Gegenpartei

Gegenparteiist allgemein eine gegnerischePartei,Gruppe,OrganisationoderMannschaft,die einen gegensätzlichen Standpunkt vertrittoder speziell imVertragsrechtoderFinanzwesenderVertragspartner.

Etymologie

In der seit Januar 2014 in allenEU-MitgliedstaatengeltendenVerordnung (EU) Nr. 575/2013 (Kapitaladäquanzverordnung)wurde das englische Wortcounterpartynicht präzise als ‚Kontrahent‘, sondern als ‚Gegenpartei‘ übersetzt. Hierdurch erlangte das deutsche Wort Gegenpartei eine neue Bedeutung als Synonym für ‚Kontrahent‘: Speziell imBankwesenist dies jedenatürlicheoderjuristische Person,mit der einKreditinstitutBankgeschäftetätigt, bei denen eine entgeltlicheGegenleistungvertraglichvereinbart ist.

Begriff

Der Begriff der Gegenpartei wird in der seit Januar 2014 in allenEU-MitgliedstaatengeltendenKapitaladäquanzverordnungsehr häufig verwendet, sie vermeidet jedoch eineLegaldefinition.Aus der Systematik der Kapitaladäquanzverordnung lässt sich der Begriffsumfang der Gegenpartei jedoch interpretieren.

Unterbegriffe zur Gegenpartei werden teils in derVerordnung (EU) Nr. 648/2012 (Marktinfrastrukturverordnung)spezifiziert: Es sind die „finanzielle Gegenpartei “(financial counterparty), die „nichtfinanzielle Gegenpartei “(„non-financial counterparty“) und die „zentrale Gegenpartei “(also derzentrale Kontrahent,abgekürzt CCP von englischcentral counterparty)mit der Spezialform „qualifizierte zentrale Gegenpartei “(also qualifizierter zentraler Kontrahent, abgekürzt QCCP von englischqualifying central counterparty).„Finanzielle Gegenpartei “ist nach Art. 2 Nr. 1 der Marktinfrastrukturverordnung „eine juristische Person, die zwischen die Gegenparteien der auf einem oder mehreren Märkten gehandelten Kontrakte tritt und somit als Käufer für jeden Verkäufer bzw. als Verkäufer für jeden Käufer fungiert “. Konkret werden in Art. 2 Nr. 8 Marktinfrastrukturverordnung zugelasseneCRR-Kreditinstitute,CRR-Wertpapierfirmen,Versicherungsunternehmen,Rückversicherungen,Einrichtungen derbetrieblichen AltersversorgungundInvestmentfondsgenannt. Zu den „nichtfinanziellen Gegenparteien “zählen alle nicht den „finanziellen Gegenparteien “zugehörigen Unternehmen (Art. 2 Nr. 9 Marktinfrastrukturverordnung). Ein zentraler Kontrahent („zentrale Gegenpartei “) ist einUnternehmen,das nach Abschluss eines Geschäfts zwischen den Käufer und den Verkäufer einesFinanzproduktsgeschaltet ist. Der zentrale Kontrahent kauft dem Verkäufer das Finanzprodukt zu den vereinbarten Konditionen ab und verkauft es zu den gleichen Konditionen an den Käufer. Das ursprüngliche Geschäft zwischen dem Käufer und dem Verkäufer desFinanzinstrumenteswird folglich in zwei voneinander unabhängige Geschäfte aufgeteilt. Der zentrale Kontrahent übernimmt dasErfüllungsrisikobei der Abwicklung des Finanzgeschäfts. Eine „qualifizierte zentrale Gegenpartei “besitzt nach Art. 14 Marktinfrastrukturverordnung die Zulassung ausschließlich für Clearingfunktionen.

Bankenaufsichtsrechtliche Regelungen

Nach Art. 196 Kapitaladäquanzverordnung (englische Abkürzung CRR) dürfen bilateraleNetting­vereinbarungen fürPensionsgeschäfte,Wertpapier-oder Warenverleih- oder -leihgeschäfte oder andereKapitalmarkt­transaktionen mit einer Gegenpartei berücksichtigt werden, wenn gemäß Art. 205 CRR bestimmte Voraussetzungen erfüllt werden. Eine von einer Gegenpartei gestellteKreditsicherheitwird wie eineForderungbehandelt, die im Rahmen einesDerivatgeschäfts(Kaufposition) gegen die Gegenpartei besteht und am Tag der Ermittlung derRisikopositionfällig ist (Art. 279a CRR). Nach Art. 291 Abs. 1a CRR entsteht ein „allgemeines Korrelationsrisiko “, wenn eine positiveKorrelationzwischen derAusfallwahrscheinlichkeitvon Gegenparteien und allgemeinenMarktrisiko­faktoren besteht. Ein „spezielles Korrelationsrisiko “liegt vor, wenn aufgrund der Art der Geschäfte mit einer Gegenpartei die Ausfallwahrscheinlichkeit der Gegenpartei positiv mit dem künftigenWiederbeschaffungswertaus den Geschäften mit dieser bestehenden Gegenpartei korreliert (Art. 291 Abs. 1b CRR).

