美国页岩气革命助推轻烃产业跨越式发展，页岩气、石油伴生气以及炼厂气为轻烃的主要来源，美国和中东为轻质烷烃的主要出口地区。全球诸多大化工企业均为轻烃产业链的重要参与者，卫星化学是垂直一体化布局的佼佼者，1992年从C3起家，2017年自C2蜕变，现有嘉兴、平湖、连云港三大生产基地，乙烷制乙烯、丙烯酸及酯等产能处于国内领跑地位。公司股权结构稳定，多次实施管理层激励。 公司乙烷裂解制乙烯成本优势、规模优势、先发优势显著，乙烷资源壁垒高筑。我们测算，2023年石脑油制乙烯、CTO和MTO的平均成本分别为6060元/吨、6933元/吨和5711元/吨，而公司乙烷制乙烯的平均成本为4149元/吨，平均毛利为2041元/吨。当前全球乙烯生产主要以石脑油裂解为主，油价对于乙烯价格有较强的支撑。公司现有两套乙烯装置合计产能250万吨/年，到2026年底预计扩增至500万吨/年，公司乙烯收率可以达到83%，高于行业常规的78%水平。公司与美国ET成立合资公司，拥有专用运输码头和VLEC船，乙烷资源供应链优势凸显。 公司乙烯下游主流产品布局完整，未来α-烯烃项目引领创新发展。公司现有乙烯下游产品包括聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇、聚醚大单体、苯乙烯、聚苯乙烯、乙醇胺、碳酸酯等。公司是国内首家选择性齐聚高碳α-烯烃的企业，公司在连云港新项目规划有α-烯烃、POE、聚α-烯烃、mPE产能，预计未来两年陆续投产。公司过去三年研发投入约40亿元，同时计划未来五年内研发投入100亿元，实施一批具有战略性、引领性的创新项目，实现高端进口产品的国产替代。 公司PDH工艺行业领先，一体化优势不断提升。2014年公司引进的国内首套UOP公司PDH装置投产，同步建立丙烷稳定采购体系，运营十余年来不断挖掘装置潜力，优化综合单耗。过去公司以丙烯酸及酯起家，多年深耕纺织乳液、SAP等高盈利产品。2023年公司通过收购新增40万吨/年环氧丙烷产能。公司80万吨/年多碳醇项目预计2024年投产，不断巩固产业链一体化优势。同时，公司资源化利用氢气实现低碳发展。 盈利预测与评级：公司轻烃产业一体化优势领先，积极研发创新，打造新质生产力。我们预计公司24-26年营收为450/506/646亿元，归母净利润为56/66/87亿元。考虑明后年新项目投产和高增速业绩，给予公司24年归母净利润15XPE，对应目标市值838亿。首次覆盖，“买入”评级。 风险提示：产能建设进度不及预期，盈利预测及估值模型不及预期。

电力设备业务稳定发展。 公司设立以来主要聚焦电真空器件的经营和拓展，主要产品包括真空灭弧室、固封极柱、成套电器、大功率激光器射频电子管等。真空灭弧室即真空开关管，是电力开关设备的核心器件，公司是国内品种最全、 产能最大的陶瓷真空灭弧室制造基地，具有年产超 100万只真空灭弧室的生产能力， 得到国家电网、南方电网等用户充分认可并建立了长期合作关系。电子管是利用电子在真空中运动来完成能量转换的器件，公司产品性能参数在国内居于领先地位，产品主要用于激光加工设备、广播电视、医疗等领域，近年来成功开拓半导体加工设备及可控核聚变等新的应用领域。 此外， 公司依托技术优势开展新型电力及新能源成套设备业务， 主要服务于新能源和交直流电网等领域。 军工业务实现快速增长。 公司设立之初是专业从事真空电子管研发、设计、生产的军工企业， 近年来依托原有军工业务基础持续拓展产品线，已构建起涵盖“弹、机、舰” 领域的软硬一体化产品布局。 主要产品包括导弹引爆装置器件、舰船变频装置、航空航天飞行器精密零部件及智能嵌入式计算机系统等。公司本部主要定位于“弹”、“舰”领域的电子管及变频装置业务发展； 易格机械主要定位于“弹”、“机”领域的导引头结构件及航空航天发动机、飞行器等精密零部件业务发展； 睿控创合致力于国产化智能嵌入式计算机系统的研发、生产和销售。 电子材料业务市场前景广阔。 公司是专业从事陶瓷电真空器件的企业，用于电真空器件的陶瓷的设计、研发、生产配套产业是公司最重要的部分，其中陶瓷金属化是公司核心的技术之一。 