2024年8月15日公司披露中报，H1实现营收53亿元，同减2%；实现归母净利1亿元，同减28%；实现归母扣非净利0.26亿元，同减73%。其中Q2实现营收28亿元、同减10%；实现归母净利0.9亿元、同减67%；实现扣非净利为0.42亿元、同减84%。 经营分析从盈利能力来看，公司净利率下降主要系研发投入增加、汇兑收益下降：1）2024年H1公司毛利率达24%、较去年同期提升2pct，毛利率持续改善主要系原材料钴酸锂价格大幅下降。2）2024年H1公司净利率为1.9%，较去年同期下降0.7pct，净利率下行主要系公司加大研发投入、汇兑收益下降，2024年H1公司研发费用达6.6亿元、同增37%，研发费率为12.4%、较去年同期提升3.6pct；2024年H1公司财务费用达0.4亿元、财务费率为0.8%、较去年同期提升1.2pct。 消费电子电池业务，2023年公司在笔电、手机电池份额为31%、8%，位列第二、第五，2024年H1全球笔电出货量达1亿台、同增4%，公司笔电锂电池销量同增10.5%，2024年H1全球智能手机出货量达5.9亿台、同增10.8%，公司智能手机锂电池销量同增13%，公司份额持续提升。2023年公司首次实现苹果手机电池产品量产，未来手机电池份额提升可期，公司消费类业务有望稳健增长。 动力储能业务，公司聚焦汽车低压锂电池、无人机电池业务，2024年H1公司汽车低压锂电池收入同增730%，公司产品已得到上汽、智己、捷豹路虎、Stellantis、GM以及某德系头部车企等众多国内外一线主机厂认可。无人机电池营收同增56%，预计伴随启停电池、无人机电池放量，动力储能业务有望逐步减亏。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年归母净利为7.4、10、15亿元，公司股票现价对应PE估值为21、15、10倍，维持“买入”评级。 风险提示下游市场需求疲软；行业竞争加剧；原材料价格波动；股东减持；可转债项目不及预期；限售股解禁；人民币汇率波动等风险。

2024年8月12日公司披露2024年半年报，1H24公司实现营收8.73亿元，较去年同期增长15.16%；1H24实现归母净利润2.18亿元，同比增长47.45%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.14亿元，同比增长55.21%。 经营分析公司积极响应客户需求变化，提前加大排产推动收入和业绩同步成长。2Q24公司单季度营收5.01亿元，环比+35.01%；2Q24实现归母净利润1.18亿元，同比+42.25%，环比+17.50%，实现扣非后归母净利润1.31亿元，同比+75.96%，环比+56.33%。1H24公司IGBT实现收入1.41亿元，同比-22.64%，销售占比降至16.20%。公司预计下半年光伏随着新品大电流IGBT单管上量，销售将进一步回暖。1H24公司SGT-MOS实现收入3.60亿元，销售占比从去年同期33.95%增长到41.44%。根据公司公告，SGT-MOS产品部分品种已处于供不应求阶段，公司积极跟进客户需求，并积极拓展其他新兴市场，尤其在AI算力服务器应用多款产品均为SGT系列，预计下半年SGT产品销售量将继续提升。 1H24下游市场逐步恢复，工控领域需求显著增加。根据24年中报数据，公司工控领域收入约为3.67亿元，收入占比从2023年的35%提升至42%。汽车电子领域，1H24同比增长供应产品数量超5成，但由于公司配合车企客户降本诉求，上半年汽车电子收入占比略有下滑至13%。光伏储能市场24年上半年显著回暖。 受非洲等地区供电不稳定因素影响，该市场需求快速增长，形成新增长点。公司积极开拓光伏企业，针对于市场供应快、低成本的特点，主动进行IGBT去库存的动作。储能方面，公司大力推广SGT产品，抓住行业头部客户形成订单增量，并积极协调产能应对紧急交付，实现二季度收入端的增长。 盈利预测、估值与评级考虑到下游需求逐步复苏，我们上修公司24~26年归母净利润分别为4.54/5.59/6.92亿元，分别同比+41%/+23%/+24%，对应EPS分别为1.09/1.35/1.67元，公司股票现价对应PE估值为28/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧；供应链风险；限售股解禁。

