同义词风险投资(融资方式)一般指创业投资(投资行为)
- 中文名
- 创业投资
- 外文名
- Venture Capital
- 通常被称
- 风险投资
- 经营方针
- 做实体的市场调查先从小做起
创业投资的经营方针是在高风险中追求高回报,特别强调创业企业的高成长性;其投资对象是那些不具备上市资格的处于起步和发展阶段的企业,甚至是仅仅处在构思之中的企业。它的投资目的不是要控股,而是希望取得少部分股权,通过资金和管理等方面的援助,促进创业公司的发展,使资本增值。一旦公司发展起来,股票可以上市,创业资本家便通过在股票市场出售股票,获取高额回报。
创业投资也被称做"风险投资",但这种叫法并不贴切,它不能表达出Venture Capital的真正内涵。"Venture"表示"主动进行的可能需要承担风险的行为及其取得的结果",尤指"冒险行为"、"创新行为"、"创业企业"等。如把创业企业称作"New Venture","合资企业"称作"Join Venture"等。综上所述,把"Venture Capital"译为"创业投资"最为准确。 [3]
创业投资项目选择的核心标准是能否在未来的可预计期间内取得高额回报。由于技术企业与传统企业相比,更具备高成长性,所以一般情况下,创业投资往往把技术企业作为主要投资对象。
机构组织定义 | 全美创业投资协会(NVCA) | 创业投资是由专业投资者投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种股权性资本。 |
英国创业投资协会(British Venture Capital Association, BCCA) | 协会并没有公布创业投资的正式定义,但规定其成员为“积极活跃地管理资金,用于对英国未上市公司进行长期股权投资的机构”([institutions] who are active in managing funds for long term equity investment in British unlisted companies.)。 | |
创业投资是为形成和建立专门从事某种新思想或新技术生产的小型公司而进行的股份形式承诺的投资。 | ||
经济合作与发展组织(OECD) | ||
学者定义 | 林德(Rind) | 如果一项投资行为具备以下特征,即可称为创业投资: --创立新企业或挽救、扩展现有的企业; --进行投资之前,有周密的分析研究和详尽的调查工作; --使用各种不同投资工具于不同的投资活动之上;--进行长期投资; |
万志勇 | --投资对象是创业企业,以区别于对非创业企业的投资; | |
匡晓明 | ||
官方定义 | 国家发展改革委等十部委 |
国内创业投资发展主要分为五个阶段:
阶段 | 主要内容 |
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萌芽孕育阶段 | 20世纪80年代初期,中国的国民经济刚刚走出“全面崩演的边缘”,企业技术落后和资金短缺现象极为严重,国民经济和社会的发展,要求中国必须采取切实措施来克服企业面临的资金和技术困境。此时改革开放号角的吹响,也将西方的各种投资理念和工具引入中国,这其中就包括创业投资。 在此背景下,1985年,中共中央颁布了《关于科学技术体制改革的决定》,明确提出允许以创业投资的方式支持具有较高风险的高新技术企业发展,从此拉开了中国创业投资发展的序幕。同年,财政部与原国家科学技术委员会共同出资成立了中国首家创业投资公司——中国新技术创业投资公司,专门从事高新技术企业投资;与此同时,各地方政府也纷纷效仿中央,开始成立创业投资公司对国有企业进行投资以促进其发展。 进入20世纪90年代后,创业投资已经在国家层面受到了高度重视,如国务院于1991年颁布了《国家高新技术产业开发区若干政策的暂行规定》,允许高新E自主成立创业投资公司,用于支持高新技术产业发展;1995年和1996年,国务院又在《关于加强科技进步的决定》等一系列文件中多次强调要发展科技风险投资基金;1997年,国务院组织七部委成立了“国家创业投资机制研究”小组,从此将创业投资发展正式提升到国家战略层面。不仅如此,在美国经济强劲发展的影响下,创业投资这一概念也逐步渗透到社会各层面并频频见于各种媒体。中国创业投资公司是在政府的强力推动下诞生的,从一开始它就带有浓厚的行政色彩,这就意味着中国创业投资公司的早期发展更多的是体现政府意志。遗憾的是,在当时的历史背景下,不论是政府的理念,还是科技体制和经济体制,都存在很大的局限性,萌芽阶段的中国创业投资公司举步维艰。 |
