事件： 公司发布 2024年半年度报告， 2024H1营收 244.01亿元，同比+20.87%；归母净利 6.19亿元，同比+24.68%；扣非后归母净利 5.82亿元，同比+18.15%。 24Q2业绩符合预期 盈利能力保持稳定。 1）收入端： 2024Q2营收 129.74亿元，同比+18.23%，环比+13.54%， 产品优化升级加快， 销量提升带动公司收入端持续向好； 2）利润端： 2024Q2归母净利 3.44亿元，同比+26.60%，环比+25.71%； 扣非 3.19亿元，同比+17.73%，环比+21.54%。 2024Q2毛利率达7.17%，同比-0.26pct，环比-0.70pct，受到会计准则变更影响；净利率达 3.68%，同比+0.42pct，环比+0.47pct。 公司产品竞争力和质量不断提升，盈利能力维持稳 定 高 水 平 ； 3） 费 用 端 ： 2024Q2销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别0.63%/0.77%/1.54%/-0.43%，同比分别-0.84/+0.76/+0.49/+0.03pct，环比分别-0.27/-0.04/-0.24/+0.15pct， 公司持续高度重视研发， 研发投入保持较高水平，同时降本增效效果显著， 带动公司费用率环比下行。 以旧换新政策细则发布 行业需求端有望再发力。 7月 31日， 《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》发布， 明确老旧营运货车报废更新分三档予以补贴，补贴上限达 14万元， 有望带动内需增长。 根据方得网，截至 2022年我国国三重卡保有量约 36万辆，我们假设以旧换新政策带来 20%的置换需求，将直接拉动约 7.2万辆的新增内需。 公司上半年累计实现重卡销售 70,537辆，同比+15.78%， 作为重卡行业龙头企业， 下半年有望最大程度受益以旧换新政策。 天然气重卡渗透率高增 公司天然气重卡加速起量。 7月我国重卡天然气重卡批发销量为 1.8万辆，同比+68.9%，环比+10.5%， 月度渗透率 38.5%，同比+13.7pct，环比+4.1pct。 天然气重卡渗透率提升明显， 2024年上半年公司累计实现天然气重卡销售 2.8万辆，同比+273.4%。 展望全年，天然气重卡维持高度景气，有望拉动公司天然气重卡起量。 投资建议： 重卡行业周期底部向上， 公司作为重卡龙头企业，有望受益于以旧换新政策带来的内需增长，实现销量增长。 我们预计公司 2024-2026年营收分别为 498.0/611.0/691.0亿元，归母净利为 14.3/18.2/21.8亿元，对应 EPS分别为 1.22/1.55/1.86元。按照 2024年 8月 22日收盘价 14.36元，对应 PE分别为 12/9/8倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 行业复苏不及预期； 天然气价格波动； 销量不及预期；原材料价格波动等。

事件：2024年8月19日公司披露2024年半年度报告：公司24H1实现营收30.8亿元，同比+20.1%；归母净利润0.8亿元，同比+488.2%；扣非净利润为0.7亿元，同比+606.8%；公司24Q2实现营收16.0亿元，同比+47.9%，环比+7.8%；归母净利润0.2亿元，同比+1,769.8%，环比-68.2%。公司24H1业绩接近此前半年度业绩预告中0.6-0.8亿区间上限。 24H1业绩同比改善车身结构件收入增长显著。1）营收端：24H1公司实现营业收入30.8亿元，同比+20.0%。其中，法国百炼集团贡献14.2亿元，占总收入的46.1%。24Q2实现营收16.0亿元，同比+47.9%，环比+7.8%，我们认为24Q2同环比增长的主要原因为车身结构件及一体化大铸件产品放量。2）利润端：24H1公司归母净利0.8亿元，同比+488.2%；归母净利润0.2亿元，同比+1,769.8%，环比-68.2%，我们认为业绩同比高速增长原因为规模效应及百炼集团部分产品交付问题改善所致。24Q2归母净利0.2亿元，环比-68.2%，主要原因为墨西哥圣米格尔工厂初期爬坡对短期盈利造成影响。3）费用端：24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/4.7%/2.3%/2.7%，同比+0.5/-0.8/-0.3/+1.7pct，环比+0.6/-0.4/-0.3/+1.3pcts。 定点持续突破一体化压铸持续引领行业。公司一直致力车身结构件产品的研发，根据公司披露，在大型一体化车身件领域，公司获得多家汽车客户共14个大型一体化结构件定点（其中24H1新获3个）；公司一体化压铸定点突破，彰显了全球主机厂对公司在车身结构件等轻量化产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可，将进一步提升公司在该产品领域的技术能力和产品实力，巩固公司在该产品领域的领先地位。核心客户放量明显有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商，向问界M5/M7/M9车型供货铝合金压铸件产品，截至24年8月，问界新M7大定突破18万台，新M7Ultra车型在上市首月便实现了交付量突破2万台，M9预定量突破10万台。我们认为24年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率显著回升，有望带来可观的业绩弹性。 投资建议：公司是一体化压铸先行者，积极拥抱头部新能源车企，在手订单持续突破，收购百炼加速全球化，24年起公司核心客户项目逐步量产，有望驱动公司业绩高成长，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收为65.4/85.2/102.9亿元，归母净利润为2.52/4.48/6.37亿元，EPS为0.82/1.45/2.07元。对应2024年8月19日21.96元/股收盘价，PE分别27/15/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨；客户销量不及预期；项目拓展不及预期；一体化压铸行业竞争加剧等。

