报告摘要: 扣除非经常性项目,三季度业绩增速超过200%,未来仍有望保持高速增长。公司第三季度单季实现收入78.2亿元,净利润2.3亿元,同比大幅增长135%;扣除去年三季度实现非经常性收益约900万元以及今年关店损失3500万单季业绩增长超过200%。 今年新开门店节奏有所加快,未来成长性逐步体现。公司2013年上半年新开3家门店(吉林新玛特购物中心,面积为5.7万平,大商超市铁岭银州店,面积1.8万平),三季度单季新开2家门店并关闭2家租赁门店(沈阳太原街新玛特和松原千盛),四季度单季预计新开3家百货门店和1家大卖场。而去年同期,公司仅新开一个购物中心和一个酒店,今年公司在开店速度上明显有所加快。 预计未来公司开店步伐将会将快。预计公司将在东北、华北、西部加密店铺网络,积极进入北京、上海等一线城市。在北京、上海等地开大店的概率较大,门店面积有望达到10万平米以上。未来需重点关注公司4季度收入增速,以及新开门店的培育情况。 公司估值目前较低,价值洼地机会凸显。公司目前动态市盈率仅为8X左右,与同等量级的可比公司相比(15X左右市盈率),估值仍然具有显著价值洼地机会。 盈利预测和投资建议。预计2013-2015年公司将分别实现EPS3.63元、4.02元和4.64元。考虑到公司今年基本面开始发生质的变化,门店外延扩张速度开始提升,以及净利率回升等基本面指标趋于好转,公司未来成长性可以预期。另外公司目前动态市盈率仅为8X,显著低于同类可比公司水平,我们认为大商股份的投资机会已经显现。我们维持公司“买入”评级。

公司公告: 为了适应市场发展趋势,继续在湖北地区商业领域保持龙头地位,公司拟成立武汉武商电子商务有限公司,正式进军电子商务领域.公司公告拟投资建设众圆广场购物中心、黄石购物中心。预计2014年开业。 报告摘要: 发挥公司资源优势,打造湖北省电商龙头。公司在稳固实体商业经营的同时,重视电商发展的潜力。作为全国有影响力的大型零售企业,公司将自身的优势最大化,集合现有购物中心和量贩超市两大业态的资源优势,充分利用各种资源把武商的优势搬到线上,致力于打造区域性电商平台,成为湖北省最好的网上商城之一。电商公司采用“三位一体”的立体模式,即电商公司负责搭建运营的B2C网上商城,量贩、百货、大客户分别根据各自经营特点开展线上营销,共享电商平台。同时,公司B2C电商平台的打造以及专注本地化经营的定位也为公司未来布局O2O全渠道战略打下坚实基础。 外延扩张仍在继续,购物中心再下两城。公司拟投资建设众圆广场购物中心、黄石购物中心。其中,众圆广场购物中心总面积约25万平方米,地上六层,地下二层,其中:地下一层为超级生活馆,地下二层为停车场。该项目2012年开工建设,拟于2014年底开业对外营业。黄石购物中心总面积约18万平方米,地上八层,地下三层,其中:地下一层为超级生活馆,地下二、三层为停车场。该项目2012年开工建设,拟于2014年底开业对外营业。 自有物业凸显重估价值,大股东增持彰显未来信心。公司自有物业面积较大,目前已经接近70万平米,考虑增量项目后,自有物业可达100万平米以上,按照2万/平米均价估计,自有物业价值保守估计接近140亿元,目前公司的市值折价明显,物业重估价值凸显。 盈利预测和投资建议。预计2013-2015年公司EPS分别为0.90、1.08和1.28元,考虑到大股东持续增持以及公司进军电商的积极进取的经营策略,维持公司“买入”评级。

