Investitionsstau

EinInvestitionsstauliegt vor, wenn anstehende fälligeInvestitionendurch denInvestorunterlassenwerden.

Allgemeines

Als Investoren kommenPrivathaushalte,Unternehmenund derStaatmit seinenStaatsunternehmenin Frage. Der Investitionsstau betrifft alle Investitionsarten, alsoErweiterungs-,Ersatz-oderRationalisierungsinvestitionen.Bei Unternehmen gehören auch dieimmateriellen Investitionen(Forschung und Entwicklung) zu den Investitionen. Ihrebetriebswirtschaftlicheodervolkswirtschaftliche Kennzahlist dieForschungsquote(F&E-Quote). Die Investitionstätigkeit ist von herausragender Bedeutung für dasWirtschaftswachstumeines Landesoder dasUnternehmenswachstum.Das Unternehmenswachstum ist eng mit der Investitionspolitik verknüpft, weil sich das Wachstum in neuen Investitionen konkretisiert; über die Investitionen ergibt sich auch ein Zusammenhang mit der Abschreibungspolitik.Ein Investitionsstau offenbart deshalb Schwächen für ein nachhaltiges Wachstum.

Dabei stellt das Wort Investitionsstau eher eineMetapher(aus „Verkehrsstau “) dar, denn dieStreitfrage,wann eine Investition vorgenommen werden müsste und nicht mehr aufgeschoben werden kann, aber dennoch nicht vorgenommen wird, ist schwer zu beantworten. Am ehesten ist diese Feststellung bei der Ersatzinvestition möglich. Sie steht an, wenn beispielsweise eineMaschineabgenutztoderfunktionsuntüchtigist und – zur Vermeidung vonBetriebsstörungenoderFehlmengen– ersetzt werden muss. Geschieht dies nicht, liegt ein Investitionsstau vor. Bei Erweiterungs- oder Rationalisierungsinvestitionen dagegen ist der Investitionsstau schwieriger feststellbar. Werden Erweiterungsinvestitionen nicht vorgenommen, kann dieNachfragenicht mehr vollständig bedient werden, es treten Fehlmengen auf. Ausbleibende Rationalisierungsinvestitionen machen sich durch erhöhteWartungs-oderPersonalkostenoder steigendeAusfallratenbemerkbar. Die UnterartenModernisierungsstauundSanierungsstaulassen darauf schließen, dass möglicheModernisierungennicht vorgenommen oder notwendigeSanierungenunterlassen werden.

Die klassischeBilanztheoriegeht davon aus, dass es grundsätzlich notwendig sei, Investitionen in Höhe der jeweiligenAbschreibungenvorzunehmen, um eine gleichbleibendeSubstanzerhaltungzu betreiben. Liegen die Investitionen niedriger, stelle diesDesinvestitiondar. Um die Produktionsfähigkeit aufrechtzuerhalten, müssen mindestens Investitionen in Höhe der Ersatzinvestitionen getätigt werden.Ist eine Desinvestition nicht erwünscht, so sind die notwendigen Investitionen zu einem späteren Zeitpunkt nachzuholen.

Ursachen

Investitionsstaus sind auf fehlendeInvestitionsentscheidungen,ungünstiges Investitionsklima oder fehlende bzw. unzureichendeFinanzierung(Eigen-undFremdfinanzierung) zurückzuführen.Die Finanzierung stellt häufig einenEngpassdar, wennEigenkapitalund/oderFremdkapitalnicht oder nicht in ausreichendem Umfang zur Verfügung stehen und dieInvestitionsausgabennichtdecken.Das hieraus resultierendeFinanzrisikohemmt die Investitionstätigkeit. Investitionsentscheidungen werden nicht getroffen, weil sich der Entscheidungsträger entweder nicht bewusst ist, dass eine Entscheidung ansteht oder er noch entscheidungsrelevante Informationen sammelt. Das Investitionsklima betrifft die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen (AbsatzplanungundAbsatzrisiko,Konjunkturlage,Kreditklemme,Lagerrisiko,Steuerpolitik,Zinsniveau).

Weitere Gründe für Investitionsstaus können die gesetzlichen Rahmenbedingungen sein, wenn Gesetze oder Verwaltungsvorschriften (etwa imBaurecht), die eine staatlicheErlaubnisfür bestimmte Investitionen vorsehen (Baugenehmigung), die Investition verzögern oder sogar verhindern.

Investitionsstau in der Privatwirtschaft

Die Investitionsneigung der Unternehmen hängt auch stark von der Konjunktur ab.Bei beginnenderRezessiontendierenUnternehmerdazu, geplante Investitionen zurückzustellen oder gar nicht vorzunehmen, bei sich abzeichnendemAufschwungoderExpansionneigen sie sogar zum Vorziehen von Investitionen. Eine Erhöhung der Investitionsneigung wirkt expansiv auf dasVolkseinkommen.Vor allem spielen Investitionsstaus bei Forschung und Entwicklung eine Rolle, weil sie dieWettbewerbsfähigkeitder Unternehmen verringern, wenntechnologischer Fortschrittnur von der Konkurrenz wahrgenommen wird. Daher führen Investitionsstaus zu geringeremAbsatzvolumen,sich verringerndenMarktanteilenund behindern das Ziel derGewinnmaximierung.Langfristig fehlt es anProduktinnovationen.

