事件：公司发布2024年半年报，报告期内实现营业收入37.95亿元，同比增长11.43%，归母净利润1.51亿元，同比增长1228.25%，扣非净利润1.52亿元，同比增长5899.32%；其中二季度单季实现收入18.28亿元，同比增长16.74%，环比下降7.06%，归母净利润0.89亿元，同比增长1581.12%，环比增长43.43%。 报告期内，公司计提的信用减值和资产减值损失合计2254万元。 粘胶长丝收入和销量有较大增长，盈利能力同比提升明显。2024年上半年公司粘胶长丝根据外部市场情况加大销售力度，内外销数量均有较大增长；对内加强成本管控，原材料和能源等成本降低。报告期内，公司粘胶长丝实现收入14.71亿元，同比增长26.80%，毛利率25.46%，同比提高9.01pct。 国内粘胶长丝行业经过多年洗牌，行业集中度大幅提高，截至2023年底，国内仅有四家生产企业，其中新乡化纤产能9万吨/年，国内占比接近40%，具有较强的市场控制力。俄乌冲突爆发后，欧洲粘胶长丝企业面临较高的能源成本压力，竞争力下降，国内粘胶长丝企业有望持续抢占全球市场份额。 国潮文化大幅拉动粘胶长丝需求，供需趋紧推动价格上涨。近年来，随着国潮文化与传统文化的复兴，汉服越来越受到年轻人的欢迎，国内汉服市场规模持续上升，2023年达到144.7亿元，同比增长15.4%，自2019年以来年均复合增长33.8%。今年以来汉服销量大幅走高，粘胶长丝是制作中高档马面裙经线的首选，汉服需求的快速增长也将大幅拉动国内粘胶长丝市场需求。 自3月底以来国内粘胶长丝企业多次上调报价，由于行业供给受限，下游需求旺盛，行业供需关系持续趋紧，未来仍有进一步提价预期。 氨纶价格处于近几年底部，供需关系存在边际改善预期。2024年上半年公司氨纶实现收入21.43亿元，同比增长1.72%，毛利率2.05%，同比下降0.05pct，当前氨纶市场价基本处于底部区域。近几年国内氨纶头部企业持续扩产，部分中小企业退出，行业集中度明显提高。目前氨纶行业规划新建产能较多，但由于氨纶价格大幅下跌，实际投产存在较大的不确定性，预计2024年以后行业新增有效产能将有所放缓，氨纶供需关系存在边际改善预期。 维持“增持”投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.07亿、5.66亿、7.16亿元，EPS分别为0.24、0.33、0.42元，当前股价对应PE分别为16.1、11.5、9.1倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、下游市场需求不及预期。

事件：公司发布2024年半年报，报告期内公司实现收入14.83亿元，同比增长17.92%，归母净利润1.47亿元，同比增长6.7%，扣非净利润1.41亿元，同比增长5.94%；其中二季度单季公司实现收入7.39亿元，同比增长24.12%，环比下降0.63%，归母净利润0.71亿元，同比增长19.22%，环比下降6.65%。 上半年各板块收入同比均增长，宁夏新化产能逐步释放。脂肪胺板块，在上半年市场需求整体偏弱情况下，公司积极拓展新客户，扩大市场覆盖范围，减少市场波动对企业的影响，上半年收入同比增长11.14%，销量同比增长15.5%，均价同比下降3.8%。有机溶剂板块，公司具备丙烯法和丙酮法异丙醇产能，一定程度提升公司规避原料价格波动风险的能力，提升有机溶剂业务盈利水平，上半年收入同比增长6.63%，销量同比下降1.4%，均价同比上涨8.1%。合成香料上半年同比需求上升，宁夏新化产能逐步释放，合成香料收入同比增长64.31%，销量同比增长66.7%，均价同比下降1.4%。公司合成香料产品因与全球香料香精行业龙头瑞士奇华顿公司深度合作，奇华顿所需产品优先向公司采购，保证了较高的产能利用率和稳定的市场需求。 二季度各业务总体保持平稳，产品价格环比波动较小。2024年二季度公司综合毛利率21.6%，环比下降0.66pct，其中脂肪胺收入、销量和均价环比分别增长2.8%、1.7%、1.1%；有机溶剂收入、销量和均价环比分别增长-4.8%、-6.5%、1.8%；香精香料收入、销量和均价环比分别增长2.3%、0.2%、2.1%。 从核心产品市场看，2024Q2异丙胺、三乙胺、异丙醇市场均价分别为1.16万、1.54万、0.87万元/吨，环比2024Q1分别上涨-0.67%、1.72%、3.52%。 公司主要产品异丙胺、乙基胺和异丙醇的装置规模、工艺技术、生产成本和市场占有率等在国内均具有较强的竞争优势。 积极扩大合成香料产品规模，萃取提锂成长空间大。截至2024年6月，宁夏新化公司74,650吨/年合成香料产品基地建设项目工程进度95%，宁夏新化含膦新材料产品项目工程进度50%。通过多年发展，公司的香料规模不断扩大，2024年香料需求整体情况呈现出积极向好的态势，公司新增产能逐步释放。目前公司控股子公司江苏馨瑞拥有香料产品产能16000吨/年，后续宁夏新化合成香料产品基地一期16650吨/年产能也将逐步释放，江苏馨瑞三期18000吨/年扩建项目已开工建设。2024年6月公司公告拟投资6000万元在宁夏新化化工有限公司合成香料产品基地新增7155吨/年产品建设项目。公司推动萃取法提锂技术和专用化学品在盐湖提锂、矿石提锂、锂电回收的应用，已成功应用于藏格矿业沉锂母液回收装置、青海盐湖蓝科锂业股份有限公司沉锂母液回收、格林美电池回收生产线等。 维持“增持”投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.18亿、4.14亿、5.18亿元，EPS分别为1.72、2.23、2.79元，当前股价对应PE分别为12.2、9.4、7.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。

