Kreditmarkt

DerKreditmarkt(englischcredit market) ist einTeilmarktdesFinanzmarktes,auf dem dasKreditangebotderKreditnachfragegegenübersteht.

Schematische Gliederung des Finanzmarktes

Im Gegensatz zuGeld-undKapitalmarktdominieren am Kreditmarkt individuelle bilateraleKreditverträge,denen weitgehend eineStandardisierungfehlt und für die wenigMarkttransparenzvorhanden ist.

Kreditmarkt-/Kapitalmarktakteure

Allgemeines

Marktteilnehmersind die Kreditgeber, die dasKreditangebotrepräsentieren und Kreditnehmer, welche dieKreditnachfragebilden.HandelsobjektesindKredite aller Art,Marktpreisist derKreditzins,Marktvolumenist dasKreditvolumen.Zweck des Kreditmarktes ist dieFinanzierungdesUmsatzbedarfsderVolkswirtschaft,die Deckung derLiquiditätandererWirtschaftssubjekte(Unternehmen,Privathaushalte,Staatnebst Untergliederungen),Konsum- undInvestitionsfinanzierung,VorfinanzierungoderZwischenfinanzierung.Kreditverträge entstehen, wenn Kreditangebot und Kreditnachfrage mit identischenVertragsbedingungenzur Übereinstimmung gebracht werden.

Nicht zum Kreditmarkt, sondern zumKapitalmarktgehört derRentenmarkt,auf dem inAnleihenverbriefteKredite gehandelt werden.

Unterschieden werden kann zwischen dem nationalen Kreditmarkt eines Staates und deminternationalen Kreditverkehr,der grenzüberschreitend stattfindet. Zu unterscheiden ist ferner zwischen dem organisierten Kreditmarkt desBankensystemsund dem so genannten unorganisierten freien Kreditmarkt. Zu letzterem gehörenPrivatkreditezwischenPrivatpersonen,Pfandleiher,KreditvermittlungundKredithaie.

Marktstrukturen

Allgemein

Sämtliche klassischen volkswirtschaftlichenProduktionsfaktorenwerden aufFaktormärktengehandelt, und zwar dieArbeitauf demArbeitsmarkt,derBodenauf demImmobilienmarkt,Geldauf demGeldmarktund dasKapitalauf demKapitalmarkt:

Markt	Angebot	Nachfrage	Preis
Arbeitsmarkt	Arbeitsnachfrage	Arbeitsangebot	Arbeitsentgelt
Gütermarkt	Güterangebot	Güternachfrage	Marktpreis
Geldmarkt	Geldangebot	Geldnachfrage	Geldmarktzins
Kapitalmarkt	Kapitalangebot	Kapitalnachfrage	Kapitalmarktzins
Kreditmarkt	Kreditangebot	Kreditnachfrage	Kreditzins
Immobilienmarkt	Angebot anWohn-und Gewerbeimmobilien, Agrar-undWaldflächen	Nachfrage	Kaufpreis/Immobiliarmiete/ Bodenrente/Pacht

Während Arbeits- und Bodenangebot stark vonNatureinflüssenabhängen (Witterung,Bodenbeschaffenheit), wird das Geld-, Kapital- und Kreditangebot ausschließlich von wirtschaftlichen Erwägungen beeinflusst.EinMarktsegmentdes Kreditmarkts bildet derKredithandel,der meist zwischenKreditinstitutenstattfindet. Nach derLoanable-funds-Theoriewird derMarktzinsdurch Kreditangebot und Kreditnachfrage bestimmt.

Besonderheiten

Auf dem Kreditmarkt werden Kredite sowohl alsBlankokrediteals auchbesichertgewährt. Diese Unterscheidung hängt von derKreditwürdigkeitder Kreditnachfrager oder marktüblichen Gepflogenheiten (Immobilienfinanzierungwird stets mitGrundpfandrechtenbesichert) ab. Zudem sind dieKreditlaufzeitenwesentlicher Bestandteil des Handelsobjekts, die inkurzfristig,mittelfristigundlangfristigunterteilt werden.

