聚焦云转型战略，持续加大投入，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测至1.00、4.10、7.92亿元，EPS为0.03、0.12、0.23元/股，当前股价对应PE为287.6、69.9、36.2倍。考虑公司产品端持续突破，抢占企业数智化、信创国产化、全球化市场，维持“买入”评级。 效益化经营成效初显，收入质量持续提升（1）2024年上半年公司实现营业收入38.05亿元，同比增长12.93%；实现归母净利润-7.94亿元，亏损同比小幅收窄。其中，Q2单季度实现营业收入20.56亿元，同比增长8.51%；实现归母净利润-3.41亿元，亏损收窄23.96%。 （2）上半年公司销售毛利率为52.5%，同比提升3.6个百分点；期间费用率明显降低，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为30.04%、14.86%、27.95%，同比下降2.02、0.25、2.1个百分点。 （3）上半年公司云服务业务实现收入28.45亿元，同比增长21.3%，收入占比持续提升。报告期末，公司订阅相关合同负债为19.5亿元，较2023年末增长33.8%，占总合同负债比例达68.6%；公司云服务业务ARR为23.3亿元，同比增长13.1%。 持续巩固大型企业市场领军地位，大力推进中型客户订阅模式一方面，公司持续巩固大型企业客户市场的领先地位，签约了中信集团、中国华电等企业，其中，一级央企新增签约3家，累计签约40家。上半年YonBIP收入同比增长42.1%，续费率为101.1%。另一方面，公司中型企业客户业务更大力度地推进订阅业务模式，订阅收入实现了超60%的高速增长。YonSuite收入同比增长116.1%，续费率持续提升至92.4%。 风险提示：下游客户IT支出紧张；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。

流程工业智能制造龙头，维持“买入”评级公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益设备更新政策和出海机遇，工业AI打开长期增长空间，我们维持原有盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为12.67、15.46、18.75亿元，EPS为1.60、1.96、2.37元/股，当前股价对应PE为22.8、18.7、15.4倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年中报2024年上半年，公司实现营业收入42.52亿元，同比增长16.78%；剔除GDR汇兑损益归母净利润为5.19亿元，同比增长49.80%。剔除GDR汇兑损益归母净利润高增长，盈利能力提升公司利润高增长，主要系（1）优势行业石化、化工收入持续稳定增长，其中石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，同时公司深挖油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%；（2）公司运营管理能力不断深化，毛利率为33.23%，同比提升0.75个百分点，管理费用率为4.48%，同比下降1.12个百分点，销售费用率为8.11%，同比下降1.20个百分点。 海外市场持续突破，工业AI前景光明2024年上半年，公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业收入约8.11%；新签海外合同5亿元，同比增长63.82%，与沙特阿美等国际高端客户合作日益深化。公司加大前沿技术研发投入，未来成长更值期待。2024年6月推出通用控制系统UCS和流程工业首款AI时序大模型TPT，目前TPT已在氯碱、热电、石化等装置取得突破性应用。8月19日，公司发布针对UCS、TPT两个团队的2024年限制性股票激励计划（草案），业绩考核目标为，定比2023年，2024-2026年剔除汇兑损益、股份支付费用影响的归母净利润增速分别不低于20%/40%/60%。公司作为国内流程工业智能制造龙头，国际化战略成效显著，前瞻布局工业AI等领域，有望持续拓展成长边界。 风险提示：智能制造不及预期；海外拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