公司是国内粉末冶金行业龙头企业，主要从事粉末压制成形（P&S）、软磁复合材料（SMC）和金属注射成形（MIM）三大业务，PS业务为国内龙头，SMC业务产能为全球第一梯队，MIM应用于折叠屏手机等消费电子领域，深度绑定国内大客户。公司产业链上下游布局，三大业务多元协同发展。24Q1公司实现营收11.02亿元，同增37.42%，环增2.10%；归母净利润0.81亿元，同增320.81%，环降10.78%；扣非净利润0.75亿元，同比大幅扭亏，环降11.38%。 投资逻辑：MIM：根据IDC预测，24年全球智能手机出货量将达12亿部，同增2.8%，折叠屏出货量将达2500万部，同增37%。MIM作为折叠屏核心部件铰链的核心制作工艺，公司子公司富驰高科兼具技术&客户优势，绑定国内大客户，零部件占较大份额并积极推进组装业务；创新形态上下折、左右折转向三折多折，带动公司产品ASP提升。上海富驰已完成远致星火增资入股，最终实控人为深圳市国资委。预计该业务24年实现营收16.45亿元，同增60.87%。 SMC：积极扩充产能，规模与技术优势进一步显现。公司属于全球金属磁粉芯龙头，产品迭代+原料自供，盈利能力持续改善，公司下游应用于光伏、新能源车和空调等领域，粉末原料自供与产品差异化迭代构筑核心壁垒，抓住下游电感需求发展契机，积极扩充产能。预计该业务24年实现营收9.65亿元，同增16.8%。 PS：龙头地位稳固，出口替代带动稳健增长。根据中国机协粉末冶金协会23年1-9月的统计数据，公司销售收入占统计范围内生产厂家总额的40.18%，销量占36.95%，已连续多年在国内粉末冶金行业中处于市场绝对领先地位，有助于公司推进进口替代和全球业务拓展。预计该业务24年实现营收22.07亿元，同增11.7%。 盈利预测、估值和评级预测2024-2026年公司分别实现归母净利润4.54、5.99、7.62亿元，同比增加129.48%、31.99%、27.07%，给予公司2024年28倍PE估值，目标市值127.17亿元，对应目标价格为20.63元/股，首次覆盖给予买入评级。 风险提示市场竞争加剧风险、下游市场需求不及预期风险、原材料价格波动风险、大股东质押比例过高的风险。

7月18日，公司发布半年度业绩预告，预计24H1实现归母净利润9.50-10.97亿元，同比增长30-50%；实现扣非净利润8.54-9.68亿元，同比增长50-70%。Q2，公司实现归母净利润5.17-6.64亿元，同比增长26-62%，环比增长19-53%；实现扣非归母净利润4.76-5.90亿元，同比增长45-79%，环比增长26-56%。 业绩超预期，MLCC高容加速发展发展。Q2单季度利润同、环比大幅增长，各个业务都在改善，消费电子、光通信等下游行业需求持续改善，同时，公司MLCC产品市场认可度不断提高，下游应用领域覆盖日益广泛，销售同比有较大幅度增长，MLCC高容进展加速，产品占比提升。 被动元件整体景气度稳中向好，后续可能出现涨价。需求端目前家电、AI服务器比较旺盛，消费、安防、车规、工控需求比较稳定，Q2国产厂商稼动率较高，产业链库存多季度保持健康水位，价格平稳。台系从3月开始月度营收同比增长持续至6月，3-5月环比持续增长，受益于服务器、手机、PC复苏Q2拉货，厂商预期后续Q3消电旺季，稼动率还会持续往上。国外有涨价预期，国内厂商随行就市，或有望出现结构性涨价。 积极布局高容量、小尺寸MLCC，车规领域蓄势待发。公司高容量和小尺寸MLCC研发进展显著，结合公司技术突破及客户开拓的进展，我们认为未来公司有望凭借产业链垂直一体化成本优势，深度受益下游应用拓展与MLCC元件本土产业进口替代机会。建议关注后续扩产+价格的弹性，跟踪需求端回暖及持续性，看好公司未来高容国产替代空间以及AI端侧产品应用拓展。 预计2024~2026年归母净利润为22.08、26.93、31.72亿元，同比+39.65%/+21.99%/+17.77%，公司现价对应PE估值为27、22、19倍，维持买入评级。 全球厂商大幅扩产引MLCC市场供大于需、下游市场需求释放不及预期、新产品放量不及预期、产品价格下跌风险等。

