Strong Jan traffic growth, small revenue decline, strong Feb revenue rebound The company announced strong Jan. traffic growth (accelerating vs. Dec), includingShanghai-Nanjing Expressway (SNE) +27% YoY (10% in Dec), Ningchang/ZhenliExpressways +56%/+32% YoY (23%/24% YoY in Dec) and Guangjing/XichengExpressways +24%/+17% (10%/12% YoY in Dec). We attribute the strong Jan trafficgrowth to an earlier Chinese New Year (28 Jan 2017 vs. 8 Feb 2016), as passengertraffic used to be strong before Chinese New Year. Despite strong traffic growth in Jan,SNE's Jan toll revenue growth slowed to a 1-2% YoY decline (+9% YoY in Dec), as 5days (16% of the whole Jan) were toll free for 7-seaters and below in Jan 2017. However, we expect SNE's Feb toll revenue growth to accelerate to >20% YoY, withthe impact of the toll-free policy reverses, on top of healthy organic growth. Jan truck traffic growth remained positive despite Chinese New Year SNE's Jan traffic for Class 4-5 vehicles (>10t) recorded 10% YoY growth, deceleratingfrom 30% YoY in Dec. According to management, truck traffic growth remainedpositive in Jan, although it slowed from around 10% YoY in Nov/Dec We believepositive truck traffic growth in Jan is already encouraging, as there used to be fewtrucks travelling around the time of Chinese New Year. We remain confident in asustained truck recovery due to strict overloading control of trucks, strong heavy-dutytruck sales and improved infrastructure construction activity. Most defensive toll road operator; upside to consensus 2017 EPS estimate Our 2016/17 EPS estimates are 4%/9% above the consensus average estimate. Webelieve consensus earnings upgrades are likely in the next few months, to factor inpotentially better-than-expected truck traffic growth. We continue to view JSE as themost defensive listed toll-road operator, as it has historically not cut its DPS, even whenexperiencing EPS declines in 2004-05. We forecast the dividend payout ratio to stay at70-80%, with no YoY DPS decline in the future, due to its strong cash flow-generatingability. Valuation: Maintain Buy; PT of Rmb11.50 Our DCF-based price target of Rmb11.50 assumes WACC of 6.2%.

9M16 passenger volume steady; revenue growth accelerated 9M16 passenger departure volume fell 1% YoY (H116: -1% YoY), mainly on diversionof passengers to high-speed rail (HSR) and fewer visits to Hong Kong by mainlandtourists. In our view, most of the negative impact on the company's passenger volumefrom the launch of the Guangzhou-Shenzhen HSR (late 2011) and Xiamen-ShenzhenHSR (28 Dec 2013) has already materialized over the past four years, and we expectpassenger volume to remain stable in full-year 2016. 9M16 revenue was Rmb12.7bn,with growth accelerating to 12% YoY from 10% in H1, driven by other transportservices (+51% YoY). Railway transport services to become a new revenue growth driver Railway transport services include railway operation services and other services. Thesetwo categories generated H116 revenue of Rmb1.27bn/Rmb670m, respectively,accounting for 16%/8% of total revenue. This was mainly due to continuous growth inits volume of transport services provided for trains that transit via HSR lines inGuangdong province. Meanwhile, our statistics indicate that 1,200km of new HSRtrack will be added in Guangdong in the next 5 years, implying a 12% CAGR. Thisshould provide further impetus to the company's other transport services business,turning the segment into a new top-line driver. More positive on growth of transport services revenue; upgrading earnings Guangshen Railway provides transport services for the Wuhan-Guangzhou Railway,Guangzhou-Shenzhen-Hong Kong Railway, Guangzhou-Zhuhai Intercity Line, Xiamen-Shenzhen Railway, etc., covering a total track length of over 1,600km, which is likely tokeep rising. We believe the company's other transport services are reaching asignificant size and will maintain strong growth. Therefore, we estimate its othertransport services business to post revenue growth of 41%/7%/6% in 2016/17/18(from 4.2%/5.1%8.2%). Accordingly, our 2016/17/18E EPS rise 6.7%/4.9%/7.0%. Valuation: Rmb5.21 price target and Buy rating Our Rmb5.21 price target is based on DCF (WACC to 8.1% from 8.3%). We maintainour Buy rating. The stock is trading on 1.1x 2017E PB, lower than its historical average. We believe development of the other transport services business could become a newsource of sustainable growth.

Q: How did the results compare vs expectations? A: Q316/9M16 net revenue fell 4%/5% YoY, in line with our expectation (due to thedecline of ancillary services and delayed recognition of property sales). But 9M16 pre-xnet profit beat our expectation (due to lower than expected finance cost) by growing11% YoY, representing 81%/82% of UBS/consensus full year estimate. Q: What were the most noteworthy areas in the results? A: Truck traffic on Shanghai-Nanjing E'way showed two consecutive months of positivegrowth in Aug/Sept and management also highlighted traffic recovery on all otherexpressways. Rmb170m property pre-sale recorded in Q316, bringing unrecognisedproperty revenue to Rmb1.56bn. 9M16 finance cost dropped 37% YoY due to debtswap on the high-interest debt inherited from the two acquisitions in 2015. Q: Has the company's outlook/guidance changed?A: No guidance provided. Q: How would we expect investors to react? A: We expect investors to react positively to the strong result.

