再融资新规出台,三大变化值得关注。 近日,证监会对《上市公司非公开发行股票细则》的部分条文修改,并发布《发行监管问答》规范上市公司再融资。三大变化值得关注:1)非公开发行股票的定价基准日由董事会决议公告日、股东大会决议公告日,发行期的首日三选一,改为发行期的首日。2)非公开发行募集资金和发行股份购买资产过程中的配套募集资金,拟发行股份数量不得超过发行前总股本的20%。发行股份购买资产的重大资产重组项目不受此限制。3)上市公司申请增发、配股、非公开发行本次董事会决议距前次资金到位不得少于18个月的规定(发行股份购买资产过程中的配套募集资金不受此限制)。 先前方案拟通过发行股份收购亚光电子,采取锁价方式募集配套资金。 并购方案如下:拟发行股份购买亚光电子97.38%股权,交易作价为33.42亿元,全部以发行股份方式支付;同时,拟采取锁价方式非公开发行不超过8547万股,募集不超过12亿元配套资金。 再融资新规不影响产业并购和融资规模,但或将改变定价基准。 我们认为,公司目前收购属于重组范畴,不会受到新规影响,后续仍将按原计划稳步推进。同时,融资规模或影响不大,但其三年期定增可能从原来的锁价模式改为询价,并相应地缩减增发股份总数,总体影响较小。 双主业驱动未来三年业绩复合增速或超50%,“买入”评级。 预计亚光电子或从2017年6月份开始业绩并表,但由于其业绩季节性波动较强。考虑到估值客观性,将其2017年收入及净利润做全年并表处理,预计2016-2018年两者整体营业收入分别约6.1、16.4、19.7亿元,净利润分别约0.2、1.9、2.5亿元。出于审慎原则,我们暂时不调整增发后股本数。按发股收购及配套融资后股本(6.45亿股)来计算,EPS分别为0.03、0.29、0.39元/股,PE约630、64、49倍。考虑到公司具备“军工+游艇”双主业布局,同时受益于军民融合拐点到来与游艇产业规模扩张两大契机,公司业绩具有超预期潜力。 风险提示:军工订单增长速度低于预期;军民融合政策力度低于预期。

布局“军工+游艇”双主业,业绩潜力大幅提升 公告拟发行股份购买亚光电子97.38%股权,交易作价为33.42亿元,全部以发行股份方式支付;并拟非公开发行不超过8547万股,募集不超过12亿元配套资金。太阳鸟通过收购并整合亚光电子、强化和创新游艇业务销售模式等重大变化,实现“军工+游艇”双主业布局,同时引入强力资本支持,大幅提升整体经营实力并有望成为国内军民融合的平台型公司。 军工业务:亚光电子技术雄厚,股权及销售瓶颈解除后,业绩将高速增长 成都亚光电子是国内老牌军工电子企业,最早的半导体元器件、微波电路及组件供应商之一,技术实力国内居于前列。其核心产品主要应用于三大领域:雷达、导引头、航天通信。其中雷达配套产品已覆盖陆、海、空、天多种武器装备;导引头配套产品覆盖多种制导武器;航天通信配套产品针对卫星、飞船、空间站等,包括北斗、天宫、神州系列等众多批次。后续亚光电子的销售体系或实现大幅改进,市占率快速提升。此外,融合资本实力,加快新技术预研。亚光电子准确把握军工电子发展的小型化、国产化两大趋势,积极开展新产品战略预研。同时,公司自1983年起便涉足民用安防领域,提供安防整体解决方案,后续潜力较大。 游艇业务:受益产业资本和金融资本良性互动,或有本质性改善 公司是国内领先的全材质的游艇、商务艇和特种艇的系统方案提供商,自主设计研发生产,设计与制造技术水平、产品品质与性能均处于国内领先地位。在充分发挥公司在产品、技术、品牌、产业及资本平台等优势的基础上,公司后续将依托制造核心优势,下游延展布局游艇金融服务与游艇俱乐部产业联盟服务。 军民融合拐点到来,后续稳步外延,成为国内军民融合标杆式企业 军民融合战略地位高,由高层统一推动。我们认为,军工改革是军队改革后国企改革的关键领域和重要方向,是新时期下强军战略的重要步骤,将为军民融合提供更多实质性的政策和实施通道。 