与阿里巴巴签订合作协议,共同建设的“阿里巴巴·海峡西岸经济区产业带平台。公司与阿里巴巴拟共同建设“阿里巴巴·海峡西岸经济区产业带平台”,归属权属于阿里巴巴。合作中,甲方(阿里巴巴)负责平台建设和线上服务,乙方(新华都)负责线下招商和后续服务。公司拟投入2,000万元人民币,尽力做好线下商户的维护、代运营、信息服务等,以增加合作中该平台和平台商户对公司的粘性。 除产业带平台外,未来公司将于阿里巴巴在合作建设和运营跨境贸易电子商务平台以及O2O建设方面继续合作。双方计划合作建设和运营食品类商品跨境贸易电子商务平台,推动国内外食品生产厂家、代理商、销售商在网上进行交易,并计划于上海自贸区开展相关业务。在O2O合作方面,公司将联手阿里巴巴一淘公司打造O2O生活平台,通过一淘平台,将公司资讯、商品、优惠等信息推送给顾客或让顾客搜索查询;实现会员系统的无缝对接,让会员无需持会员卡即可享受会员权益,并获取积分和消费信息;基于LBS(位置服务)的门店查询系统,消费者可实现查找精确到楼层和位置的周边商家促销信息;通过支付宝,实现“线上预订或支付、线下取货”的闭环消费过程。该平台将同时上线基于PC的互联网平台和基于手机APP的移动互联网平台。 此次合作是阿里的“一小步”,新华都的“一大步”。此次合作标志着新华都开始大力推进电子商务平台建设,并且在电商生态中明确了定位。 在战略层面上逐步形成了“零售+地产+电商”的发展模式。我们认为,新华都以B2B为突破口整合产业链资源,而后进一步开展B2C和O2O模式,是一种较为稳健,且符合公司自身资源优势的策略。 盈利预测和投资建议。我们看好公司后续资本运作能力,以及向商业、地产、电子商务等多业态发展转型战略,公司近期一系列运作表明公司已经决心进军电子商务,未来将打开公司盈利空间,但短期内由于战略调整,关闭门店所带来的费用激增造成业绩大幅下滑乃至亏损,维持公司“增持”评级。

公司出资3000 万元,参股银座云生活电子商务公司。山东省商业集团有限公司、银座集团股份有限公司、易通支付有限公司分别出资5000 万、3000 万和2000 万,占比50%、30%、20%。 银座云生活定位于整合商业集团旗下资源,并着力发展O2O。银座云生活拟在商业集团旗下易通支付平台的基础上,整合商业集团旗下零售、家居、酒店旅游等内部业务,并吸引其他社会商品和服务资源作为商户进驻,建设网上网下相结合(即O2O)的电子商务综合交易平台。在电子商务迅猛发展的背景下,本次参股设立的银座云生活,是对电子商务这一新兴业态领域的尝试与突破,有助于公司未来借助其拟开发平台探索实体零售门店与电子商务的相互融合发展,实现线上线下的良性互动。 以O2O 模式进军电商,符合零售未来发展趋势。公司以参股形式发展O2O 模式,较为稳健,既能够分享集团资源整合带来的客流增量效应,又避免了进入新领域承担过大风险。另一方面,以O2O 模式介入到电子商务生态环境中,符合零售企业未来的发展方式,是能够结合自身优势资源,可持续发展的模式。 截止3 季度末,公司拥有门店135 家,规模优势继续显现。目前,公司拥有及托管的零售门店135 家,其中,公司自有门店91 家(含公司近期收购的20 家潍坊临朐县超市门店,总经营面积约5.4 万平方米,2012 年营业收入2.81 亿元,净利润1708.75 万元),托管门店44 家。 看好长期区域竞争优势,店龄优化以及资本运作预期。我们长期看好公司的地区规模优势、密集渠道下沉战略以及店龄优化状况。公司在山东省内具有很强的规模优势。公司未来2 年成长型门店占比仍将保持较高比重,助力业绩释放。鲁商集团的要约收购进一步显示出公司作为鲁商集团下商业业务唯一平台的重要性,未来资本运作值得持续关注。 盈利预测和投资建议。我们预计公司13-15 年EPS 为0.58、0.76 和0.97元,其中13 年、14 年地产分别贡献0.2 元、0.1 元。维持公司“买入”。