高度看好公司长期发展，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为17.93、25.18、33.70亿元，EPS为0.77、1.08、1.45元/股，当前股价对应PE分别为95.4、67.9、50.7倍，考虑公司在国产CPU及DCU领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。 Q2收入增长提速，客户认可度进一步提升公司发布2024年中报，实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；实现扣非归母净利润8.18亿元，同比增长32.09%。其中，Q2单季度实现营业收入21.71亿元，同比增长49.67%；实现归母净利润5.65亿元，同比增长28.95%；实现扣非归母净利润5.46亿元，同比增长27.37%。Q2收入端增长较快，我们判断主要由于市场需求增加，客户对公司产品的认可度进一步提升；同时公司持续提升产品性能，加大市场拓展力度，市场份额同比提升所致。 毛利率保持较高水平，备货大幅增加打消产能担忧（1）上半年公司毛利率为63.43%，同比提升0.56个百分点，维持较高水平。 （2）上半年公司经营活动净现金流为-1.13亿元，2023年同期为3.78亿元，同比减少主要由于备货周期提前及备货数量增加。与此对应，二季度末公司存货为24.55亿元，较2023年底增长128.59%，较一季度末增长43.65%。此外，二季度末公司预付款项为30.90亿元，较2023年底增长29.37%。存货和预付款项大幅增加说明公司备货充足，打消市场对于产能的担忧。 海光DCU系列生态优势突出，快速迭代有望成为国内主流GPU产品海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，海光DCU能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Boom、ChatGLM等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。公司DCU产品快速迭代，有望成为国内主流GPU产品。 风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。

国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别46.0、34.7、26.6倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 净利润高速增长，经营质量显著提升公司发布2024年中报，实现营业收入2.34亿元，同比增长7.22%；实现归母净利润3923.81万元，同比增长494.03%；实现扣非归母净利润3693.41万元，同比大幅扭亏。其中，Q2单季度实现营业收入1.59亿元，同比增长8.93%；实现归母净利润3324.69万元，同比增长78.27%；实现扣非归母净利润3234.09万元，同比增长118.77%。公司利润大幅增长主要得益于：（1）重点行业客户业务需求逐步复苏，公司产品品类进一步拓展，人工智能板块从0到1带来新的业务增量，营业收入实现稳步增长；（2）业绩质量显著改善，上半年综合毛利率为53.31%，较2023年同期提升9.87个百分点；（3）对内提高运营效率，降本增效，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.50%、9.05%、14.53%，同比下降1.48、1.29、0.97个百分点；而且“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用。（4）此外，公司预付账款为4617.46万元，同比增长386.43%，主要由于预付备货款增加所致。 与N公司合作取得0到1的突破，期待后续1到N的高速增长公司已经取得了N公司的VendorCode，与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。2024H1公司人工智能产品收入为1538.94万元，毛利率为58.59%，实现从0到1的突破。随着N公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单的稳步增长也将为公司业绩提升注入新动能。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

智能制造领军厂商，维持“买入”评级公司是国内领先的数智化转型与智能制造整合规划方案服务提供商，有望持续受益下游景气复苏和出海机遇， AIGC 打开成长空间， 我们维持原有盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润为 1.81、 2.26、 2.85亿元， EPS 为 0.67、 0.84、 1.06元/股，当前股价对应 PE 为 22.4、 17.9、 14.2倍，维持“买入”评级。 事件： 公司发布 2024年中报，扣非利润高增长2024年上半年， 公司实现营业收入 10.04亿元，同比增长 10.98%；实现归母净利润 4244.13万元，同比增长 17.48%；实现扣非归母净利润 4047.98万元，同比增长 54.03%。 中国大陆地区经营稳健， 中国台湾地区 AI 应用高增长， 东南亚成长前景光明公司中国大陆地区深耕老客经营，强化大客经营， 上半年实现营业收入 4.55亿元， 同比增长 7.37%。 公司在非中国大陆地区实现营业收入 5.49亿元，同比增长14.16%。其中， 在中国台湾地区 AI 应用已显示出广泛的潜力和市场接受度， 公司在装备制造、电子、化工等行业针对性开发场景化 AI 应用，并将 ChatFie 智能问答能力封装至既有方案，带动 AI 应用营收同比增长 179%。在泰国、越南、马来西亚等海外地区，中企出海数字化需求占公司海外市场需求 50%以上， 同时公司积极满足在地客群全方位数字化需求， 通过加强轻应用拓展与经销商在地经营，公司在东南亚地区的经销市场成长超过 100%， SaaS 产品需求逐步攀升。 研发设计类业务持续突破， AIoT 业务收入高增长公司研发设计业务收入 5134.15万元， 同比增长 15.29%； 数字化管理业务收入5.47亿元， 同比增长 0.15%； 生产控制业务收入 1.29亿元； AIoT 业务收入 2.65亿元， 同比增长 51.01%。公司研发设计类业务持续突破，客户拓展方面头部客户及上市公司占比持续扩大， 交付效率方面成立行业化交付标准部有效地促进交付周期的缩短， 公司发布的业内首款融入 AI 技术的 PLM 产品全生命周期管理系统，已入选工信部年度智能制造解决方案挂帅项目。 风险提示： 下游投资不及预期； AI 产品落地不及预期； 公司研发不及预期。

