伴随“双11”临近，食品饮料领域成为一年一度网购节各大电商重点攻破的地带，而食品饮料上市公司2023年经营情况，对当前“双11”有参考意义。金融界上市公司研究院统计发现，A股沪深两市食品饮料领域，涵盖白酒、休闲食品等6个行业的121家上市公司，累计实现归母净利润1621.71亿元，相较2022年同期的1406.73亿元，增长约15.28%；绝大多数行业及对应上市公司，今年毛利率水平提升，品牌护城河不断提高。

白酒行业平均毛利率逼近70%，食品加工行业毛利率下滑较多

金融界上市公司研究院统计发现，食品饮料的6个行业，整体呈现毛利率抬升态势。其中，白酒、非白酒、休闲食品和饮料乳品行业2023年前三季平均毛利率水平，较2022年同期分别提升了0.9、1.9、0.8和0.3个百分点。而食品加工行业平均毛利率水平表现最差，较2022年前三季下降了1.3个百分点。

毛利率作为企业财务分析的重要指标，它反映一家企业对成本的控制能力以及品牌溢价能力；通常毛利率越高的企业，盈利质量越好，市场竞争力越强。

制作：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

白酒行业的平均毛利率接近70%，在食品饮料行业中表现格外亮眼。近些年来，在以贵州茅台为代表的酱香型白酒，成为白酒12种香型中营收增速最快的香型，酱香型白酒的营业利润也达到白酒行业利润三成左右。在酱香热趋势下，白酒行业迎来消费升级，不断出清竞争力较弱的低端白酒。在2023年三季报中，贵州茅台以91.71%的毛利率位居行业之首，报告期内实现归母净利润528.76亿元，同比增长19.09%；泸州老窖和水井坊毛利率紧随其后，分别为88.45%和83.18%。

值得注意的是，食品加工行业是食品饮料6个行业中，毛利率下滑最多的行业。食品加工涵盖肉制品、预加工食品等4个方向。2023年以来，在生猪供给持续增长，国内通货紧缩的环境下，生猪价格整体在成本线以下徘徊，使得生猪下游的肉制品加工相关行业毛利率水平大幅降低。其中，肉制品头部企业上海梅林，2023三季报毛利率为10.09%，较2022年同期下降4.55个百分点，而公司受到“猪周期”等因素影响，今年还出现营收、利润双降的情况。

啤酒行业毛利率提升企业数量最多

金融界上市公司研究院统计发现，在食品饮料领域的6个行业中，饮料乳品、休闲食品等4个行业，有半数及以上企业的毛利率水平提升，而调味发酵品和食品加工2个行业，有不足半数企业的毛利率水平提升。

制作：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

以非白酒行业为例，主要是啤酒、红黄酒、鸡尾酒相关上市公司，涵盖青岛啤酒、张裕A等16家上市公司。2022年前三季，行业平均毛利率为40.4%，2023年同期提升了1.9个百分点。

16家非白酒公司中，有12家（占比75%）的企业，今年毛利率提升。其中，毛利率提升3个百分点以上的有金枫酒业、会稽山等5家企业。百润股份今年以来毛利率提升4.91个百分点，是排除业绩亏损个股（*ST西发）外，毛利提升最高的企业；百润股份当前毛利率为66.86%，在16家非白酒公司中排名第1。百润股份水平大幅提升，一方面是预调鸡尾酒业务在2023年第三季度同比增长34.5%，其中强爽系列延续了高增长势头，而微醺和清爽则通过联名国漫或植入热播剧增加了曝光度，从而实现了同比恢复正增长。另一方面，公司在销售费用、管理费用控制方面取得成果，实现成本控制。

是否消费降级？中等毛利率区间个股利润增速更为可观

2023年以来，人们生活消费水平是在升级，还是降级，是大家热门讨论的话题。而从财务分析来看，在消费升级趋势下，消费者更倾向购买高毛利产品，这些产品不会因为价格昂贵，而使得其公司整体营收、利润增速比不上中、低毛利产品对应公司；而在消费降级趋势下，人们消费习惯偏好于毛利率低的企业对应产品，使得这些低毛利率企业的营收、利润出现可观增长，且很大可能性其增速超过中、高毛利的企业。

对此，金融界上市公司研究院将食品饮料领域的6个行业的上市公司，按照毛利率高低排序，分为低毛利、中毛利和高毛利企业，研究这三种毛利类型企业的经营情况。

数据分析发现，中毛利区间的企业在2023年增速更为可观，表现在白酒、非白酒、饮料乳品和食品加工4个行业，至于这一结果与行业经营周期性和市场集中度等多个因素有关。

图表：不同毛利率区间个股的归母净利润增速

制作：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

以饮料乳品行业为例，2022年的疫情致行业多数企业经营大幅下滑。该行业涵盖泉阳泉、伊利股份、麦趣尔等27家上市公司，2023前三季度平均归母净利润增速为7.77%，中、高毛利企业平均利润增速分别为39.50%和18.1%。中毛利区间个股平均利润增速更为亮眼，是因为中毛利区间个股当经营环境改善之后，经营效益会有较大提升。其中，一鸣食品、香飘飘等企业2022年利润大幅下滑，今年利润同比翻番，抬高了利润增速数值。此外，中毛利区间个股营收、利润在行业有一定体量，具备抗风险能力，不至于发生低毛利个股竞争力不足，利润大幅下滑乃至亏损的情形。

因疫情等因素影响，食品加工行业与饮料乳品行业类似，使得中毛利区间个股的平均归母净利润增速（-3.27%），好于高毛利区间（-16.0%）。

图表：饮料乳品行业中毛利区间个股盈利分析

制作：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

再看白酒行业，不同于饮料乳品行业，这一行业上市公司利润巨幅波动相对较小，因此中、低毛利区间利润翻番个股数量也相对较少。在此情况下，也出现了中毛利率区间个股（11.0%）的平均归母净利润增速高过高毛利率区间个股（38.68%）的现象。

金融界上市公司研究院分析发现，高毛利区间白酒股有6家，涵盖贵州茅台、古井贡酒等企业。其中，水井坊、酒鬼酒是次高端白酒代表，今年出现去库存压力，利润也均出现下滑，一定程度是消费力不足的体现。而中毛利区间白酒股有7家，涵盖山西汾酒、岩石股份等企业。相比高毛利区间白酒股，这7家酒企归母净利润全部正增长，且增速更为可观，除了与利润基数效应有关外，一定程度也说明消费者加大了中等毛利水平白酒的消费量。