修订英特体育协议,重点扩张区域以及电商经营权利。2013年12月4日,公司与IIC在福建省厦门市签订了《主特许经营协议》补充协议2。1、修订了《区域》定义。四川省、云南省、西藏藏族自治区、江苏省、上海市和重庆市为本次新增区域。2、修订了“营销”中“电子商务”相关内容。IIC授予主受许方通过互联网在中国出售协议合同商品及服务的独家经营权。主受许方应主要通过INTERSPORT注册的域名销售商品,但也可以通过全国性在线销售平台(如天猫、淘宝)销售商品。在任何情况下,主受许方不得在中国以外区域销售合同及服务。 IIC是一家世界领先的体育用品零售商。IIC是一家注册在瑞士伯尔尼的公司,是一家世界领先的体育用品零售组织,在40多个国家拥有超过5300个附属店铺,营业额超过101亿欧元,在零售体育用品商店的运营方面,已逐步形成一套统一的标准、程序和制度,在体育用品领域及零售体育用品商店的发展、开业、经营和管理方面已拥有相当丰富的经验。 本次相关补充协议的修订,进一步加强了公司与IIC的全面合作关系,并且有利于推进电商业务发展。在当前电子商务快速发展的情况下,对“电子商务”相关内容的修订,有利于推进公司在电子商务领域的结构调整与技术创新,有利于促进公司在零售方面的多元化经营和市场拓展,对实现公司的战略目标具有积极影响。 公司零售业务从“外延扩张驱动型”转向“追求利润型”战略,扩张更加谨慎,关店持续进行。零售业务的转型具体体现在:(1)战略上收缩战线,谨慎扩张。跨省扩张方面,除南昌、赣州、潮州、汕头之外,基本不再新开门店;(2)坚决关停扭亏无望门店,宁波门店是重点关注,如无法实现盈利则坚决关停。 盈利预测和投资建议。我们推测,公司未来仍有继续注入地产可能,地产贡献有望大幅提升。看好公司后续资本运作能力,以及向商业、地产、电子商务等多业态发展转型战略,但短期内由于战略调整,关闭门店所带来的费用激增造成业绩大幅下滑乃至亏损,维持公司“增持”评级。

公司事件: 公司公告:为实现线下与线上融合的O2O商业模式,公司拟以自有资金出资人民币10,000万元,设立全资子公司“步步高电子商务有限责任公司”。在适当的时机适当的条件下,公司将用步步高电子商务有限责任公司20%的股权用于激励该全资子公司的电商管理团队。 报告摘要: 设立电商子公司,凸显公司战略重视程度;激励机制合理,激发管理层动力。步步高通过设立全资子公司进军电商,而不仅仅是采用事业部的方式,凸显出公司对于电商在战略层面的重视程度。同时值得一提的是,公司将用电商公司20%的股权用于激励电商管理团队,合理的激励机制将进一步激发管理层动力,促进电商公司快速发展。 步步高进军O2O优势充足。第一大优势:步步高的品牌价值和品质服务在本地消费者中早有口碑,可以大大降低线下用户转化成线上用户的成本。第二大优势:步步高电商将共享步步高仓储和干线物流,降低运输和包装成本,提升核心竞争力,计划将用2-3年时间,在湖南实现4小时到货。第三大优势:本地电商市场与移动电商天然而紧密的结合,后续步步高将在移动电商发力,移动电商将会是步步高的战略突破点。第四大优势:没有哪种单一的方式能满足消费者的购买意愿,所以步步高一定是线下线上齐头并进。不存在左右手互博,步步高的客户,可以在步步高任何一家店(无论线上线下)购买,步步高集团的所有商品(无论线上线下,无论超市或便利店),可以在所有门店或在线上付款,可以选择在任何一个步步高门店提货,或选择送货上门到本地任何地址。 “三全”战略促步步高踏上O2O之路。(1)全渠道的O2O--整合PC+手机APP+微信购物+线下渠道。(2)全业态的O2O--购物中心、百货、超市、电器、便利店各业态线上线下打通。(3)全品类的O2O--商超品类+百货品类+生活服务。 盈利预测和投资建议。我们预计13-15年EPS分别为0.74、0.97、1.18元。维持“买入”评级。

