Đầu tư kiến nghị: Khảo lự đáo bác ly bộ phân giao thông nghiệp vụ hậu canh tụ tiêu chủ nghiệp, duy trì 2024-2026 niên quy mẫu lợi nhuận dự trắc 1.14/1.3/1.46 nguyên, đối ứng EPS vi 0.16/0.18/0.2 nguyên, duy trì mục tiêu giới 6.46 nguyên, duy trì tăng trì bình cấp. Nghiệp tích giản thuật: 2024H1 công tư thật hiện doanh thu 3.4 ức nguyên /-61%, mao lợi nhuận 1.09 ức nguyên /-10%, mao lợi suất 32%/+18pct, thuế kim cập phụ gia / tiêu thụ / quản lý / tài vụ phí dụng suất đồng bỉ +1.31/-1.41/+8.32/+1.76%, quy mẫu lợi nhuận 0.54 ức nguyên /-11%, quy mẫu lợi nhuận suất 15.85%/+8.9pct, khấu phi quy mẫu 0.49 ức nguyên /-9.22%, khấu phi quy mẫu lợi nhuận suất 14.39%/+8.19pct; kỳ trung, 2024Q2 công tư doanh thu 2.1 ức nguyên /-48%, mao lợi nhuận 0.83 ức nguyên /-30%, mao lợi suất 39.42%/+18.65pct, thuế kim cập phụ gia / tiêu thụ / quản lý / tài vụ phí dụng suất +0.99/-1.46/+4.68/+0.51pct, quy mẫu lợi nhuận 0.45 ức nguyên /+10%, lợi nhuận suất 21%/+11pct, khấu phi quy mẫu 0.42 ức nguyên /+15%, lợi nhuận suất 20%/+5.34pct. Bác ly thừa dụng xa đẳng nghiệp vụ, lữ du phục vụ chiêm bỉ đề thăng đái động lợi nhuận suất đề thăng. 2024H1 tổng hợp giao thông phục vụ 1.81 ức nguyên /-75%, lữ du phục vụ 2.38 ức nguyên /+16%, tổng hợp giao thông phục vụ mao lợi nhuận 0.38 ức nguyên /-33%, mao lợi suất 21.12%/-13.32pct, lữ du phục vụ 0.66 ức nguyên /+9%, mao lợi suất 27.83%/-1.91pct, tùy trứ giao thông nghiệp vụ bác ly, lữ du phục vụ thu nhập chiêm bỉ do 23% đề thăng chí 70%, mao lợi nhuận chiêm bỉ tòng 50% đề thăng chí 61%, tổng hợp đái động lợi nhuận suất hiển trứ đề thăng. Quan chú giới thăng cập tư sản chú nhập tiến triển. ① hậu tục nhất phương diện quan chú 2024 niên du khách lượng đồng bỉ cao cơ sổ hạ đích kế tục tăng trường, đồng thời dự kế đại lý thương kết toán giới cách hữu vọng đề thăng, đái động 2024 niên chủ nghiệp tăng trường; ② lánh ngoại quan chú tam hiệp đại bá cảnh khu kinh doanh quyền chú nhập tiến triển. Phong hiểm đề kỳ: Hành nghiệp cạnh tranh gia kịch, nhu cầu bì nhược, tư sản chú nhập bất xác định tính.

Kích lệ kế hoa phù hợp dự kỳ. Duy trì 2024/25/26 niên EPS vi 1.41/1.41/1.59 nguyên, đối ứng quy mẫu tịnh lợi nhuận vi 15.06/15.14/17.00 ức nguyên, khảo lự công tư vi hành nghiệp long đầu, thả giá cấu điều chỉnh đoàn đội ổn định hậu, kinh doanh cập nghiệp tích hữu vọng cải thiện, cấp dư 25 niên cao vu hành nghiệp bình quân 26xPE, duy trì mục tiêu giới 35.66 nguyên, tăng trì. Sự kiện: Công tư cận kỳ phát bố cổ quyền kích lệ thảo án, hạch tâm yếu điểm: 1 ) nghiệp tích mục tiêu: 24/25/26 niên quy mẫu khấu phi nghiệp tích phân biệt vi 10/12.77/15.48 ức, tăng tốc phân biệt vi 30%/28%/21%; 2 ) khai điếm mục tiêu: Mỗi niên tân khai 1,200 gia, 3 niên luy kế tân khai nghiệp bất thiếu vu 3,600 gia; 3 ) ROE24-26 niên phân biệt bất đê vu 5%/7%/8%; chủ nghiệp lợi nhuận suất bất đê vu 11%/12.5%/14%; 4 ) kích lệ đối tượng hòa cổ bổn sổ: Tổng kế 800 vạn cổ, kích lệ đối tượng 296 nhân, hành quyền giới cách 11.97 nguyên, sở dụng cổ quyền tương thải dụng hồi cấu phương thức. Nghiệp tích mục tiêu cập kích lệ lực độ quân phù hợp dự kỳ. ① bổn thứ kích lệ phối hợp thượng hải quốc tư ủy thị trị quản lý kế hoa, tịnh kết hợp công tư tự thân giá cấu chỉnh hợp dữ phát triển tân giai đoạn, tự thượng nhi hạ chủ đạo. Thôi xuất cổ quyền kích lệ phương án bổn thân phản ánh liễu quốc tư ủy cập công tư tố cường nghiệp tích đề thăng thị trị đích thái độ. ② kích lệ lực độ khán, tối cao thụ dư 7.4 vạn cổ, kích lệ lực độ phù hợp thượng hải quốc tư cổ quyền kích lệ đặc điểm, đối thượng thị công tư tằng diện quản lý đoàn đội lý thuận kích lệ cơ chế, đề thăng chủ quan năng động tính hữu nhất định đề thăng tác dụng. ③ kích lệ đối tượng đích xác nhận, thị canh vi trọng yếu đích tín hào, biểu minh công tư tự 2023Q4 dĩ lai đích tổ chức giá cấu hòa nhân viên điều chỉnh tương hội trục bộ tiến nhập vĩ thanh, hạch tâm đoàn đội nhân viên đích trục bộ ổn định hòa kích lệ, tương hữu trợ vu đề thăng đoàn đội sĩ khí hòa đấu chí. Nghiệp tích mục tiêu hoàn thành cụ hữu thiêu chiến tính, nhu đa duy độ phát lực. ① thị tràng đối nghiệp tích mục tiêu đích nan độ, khả thật hiện tính canh vi quan chú. Hoành quan kinh tế ba động hạ, thật hiện nghiệp tích đích nghịch thế tăng trường đối công tư cụ hữu nhất định thiêu chiến tính. Đãn khảo lự đối tiêu hành nghiệp tiêu can, thượng thuật mục tiêu diệc hữu tất yếu tính. ② cẩm giang tại loại tự môn điếm hòa thu nhập thể lượng hạ, nghiệp tích chủ yếu tha luy hạng lai tự: 1 ) môn điếm nhân công; 2 ) hội viên CRS dẫn lưu hòa thu phí; 3 ) trực doanh điếm cập hải ngoại giảm khuy cập doanh lợi năng lực đề thăng; 4 ) tài vụ kết cấu hòa tài vụ phí dụng đẳng duy độ, nhu yếu thông quá: Hội viên kiến thiết, vận doanh đề hiệu, môn điếm thăng cấp, tài vụ kết cấu ưu hóa thật hiện. ③ thượng thuật nhân tố đa sổ kỳ thật khả dĩ thông quá công tư tự thân đích giá cấu điều chỉnh hòa chiến lược tụ tiêu thật hiện, nhi tịnh phi hoàn toàn do hoành quan cập hành nghiệp beta đích ba động chủ đạo. 2024 niên dĩ lai, công tư tài vụ kết cấu ưu hóa hòa hội viên thể hệ thu phí bỉ lệ đề thăng dĩ hữu minh hiển tiến triển, tương hội đái lai hiệu suất hòa nghiệp tích đích trì tục cải thiện. Phong hiểm đề kỳ: Kinh tế ba động ảnh hưởng nhu cầu, tổ chức giá cấu chỉnh hợp, hiệu suất đề thăng bất cập dự kỳ.