9M16 net profit up 71% YoY, in line with Pinggao's estimate Pinggao Electric released its Q316 financial statement, reporting 9M16 revenue ofRmb4.2bn (up 34% YoY) and net profit of Rmb870m (up 71% YoY), in line withPinggao's preliminary estimate of 60-90% YoY growth in net profit in 9M16. Q316 netprofit was Rmb350m, up 61% YoY. We mainly attribute the rapid growth in net profitto an intensive delivery of high value-added products, mainly ultra-high-voltage (UHV)GIS products, in our view. Pinggao to be a major beneficiary of high UHV investment growth in 2016-18E We believe Pinggao will be a major beneficiary of high growth in UHV investment. Weestimate China's UHV investment to exceed Rmb300bn in 2016-18E, c2x of UHVinvestment in 2011-15. Pinggao's UHV GIS products, which have a c45% gross margin,occupy a leading share (45%+) in the market. We believe its leading position is likely tosustain in the next three years, therefore, it may obtain relatively sufficient high grossmargin UHV orders. New business & ongoing asset injection may partially offset some negatives We expect Pinggao's new businesses (Tianjin Pinggao, electrical vehicle chargingfacilities and grid maintenance) and ongoing asset injection (mainly mid-to-low-voltageproducts) will benefit from China's accelerating investment in power distributionnetworks in 2016-20 (Rmb1.7trn, a 50%+ growth vs. 2011-15 investment) and theNDRC's aggressive target on the development of charging piles (the NDRC targets tobuild an additional 4.8m+ charging piles and 12,000 charging stations, compared to31,000 charging piles and 780 charging stations at end-2014). We believe these couldpartially offset the potential UHV decline after 2018. Valuation: maintain Buy rating, price target of Rmb20.54 We derive our price target of Rmb20.54 with the DCF methodology (WACC 7%).Pinggao may face a fierce competitive environment in the UHV market by 2020, andthis situation may be more severe by 2030 and after. This is reflected in our mid- andlong-term DCF ROIC assumptions (10%/7.6%, respectively, below assumptions of 13-15% for international leading electric equipment manufacturers). However, we believethe market is too focused on the company's long-term UHV decline and not focusedenough on projected momentum in UHV returns in the next three years.

Rmb4bn private placement to Anbang Asset and Huarong Trust The Board passed its private placement plan, planning to issue up to 708m shares toAnbang Asset and Huarong Trust to raise up to Rmb4bn at Rmb5.65/sh (15% below itsclosing price of Rmb6.68/sh before trading suspension), with a lock-up period of 36months. Of the Rmb4bn to be financed, Anbang will subscribe Rmb3.6bn with its AMproducts, while Huarong will subscribe Rmb0.4bn with its own fund. The funds raisedwill all be used for Jiqing's expansion from 4 to 8 lanes. The planning is also subject tothe approval of shareholders' meeting, notice of which will be issued according toShangdong SASAC's approval process. Its shares will resume trading on 23 Sep. EPS will be diluted by 8%; gearing ratio will drop notably The to-be-issued 708m shares will account for 13% of total equity of 5.519bn sharesafter the placement. As the savings in financial expenses will increase its net profit (ex.one-offs) by 5%, we calculate the placement will dilute EPS by 8%. The Rmb4bn to beraised will also significantly reduce the company's gearing ratio, with 2017/18E debt-toequityratio to drop to 46%/72% from 67%/95%, based on our estimate. Meanwhile,the company also determined its 2016-18E shareholder return plan, with each year'scash dividend no less than 30% of that year's distributable profit and accumulated cashdividend no less than 90% of the three years' annual average distributable profit. Positive on investment return of the Jiqing expansion project Though the market may be concerned that the Jiqing expansion project could drag onearnings during its construction period (2016-19E) and the early operation period(2020-25E), we are still optimistic on its long-term return. Assuming the project'scapital fund investment is Rmb7.5bn, and there will be 25 years' concession rightperiod (to June 2044) after its completion, we estimate the project's capital fund returnat 10% (the project's total investment at Rmb30bn). Meanwhile, potential saving inconstruction expenses, lower-than-expected interest expense, better-than-expectedtraffic flow/toll rate and potential cheap financing from China Development Bank topartly replace the Rmb7.5bn capital fund could all contribute to better investmentreturn. For more information on this project, please refer to our initiation report: Weare positive on cash return from Jiqing expansion; tariffs may have upside. Valuation: Buy rating, 12-month price target of Rmb7.05 We derive our price target of Rmb7.05 with the DCF methodology (WACC 6.8%),assuming a terminal value of 0 after the termination of concession right in 2044.