国外经济恢复有潜力,国内需求增长空间大。作为消费品生产公司,哈尔斯海外市场的发展受宏观经济影响很大。美国市场2013年的增长将受益于该国的经济复苏,预计明年欧洲市场的销量会出现好转,澳洲市场也会出现恢复性增长。目前我国人均不锈钢保温杯保有量约为0.22只,低于欧美的0.37-0.65只人均保有量,更远低于日本人均1只的保有量。2010年全国保温杯保有量约为3亿只,虽然近几年市场发展迅速,增长到5至10亿只;但与其他国家相比,我们认为国内保温杯市场发展空间仍然较大,市场的进一步提升可以给公司带来更大的发展空间。 内销多渠道发展快,电子商务渠道成黑马。公司在国内市场目前有四条渠道,其中传统渠道是内销主力,有129家一级经销商,当中有90%分布在一二线城市,贡献销售收入占销售总收入的73.22%;电子商务有27家经销商,销售收入占比为15.07%;电视购物有14家经销商,占比为4.31%;礼品有33家经销商,占比为7.39%。近两年国内电商的兴起已经给消费品行业带来变革性影响,哈尔斯电子商务经销商的业绩也令人瞩目,2012年实现了全年73%的销售增长。虽然从去年4、5月份才开始系统发展,但目前公司在各电子商务平台已有27家经销商,成长迅速。公司非常重视对电子商务渠道的进一步开拓,以提高电子商务的销售占比,计划可达到20-30%。电商平台的发展不仅可以弥补一些二、三线城市线下消费的不足,预期还能进一步刺激新消费需求的产生。 盈利能力持续提升,募投项目释放产能。哈尔斯公司目前的产能比较紧张。原有设备仅可以保证1400-1500万只的总产能,且产能利用率已超过100%,公司还采用了外协加工的方式增加产能。除了自有产品,哈尔斯每年还外协采购约25%左右的成熟杯体,由自有工厂完成后续加工工序,全年一共可以达到2000万只左右的产量。目前外协加工尚未饱和,在可以保证质量的基础上还可进一步扩大。公司今年6月份开始进行的募投项目截止年底预计可产生250万只新产能,预计全部达产之后每年可产生1000万只新产能,由此进一步提升公司盈利能力。 盈利预测:我们预计13、14、15年的EPS分别为0.72、0.98,1.25,对应PE为29.73、21.7、17.07,首次给予“买入”评级。

报告摘要: 上海全业态覆盖的零售航母,有望受益自贸区和国资改革。公司覆盖零售全业态,包括百货、购物中心、奥特莱斯、大卖场、超市、便利店;2013年销售收入预期将超过520亿元;在2012年上海单体百货销售20强中,公司旗下百货11席上榜,稳占上海百货零售半壁江山。我们认为,友谊股份将有望成为上海国企改革收益最大的上市公司。首先,公司具有显著的规模优势(从营业收入看是上海最大的零售上市公司);其次,公司是上海市零售企业中唯一覆盖零售全业态的零售企业(特别是购物中心、奥特莱斯和便利店都是能够有效对抗电商冲击的零售业态);第三,公司主要业务集中于上海和长三角地区(将有望收益于自贸区带来的改革红利);此外,公司净利率在目前上海零售企业中最低,在国企改革细则进一步明确后,公司激励机制将进一步优化,公司净利率提升空间大,同时公司目前PE、PB估值均处于上海零售企业中最低水平,未来业绩改善后市场表现弹性值得期待。 购物中心和奥特莱斯是未来发展重点,定位清晰,与电商形成错位竞争。电商渗透率在2013年将超过7%,其低价和便利优势对传统零售冲击明显。公司通过重点发展购物中心和奥特莱斯的扩张战略,一手抓消费体验,一手抓低价,两业态将助力公司有效对抗电商冲击。同时公司旗下联华超市已经拥有便利店2116家(2013年收入接近20亿元),其即时性消费特征也能够成功抗电商冲击。 积极创新经营方式,尝试个别品类自营,布局O2O线上线下协同。公司创新经营方式,在皮具等个别品类方面开始推进百货自营,虽然目前占比较小,但仍体现出公司积极寻求经营突破的创新精神;另一方面,虽然公司没有宣扬其O2O战略,但实际上已经有所布局。 投资策略。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.63、0.71和0.83元,公司作为上海最大、业态最全的零售航母,有望从自贸区和上海国企改革中获益最大。我们首次给予公司“买入”评级。