事件： 公司发布 2024年半年度报告， 2024H1营收 11.21亿元，同比+30.45%；归母净利润 1.62亿元，同比+79.35%；扣非归母净利润 1.53亿元，同比+95.75%。 24Q2业绩符合预期 零部件业务放量。 1）收入端： 2024Q2营收 6.15亿元，同比+29.46%，环比+21.70%。 我们判断， 公司营收同环比高增主要受益于客户奇瑞销量的上升。 根据奇瑞汽车公众号披露， 公司首次半年度销售量突破百万辆，创造历史新高，奇瑞汽车 2024Q2销量为 571,017辆， 环比+8.61%； 2）利润端： 2024Q2归母净利润 0.86亿元，同比+81.70%，环比+13.29%， 接近此前业绩预告中值；扣非归母净利润 0.82亿元，同比+110.01%，环比+17.01%，接近此前业绩预告中值。 2024Q2毛利率达 24.49%，同比+4.84pct，环比+0.76pct，归母净利率达 16.08%，同比+4.37pct，环比-0.17pct。公司毛利率环比有所下滑， 我们判断系装备业务季节性影响， 同比大幅提升， 系收入增长带动规模效应提升； 3）费用端： 2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.48%/5.16%/4.37%/0.29%，同比分别-1.64/+0.83/-0.05/+0.66pct，环比分别-1.22/+0.40/-1.21/+0.64pct， 随汽车零部件业务产线产能爬坡，带动零部件业务规模效应提升， 费用率下行； 公司 2024H1实现投资收益 0.37亿元， 同比+45.70%， 带动业绩增长。 设立新加坡子公司 全球化加速。 公司于 8月 5日公告， 在新加坡设立全资子公司 “瑞鹄模具新加坡有限公司（RAYHOO MOTOR DIES SINGAPOREPTE.LTD.） ”，注册资本 100万美元，公司已于近期取得了《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》，并于近期完成在新加坡的相关注册登记。本次对外投资设立全资子公司符合公司发展战略，有利于公司未来拓展国际业务，提高综合竞争能力，促进公司长期持续发展。 装备类业务订单饱满 轻量化业务向上发展。 公司装备类业务在手订单充足，截至 2024H1，公司在手订单 39.30亿元， 同比+14.95%，产能负荷饱满。 零部件业务方面， 根据 2023年年报， 公司汽车轻量化零部件业务承接新车型、新项目 5个， 随定点项目的量产及产能爬坡，公司业绩有望迎来进一步提升。 投资建议： 公司基于与股东奇瑞的合作，不断开拓新客户，当前装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。 我们预计公司2024-2026年营收分别为 28.1/35.4/44.6亿元，归母净利为 3.6/4.6/5.7亿元，对应 EPS 分别为 1.71/2.17/2.72元。按照 2024年 8月 19日收盘价 27.55元，对应 PE 分别为 16/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期； 原材料价格波动等。

事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1营收57.17亿元，同比+29.20%；归母净利润5.94亿元，同比+27.34%；扣非归母净利润5.58亿元，同比+35.65%；其中2024Q2营收33.04亿元，同比+32.07%，环比+36.98%；归母净利润3.51亿元，同比+33.61%，环比+44.77%；扣非归母净利润3.26亿元，同比+36.44%，环比+40.46%。 新项目量产放量盈利快速增长。1）收入端：2024Q2营收33.04亿元，同比+32.07%，环比+36.98%。2024H1，公司实现了22个车型项目批产，2024Q2，赛力斯、蔚来、奇瑞、理想等下游客户销量同环比表现亮眼，新项目投产+客户销量增长，共同驱动公司收入快速增长；2）利润端：2024Q2归母净利润3.51亿元，同比+33.61%，环比+44.77%，扣非归母净利润3.26亿元，同比+36.44%，环比+40.46%。2024Q2毛利率达20.37%，同比-1.53pct，环比+0.73pct，归母净利率达10.64%，同比+0.13pct，环比+0.58pct。公司利润率环比提升明显，归母净利率同比小幅提升，收入增长带动利润强劲释放；3）费用端，2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.41%/2.11%/4.77%/-0.05%，同比分别+0.53/-0.54/-1.03/+0.38pct，环比分别-0.06/-0.53/-1.05/-0.35pct，销售费用率同比提升主要系售后服务费增加所致，财务费用率同比提升主要系汇兑损失增加所致。 独供问界M9前后车灯总成迎来强劲业绩释放。问界M9定位鸿蒙智行旗下旗舰级SUV，于2023年12月正式发布。公司作为Tier1供应商，为问界M9独立提供前后部车灯总成，其中前照灯由公司自主研发的多像素ADB系统配合与华为联合开发的百万级DLP模组同步控制，可对前方车辆和行人实施精准遮蔽，大幅提高司机用车安全体验。根据华为商城数据，问界M9Ultra版DLP大灯价值量达3万元。2024年2月，赛力斯正式开启问界M9交付，4月以来，问界M9稳居50万元以上豪华车型销量第一，改写中国豪华车市场格局。 2024Q2，问界M9销量达4.82万辆，环比+350.30%，成为公司收入增长的强劲驱动因素，并有望成为公司业绩的持续支撑。 持续发力技术研发产品结构不断升级。作为汽车车身重要外观件，车灯是汽车零部件优质赛道之一。车灯的技术更迭不断推动其价值量提升，在“卤素、氙气、LED、ADB、DLP“及相应控制域技术更迭的技术路径下，单只大灯的均价从数百元提升至数千元，价值量持续快速提升。公司不断加强新技术的开发应用，2024年上半年，公司承接了多家客户共38个车型的新品研发项目，目前在研项目包括发基于DMD技术的DLP投影智能前照灯、基于MicroLED技术的HD照明和投影智能前照灯、基于MicroLED/MiniLED技术的像素显示化交互灯、基于创新材料和光源技术的智能数字格栅/数字保险杠、灯具控制器HCM/RCM/LCU及感知车灯自闭环系统等。优质新项目的研发和批产为公司未HCM/RCM/LCU及感知车灯自闭环系统等。优质新项目的研发和批产为公司未来发展提供了强有力的保障。 投资建议：车灯优质赛道，合资品牌供应链+自主品牌供应链。电智化趋势推动车灯产品量价利齐升，调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为127.06/157.04/191.69亿元，归母净利润分别为14.43/18.65/23.73亿元，对应EPS为5.05/6.53/8.31元，对应2024年8月15日收盘价116.36元/股，PE分别为23/18/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：乘用车市场销量不及预期；新客户拓展不及预期；全球化进程不及预期等。