公司于2024年7月16日披露2024年半年度业绩预告，2024年上半年预计实现营业收入为16.13亿元，较上年同期增长约34.75%。预计1H2024实现归母净利润1.53-1.68亿元，同比+0.00%-10.00%。预计实现扣非后的归母净利润1.62-1.78亿元，同比+66.03%-81.67%。 靶材订单持续增加半导体零组件开始放量，1H24公司业绩超预期。公司预计2024年上半年实现营业收入约16.13亿元，较上年同期增长约34.75%。根据公司2024年半年度业绩预告，2Q2024公司单季度预计实现归母净利润9334.27-10864.16万元，同比-3.78%-+11.99%。预计二季度单季度实现扣非后的归母净利润9223.60-10753.49万元，同比+49.33%-74.09%。1H2024公司业绩同比大幅提升，主要系公司持续增加研发和产能的投入，拓宽在高纯溅射靶材领域的护城河，积累核心技术，持续扩大在海内外客户端的份额，国内晶圆厂稼动率持续提升，溅射靶材订单持续增加，公司收入和利润均实现同比增长。根据公司公告，预计公司1H2024的非经常性损益金额约为-943.04万元，主要系公司战略投资的中芯国际、芯联集成股票公允价值变动和政府补助等因素的综合影响。 公司以溅射靶材业务为基础，战略布局半导体精密零组件助力产业链自主可控。海外对中国大陆半导体行业的限制范围持续扩大，国产设备加速验证导入，半导体设备和零部件持续受益国产替代。 1H2024公司多个生产基地陆续完成建设并开始投产，依托半导体用靶材积累的技术积淀及客户优势，公司持续拓展产品线，大量新产品完成技术攻关，逐步从试制阶段推进到批量生产，半导体精密零组件产品销售持续放量。 我们上修盈利预期，预计24~26年分别实现归母净利润3.71/4.85/6.32亿元（yoy+45%/31%/30%），前值为3.41/4.59/6.26亿元（yoy+34%/34%/36%），对应当前EPS分别为1.40元、1.83元、2.38元，对应当前PE分别为37、28、22倍，维持“买入”评级。 下游需求恢复不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险；限售股解禁的风险；大股东质押的风险。

2024年7月15日公司披露2024年中报预告，预计2024年H1归母净利为0.81-0.91亿元，同增201%-238%；扣非净利为0.72-0.82亿元，同增289%-343%。对应Q2归母净利为0.41-0.51亿元，同增144%-204%、环增1%-26%；Q2归母扣非净利为0.36-0.46亿元，同增285%-392%、环增1%-28%。业绩表现亮眼。 经营分析公司Q2业绩延续高增主要系公司巩固加强传统安防业务，积极发展车载、微单、微影等新兴业务，车载镜头、汽车光学零部件业务快速放量。 车载光学打造第二成长曲线。1）公司车载产品包括车载镜头、HUD光学部件、车载激光雷达光学元件。2）6月公司公告以2.35亿元收购玖洲光学80%股权，收购完成后公司持有玖洲光学100%股权；玖洲光学主营车载镜头，2023年归母净利为0.2亿元，2024年Q1归母净利为0.1亿元，玖洲业绩快速增长。收购完成进一步增厚公司利润。3）公司玻璃非球面镜片产能处于行业靠前位置，玻璃非球面镜片销售增速较快，对外销售的模造玻璃镜片，客户主要用于组装ADAS镜头并最终供应至T客户，是2023年新的增量业务。4）智能驾驶光学传感作为智能驾驶、Robotaxi之眼，具备高成长、高壁垒特点，在智能驾驶浪潮下，车载摄像头、激光雷达、HUD、智能大灯行业蓬勃发展。公司作为安防镜头龙头，规模优势、成本优势突出，客户涵盖豪恩汽电、同致电子、海康威视等tier1，以及比亚迪、吉利、T等车企，车载光学打造公司第二成长曲线。 2023年10月公司收购奥尼光电100%股权，标的公司主要产品主要应用于智能交通、机器视觉、数码相机、医疗器械、电影摄影、无人机航拍等光学相关领域，以微单（数码相机）、微影（电影摄影）镜头为主，产品盈利能力较强（2022年净利为0.1亿元，净利率达30%）。收购完成有助于丰富公司产品、提升公司盈利能力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年归母净利为2、3、4亿元。公司股票现价对应PE估值为24、16、12倍，维持“买入”评级。 风险提示传统安防需求不及预期、消费类镜头增长不及预期、车载市场拓展不及预期、市场竞争加剧、客户相对集中。

