熊猫关停、斗鱼上市，游戏直播百亿产业的背后，是一场年轻人的狂热｜投融界研究院011期

投融界研究院 “不要再给我刷礼物了。”熊猫TV关服的最后一天，这是90后游戏女主播小琦在直播中说的最多的话。

此次熊猫直播落幕，小琦和很多主播一样，有很多不舍，但她也表示，游戏直播并非只是路人眼中月入千万的“青春饭”，对于这个行业，小琦和团队都觉得有意义和价值所在：“一直觉得电子竞技是朝阳产业，自己在很年轻的时候就遇到了他，并为其奋斗，我并不后悔，电竞人有着一种自有的执拗，去年IG获胜我连续播了24小时，这是我们共同的胜利。”

近两年，爆款手游和电竞行业的发展，助推了游戏直播的繁荣。这些游戏发烧友以90后、00后为主，他们手上攥着未来十年的主流话语权，游戏直播终归是属于年轻人的。

投融界研究院数据显示，2018年中国游戏直播市场的总收入达132亿，预计2023年将达398亿，年复合增长率达24.7%，几乎是同期非游戏直播市场增速的两倍。

各种直播平台如雨后春笋般的出现，如虎牙、斗鱼、企鹅电竞、熊猫直播等。如今熊猫凉了，于2019年的游戏直播平台而言，注定还是冰火两重天，继虎牙赴美上市，斗鱼也要上市了，整个游戏直播大盘，终将热下去。

01 资源狂热，合作容易，盈利难？

2013 年-2019 年 3 月，直播领域共计发生 148 起合作事件，涉及交易金额达 70.30 亿元。

在资源的狂热助推下，2016年游戏直播领域一度形成了“千播大战”的局面。2017年，这一现象迅速降温。据统计，2017年全年，倒闭的直播平台高达百家左右，成功完成合作的锐减到25家，2018年上半年，完成合作的直播平台仅有8家。

而且，直播行业“群雄割据”的状态也没能保持太久。2018年至今，映客“卖身”失败转而赴港上市，股价一路看跌；花椒直播与宋城演艺子公司六间房重组，抱团取暖；陌陌直播业务面临瓶颈收购了探探为其导流；熊猫直播负债7亿，最后以关站告终……

然而，虎牙赴美上市后宣布盈利，为行业凿开一道曙光；斗鱼以领行业第一的高估值奔向纽交所，上市在即。直播行业以虎牙、斗鱼为主力的双寡头竞争格局已然初现。

02 烧钱换流量，赔本赚吆喝？

2018年，斗鱼2.53亿的注册用户和1.36亿的平均月活，位于游戏直播行业第一；斗鱼实现净营收36.54亿，同比增长93.8%，净亏损8.76亿，毛利率由负翻正至4.1%。

斗鱼带着这样的成绩正式向SEC递交招股书，预计合作规模5亿美元。

从营收来看，斗鱼确实有着让竞争对手侧目的实力，但是过去三年营收连续增长的同时，斗鱼的亏损也始终是一道阴影。

比起连续亏损的状况，斗鱼未来的盈利困境也摆在了桌面上：用户付费率不足3%，2018年头部主播收入占整体直播营收的50%。这些数据令斗鱼未来的盈利前景变得缥缈不定。

投界研究院分析称，斗鱼的收益分享费和内容费成本在2018年大幅增长，原因是为了吸引顶级主播加盟，这也导致其头部主播议价权过高的弊端凸显，而且未来这种收益分享比率短时间内也难以下降。

游戏直播生意看起来是一个简单直接的打赏生意，实际却是一门“苦差事”，高投入、低产出。头部主播的收入令人咂舌，而平台不烧钱自己就没了。

对直播平台来说，烧钱是揽获流量的关键步骤。

斗鱼通过重金挖来头部主播，产生优质内容，聚揽大量人气和流量，虽然然用户粘性强，月活持续增长，三年下来却亏了23亿。

另一边，带着浓重的王思聪色彩，「含着金汤匙」出身的熊猫直播，于今年3月宣布关停，结束了三年多的征程。

熊猫直播在最辉煌时，曾一年合作3轮，是昔日游戏直播行业的「老三」。公开资料显示，自2016年9月至2017年7月，熊猫资源经历了A轮、A+轮、B轮和一次战略合作，总合作额近20亿。

但熊猫直播命运从2018年开始急转直下，这再度说明，和视频网站、百团大战一样，游戏直播平台最终只留下三五家核心平台。

熊猫挺不住了，斗鱼、虎牙还能走多远？盈利是对所有局中人的考验。

03 直播的未来走向如何？

头部厮杀的下半场已经开启。

4月初虎牙计划增发5.5亿美元，22日斗鱼提交招股书，计划合作5亿美元。接下来，它们还会在公会管理、电竞赛事、出海等多个领域展开竞争，为自己的争取更多筹码，也为这个打赏生意增添新故事。

而且，斗鱼、虎牙都背后都有腾讯资源背书，双寡头时代迎来“同门相争”让直播行业的故事更有几分戏剧性。那么，在新的行业格局之下，直播的未来又将走向哪里？

在行业风向方面，直播更即时、打赏等变现更快；短视频更自由且处在新的风口之上，两者在视频领域的互补性加速着两大行业走向融合。

2017年，虎牙与今日头条的西瓜视频达成合作，搭建起“直播+短视频”的内容生态矩阵；斗鱼短视频功能上线，并以现金激励用户创作；2018年2月，快手开放全民直播，抖音发布主播招募计划等。直播与短视频之间的界限越来越模糊。

在变现模式方面，直播行业的变现模式单一是行业集体面临的问题。

为了扩展变现空间，各平台也在尝试更多的商业形式。斗鱼招股书数据显示，除直播业务外，平台的业绩主要由广告收入贡献；虎牙也在是开发广告业务之后，才将直播收入的比例压缩至95%以下。除了广告，直播出海也成为各大平台扎推尝试的新出路。

在商业场景方面，“直播+”继续深入多元领域，电商、教育、企业等与直播的融合不断加深。斗鱼嘉年华之后，直播平台的线下活动也更加频繁，活动门票、广告、分成等为直播平台带来新的业绩增长点。

同时，随着5G时代到来，技术迭代也将为直播行业创造更多可能。再加上资源持续向寡头聚集，行业集中度加剧，新的行业格局之下，直播的故事还将继续讲下去。

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