Công tư bối kháo nghĩa ô cường kính đích xuất khẩu xu thế, gia khoái thôi tiến toàn cầu sổ mậu trung tâm kiến thiết, tân thị tràng thu nhập lợi nhuận thích phóng khả kỳ +CG/ nghĩa chi phó khoái tốc tăng trường, tương điện định nghiệp vụ cao tăng đích kiên thật căn cơ. Đầu tư yếu điểm: Duy trì tăng trì. Duy trì dự trắc 2024-26 niên EPS vi 0.51/0.58/0.73 nguyên tăng tốc 5/14/25%, duy trì mục tiêu giới 11.46 nguyên, duy trì tăng trì. H1 nghĩa ô xuất khẩu diên tục cường kính xu thế, kỳ trung đối nhất đái nhất lộ xuất khẩu canh vi lượng nhãn. 1)H1 nghĩa ô tiến xuất khẩu tổng trị đạt 3247.7 ức nguyên /+20.8%, kỳ trung xuất khẩu 2880.3 ức nguyên /+21.4%, tiến khẩu 367.4 ức nguyên /+16.6%; 2) phân địa khu: ① nghĩa ô đối cộng kiến “Nhất đái nhất lộ” quốc gia tiến xuất khẩu tổng trị đạt 2034.0 ức nguyên /+23.7%, chiêm đồng kỳ nghĩa ô tiến xuất khẩu tổng trị đích 62.6%; ② nghĩa ô đối phi châu, lạp mỹ, mỹ quốc hòa đông minh phân biệt tiến xuất khẩu 578.3 ức nguyên, 539.5 ức nguyên, 405 ức nguyên hòa 330.8 ức nguyên, phân biệt tăng trường 17.1%, 32.4%, 35.3% hòa 40.2%; đối ấn độ, sa đặc phân biệt tiến xuất khẩu 160.9 ức nguyên, 79 ức nguyên, phân biệt tăng trường 23.5%, 17.3%; 3)H1 nghĩa ô thông quá thị tràng thải cấu mậu dịch phương thức xuất khẩu 2328.7 ức nguyên /+ 28.7%, chiêm nghĩa ô xuất khẩu tổng trị đích 80.8%, lạp động nghĩa ô xuất khẩu tăng trường 21.9pct; 4) công tư ( tiểu thương phẩm thành ) thật hiện thành giao ngạch 1358.2 ức nguyên /+20.6%. Toàn cầu sổ mậu trung tâm ( tức lục khu thị tràng ) kiến thiết ổn bộ thôi tiến, khán hảo vị lai thu nhập lợi nhuận thích phóng. 1) toàn cầu sổ mậu trung tâm kiến trúc diện tích ước 124 vạn bình mễ, thải dụng trung tâm thức bố cục, do thị tràng, thương vụ tả tự lâu, thương nghiệp nhai khu, công ngụ, sổ tự đại não 5 đại công năng bản khối tổ thành, đả tạo tập tụ chúng đa tân nghiệp thái, tân mô thức mậu dịch chủ thể hòa cung ứng liên phục vụ chủ thể đích tân hình sổ tự thị tràng; 2) cư chiết giang nhật báo, tiệt chỉ 6 nguyệt sơ, tối trọng yếu đích thị tràng bản khối chủ thể kết cấu dĩ kết đỉnh, dự kế 10 nguyệt khai khải chiêu thương súc khách công tác; 3) ngã môn nhận vi: ① tân thị tràng tương tiến nhất bộ hoàn thiện nghĩa ô thị tràng sản nghiệp liên, xúc tiến chế tạo nghiệp sản nghiệp liên phát triển, đề thăng nghĩa ô thành thị năng cấp; ② thị đối công tư 1-5 khu thị tràng đích hữu lực bổ sung, cường hóa tuyến hạ thị tràng đích tập tụ hiệu ứng; ③ tăng hậu công tư tô kim cập tuyển vị phí thu nhập, vi vị lai thu nhập lợi nhuận khoách trương điện định lương hảo cơ sở. Tân đổng sự trường thượng nhậm, vị lai phát triển khả kỳ. 1) công tư cận kỳ công cáo, tuyển cử vương đống tiên sinh vi đổng sự trường cập đổng sự hội chiến lược ủy viên hội chủ nhậm ủy viên; vương đống tiên sinh 2019 niên gia nhập công tư, tằng nhậm phó đổng sự trường, tổng kinh lý, thử tiền vi nghĩa ô thị quốc tư ủy phó chủ nhậm; 2) công tư cận niên lai tích cực thôi tiến cổ quyền kích lệ, nhị khu đông khoách kiến, lục khu kiến thiết khải động, tô kim thị tràng hóa cải cách, CG cập nghĩa chi phó lạc địa đẳng sự hạng, thủ đắc phong thạc thành tích; ngã môn khán hảo tại tân nhất giới quản lý tằng đích đái lĩnh hạ, tương kế tục dũng phàn cao phong, thủ đắc canh hảo thành tựu; 3) tuyến hạ khoách trương + đề tô kim, tuyến thượng CG/ nghĩa chi phó khoái tốc tăng trường, nghiệp vụ phát triển sử nhập khoái xa đạo, thả mỹ quốc nghiệp vụ hữu hạn thụ mậu dịch ma sát ảnh hưởng tương đối khinh; 4) khán hảo phân hồng suất đề thăng, đương tiền cận 14 bội PE bị đê cổ. Phong hiểm đề kỳ: Tân nghiệp vụ, tân thị tràng thôi tiến bất cập dự kỳ, quốc tế mậu dịch chính sách phong hiểm, cạnh tranh gia kịch đẳng

Công tư H1 quy mẫu tịnh lợi dự kế tăng trường 52-65% biểu hiện lượng nhãn, tại thác tổng phục tạp đích ngoại bộ hoàn cảnh trung chương hiển kinh doanh nhận tính; khán hảo phẩm bài củ trận kiến thiết điện định trường hiệu tăng trường. Đầu tư yếu điểm: Duy trì tăng trì. Duy trì dự trắc 2024-26 niên EPS 1.13/1.52/1.98 nguyên tăng tốc 35/35/30%; xuất hải bản khối thụ khả năng đích mậu dịch ma sát ảnh hưởng phong hiểm thiên hảo hạ hành, tham khảo đồng hành nghiệp khả bỉ công tư cổ trị, cấp dư công tư 2024 niên 30 bội PE, hạ điều mục tiêu giới chí 33.9 nguyên, duy trì tăng trì. Công tư phát bố bán niên độ nghiệp tích dự cáo: 1)H1 dự kế thật hiện doanh thu 41.5-42.5 ức nguyên, đồng tăng 49.66%-53.26%; quy mẫu tịnh lợi 2.28–2.48 ức nguyên, đồng tăng 51.64%-64.94%; khấu phi 2.02–2.22 ức nguyên, đồng tăng 41.84%-55.88%; tăng trường hảo vu dự kỳ nhân kế tục kiên trì phẩm bài hóa xuất hải đích phát triển chiến lược, gia đại phẩm bài phu hóa lực độ, đề thăng phẩm bài vận doanh hiệu suất, thác triển phẩm bài phát triển cừ đạo, ngã môn dự kế phục sức tam đại hạch tâm phẩm bài bảo trì cao tăng; 2) ngã môn trắc toán Q2 đan quý độ doanh thu ( án trung xu ) ước 24.01 ức nguyên /+57%, quy mẫu tịnh lợi 1.52 ức nguyên /+54%, khấu phi 1.42 ức nguyên /+47%; 3) ngã môn trắc toán H1 quy mẫu tịnh lợi suất 5.67%/+0.27pct, Q2 vi 6.33%/-0.1pct; H1 khấu phi tịnh lợi suất 5.05%/-0.07pct, Q2 vi 5.91%/-0.41pct; ngã môn cổ kế tịnh lợi suất tiểu phúc hạ hàng nhân ngạnh kiện nghiệp vụ thụ hải vận trướng giới ảnh hưởng tương đối giác cao, phục sức nghiệp vụ nhân thải dụng AGL thụ ảnh hưởng tương đối giác khinh. Á mã tốn Prime Day biểu hiện lượng nhãn, khán hảo công tư hạch tâm phẩm bài diên tục cao tăng. 1)7 nguyệt 16-17 nhật á mã tốn Prime Day hội viên tiêu phí 142 ức mỹ nguyên ( siêu thử tiền Adobe dự trắc đích 140 ức mỹ nguyên ), đồng tăng 11.8%; 2021-23 niên tăng tốc phân biệt vi 5.8/8.2/6.1%; 2) bổn thứ PD thủ đắc lượng nhãn thành tích nhân phản giáo cấu vật cao phong hòa “Minh hiển đích sản phẩm canh tân chu kỳ” thôi động; thử ngoại Prime hội viên phá 1.8 ức sang tân cao, vật lưu lí ước năng lực cường hóa (Q1 sang Prime hội viên phối tống tốc độ đích tân kỷ lục ) diệc thị trọng yếu thôi động nhân tố; 3) bổn thứ PD phục sức chiết