港股又新添“实力派”锂电猛将？瑞浦兰钧高成长潜力待释放

被称为“世界镍王”的青山实业终于迎来旗下第一家上市公司。

近日，瑞浦兰钧能源股份有限公司(简称“瑞浦兰钧”)正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，摩根士丹利和中信证券担任联席保荐人。上市前公司已完成多轮融资，投资者包括IDG资本、平安投资、深创投等，于今年2月还曾获得上汽集团高达27亿元的战略投资。目前公司IPO前估值约为303亿元。

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青山实业于上世纪80年代创建于浙江温州，现已成长为旗下拥有五大集团、300余家子公司的跨国巨头，于2020年财富世界500强企业榜单中首次超越沙钢，成为中国民营钢企第一。目前，青山实业已形成不锈钢、镍与新能源三大产业链，在印尼、美国、印度、津巴布韦多地均有业务布局。

身为青山实业旗下第一家迈向资本市场的公司，瑞浦兰钧不仅拥有稳健的基本面，其成长速度更是令人惊叹：成立数年间，已一跃进入电池厂商一线阵营。在锂电板块高景气度不改、估值相对偏低的当下，瑞浦兰钧若顺利上市，未来成长前景可观。

成立三年挤进行业前十 电池赛道跑出超级“黑马”

瑞浦兰钧能源成立于2017年10月，隶属于世界500强公司青山实业。成立后短短三年时间内，公司业绩飞速发展，不仅营收增长强劲，主力产品也迎来“量价齐升”：

2019-2021年及2022年前六个月，公司收入分别为2.33亿元、9.07亿元、21.09亿元和40.17亿元，业绩表现持续超预期;

2019年至2021年，瑞浦兰钧电池产品的销售量从0.22GWh以287.3%的复合年增长率增至3.30GWh，并进一步增至2022年上半年的4.70GWh;2022年上半年，产品销售额与售价双双稳步攀升，动力电池产品销售额同比增速408.3%、平均售价增速为55%，储能电池产品销售额同比增速599.7%、平均售价增速27.1%。

短短数年间跻身国内电池主流厂商行列，瑞浦兰钧被称为“锂电黑马”实至名归。2020年7月，瑞浦兰钧首次闯入国内动力电池装机量前十，随后装机量排名持续攀升：2022年前三季度，按动力电池、储能电池装机量计算，瑞浦兰钧国内排名分别为第10名、第3名。

在巨头云集、竞争激烈的锂电池赛道，瑞浦兰钧为何能强势突围?这主要得益于公司电池产品突出的“性价比”。

在产品方面，瑞浦兰钧采用独创SCL卷芯设计技术，将电池壳内空间利用最大化，极片更高，涂布的活性物质更多;极简盖板技术则减轻动力电池顶盖重量，增加电池顶盖的耐电压安全性，使得电芯能量密度提升6%，成本显著降低，以极具独创性的设计构建产品领先的竞争优势;

在研发方面，公司核心技术团队具备20年以上的研发锂离子电池和电源管理系统的经验;公司至今共有1712项专利申请，其中包含503项发明专利，仅于2022年已获授628项专利;2021年公司研发开支为2.46亿元，同比增长237.7%，2022年上半年同比增长194.5%。人才、资金与技术的多方面投入，保障了瑞浦兰钧雄厚的研发实力。

在新能源板块持续保持高景气度的同时，上游原材料成本亦成为了制约锂电池行业发展的瓶颈。以三元锂电池为例，原材料成本通常占锂电池总成本的80%左右。电池企业如何降本增效，将成为评估各家竞争实力的“重头”。

在成本端，瑞浦兰钧母公司青山集团是全球最大原生镍生产商，早在2008年就开始布局海外。青山集团通过控股或合资，对锂离子电池行业产业链上的多个范畴进行战略性扩张，包括开采和精炼镍、钴、锂以及生产正极材料、负极材料、隔膜和电解液。通过打通从上游原材料到锂电池、从电池制造到下游车企的全产业链条，这不仅为瑞浦兰钧带来了显著的降本空间，亦将形成在规模、技术等多方面的产业链协同效应。

动力、储能双轮驱动 产能加速释放打开成长空间

仔细分析公司业务结构可以发现，瑞浦兰钧“双轮驱动”战略成效显著，动力电池、储能电池两大业务板块齐头并进、高速扩张，营收占比进一步优化。截至2022年上半年，动力电池营收占比为41.4%，储能电池营收占比则为46.8%。

从产品类别来看，瑞浦兰钧的动力电池产品包括磷酸铁锂电池产品及三元锂电池产品，可应用于新能源汽车，包括乘用车、商用车和特种车等;而储能电池产品为磷酸铁锂电池产品，可应用于包括家用储能、大型工业储能场景如发电站、电网等及商业储能场景。

据招股书披露，公司现已开发利用新一代问顶技术的方形磷酸铁锂及三元电池，其体积能量密度、质量能量密度及续航里程均超过行业平均水平;双子星电池结合了磷酸铁锂及三元电池的优点，具有快速充电及高安全性能优势，可应用于各种储能场景;多功能储能集装箱可用于车辆充电、市电备电等多个应用场景，实现并网离网切换、多路电池交替使用、多级电气保护、配备自动防火系统，将使储能系统具有更高的安全性。

另一方面，优质的客户资源将有助于提前“锁定”未来业绩的高成长性和确定性。在动力电池方面，公司客户包括二十大中国新势力车企中的八家以及五大中国新势力车企中的三家，亦包括两家成熟的欧洲汽车制造商和一家新兴美国汽车制造商，2020年、2021年以及2022年前11个月，瑞浦兰钧分别新增5名、7名以及15名成熟电动汽车制造商客户;

储能电池方面，瑞浦兰钧的客户涵盖家用储能集成商、光伏逆变器制造商、系统集成商以及EPC公司，多元化的客户群、充裕的在手订单将有助于持续贡献业绩增长。

在新能源汽车行业高景气持续的态势下，叠加利好政策不断出台、国际能源成本高企等多重因素，无论是动力电池还是储能电池需求都将同步放大，为锂电板块带来强劲的上行动力。

据弗若斯特沙利文数据，中国每年动力电池的装机量自2016年的28.0GWh增加至2021年的154.5GWh，复合年增长率为40.7%，预期到2026年将达到1,144.8GWh，2022年至2026年的复合年增长率为40.8%;

全球每年储能电池装机量自2016年的1.7GWh增加至2021年的23.5GWh，复合年增长率为68.4%，预计每年储能电池装机量将继续于2022年至2026年间按复合年增长率53.5%持续增长，到2026年达到526.1GWh。

乐观行业前景下，瑞浦兰钧正积极扩产，抓住行业发展机遇。根据弗若斯特沙利文报告，2019年至2021年的指数增长使公司于期内成为中国十大锂电池制造商中按锂离子电池装机量增长最快的电池生产商，公司产能从2019年1月的2.3GWh扩大至2022年9月的32.7GWh，期间增长逾十倍。

近年来，公司陆续在佛山市、广西柳州投资建设制造基地，助力开拓华南市场;预计到2023年底，瑞浦兰钧按年总产能将超过70GWh，生产基地分布于浙江温州、浙江嘉善、广东佛山及广西柳州多地。随着未来产能放量，公司业绩仍有巨大的潜在增长空间。

展望未来，在宏观经济维持修复态势、消费需求加速释放、市场信心回暖的当下，身处锂电热门赛道、确定性与成长性强的瑞浦兰钧后续业绩有望迎来持续爆发，在研发实力与低成本优势的加持下，公司的长期价值亦值得更高的预期。

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