事件： 公司披露 2024年半年度报告， 公司 24H1营收 75.3亿元，同比+15.7%；归母净利润 7.1亿元，同比+28.5%；扣非归母净利 6.9亿元，同比+32.0%。公司 24Q2营收 44.7亿元，同比+23.2%，环比+46.0%；归母净利4.3亿元，同比+26.4%；环比+55.4%，超市场预期。 24H1业绩超预期 摩托车销量快速增长。 1）营收端： 24H1公司摩托车销量为 15.4万辆， 营收为 32.5亿元， 同比+42.0%， ASP 为 2.1万元，我们预计24Q2摩托车销量为 9.0万台，同比+45.1%，环比+38.8%；四轮车销售 8.1万台，实现销售收入 35.3亿元， 同比微降， ASP 为 4.3万元，我们预计 24Q2四轮车销量 4.8万辆，同比+15.8%，环比+46.7%。 24Q2公司营收同环比均实现较大幅度增长，我们认为是公司两轮内外销高增+四轮去库存后销量恢复所致。 2）利润端： 24H1公司归母净利 7.1亿元， 同比+28.5%， 24Q2归母净利 4.3亿元，同比+26.4%， 环比+55.4%， 净利率为 10.1%，同比+0.2pcts，环比+0.6pcts， 我们认为是产品结构调优+费用结构优化+汇兑收益增厚净利润所致。 3）费用端： 24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率为 9.2%/4.7%/6.0%/-1.7%，同比-1.8/+0.5/+0.3/+1.4pct，环比-1.2/-0.6/-0.1/+0.4pcts，随着北美全地形车去库存收尾，公司销售费用率有所下降，费用结构持续优化。 摩托车： 24H1中大排销量首登行业第一 出海持续提速。 中大排摩托车： 据中国摩托车商会数据，公司 24H1中大排（250cc 以上） 车型销量 7.5万台，同比+97.6%，市场份额提升至 21.1%， 较 2023年全年+5.9pcts， 首登中大排行业头名； 极核品牌： 24H1销售极核电动车 2.0万辆，实现销售收入 1.2亿元，极核品牌积极拓展国际渠道，产品已覆盖欧洲、亚洲及南美等 30余个国家和地区，渠道增长 181.3%； 出口端： 公司两轮摩托车出口表现亮眼， 上半年实现两轮外销 8.6万台，营业收入 18.0亿元，同比增长 45.1%。凭借出色的外观设计能力、优异的产品性能，公司在海外市场不断开辟新空间，推动业务稳步扩展。 全地形车：深入挖掘美国市场 看好四轮高端化布局。 24H1公司销售全地形车 8.1万台， 同比+2.6%， 实现销售收入 35.3亿元，同比-1.6%，公司保持稳健发展态势， 欧洲市场继续蝉联市占率第一， 美国市场持续开拓。公司全地形车产品结构持续优化，高附加值产品销售占比稳步提升， 看好公司中长期则有望依屏产品线扩充（U/Z 系列高端化）、性价比优势持续提升市场份额。 投资建议： 长期看好公司两轮车出口和四轮高端化布局，维持盈利预测， 我们 预 计 公 司 2024-2026年 营 收 152.0/195.9/237.0亿 元 ， 归 母 净 利 润13.23/17.29/20.95亿元， EPS 为 8.74/11.42/13.83元。对应 2024年 8月 15日 134.99元/股收盘价， PE 分别 15/12/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 摩托车市场竞争加剧；海外四轮需求不及预期；汇率波动等。

事件：公司披露 2024半年报：2024H1实现营收 110.06亿元，同比+5.47%； 归母净利润 0.53亿元，同比-35.56%；扣非归母净利润 0.27亿元，同比-74.31%； 其中 2024Q2实现营收 57.19亿元，同比+7.41%，环比+8.18%；归母净利润0.34亿元，同比+55.00%，环比+79.47%；扣非归母净利润 0.11亿元，同比-72.50%，环比-31.25%。 业绩符合预期 座椅扭亏为盈。 公司 2024H1营收同比+5.47%，我们判断收入同比增长主要系公司战略性新兴业务的多个项目成功量产并开始贡献收入： 1）座椅业务 2024H1向客户交付座椅产品 8.9万套，实现营收 8.97亿元， 去年同期收入为 1.08亿元，同比实现数倍增长； 2） 出风口产品 2024H1实现营收1.66亿元，去年同期收入为 0.95亿元，同比+74.74%；3）隐藏式门把手 2024H1实现营收 0.22亿元，去年同期尚未贡献收入。 公司 2024H1归母净利润 0.53亿元，同比-35.56%，其中继峰分部实现归母净利润 0.97亿元，同比+14.17%，同比增长主要系以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务收入高增带动利润增长， 同时乘用车座椅业务大幅减亏， 2024H1乘用车座椅实现归母净利润-0.23亿元， 2023年同期为-0.61亿元；格拉默分部实现归母净利润-0.35元， 2023年同期为-0.02亿元，盈利大幅下降主要系收入端受海外部分汽车市场产量下滑导致下降，而固定成本缺乏弹性，销售收入的不均匀分布导致的产能利用率的波动，以及不同毛利产品的结构性销售差异，均对盈利水平造成影响。 公司 2024H1毛利率达 14.52%，同比+0.32pct，其中 2024Q2毛利率 14.37%，同比-0.15pct，环比-1.06pct；其中继峰分部毛利率 22.02%，同比-4.50pct，我们判断主要系战略性新兴业务毛利率低于传统业务所致；格拉默分部毛利率12.30%，同比+0.07pct 波动不大。费用方面， 2024H1研发费用达 2.39亿元，同比+14.43%，对应研发费用率同比+0.17pct 至 2.17%，研发费用增长主要系以乘用车座椅业务为核心的战略新兴业务发展迅速，在跟进订单和在手订单高增，公司持续加大对研发相关的投入。 