双主业驱动,业绩存在超预期潜力,“买入”评级 预计亚光电子或从2017年6月份开始业绩并表,但由于其业绩季节性波动较强。考虑到估值客观性,将其2017年收入及净利润做全年并表处理,预计2016-2018年两者整体营业收入分别约6.1、16.4、19.7亿元,净利润分别约0.2、1.9、2.5亿元。按发股收购及配套融资后股本(6.45亿股)来计算,EPS分别为0.03、0.29、0.39元/股,PE 约509、51、39倍。参照同行业的估值水平,同时考虑到公司具备“军工+游艇”双主业布局,同时受益于军民融合拐点到来与游艇产业规模扩张两大契机,公司业绩具有超预期潜力,我们认为公司合理估值为2018年50-55倍,合理股价区间为20- 22元/股。 风险提示:军工订单增长速度低于预期;军民融合政策力度低于预期。

预告2016年业绩,超预期幅度约13%。 公司预告2016年净利润增幅区间为0%-30%,净利润区间为0.8-1.1亿元,此前预期为0.8亿元。按照区间中位数来测算,我们估计公司第四季度单季度收入增速约105%、净利润增速约118%。主要原因来自于:第一点,前期对物联网表及平台的研发投入和产品开始获得客户认可,全年销量较2015年增长或超250%;第二点,天信仪表并购完成,并表11月、12月份业绩。整体来说,在其2016年内部资产处置和业务优化产生较大费的前提下,依旧保持正增长,其中第三、四季度业绩均同比大幅回升,再次确认业绩向上拐点。 智能燃气表正处于快速增长期,未来3年净利润或增长5倍以上。 全球智能燃气表更换市场庞大,中国目前机械表存量约1.2亿台(使用寿命10年),正进入刚性更换周期。公司过去5年投入近1亿研发费用储备软硬件技术及数据平台,并于2015年并购天信仪表、北京银证,三个“行业第一”强强联合,提供智慧燃气整体解决方案,先发优势较强。同时,华为NB-loT物联网技术日趋成熟,已开始全球推广。NB-loT技术具备信号稳定、功耗低等突出优势,将彻底解决此前阻碍物联网发展的技术问题,因此我们判断,2017年很可能是物联网商用“元年”,智能气表作为成熟的物联网应用场景,需求将得到大幅提升。 公司或快速布局各类物联网应用终端,中长期增长空间大。 从需求体量来看,物与物的互联才刚开始,未来总量或达到百亿台级别。公司目标后续通过外延及人才引进方式,进一步拓展各类传感器、安全监控及检测设备及智能仪器,丰富产品系列,有望在传统产品保持优势的同时,培育新的增长极。 凭借硬件技术和市场份额优势,携手阿里打造公用事业云。 金卡易联是业内第一家燃气公司大数据平台,已与阿里战略合作,负责建立阿里云旗下的公用事业云,使数据具备变现价值。计划未来3年覆盖国内约1000家城市及中小燃气公司,预计每年贡献至少3亿元收入且战略价值大。 未来2年业绩高增长趋势明确,近期股价调整充分,维持“买入”评级。 上调2016年净利润预测约1100万元,预计2016-18年净利润约0.93、2.00、3.80亿元。按照最新完全摊薄后股本计算,EPS分别为0.45、0.98、1.85元/股,PE约71、33、17倍。维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行风险、新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。

公司公告 预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加25%到35%。业绩增长的原因:自动化立体库系统集成业务及毛利的增长带来归属于上市公司股东的净利润增长。 2017年业绩有望保持30%以上增长,系统集成业务增速50%以上 2017年快递进入资本开支扩张期,叠加后工业4.0时代工厂对库存管理智能化升级的需求,智能物流系统集成行业需求持续增长。我们判断行业增速将维持20%以上的持续增长,到2020年智能物流系统集成行业(软件+设备+系统集成)规模有望接近千亿。