khấu lực độ giác cao ( tòng 12% đề 20%), thả công tư tiêu thụ kết cấu trung á mã tốn chiêm bỉ cận 90%, ngã môn dự kế công tư đồng dạng thủ đắc lượng nhãn biểu hiện, tương vi H2 doanh thu, lợi nhuận diên tục cao tăng điện định lương hảo cơ sở. Phẩm bài củ trận kiến thiết thành hiệu vọng tiến nhất bộ đột hiển, cổ quyền kích lệ lý thuận hạch tâm động lực. 1) phẩm bài củ trận kiến thiết dĩ trác hữu thành hiệu, vị lai tùy để tằng các liên lộ đích sổ tự hóa, tiêu chuẩn hóa thủy bình đề thăng, để tằng năng lực đích cao độ phục dụng tương hữu lực chi xanh phẩm bài phu hóa dữ bố cục hiệu suất đích đề thăng; 2) á mã tốn bình đài phục sức loại mục dự kế nhưng bảo trì song vị sổ dĩ thượng tăng trường, công tư phân ngạch ước 1% đề thăng không gian cự đại; 3) tích cực thôi tiến Temu, Tik Tok đẳng tân bình đài bố cục, vọng thụ ích tân bình đài quật khởi hồng lợi; 4) nghĩ dĩ 12.69 nguyên / cổ hướng bao quát đổng giam cao cập hạch tâm cốt càn đẳng tại nội đích 432 nhân thụ dư ước 1159 vạn cổ, ước chiêm tổng cổ bổn đích ước 2.9%, nghiệp tích khảo hạch yếu cầu vi doanh thu / khấu phi tịnh lợi nhị tuyển nhất, tương hữu hiệu kích lệ phát triển động lực. Phong hiểm đề kỳ: Đệ tam phương bình đài kinh doanh phong hiểm, quan thuế cập quốc tế mậu dịch ma sát phong hiểm, hành nghiệp cạnh tranh gia kịch, tân phẩm loại thôi tiến bất cập dự kỳ đẳng

Đầu tư kiến nghị: ] khán hảo quốc tư nhập trú hậu trợ lực công tư hàng bổn tăng hiệu, đồng thời phạn tịnh sơn khoách dung hữu vọng đái lai vượng quý nghiệp tích siêu dự kỳ, duy trì công tư 2024-2026 niên quy mẫu tịnh lợi nhuận dự trắc 1.7/1.94/2.27 ức nguyên, duy trì công tư mục tiêu giới 22.67 nguyên, duy trì tăng trì bình cấp. Nghiệp tích giản thuật: Công tư 2024H1 thật hiện quy mẫu lợi nhuận 0.6-0.9 ức nguyên, đồng bỉ +18% chí +77%, trung trị vi 0.75 ức nguyên, đồng bỉ +47%, khấu phi quy mẫu 0.56-0.84 ức nguyên, đồng bỉ -10% chí +35%, trung trị vi 0.7 ức nguyên, đồng bỉ +12%; đan 2024Q2 khán, quy mẫu lợi nhuận vi 0.26-0.56 ức nguyên, đồng bỉ +18% chí +154%, trung trị vi 0.41 ức nguyên, đồng bỉ +86%, khấu phi quy mẫu 0.23-0.51 ức nguyên, đồng bỉ +16% chí +159%, trung trị vi 0.37 ức nguyên, đồng bỉ +87%. Hàng bổn tăng hiệu đái lai lợi nhuận đoan cao tăng trường. ① thu nhập đoan thụ nam phương cường đối lưu thiên khí ảnh hưởng đồng bỉ lược hữu hạ hoạt, đãn khảo lự đáo 2023H1 phòng ốc sách thiên bổ thường kế đề dự kế phụ trái 1371 vạn nguyên đạo trí lợi nhuận giảm thiếu, 2023 niên đồng kỳ tham cổ công tư trường đầu kế đề giảm trị 1337 vạn nguyên ảnh hưởng, lưỡng nhân tố ảnh hưởng tiêu trừ đái lai lợi nhuận đoan đồng bỉ cao tăng; ② lánh nhất phương diện hàng phí đái lai ước 600-700 vạn nguyên tăng hậu lợi nhuận. Quan chú hạch tâm hạng mục khoách dung hậu thử kỳ vượng quý kinh doanh biểu hiện. ① khảo lự đáo phạn tịnh sơn khoách dung 25% đích đồng thời 2023 niên 7 nguyệt thụ bạo vũ khoa tháp ảnh hưởng cơ sổ giác đê, thử kỳ vượng quý hữu vọng nghênh lai cao tăng trường, đồng thời 2023 niên công tư nhất thứ tính giảm trị ước 6000 vạn nguyên, 2024 niên hữu vọng giảm trị thu trách dĩ thích phóng nghiệp tích; ② khảo lự đáo công tư vi hành nghiệp vi sổ bất đa hạch tâm hạng mục khoách dung tiêu đích, tam quý độ vượng quý thôi hóa hạ sản năng bình cảnh ước thúc canh tiểu, đạn tính tương đối canh đại. Phong hiểm đề kỳ: Nhu cầu bất chấn, hạng mục thẩm phê bất cập dự kỳ, xuất hành thành bổn kế tục thượng trướng

Đầu tư kiến nghị: Nghiệp tích khoái báo đê vu dự kỳ, hạ điều 2024-2026 niên EPS phân biệt vi 3.27 ( -0.47 ) /3.55 ( -0.75 ) /3.79 ( -0.8 ) nguyên. Tham khảo đồng hành nghiệp khả bỉ công tư cổ trị, khảo lự đáo trung miễn long đầu địa vị ổn cố, cấp dư 2024 niên lược cao vu hành nghiệp bình quân đích 27 bội PE, hạ điều công tư mục tiêu giới chí 88.29 nguyên, duy trì tăng trì bình cấp. Nghiệp tích giản thuật: Công tư 2024H1 doanh thu 312.65 ức nguyên / đồng bỉ -12.81%, doanh nghiệp lợi nhuận 45.33 ức nguyên / đồng bỉ -8.47%, quy mẫu tịnh lợi nhuận 32.88 ức nguyên / đồng bỉ -14.94%, khấu phi quy mẫu tịnh lợi nhuận 32.46 ức nguyên / đồng bỉ -15.79%. Kỳ trung 2024Q2 doanh thu 124.58 ức nguyên / đồng bỉ -17.44%, doanh nghiệp lợi nhuận 16.25 ức nguyên / đồng bỉ -9.67%, quy mẫu tịnh lợi nhuận 9.82 ức nguyên / đồng bỉ -37.25%, khấu phi quy mẫu tịnh lợi nhuận 9.47 nguyên / đồng bỉ -39.26%. Q2 quy mẫu tịnh lợi suất 7.88%/ hoàn bỉ Q1 hạ hàng 4.38pct. 2024H1 công tư chủ doanh nghiệp vụ mao lợi suất vi 32.94%, đồng bỉ đề thăng 2.62pct, kỳ trung đệ nhị quý độ chủ doanh nghiệp vụ mao lợi suất vi 33.29%, đồng bỉ đề thăng 0.82pct, hoàn bỉ đề thăng 0.59pct, công tư chủ doanh nghiệp vụ mao lợi suất trì tục cải thiện. Cơ tràng miễn thuế nghiệp vụ doanh lợi năng lực đại phúc cải thiện. Thụ ích vu quốc tế hàng ban, khách lưu đích bất đoạn khôi phục, công tư cảnh nội xuất nhập cảnh miễn thuế môn điếm thu nhập đồng bỉ tăng trường siêu quá 100%, thả doanh lợi năng lực trì tục cải thiện. Kỳ trung bắc kinh cơ tràng ( hàm thủ đô quốc tế cơ tràng, đại hưng quốc tế cơ tràng ) miễn thuế môn điếm thu nhập đồng bỉ tăng trường siêu quá 200%, thượng hải cơ tràng ( hàm phổ đông quốc tế cơ tràng, hồng kiều quốc tế cơ tràng ) miễn thuế môn điếm thu nhập tăng trường tương cận 1 bội, tịnh lợi nhuận quân thật hiện đại phúc tăng trường. Thôi tiến hải ngoại bố cục, thác triển cảnh nội cừ đạo. Công tư lạc thật “Nhất đái nhất lộ” quốc gia chiến lược, thật hiện ái đạt · ma đô hào bưu luân miễn thuế điếm khai nghiệp, tân gia pha chương nghi cơ tràng kỳ lân ( Qeelin ) tinh phẩm điếm khai nghiệp, trung tiêu tân gia pha chương nghi cơ tràng MCM tinh phẩm điếm, hương cảng quốc tế cơ tràng kỳ lân tinh phẩm điếm kinh doanh quyền; cảnh nội trung tiêu quảng châu bạch vân quốc tế cơ tràng T1 hàng trạm lâu xuất cảnh miễn thuế điếm, côn minh trường thủy quốc tế cơ tràng xuất cảnh miễn thuế điếm kinh doanh quyền. Phong hiểm đề kỳ: Chính sách lạc địa bất cập dự kỳ; xuất nhập cảnh khách lưu khôi phục mạn; tiêu phí nhu cầu bì nhuyễn.