Funktionen von Kreditmärkten

Man unterscheidet zwischenMengentransformation,Fristentransformation,LosgrößentransformationundRisikotransformation.

Mengentransformation

Die Mengentransformation umfasst die Ansammlung der in einer Volkswirtschaft gebildetenErsparnisseund deren Verteilung zu den Kreditnachfragern in gewünschter Größenordnung.Viele kleineSparguthabendienen hierbei alsRefinanzierungauch fürGroß-oderMillionenkredite.

Fristentransformation

DieFristentransformationermöglicht den Ausgleich derFristenzwischen Kreditgebern und -nehmern. Dabei handelt es sich um die Frist, während der ein Kredit durch einen Kreditnehmer in Anspruch genommen werden darf und um die Frist, für die ein Sparer seine Spareinlagen zur Verfügung stellt. Diese Fristen weichen in der Regel voneinander ab und werden durch die Fristentransformation für den Kreditmarkt nachfragegerecht gestaltet.

Losgrößentransformation

DieLosgrößentransformationermöglicht durch eine Zusammenführung von mehreren Kreditgebern eine Übereinstimmung der durch die Kreditnehmer nachgefragten Beträge, die ein einzelner Kreditgeber nicht zur Verfügung stellen könnte.

Risikotransformation

EineRisikotransformationfindet auf Kreditmärkten statt, wennFinanzintermediärezwischen die Marktteilnehmer mit unterschiedlicherRisikoeinstellungtreten und dasAusfallrisikoverändern. Durch die Risikotransformation erhalten die Sparer die Möglichkeit, ihrKreditrisikoabzusichern oder zu verteilen. UnsichereZahlungsströmekönnen so in sichere Zahlungsströme umgewandelt werden. So können beispielsweise Risiken durch schwankendeWechselkurseumgewandelt werden.

Kreditangebot

Anbieter

Anbieter von Krediten sind insbesondereKreditinstitutemit ihremKreditgeschäft,Zentralbanken,Beteiligungsgesellschaftenoder auch natürliche Personen beim Privatkredit und Kredithaie. Zentralbanken wie dieEuropäische Zentralbankhalten so genannte „Ständige Fazilitäten “(englischstanding facility) vor, worunter imEurosystemdieEinlagefazilitätund dieSpitzenrefinanzierungsfazilitätfallen.DieseFazilitätenstehen denGeschäftsbankendauerhaft als Kreditangebot zur Verfügung und können bei Bedarf genutzt werden. Die ständigen Fazilitäten dienen dazu, Übernachtliquidität bereitzustellen oder zu absorbieren. Die ständigen Fazilitäten werden im Eurosystem dezentral von den nationalen Zentralbanken verwaltet.ImInterbankenhandelwerden zu demInterbankenzinsmeist kurzfristige Kredite gewährt, so dass Kreditinstitute auf dem Kreditmarkt sowohl als Kreditanbieter als auch als Kreditnachfrager auftreten.

Aktive Giralgeldschöpfung

→Hauptartikel:Giralgeldschöpfung

Das bestehende Kreditangebot kann durch aktiveGiralgeldschöpfung$\Delta G$von den Geschäftsbanken,also durch zusätzlicheGeldmengeanBuchgeld,über die bestehende Geldmenge hinaus erhöht werden.Limitierende Faktoren sind dabei derMindestreservesatz$MR$und dieBargeldquote$c$.Ausgangspunkt ist dieÜberschussreserve$L$,die entsteht, wenn ein Kreditinstitut eineSichteinlagevonNichtbankenerhält und davon Mindestreserven bei der Zentralbank hinterlegen muss und die Bargeldquote zu berücksichtigen hat:

SichteinlagevonNichtbanken
-Mindestreserve
-Bargeldquote
=Überschussreserve

Diese Überschussreserve kann als Kredit ausgeliehen werden. Unterstellt man, dass aus diesem Kredit wieder ein Teil zu Sichteinlagen wird, handelt es sich um einen multiplen Prozess der Giralgeldschöpfung in Form einerunendlichen Reihe:

$\Delta G={\frac {L}{(MR+c)-(MR\cdot c)}}$.