事件：公司发布2024年半年报，报告期内实现收入19.53亿元，同比增长5.57%，归母净利润3.30亿元，同比增长3.60%，扣非净利润3.08亿元，同比增长8.81%；其中二季度单季实现收入11.27亿元，同比增长5.82%，环比增长36.30%，归母净利润1.97亿元，同比增长0.83%，环比增长47.77%。 MLCC粉体需求持续复苏，电子材料盈利能力有所提升。报告期内，公司电子材料板块实现收入2.79亿元，同比下降2.19%，毛利率35.58%，同比提高1.2pct，MLCC介质粉体产品延续复苏趋势。为适配AI领域高算力、高集成等应用环境需求，公司协同客户开发了高散热、高可靠的基础粉和配方粉，材料性能达到领先水平。公司快速实现端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产品产业化，将逐步形成国产替代。公司配合客户开发定制化颜色，持续满足智能手表客户应用需求的纳米级复合氧化锆产品，成为多款智能手表背板的主要供应商；同时，公司积极配合核心客户智能手机用陶瓷背板的产品验证，为手机厂商提供综合性能更为优异的产品方案。此外，公司新产品在人造宝石领域实现突破，并形成批量销售。 催化材料业务继续快速发展，推进生物医疗板块全球化。报告期内，公司催化材料板块实现收入4.06亿元，同比增长21.20%，毛利率43.56%，同比提高0.17pct。蜂窝陶瓷载体方面，公司在重卡领域的市场份额进一步提升，顺利进入海外商用车头部客户的供应链体系并开始批量供应；公司与乘用车领域客户的合作得到加强，随着国内车企开始发力混动车型，预计乘用车产品将逐步释放业绩。此外，公司铈锆固溶体新建产能快速投放，销量水平保持快速增长。报告期内，公司生物医疗材料板块实现收入4.38亿元，同比增长6.07%，毛利率57.91%，同比下降4.2pct。公司对牙科用纳米级复合氧化锆粉体业务进行了专线升级和技术改造，运用智能制造技术巩固行业领先地位，深圳爱尔创科技陆续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模材料、口外研磨材料等新产品。另外，氧化锆瓷块、玻璃陶瓷瓷块、预成聚合物基冠桥材料等产品率先获得基于欧盟医疗器械法规的符合性证书，产品和技术实力获得市场高度认可，为下一阶段欧洲市场加速推广奠定了基础。 积极打造新能源和精密陶瓷业务，拓展未来成长空间。公司已成为锂电池行业涂覆材料的主要供应商之一，报告期内公司积极优化工艺流程、提升产品综合品质，实现产销水平快速提升。公司高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料均可实现1um及以下厚度的超薄涂覆，同时结合客户需求配合开发了功能性涂覆解决方案。此外，公司制氢领域新产品、固态电解质均协同行业头部客户有序推进产品验证和应用推广。精密陶瓷板块是公司以材料为核心，向下游延展产业链的平台，具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化优势。 报告期内，随着新能源汽车800V高压快充技术的推广，公司陶瓷球已搭载国内外多家头部新能源车企的主力车型，同时多家客户同步验证。为进一步提升产品竞争力，公司正在加速推进高端氮化硅粉体建设。为提高现有产品的生产效率和产品交付能力，推动技术创新和制造能力迈向新台阶，国瓷赛创投资扩建陶瓷金属化项目，达产后将助力国瓷赛创进入薄传感器、功率电源模块、IGBT等应用领域。维持“强烈推荐”投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.35亿、9.31亿、11.75亿元，EPS分别为0.74、0.93、1.18元，当前股价对应PE分别为25、20、16倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。

事件：公司发布 2024年半年度业绩预告，预计实现归母净利润 1.1亿~1.25亿元，同比增长 51%~71%，扣非净利润 1.0亿~1.1亿元，同比增长 61%~77%； 其中二季度单季实现归母净利润 0.58亿~0.73亿元，同比增长 31.8%~65.9%，环比增长 11.5%~40.4%。 下游市场需求回暖，盈利水平同比大幅提升。报告期内，整体市场需求回暖，公司紧抓行业发展机遇，整体业务收入同比增长，产品结构进一步优化，高阶品占比增长，利润同比获得较大幅度提升。公司紧盯 EMC、LMC、GMC、UF、电子电路基板、热界面材料等下游领域的趋势变化，持续推出多种规格低 CUT 点 Lowα微米/亚微米球形硅微粉、球形氧化铝粉，高频高速覆铜板用低损耗/超低损耗球形硅微粉，新能源电池用高导热微米/亚微米球形氧化铝粉，持续完善产品布局架构，球形产品销售量持续提升。 聚焦高端产品开发，布局新项目满足市场需求。公司持续聚焦高端芯片（AI、5G、HPC 等）封装、异构集成先进封装（Chiplet、HBM 等）、新一代高频高速覆铜板（M7、M8等）、新能源汽车用高导热热界面材料、先进毫米波雷达和光伏电池胶黏剂等下游应用领域的先进技术。公司拟投资 1.28亿元建设年产 25200吨集成电路用电子级功能粉体材料项目，拟投资 1.29亿元实施年产 3000吨先进集成电路用超细球形粉体项目，建设完成将持续满足 5G通讯用高频高速基板、IC 载板、高端芯片封装等应用领域对集成电路用电子级功能粉体材料越来越高的特性要求，不断完善公司球形产品的产能布局。 球形硅微粉国产替代空间大，开拓新产品前景广阔。日本企业占据全球球形硅微粉市场 70%份额，日本雅都玛垄断了 1微米以下的球形硅微粉填料市场，国产替代空间大。AI 行业发展驱动 HBM 放量，会带来封装高度提升、散热需求大的问题，颗粒封装材料（GMC）中就需要添加 TOP CUT 20um 以下球硅和 Lowα球铝，公司部分客户是全球知名的 GMC 供应商，配套供应 HBM封装材料 GMC 所用球硅和 Lowα球铝。公司加强高性能球形二氧化钛、先进氮化物粉体等功能性粉体材料的研究开发，具有良好的发展前景。 维持“强烈推荐”投资评级。鉴于下游市场需求回暖，上半年公司业绩同比大幅增长，我们上调盈利预测，预计2024~2026年公司归母净利润分别为2.70亿、3.51亿、4.39亿元，EPS 分别为 1.45、1.89、2.36元，当前股价对应PE 分别为 37、28、23倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：能源成本上涨、新项目投产不及预期，下游需求不及预期。

