Capital risque
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Lecapital risque[1]oucapital-risque[2](capital de risqueauQuébec[1];enanglais:venture capital) est une activité d'investissement capitalistique,liée à la finance et aux entreprises. Elle est spécialisée dans le financement dejeunes entreprisesà haut potentiel de croissance. Cette activité est considérée commerisquéeen termes deretour sur investissement,du fait même de la nature d'une jeune entreprise, en quête d'uncapital d'amorçageet de développement, et de la situation dumarché(demandeinsuffisante,transfert de technologie,besoin entrésorerie,etc.).
Concept
[modifier|modifier le code]Définition
[modifier|modifier le code]Le capital risque est une activité qui consiste à investir de l'argent dans de jeunes entreprises considérées comme innovantes et/ou à fort potentiel de croissance. Une société de capital-risque (venture capital company,ouVC) investit dans ce type d'entreprise, y apporte des fonds, afin d'augmenter son capital initial,pour qu'elle puisse croître. Le capital risque emploie ainsi des experts en investissements qui pratiquent unauditdes jeunes entreprises afin de décider, si oui ou non, la prise de risque est envisageable.
Afin de recevoir du financement, la start-up doit avoir démontré une adéquation produit-marché, et un potentiel de croissance très important. Après analyse etnégociation,le capital-risqueur intervient sous forme d’unapportmonétaire en échange d’uneparticipationminoritaire aucapitalde l’entreprise. Il a pour seul objectif l’augmentation de la valeur de sa participation et l'obtention d'uneplus-valuelors de sa cession à un tiers dans un horizon de 5 à 10 ans.
Compte tenu du risque, le métier deventure capitalistrequiert une gestion spécialisée, des outils juridiques et financiers adéquats, et une large expérience de terrain. Le capital-risqueur se structure souvent en tant que gestionnaire defonds d’investissements.Ces fonds sont établis pour une durée limitée, et permettent de rassembler les capitaux de partenaires financiers, en limitant notamment leur responsabilité. Tous s’accordent ensuite sur une politique d’investissementet derémunération.De ce fait, il existe une grande variété de capital-risqueurs avec chacun des objectifs propres.
L’exigence derendementdu capital-risqueur incite à unegestiontrès dynamique de lasociétéinvestie, nécessitant une totale adhésion de l’équipe dirigeante sur les objectifs élevés de rentabilité à atteindre. Dans ce cadre, le capital-risqueur mettra à disposition en plus de ses capitaux, sonréseauet sonexpérience.Par ailleurs, un ensemble de sociétés sont exclues, par nature, de ce mode definancement,car ne présentant pas un potentiel deretour sur investissementsuffisant.
À la fin 2015, selon l'AFIC (association d'investisseurs), en comptant les dix années précédentes, les 196 fonds de capital risque français ont dégagé uneplus-valueannuelle moyenne nette de 2,6 %[3].
Histoire
[modifier|modifier le code]L'histoire du capital risque, liée à celle du capitalisme, fait l'objet d'études historiographiques. Le premierventure capitalistsemble êtreGeorges Doriot,un investisseur français ayant étudié à Harvard, et qui a commencé à investir dans les années 1940 et 1950 dans de jeunes entreprises prometteuses[4].
En France, après un pic en 2008, suivi d'un creux en 2012, l'activité est à la hausse avec758 millionsd'euros investis dans 499 sociétés en 2015[5].Aux États-Unis, ce sont près de60 milliardsde dollars qui ont été investis en 2015 dans plus de 5 000 sociétés[6].
Impératifs d'investissement
[modifier|modifier le code]Unesociété de capital risquedoit investir dans des entreprises offrant uneespérancederentabilitéélevée et donc des perspectives de croissance forte. Sonportefeuillese compose de projets qui échouent ainsi que de projets qui réussissent et doivent compenser les pertes réalisées sur les premiers. C'est par la revente des sociétés financées (appelées en France sociétés affiliées) à d'autres sociétés ou par leurintroduction en bourse,par exemple surAlternext,ou l'EurolistàParisque les fonds réalisent leurs plus-values.