财税信息化龙头，给予“买入”评级公司为国内财税信息化服务商龙头，有望深度受益深化财税体制改革带来的成长机遇，实现G端+B端双轮驱动成长，同时AI+财税有望打开长期成长空间。我们预计2024-2026年归母净利润为1.84、2.64、3.45亿元，EPS为0.45、0.65、0.85元/股，当前股价对应PE为56.4、39.2、30.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 B端：向服务型SaaS模式升级，ARPU提升可期公司拥有庞大的客户群体，根据灼识咨询发布的《中国财税SaaS行业白皮书》，截至2020年末，公司在中国财税SaaS服务市场营业收入、用户数量均排名第一。 截至2023年底，公司亿企赢数智财税云SaaS平台（不含创新业务客群）活跃用户820万户，增长16.3%，付费用户568万户，增长29.1%，市场占有率进一步提升。且公司积极把握金税四期机遇，推进服务型SaaS模式转型升级以提升ARPU，2023年中小客群订阅费大于1980元（含）的高价值用户6.1万户，同比增长77.3%。 G端：公司为税务系统核心供应商，金税四期带来可观增量公司2022年成功中标金税四期两大核心项目国家税务总局电子发票服务平台（二期）及应用支撑服务平台（第2包），2023年9月中标国家税务总局税务人端项目，进一步巩固并提升行业地位，为未来全国推广奠定基础。同时公司积极参与税务信创建设，自研第一个基于国产软硬件的税务系统，并在宁波完成了信创版本云化电子税务局系统建设验收，数字政务系统信创也有望带来可观增量。 AI+财税积累深厚，有望打开成长空间公司在财税AI垂直领域构建了庞大财税知识数字化和人工智能体系，具备较高的护城河和技术领先优势。目前AIGC技术已经在财税SaaS产品服务中的发票管理、风险分析及用户咨询等场景得到大量应用，未来成长更值期待。 风险提示：政策落地不及预期；客户预算不及预期；公司研发不及预期风险。

高度看好公司长期发展，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为17.93、25.18、33.70亿元，EPS为0.77、1.08、1.45元/股，当前股价对应PE分别为91.5、65.2、48.7倍，考虑公司在国产CPU及DCU领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。 Q2收入大超预期，利润符合预期公司发布业绩预告，预计2024年半年度实现营业收入35.8-39.2亿元，同比增长37.08%到50.09%；预计实现归母净利润7.88-8.86亿元，同比增长16.32%到30.78%；预计实现扣非归母净利润7.26-8.21亿元，同比增长17.29%到32.63%。其中，Q2单季度预计实现营业收入19.88-23.28亿元，同比增长37.06%到60.50%；，Q2单季度预计实现归母净利润4.99-5.97亿元，同比增长14.02%到36.39%。2024Q2公司营业收入超出市场预期，我们判断营收高速增长的主要原因为行业信创景气度较高，同时公司市场份额提升所致。 AIGC浪潮下，国产算力前景广阔2023年底，工信部等六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》提出，到2025年全国算力规模将超过300EFLOPS，其中智能算力占比达到35%。除了整体算力规模和智算规模的提升以外，算力国产化也成为重要趋势。例如，北京市经济和信息化局和通信管理局印发的《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》的通知中，提出到2025年，本市智算供给规模达到45EFLOPS，到2027年，实现智算基础设施软硬件产品全栈自主可控。我们认为，国产算力厂商正迎来前所未有的发展机遇。 海光DCU系列生态优势突出，快速迭代有望成为国内主流GPU产品海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，海光DCU能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Boom、ChatGLM等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。公司DCU产品快速迭代，有望成为国内主流GPU产品。 风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。