迅速成长阶段 | 1998年3月,在全国政协九届一次会议上,民建中央提交了《关于尽快发展中国风险投资事业的提案》(被列为当年全国政协一号提案),明确建议把促进创业投资作为推动高新技术产业发展的基本政策,从此将创业投资发展推向高潮。1999年3月,科技部联合七部委颁布了《关于建立风险投资机制的若干意见》?,允许风险投资机构通过建立风险基金和融资担保基金的方式支持高新技术企业发展,并且还明确将中小企业作为重点扶持对象;同年8月与12月,国务院又先后颁布了《关于加强技术创新,发展高科技,实现产业化的决定》和《关于建立风险投资机制的若干意见》,就中国建立创业投资机制作出明确指示,特别是后者全面概括了中国发展创业投资的意义、目的、原则以及实施办法,是中国关于创业投资发展的框架性和纲领性文件。自此之后,深圳北京等地方政府纷纷效仿中央,提出一系列促进创业投资发展的政策措施。 这一时期,在中央政府和地方政府的大力推动下,中国的创业投资无论在公司数量上,还是在创业资本总额上,都出现了惊人的增长。据统计,1997年中国创业投资机构仅有51家,而到了2000年,这一数额就达到223家,增幅达396.08%;相应的,创业投资管理资本总额也从1997年的101.2亿元增加到2000年的512亿元,增幅约405.93%。同时,参与中国创业投资的资本属性,也呈现多元化,具体表现为不仅有政府资本,民间资本与国际资本也积极参与其中。例如,1999年至2000年间,北京创业投资协会、深圳创业投资同业公会以及上海市创业投资企业协会的相继成立,标志着社会创业投资资本与政府创业投资资本之间的沟通平台已基本搭建成型。 |
行业调整阶段 | |
快速膨胀阶段 | 2005年是中国创业投资发展史上的分水岭,也是中国创业投资步入快速膨胀阶段的元年,主要表现为一系列制度建设为中国创业投资发展形成有效支撑。2005年11月,国家发改委等十部委共同颁布了《创业投资企业管理暂行办法》,首次就创业投资公司的组建设立和投资运行进行了明确规定,同时允许政府设立创业投资引导基金,用以引导创业投资公司的投资行为,对创业投资公司发展形成示范效应。 2006年2月,国务院颁布《实施〈国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2007年)的若干配套政策》,将“加快发展创业风险投资事业”和“建立支持自主创新的多层次资本市场”纳入到国家科技发展战略,为创业投资事业提供了政策保障。同年,中国证监会出台相关文件,允许中关村科技园区试点试行非上市公司股份代办转让系统,拓宽了创业投资资本的交易和退出渠道。 值得一提的是,2009年9年,孕育十年的创业板市场在深交所正式推出,为创业企业发展和创业投资资本增值退出开辟了新路径。应该说,这是中国创业投资发展史上的里程碑,对激励中国创业投资公司和创业企业发展具有重大意义。 2005年之后的中国创业投资呈现三大特点:第一,创业投资公司数量及其管理资本总额规模不断扩大。据统计,从2005年到2011年,中国创业投资公司的数量由319家上升至882家,所管理的投资资本总额由631.6亿元扩大至3198亿元。第二,创业投资资本的来源趋于多元化。这一时期,创业投资资本来源由政府和国有独资公司所垄断的格局被打破,一些非国有企业、银行、外资以及个人资本逐步进入创业投资行业。第三,科技园区创业投资发展资金与创业投资资本相结合。受《创业投资企业管理暂行办法》第22条的影响,北京、上海、苏州、天津等地纷纷设立创业投资引导基金,以引导民间创业投资资本有效运作,从而大大提高了创业投资资本的使用效率。 |
