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Finanzintermediär

Vermittler zwischen Nachfrage und Angebot auf dem Finanzmarkt

Finanzintermediäre(englischfinancial intermediaries) sindUnternehmen,die auf demFinanzmarktals Vermittler zwischenNachfrageundAngebotderWirtschaftssubjektenachFinanzinstrumenten,FinanzierungsinstrumentenundFinanzierungstitelntreten, dieses ausgleichen und es dabei umwandeln.

Allgemeines

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Aus den vier Gruppen der Dienstleister imFinanzwesen,nämlichFinanzgutachter(insbesondereRatingagenturen,Unternehmensberater),Finanzauktionatoren(insbesondereBörsen,Broker),Market-Maker(insbesondereEmissionsbanken,Devisenhändler) und Finanzproduzenten (insbesondere Kreditinstitute, Versicherungen, Investmentfonds) betreiben nur die Market-Maker und Finanzproduzenten echte Finanzintermediation,[1]weil sieFinanzkontrakteumwandeln.[2]

Die Betrachtung von Banken als Finanzintermediäre wird seit derFinanzkrise ab 2007von verschiedenen Zentralbanken zurückgewiesen.[3][4]Sie betonen die aktive Rolle der Geschäftsbanken bei derGeldschöpfung.

Arten

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Als Finanzintermediäre kommen insbesondereKreditinstitute,Versicherungen,Bausparkassen,Kreditkartenunternehmen,Kapitalanlagegesellschaften,Leasing- oderFactoringgesellschaften,Venture Capital Funds,Hedgefonds,Kreditvermittlungoder auchSchattenbankenin Frage. Angeboten werden Finanzinstrumente und Finanzprodukte, aber auchVermögensverwaltung,Portfoliomanagement,Kreditservicing,Maklerpoolsoder bloßeFinanzberatung.[5]Nachfrager können andere Finanzintermediäre undNichtbanken(Unternehmen,juristische Personen des öffentlichen Rechtsundnatürliche Personen) sein. Finanzintermediäre sind somit Mittler zwischenKapitalangebotundKapitalnachfrage.[6]

Transformationsleistungen

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Finanzintermediäre bieten zur Überwindung von Unvollkommenheiten der Finanzmärkte drei Transformationsleistungen an, die sich inFristen-,Losgrößen-undRisikotransformationsleistungeneinteilen lassen. Transformation ist dabei die Umgestaltung oder Umwandlung von Finanzinstrumenten und Finanzprodukten in eine nachfragegerechte Form. Bei der Fristentransformation wandeln sie die unterschiedlichenLaufzeitinteressender Wirtschaftssubjekte um, die Losgrößentransformation führt zur Umwandlung unterschiedlich hoherGeldbeträge,bei der Risikotransformation werden unterschiedlicheRisikobereitschaftenderMarktteilnehmerdurch Finanzintermediäre ausgeglichen.

Intermediation

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DieFachliteratursieht dieIntermediationin einen Zyklus eingebunden, der aus Intermediation,DisintermediationundReintermediationinsbesondere imelektronischen Handelbesteht.[7]Hier wird die These vertreten, dass auf traditionellen Märkten erfolgreiche Intermediäre zunehmend durch neue, rein elektronische Intermediäreverdrängtwerden (Disintermediation). Dieser Prozess dauere so lange, bis die Verdrängten selbst digitale Technologien entwickeln und in ihreGeschäftsmodelleintegrieren. Hierdurch können sie ihre frühereMarktpositionwieder einnehmen (Reintermediation).

Eine traditionelleTheorie der Finanzintermediationentstand 1960[8],wonach dieBankendie Transformation der primärenFinanzierungstitelderUnternehmen(Aktien,Unternehmensanleihen) in indirekte Finanzierungstitel fürPrivathaushalte(Spareinlagen) oder umgekehrt übernehmen. Auf einer ersten Stufe tretenInvestorenalsKreditgeberund Unternehmen alsKreditnehmerdirekt in Kontakt. Auf einer zweiten Stufe beginnt die Intermediation, indem sich Kreditinstitute zwischen beide stellen und die imPassivgeschäfthereingenommenen Spareinlagen imAktivgeschäftalsUnternehmensfinanzierungausleihen. Hierbei übernehmen die Banken dieFristen-,Losgrößen-undRisikotransformation.Die dritte Stufe wird mit teilweiser Disintermediation erreicht, wenn dieGeldströmeüberWertpapierbörsenausgetauscht werden und Banken allenfalls noch alsWertpapierhändlerfungieren.[9]Fällt auch diese letzte Funktion weg, wird von „totaler Disintermediation “gesprochen.[10]Es kommt zur Disintermediation, wenn durch Einschaltung von Intermediären dieTransaktionskostenauf demFinanzmarktnicht mehr sinken.