2024H1销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-0.12pct、 +1.26pct、 -0.57pct 至 1.31%、 8.90%、 1.31%。 智能电动突围 座椅国产替代空间广阔。 公司先后于 2021年 10月、 2022年 7月、 2022年 11月获得三家新能源主机厂座椅总成项目定点， 在乘用车座椅业务领域实现从 0到 1的突破并快速拓展； 2023年 2月联合格拉默突破奥迪PPE 全球供应体系， 实现传统豪华品牌从 0到 1突破，乘用车座椅业务加速； 2023年 3月新增原客户的新车型定点，体现了客户对公司在合作过程中产品及服务能力的认可； 2023年 6月首获一汽大众座椅总成项目定点，实现从新能源到传统燃油车领域的全面覆盖； 2024年 2月再获原客户新车型定点， 2024年4月定点德国宝马， 2024年 6月再次新增头部客户订单。 2023年 5月乘用车座椅业务实现量产， 5-12月累计交付 6.5万套，实现营收 6.55亿元； 2024H1累计交付 8.9万套，实现营业收入 8.97亿元。 截至 2024年 7月 31日公司累计乘用车座椅在手项目定点 18个，生命周期总金额达 840-887亿元，一般车型生命周期为 5-7年，在手订单如在同一年量产，可实现年收入 140-148亿元，为继峰本部 2023年收入的 349%-368%，收入增量显著。 全面协同 剑指全球智能座舱龙头。 公司 2018年收购德国格拉默， 2019年完成交割并于 2019Q4开始并表， 2020年开启全面整合， 2023年随格拉默全球 COO 李国强先生上任后，以提高盈利能力为目标，强力推动全面降本增效措施的具体落地，主要措施包括： 1）过调整产能布局，重新梳理各产品线，提高产能利用率和生产效率； 2）加强采购等供应链管理，推进采购向低成本区域转移； 3） 推行“卫星计划”，增加管理部门能力，并加强各区域管理人员“沉到一线”； 4） 提升工艺能力，深化工厂 VAVE； 5） 积极落实与客户协商的原材料价格上涨的补偿机制； 6）加强细化财务月度实际数据与预算数据差异分析等，从而达到经营效益的持续提升。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、隐藏式电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱、移动中控系统和扶手、 3D Glass 玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等，并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱市场，剑指全球龙头。 投资建议： 整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头， 预计公司 2024-2026年收入为242.50/287.50/319.50亿元，归母净利润为 3.32/8.45/11.61亿元，对应 EPS为 0.26/0.67/0.92元，对应 2024年 8月 14日 11.12元/股的收盘价， PE 分别为 42/17/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。

事件概述：公司发布2024年半年度报告，2024H1营收9.70亿元，同比+14.06%；归母净利润0.38亿元，同比+101.60%；扣非归母净利润0.32亿元，同比+143.72%；其中2024Q2营收4.81亿元，同比+4.04%，环比-1.80%；归母净利润0.21亿元，同比+65.19%，环比+30.58%；扣非归母净利润0.17亿元，同比+86.52%，环比+18.13%。 营收稳健增长盈利能力提升显著。1）收入端：2024Q2营收4.81亿元，同比+4.04%，环比-1.80%，同比增长主要系底盘零部件业务稳步增长；2）利润端：2024Q2归母净利0.21亿元，同比+65.19%，环比+30.58%，扣非0.17亿元，同比+86.52%，环比+18.13%。2024Q2毛利率达19.37%，同比+1.25pct，环比+0.33pct，归母净利率达4.46%，同比+1.65pct，环比+1.10pct。公司盈利能力大幅提升，主要系规模效应逐步释放、内部降本增效成果显现；3）费用端，2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.13%/4.65%/5.59%/1.63%，同比分别+0.94/-0.21/+0.90/-0.03pct，环比分别+0.19/-1.21/+0.94/+0.27pct。销售、研发费用率同比提升，主要系公司为拓展业务而发生的推广及服务费用增加，为支持新项目持续投入研发人员、材料成本增长。 底盘零部件业务保持稳健新产品量产爬坡带来订单增量。公司深耕汽车底盘领域二十余载，在国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业，连续多年保持细分市场主导地位。2024H1，公司转向器类零部件销量达1,374.34万件，同比+13.50%，减振器类零部件销量达2,114.63万件，同比+9.94%，底盘零部件业务保持稳健。部分新产品陆续实现量产爬坡，为公司带来订单增量，包括博世智能集成刹车系统核心零部件IPB-Flange、采埃孚CDC减振控制阀零部件、耐世特齿轮、齿条等。 重点建设人形机器人用丝杠产线丝杠零部件样件生产持续推进。公司重点进行人形机器人用丝杠产线建设，已形成完备的工序设备配置，包括粗车设备、硬车设备、热处理淬火机、外圆磨磨床、螺纹磨床、检测设备、实验分析仪器等，能够实现全工序均由公司独立完成生产，且能够实现单工序自动化方案。公司持续配合客户开发各型号丝杠零部件的样件生产，包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等，应用于人形机器人执行器及汽车后轮转向系统。 投资建议：底盘细分赛道龙头，新产品、客户不断开拓；轻量化+机器人打造二、三成长曲线，预计2024-2026年收入分别21.41/25.07/29.85亿元，归母净利润分别0.85/1.22/1.79亿元，EPS分别0.24/0.34/0.50元，对应2024年8月14日15.99元/股收盘价，PE分别为68/47/32倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动超出预期，人形机器人量产节奏不及预期，客户定点情况不及预期。