2024年7月14日，公司发布2024年中报业绩预告。2024年H1公司预计实现归母净利润21.50-25.00亿元，同比增长250.30%-307.33%。2024年Q2单季度公司预计实现归母净利润11.41-14.91亿元，同比增长213.5%-309.6%，环比增长13.1%-47.8%。 经营分析AI发展带动公司发展，位列全球光模块厂商第一名：受益于AI行业发展，根据Factset一致预期，海外云巨头2024年合计资本开支将同比增长27.2%至1938.3亿美元，预计光模块需求将持续旺盛。公司自成立以来，一直聚焦光模块行业的发展，现有1.6T、800G、400G、200G、100G、40G、25G和10G等多个产品类型。根据LightCounting公布的2023年全球光模块TOP10榜单，公司首次不与其他厂商并列位列全球第一。根据公司公告，预计2024年全球对AI算力的需求持续旺盛，与之配套的800G和400G光模块需求仍将有明显增长。公司作为全球第一梯队光模块供应商，下游深度绑定大客户，高速光模块已可量产出货，后续公司业绩持续快速增长可期。 1.6T光模块有望2025年量产交付：2024年以来，根据重点客户网络带宽快速增长的需求，公司将加快1.6T光模块的市场导入，争取在2025年实现量产交付。1.6T产品需求受GB200应用推动有望持续提升，同时产品单价更高，预计将对公司业绩与盈利能力产生大幅度积极影响。 硅光方案有望成为公司重要优势：公司预研下一代光模块技术，确保能在光模块快速迭代的趋势中保持行业的技术领先性和持续的竞争力。根据Lightcounting的预测，光通信行业已经处在硅光技术SiP规模应用的转折点。全球硅光模块市场将在2026年达到近80亿美元，有望占到一半的市场份额。硅光模块技术壁垒高、产品性能领先、价格更具优势，目前公司已有1.6T的硅光解决方案和自研硅光芯片，未来有望放量，自研芯片将为公司产能提供保证。 盈利预测、估值与评级我们预计2024-2026年公司营业收入为254/341/424亿元，归母净利润为52.2/72.2/89.3亿元，对应PE为31/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示海外大厂资本开支不及预期；中美贸易摩擦升级；产品降价超预期；市场竞争加剧。

公司2024年7月12日发布2024年半年度业绩预告，上半年实现营收114.1-131.4亿元，同比增长35.4%-55.9%；实现归母净利润25.7-29.6亿元，同比增长42.8%-64.5%。公司实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润22.4-28.1亿元，同比增长51.6%-74.6%。 经营分析平台型半导体设备公司优势显著，看好公司长期发展。根据公司公告，目前公司持续精研客户需求，丰富产品矩阵，不断提升核心竞争力。目前，公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升，收入同比稳健增长。此外，随公司营收规模持续扩大，规模效应逐渐显现；智能制造助力运营水平有效提升；成本费用率稳定下降，使得归属于上市公司股东的净利润同比持续增长，看好公司持续快速成长。 看好后续半导体先进制程及存储厂商扩产。公司作为国内龙头半导体前道设备厂商，产品涉及刻蚀、薄膜沉积、立式炉、外延、清洗等核心工艺制程设备，看好后续国内存储厂商及先进制程扩产下，公司获得重复订单能力。2023年中芯国际资本开支76.33亿美元，同比+21.9%，根据中芯国际年报，24年资本开支预计将持平。逻辑类代工大厂维持高资本开支叠加国内存储大厂年内有望招标扩产，24年规划内扩产有望逐步落地，公司作为国产半导体设备大厂有望迎来订单大年。 盈利预测、估值与评级预计公司2024-26年营收305.81/378.36/449.02亿元，同比增长38.5%/23.7%/18.7%；归母净利润62.2/71.7/84.2亿元，同比增长59.5%/15.3%/17.4%，对应EPS为11.7/13.5/15.9元，对应P/E为22/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示下游扩产进度不及预期，中美贸易风险加剧，国产设备研发进展不及预期。