粮食安全重要性日益凸显，有助于拉动复合肥消费需求；单质肥价格趋稳有助盈利修复，新型肥市场前景广阔；磷酸一铵行业供给格局优化，集团磷矿注入增强竞争优势。 粮食安全重要性日益凸显，有助于拉动复合肥消费需求。近几年受到地区冲突、厄尔尼诺现象、部分产粮国的保护主义政策等多重因素影响，粮食安全重要性日益凸显。我国复合肥市场需求量大，公司未来发展空间广阔，2024年中央一号文件将“确保国家粮食安全”置于首位，预计未来粮食价格中枢将有所上移，持续带动肥料消费需求。近年来大宗原材料价格大幅波动及环保要求不断趋严，复合肥行业集中度持续提升，具备资源与渠道优势的企业优势显著，土地流转也为复合肥龙头企业带来良好的发展机遇。 单质肥价格趋稳有助盈利修复，新型肥市场前景广阔。过去三年单质肥的暴涨暴跌对复合肥的生产和销售造成严重影响。目前，单质肥的价差均已处于历史底部区间，单质肥价格的趋稳将为复合肥企业的生产和销售、复合肥经销商的正常采购创造良好的市场环境，复合肥企业也将受益于行业恢复常态，有望迎来量利的修复。随着居民膳食结构和营养需求的逐步升级，着眼于养分提高、功能改善、减量增效、品质提升、土壤改良、环境友好等需求的新型肥料，将具有广阔的市场前景，其盈利能力高于常规复合肥，新型肥料是大型复合肥企业，尤其是龙头企业竞逐的制高点。 磷酸一铵行业供给格局优化，集团磷矿注入增强竞争优势。近几年国家各部门相继出台多项“三磷整治”相关政策，行业准入条件和污染物防控标准不断提升，磷酸一铵供给端落后产能显著出清，环保优势明显、资金实力雄厚、资源优势凸显的龙头企业将显著受益。控股股东旗下磷矿逐步注入公司，2021年7月控股股东将雷波新洋丰矿业注入公司，并承诺将荆门市放马山中磷矿业有限公司股权注入公司（莲花山矿），2022年7月控股股东将保康竹园沟矿业100%股权注入公司。上述两个矿合计产能达到330万吨/年，如顺利注入并投产，将有助于增强公司产业链一体化优势，大幅提升盈利水平。 给予“强烈推荐”投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为13.3亿、15.6亿、18.8亿元，EPS分别为1.06、1.24、1.50元，当前股价对应PE分别为11.5、9.8、8.1倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、产品放量不及预期、新项目投产不及预期。

事件：公司发布 2024年一季报，报告期内实现收入 8.27亿元，同比增长 5.23%，归母净利润 1.33亿元，同比增长 7.99%，扣非净利润 1.21亿元，同比增长20.04%，符合预期。 MLCC 介质粉体复苏延续，电子浆料国产替代加速推进。受益于下游需求回暖，以及汽车电子等新兴应用领域的快速增长，公司 MLCC 介质粉体销量开始持续回升，预计行业有望延续复苏趋势；凭借高度的客户协同性，MLCC 用电子浆料业务市场开拓顺利，已配合客户成功开发并量产了多种规格型号的高容浆料、车规级专用浆料、射频专用浆料等产品。MLCC 车载类、高容类产品在行业头部客户的验证速度得到加快，部分产品已取得突破性进展，开始小批量供应。公司生产的纳米级复合氧化锆具有卓越的综合性能，主要用于智能手表、手机背板等领域；公司强化了彩色纳米级复合氧化锆的产品验证和导入，积极配合客户开发定制颜色，拓展陶瓷材料在电子设备中的新应用。 催化材料业务保持快速发展，生物医疗板块成长空间大。公司充分把握非道路国四排放标准升级的重要机遇，已实现主要客户的全面覆盖，相关产品产销两旺；公司产品已成功应用于国内头部重卡客户的主力车型，超薄壁 750/2产品已通过多家乘用车客户验证，开始批量供货。公司牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长，已顺利进入部分海外头部客户供应体系；氧化锆瓷块业务在国内市场恢复了增长势头，在海外树立了品牌形象。公司持续推进全球化业务布局，战略投资韩国 Spident 公司，将产品管线在牙医临床端进一步延伸；战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国 Dekema 公司，未来公司将增强技术协同性和客户协同性优势。 拓展新能源和精密陶瓷业务，进一步增强成长确定性。公司高纯超细氧化铝和勃姆石客户已覆盖国内外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商。随着新能源汽车 800V 高压快充技术的推广，公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型；在风电领域已实现批量供货，为满足陶瓷轴承球需求的快速增长，国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期） 已建成并投产。公司通过收购赛创电气完成了从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的一体化产业链布局，将公司氮化铝、氮化硅、氧化铝等陶瓷粉体和基片的技术能力与赛创电气金属化能力相结合，持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控，国瓷赛创在 LED、激光雷达领域已具备竞争优势，DPC 基板业务保持快速增长，激光热沉等新产品进展顺利。 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 7.35亿、9.36亿、11.67亿元，EPS 分别为 0.73、0.93、1.16元，当前股价对应 PE分别为 26、20、16倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。