Bổn báo cáo đạo độc: H1 đê vu dự kỳ; công tư thông quá trì tục hàng bổn tăng hiệu, tụ tiêu chủ nghiệp, môn điếm điều cải đẳng cử thố vọng lạp động thu nhập lợi nhuận xí ổn hồi thăng, tác vi đê cổ trị hồng lợi tư sản nhưng cụ bị giác hảo giới trị. Đầu tư yếu điểm: Duy trì tăng trì. H1 đê vu dự kỳ, hạ điều dự trắc 2024-26 niên EPS chí 2.95/3.27/3.54 nguyên ( nguyên 3.3/3.7/4.06 nguyên ) tăng tốc 0/11/8.1%; cấp dư công tư 10 bội PE, hạ điều mục tiêu giới chí 29.5 nguyên, duy trì tăng trì. Công tư phi lộ 2024 niên bán niên độ nghiệp tích khoái báo: 1)H1 doanh thu ước 89.8 ức nguyên /-11.6%, quy mẫu tịnh lợi 7.12 ức nguyên /-21.1%, khấu phi tịnh lợi 7.04 ức nguyên /-13.1%; 2) ngã môn trắc toán H1 quy mẫu tịnh lợi suất ước 7.92%/-0.96pct, khấu phi tịnh lợi suất 7.84%/-0.13pct; 3) án H1 thôi trắc, Q2 doanh thu ước 41.3 ức nguyên /-18.2%, quy mẫu tịnh lợi 2.77 ức nguyên /-35.9%, khấu phi tịnh lợi 2.58 ức nguyên /-25.6%, Q2 hàng phúc giác Q1 hữu sở khoách đại; 4) ngã môn nhận vi, H1 đê vu dự kỳ nhân: ① mã tiêu thượng niên H1 đầu tư thu ích ước 4.2 ức nguyên /+131%, cơ sổ giác cao, bổn kỳ ước 3.3 ức nguyên /-20.7%; ② thượng niên H1 phi kinh 0.92 ức nguyên ( điều chỉnh hậu ), chủ yếu nhân đăng khang công duẫn giới trị kế giới giới trị tăng trường giác đa, bổn kỳ cận 0.076 ức nguyên; ③ tuyến hạ khách lưu cập khách đan nhất bàn; 5)H1 trì tục hàng bổn tăng hiệu, nhân công thành bổn, tô kim thành bổn trì tục hạ hàng, công tư khấu trừ phi kinh hòa mã tiêu đầu tư thu ích hậu đích tịnh lợi nhuận 3.74 ức nguyên /-4.52%. Kỳ đãi H2 nghiệp tích biểu hiện, phân hồng hữu vọng duy trì giác cao thủy bình. 1) án cổ quyền kích lệ yếu cầu, 2024 niên nhu hoàn thành 5.32 ức nguyên lợi nhuận, H2 nhu hoàn thành 1.58 ức nguyên lợi nhuận /+30%, ngã môn dự kế ① môn điếm cập nhân viên kết cấu tiến nhất bộ ưu hóa; ② tư sản giảm trị kế đề hạ hàng ( cận 5 niên niên quân kế đề 3.57 ức nguyên viễn siêu đồng hành ); ③ khách lưu / khách đan tu phục; thả 2023H2 cơ sổ hạ hàng; 2) công tư phi lộ 2024 niên độ “Đề chất tăng hiệu trọng hồi báo” hành động phương án, đề xuất tụ tiêu chủ nghiệp, trì tục đề chất tăng hiệu, trọng thị cổ đông hồi báo, đề thăng công tư giới trị, đề thăng tín phi chất lượng, gia cường đầu tư giả câu thông, hoàn thiện công tư trị lý, đề thăng quản lý hiệu năng, cường hóa “Quan kiện thiếu sổ”, đề thăng lí chức năng lực; 3)6 nguyệt 27 nhật phái phát hiện kim hồng lợi, phân hồng 6 ức nguyên, phân hồng suất 45.63%, cổ tức suất 6.9%( án tối tân thu bàn giới ); ngã môn dự kế tương bảo trì giác cao đích phân hồng quy mô. Tính giới bỉ tiêu phí đại thế sở xu, kỳ đãi công tư sinh tiên chiết khấu điếm tiến nhất bộ bố cục. 1)5 nguyệt 28 nhật thủ gia sinh tiên chiết khấu điếm —— tân thế kỷ gia châu điếm chính thức khai nghiệp, mục tiền nhật quân tiêu thụ duy trì tại ước 10 vạn nguyên đích thủy bình, điều cải tiền công tác nhật nhật tiêu 4-5 vạn / chu mạt 10 vạn; 2)6 nguyệt 26 nhật đệ nhị gia môn điếm nam ngạn bạch hạc lộ tân thế kỷ điếm khai nghiệp, thủ nhật tiêu thụ ngạch siêu 30 vạn nguyên, giác điều cải tiền tăng trường 5 bội; 3) công tư cận kỳ hoàn thành quản lý tằng hoán giới, tân tổng kinh lý hồ hoành vĩ thượng nhậm, hồ tổng thử tiền phụ trách điện khí nghiệp vụ tịnh thủ đắc lượng nhãn thành tích, kỳ đãi hậu tục bách hóa, siêu thị, khí mậu nghiệp vụ xí ổn cải thiện; 4) vị lai vọng trì tục thôi tiến cổ quyền kích lệ. Phong hiểm đề kỳ: Tuyến hạ khách lưu, khách đan giới tu phục bất cập dự kỳ, sinh tiên chiết khấu điếm bất cập dự kỳ, mã tiêu nghiệp vụ tăng trường phóng hoãn đẳng

Nghiệp tích dự cáo siêu dự kỳ, xuất cảnh du lượng giới khôi phục khu động công tư thu nhập hòa lợi nhuận suất khoái tốc khôi phục. Công tư thụ ích cách cục giai đoạn tính cải thiện, hậu tục tương phát lực linh thụ nghiệp vụ. Đầu tư yếu điểm: Nghiệp tích dự cáo siêu ] dự kỳ, tăng trì. Khảo lự xuất cảnh du nhu cầu hòa giới cách khôi phục tiết tấu quân siêu dự kỳ, thượng điều 2024/25/26 niên EPS chí 0.17/0.24/0.29 ( +0.05/0.02/0.05 ) nguyên. Đối ứng quy mẫu tịnh lợi nhuận vi 1.66/2.39/2.86 ức nguyên. Khảo lự cách cục cải thiện dĩ cập công tư tự thân đề hiệu hậu lợi nhuận suất hữu vọng ổn bộ đề thăng, siêu việt 19 niên dĩ tiền thủy bình, cấp dư 2025 niên cao vu hành nghiệp bình quân đích 33xPE, duy trì mục tiêu giới 7.92 nguyên. Nghiệp tích dự cáo giản thuật: Dự kế 24H1 quy mẫu tịnh lợi nhuận 6,500-8,000 vạn nguyên, 23H1 vi khuy tổn 3,452.33 vạn nguyên, khôi phục chí 19 niên đích 59%~73%; quy mẫu khấu phi tịnh lợi nhuận 6,000-7,500 vạn nguyên, 23H1 vi khuy tổn 3,677.78 vạn nguyên, khôi phục chí 19 niên đích 55%~69%. Dự định lượng ổn bộ khôi phục, trướng giới khu động lợi nhuận suất đề thăng. ① xuất cảnh cân đoàn du mục tiền khách lưu lượng đích khôi phục bình cảnh tại vu quốc tế hàng tuyến vận lực khôi phục, dĩ cập vận lực tại tự do hành hòa lữ hành xã cân đoàn du chi gian đích phân phối. Cân đoàn du do vu phiếu giới giới cách giác đê, đoản kỳ nội cơ phiếu phân phối hội khuynh hướng vu tự do hành, nhân thử vận lực nhưng nhiên thụ ảnh hưởng. ② đãn thụ ích vu cơ phiếu hòa tửu điếm giới cách thượng trướng, thả cao