La sélection[7]des projets (financer les meilleurs et écarter ceux aux perspectives moins prometteuses) est essentielle dans ce secteur d'activité. Cette étape passe inévitablement par l'analyse duplan de développement de l'entreprise(business plan) et dumodèle d'entreprise(business model). Les investisseurs sont souvent prêts à partager les caractéristiques qu'ils utilisent pourévaluerdes projets financiers[8].
Les investisseurs apportent souvent plus que du capital et un véritable accompagnement des entrepreneurs qu'ils financent[9].
La définition française du capital risque inclut parfois, à tort, lesrachats à effet de levier(leveraged buy out,LBO), qui sont des opérations à forte part d'endettement par rapport à la mise en capitaux propres. La lisière avec lesinvestissements minoritaires au capital de PMEest plus floue. Ce dernier relève d'entreprises ayant déjà atteint un point d'équilibre mais nécessitant d'accélérer encore leur croissance.
Le capital risque se distingue par une plus forte composantetechnologiqueet une plus grande capacité à financer les pertes initiales pour favoriser le développement d'une technologie. Ses domaines de prédilection ont été, jusqu'à présent, lestechnologies de l'information et de la communication(TIC) et lesbiotechnologies.Depuis quelques années (2004 en Californie, 2007 en France), les capital-risqueurs s'ouvrent de plus en plus aux technologies du développement durable (cleantech,« la technologie propre », ougreentech,« la technologe verte »), en misant notamment sur lesénergies renouvelables.
Acteurs
[modifier|modifier le code]Monde
[modifier|modifier le code]En tête des plus gros acteurs en 2022, on trouve les sociétés américainesAndreessen HorowitzetSequoia Capital[10].
France
[modifier|modifier le code]Une soixantaine desociétés d'investissementsont actives en France[11].La plupart se sont créées à partir de 1997, sous l'effet conjoint de la création defonds communs de placement à l'innovation (FCPI)et de l'engouement pour les startups Internet. On peut les classer en quatre familles.
Sociétés historiques françaises
[modifier|modifier le code]Iris Capital,anciennement Part'Com, fondé en 1986 par laCaisse des dépôts et consignations,et devenue indépendante, réalise en 2022 le plus grands nombres de deals pour un montant d'actifs sous gestion approchant le milliard d'euros.
Créée en 1972,Sofinnova Partnersfut longtemps le plus actif, avec 134 millions d'euros investis en 2007. Pelican Venture,holdingduGroupe Gorgé,lance ses opérations à travers la Sofromec à partir de 1992.
D'autres pionniers sont:Innovacom,spécialisé dans les fonds corporate technologiques,Partech International,à l'origine la contraction de « Paribas Technologie » mais depuis longtemps sans relation avec la banque. De tous ces fonds,Partech Internationalest le seul à s'être véritablement internationalisé avec des bureaux dans la Silicon Valley.Sofinnova Partnersa aussi une entité aux États-Unis mais les deux entités sont largement indépendantes.
Investisseurs internationaux actifs en France
[modifier|modifier le code]Avec31,5 millionsd'euros investis en 2007, le britannique3i Group Plcest le capital-risqueur non français le plus présent dans l'Hexagone.[réf. nécessaire]Les principaux VCs européens sont toutefois tous directement présents, comme le flamandGimv(nl),ou susceptibles d'investir dans des entreprises françaises: on peut par exemple citerAtlas VentureetIntel Capital.Les capital-risqueurs américains les plus notables, commeSequoia Capitalou Benchmark, n'ont pas investi récemment sur le Vieux Continent.
Capital-risqueurs créés à partir de 1996: le plus important est CDC Innovation,en train de négocier son indépendance[Quand?]avec laCaisse des Dépôts et Consignations.De nombreuses autres sociétés se sont créées, certaines affiliées à des groupes commeVentech(intégrée à Natixis Private Equity) et le plus souvent indépendantes commeNewfund.
