抛开崔永元 说说危险的华谊与中国影业

　　来源：投行大师兄

　　周末，崔永元手撕范冰冰，拳打冯小刚，让《手机2》的出品方——华谊兄弟硬生生地吃了一个跌停板。与此同时，整个文化传媒板块也一片惨跌。不少人惊叹，崔永元不愧为当年的央视一哥，轻轻一出手，就让股市抖三抖。

　　而在我看来，崔永元哪有那么神，他只不过成功碰了个瓷而已。没有他，华谊兄弟以及整个影视板块的情况也不会好到哪里去。

　　早在崔永元发力之前，华谊兄弟的股价就已经严重破位，全然一副死给你看的模样，这场风波只是加速了它扑街的速度。

　　另外一个跟范冰冰事件毫无关联的华策影视，比华谊兄弟更惨，上周四就已经先跌为敬了。

　　你可能会说，这几天大盘不好，这些股票跌一跌也是正常。但是，你不觉得奇怪吗？其他被爆炒的题材股跌一跌也就算了，市盈率（TTM）不到20倍，已经跌成白菜价的华谊兄弟，为什么还是跌跌不休呢？

　　我也不跟你兜圈子了，直接告诉你我的发现吧：华谊兄弟可能面临极大的商誉减值风险！

　　01

　　商誉的产生：无收购，不商誉

　　首先我来解释下什么叫商誉。

　　20世纪著名的经济学家欧文·费雪曾经说过：凡是可以产生收入的都是资产。也就是说，体力是资产，智慧是资产，美貌是资产，口才是资产，关系也是资产。

　　所以，当丈母娘嫌弃你没房没车时，你可以理直气壮地说，虽然我没钱，但是我长得帅，又聪明，还上进啊。潜意识里，你已经把你的帅气，聪明和上进都进行了估值。

　　对于公司来说也一样。为什么资产一样的两家公司，某一家的盈利能力却超过另一家呢？我们常常归结为，管理团队强，客户资源多，品牌影响力大等等。

　　可见这些看不见的隐性资产，是有很大价值的。那么，怎样表示这些资产呢？会计上发明了一个词叫做“商誉”。

　　但是，要注意的是，商誉不能自己估算。只有在企业被收购的时候，才会对商誉进行“估值”。也就是说，无收购，不商誉。

　　所以，商誉的官方定义是：公司收购资产时，支付对价与标的净资产公允价值之间的差价。

　　举个简单的例子，B公司收购A企业，A企业净资产公允价值为5亿，但是B公司花了10亿买了A，那么就需要确认10-5=5亿的商誉。

　　好了，知识点就普及到这里，下面我们来了解下华谊兄弟的商誉。

　　02

　　华谊兄弟的两次收购

　　华谊兄弟的商誉看起来也没多少，只有30.5亿元，占总资产的15.12%，净资产的28.87%，是净利润的将近3倍左右。

　　华谊2017年的年报显示，给公司带来最多商誉的2家公司分别是：东阳美拉、东阳浩瀚。

　　两家公司都是什么来路呢？

　　我们先来看看商誉最大的东阳美拉。

　　翻出2015年11月份的一则公告，我发现，东阳美拉原来是著名导演冯小刚的公司！该公司于2015年9月成立，冯小刚持有99%的股权。

　　仅仅两个月后，华谊兄弟就宣布以10.5亿元的价格收购东阳美拉70%的股权，收购时东阳美拉的净资产只有-0.55万元。

　　当时，冯小刚与华谊兄弟签下了长达5年的利润对赌协议，承诺到2016年的完成至少1亿元的净利润，未来4年，每年递增15%。也就是说，5年累计为6.74亿元。

　　华谊兄弟敢于收购一家刚成立两个月的壳公司，冯导敢于做出长达5年，将近7亿元的利润承诺，底气何在呢？底气就在于冯导能拍电影，而且拍出的电影能赚钱啊。

　　从过去两年来看，冯导都顺利完成了业绩承诺。2016年，东阳美拉的税后净利润为10152.84万元，2017年为11699.95万元。至于为什么那么“恰好”精准地符合利润对赌数额，我就不多说了，你懂的。