khách đan giới tuyến lộ hòa sản phẩm khôi phục canh khoái, nhân thử chúng tín thu nhập khôi phục lĩnh tiên vu dự định lượng, mao lợi suất đề thăng khu động liễu lợi nhuận đoan khôi phục bỉ thu nhập khoái. ③24Q2 dự cáo nghiệp tích khôi phục độ minh hiển hảo vu thử tiền thị tràng dự kỳ đích 50-60% khu gian, thả khảo lự đáo 24 niên hạ bán niên vi lữ du vượng quý, Q2 lợi nhuận khôi phục tương đối toàn niên nghiệp tích dự kỳ hữu minh hiển đề chấn tác dụng. Cách cục giai đoạn tính cải thiện, tương trục bộ phát lực linh thụ nghiệp vụ. ① xuất cảnh du hành nghiệp thử tiền đại phúc xuất thanh, chúng tín phân ngạch đại phúc đề thăng 10pct, nhân thử lợi nhuận suất đích đại phúc đề thăng dã thị giai đoạn tính cách cục cải thiện đích hồng lợi thể hiện. ② đãn khảo lự đáo hành nghiệp khuyết phạp tiến nhập bích lũy, dự kế hậu tục cung cấp hội trục bộ khôi phục, thả đê khách đan giới tuyến lộ đích trục bộ khôi phục, đối chỉnh thể khách đan giới hòa mao lợi suất thủy bình tương sản sinh kết cấu tính ảnh hưởng. ③ chúng tín hoàn tương thông quá trì tục đích vận doanh đề hiệu hòa nhân viên tinh giản đẳng phương thức, tiến nhất bộ đề thăng lợi nhuận suất thủy bình. Ngã môn nhận vi, ổn thái hạ chúng tín lợi nhuận suất thủy bình hữu vọng siêu quá 2019 niên cập dĩ tiền. ④ xuất cảnh du hành nghiệp hậu tục tương canh khảo nghiệm sản phẩm hòa cừ đạo năng lực, chúng tín tương trục bộ phát lực linh thụ cừ đạo, thải dụng gia minh mô thức khoái tốc thác trương, tiến nhất bộ củng cố tự thân quy mô ưu thế đồng thời, trục bộ kiến lập khởi linh thụ đoan phẩm bài nhận tri, gia cường đối lợi nhuận suất hòa nhu cầu đích chưởng khống năng lực. Phong hiểm đề kỳ: Kinh tế ba động ảnh hưởng nhu cầu, tổ chức giá cấu chỉnh hợp, hiệu suất đề thăng bất cập dự kỳ.

Nghiệp tích dự cáo siêu ] dự kỳ. Khảo lự hoành quan kinh tế ba động đối kinh doanh sổ cư hòa tửu điếm chủ nghiệp ảnh hưởng, hạ điều 2024/25/26 niên EPS chí 1.41/1.41/1.59 ( -0.09/-0.19/-0.34 ) nguyên, đối ứng quy mẫu tịnh lợi nhuận vi 15.06/15.14/17.00 ức nguyên, khảo lự công tư nhưng vị hành nghiệp long đầu, thả giá cấu điều chỉnh đoàn đội ổn định hậu, kinh doanh cập nghiệp tích hữu vọng cải thiện, cấp dư 25 niên cao vu hành nghiệp bình quân 26xPE, duy trì mục tiêu giới 35.66 nguyên, tăng trì. Nghiệp tích dự cáo giản thuật: Công tư công cáo, dự kế 24H1 quy mẫu tịnh lợi nhuận 8-8.5 ức, trọng tố hậu nghiệp tích đồng bỉ tăng tốc 50.22%~59.61%; quy mẫu khấu phi tịnh lợi nhuận 3.7-4 ức, đồng bỉ tăng tốc -0.94%~+7.1%. Kỳ trung đan nhị quý độ dự kế quy mẫu tịnh lợi 6.1-6.6 ức, đồng bỉ tăng tốc +55.2%~+67.9%; quy mẫu khấu phi nghiệp tích 3.08~3.38 ức, đồng bỉ tăng tốc +9.6%~+20%. Trung ương dự đính hệ thống thu phí đề thăng cập hải ngoại giảm khuy khu động nghiệp tích cải thiện. ①2024H1 lợi nhuận sách phân: Tham khảo kinh doanh sổ cư hòa lợi nhuận suất, ngã môn dự kế trung quốc khu 2024H1 quy mẫu tịnh lợi nhuận vi 4.5 ức. Kỳ trung: Trung ương dự đính hệ thống CRS thu nhập đồng bỉ 23 niên tăng gia ước 1 ức, cống hiến ước 5,000 vạn lợi nhuận. Đãn do vu RevPAR đồng bỉ hạ hàng, dĩ cập bộ phân nhân viên điều chỉnh, đạo trí trung quốc khu tồn lượng nghiệp vụ giảm thiếu 1 ức lợi nhuận. ② công tư chế định liễu tường tế đích hải ngoại nghiệp vụ hiệu suất đề thăng hòa giảm khuy kế hoa, 24H1 hải ngoại nghiệp vụ giảm khuy 400-500 vạn âu, đối ứng ước 3,000-4,000 vạn nhân dân tệ, đãn chỉnh thể nhưng nhiên xử vu khuy tổn trang điền. ③ kỳ tha nghiệp vụ tương đối bình ổn, xan ẩm đầu tư thu ích dữ 23H1 trì bình, ước vi 1.4 ức. Giá cấu điều chỉnh tiếp cận hoàn thành, sản phẩm, đoàn đội, hiệu suất nhưng hữu cải thiện không gian. ① thị tràng thử tiền cơ vu RevPAR phụ tăng trường, đối 24Q2 quy mẫu khấu phi nghiệp tích dự kỳ tịnh bất cao, thật tế lưỡng vị sổ tăng trường khu gian siêu dự kỳ. ② tăng trường chủ yếu lai tự hải ngoại giảm khuy, CRS lợi nhuận tăng hậu, dữ thử tiền công tư giao lưu cải thiện đích nguyên nhân cơ bổn nhất trí. ③ hải ngoại trái vụ kết cấu ưu hóa đái lai đích tài vụ phí dụng cải thiện, trực doanh điếm kinh doanh cải thiện giảm khuy thượng vị tại 24H1 hữu canh đa tài vụ đoan thể hiện. Khảo lự đáo thượng thuật phương diện công tư dĩ kinh thông quá hải ngoại tăng tư, trực doanh điếm chất lượng sơ lý đẳng thố thi cải thiện, ngã môn dự kế hạ bán niên thượng thuật phương diện tương tiến nhất bộ cống hiến nghiệp tích. ④ công tư trung quốc khu tự 23Q4 dĩ lai kinh lịch liễu giác đại phúc độ đích tổ chức giá cấu hòa nhân sự điều chỉnh, mục tiền điều chỉnh dĩ kinh tiếp cận vĩ thanh, toàn tân quản lý đoàn đội dĩ kinh thanh tích, nhân viên, đoàn đội dĩ kinh xu vu ổn định. Trung quốc khu cấu kiến khởi liễu canh tinh giản đích tổ chức giá cấu, doanh tạo sung phân phát huy viên công chủ quan năng động tính đích xí nghiệp văn hóa. Hậu tục tương khai thủy tương chú ý lực tụ tiêu tại sản phẩm, vận doanh, hội viên đẳng nghiệp vụ tằng diện. Ngã môn dự kế tương tại kinh doanh sổ cư, quản lý hiệu suất hòa nghiệp tích đoan trục bộ thể hiện cải cách thành quả. Phong hiểm đề kỳ: Kinh tế ba động ảnh hưởng nhu cầu, tổ chức giá cấu chỉnh hợp, hiệu suất đề thăng bất cập dự kỳ.