公司事件: 公司11月11日晚发布公告,为适应百货业转型升级的需要,进一步提高竞争力,发挥线上、线下协同商务效应,公司打造的“云中央”--雨润中央商场购物平台(www.600280.com)于2013年11月11日正式运营。“云中央”将以百货连锁店及城市综合体为依托,充分共享会员、品牌、广告、促销、库存和员工资源,分步推进各类实体资源的数字化工作,实现对联营商品的单品管理,深化精准营销。 公告摘要: 拥抱互联网,线上线下多渠道经营。公司建设“云中央”线上平台,是审时度势,顺应互联网浪潮,拥抱大数据的战略决策,它将立足线下基础,整合各类资源,以会员为中心,通过大数据的处理分析,把握客户需求,深化精准营销,提高服务水平。 城市综合体项目进展顺利,线下体验功夫做足。3季度江苏扬中店开业(4.4万平),安徽铜陵店(5万平)预计将于春节前开业。此外公司层面仍有9个签约和在建项目,集团层面还有近30个商业地产项目,未来将陆续免租给上市公司经营。未来公司新建的城市综合体项目中,都将以体验为主,体验占70%,购物占30%,公司在体验方面做足功夫,能够抵御电商冲击。按目前已公告项目看,大型综合体项目总建筑面积可达162万平米。 盈利预测和投资建议。2013年前三季度公司净利润大幅提升,随着历史遗留问题清理接近尾声与民营机制引入提高运营效率公共振,公司将迎业绩V形反转。另外,从长期看公司业绩增长空间仍然巨大,来公司大型综合体项目总建筑面积可达162万平米,城市综合体将逐步为公司贡献显著业绩。此次公司积极布局O2O平台,拥抱互联网,将充分发挥线上线下结合的优势,探索零售行业新商业模式。预计2013-2015年EPS为0.91元1.20元和1.50元,维持“买入”评级。

收购开拓公司业务,省内三星逐步推进。购买白山合兴股份后,公司将成为白山合兴第一大股东。公司将对其进行结构调整和品牌优化,不断提高其经营能力、管理能力、竞争能力、经济效益。另一方面,白山合兴是白山市规模最大、实力最强的大型商贸零售企业。收购白山合兴股权不仅可以拓展公司在白山地区的经营业务,推进公司省内三星战略的实施,而且对公司未来财务状况和经营成果都会产生积极的影响。 多地项目稳步推进,未来二至三年贡献业绩。公司投资建设珲春欧亚购物中心,建设期为2012年12月-2013年12月,建成后将是珲春市经营规模最大、档次最高的购物中心,预计将在2015年后贡献业绩。钻石名城总面积125789平方米,预计2015年建成。通辽项目将打造通辽市经营规模最大、功能最全、档次最高的综合休闲娱乐购物商场,建设区间为12年9月-13年11月,预计15年贡献业绩。白山欧亚城市综合体项目建筑面积298,800平方米,总投资4.5亿元,建设工期为2013年7月至2014年12月。市场的稳步开拓将在未来二至三年增厚公司业绩。 奖励基金激励经营,奠定投资价值基础。13年公司提取奖励基金1062万元,截止目前高管增持股票66万元,增持均价22元,还有近1000万的股票需要增持,且14年增持计划仍将继续。面对激励公司高管倾向于维持稳健的利润增长和股价变动,同时有良好的基本面做支撑,可以预期14年之后出现一波由业绩快速增长带来的上涨行情。 盈利预测和投资建议。我们预计2013、2014年EPS分别为1.54、1.89元。维持公司“买入”评级。

三季报摘要。2013年1-3季度,公司实现营业收入88.64亿元,同比下降1.04%,实现归母净利润3.04亿元;3季度单季度,公司实现营业收入26.52亿元,同比下降2.70,实现归母净利润7063万元。 毛利率回升0.28个百分点至21.54%。公司2013年各个季度毛利率均有一定幅度提升,3季度单季毛利率上升0.28个百分点。随着公司门店经营能力不断提升,未来毛利率仍有提升空间。 销售费用控制较好,管理费用增速较快,管理费用率单季提升0.86个百分点。公司前3季度销售费用率分别提升0.12、0.05和0.05个百分点,整体来看销售费用控制良好;管理费用前3季度分别提升0.11、1.17和0.86个百分点,管理费用提升较快,主要由于公司整体销售下滑所致。另外,财务费用率基本保持平稳。整体来看,公司期间费用率前3季度分别提升0.28、1.05和1.18个百分点,幅度大于毛利率提升,一定程度上侵蚀了公司业绩。 天津奥莱、新燕莎金街项目进展顺利,预计4季度开业,对今年业绩有所拖累。公司两个新项目天津奥莱、新燕莎金街购物广场的筹备工作有序推进,项目的环境改造和各项配套工程已全面启动,招商工作按照计划进展顺利,但预计4季度新项目开业在当年将对公司业绩有所拖累,并且由于培育期;同时公司稳步实施改革调整工作,根据战略发展的需要,光彩公司于今年3月全部完成了退出工作,进一步优化了公司资产。 盈利预测和投资建议。预计公司2013-2015年EPS分别为0.53、0.59和0.66元,首次给予公司“增持”评级。