Das maximale Geldschöpfungsvolumen$\Delta M$ergibt sich dabei aus der ersten verfügbaren Überschussreserve$L$und den limitierenden Faktoren$l$(Mindestreserve und Bargeldquote zusammengefasst):

$\Delta M=L\cdot {\frac {l}{r}}$.

Beträgt beispielsweise die Mindestreserve 10 % und die Bargeldquote 30 %, so führt eine ursprüngliche Sichteinlage von 100.000 Euro zu einer multiplen Giralgeldschöpfung von rund 243.000 Euro, um die das Kreditangebot erweitert werden kann. Die Vervielfachung des Kreditangebots durch aktive Giralgeldschöpfung wird mit demGeldschöpfungsmultiplikatorerklärt.

Angebotsstörungen

EineAngebotslückeist dieKreditklemme,einAngebotsüberhangoder eineNachfragelückeführen zur Senkung desZinsniveaus.Ein länger vorherrschenderGeldüberhangkann sogar zuNegativzinsenführen.

Kreditnachfrage

Als Kreditnachfrager können alle Wirtschaftssubjekte auftreten, auch diejenigen, die als Kreditinstitute funktional meist als Kreditanbieter fungieren (Refinanzierung). Typische Kreditnachfrager auf dem Kreditmarkt sind Unternehmen (Unternehmensfinanzierung), Privathaushalte (Konsumkredite,kurzfristige Liquiditätsdeckung) oder der Staat nebst Untergliederungen (Staatsfinanzierung,Kassenkredite).

EinNachfrageüberhangkann zu Zinssteigerungen führen, dieNachfragelückebewirkt eine Senkung des Zinsniveaus.

Kreditmarkttheorie

Nach der Kreditmarkttheorie vonKarl BrunnerundAllan Meltzerwird der Marktzins auf dem Kreditmarkt durch das Kreditangebot der Banken und die Kreditnachfrage der Nichtbanken bestimmt.DasgewinnmaximaleKreditangebot der Kreditinstitute liegt dort, wo dieGrenzkostender Kreditbeschaffung über die Zentralbank gleich dem Marktzins für Kredite sind. Wird derLeitzinserhöht, sinkt das optimale Kreditangebot, weil sich dieRefinanzierungskostenfürZentralbankgelderhöhen und umgekehrt.Steigt der Kreditzins, sind die Anbieter bereit, ihr Kreditangebot zu erhöhen, während die Kreditnachfrage wegen sich erhöhendemZinsaufwandsinkt.

Marktgleichgewicht

Der Kreditmarkt befindet sich imMarktgleichgewicht,wenn das gesamtwirtschaftliche Kreditangebot$Cr_{S}$der gesamtwirtschaftlichen Kreditnachfrage$Cr_{D}$entspricht:

$Cr_{S}=Cr_{D}$.

Daslangfristige Marktgleichgewichtist hergestellt, wenn sich dieKapitalintensität(Kapitalausstattung pro Kopf) nicht mehr verändert.Befindet sich der Kreditmarkt im Gleichgewicht, so gelangenErsparnisundInvestitionenbeim Gleichgewichtszinssatz zum Ausgleich. Ein niedriger Kreditmarktzins (Negativzins,Niedrigzinsniveau) kann Kreditnachfrager zur Kreditaufnahme anregen und damit zur Erhöhung des Zinsniveaus beitragen und umgekehrt.

DieMengenrationierung(Kreditrationierung) stellt ein spezifisches Merkmal des Kreditmarktes dar.Sie wird erforderlich, weil einNachfrageüberhangder Kreditnachfrage nicht mit einer Erhöhung des Kreditzinses beantwortet werden kann. DieserMarktmechanismuswürde jene Kreditnachfrager aus dem Markt treiben, bei denen ein niedrigesAusfallrisikovorhanden ist, während diejenigen Kreditnachfrager mit schlechterBonitätauch hohe Kreditzinsen zu zahlen bereit sind. Deshalb reagieren Kreditinstitute auf einen Nachfrageüberhang nicht mit höheren Kreditzinsen.