“数字地球”领先厂商，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为4.78、6.63、9.10亿元，EPS为0.88、1.22、1.67元/股，当前股价对应2024-2026年PE为34.5、24.9、18.1倍，考虑公司在“数字地球”优势突出，维持“买入”评级。 收入和归母净利润高速增长，公司战略不断落地公司发布业绩预告，2024年半年度预计实现营业收入10.50-11.50亿元，同比增长45.40%到59.25%；预计实现归母净利润5,500.00-6,700.00万元，同比增长55.73%到89.70%；预计实现扣非归母净利润200.00-700.00万元，同比减少36.61%到81.89%。其中Q2单季度预计实现营业收入6.31-7.31亿元，同比增长38.91%-60.91%；预计实现归母净利润5306-6506万元，同比增长75.68%-115.42%；预计实现扣非归母净利润1476.83-1976.83万元，同比减少19.41%到增长7.87%。随着“集团化、生态化、国际化”的发展战略不断落地，公司营业收入及归母净利润均实现高速增长，我们判断扣非归母净利润下滑主要由于基数较小，同时应收账款减值损失计提所致。公司非经常性损益增加较多，主要由于收到计入当期损益的政府补助增加。 自足自身优势，布局商业航天全产业链7月8日，2024空天信息大会暨数字地球生态峰会在江苏无锡召开，公司总裁邵宗有先生表示，作为中国科学院空天信息创新研究院控股的国有上市公司，公司要承担起作为我国空天信息产业生态建设先行者和“国家队”的使命，并将在未来五年持续推进“4+2”空天信息商业航天全产业链建设计划，包括打造1个电磁卫星星座、1个气象卫星星座、1个遥感星座、1个新型卫星星座，以及1个全球测运控网络与运营服务中心和1朵空天信息“星图云”。此外，公司与无锡市签署了一系列合作协议，加速该市在空天信息领域的全产业链布局。 风险提示：政府财政支出紧张；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别50.9、38.4、29.4倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。 业绩超预期，经营质量显著提升公司发布2024H1业绩预告，预计归母净利润为3700.00-4070.00万元，同比增幅为460.15%到516.16%；预计扣非净利润为3450.00-3795.00万元，同比由负转正。 其中，Q2单季度归母净利润预计为3100.88-3470.88万元，同比增长66.27%-86.11%。公司业绩超预期主要得益于：（1）营业收入实现稳步增长，业绩质量显著改善，综合毛利率较上年同期明显回升；（2）对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比略有下降；“淳中转债”于2024年4月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用。 与N公司合作取得突破，下半年有望进一步加速公司海外业务拓展逐步落地，与“N公司”对接的业务实现了从0到1的突破，海外业务收入同比显著增长。随着“N公司”产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加，PO订单的稳步提升将为公司业绩增长注入新动能。 成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势2024年上半年，公司成功推出“Cooights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。其中，Cooights寒烁为全球首发LED“ALLINONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片，可以应用于工业控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势。 风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。