事件：公司发布 2024年一季报，报告期内实现营业收入 7.14亿元，同比增长14.41%，归母净利润 1.53亿元，同比增长 57.77%，扣非净利润 1.46亿元，同比增长 65.96%。一季度为公司传统淡季，业绩表现超市场预期。 一季度呈现较好的发展态势，积极开拓复合剂市场。2024年一季度公司综合毛利率 35.5%，同比提高 4.4pct ，尽管一季度为传统淡季且费用水平较高，但 2024年一季度公司收入环比增长 7.7%，盈利水平环比基本持平，呈现较好的发展态势。2023年公司持续获得第三方权威检测机构出具的更低加剂量、更加节能的台架试验报告，为公司实现单剂向复合剂、复合剂产品从中低级向中高级战略转型迈出了坚实一步，有助加快公司进入主流市场。公司稳步推动复合剂产品的推广力度，加大对核心客户的开发准入工作，加快复合剂产品的国际权威认证与客户内部的评价检测工作。目前公司已经掌握 CI-4、CK-4级柴油机油复合剂，及 SN、SP 级汽油机油复合剂配方工艺，已经通过国外权威的第三方台架测试，进一步满足不同客户需求。 全球润滑油添加剂市场空间大，行业壁垒高且竞争格局好。根据克莱恩及上海市润滑油品行业协会统计，预计 2023年我国润滑油添加剂需求量将增至112万吨，全球需求量将增至 534万吨，市场规模约为 185亿美元，公司未来发展空间广阔。润滑油添加剂技术壁垒和市场准入壁垒高，细分产品种类繁多，复合剂配方千差万别，需要通过美国 API 认证，技术指标及产品质量要求高；大型润滑油企业对添加剂供应商评审严格，会进行长期严格测试，有非常苛刻的标准和定制化要求，一旦进入则倾向于长期合作。全球润滑油添加剂行业竞争格局好，欧美四大跨国公司全球市占率达 85%，预计 2023年公司全球市占率 2%~3%，未来仍有较大提升空间。 复合剂转型进入收获期，持续扩产抢占全球市场份额。公司润滑油添加剂整体技术水平国内领先，部分技术国际领先，复合剂转型已经进入收获期，目前我国润滑油添加剂行业仍被外资占据主导地位，实现国产替代尤为重要，存在较大的进口替代空间。截至 2023年底，公司拥有单剂产能超过 20万吨/年，新乡基地在建产能 55万吨/年，其中 9万吨/年产能建设已加快投入，为充分利用与年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目产生的规模效应与协同效应，两个项目预计于 2025年底建设完成。公司子公司锦州豪润达 10万吨/年润滑油添加剂项目正在建设中，预计 2024年将有小部分产能的释放。公司将根据市场开拓情况并结合客户需求，逐步释放新建产能，持续抢占全球润滑油添加剂市场份额，大幅提升未来成长空间。 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 8.01亿、9.90亿、11.96亿元，EPS 分别为 2.75、3.40、4.11元，当前股价对应 PE分别为 16、 13、11倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：原材料成本上涨、下游需求不及预期、新项目投产不及预期。

事件：公司发布 2023年年报，报告期内实现营业收入 281.1亿元，同比下降7.3%，归母净利润 13.8亿元，同比下降 76.44%，扣非净利润 13.1亿元，同比下降 73.8%；其中四季度单季度实现收入 61.8亿元，同比增长 13.3%，归母净利润 4.45亿元，同比下降 52.7%，环比增长 36.9%。 农化和有机硅行业景气度大幅下降，全年业绩下滑明显。报告期内，受宏观经济及市场供需变化影响，公司农化板块及有机硅板块市场景气度明显下行，草甘膦原药、有机硅 DMC 等产品销售价格同比不同程度下滑，导致盈利水平明显下降。2023年公司特种化学品收入 50.3亿元，同比下降 19.3%，毛利率 20.73%，同比下降 17.5pct，销售均价 1.12万元/吨，同比下跌 28.51%； 草甘膦系列产品收入 42.8亿元，同比下降 50.6%，毛利率 31.0%，同比下降21.7pct，销售均价 2.5万元/吨，同比下跌 55.3%；肥料收入 36.1亿元，同比增长 4.6%，毛利率 8.70%，同比下降 10.4pct，销售均价 2909元/吨，同比下跌 14.7%；有机硅系列产品收入 21.4亿元，同比下降 48.1%，毛利率4.3%，同比下降 13.2pct，销售均价 1.14万元/吨，同比下跌 38.6%。 四季度部分产品价格有所上涨，推动业绩环比大幅提升。2023Q4公司主要产品黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵、磷矿石、有机硅 DMC、六偏磷酸钠市场均价环比 2023Q3分别上涨 2.0%、18.9%、6.5%、10.3%、5.6%、0.1%；草甘膦、三聚磷酸钠市场均价环比分别下跌 13.7%、1.4%。近期磷矿石市场继续保持高景气度，磷酸一铵价格有所下跌，磷酸二铵价格维持平稳，草甘膦市场底部逐步企稳反弹，有机硅市场阶段性反弹后回调至底部区域。 公司重点项目稳步推进，未来成长属性不断增强。报告期内，公司紧抓重点项目建设，推动公司转型升级。兴福电子 3万吨/年电子级磷酸、 2万吨/年电子级蚀刻液项目建成投产，公司微电子新材料产业综合实力持续增强；湖北瑞佳 5万吨/年光伏胶、湖北兴友 30万吨/年电池级磷酸铁项目（一期）、参股企业湖北磷氟锂业 20万吨/年电池级磷酸二氢锂及 1万吨/年高品质磷酸锂项目（一期）顺利投产，公司新能源产业布局全面推进；湖北兴瑞 550吨/年微胶囊、5000m3/年气凝胶毡，湖北吉星 800吨/年磷化剂产能相继投产，为公司培育了新的利润增长点。