公司借壳上市是转机。公司成立于1994 年,现为集黄金首饰开发设计、生产加工、批发零售于一体的国内著名珠宝企业,2011 年8 月,公司前身ST 光明完成股权分置改革恢复上市,金叶珠宝被控股股东九五投资作为资产注入,开启了公司的新纪元。 黄金加工走在行业前列。凭借前瞻的视野,先进的生产设备、严谨的工艺流程和引领时尚的设计理念,公司的工艺研发已经走在行业前列。公司组建了多个设计团队,聘请了多名台湾知名专业设计师,致力于开发精品化、时尚化、系列化产品,公司通过开发花丝等新的生产工艺以及引进全息工艺等创新性工艺,完成新产品开发4776 款,向国家知识产权局申请新增专利209 个。公司首次系统的以花造型为设计款式进行整合的一套新型黄金首饰产品系列,命名为“百花纯金精品”,引领黄金消费新趋势,将百花纯金精品概念推广至全国。 珠宝销售辐射全国,电商合作开拓新渠道。目前,公司产品覆盖全国90%以上的区域,客户遍布国内及东南亚地区,多家自有专卖店和品牌加盟店,向全国1000 多家珠宝商供货,形成了纵横交错的大中华营销网络。 公司利用近些年网购的兴起的势头,分别与京东商城、天猫等电子商务平台展开合作,并在天猫商城组建金叶品牌旗舰店,积极发展公司电子商务业务;6 月中旬,金叶珠宝自建的(重庆)电子商务网购平台正式上线。 设立子公司完善产业链。为完善上市公司黄金珠宝上游产业链,公司成立了金叶珠宝矿业投资有限公司。该子公司将专注于贵金属特别是金矿的投资,配合上市公司实现黄金全产业链的目标,将参与黄金矿产资源的开发和整合,完善黄金上游产业链、增加黄金矿业资源储备,向大中型黄金矿山企业的目标努力。 盈利预测和投资建议。我们预计2013、2014 年EPS 分别为0.45、0.56元。首次给予公司“增持”评级。

三季报摘要。友好集团10 月29 日下午发布2013 年第三季度报告,年初至报告期末的营业收入为69.73 亿元,比去年同期增加57.03%,归母净利润为3.27 亿元,同比增加125.82%,扣非后的净利润为3.22 亿元,同比增长129.21%,基本每股收益为1.051 元,同比增长126.02%。三季度营业收入19.12 亿元,同比下降12.60%,归母净利润0.65 亿元,同比下降20.73%,基本每股收益0.209 元。 前三季度收入增速相较去年放缓,三季度净利润增速有极大下滑。2013年前三季度营业收入同比增长57.03%,比去年70.91%的增长率显著下降, 13 年第三季度,公司营业收入同比下降12.60%,相较于去年150.13%的增速也有显著下降。此外,13 年第三季度归母净利润下降了20.73%,比上半年1437.79%的增速有极大下滑。 毛利率和期间费用率同比上升。13 年第三季度,公司综合毛利率29.35%,比2012 年同期上升0.51 个百分点,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.77%、8.63%和1.23%,比去年同期上升1.94、0.83、0.43个百分点。期间费用率为16.64%,比2012 年同期上升3.2 个百分点。 未来仍可结算收入约46 亿,可贡献上市公司净利润约5.3 亿元。公司三个住宅项目航空嘉园、马德里春天、中央郡一共约可结算收入94 亿元,考虑到2012 年公司已经结算27.6 亿元,2013 年上半年结算21.3 亿元,预计未来仍可结算收入大约46 亿元,按照平均地产净利率23%测算,仍可贡献净利润10.6 亿元,计入上市公司的净利润约5.3 亿元。结算进度上,我们预计将在2013、2014 年结算完毕,则13 年下半年有望结算约10 亿元,贡献上市公司净利润1.15 亿;14 年全年可结算36 亿元,贡献上市公司净利润4.14 亿元。 盈利预测和投资建议。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.25、1.33和0.83 元。其中2013 和2014 年地产业绩贡献较大,预计分别可以达到5.3 亿元左右。维持公司“增持”评级。