深度调整阶段 | 中国创业投资公司在经历了2005-2010年的迅速发展,特别是经过2010年的非理性发展与过度膨胀之后,自2011年开始,受国内经济增长放缓以及资本市场低迷的拖累,再次陷入深度调整阶段。据统计,2010年的中国创业投资公司的平均退出回报率为10.77倍,2011年就下降为9.16倍,截至2012年,中国创业投资公司的退出回报率已经下滑至6.93倍,3年间下滑30%;不仅如此,在整体投资回报率方面,2012年的整体投资回报水平处于低位,其中50倍以上回报倍数仅有3笔,其余每笔投资的账面回报水平大多在30倍以下。 尽管这一阶段的中国创业投资公司再次陷入发展困境,但在总体规模方面,一直保持着较高速度的增长。同时,为了规范创业投资的发展,国家也出台了一系列的政策文件,如国家发展和改革委员会分别于2011年1月和11月,出台了《关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》和《关于促进股权投资企业规范发展的通知》。应该说,这些文件的颁布,对规范创业投资公司的市场行为,发挥了很大的作用。 |
深度调整阶段 | 中国创业投资公司在经历了2005-2010年的迅速发展,特别是经过2010年的非理性发展与过度膨胀之后,自2011年开始,受国内经济增长放缓以及资本市场低迷的拖累,再次陷入深度调整阶段。据统计,2010年的中国创业投资公司的平均退出回报率为10.77倍,2011年就下降为9.16倍,截至2012年,中国创业投资公司的退出回报率已经下滑至6.93倍,3年间下滑30%;不仅如此,在整体投资回报率方面,2012年的整体投资回报水平处于低位,其中50倍以上回报倍数仅有3笔,其余每笔投资的账面回报水平大多在30倍以下。 尽管这一阶段的中国创业投资公司再次陷入发展困境,但在总体规模方面,一直保持着较高速度的增长。同时,为了规范创业投资的发展,国家也出台了一系列的政策文件,如国家发展和改革委员会分别于2011年1月和11月,出台了《关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》和《关于促进股权投资企业规范发展的通知》。应该说,这些文件的颁布,对规范创业投资公司的市场行为,发挥了很大的作用。 |
进入新世纪后,一枝独秀的中国经济,日益吸引留学海外的中国学子回国创业发展。一个高科技项目,一个创业小团队,一笔不大的启动资金。这是绝大多数海归刚开始创业时的情形。不要说百度、搜狐这样的网络公司,就是UT斯达康这样的通讯公司,创业伊始,也不过是三两个人,七八杆枪。只是因为不断得到风险投资基金的融资,这些公司才最终从一大批同类中脱颖而出。
基金创建过程中得到了各级政府的关怀和鼓励。特别是在2001年和2002年12月底,基金管理团队分别向李岚清副总理和王兆国同志汇报工作,两位国家领导人都对基金这种形式给予了充分的肯定。他们希望该管理团队能够将海外成熟的基金管理模式带到国内,同时勉励博士们要不畏困难,勇于探索中国风险投资业的发展模式,鼓励大家对中国高新技术的发展和创业投资发展前景充满信心。
设在北京中关村的海外学人创业投资中心,是海外学人创业投资基金在国内运作的基地,也是国内第一家以有限合伙为组织形式的风险投资企业。海外学人创业投资基金的独特作用就是架设一座留学人员与高新技术园区,项目与资本以及人才与企事业单位之间的桥梁。
值得说明的是,“海外学人创业投资基金”的运作,不同于一般的海外风险投资,也不同于政府管理的创业基金。它主要以归国留学人员作为主要服务对象,采用“风险投资+孵化器管理”的运作模式,为海外学人企业和海外学人回国创业提供包括项目投资、专业培训等全方位的创业服务。
伴随着互联网泡沫的破灭,海外风险投资机构选择项目时,要求越来越苛刻,它们几乎不再对处于种子期的企业进行孵化,而是钟情已经具备产业化雏形的公司;它们要求被孵化企业具有比较成熟的盈利模式,具备提供现金流的能力。至于以往那种一纸创业计划就能换来百万美金的事情,就更是想都不要想了。
而掌握在政府有关部门的创业基金,更多的是一种无偿扶持。不过这类资金管理者与风险投资一样,基本上都不参与企业的具体运作。
“海外学人创业投资基金”不同,首先它也是一种商业运作的资金,不可能像政府那样“扶贫”;其次,它也不像海外风险投资那样以盈利为唯一目的,它对那些有一定商业前景的创业计划和方案,愿意给创业者一个探索和尝试的机会。
“海外学人创业投资基金”先后为中关村科技园区、清华科技园、望京科技园和北京经济技术开发区等高新技术产业园区的留学人员企业和其他高新技术企业提供包括领导力、执行力、团队建设、市场营销、项目管理等各类中高级管理培训课程,帮助许多企业和个人走向成功之路,得到了园区和学员们的一致好评。