Wirtschaftliche Aspekte

Der Kreditmarkt ist einunvollkommener Markt,weil er diePrämissendesvollkommenen Marktesnicht erfüllt.Ihm fehlt einhomogenes Gut,da Kredit in verschiedenenKreditarten,Kreditlaufzeitenund oft auch individuell ausgestaltetenKreditverträgenmit unterschiedlichenKreditsicherheitenvorkommt; letzterer Aspekt schafft sachlichePräferenzen.Zudem ist dieMarkttransparenzschwach, weil es auch an einem einheitlichen Kreditzins und sonstigen einheitlichenKreditkonditionenfehlt. Die mangelndeHomogenitätdesFinanzprodukts„Kredit “beeinträchtigt seineHandelbarkeitund kommt auch in den individuell ausgehandelten Kreditverträgen zum Ausdruck, die jedoch zu einerStandardisierungtendieren. International (Loan Market Association,[LMA],Loan Syndications and Trading Association[LSTA]) und national (Deutsche Kreditmarkt-Standards e. V.) wurdenStandardsveröffentlicht, die beiVertragsverhandlungenzugrunde gelegt werden und eine weitgehende Harmonisierung der Kreditverträge zum Ziel haben.Die deutsche Organisation wurde im Oktober 2011 gegründet, weil die auf demCase lawberuhenden angelsächsischen Vertragsmuster weitgehend nicht mit dem deutschen Recht kompatibel sind.

Nicht zuletzt gibt esex postasymmetrische Informationen,weil es zu „stellvertretender Überwachung “(englischdelegated monitoring) undadverser Selektionkommt.Stellvertretende Überwachungder Kreditnehmer für die (indirekten) Kreditgeber (GläubigerderSpareinlagen) bedeutet, dass es für letztere ein zu großer Aufwand wäre, sich selbst um die Überprüfung der Bonität ersterer zu kümmern. Ein wichtiger Beitrag zur Erklärung der Existenz von Banken durch delegiertes Monitoring ist dasModell von Diamond.Adverse Selektionbedeutet gemäß derPrinzipal-Agenten-Theorie,dass der Kreditnehmer gegenüber dem Kreditgeber über einenWissensvorsprungverfügt, weswegen der Kreditgeber dieKreditwürdigkeitdes Kreditnehmers nur eingeschränkt beurteilen kann. Vor Vertragsabschluss könnte der Kreditnehmer dazu neigen, negative Merkmale seiner Bonität zu verschweigen, um den Kredit zu erhalten. „Stellvertretende Überwachung “und adverse Selektion führen dazu, dass keinMarktgleichgewichtzwischen Kreditangebot und Kreditnachfrage nach demWalras-Gesetzzustande kommt, sondern einRationierungsgleichgewicht,weil sich Kreditgeber und Kreditnehmerrisikoneutralverhalten.

In derBanktheorieist dieKreditrationierungeine Situation, in der bei gegebenem Kreditzins einNachfrageüberhangnach Krediten besteht, ohne dass es – bei einem höheren Kreditzins – auf dem Kreditmarkt zu einer Erhöhung des Kreditangebots kommt.DieMengenrationierungstellt ein spezifisches Merkmal des Kreditmarktes dar.Sie wird erforderlich, weil ein Nachfrageüberhang der Kreditnachfrage nicht mit einer Erhöhung des Kreditzinses beantwortet werden kann. DieserMarktmechanismuswürde jene Kreditnachfrager aus dem Markt treiben, bei denen ein niedrigesAusfallrisikooderInsolvenzrisikovorhanden ist, während diejenigen Kreditnachfrager mit schwacher Bonität und hohem Insolvenzrisiko auch hohe Kreditzinsen zu zahlen bereit sind. Deshalb reagieren Kreditinstitute auf einen Nachfrageüberhang nicht mit höheren Kreditzinsen.Aus diesem Grund ist auf dem Kreditmarkt die Mengenrationierung (Kreditrationierung) der Preisrationierung überlegen.