Revenue/NP slightly below expectations, but OpCF beat H116 revenue declined 6% YoY, among which toll revenue +3% YoY, ancillary services-12% YoY, property -94% YoY, and advertising -15% YoY. Despite Rmb902m in presalesbooked in H116, property development booked a mere Rmb14.15m (-94% YoY)in revenue. H116 net profit retreated 10% YoY but recurring net profit rose 10% YoYto Rmb1.56bn, 2% below our expectation. However, H116 OpCF jumped 41% YoY toRmb2.9bn on strong property pre-sales, representing 74% of our full-year estimate. Toll road margin expanded; growth on new expressways better than guidance. We attribute the 2.89ppt YoY toll road gross margin expansion in H116 to: disposal ofloss-making G312 and a 59% YoY drop in maintenance expense (high base to preparefor the National Examination on maintenance of mainlines in 2015). Furthermore, thedecline in truck traffic on the Shanghai-Nanjing Expressway (SNE) narrowed from 6.2%/4.6%/5.1% YoY in Q215/Q315/Q415 to 4.6% YoY in H116. The newly acquiredNingchang Expressway improved its toll revenue by 20% YoY in H116, better than theguidance provided 1.5 years ago. Management is positive on H216 and 2016 outlook July's toll road traffic performance was generally better than in H116, both in terms ofPVs and trucks, especially for the newly acquired Ningchang, Zhenli and XiyiExpressways. Management expects the above-mentioned newly acquired expresswaysto gradually become the company's profit growth drivers. Furthermore, managementexpects more property development revenue/profit booking in H216 and continuouslowering of interest expenses to support H216 profit growth. Valuation: Reiterate Buy; Rmb10.10 price target Our DCF-based price target of Rmb10.10 assumes WACC of 7.1%. We expect apositive reaction to the strong H116 OpCF and positive H216 outlook.

Công tư công cáo giang tô tỉnh chính phủ dĩ đồng ý đề tiền chung chỉ 312 quốc đạo hỗ ninh đoạn đích thu phí kinh doanh quyền. Công tư công cáo vu 2015 niên 9 nguyệt 6 nhật thu đáo giang tô tỉnh chính phủ quan vu đề tiền chung chỉ 312 quốc đạo thu phí kinh doanh quyền đích phê phục. Căn cư phê phục, giang tô tỉnh chính phủ đồng ý triệt trừ 312 quốc đạo hỗ ninh đoạn 4 cá thu phí trạm, tịnh đề tiền chung chỉ công tư đối 312 quốc đạo hỗ ninh đoạn đích thu phí kinh doanh quyền, thu phí kinh doanh kỳ tiệt chí 15 niên 9 nguyệt 15 nhật. Đồng thời, chính phủ tại phê phục trung minh xác, tương án chiếu tương quan quy định đối công tư đề tiền chung chỉ thu phí kinh doanh quyền tác xuất kinh tế bổ thường, tịnh căn cư hữu quan pháp luật pháp quy bạn lý 312 quốc đạo hỗ ninh đoạn đích quản dưỡng giao di thủ tục. Dự kế đề tiền chung chỉ 312 quốc đạo đích thu phí kinh doanh quyền tương đối công tư doanh lợi sản sinh tích cực ảnh hưởng. Ngã môn tại 2015 niên 9 nguyệt 7 nhật đích công tư báo cáo 《15E mỗi cổ phân hồng 0.42 nguyên = cổ tức thu ích suất 5.5%; hoặc hữu lai tự chính sách hòa G312 thu phí trạm bổ thiếp đích thôi hóa tề 》 trung chỉ xuất, đối vu xử vu khuy tổn kinh doanh đích 312 quốc đạo, đối công tư nhi ngôn giác hữu hấp dẫn lực đích giải quyết phương án thị tương thặng hạ đích tư sản bác ly chí chính phủ hoặc giả mẫu công tư. 312 quốc đạo tại 2014 niên hòa 2015 niên thượng bán niên đích khuy tổn ngạch phân biệt vi 2.27 ức /0.93 ức nguyên ( phân biệt chiêm khấu phi hậu tịnh lợi nhuận đích 9%/7%); tiệt chí 2015 niên 6 nguyệt 30 nhật cai tư sản đích trướng diện giới trị vi 8.3 ức nguyên. Tẫn quản thu phí kinh doanh quyền đích chung chỉ khả năng cấp công tư đái lai 8.3 ức nguyên đích tư sản giảm trị tổn thất, đãn ngã môn dự kế cai tổn thất tương hội đắc đáo chính phủ đích bổ thường -- dữ 2012 niên thu phí trạm di trừ thời đích tình huống loại tự. Đồng thời, do vu cai tư sản đích khuy tổn bất tái kế nhập công tư đích tài vụ báo biểu, ngã môn dự kế cai hạng kinh doanh quyền đích chung chỉ tương hữu vọng đề thăng công tư 6%-7% đích doanh lợi. Hữu hấp dẫn lực đích cổ tức thu ích suất hòa trì tục đích cao phân hồng bỉ suất thị công tư tối đại đích lượng điểm. Thụ ích vu công tư cường kính đích hiện kim lưu sinh thành năng lực, ngã môn nhận vi công tư trường kỳ dĩ lai kiên trì duy trì cao phân hồng bỉ suất thị tối đại đích lượng điểm. Công tư thị duy nhất nhất gia tự thượng thị dĩ lai tòng vị giảm thiếu mỗi cổ phân hồng đích cao tốc công lộ thượng thị công tư. Ngã môn dự kế công tư 2015 niên đích mỗi cổ phân hồng vi 0.42 nguyên (70% đích phân hồng bỉ suất ); án chiếu 9 nguyệt 7 nhật thu bàn giới cách 7.61 nguyên kế toán, ẩn hàm đích cổ tức thu ích suất vi 5.5%. Lánh ngoại, ngã môn nhận vi công tư khả năng hội tương phân hồng bỉ suất tiến nhất bộ đề cao đáo 70% dĩ thượng, nhân vi tha bất tái bị yếu cầu bảo lưu 10% đích tịnh lợi nhuận tác vi pháp định chuẩn bị. Cổ trị: Mục tiêu giới 9.40 nguyên, duy trì “Mãi nhập” bình cấp. Ngã môn đích mục tiêu giới 9.40 nguyên thị cơ vu hiện kim lưu thiếp hiện mô hình (WACC thiết vi 7.2%) đắc đáo đích.