事件概述：公司发布2024年半年度报告，2024H1营收6.97亿元，同比+10.06%；归母净利润1.44亿元，同比+10.86%；扣非归母净利润1.34亿元，同比+34.83%；其中2024Q2营收3.54亿元，同比+8.97%，环比+3.24%；归母净利润0.74亿元，同比-2.18%，环比+7.58%；扣非归母净利润0.68亿元，同比+10.17%，环比+1.91%。 营收增长稳健降本增效持续推进。1）收入端：2024Q2营收3.54亿元，同比+8.97%，环比+3.24%。公司在做大做强现有业务的同时，大力推进三梯次发展格局，收入稳健增长；2）利润端：2024Q2归母净利润0.74亿元，同比-2.18%，环比+7.58%，扣非归母净利润0.68亿元，同比+10.17%，环比+1.91%。 扣非归母净利润同比增速显著高于归母净利润同比增速，主要系2023Q2确认政府补助0.14亿元。2024Q2毛利率为34.18%，同比-1.80pct，环比-1.29pct。 3）费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别0.54%/8.76%/4.32%/-0.70%，环比分别+0.00/-0.17/+0.71/-0.37pct。公司深化内部管理，持续推进降本增效和流程优化。 品类扩张与客户拓展同步推进第一梯次产业竞争力不断强化。原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装作为公司第一梯次产业，是公司稳健发展的压舱石，以及保障公司转型升级发展的基础。公司不断开源节流、提高市场份额，一方面维护老客户原业务，另一方面拓展老客户新业务，同时不断开发新客户，凭借公司品牌、研发优势、品质优势等，提高产品性价比，持续提升公司产品的市场占有率。 安徽贝斯特圆满竣工第二梯次产业布局持续夯实。2022年6月，公司设立全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件。2024年5月，安徽贝斯特圆满竣工、顺利开业。未来，公司将加快推进安徽贝斯特的产能爬坡，进一步围绕市场优化产品结构，围绕潜在或现有客户加快响应速度，为客户提供更高效和优质的服务、更稳定和优质的产品，进一步增强客户粘性，提升公司在新能源汽车产业链中的竞争力。此外，公司将还持续引进新能源汽车领域优秀技术、生产以及营销人才队伍，开展相关领域核心部件的研究、开发和制造工作，为公司第二梯次产业的发展蓄势赋能。 直线运动功能部件业务加快推进第三梯次产业应用领域不断拓展。2022年1月，公司设立全资子公司“无锡宇华精机有限公司”，全面布局高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等部件。根据2024年半年报，宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，得到了市场的高度认可。宇华精机不断拓展直线运动部件的应用领域，自主研发了应用于人形机器人的线性执行器核心部件（标准式、反转式行星滚柱丝杠等），以及用于人形机器人的线性执行器核心部件（标准式、反转式行星滚柱丝杠等），以及应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的多款滚珠丝杠副。未来，宇华精机还将与业内更多的机床厂商、人形机器人以及新能源汽车等企业深层次合作、拓展应用场景、多维度创新。 投资建议：公司深耕精密加工领域，基于工装夹具生产的多年积累切入新能源零部件、工业母机等赛道，打造二、三成长曲线。预计2024-2026年营收15.96/20.39/24.21亿元，归母净利润3.38/4.32/5.53亿元，EPS为0.68/0.87/1.11元，对应2024年8月7日14.78元收盘价，PE分别22/17/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：混动车型和商用车销量增长不及预期；新能源工厂建设不及预期；工业母机、机器人业务进展不及预期。

事件：公司发布 7月产销快报：集团 7月批发销量为 17.1万辆，同比-17.9%，环比-24.2%； 2024M1-7累计批发销量 150.5万辆，同比+5.7%。 自主乘用车7月批发销量为 9.7万辆，同比-28.1%，环比-29.8%； 2024M1-7累计批发销量 91.9万辆，同比+1.8%； 长安福特 7月批发销量为 1.68万辆，同比-18.5%，环比-13.9%； 2024M1-7累计批发销量 12.8万辆，同比+7.8%； 长安马自达 7月批发销量为 0.43万辆，同比-12.4%，环比-21.9%； 2024M1-7累计批发销量4.1万辆，同比+10.9%。 季节性因素影响 7月批销相对承压。 7月公司自主乘用车批发销量 9.7万辆，同比-28.1%，环比-29.8%，整体受 7月高温假、淡季影响有所下滑。 新能源方面， 7月自主新能源批发销量为 4.5万辆， 同比+14.9%， 环比-28.6%，2024M1-7累计批发销量 34.4万辆，同比+59.8%； 其中 7月深蓝销量 16,721辆， 环比+0.4%， 阿维塔 3,625辆， 环比-22.6%。 7月 25日深蓝 S07正式上市，产品定价为 14.99万-21.29万元， 限时优惠 1万元， 搭载华为乾崑智驾辅助系统，拥有高速领航辅助、智能泊车辅助功能， 作为 20万以下首款华为智驾车型有望贡献增量。 后续重点新车包括长安深蓝 S05、阿维塔 07、 阿维塔 11/12增程版、启源 E07等车型， 公司产品周期强劲， 将驱动新能源转型加速。 海外销量加速成长 打开全球市场。 2024年 7月自主海外销量 2.5万辆，同比+26.1%，环比-13.4%； 2024M1-7自主品牌海外销量 22.9万辆，同比+67.6%， 短期受运力影响有所下滑。 公司在泰国布局的全球“右舵生产基地”首期产能将在 2025年 Q1实现投产，首期产能 10万辆，二期后总产能将增加至 20万辆。公司预计到 2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 华为合作稳步推进 发力智能化。 