公司在氧化铝陶瓷技术基础上，通过控股子公司成都旭瓷新材料有限公司实现了电子陶瓷业务的横向拓展，拓展后的产品线涵盖了氮化铝粉体、基板、结构件等电子陶瓷材料。产品质量已达国际先进水平，并成为国内首家具备全产业链商用氮化铝粉体—基板—结构件—HTCC 与高端功能器件产品量产能力的企业。 盈 利 预测 与 投资 评级： 预计 2024-2026年公司营 业收入分 别为19.94/27.99/39.02亿元，归母净利润分别为 1.29/1.72/2.26亿元。公司电力设备业务、军工业务、电子材料业务协同发展，盈利能力有望持续提升，给予公司“增持”评级。 风险提示： 主要原材料价格波动的风险； 公司产品需求不及预期的风险； 市场竞争激烈导致产品价格下降的风险； 业绩预测和估值判断不及预期的风险。

公司在 2024年 7月 9日盘后发布 2024年中报业绩预盈公告，公司预计2024年半年度实现归母净利润为 8.5亿元到 9.5亿元， 超出我们在年初对公司做出的业绩预测，同比将实现扭亏为盈。预计 2024年 H1实现扣非归母净利润为 7.5亿元到 8.6亿元。 单季度看，公司 Q2归母净利润中位数 6.2亿元，同比扭亏为盈， 环比增长 123.7%， 扣非归母净利润中位数 5.5亿元，同比扭亏为盈，环比增长120.7%。 公司单季度归母净利润创过去 12个季度新高， 实现同比快速增长， 一方面源自于 LCD 大尺寸液晶面板在从今年 2月份止跌回升，另一方面由于下游电视品牌商今年提前拉货， 公司 Q2稼动率环比持续改善，带动公司产品量价齐升。由于今年电视需求增长缓慢，我们预计下游品牌商拉货在 6-7月份放缓， 考虑到国内头部面板厂依然坚定实施按需生产策略，我们预计大尺寸 LCD 面板价格将在 7月持平，进入到 8-9月，由于电视厂商要继续为下半年圣诞节促销备货，预计大尺寸 LCD 面板价格将小幅上涨。 展望 2024-2025年， 由于海外厂商持续退出，由于供给端的改善，头部厂商控产稳价的能力将逐步增强，并且下游 TV 大尺寸化趋势持续进行，带动 LCD 电视面板需求小幅增， LCD 面板赛道将迎来景气度回归， 公司有望在 LCD 液晶面板和基板玻璃赛道厚积薄发，重归快速成长轨道。 在液晶面板领域，公司目前拥有一座 8.6代线工厂，规划产能在 170K/月。根据咨询机构 Omida 数据显示， 2023年公司在 LCD 电视面板的全球市占率为 6.7%。 未来两年随着面板价格在高位持稳或微涨，根据我们测算公司单年盈利接近 20亿，公司液晶面板产线在 2017年转固投产，预计从 2025年生产设备将陆续到期，公司盈利能力将进一步改善。在基板玻璃领域， 公司目前 8代线玻璃基板规划产能在 770K/月左右， 对应国内面板厂需求接近 30%左右，合肥基地产能已经释放，咸阳基地产能正在爬坡，预计在未来将会对公司业绩产生显著贡献。 维持“买入”评级，并对公司业绩预测进行上调。 预计公司 2024-2026年营 业 收 入 分 别 为 132.69/150.37/165.70亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为18.19/24.05/30.64亿元，对应 PE 分别为 13.43/10.16/7.97。 风险提示： 液晶面板涨价不及预期、下游 TV 销量不及预期

公司总部位于河北廊坊，是一家生物发酵龙头企业。目前公司围绕玉米和煤炭主产区，投建吉林白城、内蒙古通辽和新疆五家渠三个主要生产基地，年产95万吨味精产能（全球第二）、100万吨赖氨酸产能（全球第一）和50万吨苏氨酸产能（全球第一）。 味精及苏、赖氨酸格局优化，行业利润中枢显著抬升。根据我们的统计，以产量口径计算，目前全球味精CR3约为76%、苏氨酸CR3超过90%、赖氨酸CR3约为74%，行业无序竞争基本结束，龙头企业有序扩产，且受益于豆粕减量替代，苏、赖氨酸需求高速增长，行业利润中枢显著抬升，2016-2020年梅花生物归母净利润中枢约10亿元，叠加玉米加工量的提升，我们预测公司2024-2026年归母净利润均高于30亿元。 大力布局合成生物学。