　　另外一家叫“东阳浩瀚”的公司，来头也不小。

　　东阳浩瀚的股东包括了多位明星艺人，比如李晨、冯绍峰、郑凯、陈赫、Angelababy等。（现在知道为啥跑男团是他们这些人了吧？）

　　也是2015年年底，华谊兄弟斥资7.56亿元收购了该公司70%的股权，并产生了高达7.49亿的商誉。

　　与冯小刚一样，这些明星当时也签了对赌协议：承诺到2015年年底，至少完成9000万元的净利润，未来4年，每年递增15%，5年累计为6.06亿。

　　直到这里，一切都很完美——冯导拼命地拍电影，李晨，Angelababy们拼命地奔跑，似乎没有什么问题。

　　03

　　崔永元只是幌子，商誉才是王炸

　　但是，谁也没想到，半路会杀出个崔永元来。如果《手机2》真被他搅和黄了，那么冯导今年的利润承诺可能就要泡汤了。

　　不过，我相信，冯导一定有智慧，有能力，也有经验来处理这场风波。大不了把《手机2》改成《朋友圈》，再给崔永元道个歉，电影正常上映问题不大。而崔永元也不至于轴到非要让冯小刚付出惨痛代价吧？

　　所以，这就是为什么我认为，崔永元并不会对冯导以及华谊兄弟造成实质性的伤害，那么自然也不是华谊兄弟股价跌跌不休的罪魁祸首。

　　在我看来，华谊兄弟的风险不在今天，而在未来。

　　我们来算笔账，华谊兄弟收购东阳浩瀚的对价是7.56亿，而该公司 5年承诺业绩累计为6.06亿，就算李晨们100%地完成了对赌，扣除掉30%的少数股东损益后，华谊兄弟的这次并购会亏损3.32亿元。

　　你可能会说，这仅仅是这两家公司5年以内的净利润，5年后，只要公司还在经营，就会继续为公司贡献利润啊。

　　你这可就说到重点了。

　　如果华谊兄弟收购的是茅台酒厂，那我就一点不担心，5年后茅台公司会不会出现利润下滑。因为，茅台的品牌地位已经确立了，不论管理团队换成谁，只要不是傻子，影响都不会太大。

　　但是，艺人成立的这种传媒公司就不一样了，对导演和明星的依赖程度非常大。

　　为什么华谊兄弟们愿意溢价那么多去收购一家空壳公司呢？那么大的商誉所对应的东西究竟是什么呢？

　　只要稍微想想就能明白，对应的是冯导和那些明星的才华和影响力！华谊认为他们的才华和影响力值那么多钱，所以愿意付出数十亿的对价。

　　俗话说，铁打的营盘，流水的兵。等到5年后，利润对赌完成了，这些大导演，大明星就算是完全解脱了。东阳美拉，东阳浩瀚能赚多少钱，已经不是他们要考虑的事情了。

　　这很好理解。法律上，我已经完成了业绩对赌。到了第六年，我重新成立个公司，拍部电影挣1个亿，全都是我自己的。为什么还要放到什么美拉，什么浩瀚里面，给华谊兄弟分7000万呢？谁也不会这么傻！

　　他们只是卖了公司，可没签卖身契啊！

　　那么，到了第6年，华谊兄弟该怎么办呢？法律上已经没有办法保护自己了，除了对这些艺人进行下道德谴责，好像也没有任何办法。

　　其实，我觉得，连道德谴责都不够资格。谁规定了，公司的员工不能辞职，辞职后不能自己创业呢？这些大导演，大明星就该给你干一辈子吗？

　　这么一想，你有没有发现，华谊兄弟现在账面上的30.5亿商誉，可都是地雷啊，过两年估计大部分都要计提减值。

　　而最终为这个错误买单的，只能是广大无辜的股民了。

　　最 后

　　其实，像华谊兄弟这么操作的不止一家。为了防止得罪太多人，我就不一一点名了。

　　很多人一直好奇，为什么影视传媒类的上市公司估值都这么便宜了，业绩也不错，股价就是不涨呢？现在知道原因了吧？

责任编辑：张恒