2023年 11月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，深化合作； 2024年 1月 16日，华为已完成目标公司的注册，名称为深圳引望智能技术有限公司； 2024年 5月 6日，公司公告预计不晚于 2024年 8月 31日签订最终交易文件。 我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术；公司作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 投资建议： 我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能， 维持盈利预测，预计 2024-2026年收入分别为 1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为 80.1/105.0/134.5亿元， EPS 分别为 0.81/1.06/1.36元，对应 2024年 8月5日 13.26元/股的收盘价， PE 分别为 16/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期； 行业“价格战”加剧。

规模化、高端化、全球化、智能化，多重成长向上。我们看好比亚迪：1）规模化：凭借Dm-i5.0技术+成本优势夯实国内售价20万元以下市场领先地位；2）高端化：技术赋能高端，腾势、仰望、方程豹三箭齐发；3）全球化，出口销量高增，全球化建厂加速；4）智能化：持续研发投入，加速试点落地。本篇报告为比亚迪深度报告系列三，重点研究公司高端化品牌布局策略及盈利空间。 售价30+万元豪华车市场广阔，自主新能源提升空间较大。2023年国内豪华车（售价30+万元）销量达447.9万辆，同比+23.9%。分价格带看，2023年30-40/40-50/50-100/100+万元车型销量分别为220.1/133.8/69.9/24.2万辆，同比+38.8%/+14.7%/+9.8%/+6.9%，30-40万元市场增速最快。竞争格局方面，30-40/40-50万元市场国产化率高，BBA+其他合资份额约80+%，理想、问界、腾势、极氪、蔚来等品牌取得一定突破；50-100万元市场，奔驰、宝马2023年合计份额超过70%，自主车型主要为问界M9、理想MEGA、极氪009，供给较为稀缺；100+万元市场以进口豪华车为主，奔驰、路虎、保时捷CR3份额约70%，仅比亚迪仰望U8取得一定突破，提升空间较大。 豪华品牌超额利润明显，国内合资豪华品牌溢价丢失，自主盈利突破空间较大。全球范围内，超豪华、豪华品牌有明显超额利润。超豪华：顶奢品牌法拉利年销1万辆，ASP200+万元，毛利率约50%，单车净利70+万元；豪华：奔驰、宝马销量约200-250万辆，ASP约40万元，毛利率约15%~23%，单车净利约4~5万元。国内合资豪华折扣率大幅向上，当前豪华品牌奔驰、宝马、奥迪折扣率已在30%左右，入门车型逐步丧失价格战能力，品牌溢价丢失。伴随传统合资豪华品牌利润空间被压缩，份额下滑，自主新能源有望迎来高端市场的增量机会。 高端化产品大年，腾势、方程豹、仰望三箭齐发。公司针对高端市场形成云辇技术、易四方技术、Dm-o（面向越野的混动平台）等底盘、智能化控制技术，通过技术赋能高端品牌，构筑品牌溢价。品牌布局方面，2024年为比亚迪的高端化产品大年，腾势Z9GT（预计Q3）、腾势N9（预计Q4），仰望U7、方程豹8等重点车型将于Q3-Q4集中上市。我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上。 投资建议：我们看好公司规模化、全球化、高端化、智能化共振，调整盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/10,003.3/11,943.9亿元，归母净利润398.1/511.5/643.6亿元，EPS13.68/17.58/22.12元，对应2024年8月5日231.18元/股收盘价，PE分别为17/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。

事件概述：公司披露2024半年报：2024H1实现营收183.40亿元，同比+22.01%；归母净利润34.99亿元，同比+23.35%；扣非归母净利润35.76亿元，同比+28.05%。业绩超预期收入&利润创历史新高。公司2024H1实现营收183.40亿元，同比+22.01%；归母净利润34.99亿元，同比+23.35%；扣非归母净利润35.76亿元，同比+28.05%。其中2024Q2实现营收95.04亿元，同比+19.12%，环比+7.57%，单季度营收创历史新高；实现归母净利21.11亿元，同比+9.86%，环比+52.12%；实现扣非归母净利20.58亿元，同比+7.48%，环比+35.59%，净利润同样创历史新高。 2024H1中国汽车产量同比+4.9%，公司营收及利润同比增速远超行业增长，主要系：1）公司加大营销力度，促进收入提升；2）智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比持续提升，较上年同期上升4.82pct；3）作为汽车玻璃行业头部企业，量价齐升，虹吸效应持续增强，带动盈利能力进一步提升。公司2024Q2毛利率达37.7%，同比+2.8pct，环比+0.9pct，毛利率提升主要系纯碱、天然气成本下降；费用方面，2024Q2年研发费用达4.1亿元，同比+24.7%，对应研发费用率同比+0.2pct至4.3%，研发持续投入主因持续研发创新，推动公司技术升级及产品附加值提升。2024Q2销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-0.1pct、-0.8pct、+6.8pct至4.2%、6.7%、-2.8%，销售及管理费用率的下降主要受益于规模效应，财务费用率提升主要系公司2024H1汇兑损失人民币1,421.02万元，去年同期汇兑收益人民币59,920.89万元。汽车玻璃龙头全球化步入收获期。作为汽车玻璃龙头企业，公司在国内市占率达到70%以上，在全球汽车玻璃行业市场占有率约30%，全球第一。当前在中国、美国、俄罗斯、欧洲等多地实现布局，并在浮法玻璃、硅砂等产业链拥有极强的垂直把控能力，极高壁垒造就公司优异盈利能力。2023年12月至今公司两次投资合计将形成年产约4,660万平方米汽车安全玻璃的生产规模，有望辐射国内天幕玻璃、出口增量与部分海外市场运输需求。 智能电动化驱动汽玻ASP持续提升。