后坪 200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造项目、湖北兴瑞 3万吨/年液体胶（一期）项目加快推进，建成后将进一步巩固公司产业基础，增强公司发展后劲。 维持“增持”投资评级。由于部分产品价格仍在底部盘整，我们调整盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润分别为 18.3亿、24.1亿、27.8亿元，EPS 分别为 1.66、2.18、2.52元，当前股价对应 PE 分别为 13、 10、9倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、新项目投产不及预期。

事件：公司发布 2023年年报和 2024年一季报，2023年公司实现收入 9.72亿元，同比增长 13.87%，归母净利润 1.53亿元，同比下降 22.65%，扣非净利润1.37亿元，同比下降 11.32%；2024年一季度公司实现收入 1.92亿元，同比下降 41.18%，归母净利润 0.32亿元，同比下降 47.74%，扣非净利润 0.28亿元，同比下降 52.09%。 全年分子筛材料收入稳中有增，持续加大新产品开发力度。2023年公司在全球市场经济压力、原材料价格波动等方面面临多种挑战，同时也抓住了重要的发展机遇，全年分子筛材料实现收入 9.3亿元，同比增长 11.6%，毛利率30.63%，同比下降 2.64pct。过去两年部分原材料价格波动剧烈，公司加大迭代产品的研发进度，推出成本更优的升级产品。在传统下游市场中，公司加大产品应用的技术支持能力，为客户提供包含方案设计、分子筛材料选型和装填在内更为专业的一体化服务。在新产品开发方面，公司结合分子筛产品的性能优势，开发更多引领市场消费、解决客户产品痛点的新型分子筛产品，在汽车领域、家电等行业，新产品应用实现突破。 一季度销售结构变化导致盈利下降，多个项目取得新突破。报告期内，公司产品销售结构变化导致收入下降，同时费用率有所提升，业绩同比有所下降。 公司加强拓展国际市场，目前泰国建龙来自欧美和东南亚地区的分子筛订单持续增加，2024年一季度公司实现外销收入约 5004万元，同比增长19.63%，海外布局优势进一步显现。公司成功完成了中粮集团某年产能 24万吨无水乙醇项目的分子筛装填，项目一次开车成功，拓宽了公司产品应用场景。在新产品推进方面，公司第五代深冷空分专用分子筛等产品完成了中石化旗下某 70,000Nm3/h 深冷空分系统的整体更换。报告期内，公司多款产品首次入围中石化集采体系，且排名靠前，这标志着公司在石油化工领域的业务拓展取得了新的突破，为公司未来发展打下了坚实的基础。 新产品培育取得积极进展，新项目打开成长空间。2023年公司相关新产品销售收入约 2400万元，同比增长 354.94%，其中公司汽车刹车系统、空气悬架系统等新产品贡献较大，合计实现千吨级以上销售规模，预计 2024年有望进一步放量。催化剂方面，公司应用于石油化工催化剂已实现数十吨以上的销售突破，2024年公司将继续加强该产品的市场推广，推动公司从分子筛吸附剂向分子筛催化剂延伸。公司积极布局新项目，吸附材料产业园改扩建一期项目陆续建成投产，拟投资 7.1亿元建设吸附材料产业园改扩建项目（二期）、泰国子公司建设项目（二期），有望进一步打开未来成长空间。 给予“增持”投资评级。由于公司产品放量不及预期，我们调整盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 1.94亿、2.74亿、3.53亿元，EPS分别为 2.33、3.29、4.23元，当前股价对应 PE 分别为 15、 11、8倍，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。

事件：公司发布 2023年年报， 报告期内实现收入 38.6亿元，同比增长 21.86%，归母净利润 5.69亿元，同比增长 14.5%，扣非净利润 5.42亿元，同比增长15.34%； 其中四季度单季实现收入 10.72亿元，同比增长 48.10%， 归母净利润 1.28亿元，同比增长 220.44%，扣非净利润 1.39亿元， 同比增长 128.22%。 下游市场需求有所回暖， 电子材料业务增长明显。 报告期内， 受益于下游需求回暖， 以及汽车电子等新兴应用领域的快速增长， 公司 MLCC 介质粉体销量开始逐步回升，预计行业有望延续复苏趋势； 凭借高度的客户协同性，MLCC用电子浆料业务市场开拓顺利， 已配合客户成功开发并量产了多种规格型号的高容浆料、 车规级专用浆料、 射频专用浆料等产品。 报告期内， MLCC 车载类、 高容类产品在行业头部客户的验证速度得到加快， 部分产品已取得突破性进展， 开始小批量供应。 公司生产的纳米级复合氧化锆具有卓越的综合性能， 主要用于智能手表、 手机背板等领域； 公司强化了彩色纳米级复合氧化锆的产品验证和导入， 积极配合客户开发定制颜色， 拓展陶瓷材料在电子设备中的新应用。 2023年公司电子材料收入 5.98亿元，同比增长 16.08%，毛利率 37.58%，同比下降 0.50pct。 催化材料业务保持快速成长， 口腔业务成长空间大。 2023年公司催化材料收入 7.15亿元，同比增长 74.25%， 毛利率 42.90%，同比提高 2.03pct，蜂窝陶瓷载体销量 1550万升， 同比增长 60.12%。 公司充分把握非道路国四排放标准升级的重要机遇，已实现主要客户的全面覆盖，相关产品产销两旺； 公司产品已成功应用于国内头部重卡客户的主力车型， 超薄壁 750/2产品已通过多家乘用车客户验证，开始批量供货。 2023年公司生物医疗板块收入 8.55亿元，同比增长 13.35%，毛利率 60.34%，同比提高 2.32pct。 