Q: Tương đối vu dự kỳ, nghiệp tích biểu hiện như hà? A: Thượng bán niên công tư khấu phi hậu tịnh lợi nhuận đồng bỉ tăng trường 24%( dữ khứ niên đồng kỳ trọng thuật hậu đích sổ cư tương bỉ ), bỉ ngã môn đích dự trắc cao 3%, chiêm ngã môn hòa thị tràng đối vu công tư toàn niên dự trắc đích bỉ lệ quân vi 53%. Q: Nghiệp tích trung tối trị đắc quan chú đích thị thập ma? A: Công tư tân thu cấu đích ninh thường cao tốc H115 đích thông hành phí thu nhập đồng bỉ tăng trường 39%, hảo vu dự kỳ. Đồng thời, thượng bán niên công tư công lộ nghiệp vụ đích thu nhập đồng bỉ tăng phúc (+2%) hảo vu thành bổn tăng phúc (+1%), tẫn quản do vu đạo lộ quốc kiểm đích nguyên nhân ( mỗi 5 niên nhất thứ ) thượng bán niên đích dưỡng hộ thành bổn đại phúc thượng thăng 69%. Q: Công tư đích triển vọng / dự trắc thị phủ phát sinh liễu biến hóa? A: Quản lý tằng tịnh vị đối chỉ dẫn tác xuất đại đích điều chỉnh. Công tư dự kế hạ bán niên tùy trứ đối hỗ ninh cao tốc đích phân lưu ảnh hưởng xu vu bình ổn, công tư chỉnh thể đích kinh doanh hoàn cảnh tương hữu sở cải thiện. Q: Ngã môn dự kế đầu tư giả hội tác hà phản ứng? A: Nghiệp tích hảo vu dự kỳ, đương tiền cổ giới đối ứng đích 15 niên dự trắc cổ tức thu ích suất vi 5%, cụ hữu hấp dẫn lực. Phong hiểm thanh minh xa lưu lượng diện lâm đích phong hiểm chủ yếu lai tự hóa xa xa lưu lượng phóng hoãn dĩ cập tiến nhất bộ đích chính sách phong hiểm. Đầu tư phòng địa sản hành nghiệp hoàn cấp công tư đái lai đa nguyên hóa kinh doanh đích phong hiểm.

Ngã môn đối công tư trọng tân hồi quy hạch tâm thu phí công lộ nghiệp vụ trì tích cực thái độ. Công tư tối cận đề nghị thu cấu mẫu công tư đích lưỡng xử công lộ tư sản, thử sự hữu đãi 3 nguyệt 12 nhật đích cổ đông đại hội phê chuẩn, đối thử ngã môn trì tích cực thái độ. Tối cận ngã môn tại thị tràng thượng liễu giải đáo, đại đa sổ đầu tư giả đô chi trì thử hạng đề nghị, nhi thả nguyện ý khán đáo công tư thông quá tư sản chú nhập đích phương thức hồi quy hạch tâm thu phí công lộ nghiệp vụ, nhi bất thị tượng tiền kỉ niên na dạng đối phi hạch tâm nghiệp vụ ( như phòng địa sản khai phát hòa ngân hành ) tiến hành tiểu quy mô đầu tư. Ngã môn bảo thủ cổ toán, nghĩ thu cấu tư sản đích hạng mục nội bộ hồi báo suất vi 8%, quyền ích nội bộ hồi báo suất viễn cao vu 10%. Dự kế 0.38 nguyên đích mỗi cổ phân hồng bất hội hàng đê, cổ tức chi phó suất khả năng thượng thăng. Tại thượng thị thu phí công lộ vận doanh thương trung, chỉ hữu ninh hỗ cao tốc đích phân hồng thủy bình tòng vị xuất hiện quá hạ hàng. Ngã môn tương tín, kim hậu công tư nhưng tương bảo trì tối thiếu 0.38 nguyên đích mỗi cổ phân hồng, án 3 nguyệt 6 nhật thu bàn giới kế toán, tương ứng đích cổ tức thu ích suất vi 5%. Đồng thời, ngã môn nhận vi quản lý tằng khả năng đề cao cổ tức chi phó suất, nguyên nhân thị công tư bất tái nhu yếu bảo trì 10% đích pháp định doanh dư công tích đề thủ bỉ suất. Thử ngoại, ngã môn nhận vi mẫu công tư dã chi trì công tư đích cao phân hồng chính sách, mục đích thị vi tự kỷ đích tư bổn chi xuất đề cung chi trì. Thôi hóa tề:312 quốc đạo bồi thường, địch sĩ ni nhạc viên hòa tiến nhất bộ thu cấu. Trừ liễu hiện hữu đích thành thục cao tốc công lộ đái lai đại lượng ổn định hiện kim lưu ngoại, ngã môn nhận vi kỳ tha tiềm tại thôi hóa tề bao quát:1)312 quốc đạo triệt trạm bồi thường khả năng ngận khoái đắc đáo xác nhận;2)2015 niên để thượng hải địch sĩ ni độ giả khu khai nghiệp khả năng đề thăng xa lưu lượng;3) tiến nhất bộ thu cấu thu phí công lộ tư sản dĩ cập thiết lộ hòa cơ tràng đẳng kỳ tha cơ sở thiết thi tư sản ( hoặc giả thuyết, canh hữu khả năng hoạch đắc chú nhập đích tư sản ). Cổ trị: Duy trì “Mãi nhập” bình cấp, tân mục tiêu giới 8.80 nguyên. Ngã môn tiểu phúc hạ điều 2014-16 niên doanh lợi dự trắc. Ngã môn tương cơ vu thiếp hiện hiện kim lưu (WACC thiết vi 7.2%) đích mục tiêu giới thượng điều chí 8.80 nguyên, nguyên nhân thị tương hiện kim lưu hướng tiền điều chỉnh nhất niên, hạ điều trung kỳ duy hộ tư bổn chi xuất giả thiết dĩ cập hạ điều liễu WACC.