得益于汽车行业智能电动化发展，玻璃用量及功能化需求不断提升：1）特斯拉引领天幕玻璃趋势，渗透率加速提升，天幕玻璃显著提升单车玻璃面积，进而提高单车配套价值；当前单车玻璃平均用量已经提升至3.9-4.5m2左右，较20世纪50年代的汽车玻璃用量提高了1倍左右；2）公司与京东方、北斗智能在智能车窗进行战略合作，加强布局，HUD玻璃、调光玻璃、超隔绝玻璃等高附加值智能玻璃营收占比受益于行业渗透率提升而持续提升。业务横向拓展整合SAM持续贡献增量。公司2019年2月开始并表SAM，SAM主营铝饰条产品，与公司的汽车玻璃业务形成协同效应，当前SAM整合工作稳步推进，我们预计盈利能力将逐步改善。铝饰条可与汽玻集成，顺应客户模块化、集成化的采购趋势，中长期整合SAM有望持续贡献增量。 投资建议：公司全球化布局已进入收获期，全球市占率有望提升，高附加值汽玻产品逐步放量，SAM盈利能力将逐步改善。公司2024Q2业绩表现强劲，我们上调盈利预测，2024-2026年营业收入为399.31/466.35/536.92亿元，归母净利润为72.43/85.99/99.43亿元，对应EPS为2.78/3.29/3.81元，对应2024年8月6日42.87元/股的收盘价，PE分别为15/13/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车销量不及预期，美国工厂盈利改善低于预期，SAM整合进展低于预期，原材料价格上涨等。

事件：公司发布2024年股票期权激励计划（草案）：拟授予激励对象的股票期权数量为355.0万份，占公司当前总股本的2.3%。首次授予激励对象共计1,310人，主要包括核心管理及技术人员。 公司同时发布2025年至2026年员工持股计划（草案）：方案实施对象范围包括：董事、高级管理人员、公司总经理、中心总经理、总经理助理在内的核心管理人员，预计总人数不超过29人。 股票期权激励方案出炉保障公司长远发展。公司发布2024年股票期权激励计划（草案）：拟授予限制性股票355.0万份，占公司股本总额2.3%，首次授予337.3万份，预留17.8万份；授予价格106.0元/股，相较现价折价17.5%；首次授予对象1,310人，主要包括核心管理人员及核心技术（业务）人员。预计2024-2027年股票期权成本摊销金额将分别为0.13/0.47/0.25/0.11亿元。 公司层面2024-2026年业绩考核要求：2024年营收不低于140亿元；2024-2025年累计营收不低于305亿元；2024-2026年累计营收不低于505亿元。我们认为公司此举有助于吸引和留住优秀人才，充分调动核心人员积极性，保障公司长期发展。 再施员工持股计划绑定人才加速发展。本员工持股计划是中长期的激励政策，计划连续推出两年，于2025年-2026年内滚动设立两期各自独立存续的员工持股计划，参与人数预计不超过29人，覆盖对象包括公司董事、高级管理人员在内的核心管理人员，考核目标为2024年营收不低于140亿元；2024-2025年累计营收不低于305亿元。本次员工持股计划持续时间长，有助于公司充分调动核心骨干、员工积极性，提升经营效率。 剑指全球Powersport龙头两轮四轮齐驱。（1）摩托车：公司以大排量街车起家，深耕仿赛与巡航领域，摩托车出口销量快速增长，2022/2023/2024H1摩托车出口销量分别为4.6、7.5、6.8万辆，同比增长72.0%/63.4%/81.2%。 2024年公司有望凭借更加丰富的车型供给，维持较高的出口增速；（2）全地形车：深入挖掘美国市场，产品结构持续优化，高附加值产品销售占比稳步提升，看好公司中长期则有望依屏产品线扩充（U/Z系列高端化）、性价比优势持续提升市场份额。 投资建议：长期看好公司两轮车出口和四轮高端化布局，维持盈利预测，我们预计公司2024-2026年营收152.0/195.9/237.0亿元，归母净利润13.23/17.29/20.95亿元，EPS为8.74/11.42/13.83元。对应2024年8月6日128.41元/股收盘价，PE分别15/11/9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：摩托车市场竞争加剧；公司新品销量不及预期；海运费波动；汇率波动等。

事件：公司发布2024年7月产销快报，7月新能源乘用车批发销售34.1万辆，同比+30.5%，环比+0.2%；2024M1-7累计批发194.8万辆，同比+29.1%。 7月纯电动乘用车销售13.0万辆，同比-3.5%，环比-10.5%；7月插混乘用车销售21.1万辆，同比+66.9%，环比+8.1%。 技术驱动份额提升7月销量再创新高。受公司Dm5.0新车型上量驱动，公司批发销量持续表现亮眼，7月新能源乘用车批发销售34.1万辆，同比+30.5%，环比+0.2%；其中插混乘用车销售21.1万辆，同比+66.9%，环比+8.1%，持续增长。分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为32.8万辆、1,0340辆、439辆、1,842辆，2024M1-7累计分别185.2、7.0、0.59、2.0万辆。 双宋上市加速抢夺合资燃油市场份额。7月25日比亚迪双宋（宋L、宋PLUSDMi5.0版）正式上市，两款产品定价为13.58-17.58万元，尺寸方面，宋LDM-i尺寸为4,780mm*1,898mm*1,670mm，轴距2,782mm，宋PLUSDM-i尺寸为4,775mm*1,890mm*1,670mm，轴距2,765mm，新车综合续航达到1,500km，实测综合续航均达到2,000km以上。我们认为DMi5.0有望强化公司在插混领域技术领先地位，后续伴随5.0新车型进一步上市，公司有望加速抢夺合资燃油车市场份额，实现销量向上，同时加强规模效应，促进盈利向上。 高端化：高端化产品大年，销量、盈利向上。2024年为比亚迪的高端化产品大年，腾势Z9、腾势N9，仰望U7、方程豹8等重点车型将于下半年集中上市，根据2023年上险销量，30-35/35-40/40-50/50万元以上价格带对应燃油车销量规模约260万辆，空间广阔。我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上。 2024加大海外布局全球化海阔天空。出口方面，7月出海销量达3.0万辆，同比+65.2%，环比+11.2%，出口环比提升，2024M1-7累计出海23.3万辆，同比+152.5%，延续增长态势。