依靠在电商快递行业多年的客户积累,音飞储存将充分受益快递行业资本开支的扩张。 2017年公司将加快智能仓储运营业务布局 音飞的智能仓储运营瞄准四类客户:电商、第三方物流企业、商贸业务和大型制造企业的物流中心。截至2016年底公司智能仓储运营项目已落两子,公司目前在谈项目超过30个,公司将优中选优,计划2017年落地5-6个,到2017年在运营的项目达到8个左右。公司也积极寻求和菜鸟、京东、顺丰等大电商在运营领域的合作机会。 智能物流系统集成行业进入整合期,海内外并购提速 我们2016年1月1日在《物流连接大数据:看好系统集成和物流服务市场机会》中指出“竞争加剧,未来三年行业将进入整合期,将产生众多横向和纵向整合的机会,市场份额将向优势企业集中,看好由此带来的并购机会。”放眼海外,物流自动化系统集成行业龙头日本大福、胜斐迩也是通过不断外延并购整合做强做大。过去一年,潍柴收购德马泰克,诺力收购无锡中鼎,行业整合加速。音飞于2016年成立产业并购基金,服务于公司在大物流及仓储运营服务领域的产业战略布局,包括但不限于仓储运营服务及其配套,跨境电商、专业市场,互联网物流平台及其配套,以及以新一代信息技术、高端装备制造等为代表的围绕工业4.0上下游的战略性新兴产业。 内生+外延,音飞储存将迎来新的发展时期,维持盈利预测和评级 维持2016~2018年收入预测为5.4、6.7、8.2亿元,EPS为0.9、1.08和1.3元/股,PE为54、44和37倍。公司上市以来,积极寻求外延合作机会,希望进一步提升系统集成业务的软硬件能力,考虑到公司2017年收入弹性有望释放以及强烈的外延预期,维持公司2017年76-80亿元市值目标,维持买入评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,下游投资持续处于观望状态。

2017年物联网智能燃气表业务发展开始进入快车道 具体分析如下:1)厚积薄发。过去5年技术投入大大超前于行业,技术优势至少领先同行2年(草根调研已验证);2)三个“行业第一”带来较强竞争优势。金卡是民用气表份额第一、天信仪表是工业气表份额第一、银证与华思科一起打造业内第一个天然气应用大数据平台,强强联合将奠定未来的高市场份额;3)华为NB-loT物联网技术日趋成熟,双方合作紧密,将受益国内外需求的上升。 携手天信仪表,家用+工商业燃气计量龙头强强联合 并购天信仪表契合公司整体发展战略,优势业务与公司互补性较强,预期将形成以下协同效应:1)技术与产品协同:打造行业唯一一家拥有家用+工商业燃气表整体解决方案能力的供应商,盈利能力有望显著提升;2)生产与销售协同:携手拓展海内外市场,销售收入有望扩张,运营成本或将下降;3)研发与管理协同:技术研发与管理经验有望深度整合,互相促进。 战略联手阿里云,加速构建公用事业行业云 金卡易联作为业内第一家燃气公司大数据平台,通过与阿里云签订战略合作协议,在提升公司易联燃气云系统架构的安全性、稳定性、性能及可扩展性的同时,使大数据具备变现价值,更好服务于公用事业企业及客户价值挖掘,战略价值较大。 硬件优势、软件思维、大数据平台,物联及传感应用是未来核心战略 公司目前将超声波燃气表和热式燃气表的研发放在首要地位。联手天信仪表在较短时间内扩大公司在智慧燃气领域的布局范围,凭借强强联合的方式领跑行业。同时公司通过与燃气公司展开合作和互联网衍生业务拓展等方式不断探索新的盈利模式,并依托产品的欧盟NMI认证优势着力寻求海外市场开拓。预计未来或将通过外延合作,拓展进入除气表之外的更多物联网终端应用,有望在传统产品保持优势的同时,培育新的增长极。 目标成为智能仪表及传感器企业,业绩或较快扩张,维持“买入”评级 公司目前正处于新业务成长阶段,考虑到主营业务与天信仪表的协同效应和天信仪表未来3年的3亿元业绩承诺,后续产业合作进展及商业模式培育将渐入佳境。考虑天信仪表的业绩并表(从2016年11月起),预计2016-18年整体营业收入约6.5、13.3、23.9亿元,净利润约0.82、2.00、3.80亿元。按照最新完全摊薄后股本计算,EPS分别为0.35、0.85、1.62元/股,PE约93、38、20倍。我们认为公司合理估值为2017年47-53倍,合理股价区间为40-45元。

