Swap (finance)

Leswap(de l'anglaisto swap:échanger) oucontrat d'échangeou l'échange financierest unproduit dérivé financier.Il s'agit d'uncontratd'échange de flux financiers entre deux parties, qui sont généralement desbanquesou des institutions financières.

Échanges financiers

Les quatre contrats les plus courants sont:

• leswap de taux d'intérêtstandard par taux variables contre taux fixes ou IRS (en anglais:interest rate swap) qui échange les intérêts d'un prêt ou dépôtnotionnelà taux variable contre des intérêts à taux fixe;
• leswap de devisesou E.Dev. (cross currency swap,currency interest rate swapou CIRS), par lequel on échange des taux d'intérêt à moyen ou long terme libellés dans deuxdevisesdifférentes;
• le swap de risque de crédit (ERC,credit default swapou CDS), qui échange une protection sur lerisque de créditd'un émetteur d'obligations contre des versements périodiques et réguliers pendant la durée du swap;
• le swap surmatière premièreou EMP (en anglais:commodity swap), qui échange un prix fixe, déterminé au moment de la conclusion du contrat, contre un prix variable, en général calculé comme la moyenne d'un indice sur une période future.

Mais il en existe beaucoup d'autres, par exemple:

• lebasis swap(en),d'emploi usuel, par lequel on échange deux taux variables indexés sur des taux à court terme, dans la même devise ou dans deux devises différentes;
• leconstant maturity swapdetaux d'intérêt,qui permet d'échanger un taux variable indexé sur des taux d'intérêt à court terme contre un autre taux variable indexé sur un taux d'intérêt à moyen ou long terme, par exemple celui du swap 10 ans contreLiborou duTEC10;
• l'asset swap(en),combinaison d'unswap de taux d'intérêtet d'uneobligation à taux fixe,qui crée uneobligation à taux variablesynthétique;
• les swaps d'actions ouequity swaps(en)qui désignent des swaps dans lesquels au moins une des deux « jambes » est indexée sur le rendement d'une action ou d'un panier d'actions;
• leswap de varianceet leswap de volatilité;
• leswap de corrélation;
• leswap d'inflationqui permet d'échanger un taux fixe ou variable contre un taux d'inflation;
• letotal return swapqui permet d'échanger les revenus et le risque d'évolution de la valeur de deux actifs différents pendant une période de temps donnée. Exemple: une des branches du swap est constituée d'un prêt à court terme, l'autre de tout type de titre financier imaginable (indice, une action, une obligation…);
• Leswap quantoest un contrat où deux contreparties s'échangent des taux d'intérêt dans deux devises différentes.

Options sur swaps

Par ailleurs, desoptionssur swaps sont apparues assez rapidement. On parle deswaption.Pour les swaptions de taux d'intérêt, on parle decappour une option d'achat (call) et defloorpour une option de vente (put).

Histoire

Les swaps existent depuis longtemps, quoique sous une forme informelle et non standardisée.

Les premiers swaps sont apparus sur lemarché des changesdans le courant duXIX^esiècle, entrebanques centrales,sous la forme de prêts croisés: chacune accordait à l'autre un prêt dans sa propredevisenationale, les deux prêts étant d'un montant équivalent et de même échéance.

Les différentesréglementations des changesqui avaient cours en Europe dans lesannées 1970,et qui interdisaient souventde factoaux entreprises la couverture contre le risque de change alors que les monnaies flottaient pourtant depuis 1973, ont amené à leur tour les banques commerciales à s'intéresser aux swaps, quoiqu'avec discrétion. Elles ont commencé alors à faire preuve d'une certaine créativité dans la conception de produits dérivés taillés sur mesure pour leur clientèle de grandes entreprises.

Le premierswap de taux d'intérêt en plusieurs devises(en anglais:cross-currency swap,en français on dit «swap de devises», à ne pas confondre avec lesswaps de change) à recevoir une vaste publicité fut une opération arrangée en1981parSalomon BrothersentreIBMet laBanque mondiale.Assez rapidement après, au cours des années 1980, les banques d'investissement ont commencé à traiter la partietaux d'intérêtde tels swaps pour leur propre compte, entre elles et face à leur clientèle, ce qui a donné lieu au marché des swaps de taux d'intérêt standards, taux fixe contre taux variable. Celui-ci a crû de manière exponentielle, jusqu'à devenir le deuxième marché de taux le plus actif du monde, juste derrière celui des principauxemprunts d'État(États-Unis, Allemagne, Japon, France, Grande-Bretagne, Italie...). Il sert de référence aux marchés de la dette des entreprises, des collectivités locales et de la plupart des pays souverains.

Dynamique

La dynamique des marchés de swaps est double.

• Pour une banque, elle réside dans ce qu'il n'y apas d'échange de capital,seulement l'échange de flux d'intérêt. Dans le cas d'un swap de taux d'intérêt, il s'agit donc d'unprêt débarrassé de l'essentiel de son risque de crédit.Desappels de margesou des dépôts decollatéralen garantie peuvent même le faire presque totalement disparaître, et le swap devient alorspur taux d'intérêt,réductible à sescoefficients d'actualisation(en anglais:discount factors) et doncfongible.Une banque peut alors gérer de façon centralisée des myriades de swaps et autres produits de tauxtaillés sur mesurepour les besoins particuliers de sa clientèle.

• Pour une entreprise, ou pour une institution financière, le swap permet demodifier les caractéristiques d'actifs financiers,par exemple de taux fixe en taux variable,sans les sortir du bilanet sans encourir les conséquences fiscales ou comptables d'une telle sortie. On superpose ainsi un produithors bilan,le swap, à un actif existant.

Organisation interprofessionnelle

L'ISDA,International Swaps and Derivatives Association,ou Association internationale des swaps et des dérivés, est l'organisation regroupant la plupart des intervenants mineurs sur les produits financiers dérivés, dont le but premier est de fournir des contrats standards de référence pour les transactions.

Taux de swaps pour l'évaluation de certains contrats

Deux fois par an, fin juin et fin décembre, la FBF publie le taux d'évaluation de certains contrats d'échange, de taux d'intérêt ou de devises, conformément à l'article 5 du CRB n° 90-15 modifié et à l'article 38 bis C du CGI:

• Moyenne des taux médians par échéance fin juin à 16 h 30 pour les devises suivantes: LIBOR EURO, EURIBOR, FRF TAM, USD, GBP, JPY, CHF;
• Moyenne des taux médians de l’USD sur la base des taux constatés fin juin à l’heure de fermeture des marchés de futures de taux aux États-Unis.