Quản lý tằng dự kế hỗ ninh cao tốc xa lưu lượng bì nhuyễn, khán hảo tân thu cấu công lộ. Kim thiên ngã môn hữu hạnh yêu thỉnh đáo tam vị công tư đích quản lý tằng tham gia ngã môn 2015 niên thụy ngân đại trung hoa nghiên thảo hội. Đầu tư giả đích quan chú điểm tại công tư vu 2014 niên để đề nghị thu cấu đích lưỡng điều công lộ tư sản thượng. Quản lý tằng đối thu cấu đái lai đích hiệp đồng tính bão hữu tín tâm, bất quá tha môn dã thừa nhận hạch tâm đích hỗ ninh cao tốc (SNE)15 niên thượng bán niên, hoặc chí thiếu 1 quý độ đích lộ phí thu nhập khả năng hội xuất hiện đồng bỉ hạ hoạt, tại hạ bán niên hồi quy tăng trường thái thế. Quản lý tằng nhận vi thượng hải địch sĩ ni nhạc viên đích khai trương tương đối xa lưu lượng đái lai lợi hảo ảnh hưởng, bất quá do vu hỗ ninh cao tốc đông đoạn sử dụng suất dĩ kinh giác cao, lợi hảo ảnh hưởng khả năng giác vi nhược. Tân thu cấu công lộ sản sinh đích IRR>10%, bất hội hạ điều DPS. Quản lý tằng dự kế tân thu cấu đích lưỡng điều công lộ năng sản sinh chí thiếu 10% đích cổ quyền IRR, nhi thả nhận vi vĩ tín ( nhất gia độc lập đích công trình tư tuân công tư ) dự trắc đích xa lưu lượng khả năng quá vu bảo thủ. Lánh ngoại, quản lý tằng chứng thật thu cấu hoạt động bất hội ảnh hưởng DPS, nhân vi tân thu cấu đích công lộ ứng hội tòng 2015 niên sản sinh chính đích hiện kim lưu, canh vi trọng yếu đích thị, mẫu công tư dã hội đốc xúc giang tô ninh hỗ cao tốc phái tức ổn định. Khả năng tiến hành tiềm tại thu cấu, đãn cận kỳ bất đại khả năng. Ninh hỗ cao tốc đích quản lý tằng biểu hiện liễu thu cấu canh đa tư sản đích ý nguyện, vô luận thị tòng mẫu công tư hoàn thị đệ tam phương. Mẫu công tư ủng hữu đích thiết lộ tư sản khả năng thị giác hảo đích thu cấu mục tiêu, đãn quản lý tằng hi vọng khán đáo canh vi thanh tích đích thiết lộ định giới hòa lợi nhuận phân phối cơ chế. Bất quá, do vu công bố tiềm tại đích thu cấu hoạt động, ngã môn dự kế phụ trái suất tương hữu sở tăng trường, quản lý tằng dã nhận vi cận kỳ bất đại khả năng xuất hiện trọng đại thu cấu. Cổ trị: “Mãi nhập” bình cấp, mục tiêu giới 8.20 nguyên. Căn cư hiện kim lưu thiếp hiện pháp ( WACC vi 8.2%), ngã môn đắc xuất mục tiêu giới 8.20 nguyên. Ngã môn y cựu cấp dư “Mãi nhập” bình cấp.