公司牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长， 已顺利进入部分海外头部客户供应体系； 氧化锆瓷块业务在国内市场恢复了增长势头，在海外树立了品牌形象。公司持续推进全球化业务布局， 战略投资韩国 Spident 公司，将产品管线在牙医临床端进一步延伸； 战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国Dekema 公司， 未来公司将增强技术协同性和客户协同性优势。 拓展新能源和精密陶瓷业务， 进一步增强成长确定性。 公司高纯超细氧化铝和勃姆石客户已覆盖国内外主流的锂电池厂商和主要的锂电池隔膜厂商。 随着新能源汽车 800V 高压快充技术的推广，公司陶瓷球已搭载头部新能源车企的主力车型； 在风电领域已实现批量供货， 为满足陶瓷轴承球需求的快速增长，国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期） 已建成并投产。 公司通过收购赛创电气完成了从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的一体化产业链布局，将公司氮化铝、氮化硅、氧化铝等陶瓷粉体和基片的技术能力与赛创电气金属化能力相结合，持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控，国瓷赛创在 LED、激光雷达领域已具备竞争优势， DPC 基板业务保持快速增长，激光热沉等新产品进展顺利。 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 7.35亿、9.36亿、 11.67亿元， EPS 分别为 0.73、 0.93、 1.16元，当前股价对应 PE分别为 24、 19、 15倍，维持“强烈推荐”投资评级。

事件： 公司发布 2023 年年报， 报告期内实现营业收入 53.11 亿元，同比下降26.75%，归母净利润 7.04 亿元，同比下降 58.46%，扣非净利润 6.08 亿元，同比下降 64.75%；其中四季度单季实现收入 12.18 亿元，同比下降 29.29%，归母净利润 1.41 亿元，同比下降 61.2%。 食品添加剂价格下跌明显， 导致全年业绩大幅下降。 报告期内，受行业周期以及市场竞争等影响，公司主要产品价格有所下降， 公司充分发挥多产品组合优势， 进一步保证产品市场占有率及市场地位， 并通过降本增效相关举措管控供应链环节成本，确保公司经营稳定发展。 2023 年公司食品添加剂收入28.9 亿元，同比下降 36.6%，毛利率 32.76%，同比下降 15.01 pct，销量 4.1万吨， 同比增长 15.68%，销售均价 7.03 万元/吨， 同比下跌 45.2%；大宗化学品收入 17.7 亿元，同比下降 13.73%， 毛利率 10.21%，同比下降 4.35 pct。 四季度核心产品价格环比仍下跌， 甜味剂发展前景广阔。 2023 年四季度安赛蜜、三氯蔗糖、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚市场均价分别为 4.0/13.5/6.2/5.9 万元/吨，环比 2023Q3 分别下跌 6.6%/9.3%/26.0%/9.5%。 近年来，在全球减糖、低糖大趋势下，安赛蜜和三氯蔗糖以安全性高、口感纯正、甜度高等特点，在食品饮料、调味品等领域应用广泛。 阿洛酮糖口感和蔗糖相近， 具有广阔应用空间， 公司基于年产 1500 吨生物发酵类装置完成了合成生物学中试平台搭建，完成了阿洛酮糖生产工艺可行性的论证，实现了高品质阿洛酮糖的生产，目前正在推进降本工艺优化工作。 积极打造定远二期项目， 打开公司未来成长空间。 报告期内， 公司完成了“定远二期项目第一阶段” 年产 60 万吨硫酸、年产 6 万吨离子膜烧碱、年产 6 万吨离子膜钾碱、 15 万吨双氧水等主体项目的建设工作， 预计在 2024 年 4 月份陆续达到试生产条件，定远二期还规划了 10 万吨高纯度氯化亚砜（规划年产 20 万吨）、 6 万吨氯磺酸、 6 万吨离子膜钾碱等项目，同时公司正在布局和规划 6 万吨/年产能的山梨酸钾项目。 公司完成了年产 5000 吨三氯蔗糖的技改项目建设， 投产后能够进一步提升产能规模，提高收率，降低生产成本，未来公司将根据市场需求情况，在定远二期规划和适时建设10000吨/年产能，以保证公司核心产品的市场占有率和市场地位。 维持“增持”投资评级。 由于核心产品食品添加剂价格持续低迷，我们调整盈利预测， 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 7.43 亿、 8.76 亿、 10.03亿元， EPS 分别为 1.30、 1.54、 1.76 元，当前股价对应 PE 分别为 16、 14、12 倍， 维持 “增持”投资评级。 风险提示： 下游需求不及预期、 产品价格下跌、新项目投产不及预期

事件：公司发布2023年年报，报告期内实现营业收入12.53亿元，同比增长8.70%，归母净利润0.95亿元，同比下降15.88%，扣非净利润0.57亿元，同比下降40.73%；其中四季度单季实现收入3.26亿元，同比增长6.50%，归母净利润0.21亿元，同比增长903.15%。同时公司公告，拟投资1.45亿元建设年产6.5亿平方米储能及动力电池用锂电隔膜项目。 反射膜收入稳步增长盈利能力提升，光学基膜仍有所亏损。报告期内，公司反射膜在全尺寸领域市占率稳步提升；干法隔膜通过主流客户认证，并实现批量生产及出货，该项目处于建设投入期，存在一定亏损；公司积极拓展光学基膜品质及应用领域，毛利率得以改善，但受市场供需结构等影响，光学基膜仍存在一定亏损。