Bei derUnternehmensbewertungspielen die Einzahlungsüberschüsse des Unternehmens eine zentrale Rolle. Während imSubstanzwertverfahrenein Investitionsstau über die niedrigerenBuchwerteder Anlagen automatisch zu einer Reduzierung des Unternehmenswertes führt, muss beimErtragswertverfahrendarauf geachtet werden, dass derGewinnnicht durch einen Verzicht auf notwendige Investitionen überzeichnet wird. Ein deutlich von 1 abweichendesMarktwert-Buchwert-Verhältniskann ein Hinweis auf einen Investitionsstau sein.

Investitionsstau beim Staat

Der Staat sollte im Rahmen seinerWirtschaftspolitikantizyklisches InvestierenzumStaatszielhaben. InvestiveStaatsausgaben(etwaInfrastruktur,Straßenbau,sozialer Wohnungsbau) sollten deshalb bevorzugt in der Rezession vorgenommen werden. Bei hoherStaatsverschuldungsind jedoch der Finanzierung Grenzen gesetzt und negativePrimärsaldenunerwünscht, sodass Staatsinvestitionen im Rahmen derAusteritätnicht stattfinden. Die Folge sind marode oder baufällige Infrastruktur (Straßenschädenauf Autobahnen, Bundesstraßen, Sanierungsbedarf beiöffentlichen Einrichtungenauch in den Gemeinden).

Situation in Deutschland

Das gilt auch beim Bund. Beispielhaft ist der Bau desFehmarnbelttunnels,den dasdänische Parlamentam 28. April 2015 genehmigte; eineBaugenehmigungauf deutscher Seite wurde erst am 3. November 2020 erteilt. Hier lag ein Investitionsstau bei einer Erweiterungsinvestition vor, denn die vorhandene dänische Genehmigung ließ auch eine zeitnahe deutsche Entscheidung erwarten. Fehlende Haushaltsmittel sind auch der Grund für die seit November 2012 bekannten Schäden derRheinbrücke Leverkusen,die neu gebaut werden muss.

Spätestens seit Beginn der 2000er Jahre lässt sich für den öffentlichen Sektor in Deutschland großflächiger Investitionsstau feststellen, die Bruttoinvestitionen von Bund, Ländern und Gemeinden liegen seit 2001 auf dem niedrigen Niveau von gut zwei Prozent.Zwischen 1996 und 2016 sank der Anteil der investiven Ausgaben am deutschenBruttoinlandsprodukt(BIP) von 2,5 auf nur noch 2,12 Prozent. Die Mitgliedstaaten derOECDwenden im Schnitt hingegen mehr als drei Prozent für Investitionen auf.Deutschlandweit wird der Investitionsstau auf 1,4 Billionen Euro geschätzt.

Alleine auf kommunaler Ebene betrug 2018 der Investitionsstau 158,8 Mrd. Euro.Er sank zwar 2019 auf 138,4 Mrd. Euro (darunter Schulen 42,8 Mrd. €, Straßen 36,1 Mrd. € undVerwaltungsgebäude14 Mrd. €),danach aber, unverändert auf hohem Niveau, wieder steigend: DerDeutsche Städte- und Gemeindebundstellt auf Basis des 2021er bzw. 2024erKfW-Kommunalpanelseinen kommunalen Investitionsrückstand von 149 Mrd.Euro für 2021 und von 186 Mrd.Euro für 2024 fest.Dabei entfielen in 2024 allein auf Schulen 54,8 Mrd.€, auf Straßen 48,3 Mrd.€, auf Verwaltungsgebäude 18,8 Mrd.€ sowie auf den Bereich Kinderbetreuung (Kitas,Kindertagesstätten12,7 Mrd.€).

DieDeutsche Bahnging 2019 von einem Investitionsstau von 57 Mrd. Euro aus, davon 50 Mrd. Euro imNetzund 7 Mrd. bei Bahnhöfen.,für 2023 wird sogar ein Gesamt-Investitions-Rückstand bei der DB von mehr als 80 Mrd. Euro angegeben.