Die neuere Theorie der Finanzintermediation stellt die Kontrollfunktion der Kreditinstitute in den Vordergrund.[11]Dabei geht es unter anderem um dieKreditüberwachung,die durch Kreditinstitute professioneller und kostengünstiger durchgeführt werden kann.

International

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Liechtenstein

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Finanzintermediär ist imFürstentum Liechtensteineinenatürlicheoderjuristische Person,die der Aufsicht derliechtensteinischen Finanzmarktaufsichtunterliegt und die gegenüber relevanten Personen relevante Dienstleistungen erbringt.[12]

Relevante Dienstleistungen erbringt ein Finanzintermediär in Liechtenstein in Bezug auf relevantes Vermögen:

  • der als Mitglied eines Verwaltungsrates, Treuhänderrates oder Stiftungsrates oder als leitender Angestellter amtet;
  • der einen eingetragenen Firmensitz zur Verfügung zu stellen;
  • der über die persönliche oder treuhänderische Einsetzungsbefugnis von Begünstigten, Treuhändern oder Vermögen verfügt;
  • der jegliche Form von Vermögen, sei es nach den Bestimmungen eines Trust oder eines Vertrages, verwahrt; oder
  • Bankdienstleistungen nach geltendem liechtensteinischem Recht erbringt.[13]

Nach Art. 3 AIFMV[14]sind Finanzintermediäre die regelmäßig Finanzinstrumente verwalten oder mit diesen handeln auch „Wertpapierfirmen “[15]im Sinne von Art. 2 Abs. 2 Bst. i AIFMG[16]bzw. Art. 3 Abs. 2 des Bankengesetz.[17]Dabei kann die liechtensteinische Finanzmarktaufsicht Finanzintermediäre auch als Steller von Sicherheiten ohne Sicherheitsleistung anerkennen, wenn diese von der FMA zugelassen wurden und beaufsichtigt werden und ähnlichen aufsichtsrechtlichen Auflagen unterliegen wie Banken.[18]

In Liechtenstein zugelassene Finanzintermediäre können in besonders berücksichtigungswürdigen Fällen auch als Versicherungsvermittler tätig werden und benötigen dann keinen oder nur teilweise einen Nachweis der beruflichen Qualifikation, sofern die Interessen der Versicherungsnehmer ausreichend gewahrt sind.[19]Darüber entscheidet die liechtensteinische Finanzmarktaufsicht.

Andere Finanzintermediäre

Als andere Finanzintermediäre werden gemäß FMAG[20]

  • Treuhändernach dem Treuhändergesetz,[21]
  • Personen mit eingeschränkter Treuhänderbewilligungen nach Art. 180aPGR,
  • teilweisePatentanwältenach dem Patentanwaltsgesetz,[22]
  • Wirtschaftsprüferund Revisionsgesellschaften nach dem Gesetz über die Wirtschaftsprüfer und Revisionsgesellschaften,[23]

verstanden. Bis zum 31. Dezember 2013 wurden darunter auchRechtsanwältesubsumiert,die bestimmte sorgfaltspflichtrelevante Tätigkeiten ausübten.

Österreich

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InÖsterreichwird anstelle des Finanzintermediärs derRechtsbegriffdesFinanzinstitutsverwendet (beispielsweise in§ 41BWG).

Schweiz

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In derSchweizgibt es für Finanzintermediäre einen sehr weitenBegriffsinhalt.Hierzu gehören nachArt. 2GeldwäschereigesetzBanken,Vermögensverwalter,Investmentgesellschaften,Versicherungsunternehmen,Wertpapierhäuser,zentrale Gegenparteien,Zentralverwahrer,Zahlungssysteme,Handelssysteme,Spielbankenund sogarberufsmäßigeHändlervonDevisen,Edelmetallen,EffektenoderRohstoffen.

Volkswirtschaftliche Bedeutung

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Eine moderneVolkswirtschaftkann nur dann funktionieren, wenn ein effizienterKapitaltransferund die effizienteAllokationvonZahlungsmittelüberschüssenund -defiziten sichergestellt sind. Dabei sorgen die Transformationsleistungen der Finanzintermediäre dafür, dass die zunächst meist nicht nachfragekonformen Finanzinstrumente und Finanzprodukte der Angebotsseite in nachfragegerechte umgewandelt werden. Die Allokation von kleinbetraglichenErsparnissenauf vorhandenen größerenKapitalbedarfbei anderen Wirtschaftssubjekten kann auf diese Weise zur Lenkung des Kapitals an die effizienteste Stelle beitragen.

DieUnvollkommenheitdes Kapitalmarkts kann unter anderem mit der Existenz von Finanzintermediären bewiesen werden, wenn sie zwischen Kreditnehmern und Kreditgebern vermitteln[24]und zu einer weitgehendenMarkträumungbeitragen. Die einzelnen Anbieter und Nachfrager besitzen keine ausreichendeMarkttransparenzundFachkenntnis,um ohne Finanzintermediäre auskommen zu können. Allerdings findet im Rahmen der Disintermediation eine teilweise Verlagerung von Transformationsleistungen zu Gunsten desGeld-oderKapitalmarkts,großerNichtbank-Konzerne(Holdings) oderSchattenbankenstatt.