合成生物学作为战略新兴产业，受到各部门政策的支持，近十年来发展迅猛。公司在廊坊研发中心组建超百人的合成生物学研发团队，实现每6-9个月即完成一代菌种性能迭代提升，确保现有产品的技术始终保持领先地位。 持续高分红，股息的投资收益性价比凸显：公司高度重视股东回报，从2017年开始大比例高额分红，除2022年超额业绩外，整体分红率维持80%以上，按照2023年分红方案，现金分红11.77亿元，同时回购注销8~10亿元，按照当前市值、考虑回购注销对应股息率约为7.3%，股息投资收益性价比凸显。 盈利预测、估值与投资评级：考虑到后面两年宏观环境不确定性增加，我们谨慎考虑略下调此前对2024和2025年的盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为285亿元、290亿元和305亿元，公司2024~2026年归母净利分别为32.6、33.8、35.7亿元，同比增长分别为2.4%、3.8%、5.6%，对应EPS分别为1.14元、1.18元、1.25元，当前股价对应PE分别为9/9/8倍。我们按照FCFE绝对估值法，给予公司目标价11.92元，维持“买入”评级。 风险提示：玉米和豆粕价格大幅波动的风险，氨基酸出口需求不及预期的风险，下游猪企产能去化的风险，盈利预测不及预期等的风险。

北方国际是中国兵器工业集团下属北方公司控股的民品国际化平台。近年来，公司立足国际工程EPC主业，推进投建营一体化转型；在运项目效益较佳，2024H2有望释放弹性；在建项目亦将于2024H2投入运营。 国际工程：从过往协同动作看，股东将从市场开拓、民品销售等维度持续赋能工程主业；后续增量需关注投资拉动效应和矿服项目落地情况。 投资运营：（1）在运项目现金流表现均优于前期规划。老挝南湃水电项目预计投资回收期9~10年（vs.可研回收期12年）。克罗地亚风电项目预计投资回收期10年（vs.可研回收期12年）。（2）俄乌冲突深刻影响欧洲电力/天然气市场供需格局，电价中枢将永久性上移。（3）孟加拉国项目计划于2024H2投运，测算满负荷状态下贡献业绩增量2.8亿元。 蒙古煤贸：专项债发力+满都拉基建改善，期待项目量价齐升。中蒙焦煤贸易目前处历史最好时期。中方诉求在于控制焦煤进口风险，保障国家资源安全；蒙方诉求在于通过焦煤出口创汇，进而反哺国内经济；中蒙煤贸实质是工业国、资源国生产要素的市场化流动，具备双赢的基础。 从双方视角分析，若无新的政治因素冲击，判断我国焦煤进口结构在中期维度上将保持稳定，煤贸高景气具备持续性。 （1）价的角度看：2024H2专项债发行加速或推高煤价。中国在焦煤跨境贸易中掌握定价权，即蒙煤价格始终锚定中国焦煤供需。我国焦煤价格目前处阶段低点，主要系钢铁需求偏弱运行。考虑到2024年新增专项债限额同比增1000亿元，而2024H1发行量同比降8000亿元；判断2024H2专项债将加速发行，并推动国内焦煤与蒙煤价格走高。 （2）量的角度看：2024年满都拉口岸或贡献蒙煤进口主要增量。一是由TT矿至杭吉口岸的TKT重载公路有望于2024H2投运；二是满都拉口岸是包头市唯一的对外口岸，近年获市财政支持力度较大；三是中蒙双方均给予高预期（目标1000万吨vs.2023年近600万吨）。 首次覆盖，给予“买入”评级。一是2024H2蒙煤价格反弹+满都拉口岸放量+火电项目落地等因素强化公司业绩；二是投建营模式持续复制，打开估值提升空间。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为10.3、12.3、13.9亿元，当前股价下对应PE分别为9.4、7.9、7.0倍。 风险提示：海外政治与经济风险，蒙煤价格风险，项目回款风险等