Nghiệp tích dự cáo phù hợp dự kỳ. Khảo lự hoành quan kinh tế ba động cập xí nghiệp dụng nhân nhu cầu đối công tư thu nhập hòa lợi nhuận đoan ảnh hưởng, hạ điều 2024/25/26 niên EPS chí 1.54/1.71/1.89 ( -0.06/-0.05/-0.04 ) nguyên, đối ứng quy mẫu tịnh lợi nhuận vi 8.73/9.69/10.69 ức nguyên, cấp dư 2025 niên hành nghiệp bình quân 14xPE cổ trị, duy trì mục tiêu giới 24.00 nguyên, tăng trì. Nghiệp tích giản thuật: Công tư dự kế 24H1 quy mẫu tịnh lợi nhuận vi 3.5～4.5 ức, đồng bỉ tăng trường 65.95%～113.36%. Quy mẫu khấu phi tịnh lợi nhuận 2.75～3.75 ức, đồng bỉ tăng trường 269%～403%. Dự cáo khu gian giác đại, hoành quan ba động ảnh hưởng tồn lượng nghiệp vụ. ① hạch tâm bắc kinh ngoại xí đích nghiệp vụ đồng bỉ tăng tốc canh hữu khả bỉ tính, nhân thử bổn văn tiến nhất bộ kế toán bắc kinh ngoại xí hạch tâm nghiệp vụ khả bỉ tăng tốc: Bắc kinh ngoại xí 2023H1 quy mẫu tịnh lợi nhuận 5.04 ức, quy mẫu khấu phi tịnh lợi nhuận 3.03 ức, kế toán 2024H1 bắc kinh ngoại xí đích hạch tâm nghiệp vụ quy mẫu tịnh lợi nhuận khả bỉ tăng tốc đồng bỉ -30.5%～-10.7%. Quy mẫu khấu phi tịnh lợi nhuận đồng bỉ -9.84%～+24%. ②2023Q2 đan quý quy mẫu tịnh lợi 1.66 ức, quy mẫu khấu phi tịnh lợi 1.23 ức. 2024Q2 kế toán đắc đáo quy mẫu tịnh lợi nhuận 1.39～2.39 ức nguyên, đồng bỉ tăng tốc +13%～+44%. Quy mẫu khấu phi tịnh lợi nhuận 0.89～1.89 ức, đồng bỉ tăng tốc -27.6%～+53.7%. ③ nhược dĩ quy mẫu khấu phi nghiệp tích dự cáo hạ hạn kế toán, 24Q2 nghiệp tích hữu sở hạ hoạt, ngã môn nhận vi chủ yếu nguyên nhân vi hoành quan ba động đối xí nghiệp tồn lượng cố dong nghiệp vụ quy mô đích ảnh hưởng. Ngoại bao đẳng tân nghiệp vụ ổn kiện tăng trường, bổ thiếp tiết tấu ảnh hưởng quy mẫu tăng tốc. ① phi kinh thường tính tổn ích đối chỉnh thể quy mẫu ảnh hưởng giác đại, 24Q2 công tư phi kinh chủ yếu vi thượng hải tử công tư ngoại xí đức khoa bổ thiếp, nhu yếu khảo lự đối quy mẫu lợi nhuận cống hiến nhu khảo lự 51% trì cổ bỉ lệ. Do vu 2023 niên bổ thiếp đại bộ phân thượng bán niên xác nhận, nhi 2024 niên thượng bán niên cận bộ phân xác nhận, nhân thử bổ thiếp xác nhận đích thời gian tiết điểm bất đồng đối chỉnh thể lợi nhuận tăng tốc cấu thành giác đại ba động. ② công tư 2024Q2 nghiệp tích tăng trường khu động lực canh đa lai tự ngoại bao nghiệp vụ hạch tâm khách hộ đích thể lượng hòa cương vị loại biệt đích tăng trường, ngoại bao nghiệp vụ thu nhập đoan nhưng nhiên hữu trung song vị sổ tăng trường. Khảo lự KA khách hộ đích ổn định tính, dự kế hậu tục tăng trường hữu nhất định trì tục tính. ③ thử ngoại, công tư bằng tá tự thân lương hảo đích hiện kim lưu chất lượng, vị lai hoàn tương hữu giao phó năng lực đề thăng, kích lệ cơ chế cải thiện đẳng nhất hệ liệt thôi hóa. Tương tiến nhất bộ bổ sung hòa hoàn thiện tự thân tại ngoại bao nghiệp vụ bất đồng tế phân hành nghiệp đích giao phó năng lực. ④ công tư nghĩ hiện kim phân hồng 2.74 ức nguyên, phân hồng bỉ lệ 50%, dĩ mục tiền cổ giới kế toán, cổ tức suất ước vi 3%. Phong hiểm đề kỳ: Kinh tế ba động ảnh hưởng nhu cầu, đại khách hộ chiêm bỉ giác cao, cạnh tranh gia kịch phong hiểm.

Duy trì tăng trì. Duy trì dự trắc ]2024-26 niên EPS vi 3.6/4.17/4.79 nguyên tăng tốc 18/16/15%, duy trì mục tiêu giới 83.59 nguyên, duy trì tăng trì. Công tư phát bố 2024 niên hạn chế tính cổ phiếu kích lệ kế hoa ( thảo án ): 1) nghĩ dĩ 40.62 nguyên / cổ thụ dư hạn chế tính cổ phiếu ước 525 vạn cổ, ước chiêm cai công cáo thời tổng cổ bổn đích 0.99%, kỳ trung thủ thứ thụ dư 420 vạn cổ, dự lưu 105 vạn cổ; 2) kế hoa thủ thứ thụ dư kích lệ đối tượng bất siêu quá 305 nhân, bao quát đổng sự, cao quản, hạch tâm kỹ thuật cập nghiệp vụ nhân viên ( hàm ngoại tịch viên công ); 3) nghiệp tích khảo hạch mục tiêu vi thu nhập cập lợi nhuận nhị tuyển nhất, dĩ 2023 niên vi cơ sổ: ①2024 niên thu nhập tăng tốc ≥10%, 2025 niên thu nhập tăng tốc ≥20%; ②2024 niên khấu phi tịnh lợi ( nhu dịch trừ cổ phân chi phó phí dụng ) tăng tốc ≥10%, 2025 niên khấu phi tịnh lợi tăng tốc ≥20%; ③ nhược thụ dư đích hạn chế tính cổ phiếu vu tam quý báo công cáo hậu thụ xuất, tắc dự lưu bộ phân đích khảo hạch niên độ vi 2025-26 niên, 2025 niên khảo hạch điều kiện bất biến, 2026 niên thu nhập tăng tốc hoặc khấu phi tịnh lợi tăng tốc ≥30%; 4) cổ phân chi phó phí dụng ước 1.24 ức nguyên, kỳ trung 2024-26 niên phân biệt 4684, 6141, 1526 vạn nguyên. Thông quá trường hiệu kích lệ cơ chế đích kiến lập, tương ngưng tụ ưu tú nhân tài, điện định trường viễn phát triển đích căn cơ. Ngã môn nhận vi, 1) thông quá cổ quyền kích lệ tương hấp dẫn hòa lưu trụ ưu tú nhân tài, sung phân điều động viên công đích tích cực tính, hữu hiệu tương cổ đông lợi ích, công tư lợi ích hòa viên công lợi ích kết hợp tại nhất khởi, sử các phương cộng đồng quan chú công tư trường viễn phát triển; 2) cận kỳ, công tư 2023 niên hạn chế tính cổ phiếu kích lệ kế hoa thủ thứ thụ dư bộ phân đệ nhất cá quy chúc kỳ quy chúc điều kiện thành tựu, bổn thứ phù hợp quy chúc điều kiện đích thủ thứ thụ dư bộ phân kích lệ đối tượng 164 nhân, khả thân thỉnh bạn lý quy chúc đích thủ thứ thụ dư bộ phân hạn chế tính cổ phiếu 132 vạn cổ; 3) công tư trường hiệu kích lệ cơ chế lý thuận, thả khảo lự đáo cận niên lai cường hóa nhân tài chiêu sính, phát khởi hỏa chủng kế hoa đẳng, đoản kỳ khán hảo nhân quân sang thu trì tục đề thăng, trường kỳ khán hảo tinh anh nhân tài đích bồi dục vi trì tục phát triển điện định kiên thật căn cơ. Lập túc “Đệ nhất tính, cầu cực trí, cộng thành trường” hạch tâm giới trị quan, xuất hải tiêu can cường giả khí tràng. 