2014 niên xa lưu lượng phóng hoãn, đãn 2015/16 niên dự kế tương phục tô. Thụ lật mã cao tốc phân lưu dĩ cập hóa xa hạn hành ảnh hưởng, công tư hạch tâm tư sản hỗ ninh cao tốc đích lộ phí thu nhập đồng bỉ tăng tốc tòng 2014 niên 1 quý độ đích +4% phóng hoãn chí 2014 niên 2 quý độ /3 quý độ đích +1%/-2%, đạo trí công tư chỉnh thể lộ phí thu nhập đích tăng tốc tòng 2014 niên 4 nguyệt khởi xuất hiện hồi lạc. Nhiên nhi, ngã môn dự kế 2015/16 niên công tư chỉnh thể lộ phí thu nhập tương khôi phục tăng trường, tịnh dự kế 2015/16 niên hỗ ninh cao tốc đích lộ phí thu nhập đồng bỉ tăng tốc tương hồi thăng chí 2%/6%, nhất phương diện thị đắc ích vu nội sinh tăng trường khôi phục, lánh nhất phương diện dự kế 2015 niên để thượng hải địch tư ni nhạc viên khai viên tương cấp xa lưu lượng đái lai chính diện xúc tiến tác dụng. Khả năng hướng mẫu công tư thu cấu tư sản. Công tư cường đại đích hiện kim lưu sản sinh năng lực hữu vọng kế tục chi trì kỳ siêu quá 70% phân hồng bỉ lệ đích cổ tức chính sách, tịnh đồng thời lưu tồn bộ phân tư kim tiến hành thu cấu. Ngã môn nhận vi mẫu công tư hữu kỉ hạng tư sản khả năng thành vi tiềm tại thu cấu mục tiêu, bỉ như thành thục đích thu phí công lộ hoặc thiết lộ hạng mục ( như dĩ kinh thật hiện doanh lợi đích hỗ ninh thành tế thiết lộ ). Công tư 2014 niên cổ tức thu ích suất dự kế bất đê vu 6.1%, tịnh khả năng đề cao. Ngã môn dự kế công tư 2014 niên mỗi cổ phái tức vi 0.38 nguyên ( đồng bỉ trì bình ), đối ứng 2014 niên dự kỳ cổ tức thu ích suất vi 6.1%( tiệt chí 2014 niên 11 nguyệt 26 nhật ). Do vu công tư quá khứ tòng vị hạ điều quá mỗi cổ phái tức, ngã môn dự kế 2014 niên mỗi cổ phái tức bất thái khả năng hội đê vu ngã môn 0.38 nguyên đích dự trắc. Như quả 2014 niên 4 quý độ phòng địa sản khai phát đích lợi nhuận cống hiến hảo vu dự kỳ,2014 niên thật tế mỗi cổ phái tức khả năng siêu quá ngã môn đích dự trắc. Tịnh thả, ngã môn dự kế 2015 niên doanh lợi phục tô hữu vọng thôi động mỗi cổ phái tức tăng trường, ngã môn 2015 niên 0.39 nguyên đích mỗi cổ phái tức dự trắc đối ứng cổ tức thu ích suất vi 6.3%( tiệt chí 2014 niên 11 nguyệt 26 nhật ). Cổ trị: Duy trì “Mãi nhập” bình cấp, mục tiêu giới tòng 8.42 nguyên hạ điều chí 8.20 nguyên. Ngã môn tương ngã môn cơ vu hiện kim lưu thiếp hiện phương pháp đắc xuất đích mục tiêu giới hạ điều chí 8.20 nguyên (WACC8.2%), dĩ phản ánh ngã môn đối hỗ ninh cao tốc canh gia bảo thủ đích dự trắc ( ngã môn tương kỳ 2014-16 niên doanh lợi dự trắc hạ điều 2-4%). Ngã môn duy trì “Mãi nhập” bình cấp.

Cổ toán địa sản nghiệp vụ NAV vi 0.39 nguyên / cổ, thượng vị phản ánh đáo cổ trị trung ngã môn nhận vi, thượng cảng địa sản đích tam cá chủ yếu hạng mục thượng hải quốc tế hàng vận phục vụ trung tâm, hải môn lộ 55 hào hòa bảo sơn hạng mục chúc vu ưu chất địa sản hạng mục, dự kế tương tòng 13 niên khởi liên tục cấp công tư đái lai đầu tư thu ích, thả khả trì tục khai phát chí 2020 niên. Ngã môn cổ toán, thượng cảng địa sản nghiệp vụ NAV vi 89 ức nguyên, hoặc 0.39 nguyên / cổ, dự kế thượng vị phản ánh đáo cổ trị trung, cụ bị trọng cổ không gian. Dự kế địa sản điều khống tân chính đối thượng cảng địa sản ảnh hưởng bất đại quốc vụ viện bạn công thính 3 nguyệt 1 nhật công bố “Quốc ngũ điều” thật thi tế tắc, hoặc tương đối trụ trạch đầu tư tính nhu cầu hình thành đả kích. Đãn ngã môn nhận vi địa sản điều khống tân chính đối thượng cảng đích ảnh hưởng bất đại. Ngã môn dự kế kỳ bảo sơn trụ trạch hạng mục tương vu 2015 niên khai thủy khai phát 2016 niên khai thủy tiêu thụ, đoản kỳ nội bất hội hữu ảnh hưởng, nhi ngã môn đối bảo sơn hạng mục đích tiêu thụ quân giới giả thiết dã ngận bảo thủ. Nhi kỳ quốc hàng trung tâm, hải môn lộ 55 hào hạng mục chúc vu hi khuyết tính thương nghiệp địa sản, kỳ thụ giới ứng bất hội thụ đáo ảnh hưởng. Dự kế chủ doanh trang tá nghiệp vụ tùy kinh tế phục tô ổn định đê tốc tăng trường tại toàn cầu kinh tế nhược phục tô đích bối cảnh hạ, ngã môn dự kế công tư tập trang tương hòa càn tán hóa thôn thổ lượng tương bảo trì cá vị sổ đích tăng trường. Ngã môn bảo thủ cổ kế công tư 2013 niên tập trang tương thôn thổ lượng đồng bỉ tăng phúc 6%, đạt đáo 3436 vạn tiêu tương; càn tán hóa thôn thổ lượng đồng bỉ tăng phúc 3%, đạt đáo 1.89 ức đốn, nhi trang tá phí suất đồng bỉ trì bình. Cổ trị: Bình cấp “Mãi nhập”, mục tiêu giới tòng 3.10 nguyên thượng điều chí 3.40 nguyên ngã môn tương 2012/2013/14E mỗi cổ doanh lợi tòng 0.20/0.23/0.25 nguyên thượng điều chí 0.21/0.24/0.26 nguyên, dĩ phản ánh ngã môn trọng tân cổ toán đích phòng địa sản kết toán đái lai đích đầu tư thu ích, đồng thời ngã môn tương mục tiêu giới thượng điều chí 3.4 nguyên, đối ứng 2013 niên PE14 bội. Ngã môn đích mục tiêu giới thôi đạo thị cơ vu hiện kim lưu thiếp hiện phân bộ gia tổng pháp, kỳ trung đối vu địa sản nghiệp vụ bộ phân, xuất vu cẩn thận, ngã môn cấp dư dự trắc NAV30% đích chiết giới.