Sociétés créées à l'occasion du lancement des FCPI
[modifier|modifier le code]On retrouve ici les départements et filiales de capital risque de la plupart des grandes banques françaises:BNP Paribas(BNP PE), Viveris Management (ancienne filiale deCaisse d'épargne), Omnes capital,Crédit mutuel(CM-CIC Capital Privé), Seventure Partners, filiale deNatixis,la Banque de financement, d'investissement et de services du groupeBPCE(Banque populaireetCaisse d'épargne)… On trouve, de même, de grandes compagnies d'assurance commeAxa.De grands réseaux sont en effet nécessaires pour commercialiser ces produits d'épargne défiscalisés. De nombreuses sociétés indépendantes se sont cependant créées, s'appuyant sur des banques privées ou des conseillers en gestion de patrimoine. Parmi celles-ci, on peut citer Idinvest Partners, l'ancienne équipe de Private Equity du groupeAllianzqui a pris son indépendance en 2010, etest devenu avec plus de4 milliardsd'actifs sous gestion un des leaders du financement de PME, et est classé parmi les acteurs les plus actifs du marché par Chausson Finance depuis plus de5 annéesde suite.[réf. nécessaire].Citons aussiLa Banque Postale,qui confie la plupart des FCPI qu'elle lève à une société reliée àLa Poste,XAnge Private Equity.
Notes et références
[modifier|modifier le code]- «capital de risque»,Grand Dictionnaire terminologique,Office québécois de la langue française(consulté le).
- Commission d’enrichissement de la langue française,«capital-risque», surFranceTerme,ministère de la Culture(consulté le).
- illisite,«Performance - AFIC | Association Française des Investisseurs pour la Croissance», surafic.asso.fr(consulté le).
- (en)GaryRivlin,Becoming a Venture Capitalist,Simon and Schuster,(ISBN978-1-5011-6789-8,lire en ligne)
- illisite,«Activité - AFIC | Association Française des Investisseurs pour la Croissance», surafic.asso.fr(consulté le)
- (en-US)«$58.8 Billion in Venture Capital Invested Across U.S. in 2015, According to the MoneyTree Report - NVCA», surNVCA(consulté le)
- «Cinq phrases à éviter pour convaincre un investisseur», surLes Echos Business,(consulté le)
- Que cherchent les investisseurs dans une jeune entreprise RFID?,Radio RFID.
- «Accompagner les startups (vraiment) technologiques - Les Echos», surlesechos.fr(consulté le)
- «Rankings by Total Managed AUM», surSovereign Wealth Fund Institute(consulté le)
- «L'annuaire des fonds d'investissement et du capital-risque - JDN Web & Tech», surjournaldunet(consulté le)
Voir aussi
[modifier|modifier le code]Articles connexes
[modifier|modifier le code]- Société de capital risque
- Capital-investissement
- Capital économique
- Business Angel
- Offre de capital-risque
- Associé exploitant
Bibliographie
[modifier|modifier le code]- Gladstone David, Gladstone Laura,Venture Capital Handbook: An Entrepreneur's Guide to Raising Venture Capital,FT Press, 2001,Modèle:ISBN-10: 0-13-065493-0
- Quiry P., Le Fur Y.,Finance d'Entreprise, le Vernimmen,17eéd., Paris: Dalloz, DL 2018,(ISBN978-2-247-17825-4)
- Dubocage E., Rivaud-Danset D., 2006,Le Capital-risque,n°445, La Découverte
- Hervé Lebret,Start-Up: ce que nous pouvons encore apprendre de la Silicon ValleyCreateSpace 2007,(ISBN1-4348-1733-4)
- Vanina Paoli-Gagin et Véronique de Lalande,Le Capital-Risque, Acteurs, Pratiques et Outils,2eéd., Gualino 2003
- François-Denis Poitrinal,Guide juridique et fiscal du capital-investissement,Revue Banque édition,(ISBN978-2-86325-406-6)
- Christophe Bavièreet Benoist Grossmann,Tribulations financières au pays des entrepreneurs,éditions du Cherche Midi,(ISBN978-2-7491-4869-4)
Presse professionnelle
[modifier|modifier le code]- CFnews
- Capital Finance(groupe Les Échos)
- Décideurs
- Private Equity Magazine
- Le Magazine des Affaires