7月9日公司发布2024半年度业绩预告，2024年上半年公司实现营收约36.09亿元，同比增长21.69%，归母净利润为5.18亿元左右，同比增加54.18%左右。预计扣非归母净利润为4.74亿元左右，同比增加72.07%左右。 营收稳步增长，单季度盈利能力大幅改善。单季度数据看，24Q2公司实现营收约19.82亿元，同比增长22%，环比增长21.8%；实现归母净利润为3.13亿元，同比增长68.3%，环比增长52.7%。 单季度净利润同环比增幅显著大于营收增幅，表明公司盈利能力得到大幅改善。 下游需求回暖及产品线持续拓展推动业绩高增。24年上半年业绩高速增长主要归因于：1）消费、网通市场出现需求回暖，带动公司存储芯片的产品销量和营收增长。2）公司继续保持以市占率为中心的策略，持续进行研发投入和产品迭代，不断优化产品成本，多条产品线竞争力不断增强：SLCNANDFlash在消费电子、工业、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖，DRAM完整布局DDR3和DDR4两条产品线，已基本覆盖网通、TV等应用领域及主流客户群，MCU产品已成功量产46大产品系列、超过600款。 大厂加快退出利基DRAM市场，公司迎来替代机遇。4月22日，在公司发布调研记录中表示2024Q1利基DRAM价格已经实现温和上涨，并预估24Q2-Q3将持续温和上涨。5月13日，根据中国台湾《经济日报》报道，业界传出，全球前二大DRAM供应商韩国三星、SK海力士全力冲刺HBM与主流DDR5规格内存，下半年起将停止供应DDR3利基型DRAM，同时台湾最大DRAM芯片制造商南亚科目前产能主力也开始大幅转向DDR4及DDR5，DDR3仅开始接受客户代工订单，引起市场抢货潮，导致DDR3价格飙涨，最高涨幅达二成，且下半年报价还会再上扬。我们持续看好公司未来有望受益于存储大厂退出利基DRAM市场的成长机遇。 考虑存储器持续涨价因素，我们上调公司2024-2026年归母净利润为12.52/20.56/27.92亿元，对应PE为51/31/23倍，维持“买入”评级。 市场竞争加剧；原材料价格上涨；新产品推广不及预期；汇率风险；解禁风险。

公司是消费电子龙头，通过内生+外延式成长，完成“零件→模组→系统”的全面覆盖，2023年公司实现归母净利润109.5亿元、同增20%，实现稳健增长。 公司主营业务分类为消费性电子、通讯互联、汽车互联、电脑互联产品，2023年营收占比分别为85%、6%、4%、3%。 投资逻辑：1.AppleIntelligence重新定义AI边端，2025年苹果换机周期可期。①软件方面，6月苹果首个生成式AI大模型AppleIntelligence正式登场，AppleIntelligence只能用于iPhone15Pro或更高版本机型；硬件方面，2025年苹果有望发布iPhone17Slim，Slim款可能是十年来最大的外观改款；根据IDC，2023年苹果全球保有量达8.4亿台、换机周期在3.6年，软件+硬件创新有望带动新一轮换机潮。苹果是公司超级大客户，深度受益下游放量。 ②公司自2020年切入iPhone组装后、成为公司重要增长引擎。我们估算目前iPhone组装份额为20%，预计未来伴随组装份额持续增长、利润率抬升，带动公司利润持续增长。③公司作为VisionPro的OEM厂，未来有望深度受益产品放量周期。 2.汽车业务快速成长，全球Tier1领导厂商可期。电动化+智能化+集成化大势所趋，国内整车品牌逐步崛起，公司作为国内消费电子龙头，凭借在历史积累的快速迭代、成本控制能力，有望成长为全球汽车零部件Tier1领导厂商。