铁路后市场年需求有5-10倍成长空间,未来可挖掘城轨及海外市场。 目前中国铁路营业里程约12.1万公里,其中高铁里程超过1.9万公里;各类铁路车辆总计82.7万辆,其中动车组1.8万辆。里程、车辆保有量已积累到一定数量,将推动十三五的3.8万亿投资重心从偏前端的线路新建、新增设备逐年转向后端的检测、维护、更新。同时,提速准备推进以及2020年实现65.5%电气化目标,对运维的高效化、自动化和互联网化提出新的要求,需求很大。按照以上路轨和车辆存量来测算,我们预计,十三五期间后市场行业空间约为1000亿元以上。 海国投成为公司第一大股东,提升公司获得大规模订单的能力。 股权转让完成后,海淀国投持有股份3.5亿股,占总股本12.69%,是公司第一大股东,转让价格约8.9元/股;北京金光持有股份1.4亿股,占总股本5.08%。 我们认为,引入海淀国投理顺股权结构,将对公司后续业务产生积极影响。同时,向激励对象授予的限制性股票数量为6215万股,占总股本2.25%,首次授予价格为4.81元。吸引和稳定人才的同时,彰显对公司未来发展信心。 经过多年积累,神州高铁品牌、专业、技术、平台优势突出。 公司20多年来积累了深厚优势,目前覆盖了18个路局、2000个站段、34个城市规交、20个海外市场,七大基地的检测和维修设备占有率达到70-80%、700多人研发团队、400多款产品、18款产品全球领先。 五大业务平台化覆盖高铁后市场全产业链。 神州高铁目前五大业务布局基本完成,进一步巩固跨平台运营维护优势,完善系统化数据平台,是坚决推进轨交后市场全产业链战略的初战成果。1)机车和车辆,占神州高铁收入的60-70%,新联铁设备已经占据国内很多检测领域的前几名,但是目前全网检测设备的装配率也只有20-30%,这部分需求空间很大;2)供电业务:华兴致远四大产品系列经过多年培育,2017年多款产品放量可期;3)工务业务:武汉利德铁路轨道自动化养护未来增长空间较大;4)信号系统维护业务:交大微联拥有国内4张信号系统牌照之一,后续先聚焦做大中小型站场调度信号系统。 战略目标清晰,积极打造轨交产业第三级。 未来5年三大战略:1)智能设备:提供轨道交通领域的各类智能设备,打造符合工业4.0标准的中国轨交检修工厂,实现可以人机对话的智能检修模式;2)产业大数据;3)工业服务。目标打造轨道交通产业的第三极,在运营维护产业中,做高端智能设备的核心提供商、整条线的运营商、运营维护平台型公司。 看好成为后市场领域一流国际化公司的潜力,维持“增持”评级。 公司各战略布局渐入收获期,预计2016-2018年实现营业收入分别为30.2、43.5和53.9亿元,净利润分别是5.5、8.0、9.9亿元。维持“增持”评级。 风险提示:铁路固定资产投资不达预期,新产品推广进度低于预期。

油价回升触发资本开支的中期向上拐点,油服行业或步入复苏周期 国际油价超过50美元,触发资本开支重新启动,同时叠加OPEC和非OPEC国家的冻产协议的积极影响,行业正进入中期的筑底向上周期。中东等海外市场的资本开支回升可能较强,美国页岩油气开发回暖进度需要观察。重点看好海外业务比重大或美国页岩油气业务敞口大的企业。 根据历史回溯,40-60美元是对油服公司投资布局的最佳阶段 遵循油价变化—石油公司调整资本开支—影响服务与设备公司业绩的顺序传导,整个传导周期大约1-2年,即此轮订单及业绩向上的周期至少持续到2018年。受制于前期油价处于40美元以下的低位,全球资本开支已经连续两年大幅下滑,一些区块(例如中东)剩余产能远低于平均水平,现有油价已具备推动其资本开支回到正常水平的可能,订单大概率将持续好转,目前正是投资者布局这些企业的最佳阶段。 