近期，比亚迪泰国工厂正式竣工，海豚作为下线车型在泰国工厂亮相；比亚迪宣布将在土耳其投资10亿美元，建设一家年产能为15万辆汽车的工厂，预计2026年投产。2024年，公司将加大海外市场投入，巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，同时加速出口，我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。 投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，预计2024-2026年营收为8,336.0/10,003.3/11,603.8亿元，归母净利润398.1/511.5/635.4亿元，EPS13.68/17.58/21.84元，对应2024年8月1日244.20元/股收盘价，PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。

事件:公司发布2024年7月产销快报：公司批发销量9.1万辆，同比-16.3%，环比-6.9%。1-7月累计批发65.1万辆，同比+3.6%。其中，哈弗5.3万辆，同比-15.9%，环比+10.9%；1-7月累计批发35.3万辆，同比-0.8%。Wey牌0.3万辆，同比-58.4%，环比-5.9%；1-7月累计批发2.3万辆，同比-8.8%。皮卡1.2万辆，同比-24.1%，环比-21.1%；1-7月累计批发10.4万辆，同比-12.2%。欧拉0.5万辆，同比-52.8%，环比-20.7%；1-7月累计批发3.7万辆，同比-36.4%。坦克1.9万辆，同比+38.5%，环比-28.3%；1-7月累计批发13.5万辆，同比+87.6%。 坦克同比增长高端化持续发力。公司7月批发销量9.1万辆，同比-16.3%，环比-6.9%。1-7月累计批发65.1万辆，同比+3.6%；其中，7月新能源车销售2.4万台，同比-16.5%，环比-7.5%；1-7月新能源销量15.7万辆，同比+28.1%。分品牌来看，坦克7月销量同比大幅上升，批发销售1.9万辆，同比+38.5%，环比-28.3%；1-7月累计批发13.5万辆，同比+87.6%。哈弗7月销量环比上升，批发销售5.3万辆，同比-15.9%，环比+10.9%；1-7月累计批发35.3万辆，同比-0.8%。高端化方面，20万元以上车型2024年1-7月销售16.3万辆，同比+48.6%。2024年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲，有望拉动毛利率，打开盈利空间。 海外销量再创新高全球化稳步推进。2024年7月，公司海外批发销量为3.8万辆，同比+41.4%，环比+0.2%；1-7月海外批发销量为24.0万辆，同比+58.8%。2024年7月，长城海外产品密集上市，坦克500在智利上市，坦克300在马来西亚、阿塞拜疆上市，哈弗大狗在乌兹别克斯坦上市。我们认为，公司燃油及混动产品具有优质产品力，在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。智能化深度布局端到端应用加速。智能化方面，长城汽车推出SEE端到端智驾大模型，设立九州超算中心，深度布局智能化；2024年将成为城市辅助驾驶元年，公司有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。 投资建议：公司新品国内外推广顺利，智能电动化周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计2024-2026年营业收入为2,257.3/2,669.6/3,016.6亿元，归母净利润为139.2/166.2/180.9亿元，对应2024年8月1日收盘价23.4元/股，PE为14/12/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

事件概述：公司披露2024半年度业绩快报：2024H1实现营收183.40亿元，同比+22.01%；归母净利润34.99亿元，同比+23.35%；扣非归母净利润36.89亿元，同比+32.07%。 业绩超预期收入&利润创历史新高。公司2024H1实现营收183.40亿元，同比+22.01%；归母净利润34.99亿元，同比+23.35%；扣非归母净利润36.89亿元，同比+32.07%。其中2024Q2实现营收95.04亿元，同比+19.12%，环比+7.57%，单季度营收创历史新高；实现归母净利21.11亿元，同比+9.86%，环比+52.12%；实现扣非归母净利21.71亿元，同比+13.38%，环比+43.04%，净利润同样创历史新高。此外，公司2024H1汇兑损失人民币1,421.02万元，去年同期汇兑收益人民币59,920.89万元；同时2024H1太原金诺实业终止履行北京福通剩余24%股权转让的相关约定，减少投资收益21,212.88万元，扣除汇兑损益及股权转让影响后，公司上半年利润总额同比增长59.95%，业绩同环比高增，我们分析原因为：1）高附加值产品占比持续提升；2）作为汽车玻璃行业头部企业，量价齐升，虹吸效应持续增强，带动盈利能力进一步提升。 汽车玻璃龙头全球化步入收获期。作为汽车玻璃龙头企业，公司在国内市占率达到70%以上，在全球汽车玻璃行业市场占有率约30%，全球第一。当前在中国、美国、俄罗斯、欧洲等多地实现布局，并在浮法玻璃、硅砂等产业链拥有极强的垂直把控能力，极高壁垒造就公司优异盈利能力。2023年12月至今公司两次投资合计将形成年产约4,660万平方米汽车安全玻璃的生产规模，有望辐射国内天幕玻璃、出口增量与部分海外市场运输需求。 智能电动化驱动汽玻ASP持续提升。得益于汽车行业智能电动化发展，玻璃用量及功能化需求不断提升：1）特斯拉引领天幕玻璃趋势，渗透率加速提升，天幕玻璃显著提升单车玻璃面积，进而提高单车配套价值；当前单车玻璃平均用量已经提升至3.9-4.5m2左右，较20世纪50年代的汽车玻璃用量提高了1倍左右；2）公司与京东方、北斗智能在智能车窗进行战略合作，加强布局，HUD玻璃、调光玻璃、超隔绝玻璃等高附加值智能玻璃营收占比受益于行业渗透率提升而持续提升。 业务横向拓展整合SAM持续贡献增量。公司2019年2月开始并表SAM，SAM主营铝饰条产品，与公司的汽车玻璃业务形成协同效应，当前SAM整合工作稳步推进，我们预计盈利能力将逐步改善。铝饰条可与汽玻集成，顺应客户模块化、集成化的采购趋势，中长期整合SAM有望持续贡献增量。