缝制设备电控龙头，维持“买入”评级公司为全国缝制及针织设备电控领域龙头，主导产品刺绣机电控系统、袜机控制系统、特种工业缝纫机电控系统等在国内市占率领先，受益内销需求旺盛和出口拉动的缝制机械景气修复。我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.49、8.38、10.27亿元，EPS分别为0.58、0.76、0.93元/股，公司对应当前股价PE分别为23.6、18.3、14.9倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年中报预告，业绩高增长2024年上半年，预计实现归母净利润3-3.3亿元，同比增长65.03%到81.53%；预计实现扣非归母净利润2.93-3.23亿元，同比增长64.90%到81.78%。 收入高增，新产品持续驱动成长公司利润高增长，主要系（1）行业上行回暖，同时公司持续增强产品竞争优势和品牌影响力，加大产品创新和市场推广力度，夯实了公司产品行业领军企业的地位，公司智能数控系统及智能工厂业务板块合计收入增长同比超过50%；（2）行业生产模式、产品迭代升级也为公司业绩增长带来契机，行业产品自动化、智能化水平不断提升，带来下游工厂换机需求，公司MateA8及A9系列高端刺绣机电控系统等行业高附加值产品受到海内外用户欢迎，市场销售占比显著提升。 内销+出口需求旺盛，公司加码海外布局，下半年更值期待根据国家统计局，2024年1-5月，纺织服装、服饰业固定资产投资额同比增长14.8%；根据海关总署，2024年5月我国缝制机械产品出口额达3.02亿美元，同比增长23.72%。在出口和内销需求双重驱动下，缝制、针织机械行业显现上行趋势。同时公司加强海外服务网络布局，设立8家海外办事处，在印度、巴基斯坦、越南、孟加拉等亚洲市场积极扩建服务网络，更将触角延伸至土耳其、阿尔及利亚、阿联酋等新兴市场，积极推广新产品并提供全面的售后技术支持，进一步提升海外市场对中国缝制设备电控产品的需求，未来放量值得期待。 风险提示：国内需求不及预期；海外拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

国产数据库龙头，给予“买入”评级，公司为国内领先的数据库产品开发服务商，拥有全栈互补的数据库产品布局，市场份额在国内处于领先地位，有望受益信创机遇进入业绩高增长通道。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.50、4.20、5.06亿元，EPS分别为4.61、5.53、6.65元/股，对应当前股价PE分别为46.1、38.4、31.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 数据库：乘信创东风而起，国产厂商初现峥嵘数据库：潜力空间大，替代正当时。根据中国通信标准化协会大数据技术标准推进委员会测算，2022年中国数据库市场规模为59.7亿美元，预计到2027年将达到1286.8亿元，市场年复合增长率为26.1%。作为核心基础软件，国产数据库产业有望乘信创东风迎来重要发展机遇。国产厂商初现峥嵘，市场份额提升。政策驱动下近两年国产厂商产品性能日趋成熟，并加快抢占国外厂商份额，根据IDC，2023年达梦在本地部署市场的份额已上升至7.45%。未来伴随行业信创的持续加速推进，我们看好具有领先产品性能和丰富客户生态国产龙头厂商有望强者恒强。 竞争优势突出，有望持续突破（1）研发实力雄厚，人才队伍强大。截至2023年底，公司员工规模超过1400人，相关核心人才具有丰富的一线研发经验，在国内数据库厂商中处于前列。（2）技术积累雄厚，产品性能优异。截至2023年12月31日，公司已获得授权专利292项，具备较强技术创新能力和深厚技术积累。另据公开的产品性能指标，公司DM8产品整体技术水平达到国内领先、国际先进水平，获得客户广泛认可。（3）产品布局日臻完善。公司将提供全栈数据解决方案为战略发展方向，力争全面覆盖关系和非关系数据库，积极布局云数据库并实现产品收入快速增长。（4）渠道布局卓有成效。截至2023年末公司已与近千家渠道商签订框架合作协议，渠道网络遍布全国各行业和地区，为市场开拓打下良好基础。 风险提示：客户投资不及预期；市场竞争加剧；渠道销售收入较集中风险。