Nach Art. 381 CRR ist unter derKreditbewertungsanpassung(CVA) „die Anpassung der Bewertung einesPortfoliosmit einer Gegenpartei an die Bewertung zum mittleren Marktwert “zu verstehen. Diese Anpassung spiegelt denMarktwertdesKreditrisikosdes Kontrahenten gegenüber dem bewertenden Institut wider. Es handelt sich also um Wertanpassungen von Forderungen auf Derivate aufgrund des Kontrahentenrisikos. Mit der Kreditbewertungsanpassung ist das Risiko verbunden, dass sich der positive Wiederbeschaffungswert mindert, weil sich dieRisikoprämiefür den Kontrahenten erhöht, ohne dass dieser ausfällt. Dieses Risiko wird sichtbar in erhöhtenKreditaufschlägen(englischcredit spreads) des Kontrahenten. Der aktuelle Marktwert kann anhand des Kreditaufschlags aus einem hypothetischenCredit Default Swapzu Gunsten des Kontrahenten errechnet werden. Nicht zum CVA-Risiko gehören Geschäfte mitzentralen Kontrahenten(Art. 382 Nr. 3 CRR), nichtfinanziellen Gegenparteien (Art. 382 Nr. 4a CRR) und mit Gegenparteien, denen einRisikogewichtvon 0 % beigemessen wird (Art. 382 Nr. 4d CRR). Man spricht von CVA, wenn das Ausfallrisiko der Gegenpartei (bei positiven Marktwerten) zu berücksichtigen ist, und von DVA (Debit Valuation Adjustment), wenn das eigeneBonitätsrisiko(bei negativen Marktwerten) zu berücksichtigen ist. Das DVA spielt beim Kontrahentenrisiko keine Rolle.

Gegenparteiausfallrisiko oder Kontrahentenrisiko

Ähnlich dem Ersatz des Begriffes ‚Kontrahent‘ durch ‚Gegenpartei‘ wird im Sinne derKapitaladäquanzverordnungdasKontrahentenrisikoals ‚Gegenparteiausfallrisiko‘ bezeichnet. Ein bekannter Fall des Eintritts dieses Risikos war dieInsolvenzderHerstatt-Bankim Juni 1974. Als am 26. Juni 1974 das Bundesaufsichtsamt (heute:BaFin) die der Herstatt-Bank erteilteBanklizenznach§ 35Abs. 2 Nr. 4KWGzurücknahm, ordnete es gleichzeitig die Abwicklung der Gesellschaft an und gab ihr auf, sofort bis auf weiteres ihreZahlungeneinzustellen. Dieses so genannteAufbringungsmoratoriumführte dazu, dass die Herstatt-Bank fällige Zahlungen an Kreditinstitute selbst dann nicht mehr leisten durfte, wenn diese ihre Gegenleistungen bereits erbracht hatten.

In derFinanzkrise ab 2007hatte sich deutlich gezeigt, dass Institute das Kontrahentenrisiko beiDerivatenerheblich unterschätzten. Deshalb wurde auf demG20-Gipfelim September 2009 für Derivate einClearingüberzentrale Kontrahenten(CCP) gefordert. Die Gegenparteien von Kreditinstituten – das können auch andere Kreditinstitute sein – unterliegen der Gefahr, dass sie beischwebenden Geschäftenbis zum beiderseitigen Erfüllungstag ihren Verpflichtungen aus fälligen Gegenleistungen – warum auch immer – nicht nachkommen, während die eigene Verpflichtung bereits erfüllt wurde (Herstatt-Risiko). Ein Verlust tritt ein, wenn der Marktwert einerTransaktionzum Ausfallzeitpunkt des Kontrahenten positiv war. Im Gegensatz zum Kreditrisiko, bei dem nur derKreditgeberein Risiko eingeht, ist das Kontrahentenrisiko ein zweiseitiges Verlustrisiko.Um diesesFinanzrisikozu minimieren, darf ein Kreditinstitut keineGeschäftsverbindungmit einer Gegenpartei eingehen, ohne derenKreditwürdigkeitbeurteilt zu haben (Art. 286 Abs. 2a CRR). Bei derAusfallwahrscheinlichkeitist der Kontrahent alsRisikoträgererwähnt, da dessen Ausfall gerade das Kontrahentenrisiko darstellt.