2023年公司反射膜收入9.52亿元，同比增长8.57%，毛利率37.63%，同比提高2.76pct，销量1.44亿平方米，同比增长17.37%；光学基膜收入1.27亿元，同比下降9.93%，毛利率-6.48%，同比提高0.74pct，销量1.43万吨，同比下降4.19%。2023年因新项目建设投入期及新产品开发等因素，费用同比明显增加，其中销售费用、管理费用、研发费用分别0.52亿、1.02亿、0.69亿，同比分别增长13.53%、36.90%、32.25%。 全球电视持续大尺寸化趋势，MiniLED渗透率有望提升。根据洛图科技（RUNTO）数据，2023年全球电视市场品牌整机出货量达2.01亿台，同比下滑1.6%，其中LCD电视出货1.96亿台，同比下降0.9%；OLED电视出货548万台，同比下降20.6%。尽管出货总量下降，但大尺寸趋势仍在深化，2023年全球电视出货的平均尺寸达到49.3英寸，较2022年增加1.6英寸，有助于拉动反射膜需求增长。由于OLED材料在寿命和可靠性方面不及MiniLED，近期多家行业龙头企业发布搭载MiniLED背光的新一代产品，在电视、笔电及车载显示等传统智能硬件中的MiniLED渗透率有望持续提升，公司MiniLED反射膜未来发展前景光明。 持续拓展膜材料新产品新产能，有助打开未来成长空间。截至2023年底，公司在建项目主要包括年产8万吨光学级聚酯基膜、5.6亿平方米锂离子电池隔膜、3000万平方米高端光学深加工薄膜、2000万平方米半导体封装用离型膜项目；此外，公司还布局了舟山年产4亿平方米储能和动力汽车用锂离子电池隔膜项目及年产2000万平方米光伏用胶膜项目，其中光伏用胶膜项目已经完成产品开发与验证，并实现批量出货。公司干法隔膜产品已实现批量生产及出货，湿法产线已安装和调试；加快推进CPI薄膜（透明聚酰亚胺薄膜）等项目的开发与验证；完成光伏用胶膜产品开发与验证，并实现批量出货；完成TPX离型膜难点突破，并实现相应出货。 维持“增持”投资评级。由于光学基膜业务改善不明显，部分新项目投产初期盈利水平较低，我们调整盈利预测，预计2024~2026年公司归母净利润分别为1.17亿、1.50亿、1.80亿元，EPS分别为0.40、0.52、0.62元，当前股价对应PE分别为31、25、21倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格上涨、下游市场需求不及预期、新项目放量不及预期。

事件：公司发布 2023年年报，报告期内实现营业收入 114.78亿元，同比下降27.41%，归母净利润 15.65亿元，同比下降 12.77%，扣非净利润 15.06亿元，同比下降22.05%；其中四季度单季实现营业收入22.04亿元，同比下降18.63%，归母净利润 2.04亿元，同比增长 31.09%，全年业绩基本符合预期。 报告期内农药行业整体低迷，价格下跌影响业绩。报告期内，面对农化行业低迷、市场需求不足、产品价格全面断崖式下滑的巨大挑战，公司积极加强降本增效，经营业绩继续保持在农化行业前列。2023年公司原药业务收入73.8亿元，同比下降 22.2%，毛利率 30.16%，同比下降 1.37pct，销量 9.6万吨，同比增长 10.4%，销售均价 7.65万元/吨，同比下降 29.5%；制剂业务收入 16.8亿元，同比下降 1.22%，毛利率 27.4%，同比下降 16.7pct，销量 3.6万吨，同比增长 2.4%，销售均价 4.7万元/吨，同比下降 3.50%。 核心产品市场价格下跌，国内原药市场稳中求进。2023年公司产品草甘膦、功夫菊酯、联苯菊酯、硝磺草酮市场均价分别为 3.25万、14.1万、18.0万、10.9万元/吨，同比分别下跌 47.8%、33.7%、38.9%、25.0%，目前价格基本处于底部区域。原药方面，卫药市场积极应对需求疲软、库存高企等挑战，完成销售与上年基本持平；国内农药市场面对新增产能释放、产品价格下跌、市场竞争激烈的严峻挑战，销量同比增长 95%；国际农药市场受渠道去库存、原药价格下跌、跨国公司订单大幅下降等影响，销售额同比出现下降。 继续加强创制药的开发，推出新项目奠定成长性。公司持续推动农药“创制药研发-原药生产-制剂销售”一体化发展策略，先后开发了多个农药创制新品种，包括氯氟醚菊酯、氟吗啉、乙唑螨腈、四氯虫酰胺等，均成为国内市场主导品种，加速差异化制剂产品开发。公司优嘉四期二阶段项目 11月底完成调试，迅速达产达效，同步加快推进优嘉五期项目；完成了制剂工厂安装调试；辽宁优创拟投资 42.4亿元建设的年产 15650吨农药原药及 7000吨农药中间体等项目，公司把优创葫芦岛项目建设作为四次创业的主战场，2024年将加快完成优创一期一阶段安装调试，加速推进二阶段施工。 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2024~2026年公司归母净利润分别为 17.5亿、21.2亿、24.5亿元，EPS 分别为 4.31、5.22、6.03元，当前股价对应PE 分别为 11.9、9.9、8.5倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。