Einzelnachweise

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  1. ↑Ernst Baltensperger:Banken und Finanzintermediäre,in: Jürgen von Hagen u. a.:Springers Handbuch der Volkswirtschaftslehre,Band 1, 1996, S. 270.
  2. ↑Diemo Dietrich/Uwe Vollmer:Finanzverträge und Finanzintermediation,2005, S. 3.
  3. ↑Bank of England:Money creation in the modern economy | Bank of England.14. März 2014,abgerufen am 4. Februar 2019(englisch).
  4. ↑Deutsche Bundesbank:Monatsbericht April 2017,Die Rolle von Banken, Nichtbanken und Zentralbank im Geldschöpfungsprozess, S. 19 f.
  5. ↑Verlag Dr. Th. Gabler (Hrsg.),Gabler Wirtschafts-Lexikon,1993, S. 1132
  6. ↑N. Gregory Mankiw:Principles of Economics,South Western Education, 5. Auflage 2008, S. 578 ff.,ISBN 9780324589979.
  7. ↑Alina M. Chircu/Robert J Kauffmann,Strategies for Internet Middlemen in the Intermediation / Disintermediation / Reintermediation Cycle,in: Electronic Markets 9 (2), 1999, S. 109 f.
  8. ↑John G Gurley/Edward S. Shaw,Money in a Theory of Finance,1960, S. 123 ff.
  9. ↑Oswald Hahn,Die Führung des Bankbetriebes,1977, S. 140
  10. ↑Wilhelm Bühler/Wolfgang Feuchtmüller/Michael Vogel (Hrsg.),Securitization: Der Trend zum Wertpapier,1987, S. 109;ISBN 978-3854281030
  11. ↑Martin Hellwig,Unternehmensfinanzierung, Unternehmenskontrolle und Ressourcenallokation: Was leistet das Finanzsystem?,in Bernhard Gahlen/Helmut Hesse/Hans Jürgen Ramser (Hrsg.),Finanzmärkte,1997, S. 211 ff.;ISBN 978-3161468124
  12. ↑Art. 3 Abs. 1 lit. c) Gesetz vom 30. Juni 2010 über die Amtshilfe in Steuersachen mit demVereinigten Königreich von Großbritannien und Nordirland(Steueramtshilfegesetz-UK; AHG-UK), LGBl 248/2010.
  13. ↑Art. 3 Abs. 1 lit. h) Steueramtshilfegesetz-UK.
  14. ↑Verordnung vom 2. Juli 2013 über die Verwalter alternativer Investmentfonds (AIFMV), LGBl 259/2013.
  15. ↑Der Begriff „Firma“und „Unternehmen“wird vom liechtensteinischen Gesetzgeber immer wieder verwechselt.
  16. ↑Gesetz vom 19. Dezember 2012 über die Verwalteralternativer Investmentfonds(AIFMG), LGBl 49/2013.
  17. ↑Gesetz vom 21. Oktober 1992 über die Banken und Wertpapierfirmen (Bankengesetz; BankG), LGBl 108/1992.
  18. ↑Siehe Abschnitt 3, Teil 1, Pkt. 5.1. Ergänzende Vorschriften zur Ermittlung der erforderlichen Eigenmittel für Kreditrisiken und Verbriefungen (Art. 29 bis 80) zur Verordnung vom 5. Dezember 2006 über die Eigenmittel und Risikoverteilung für Banken und Wertpapierfirmen (Eigenmittelverordnung; ERV), LGBl 280/2006. Siehe auch Art. 3 Abs. 1 lit. d), Art. 5 Abs. 1 lit. d) und Art. 17 Wertpapierprospektgesetz (WPPG) vom 23. Mai 2007, LGBl 196/2007.
  19. ↑Art. 2 Abs. 4 Verordnung vom 27. Juni 2006 über die Versicherungsvermittlung (Versicherungsvermittlungsverordnung; VersVermV), LGBl 136/2006.
  20. ↑Anhang 1 zum Gesetz vom 18. Juni 2004 über die Finanzmarktaufsicht (Finanzmarktaufsichtsgesetz; FMAG), LGBl 175/2004.
  21. ↑Treuhändergesetz (TrHG) vom 8. November 2013, LGBl 421/2013.
  22. ↑Gesetz vom 9. Dezember 1992 über die Patentanwälte (Patentanwaltsgesetz; PAG), LGBl 43/1993.
  23. ↑Gesetz vom 9. Dezember 1992 über die Wirtschaftsprüfer und Revisionsgesellschaften (WPRG), LGBl 44/1993.
  24. ↑John G Gurley/Edward S Shaw,Money in a Theory of Finance,1960, S. 192.
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