事件：2024Q1，公司实现营业收入26.71亿元，同比-1.95%；实现归母净利润2.31亿元，同比-33.80%；实现扣非归母净利润1.87亿元，同比-46.01%。 公司单季度毛利率32.66%，同比-3.14pct。公司销售费用率2.08%，同比+0.03pct，管理费用率14.92%，同比-0.29pct，研发费用率3.50%，同比+0.68pct。 实验室服务和CMC业务总体稳定，临床业务略有恢复。分业务板块看，1）公司实验室服务实现营业收入16.0亿元，同比-2.92%，实现毛利率44.14%（同比-0.34pct）；2）公司CMC（小分子CDMO）服务实现营业收入5.8亿元，同比-2.67%，实现毛利率27.90%（同比-5.05pct）；3）公司临床研究服务实现营业收入3.9亿元，同比+4.60%，实现毛利率9.32%（同比-4.70pct）；4）公司大分子和细胞与基因治疗服务实现营业收入0.9亿元，同比-4.15%，实现毛利率-38.60%（同比-26.86pct），毛利率为负主要是由于大分子和基因治疗CDMO业务目前仍处于投入阶段。 公司近期业务趋势有所回暖。2024年第一季度，公司全球客户询单和访问较2023年同期有所回暖，公司新签订单金额同比增长超过20%。公司将继续坚定地推行长期发展战略，力争达到年初制定的目标。 盈利预测与估值：康龙化成是全球药物发现领域龙头之一，在国内CRO市场中处于领先地位。目前，公司业务已经涵盖CRO及CDMO，未来全流程覆盖的业务发展模式将不断清晰。公司实验室服务、CMC和临床研究服务作为核心业务维持稳定，同时对生物药、基因治疗的布局将有望为公司中长期发展带来新的增长点。我们更新盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.95/1.11/1.29元，2024年5月15日股价对应PE分别为23.4X/20.1X/17.2X，维持“增持”评级。 风险提示：业绩不及预期；海外经营环境变化；行业竞争加剧。

事件：2024Q1，公司实现营业收入79.82亿元，同比-10.95%，剔除特定商业化项目后同比-1.8%；实现归母净利润19.42亿元，同比-10.42%；实现扣非归母净利润20.34亿元，同比+8.86%。公司单季度毛利率38.13%，同比-1.76pct，公司销售费用率2.24%，同比+0.28pct，管理费用率7.21%，同比-0.03pct，研发费用率3.84%，同比-0.15pct。 化学业务表观收入有所下滑，但常规业务维持稳定。2024Q1分业务板块看，1）公司化学业务（WuXiChemistry）收入55.6亿元，同比-13.53%，剔除特定商业化生产项目，同比-0.6%，D&M服务收入人民币40.0亿元，剔除特定商业化生产项目，D&M业务收入同比+1.2%；2）测试业务（WuXiTesting）收入14.9亿元，同比+2.60%；3）生物学业务（WuXiBiology）收入5.6亿元，同比-2.81%；4）高端治疗CTDMO业务（WuXiATU）收入2.8亿元，同比-13.63%；5）国内新药研发服务部（WuXiDDSU）收入0.8亿元，同比-51.75%。 公司近日发布了H股股票奖励信托计划（草案），对象为公司董监高人员、中层管理人员、基层管理人员、科学骨干人员与其他技术人员等。授予奖励的条件为：1）集团于2024年实现的营业收入达到人民币383亿元或以上（“基本授予条件”），及2)集团于2024年实现的营业收入达到人民币405亿元或以上，（“附加授予条件”，与基本授予条件合称为“授予条件”）。若只达成了基本授予条件，则最多只能利用计划上限的一半向选定参与者授予奖励。若同时达成了基本授予条件及附加授予条件，则可以利用整个计划上限向选定参与者授予奖励。奖励计划分为四个归属期，分别为2025-2028年各自的12个月内，归属比例各占25%。 盈利预测与估值：公司作为国内CXO领军企业，全产业链、客户资源、质量效率等优势明显。展望未来，WuXiChemistry等业务收入预计均将保持相对稳定，同时公司积极发展潜力业务，WuXitesting、WuXiATU等业务均将成为重要的增长点，为公司未来业绩增长提供弹性，DDSU未来将迎来收入结构良性改变。我们调整盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为3.31元/3.69元/4.04元，2024年5月15日收盘价对应PE分别为13.7X、12.3X、11.2X，维持“买入”评级。 风险提示：业绩不及预期；海外经营环境变化；行业竞争加剧。

事件 ： 2023年公司实现营业收入 403亿元，同比+2.5%；实现归母净利润96亿元，同比+9.0%；实现扣非归母净利润 97亿元，同比+16.8%。 2023年公司毛利率 41.2%，同比+3.88pct。公司销售费用率 1.74%，同比-0.12pct，管理费用率 7.14%，同比-0.04pct，研发费用率 3.57%，同比-0.53pct。财务费用率-0.84%，同比-0.21pct。 2023年 Q4单季度公司实现营业收入 108亿元，同比-1.5%；实现归母净利润 15.3亿元，同比+6.6%；实现扣非归母净利润 20.4亿元，同比+0.5%。 公司单季度毛利率 40.9%，同比+3.11pct。公司销售费用率 1.66%，同比+0.06pct，管理费用率 8.32%，同比+1.16pct，研发费用率 3.84%，同比-0.95pct。财务费用率 2.92%，同比+0.90pct。 盈利预测与估值： 公司作为国内 CXO 领军企业，全产业链、客户资源、质量效率等优势明显。展望未来， WuXi Chemistry 等业务收入预计均将保持稳定增长，同时公司积极发展潜力业务， WuXi testing、 WuXi ATU 等业务均将成为重要的增长点，为公司未来业绩增长提供弹性， DDSU 未来将迎来收入结构良性改变。我们调整盈利预测，预计 2024-2026年 EPS 分别为 3.37元/3.86元/4.37元， 2024年 03月 22日收盘价对应 PE 分别为14X、 12X、 11X，维持“买入”评级。 风险提示： 业绩不及预期； 海外经营环境变化； 行业竞争加剧。