1) “BrandZ?2024 trung quốc toàn cầu hóa phẩm bài 50 cường” bảng đan phát bố, công tư vị cư đệ 16 danh, điện tử sản phẩm phối kiện đệ 1 danh, liên tục 8 niên thượng bảng; 2)Q2 dĩ lai tuy quốc tế vật lưu giới cách thượng trướng, đãn công tư quy mô hiệu ứng cường, thải thủ trường hiệp giới cách / khinh tiểu bao trang đẳng vọng đối trùng bộ phân ảnh hưởng, kinh doanh nhận tính hảo vu đồng hành; 3) sản phẩm đoan thâm hóa sang tân nghiên phát, bố cục đoan trắc thật thời thị giác lý giải, đa mô thái AI cảm tri hòa quyết sách hệ thống đẳng kỹ thuật; 4) tham tác tân bình đài đích nghiệp vụ hòa phát triển cơ hội, vọng thụ ích tân hưng cừ đạo cập thị tràng đích quật khởi; 5) ngã môn khán hảo Q2 trữ năng / an phòng diên tục lượng nhãn biểu hiện, trung tiểu sung, nhĩ cơ đẳng diên tục giác khoái tăng trường, nghiệp tích đoan hoặc hảo vu thử tiền dự kỳ. Phong hiểm đề kỳ: Đệ tam phương bình đài kinh doanh phong hiểm, quan thuế cập quốc tế mậu dịch ma sát phong hiểm, hành nghiệp cạnh tranh gia kịch, tân phẩm loại thôi tiến bất cập dự kỳ đẳng

Công tư công cáo 2024 niên hạn chế tính cổ phiếu kích lệ kế hoa, kích lệ phạm vi quảng phiếm năng tương hữu hiệu điều động đoàn đội tích cực tính; thả khảo hạch mục tiêu thiết định cao vu thị tràng dự kỳ, chương hiển công tư trường kỳ phát triển tín tâm. Đầu tư yếu điểm: Duy trì tăng trì. Khảo lự đáo cổ quyền kích lệ phương án 2024 niên tăng tốc giác cao, 2025 hòa 2026 tăng tốc giác đê, thượng điều 2024EPS vi 1.25 nguyên ( tiền trị vi 1.17 nguyên ), hạ điều 2025/26 niên EPS vi 1.51/1.84( tiền trị vi 1.56/1.97 nguyên ). Cấp dư 2024 niên 24xPE, duy trì mục tiêu giới vi 30.23 nguyên, duy trì tăng trì. Kích lệ phạm vi hàm cái quảng phiếm, hữu lực xác bảo phát triển chiến lược thật hiện. Công tư thử thứ kích lệ phương án kích lệ đối tượng hàm cái quảng phiếm, bao quát 5 danh cao quản ( hàm lưỡng danh tân tấn phó tổng kinh lý ), 203 danh hạch tâm kỹ thuật / nghiệp vụ nhân viên. Tương hữu lực hấp dẫn hòa lưu trụ ưu tú nhân tài, sung phân điều động công tư hạch tâm đoàn đội đích tích cực tính, tương cổ đông lợi ích, công tư lợi ích hòa hạch tâm đoàn đội cá nhân lợi ích hữu hiệu kết hợp tại nhất khởi, xác bảo công tư phát triển chiến lược đích thật hiện. Cổ quyền kích lệ chương hiển trường kỳ tín tâm, kinh doanh mục tiêu thật hiện hữu hiệu cộng thức. Bổn kích lệ kế hoa thủ thứ thụ dư đích quyền ích khảo hạch niên độ vi 2024-2026 niên tam cá hội kế niên độ, 2024 niên /2025 niên /2026 niên doanh thu phân biệt vi 13.05/16.31/20.39 ức nguyên, tịnh lợi nhuận phân biệt vi 2.73/3.28/3.93 ức nguyên; hành quyền tiêu chuẩn vi lưỡng giả nhậm nhất đạt đáo 80% hoàn thành suất. Tại kinh doanh mục tiêu tằng diện hình thành hữu lực cộng thức, công tư tương nghiêm cách án chiếu khảo hạch đối tượng đích nghiệp tích tiến hành bình giới, dĩ thật hiện kích lệ kế hoa dữ kích lệ đối tượng công tác nghiệp tích, cống hiến khẩn mật kết hợp, tòng nhi đề cao công tư chỉnh thể nghiệp tích. Khóa cảnh xuất hải duy trì cao cảnh khí độ, chuyển hình chuyên nghiệp triển đề tốc phóng lượng. Ngã quốc ủng hữu toàn cầu tối đại đích chế tạo nghiệp thể hệ, tại quốc nội quốc ngoại song tuần hoàn bối cảnh hạ, chế tạo nghiệp xuất hải thành vi tất nhiên chi cử, nhất trực duy trì giác cao cảnh khí độ. Công tư tác vi cảnh ngoại triển long đầu cạnh tranh ưu thế minh hiển, thuận ứng hành nghiệp phát triển xu thế, tòng tổng hợp triển tẩu hướng chuyên nghiệp triển, n cá chuyên nghiệp triển ×n cá quốc biệt, thừa sổ hiệu ứng uẩn hàm cự đại tăng trường tiềm lực. Phong hiểm đề kỳ: Hoành quan kinh tế hạ hành, IP ảnh hưởng lực giảm nhược; chiến lược thôi tiến bất cập dự kỳ.

Công tư thị văn thể lữ tập thành phục vụ long đầu xí nghiệp, tương thụ ích vu cận kỳ văn lữ thiết bị canh tân phương án. Đồng thời tích cực hướng sản nghiệp liên thượng hạ du thác triển, trì tục đầu nhập sổ nghệ sang tân nghiên phát, phát lực kịch viện + văn lữ vận doanh, đả khai vị lai thành trường không gian. Đầu tư yếu điểm: Dự kế 2024-2026 niên doanh thu tăng trường suất phân biệt vi 21%/13%/13%, doanh nghiệp thu nhập phân biệt vi 23.36/26.45/29.99 ức nguyên. Quy mẫu tịnh lợi nhuận phân biệt vi 1.84/2.29/2.83 ức nguyên, EPS phân biệt vi 0.45, 0.56 hòa 0.69 nguyên. Cấp dư 2025 niên 24xPE, đối ứng mục tiêu thị trị vi 55.22 ức nguyên nhân dân tệ, mục tiêu giới 13.5 nguyên, cấp dư “Tăng trì” bình cấp. Văn thể lữ tập thành phục vụ long đầu, chiến lược chuyển hình đa nguyên hóa thành trường. Công tư thâm canh hành nghiệp tam thập dư tái, thành vi quốc nội văn thể lữ tập thành phục vụ long đầu xí nghiệp. Công tư cổ quyền vi gia tộc trì hữu, cổ quyền kết cấu ổn định; quản lý đoàn đội nội bộ phân công minh xác. Doanh nghiệp thu nhập tổng thể ổn kiện tăng trường, mao lợi suất trình thượng thăng xu thế. Văn thể lữ sản nghiệp tăng trường cường kính, trang bị chế tạo nhu cầu vượng thịnh. Thụ ích vu chính sách thôi động hòa nhu cầu tăng trường, văn lữ sản nghiệp quy mô trì tục khoách đại; thả bạn tùy khoa kỹ phát triển văn lữ sản nghiệp sổ tự hóa thành đại xu thế. Điệp gia phiếm văn hóa tràng quán kiến thiết hòa thể dục quán thích phóng quản lý quyền hạn, cụ bị tổng hợp phục vụ năng lực đích long đầu tương trì tục thụ ích. Kỹ thuật ưu thế ổn cố hành nghiệp lĩnh tiên địa vị, toàn sản nghiệp liên bố cục trợ lực nghiệp vụ chuyển hình. Công tư ổn cư văn thể thiết bị hành nghiệp long đầu, ủng hữu hành nghiệp lĩnh tiên đích sang ý, nghiên phát, thí chế, sinh sản hòa kiểm trắc cơ địa, cơ bổn bàn ổn cố. Đồng thời tích cực hướng sản nghiệp liên thượng hạ du thác triển, trì tục đầu nhập sổ nghệ sang tân nghiên phát, hữu vọng thành vi đệ nhị tăng trường khúc tuyến. Phát lực kịch viện + văn lữ vận doanh, bất đoạn tiến hành sản nghiệp sang tân thăng cấp. Phong hiểm đề kỳ. Văn lữ tiêu phí phục tô bất cập dự kỳ; tân hạng mục thôi tiến bất cập dự kỳ; hải ngoại nghiệp vụ đích bất xác định tính.