公司估算产品单车价值量达3-4万元、涵盖线束、连接器、电源管理、智能座舱等产品,2021-2023年公司汽车业务维持50%的增速，在万亿汽车电子市场份额持续抬升，预计未来三年汽车业务维持50%的增速。 3.AI蓬勃发展，电连接龙头有望深度受益。预估GB200NV72单柜整套公司可提供209万元解决方案，涵盖电连接、光连接、电源管理、散热等产品，预计总市场规模达千亿元；公司作为全球通信连接器第三，受益行业蓬勃发展。 盈利预测、估值和评级受益苹果换机周期、通信汽车业务持续放量，预计公司2024年-2026年归母净利为135、172、205亿元，同增23%、28%、19%。参考可比公司平均估值，给予公司2025年20倍PE估值，目标价47.9元，给予买入评级。 风险提示下游市场需求疲软；产业链转移；单一大客户依赖；人民币汇率波动；可转债项目不及预期等风险。

公司是国内半导体靶材龙头，布局半导体精密零部件。23年公司实现营收26.0亿元（YoY+12%）；实现归母净利润2.6亿元（YoY-4%）；1Q24公司实现营收7.7亿元（YoY+37%），实现归母净利0.6亿元（YoY+60%）。23年收入增速下滑系半导体景气度下行和地缘政治等因素影响；1Q24公司收入和净利润同比改善，主要系下游晶圆制造和半导体设备行业需求逐步复苏。 Fab厂稼动率提升靶材有望直接受益，半导体精密零部件自主可控替代空间广阔。半导体用靶材市场公司具备国际竞争力，根据弗若斯特沙利文，22年公司在全球半导体靶材市场份额排名第二。1）短期，靶材需求直接受益Fab厂稼动率提升，根据各公司公告，1Q24中芯国际和华虹稼动率分别为80.8%和91.7%，分别环比+4pcts和+8pcts；2）长期，国内晶圆制造产能持续扩张，根据ASML公告，1Q24ASML在中国大陆销售额26亿欧元，占比创历史新高，反应中国大陆持续扩产和对半导体设备的强劲需求。海外对中国大陆半导体行业的限制范围持续扩大，国产设备加速验证导入，半导体设备和零部件持续受益国产替代。 依托半导体用靶材积累的技术积淀及客户优势，半导体零部件快速成长，23年公司半导体精密零部件业务收入为5.7亿元（YoY+59%），占比提升至22%。 深耕靶材业务积累核心技术，加大研发和产能投入拓宽护城河。 1Q24公司研发费率提升至7.18%。公司21年发行可转债，募资5.16亿元，转股价为51.93元，资金投向为面板用靶材及零部件建设项目。22年公司通过定增募资16.29亿元，增发数量为1,939万股，发行价为85.0元，主要用于靶材产业化和半导体材料研发中心建设。 预测公司24~26年分别实现营收32.24/41.87/55.69亿元，同比+24%/+30%/+33%，实现归母净利润3.41/4.59/6.26元，同比+34%/+34%/+36%，对应EPS为1.29/1.73/2.36元。考虑到半导体行业稼动率提升，行业持续扩产叠加自主可控大趋势，零部件业务有望持续放量，给予2024年45xPE，对应目标价58.05元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 下游需求恢复不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险；限售股解禁的风险；大股东质押的风险。

事件6月19日，公司发布股权激励草案，拟向激励对象授予股票期权数量23,800万份，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的3.3960%，拟授予核心骨干1463人。拟授予股票期权的行权价格为4.46元，业绩考核要求分别为2024-2026年收入增长率相对于2023年不低于10%/20%/30%，或者净利润相对于2023年增长率不低于10%/20%/30%。 点评打造AI+终端制造平台，深度受益AI赋能智能硬件。智能终端交互作为重要流量入口，搭载AI对硬件环节提出升级要求。2023年公司AI终端及通讯类业务保持平稳发展，实现收入306.87亿元，毛利率21.62%，其中电源、电池、散热、显示、摄像头、中框等零组件收入占比较高，XR、折叠屏手机、服务器、机器人等终端相关零组件收入增长较快。 