Dự kế 2013 niên tập trang tương thôn thổ lượng tăng tốc tương lược cao vu 2012 niên thượng cảng 2012 niên thật hiện tập trang tương thôn thổ lượng 3259 vạn tiêu tương, đồng bỉ tăng trường 2.5%, ngã môn dự kế 2013 niên tăng tốc tương lược cao vu 2012 niên, mục tiền mỹ quốc nhu cầu giác ổn định, nhi âu châu nhu cầu nhưng nhiên bì nhược, công tư ứng tạm vô ngoại mậu tương trang tá phí suất đề giới kế hoa. Ngã môn nhận vi canh đa đích tăng lượng tương lai tự vu “Giang nhập hải” đích trọng khánh, cửu giang, võ hán hòa nam kinh đẳng phúc địa; thả công tư nhất trực thông quá gia cường dữ đại hình thuyền đông hợp tác lai đề cao thủy thủy trung chuyển bỉ lệ, ngã môn cổ toán 2012 niên thủy thủy trung chuyển tương lượng ước chiêm bỉ 43%. Y thác “Trường giang chiến lược”, vật lưu phát triển đề tốc thượng cảng vật lưu nghiệp vụ đích tăng trường dĩ siêu quá liễu trang tá nghiệp vụ, ngã môn nhận vi công tư tương kế tục y thác “Trường giang chiến lược” ưu thế, thôi động vật lưu phát triển. Quản lý tằng biểu kỳ, thượng cảng dĩ kinh dữ trung tây bộ đích đại hình chế tạo nghiệp xí nghiệp khai triển liễu môn đáo cảng đích chỉnh bao vật lưu nghiệp vụ, tịnh thả thông quá dữ chi tuyến thuyền công tư hợp tác, tương viễn dương vận doanh mô thức vận dụng đáo trường giang chi tuyến thượng, như thương vị hỗ hoán đẳng lai bảo chứng thuyền bạc đích chuẩn ban suất. Dự kế 2013 niên phòng địa sản kết toán tương đề cao công tư đích nghiệp tích khoái báo công bố 2012 niên thật hiện tịnh lợi nhuận 49.2 ức nguyên, ngã môn cổ toán kỳ trung địa sản nghiệp vụ cống hiến ước 4-5 ức nguyên lợi nhuận. Ngã môn nhận vi 2013 niên hối sơn trung bộ địa khối tiêu thụ tương đại phúc tăng gia, tây bộ địa khối tương gia khoái kiến thiết, nhi bảo sơn địa khối dự kế hạ bán niên tương khai thủy nhất kỳ trụ trạch kiến thiết, tân cấu đắc đích hải môn lộ 55 hào thương bạn địa khối hoặc hữu vọng niên nội khai công. Cổ trị: Duy trì “Mãi nhập” bình cấp ngã môn duy trì công tư 2012/13/14 niên đích kinh thường tính mỗi cổ thu ích dự trắc 0.20/0.23/0.25 nguyên. Tịnh duy trì 3.10 nguyên đích mục tiêu giới. Ngã môn đích mục tiêu giới cơ vu phân bộ gia tổng pháp. Duy trì “Mãi nhập” bình cấp.