杰瑞已在行业周期底部完成设备、EPC、服务三大板块布局 EPC板块是2015年新打造的业务,加纳项目的中标属于公司在EPC转型布局的里程碑。至此,杰瑞在行业周期底部,完成设备、EPC、服务三大板块布局,将充分受益油价回升带来的行业复苏。 公司正开启新的向上周期,走出去战略奠定未来三年盈利或将持续扩张 理由是以下三条产业大逻辑:1)中国“一路一带”战略下的海外能源合作实质推进,公司前期的布局正进入收获期,EPC项目规模值得期待;2)承接全球油气设备产能向中国转移,杰瑞的钻完井设备订单有望自2016年低点快速回升,且存在突破此前历史最高点的潜力;3)油价若升至60-70美元或以上,美国页岩油气产业复苏,将激活其所有业务,使盈利进一步改善。 考虑到公司未来三年将重归成长,上调评级为“买入” 我们认为公司正处于新的向上周期的开端,在未来三年的盈利扩张周期中,既受益于油价回升带来的行业复苏,又将由于设备、EPC、服务三大板块布局的完善,重归成长!油价若升至60-70美元或以上,美国页岩油气产业复苏,将激活其所有业务,使盈利进一步改善。因此,上调17-18年盈利预测。预计2016-2018年分别实现营业收入25.8、36.4、68.9亿元,分别实现归母净利润1.5、5.0、10.0亿元,对应PE分别为130、40、20倍。参照行业估值均值,给予17年40-45倍PE,上调目标价为23.40~26.00元。上调评级为“买入”。 风险提示:油价再次跌回低位;订单执行、项目建设、新业务拓展不达预期。

2016年业绩预告符合预期,轻资产环保业务模式将快速发展 公司公告2016年全年净利润增幅区间为62%-87%。在2016年度,公司旗下的金山环保和中咨华宇业务进展都比较顺利;同时,制造版块进一步向高附加值方向优化产品结构,开拓国内国外营销网络,为后续几年做好新的产品品种和技术积累。 搭建环保咨询-建设运维-泵制造上下游一体环保平台型公司渐入佳境 以泵公司作为制造业核心,联合金山环保和中咨华宇,形成环保咨询、环保建设运维和泵制造的上下游一体的环保平台型公司。1)金山环保在工业水处理、特种膜、污泥处理和餐厨垃圾处理等各方面都拥有非常强的技术优势和优秀市场口碑,未来将从EPC转向PPP,目前在手待执行订单充足,2017年业绩承诺净利润为3.0亿元。2)中咨华宇受益国家强制红顶中介退出市场,业务和利润增长非常快,有市场并购整合和人才整合机会,环保咨询方面每年品牌项目30-40个、总共2000个项目左右;2017-18年业绩承诺为1.1、1.3亿元。 推进股权激励及员工持股计划,彰显对公司未来发展的坚定信心 前期计划向公司董事、副总经理及核心技术人员共733人授予总计3881万份股票期权,占总股本的5.81%,行权价格为27.84元,分三年行权。同时,计划实施总额不超过4亿元的第三期员工持股计划,将在股东大会审议通过后6个月内,通过二级市场购买。 预计未来3年业绩仍将保持高速增长,维持“买入”评级 预计后续将充分利用现有资金、并购基金和上市公司平台,推进产业链整合及并购成长,创新更多业绩增长点。若考虑中咨华宇并表,2017-18年收入分别达到39、50亿元,净利润或为7.9、10.7亿元。 风险提示:宏观经济下行,新项目推进进度低于预期。