三季报摘要。公司10月29日晚间发布三季报,年初至报告期末的营业收入145.36亿元,同比增加9.93%,归属于上市公司股东的净利润为5.23亿元,同比减少4.62%,基本每股收益为1.13元/股,比去年同期减少4.64%;三季度的营业收入45.04亿元,比去年同期增加8.46%,归属于上市公司股东的净利润为1.53亿元,同比减少6.99%,基本每股收益为0.33元,比去年同期减少7.04%。 三季度收入增速与上年同期持平,毛利率稳定,费用率同比上升。2013年第三季度,公司营业收入同比增速为8.46%,与去年同期持平。第三季度,公司综合毛利率20.05%,比2012年同期上升0.22个百分点,基本保持稳定。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.73%、2.67%和0.78%,比去年同期变动1.35、-0.01、0.26个百分点,期间费用率为15.18,比2012年同期增加1.60个百分点。费用率的增加吞噬了公司业绩,减少了营业利润。 O2O概念落地,全渠道新型销售模式引领新发展。截至本报告出具之日,公司全渠道建设及新技术应用陆续启动,公司已在门店部署无线Wi-Fi系统,建立顾客统一验证云平台,试点店内移动定位技术,为下一步实现顾客到店提醒、定向推送信息提供技术支撑。与腾讯微信平台合作开通王府井百货微生活卡,实现微生活卡与实体店会员绑定,通过电子会员卡完成顾客消费积分、折扣与自助升降级等操作。9月25日,公司发布基于安卓平台和IOS平台的移动终端顾客服务系统“王府井”APP,实现门店品牌搜索、查询定位、店内导视、电子会员卡、会员积分查询、功能商户对接等功能,目前该系统已覆盖9家门店,预计年底覆盖全部门店。 盈利预测和投资建议。目前公司估值较低,为12X。公司质地优异,管理和创新能力强,未来仍有大数据主题投资机会,预计13、14年EPS分别为1.56、1.78,维持“买入”评级。

三季报摘要。2013年1-3季度,公司实现营业收入215.88亿元,同比下降17.78%,实现归母净利润-2802万元;3季度单季度,公司实现营业收入84.10亿元,同比下降6.04,实现归母净利润2244万元。 毛利率回升至,盈利能力增强,收入回落幅度收窄。公司毛利率不断提升至6.90%,较去年同期提升3.38个百分点,显示出公司操盘方式转变后盈利能力逐步恢复,同时收入回落6个百分点,较一、二季度24%的降幅有所收窄,也印证了公司操盘改变后盈利提升效果显著。但公司3季度仍然计提资产减值损失4125万元,略超预期。 动转售业务分别拿下联通和电信,天音迎来第二春。此次公司一举拿下联通和电信两家牌照,签订移动通信转售协议,对于天音自身来说,将在三方面对公司业务有效促进。第一,移动转售业务本身将带来新增收入和利润,我们保守估算在前二年,移动转售业务平均对每个企业将带来新增收入15亿元,5年后将对每个企业带来70亿元新增收入(不考虑后续进入者,因为先发优势极其明显)。第二,公司获得移动通信转售业务资格后,转变为虚拟移动运营商,面对手机厂商将有更强的议价能力,毛利率将得到显著提升。不仅如此,还可以直接开发定制机,未来业务空间将被打开。第三,移动通信转售业务开展后,公司将设立自己独立的结算系统,增值业务收费将非常便捷,从而助力公司移动互联网业务高速增长(欧朋浏览器、塔读在线阅读、手游等)。 公司移动互联网业务继续高速发展,欧朋浏览器增长迅速。公司欧朋浏览器的载体北界创想上半年实现营业收入858万元,远超去年全年251万元水平,收入增速保持很高水平,但由于前期费用开支依然巨大,上半年亏损7434万元。手游方面,公司未来将由过去的手机游戏开发转型游戏发行和运营,未来盈利能力可期。手机阅读和商店业务上半年实现收入5292万元,实现净利润1280万元,已经达到较强的盈利能力。 盈利预测和投资建议。我们看好公司申请成功后的基本面改善,公司质地将产生巨变。预计13-15年EPS分别为0.02、0.15和0.30元,维持“增持”评级。