Đầu tư yếu điểm: Duy trì tăng trì. Duy trì dự trắc 2024-26 niên EPS vi 1.13/1.43/1.73 nguyên tăng tốc 37/27/21%; duy trì mục tiêu giới 19.35 nguyên, duy trì tăng trì. Nghĩ hiện kim thu cấu thông thác khoa kỹ, vọng thật hiện ưu thế hỗ bổ, cường hóa cạnh tranh lực. 1) công tư nghĩ dĩ chi phó hiện kim phương thức cấu mãi hoa đỉnh cổ phân trì hữu đích thông thác khoa kỹ 100% cổ quyền, song phương hiệp thương xác định thông thác khoa kỹ 100% cổ quyền đích giao dịch đối giới vi 7 ức nguyên; 2) nhược hoàn thành thu cấu, tương hữu lợi vu: ① cường hóa quy mô ưu thế, thông thác 2023 niên doanh thu chiêm công tư bỉ trọng vi 52%; ② song phương ưu thế thật hiện hỗ bổ, như phẩm loại hỗ bổ ( phong phú sản phẩm tuyến ), thương trữ ưu hóa ( đề cao thương phẩm đích địa vực khả đạt tính dữ hưởng ứng tốc độ ), cung ứng liên chỉnh hợp ( liên hợp khai phát tự hữu phẩm bài sản phẩm ), thành bổn khống chế ( liên hợp thải cấu hàng đê đan kiện thành bổn ), tín tức hóa phú năng dữ vận doanh thăng cấp, hiệp đồng hiệu ứng khả kỳ; ③ hoàn thiện toàn cầu hóa bố cục. Thông thác khoa kỹ dĩ gia cư, điện tử đẳng phẩm loại vi chủ, cận 2 niên doanh lợi, chu chuyển đẳng cải thiện. 1) thông thác vu 2004 niên thành lập, tổng bộ thâm quyến, trí lực vu mãn túc toàn cầu tiêu phí giả đối vu cao tính giới bỉ sinh hoạt loại sản phẩm đích nhu cầu; 2) doanh thu kết cấu sách phân: ① phân phẩm loại: 2022-23 niên gia cư loại chiêm bỉ phân biệt 75/79%, điện tử loại chiêm bỉ 18/17%; ② phân cừ đạo: 2022-23 niên á mã tốn chiêm bỉ 45.4/48.9%, tốc mại thông chiêm bỉ 13.4/14.3%, mỹ khách đa chiêm bỉ 6/8.2%, eBay chiêm bỉ 5.3/5.3%; ③ phân địa khu: 2022-23 niên âu châu chiêm bỉ 46.4/46.9%, mỹ châu chiêm bỉ 29.8/31.2%, á châu chiêm bỉ 20/18.5%; 3) hạch tâm sổ cư: 2022-23 niên doanh thu phân biệt 34.5/34.1 ức nguyên, tịnh lợi nhuận phân biệt -3.1/-1 ức nguyên, tồn hóa chu chuyển suất phân biệt 3.35/4.29 thứ. Phí dụng kết cấu vọng ưu hóa, đương tiền cổ trị đê cổ. 1) khóa cảnh bình đài giác lực đích bối cảnh hạ, á mã tốn chính sách hữu hảo độ đề thăng, đầu bộ mại gia phí dụng vọng cải thiện, tập trung độ vọng đề thăng; 2) tích cực thôi tiến tân khu vực, tân cừ đạo, tân phẩm loại bố cục, thành hiệu vọng hiển hiện; 3) thông quá đầu trình vận thâu phương thức điều chỉnh cập vĩ trình đẳng phương diện đích ưu hóa, phí dụng kết cấu vọng cải thiện, lợi nhuận suất vọng hồi thăng; 4) vọng diên tục giác cao đích phân hồng chính sách, đương tiền cận 12 bội PE, khảo lự thông thác tịnh biểu cống hiến hậu đích PE tương canh đê, cổ trị đê cổ. Phong hiểm đề kỳ: Tân nghiệp vụ thác triển bất cập dự kỳ, đan nhất bình đài tập trung phong hiểm, thu cấu sự hạng phong hiểm đẳng

Q1 nhân thụ thượng niên cao cơ sổ ảnh hưởng, doanh thu tịnh lợi hữu sở hạ hoạt; tùy tổ chức thể hệ biến cách, tuyến thượng tuyến hạ liên động phát triển, công năng tính kính phiến chiêm bỉ đề thăng, ngã môn khán hảo công tư hạch tâm nghiệp vụ xí ổn hồi thăng. Đầu tư yếu điểm: Duy trì tăng trì. Q1 doanh thu 2.96 ức nguyên /-4.47%, quy mẫu tịnh lợi 0.25 ức nguyên /-32.9% phù hợp thử tiền dự kỳ. Duy trì dự trắc 2024-26 niên EPS vi 0.91/1.1/1.32 nguyên tăng tốc 23/22/20%, duy trì mục tiêu giới 21.39 nguyên, duy trì tăng trì. Dịch trừ đẩu âm hậu doanh thu trì ổn, phí dụng hữu sở tăng trường. 1)Q1 đẩu âm bổn địa sinh hoạt chuyển hóa môn điếm hạch tiêu thu nhập 0.14 ức nguyên /-54.6%( tuyến thượng hợp kế 0.38 ức nguyên /-25.3%), nhân bình đài lưu lượng phù trì chính sách biến hóa / tuyến thượng đồng hành cạnh tranh phân lưu / tuyến hạ môn điếm tiêu thụ thừa tái lực đẳng ảnh hưởng, dịch trừ đẩu âm hậu Q1 doanh thu tăng trường 1.26%; 2)Q1 mao lợi suất 59%/-0.5pct, tịnh lợi suất 8.5%/-3.87pct; 3) phí dụng suất 47.8%/+4pct, kỳ trung tiêu thụ / quản lý / tài vụ / nghiên phát phí dụng suất phân biệt 39.7/7.21/0.54/0.35%, phân biệt +3.31/+0.29/+0.06/+0.35pct; 4) kinh doanh tịnh hiện kim lưu 0.59 ức nguyên /-33.8%, nhân thu nhập quy mô hạ hoạt cập bị hóa tăng trường đẳng ảnh hưởng. Thôi tiến gia minh sự hạng, nghĩ 2024 niên trung kỳ phân hồng. 1) tiệt chí Q1 mạt, đồng nhãn kính liên minh bình đài ( nguyên kính liên dịch cấu bình đài ) thượng hoàn thành chú sách lưu trình đích dụng hộ cộng 9134 gia, hoàn thành gia minh thiêm ước lưu trình đích gia minh môn điếm dụng hộ cộng 598 gia; vị lai tương trục bộ ưu hóa gia minh cơ chế, đề thăng gia minh môn điếm đích tổng hợp cạnh tranh lực, gia cường gia minh nghiệp vụ đích tạo huyết năng lực; 2) nghĩ vu 2024 niên trung kỳ ( hàm bán niên độ, tiền tam quý độ ) hoặc xuân tiết tiền tiến hành phân hồng, đương kỳ luy kế phân hồng thượng hạn vi quy mẫu tịnh lợi đích 60%. Ưu hóa tổ chức giá cấu vi tăng trường phú năng, kỳ đãi trí năng nhãn kính bố cục. 1) tân thiết sổ cư vận doanh bộ, dụng hộ vận doanh bộ, tổ chức hiệu suất vọng tiến nhất bộ tăng cường; 2) dữ lôi điểu, ROKID, mị tộc đẳng đạt thành hợp tác, vọng thôi tiến trí năng nhãn kính phối kính nghiệp vụ bố cục, 4 nguyệt 12 nhật MYVU AR trí năng nhãn kính chính thức tiến trú công tư toàn quốc tuyến hạ môn điếm; 3) tự hữu phẩm bài, công năng kính phiến vọng diên tục giác khoái tăng trường. Phong hiểm đề kỳ: Môn điếm thác triển, gia minh nghiệp vụ, trí năng nhãn kính bố cục bất cập dự kỳ, cạnh tranh gia kịch đẳng