控股股东增持股份,并预告或将继续增持 公司控股股东江苏盛和投资有限公司在二级市场买入55万股,占公司总股本的0.55%,增持均价52.6元/股,控股股东拟在未来6个月继续增持不超过201万股(占公司总股本的2%)。本次增持显示了控股股东对公司长期发展的信心。 2016年服装、冷链、工业智能物流投资需求超预期,智能仓储业务快速成长 从我们调研的情况来看,2016年智能物流行业需求超过我们年初的预期,业内公司订单出现了快速成长的态势,下游几个行业的需求景气向上:服装、冷链物流、锂电池行业以及其他工业企业的工厂自动化需求。2016年,音飞开始全面拓展物流自动化业务,在汽车零配件、冷链物流、服装等行业持续获得订单突破,全年系统集成业务新接订单预计1.5~2亿元,同比增长300%;参股公司合肥井松全年业绩预计将超过2000万元,同比增长100%。 快递行业物流自动化投资需求超过200亿元,2017年有望开始进入投资期 顺丰、“四通一达”陆续上市,募投资金主要投向仓储和分拣自动化、物流车辆和信息化三个方向,其中投向仓储和分拣自动化的募集资金累计约200亿元,我们假设三年投完,每年将带来60亿元以上的增量需求。音飞与菜鸟、顺丰、京东、圆通保持了长期的业务往来,近期新开拓了韵达的业务,我们认为公司将充分受益快递行业物流自动化的投资上升期。 公司加快智能仓储运营业务布局,培育新的增长极 仓储运营服务外包是近几年新产生的市场需求,有助于提升用户端运营效率。音飞瞄准四类客户:电商、第三方物流企业、商贸业务和大型制造企业的物流中心。截至目前智能仓储运营项目已落两子,公司计划明年再布局5-6个。公司也积极寻求和菜鸟、京东、顺丰等大电商在运营领域的合作机会。 维持盈利预测和目标价,强调“买入”投资评级 维持2016~2018年收入预测为5.4、6.7、8.2亿元,EPS为0.9、1.08和1.3元/股,PE为59、49和41倍。公司上市以来,积极寻求外延合作机会,希望进一步提升系统集成业务的软硬件能力,考虑到公司2017年收入弹性有望释放以及强烈的外延预期,维持公司2017年76-80亿元市值的目标,当前市值53.5亿元,维持买入评级。

机制创新:两期股权激励计划+集团与上市公司利益绑定 1)2014年、2016年公司分别推出两期股权激励计划,其中一期激励范围34人,二期激励范围扩大到公司董事和中层管理人员和其他核心人员118人;2)2015年12月管理层持股平台大连中慧达对冰山集团进行增资,持股比例从10%增加到20.2%,增资之后集团和上市公司将形成事业和利益的有效捆绑,有利于调动集团层面资源。 围绕冷热两条产业链进行资源整合 公司近年来通过提升子公司控股比例、增资等方式整合资本资源,围绕冷热产业链形成了5大事业板块,其中:1)母子公司围绕冷热产业设备及工程服务业布局,全资子公司武汉新世界向余热利用转型,已研发出天然气膨胀发电及冷能回收机组并通过调试,潜在市场需求100亿元,填补国内市场空白;2)联/合营企业群业务覆盖冷链物流全产业链、中央空调、汽车冷凝器业务等,2015年带来投资收益1.26亿元,占营业利润的97%,其中松下压缩机、富士冰山、京滨大洋、晶雪冷冻利润贡献较大,公司也在通过增资等方式帮助联营公司进行研发、扩产以迎合市场需求。 管理优化实现降本增效 公司2007年以来业绩成长性与盈利能力均低于同类型上市公司。2015年以来,公司实施多项内部业务整合措施:1)与子公司武汉新世界建立统一的研发平台,并加强服务平台(冰山服务)、销售平台(冰山集团销售公司)和工程平台的建设(冰山工程),目前整合效果逐步显现,2015年公司销售费用显著降低;2)公司投入9.35亿元(非公开发行5.8亿元)进行工厂智能化改造搬迁,预计将于2017年一季度搬迁完毕,生产效率将得到大幅提升。 冰山集团优质资产证券化平台 冰山集团下属13个内资公司,30个合资公司,总资产接近100亿元,其中盈利能力较好的资产:大连冰山金属技术、斯频德冷却塔、BAC高效换热器、林德工程,利润贡献合计上亿元,大冷作为冰山集团唯一的上市平台,在实现集团和上市公司利益一体化后,集团优质资产注入预期进一步强化。 2017年业绩快速成长,重申“买入”评级 冷链物流行业需求好转,根据公司近期订单状况,我们调整公司2016~2018年收入为17.7、19.5和21.4亿元,归母净利润分别为1.8、2.6、3.6亿元,EPS为0.41、0.6、0.82元,PE为27、18和13倍。公司历史估值区间在15~60倍之间,中位数为29倍,平均数为30倍,大多数时间公司估值在25倍左右,我们认为公司2017年合理估值应为30~35倍,合理价格区间为18~21元,重申“买入”评级。 风险提示:公司内部资源整合效果不达预期,冷链行业竞争加剧。