身份安全和终端安全领域领军企业，首次覆盖给予“买入”评级公司是中国网络安全软件市场领跑者，是业内“懂网、懂云”的网络安全公司。 我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.15、1.32、1.85亿元，EPS分别为0.04、0.33、0.46元/股，当前股价对应PE分别397.1、44.5、31.6倍。公司估值高于同行可比公司平均估值水平，考虑公司在网络软件领域的领先地位，未来有望在云安全、AI安全等领域取得重要突破，首次覆盖给予“买入”评级。 对标国际头部网安公司，平台优势卡位、产品智能联动产品层面，公司身份安全、端点安全、态势感知、终端安全检测与响应（EDR）、威胁情报、云主机安全等产品均处于行业领先地位。同时，对标TrendMicro、CrowdStrike、PaoAto国际头部网安公司，公司推出TrustOne终端安全平台及XDR一体化安全平台，以产品子能力+平台大能力+专家服务提供了完整的解决方案，既可以满足本地化部署，也可以支持SaaS化部署。 内生+外延，推动云网安一体化融合发展（1）收购安全狗，加强云安全领域布局。2023年10月，公司收购厦门服云信息科技有限公司75.96%的股权，通过此次收购公司与服云信息将深度融合云安全的产品技术能力，加速云原生安全的创新发展，构筑完整的云安全产品体系。 （2）拟收购亚信科技，进一步打通云网安一体化战略。2024年1月，公司公告重大资产重组预案，拟控股亚信科技，亚信科技在运营商市场积累深厚，通过本次交易，公司将进一步打造“懂网、懂云、懂安全”的能力体系，提升“云网安”融合能力，实现产品线的延伸及增强，提升整体解决方案实力。 风险提示：行业增长速度下降的风险；核心技术人员流失风险；新产品研发风险。

考虑公司在空管领域领先地位， 首次覆盖给予“买入”评级我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 1.74、2.26、 2.91 亿元， EPS 分别为 1.07、1.38、 1.78 元/股，当前股价对应 PE 分别 69.6、 53.7、 41.7 倍。公司估值高于同行可比公司平均估值水平，考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局，未来有望高度受益于低空经济大产业趋势，首次覆盖给予“买入”评级。 民航空管自动化龙头，市占率遥遥领先公司是电科莱斯民品产业核心发展平台，也是电科莱斯体系下唯一上市公司。公司在空管自动化系统、空管场面管理系统、空管模拟训练系统领域均具有较为领先的市场地位。根据三胜咨询统计数据， 截至 2022 年 12 月，全国空管体系有 7个地区局、 37 个分局站，共 44 个空管用户，其中 35 个空管用户使用公司提供的自动化系统，系统覆盖率达 80%。各空管用户空管自动化运行系统共 88 套，其中公司提供 37 套，市场占有率 42%，市占率遥遥领先。 新增民航区域管制中心建设即将加速，有望带来行业需求扩容根据《“十四五”民用航空发展规划》，“十四五”期间将进一步完善全国“区域-终端（进近） -塔台”总体布局，优化高中低空域结构，统筹推进区域管制中心建设，在航班量饱和、空域结构复杂、运行矛盾突出的地区增设第二区域管制中心。新增区域管制中心的空管自动化建设有望为公司带来显著的增量业务需求。 加速业务布局，立志成为引领低空智联服务的国家低空经济建设主力军国家级及地方性政策密集出台，中央经济工作会议也将低空经济提升到战略性新兴产业的高度，低空经济产业迎来高速发展期。 针对未来低空经济引发交通出行方式重大变革， 公司能够提供低空城市交通运行场景下，大规模、高密度、灵活自主的低空智联保障体系， 主要产品包括国家/省/市低空飞行服务管理平台、飞行服务中心/服务站、面型应用场景的无人机管控系统，依托公司在民航空管积累的技术与产品优势，公司有望成为引领低空智联服务的低空经济建设主力军。 风险提示： 行业竞争加剧；核心技术人员流失风险。

坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级考虑宏观环境影响及公司在 AI 领域投入加大，我们下调公司 2024-2025 年归母净利润预测为 0.43、 1.08 亿元（原预测为 1.82、 2.40 亿元）， 新增 2026 年预测为1.43 亿元， EPS 为 0.38、 0.94、 1.25 元/股，当前股价对应 PE 为 51.9、 20.7、 15.7倍，考虑公司 AI 战略成效逐渐显现，维持“买入”评级。 2024Q1 收入较快增长，提质增效成效显著（1） 2023 年全年公司实现营业收入 10.45 亿元，同比增长 1.18%；实现归母净利润-5001.81 万元，同比下滑 153.17%，利润下滑幅度较大主要由于年初拟定的经营目标较乐观，及持续加大投入研发以提升产品竞争力，导致期间费用增加超过了收入增长。（2） 2024Q1 公司实现营业收入 1.83 亿元，同比增长 11.78%；实现归母净利润-3098.07 亿元，亏损幅度收窄，主要由于公司加强了费用管控所致。 V8 在签约层面取得重点突破， AI 战略初见成效业务层面，一方面， COP-V8 技术平台自 2023 年 5 月商业化运营以来，合同签约金额超 9000 万元，签约了包括长江电力、北汽集团、以及深圳证券交易所等客户；另一方面，公司发布 AI 战略，企业 AI 工作站已成为公司全员及日常业务中运用 AI 能力的重要平台；协同智能助手产品已实现对原型客户的交付。此外，华为政务一网通携手公司将共同打造政务大模型创新应用示范，推进 AI在政务服务领域的应用落地。 发布 2024 年股权激励计划（草案），绑定核心骨干公司筹划 2024 年股权激励计划，拟授予限制性股票 400.00 万股，占总股本的3.47%。首次授予价格为 17.15 元/股，激励对象总人数为 240 人。以 2023 年营业收入为基数，业绩考核目标值为 2024-2026 年增速分别不低于 10%、 21%和33.10%；触发值为 2024-2026 年增速分别不低于 6%、 12.36%和 19.10%。股权激励计划的发布有利于公司绑定核心骨干，提升公司竞争力。 风险提示： 市场竞争加剧；新产品推广不及预期

高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级考虑宏观环境变化，我们下调公司 2024-2025年归母净利润预测为 3.38、 4.68、（原预测为 5.48、 7.98亿元），新增 2026年预测为 6.46亿元， 对应 EPS 为 0.49、0.68、 0.94元/股，当前股价对应 PE 为 63.0、 45.5、 33.0倍， 考虑公司是国内创新型网络安全龙头， 维持“买入”评级。 2023年收入稳定增长，经营效率显著提升 （1） 2023年公司实现营业收入 64.42亿元，同比增长 3.53%，实现归母净利润7,175.04万元，同比增长 24.50%；扣非归母净利润-9,666.86万元，同比减亏约2.10亿元。公司经营效率明显提升，毛利率提升 1.04个百分点，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降 0.71、 2.06、 4.17个百分点。此外，公司经营性现金流净额同比增加 4.83亿元；人均创收 68.88万元，同比增长 10.21%。 （2） 2024Q1公司实现营业收入 7.05亿元，同比下滑 23.82%，实现归母净利润-4.80亿元，亏损同比小幅收窄。收入端有所下降，我们判断主要由于 2022Q4部分项目递延至 2023Q1确收，因此 2023Q1收入基数相对较高。 Q1公司毛利率为 61.85%，同比提升 4.14个百分点；同时公司经营性现金流净额同比有所增加。 积极开拓海外市场，坚定推进国际化战略公司海外市场获得重大突破， 2023年 10月，公司正式签下中国网络安全出海最大一单为海外某国建设网安指挥系统，涵盖网络安全能力和服务的整体解决方案，签约金额近 3亿元人民币。 2023年 12月，公司与香港科学园签署合作备忘录，正式入驻科学园，在香港设立国际研发中心和国际业务总部。未来还将进一步拓展海外市场销售渠道，有望在“一带一路”沿线国家等海外重点区域取得更大的业务突破。 风险提示： 政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。