AI重构智能终端交互,持续受益于大客户AI创新。展望公司未来AI布局：1）消费电子领域，在ChatGPT加持下智能手机有望迎来产品创新周期，AI手机在电池、充电、散热等环节均有升级。消费电子作为公司的核心业务，涉及产品覆盖手机、电脑、iPad和智能可穿戴设备等。公司与消费电子头部厂家保持长期合作，有望在AI终端浪潮下，持续巩固优势，通过全产业链一体化布局，优化产品结构，提升高附加值业务占比，大客户支撑业绩稳健增长。创新消费电子产品上，公司凭借在精密小件的制造优势，承接国内外高端AR/VR产品注塑结构件、光学核心元件和声学件的制造生产，苹果VisionPro有望开启空间计算平台。2）大模型赋能人形机器人加速产业渗透，公司全资子公司领鹏与Hanson在人形机器人设计优化升级、量产测试等方面合作。3）算力密度提升能耗要求带动云服务器散热升级，公司产品向扁平化设计、高效传热、远端转热优化，面向服务器、网络交换机的散热要求。 盈利预测、估值与评级预计2024-2026年归母净利润为19.59、24.83、30.62亿元，同比-4.50%/+26.78%/+23.31%，公司现价对应PE估值为20、16、13倍，维持买入评级。 风险提示消费电子需求疲软、新产品研发迭代不及预期、汇率波动风险、商誉风险、股权冻结风险、诉讼风险。

公司是业界领先的光器件平台型龙头厂商。通过自主研发和外延并购，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累多项全球领先的核心工艺技术，已形成以十六条产品线为支撑的光器件整体解决方案和先进光学封装两大核心业务板块，为全球客户提供多种垂直整合一站式产品解决方案。受益于AI带来的算力需求爆发，23年公司实现营收19.39亿元，归母净利润7.30亿元，分别同增62%、81%。24Q1延续高增长态势，实现营收7.32亿元，归母净利润2.79亿元，分别同增155%、203%。 投资逻辑AI发展带动算力需求持续高增，光通信行业景气度持续提升。大模型迭代带来算力需求指数级提升，与摩尔定律提供的单卡算力之间的供需差带动光模块的高景气周期。网络架构的变迁与硬件迭代、下游云厂商持续加大AI以及云业务资本开支等因素继续推动行业扩容与景气度提升。1）云数据中心的网络架构光模块需求量提升，其次可插拔光模块向硅光、CPO等更多技术路线演进，公司前瞻布局的光引擎可适配光模块不同技术路径。2）为满足大模型迭代、落地等算力需求，下游云厂商持续加大AI以及云业务的资本投入。24Q1海外四大云厂商合计资本开支442.89亿美元，同增31%，同时对全年资本开支指引乐观。 前瞻布局光引擎，有望成为公司业绩新增长极。随着数据中心互联带宽持续升级，光模块功耗、交换机端口密度、光电交换容量等问题凸显，光引擎成为集成度与性能兼优的解决方案。公司依托于无源器件和有源封装方面的技术沉淀积累，前瞻布局了高速光引擎解决方案。2020年公司通过定增募集7.86亿元投向面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目。随着人工智能发展和算力需求的增加，800G/1.6T等高速光模块需求逐渐释放，公司光引擎业务有望迎来发展新机遇。 盈利预测、估值和评级预计2024-2026年公司净利润为14.31亿元、22.58亿元、28.19亿元，对应EPS为3.62元、5.71元和7.12元。我们看好公司作为业内领先的平台型光器件供应商，光引擎业务有望成为公司经营新增长极。我们给予2024年45倍估值，市值644.15亿元，目标价162.81元，给予公司“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧；产品迭代不及预期；下游需求不及预期。