定增稳步推进,加快推进产业战略布局 此次配套资金总额不超过9.9亿元,用于支付收购天信仪表的现金对价、补充上市公司流动资金以及偿还天信仪表银行借款。此次定增对公司未来1-2年的快速扩张有至关重要的意义。近期询价结束并复牌,待定增完成后,将有助于公司加快产业布局。 2017年起,物联网智能燃气表业绩或迎来爆发式增长 具体分析如下:1)厚积薄发。过去5年技术投入大大超前于行业,技术优势至少领先同行2年(草根调研已验证);2)三个“行业第一”带来超强竞争优势。金卡是民用气表份额第一、天信仪表是工业气表份额第一、银证与华思科一起打造业内第一个天然气应用大数据平台,强强联合将奠定未来的超高市场份额;3)华为NB-lot物联网技术日趋成熟,双方合作紧密,将受益国内外需求的快速爆发。 携手天信仪表,家用+工商业燃气计量龙头强强联合 并购天信仪表契合公司整体发展战略,优势业务与公司互补性较强,预期将形成以下协同效应:1)技术与产品协同:打造行业唯一的家用+工商业燃气表整体解决方案能力,盈利能力有望显著提升;2)生产与销售协同:携手拓展海内外市场,销售收入有望扩张,运营成本或将下降;3)研发与管理协同:技术研发与管理经验有望深度整合,互相促进。 物联及传感应用是公司未来发展的核心战略,后续可能加快外延合作 公司目前将超声波燃气表和热式燃气表的研发放在首要地位。联手天信仪表在较短时间内扩大公司在智慧燃气领域的布局范围,凭借强强联合的方式领跑行业。同时公司通过与燃气公司展开合作和互联网衍生业务拓展等方式不断探索新的盈利模式,并依托产品的欧盟NMI认证优势着力寻求海外市场开拓。未来公司还将继续通过外延合作,拓展进入除气表之外的更多物联网终端应用,有望在传统产品保持优势的同时,培育新的增长极。 “硬件优势+软件思维+大数据平台”智能仪表企业,维持“买入”评级 公司目前正处于新业务成长阶段,新业务进展和业绩释放速度具有潜在波动性。考虑到与天信仪表的协同效应,以及后续产业合作进展及商业模式培育渐入佳境,调整盈利预测为:不考虑天信仪表的业绩承诺(2017-2018年至少1亿元/年),预计2016-18年金卡本部的营业收入为6.5、7.8、11.0亿元,净利润为0.8、1.0、1.4亿元,维持买入评级。调整目标价为40.00~45.00。 风险提示:宏观经济下行风险、新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。

公告 公司1~9月收入3.48亿/+16.8%,归母净利润5841万元/+48.6%;EPS为0.58元。Q3季度收入1.2亿元/+32.8%,归母净利润2510万元/+75.4%。 智能仓储系统集成业务带动公司收入增长,净利润增速快于收入增速由于毛利率提升 公司加大系统集成业务开拓力度,获得超预期的效果。我们测算前三季度系统集成收入至少1.2亿以上,收入占比20%以上,2015年系统集成业务收入仅为3500万,占比为7.5%。前三季度公司毛利率达到36.2%的历史新高,同比提升3.3个百分点,得益于公司良好的原材料采购和项目内控体系,未来毛利率有望维持在较高的水平。三项费用率维持稳定。 系统集成业务大订单有望陆续落地,2017年业绩弹性加大 智能仓储系统集成市场需求趋势确定。1)以电商为代表的商贸流通企业认识到仓库在供应链管理中的重要性,加大投资智能仓储的力度;2)快递行业仓配一体化趋势明显,是快递企业上市募投资金主要投向;3)工业4.0之后,生产后段的库存管理自动化需求正在释放。我们预计未来5年行业将保持年均20%增长,2020年市场规模将超千亿。