Thụ âu châu nhu cầu bì nhược ảnh hưởng đại, tập trang tương thôn thổ lượng tăng tốc hiển trứ phóng hoãn. 1-10 nguyệt phân tập trang tương thôn thổ lượng đồng bỉ hạ hàng 8%, quải kháo hàng tuyến sổ tòng niên sơ đích 49 điều giảm thiếu chí 44 điều. Thâm xích loan đích âu tuyến sổ chiêm bỉ đạt đáo 31%, tại đồng loại cảng khẩu trung xử vu tương đối giác cao bỉ lệ, ngã môn nhận vi kỳ thụ âu châu nhu cầu bì nhược đích ảnh hưởng giác đại. Thụy ngân giao vận toàn cầu đoàn đội dự kế,2012/13/14E âu tuyến đích tập trang tương hóa lượng tăng trường suất phân biệt vi -3%/3%/4%, thị sở hữu chủ lực hàng tuyến trung tăng trường suất tối đê đích. Ngã môn dự kế 2012/13/14E thâm xích loan đích tập trang tương thôn thổ lượng tăng tốc phân biệt vi -8%/3%/4%. Tán tạp hóa tăng trường đề tốc, tập trang tương trường kỳ khán thâm quyến tây bộ cảng khu chỉnh hợp. 1-10 nguyệt phân tán tạp hóa thôn thổ lượng đồng bỉ tăng trường 21%, chủ yếu do hữu tân bạc vị đầu sản đích ma dũng cảng khu tăng trường thôi động. Tán tạp hóa thôn thổ lượng tăng trường cập trang tá phí suất đề cao nhất định trình độ thượng di bổ liễu tập trang tương trang tá đích hạ hoạt. Công tư nhật tiền công cáo, kỳ khống cổ cổ đông nam sơn tập đoàn tương kỳ trì hữu đích 57.2% đích A cổ cổ phân toàn bộ ủy thác cấp chiêu thương cục quốc tế đại quản, tắc chiêu thương cục quốc tế tương do gian tiếp khống cổ biến vi trực tiếp khống cổ, tịnh tương trực tiếp tham dữ thâm xích loan đích quyết sách hòa kinh doanh quản lý. Ngã môn nhận vi giá thị thâm quyến tây bộ cảng khu tư nguyên chỉnh hợp đích đệ nhất bộ, trường kỳ lai khán tư nguyên chỉnh hợp tương đề cao tập trang tương nghiệp vụ đích hiệu suất hòa doanh lợi năng lực. Hạ điều 2012/13/14E doanh lợi dự trắc. Ngã môn tương 2012 niên tập trang tương thôn thổ lượng tăng tốc tòng 5% hạ điều chí -8%, tương 2013/14 niên thôn thổ lượng tăng tốc tòng 11%/11% hạ điều chí 3%/4%, chủ yếu hạ điều liễu xích loan cảng khu đích tăng tốc. Ngã môn thượng điều liễu tán tạp hóa đích thôn thổ lượng tăng tốc hòa bình quân phí suất tăng trường. Điều chỉnh hậu tương 2012/13/14E mỗi cổ doanh lợi dự trắc tòng 0.78/0.94/1.11 nguyên điều chỉnh vi 0.71/0.77/0.83 nguyên. Cổ trị: Duy trì “Mãi nhập”, mục tiêu giới tòng 15.70 nguyên hạ điều chí 10.90 nguyên. Ngã môn hạ điều cơ vu hiện kim lưu thiếp hiện phương pháp (WACC7.6%) đích mục tiêu giới chí 10.90 nguyên, dĩ phản ánh đối doanh lợi dự trắc đích điều chỉnh. Khảo lự đáo 4.7% đích cổ tức thu ích suất hòa cổ trị đê điểm (2013 niên PE11X), duy trì “Mãi nhập” bình cấp.

Tam quý độ thu nhập đồng bỉ tăng trường 41%, tịnh lợi nhuận đồng bỉ tăng trường 7% thượng cảng tam quý độ thật hiện doanh nghiệp thu nhập 77.4 ức nguyên (+41%YoY,-4%QoQ), thật hiện tịnh lợi nhuận 12.7 ức nguyên (+7%YoY,-5%QoQ), phù hợp dự kỳ. Công tư mao lợi suất hòa doanh nghiệp lợi nhuận suất quân bảo trì ổn định, dữ nhị quý độ trì bình tại 32% hòa 25% đích thủy bình. Tiền tam quý độ doanh nghiệp ngoại thu nhập vi 3.85 ức nguyên, ngã môn cổ toán kỳ trung ước hữu 2.4 ức vi doanh nghiệp thuế cải tăng trị thuế hậu dương sơn cảng hưởng thụ đích tăng trị thuế tức chinh tức thối. Dự kế toàn niên tương lượng đê cá vị sổ tăng trường tiền tam quý độ thượng cảng đích tập trang tương thôn thổ lượng đồng bỉ tăng trường 1.9%, tăng tốc giác tiền kỉ niên phóng hoãn, đãn tương đối kỳ tha cảng khẩu giác vi ổn định. Ngã môn dự kế toàn niên thôn thổ lượng hoặc duy trì 3% đích đê cá vị sổ tăng trường. Tiền tam quý độ đầu tư thu ích đồng bỉ tăng trường 19% chí 1.8 ức nguyên, ngã môn cổ kế chủ yếu do vu liên doanh xí nghiệp hải thông quốc tế khí xa mã đầu doanh lợi tăng trường thôi động. Dự kế hối sơn địa sản hạng mục lâm cận kết toán công tư tam quý báo phi lộ, tồn hóa do vu địa sản hạng mục khai phát thành bổn tăng gia giác niên sơ tăng trường 119% chí 22.2 ức nguyên, nhi dự thu trướng khoản do vu phòng sản dự thu hạng mục giác niên sơ tăng gia 140.4% chí 4.7 ức nguyên. Ngã môn nhận vi thử chủ yếu do vu bắc ngoại than hối sơn địa sản hạng mục tiến nhập dự thụ kỳ, tịnh hữu khả năng tại kim niên để hoặc minh niên sơ kết toán, tòng nhi cống hiến đầu tư thu ích. Cổ trị: Bình cấp “Mãi nhập”, mục tiêu giới 3.10 nguyên ngã môn duy trì công tư 2012/13/14 niên đích kinh thường tính mỗi cổ thu ích dự trắc 0.20/0.23/0.25 nguyên. Tịnh duy trì 3.10 nguyên đích mục tiêu giới. Ngã môn đích mục tiêu giới cơ vu phân bộ gia tổng pháp. Mục tiền cổ giới hòa cổ trị quân xử vu lịch sử đê vị, duy trì công tư “Mãi nhập” bình cấp.