“留学人员回国创业不能急于求成;高新技术项目在国内落地生根不可能一蹴而就;中国企业走出去可能会出现种种反复。对此,海外学人要有耐心和信心,国内企业和社会各界也应有充分的心理准备。”海外学人创业投资基金创始人现任欧美同学会青年委员会会长、中国留学人员回国创业专家指导委员会首批创业导师陶庆华多次强调。
海外学人创业投资事业经历了近十年的发展,规模日益壮大。在纳斯达克上市的中国企业总市值300多亿美元,高管大多有海外留学背景;在纳斯达克上市的中国企业正推动新技术及传统产业发展,创造了企业在中国发展、在海外融资的新模式。
以北京中关村(000931行情,股吧)科技园区为例,在纳斯达克上市的来自中关村科技园区的中国企业中,海归企业为数不少。这些在纳斯达克上市的海归企业,正在由推动国内新经济、新技术、互联网等诸多领域的发展,扩展到推动中国传统产业的发展。
以百度、新浪、搜狐、携程、如家等为代表的一批留学人员回国创业企业给国内带回了大批风险投资,这种全新的融资方式,极大地催化了中小企业的成长。同时,国内几乎所有国际风险投资公司的掌门人大都是清一色的海归,IDG资深合伙人熊晓鸽、鼎晖国际创投基金董事长吴尚志、赛富亚洲投资基金首席合伙人阎焱、红杉基金中国合伙人沈南鹏、金沙江创业投资董事总经理丁健、美国中经合集团董事总经理张颖、北极光创投基金创始合伙人邓锋、北斗星投资基金董事总经理吴立峰、启明创投创始人及董事总经理邝子平、德克萨斯太平洋集团合伙人王兟等10多位掌管各类风险投资基金的海归人士。大部分风险投资都是通过海归或海归工作的外企带进国内的。这些投资促进了国内对创业的热情,促进了一大批海归企业和国内中小企业的发展,同时也带动了国内风险投资行业的进步。
创业投资目的主要为了开发新技术、新产品,投资对象是那些风险大、但潜在效益也高的企业,通常是处于初创或未成熟时期,但可能发展迅速,未来有望成为具有良好发展前景的中小企业。
处于该阶段的企业,往往在市场前景、技术及产品可行性,管理运作等方面具有很大的不确定性,各方面信息匮乏,导致资金需求者对投资者有十分严重的逆向选择行为,投资者必须对项目进行广泛、深入而细致的调查筛选。经验表明,这一过程所花费的时间和精力远远大于银行所进行的借贷业务。
对投资对象的选择 | |
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创业投资之所以钟情于高新技术,是因为高新技术能够创造超额利润。创业投资多年来屡向世人展示奇迹,平均回报率高于30%,一旦投资成功,其回报率有时高达10倍以上,远远超过了金融市场平均回报率。但高收益总是与一定的高风险相对应。任何一项高新技术产品开拓性的构思、设计、投产、商业化过程都存在诸多不确定性因素,从而产生技术风险、市场风险、管理风险和环境风险。环境与市场等因素的变化是不可预测的,也是无法控制的,因此,创业投资失败率极高。在创业投资行业中,成功率一般不到20%,完全失败的比率在20%以上,另外60%左右不超过市场平均回报率,如美国“硅谷”就有许多企业因为管理不善,资金不足,经济形势的影响等问题而半途夭折。尽管如此,投资者能够通过组合投资来分散风险,尽管单个投资有可能损失惨重,但组合收益却由于某些投资高额回报而达到丰厚的投资回报率。 | |
长期投资 | |
阶段性和循环性 | |
增值服务 |
投资者、创投机构、创业企业、资本市场的结合,构成了创业投资市场的运行体系。
运行体系 | 详细介绍 |
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投资者 | |
创投机构 | 创投机构是创业投资市场的核心,同时也是连接投资者和创业企业的媒介。创投机构通常会聘请拥有丰富行业经验和金融市场知识的人来担任经理人,这些人成为了资本在产业界和金融市场的纽带。他们帮助投资者筛选项目、甄别风险,为创业企业筹集发展资金,并以其丰富的知识和经验帮助创业企业更快成长,在创业投资的运作中起到了十分重要的作用。 |
创业企业 | |
资本市场 | 资本市场是创业资本退出的主要途径,只有多层次、高度发达的资本市场,才能为创业投资成功退出并实现超额收益提供便利。深圳中小企业板和创业板市场的建立,使这一目标得以初步实现,这对于中国创业投资行业的发展也同样具有举足轻重的意义。 |