音飞储存立足于货架行业积累的电商客户优势,以创新的穿梭车系统解决方案切入,与国内主流的堆垛机解决方案的系统集成方案形成互补和合作,先后实施了湖南中烟、安踏集团、海尔等数千万级别的大项目,积累了相当丰富的穿梭车系统集成项目经验,公司目前系统集成在谈项目中5000万~1亿的项目居多,随着大订单逐步落地,公司2017年业绩弹性将加大。 智能仓储运营业务布局加快 仓储运营服务外包是近几年新产生的市场需求,主要解决用户端运营效率的目的。音飞瞄准四类客户:电商、第三方物流企业、商贸业务和大型制造企业的物流中心。截至目前智能仓储运营项目已落两子,公司计划明年再布局5-6个。公司也积极寻求和菜鸟、京东、顺丰等大电商在运营领域的合作机会。 维持盈利预测和投资评级 维持2016~2018年收入预测为5.4、6.7、8.2亿元,EPS为0.9、1.08和1.3元,PE为57、47和40倍。公司上市以来,积极需求外延合作的机会,希望进一步提升系统集成业务的软硬件能力,考虑到公司2017年收入弹性有望释放以及强烈的外延预期,维持公司2017年76-80亿市值的目标,当前市值51.6亿元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,下游投资持续处于观望状态。

第三季度淡季不淡,出口带动公司业绩超预期。 1-3季公司收入10.23亿,同比增长15%,归母净利润7397万,同比增长40%,靠近业绩预告上限。扣非后归母净利润7038万,同比增长70%。2016年第三季度,公司营业收入3.82亿元,同比增长34.3%,归母净利润2299元,同比增长185%。 公司订单充足,排产已至明年2月,公司对2017年经营状况充满信心。 公司收入的增长来自于:1)从第二季度开始,下游需求明显回升,第三季度下游需求回升的幅度扩大;2)新产品全面开花,国内市场进口替代,出口市场也取得相当优异的成绩。 注塑机:新产品进口替代,出口拓展取得显著成效。 注塑机前三季度收入增长约20%。高端产品二板机、全电机推出市场效果超出预期,全面实现进口替代,出口市场销售增长30%。1)二板机:德国注塑机市场规模10亿欧元,50%是二板机,30%销售在中国。伊之密自主研发1100-2200-3200吨位产品,在国内市场替代日本东芝,三菱以及德国品牌的份额,同时推向欧洲市场;2)全电机:优势是节能,同时适合精密度较高的产品的成型要求,适用于精密电子、光学零件成型和医疗行业。2016年60~250吨4种规格进入市场;3)产品升级,A5系列全面替代A2系列产品。A5采取模块化生产的模式,缩短生产周期和零部件采购周期,整机库存变成零部件库存,适应生产方式变革。 压铸机第三季需求全面反转,1-3Q实现个位数增长(2016H1下滑16%)。 汽车零部件轻量化趋势明显,整车厂商进一步扩大铝镁合金零件的种类和应用,特别是电动车,对轻量化的需求更加迫切。铝镁合金汽车结构件的成型工艺技术的开发是公司2016年的主要工作。大吨位新产品压铸机H型,900~3500吨锁模力全系列产品推出市场,替代进口品牌。 公司净利润增长的幅度显著快于收入增长的幅度,主要来自于毛利率的提升。 1-3季度公司毛利率为36.2%,比去年同期提升近2个百分点。我们总结毛利率提升的原因:1)2015年集团层面成立了大宗采购部,大宗原材料采购成本下降2-4%;2)2016推出的新产品毛利率普遍高出传统产品5个百分点,带动注塑机整体毛利率提升3个百分点;3)人民币贬值带动出口产品毛利率上升。管理费用率和营业费用率分别为12.5%和12.1%,较去年同期的13.3%和12.8%均有所下降。 上调盈利预测,维持“买入”评级。 考虑公司订单及交付进度,我们上调公司2016~2018年业绩至1.02、1.23和1.47亿元,EPS为0.42、0.51、0.61元,估值为44、36、30倍,参考同期上市同类公司的估值水平,上调半年股价目标至20.4~22.95元,对应2017年估值为40-45倍。 风险提示:小非减持的风险。