事件：公司发布 2023年年报，报告期内实现营业收入 7.12亿元，同比增长 7.5%，归母净利润 1.74亿元，同比下降 7.6%，扣非净利润 1.50亿元，同比增长 0.2%； 其中四季度单季实现营业收入 2.01亿元，同比增长 15.3%，环比增长 2.1%，扣非净利润 0.43亿元，同比增长 32.6%，环比下降 6.1%。同时公司公告，拟投资 1亿元建设 IC 用先进功能粉体材料研发中心；投资 1.29亿元先进集成电路用超细球形粉体生产线。 持续完善产品布局架构，高端品占比有所提升。报告期内，公司紧盯 EMC、LMC、GMC、UF、电子电路基板、热界面材料等下游领域的趋势变化，持续推出多种规格低 CUT 点 Lowα微米/亚微米球形硅微粉、球形氧化铝粉，高频高速覆铜板用低损耗/超低损耗球形硅微粉，新能源电池用高导热微米/亚微米球形氧化铝粉，持续完善产品布局架构，球形产品销售量持续提升。公司角形无机粉体收入 2.33亿元，同比增长 0.61%，毛利率 32.75%，同比下降2.66pct，销量 7.06万吨，同比增长 3.02%，销售均价 3303元/吨，同比下降 2.34%；球形无机粉体收入 3.69亿元，同比增长 4.19%，毛利率 46.22%，同比增加 3.17pct，销量 2.58万吨，同比增长 8.37%，销售均价 1.43万元/吨，同比下降 3.86%，高端产品占比有所提升。 聚焦高端产品开发，新项目进一步满足市场需求。报告期内，公司持续聚焦高端芯片（AI、5G、HPC 等）封装、异构集成先进封装（Chiplet、HBM 等）、新一代高频高速覆铜板（M7、M8等）、新能源汽车用高导热热界面材料、先进毫米波雷达和光伏电池胶黏剂等下游应用领域的先进技术。公司拟投资1.28亿元建设年产 25200吨集成电路用电子级功能粉体材料项目，拟投资1.29亿元实施年产 3000吨先进集成电路用超细球形粉体生产线建设项目项目，建设完成将持续满足 5G 通讯用高频高速基板、IC 载板、高端芯片封装等应用领域对集成电路用电子级功能粉体材料越来越高的特性要求，不断完善公司球形产品的产能布局。 球形硅微粉国产替代空间大，开拓新产品前景广阔。日本企业占据全球球形硅微粉市场 70%份额，日本雅都玛垄断了 1微米以下的球形硅微粉填料市场，国产替代空间大。AI 行业发展驱动 HBM 放量，会带来封装高度提升、散热需求大的问题，颗粒封装材料（GMC）中就需要添加 TOP CUT 20um 以下球硅和 Lowα球铝，公司部分客户是全球知名的 GMC 供应商，配套供应 HBM封装材料 GMC 所用球硅和 Lowα球铝。公司加强高性能球形二氧化钛、先进氮化物粉体等功能性粉体材料的研究开发，具有良好的发展前景。 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2024~2026年公司归母净利润分别为 2.23亿、2.76亿、3.42亿元，EPS 分别为 1.20、1.48、1.84元，当前股价对应PE 分别为 36、29、24倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：能源成本上涨、新项目投产不及预期，下游需求不及预期。

事件：公司发布事件：公司发布2023年年业绩快报，2023年年预计实现收入预计实现收入25.18亿元，同比增亿元，同比增长长0.26%，归母净利润8.69亿元，同比下降6.96%，扣非归母净利润7.10亿亿元，同比下降元，同比下降18.78%；；其中四季度单季预计实现收入实现收入7.71亿元，同比亿元，同比增长35.03%，归母净利润2.48亿元亿元，同比增长增长15.01%，环比增长19.23%；扣非；扣非归母净利润归母净利润2.06亿元，同比增长30.38%，环比增长68.85%。 拓展纤维板块收入同比增长，民用碳纤维贡献主要增量。报告期内，公司拓展纤维板块实现收入16.67亿元，同比增长20.28%，23Q4单季实现5.62亿元，环比增长66.8%，其中传统定型纤维产品订单稳定、交付及时，相关重大合同执行率42.34%，较23Q1-3提升13.18pct，实现收入8.39亿元，同比增长2.3%。非定型纤维受个别项目从研发验证过程转入定型量产进程的产品定价和通用工业级产品市场价格下降等正/负面因素综合影响以及高强高模系列产品客户需求稳定增长等，整体贡献能力持续增强，实现收入8.28亿元，同比增长46.42%。据百川盈孚，近期碳纤维市场价格维稳运行，目前国产T300(12K)/T300(24/25K)/T300(48/50K)/T700(12K)华东市场价分别为90/77/72/145元/千克。公司内蒙包头项目碳化部分已经建设完成，原丝部分尚有少量收尾工程在建设中，预期2024年投产。 碳梁板块短期承压，复材板块收入稳步增长。2023年公司能源新材料板块实现收入4.26亿元，同比下降35.54%，主要因碳梁业务传统主要客户订单减少、新开发客户虽开始导入量产但业务规模还有限；通用新材料板块实现收入2.68亿元，同比下降10.52%，主要受渔具和体育休闲应用领域市场需求下降影响；复合材料板块实现收入0.93亿元，同比增长14.37%，主要受航空复合材料制品业务增长影响；精密机械板块实现收入0.34亿元，同比下降31.05%，主要受装备销售业务收入确认因素影响；光晟科技板块实现收入0.19亿元，同比下降22.10%。主要受下游客户项目进程不确定性影响。报告期内公司非经常性损益为1.59亿元，主要是公司参与的“国产。 。 碳纤维工程化研制及其复合材料在。 。 上的应用研究”项目通过验收，项目经费计入当期损益所致。 参股科泰克山东深化气瓶领域业务拓展，回购股份彰显发展信心。2023年12月29日公司公告与北京科泰克、洛阳誉华、威海港发共同签署了协议，拟共同出资设立科泰克(山东)特种装备科技有限公司，公司持股20%，北京科泰克专门从事复合气瓶、压力系统及周边产品研发和生产，具有B3级压力容器制造许可证，本次合作有利于深化公司在气瓶领域的业务拓展，提升公司的市场能力和核心竞争力。此外，2023年12月30日公司公告拟使用自有资金回购部分公司股份，回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购价格不超过37.35元/股，彰显公司长期健康发展的信心。 维持维持“强烈推荐”投资评级投资评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.7、10.4、11.9亿元，EPS分别为1.05、1.25、1.44元，当前股价对应PE分别为21.2、17.7、15.5倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：重大合同交付不及预期、新产品开发、产品销售价格下降的风险。