公司2024年4月25日披露2023年报及24年一季报，23年实现营收6.49亿元，同比增长28.53%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长75.10%；1Q24实现营收0.83亿元，同比增长62.25%；实现归母净利润-0.14亿元，受毛利率下降及研发费用率大幅上升的影响，公司1Q24利润由盈转亏。 经营分析持续加大研发投入，双轮共驱公司成长。公司持续加大自主研发力度，23年研发投入达7.19千万元，同比+56.02%，研发费用率达11.08%，研发重点方向为微显示检测设备，高端存储器CP测试机和FT测试机等产品。公司23年新型显示检测设备业务实现收入5.65亿元，同比+27.33%，半导体存储器测试设备实现收入0.83亿元，同比+45.52%，实现较大幅度增长。 存储测试机业务进展顺利，平台型存储测试设备公司雏形已现。 存储测试机技术难度大，价值量高，目前主要被爱德万、泰瑞达等国外厂商占据主要市场份额。公司目前存储领域晶圆测试机样机验证工作接近完成，FT测试机的高速接口ASIC芯片已进入工程流片阶段，为后续覆盖HBM等存储器件晶圆测试机做好供应链基础。此外，公司探针卡产品、老化修复设备已批量交付，成为国内主要存储厂商二供，平台型存储测试设备公司已初步形成。 公司是新型显示器件检测设备核心厂商。公司23年年报披露，目前公司已经涵盖从Cell段到Module段所有的检测设备，市占率持续提升，在主流面板厂2023年中尺寸线扩产建设中获取了批量订单。我们看好公司在国内G8.6AMOLED生产线的计划建设项目中深度受益。 盈利预测、估值与评级预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.33、1.62、2.35亿元，同比+14.56%、22.41%、45.13%，公司现价对应PE估值为41.98、34.29、23.63倍，维持买入评级。 风险提示下游需求不及预期、新产品市场拓展不及预期、限售股解禁以及大客户依赖程度过高的风险。

2024年4月17日，公司发布2024年一季报。 1）2023年公司实现营业收入3.23亿元，同比增长34.12%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长48.39%； 2）2023Q4公司实现营业收入1.01亿元，同比增长48.01%，环比增长14.59%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长66.44%，环比增长13.40%。 3）2024Q1公司实现营业收入1.04亿元，同比增长101.95%，环比增长3.22%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长324.85%，环比增长-3.93%。 经营分析 单季度营收创历史新高，公司步入高增长轨道：在下游需求相对分化，高性能计算与汽车电子高景气度，以及手机、PC等消费电子需求弱复苏的背景下，公司克服了行业下行周期、景气度分化、竞争加剧等不利因素影响，围绕产品持续拓展，加大客户覆盖面，实现公司业绩快速增长。 2024Q1公司实现营收1.04亿元，连续四个季度环比增长。2024Q1综合毛利率54.11%，环比维持稳定。 持续加大研发投入，汽车电子等新品持续拓展：2024Q1公司研发费用0.22亿元，占营业收入的比重为21.47%，公司始终维持20%以上的高研发投入，积极布局高清视频桥接、高清视频传输、汽车电子等领域新品。公司4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，同时积极研发面向HPC、新一代通讯等的高速数据传输芯片，已有PCIe桥接芯片和Switch芯片项目在研。汽车电子业务为公司重要第二成长曲线，公司部分高清桥接芯片已导入车载抬头显示系统以及信息娱乐系统，目前已有8颗料号通过AEC-Q100认证。而针对高端汽车内视频长距离传输和超高清视频显示开发的车载SerDes芯片组已如期进入验证测试阶段。 盈利预测、估值与评级 我们预计24-26年收入分别为4.72/7.24/10.84亿元，归母净利润为1.50/2.29/3.42亿，对应EPS为2.16/3.31/4.94元，继续维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期；限售股解禁。