自从2006年《创业投资企业管理暂行办法》发布实施,特别是创业板推出以来,中国创投发展迅猛,短短几年时间就走过了美国50多年的发展历程,其数量和规模已远超发达国家最高水平。创业投资作为优化资本配置、支持实体经济、促进经济结构调整的重要投资方式,已经成为多层次金融体系和资本市场的重要组成部分。 [4]
联合投资和组合投资是分散风险的重要措施,联合投资(也称辛迪加SYNDICATION投资)指多个创业投资者联合对同一风险企业进行投资,一方面有利于创业投资者之间的信息共享,提高项目选择的准确性,加强投资监管和提供更多的增值服务,另一方面,可以保证对风险企业的投资总额达到合理规模,增大了投资成功的可能性。
组合投资则指投资者根据项目(企业)不同发展阶段对投资入股形式的要求(必需的和可能接受的方式),创业投资家采取股权、债权、准股权、担保等多种形式的组合投资策略,既保证项目(企业)对资金的需要,又尽可能减少项目(企业)失败造成的损失。同时,对多家风险企业进行投资,通过投资组合分散投资风险,不会因一项投资的失败而满盘皆输。在创业投资行业,“决不把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”是对这种投资方式最恰当的比喻。
创业投资(venture capital investment)是以权益资本(equity capital)的方式存在的一种私募股权投资(private equity investment)形式,其投资运作方式是投资公司(investor)投资于创业企(venturecompanies)或高成长型企业(growth orientated enterprises),占有被投资公司(investee)的股份,并在恰当的时候增值套现(cash out)。 [5]
创业投资公司只投资于还没有公开上市的企业,他们的兴趣不在于拥有和经营创业企业,其兴趣在于最后退出并实现投资收益。由于创业投资的资本较公共股票市场投资资本流通性要低很多,所以其追求的回报率也相对高一些。大部分创业投资公司为了减少风险,不谋求在企业的控股地位,只有在投资公司谋求控制被投资公司的经营方向时才会刻意追求成为最大股东;投资公司管理人员一般也不参与被投资企业的日常管理,主要依赖于在投资前用一套详细的项目可行性审查程序,评估投资的成功的可能性。分红不是创业投资家经营运作追求的目标,创业投资公司的唯一目的就是希望通过被投资企业的快速发展,来带动它的投资增值,并在恰当的时候套现退出。退出的方式可以是公开上市(IPO)、出售股权给第三方(trade sale)、创业企业家回购(buy back)、或清盘结算(liquidation)。
中华创业投资协会理事长、IDG高级副总裁:熊晓鸽
创业投资公司的投资对象(candidate)大多是初创或快速成长的高科技企业,偶尔他们也会投资于市场前景广阔的传统行业、具有新的商业模式(business model)的零售业或某些特殊的消费品行业。这些行业一般都提供高附加值的技术、产品或服务,并能获得长期而且有保障的赢利。华尔街电讯(wswire)所指的创业(venture)是企业通过技术、产品或管理的创新,使企业迅速发展的过程。
每一个创业投资公司都有自己的特点和定位(positioning),其区别在于投资规模、区域侧重、行业偏好、投资交易种类和在企业发展的哪个阶段(stage)进行投资。专业的投资公司一般都有一个最小投资额的的限制,因为他们没有那么多时间和精力去考虑和管理众多的小项目。为了避免风险过于集中,他们同样也有最高投资额的限制。
创业投资公司可以被看作资金的零售商,他们从大的基金(fund of fund)如退休基金、保险基金、大银行、大型上市公司或政府机构(可把这些基金看作资金的批发商)那里融来资金(raise fund)并成立创业投资基金,然后创业投资公司再把钱投给有潜力的、高速发展的成长型企业(通常是高科技公司),并拥有这些被投资企业的股份。投入期一般在二到七年之间。
创业投资公司感兴趣的是资金来源、有潜力的企业、和套现出路。创业投资公司的赢利方法(ways of making profit)主要是把先期投资的股权以高于原价的价钱售出。创业投资的退出主要有三种方式,就是股票上市、股份转让和清算。其中股份转让的接受方可以是其他投资公司、企业并购的买方,或创业企业家。