Bei Staaten mit Zentralverwaltungswirtschaften

Insbesonderesozialistische Staatenweisen typischerweise einen hohen Investitionsstau auf. In diesenZentralverwaltungswirtschaften,legt der Staat den Anteil des Bruttosozialprodukte selbst fest, der für Konsum genutzt wird und damit auch den Rest, der investiert werden soll. Um ein relativ hohes Konsumniveau zu erreichen, müssen daher die Investitionen reduziert werden. So führte die Wirtschaftspolitik derDDRab 1971 („Einheit von Wirtschafts- und Sozialpolitik“) dazu, dass der Anteil derKonsumtionamNationaleinkommenvon 1970 bis 1987 von 71,0 % auf 78,5 % stieg. Dementsprechend ging der Anteil der Nettoinvestitionen am im Inland verwendeten Nationaleinkommen im gleichen Zeitraum von 24,6 % auf 18,8 % zurück.Dies führte zur Verschlechterung des Zustandes der Infrastruktur und zum Zurückbleiben gegenüber dem internationalen Niveau.

Gesamtwirtschaftlicher Investitionsstau

Auf gesamtwirtschaftlicher Ebene kann es aus bilanztheoretischer Sicht in einerMarktwirtschaftzu einem Investitionsstau kommen, wennadministrierte Preiseunterhalb derMarktpreisefestgelegt werden (Höchstpreise). Da in diesem Fall die Produktion der entsprechenden Güter und Dienstleistungen nicht mehr lohnend ist, wird die Investition in Anlagen zur Herstellung dieser Güter reduziert. Die bestehenden Kapazitäten werden weiter genutzt, verfallen aber mangels Ersatzinvestitionen. Ein typisches Beispiel sind dieWohnungsmärkte.Vielfach wurden die Mietpreise hier künstlich niedrig festgelegt. Die Folge war eine Reduzierung der Wohnungsbauinvestitionen, obwohl dies politisch eigentlich nicht das Ziel war. Zur Überwindung von Investitionsstaus können, soPeter Bofinger,„konjunkturgerechte Wachstumsprogramme “dienen.

Auch der dauerhaft starkeExportüberschussder deutschen Wirtschaft kann als ein Investitionsstau im Inland interpretiert werden.

In derZentralplanwirtschaftverhält es sich anders. Hier werden nicht nurPreise administrativfestgelegt, sondern auch das Investitionsvolumen der vergesellschafteten Ökonomie zentral gesteuert. Künstlich niedrig gehaltene Mietpreise etwa in derDDRführten keineswegs zu einer Reduktion der Wohnungsbauinvestitionen. Jedoch war die Investitionskraft des Staates insgesamt relativ gering, sodass Investitionen etwa zur Sanierung von Altbaubeständen oft zurückgestellt werden mussten. Ein Investitionsstau kann demnach also sehr unterschiedliche, komplexe Ursachen haben.

Statistik

DieInvestitionsquoteist einIndizfür die Investitionsfreudigkeit der Wirtschaftssubjekte. DieBruttoanlageinvestitionenwerden dabei demBruttoinlandsprodukt(oder Volkseinkommen) gegenübergestellt.

Investitionsquoten

Bei den Investitionsquoten je Staat führte 2016 mit 35,7 %Irland,gefolgt von derTürkei(29,3 %),Norwegen(25,3 %) oderTschechien(24,9 %). Deutschland lag mit 20,9 % knapp oberhalb des EU-28-Medians von 19,9 %.Auch bei Unternehmen verringerte sich die Investitionsquote. Lag die Nettoinvestitionsquote im Jahre 1992 noch bei 9,2 %, so sank sie über die Jahre kontinuierlich auf 2,6 % (2017).

Aktuellere weltweite Daten enthält dieListe Gesamtinvestitionsquoten je Staat.Die Gesamtinvestitionsquote wird zudem oft noch unterteilt in Staatsinvestitionsquote und Unternehmensinvestitionsquote. GemäßDestatisist in Deutschland die Investionsquote des Staates von 3,1 % in 1991 bis 2023 auf 2,6 % gefallen, zudem fiel die der Nichtstaatlichen Sektoren von 21,8 % in 1991 auf 19,3 % in 2023, somit ist dabei insgesamt ein Rückgang von 24,9 % auf 21,9 % festzusllen.

Staaten oder Unternehmen mit kontinuierlich geringeren Investitionsquoten verlieren langfristig den Anschluss an die internationale Entwicklung.

Forschungsquoten

Bei denForschungsquotenführte 2016 weltweitSüdkorea(4,23 %), gefolgt vonJapan(3,29 %),Schweden(3,25 %),Österreich(3,09 %), Deutschland (2,94 %),Dänemark(2,87 %) oderUSA(2,79 %).Für 2022 weist dasBundesministerium für Bildung und Forschungfür Deutschland eine Forschungsquote von 3,07 %aus und stellt dabei eine ungefähre prozentuale Konstanz für die vergangenen 10 Jahren fest, in 2012 betrug sie 2,82 %.Das Verhältnis der Forschungs- und Entwicklungs-Aufwendungen zum Bruttoinlandsprodukt in Österreich der vergangenen Jahre ist ähnlich mit leicht höheren Prozentsätzen und betrug in 2023 rd. 3,2 %, in 2024 ca. 3,34 %.