Das Gegenparteiausfallrisiko (auchKontrahentenausfallrisiko;Art. 272 Abs. 1 CRR) ist das „Risiko des Ausfalls der Gegenpartei eines Geschäfts vor der abschließenden Abwicklung der mit diesem Geschäft verbundenen Zahlungen “. Bei dieser Legaldefinition liegt die Ausfalldefinition des Art. 178 CRR zugrunde. Der Ausfall wird nach dieser Bestimmung als gegeben angesehen, wenn es unwahrscheinlich ist, dass derSchuldnerseineVerbindlichkeitenin voller Höhe begleichen wird oder eine wesentliche Verbindlichkeit des Schuldners mehr als 90 Tage überfällig ist. Nimmt die GegenparteiZahlungenoderLieferungenzu derenFälligkeitnicht vor, entsteht ein Gegenparteiausfallrisiko.

Das Gegenparteiausfallrisiko setzt sichbankbetrieblichaus einemVorleistungs-(oder Erfüllungsrisiko) und einemWiedereindeckungsrisikozusammen. Das Vorleistungsrisiko entsteht, wenn Zahlungen oder Lieferungen von Finanzinstrumenten vorgenommen wurden und die vertraglich vorgesehene Gegenleistung des Kontrahenten ausbleibt. DasWiedereindeckungsrisikoentsteht im Zeitpunkt des Geschäftsabschlusses bis zu seiner Erfüllung in Höhe des Differenzbetrages zwischen demKurswertam Abschlusstag und einer möglichen Kurssteigerung (bei Käufen) oder einem möglichen Kursrückgang (bei Verkäufen) während des Schwebezustands der Transaktion.

Kreditlinien

Das Erfordernis einer Prüfung derKreditwürdigkeitvon Gegenparteien ist mit einer bankinternenKreditentscheidungverbunden. Ergebnis dieser Kreditentscheidung ist die Einräumung von bankinternenKreditlinien,bis zu deren Höhe eine Bank bereit ist, mit einer Gegenpartei Geschäfte abzuschließen. Dabei wird wiederum zwischen zwei Kreditlinien unterschieden. Innerhalb der Kreditlinie für dasErfüllungsrisiko(„settlement limit “) werdenKassageschäfteverbucht, bei denen die Gegenpartei spätestens 2 Handelstage nach Geschäftsabschluss ihre Gegenleistung zu erbringen hat. Eine weitere Kreditlinie ist für dasWiedereindeckungsrisiko(„pre-settlement limit “) vorgesehen, in derTermingeschäfte,Swaps,Derivateoder ähnliche Kontrakte, bei denen die Lieferung desBasiswertsüber zwei Handelstage hinaus verschoben wird, verbucht werden. Das Limit heißt „pre-settlement limit “, weil die Gegenpartei nochvordem Erfüllungstag ausfallen kann. Eingebucht werden derNominalwertoder der voraussichtliche Wiedereindeckungsaufwand.

Unterlegung mit Eigenmitteln

Das Gegenparteiausfallrisiko kann reduziert werden durch die Einschaltung eines zentralen Kontrahenten, Vermeidung positiver Korrelationen,Netting,Kreditsicherheiten oderHedging.

Das Gegenparteiausfallrisiko wird in derRisikopositionmit dem erwarteten positiven Wiederbeschaffungswert berücksichtigt. Hierbei handelt es sich um den „zeitgewichteten Durchschnitt der erwarteten Wiederbeschaffungswerte “.Es führt – neben der vorhandenenEigenmittelbelastungfür die getätigten außerbörslichen Derivate – zu einer weiteren Eigenmittelunterlegung für das Verlustrisiko aus dem Gegenparteiausfallrisiko, bewertet zum CVA.

Sonstiges

Aus Sicht derNichtbank-Kunden dürfen Kreditinstitute in allen Bankgeschäften mit einem vernachlässigbaren Ausfallrisiko als praktisch sichere Gegenpartei angesehen werden.BeiVersicherungenbesteht das Gegenparteiausfallrisiko für Risiken des Typs 1 (insbesondereRückversicherungen,Derivate undVerbriefungen), für Risiken des komplementären Typs 2 (ForderungengegenüberVersicherungsnehmern,Versicherungsvermittlernund ausGrundpfandrechten).

Einzelnachweise

Bitte denHinweis zu Rechtsthemenbeachten!