公司服务器出货量全球第二，存储装机容量全球第三，人工智能服务器销售额全球第一，是国内服务器行业龙头厂商。2023年通用服务器增长放缓、AI服务器芯片供应不足导致公司业绩承压，但2024年以来，公司业绩快速修复，1Q24实现营业收入176亿元，同比增长85.32%。 通用服务器周期修复对公司全年业绩形成支撑。通用服务器受下游资本开支、折旧周期以及上游处理器厂商技术迭代的影响呈现出3-4年一轮的周期性。从国内互联网的资本开支来看，1Q24BAT资本开支增速高达165%，新一轮服务器采购周期开启；从供给角度看，Intel在竞争加剧的环境下加快CPU迭代速度，在2023Q4推出了第五代可扩展处理器产品，有望带动大厂换机。供需双方验证下，我们认为2024年有望看到国内服务器采购大年。浪潮信息在通用服务器领域的产品矩阵丰富，支持Intel、AMD最新处理器，能够满足不同场景客户的多样化需求。公司还凭借JDM销售模式对下游互联网厂商等大客户进行了深度绑定，有效降低成本、提升研发和交付能力。根据彭博数据，浪潮服务器产品连续8年保持国内市占率第一，预计将成为本轮服务器行业复苏的核心受益者。 AI服务器放量出货有利于稳固公司市场份额、提升盈利能力。全球云厂商在公开交流中纷纷表示，资本开支中的大部分将用于AI算力基础设施的投资，从而提升其大模型和AI产品的能力。根据IDC，2022年浪潮信息AI服务器市占率达到47%，较整体服务器市场具有更高的份额，主要原因为浪潮AI服务器研发储备充足、生态完备，且公司过往与大厂合作紧密，能快速调动供应链资源响应大客户需求。随着AI算力需求的快速增长，浪潮信息的AI服务器业务预计将成为中期公司业绩增长的主要驱动因素。另一方面，由于AI服务器上游产能受限等原因，浪潮在供应链中的独特优势使得公司AI服务器产品线具有比通用服务器更高的利润率，因而提升公司的盈利能力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现收入834/919/1052亿元，同比增长26.6%/10.2%/14.5%；实现归母净利润23.3/27.7/33.4亿元，同比增长30.9%/18.8%/20.4%，给予“买入”评级。 风险提示：中美科技制裁加剧导致浪潮信息上游芯片供应短缺的风险；下游客户资本开支不及预期的风险；行业竞争加剧、毛利率下降的风险；上游AI芯片出货份额波动导致公司市占率下滑的风险。

公司于7月9日晚发布2024年上半年业绩预告，预计实现归母净利润3.81-4.69亿元，同比增长30%-60%；预计实现扣非归母净利润3.58-4.41亿元，同比增长30%-60%。 点评：2024年上半年公司各业务均实现增长，AI算力需求及相关资本开支快速提升带动高速连接线缆需求增长，公司毛利率持续提升。2024年上半年公司电子产品、电力产品、电线产品及新能源汽车四项业务营收均实现增长；毛利率方面，公司业务毛利率持续提升，主要得益于公司通过加大市场推广力度、提升生产自动化水平，以及降本增效措施，带动公司整体净利润率持续提升。 AIGC大模型和应用持续迭代升级，推动AI算力基础设施对高速高性能连接线缆需求提升，公司电线产品业务有望迎来扩张周期。英伟达推出的新一代GB200AI集群方案，在机柜内部全面采用铜连接方案替代传统光连接方案，带动上游高速率通信线缆需求有望迎来新一轮扩张周期。公司在2023年完成800G高速通信线多种规格产品开发，具备高频高传输速率等特点，部分规格已通过客户验证并小批量出货。目前公司已完成多款单通道224G高速通信线样品开发，部分样品已通过客户测试，处于小批量生产阶段。 子公司乐庭智联稳步开始生产经营活动，为下游客户持续提升的需求积极做好扩产准备。乐庭智联高速通信线缆产能稳步扩张，目前在关键生产设备方面已拥有绕包机140余台，芯线机20余台，且还有几十台绕包机和多台芯线机已下单，为进一步扩产进行积极准备。目前乐庭智联在高速通信线缆生产能力方面处于国内领先水平，具备规模化生产能力，有望在下游需求快速扩展阶段持续提升行业竞争地位。 盈利预测及投资建议：沃尔核材作为国内高分子材料及电线电缆领先企业，我们看好公司充分受益AIGC时代带动数据中心建设高景气度及对高速连接线缆需求提升。预计公司2024年-2026年实现营收66.78/79.12/91.97亿元，归母净利润9.14/12.81/15.01亿元，EPS0.73/1.02/1.19元/股，维持“买入”评级。 风险提示：数通及电信侧需求不及预期，业务发展不及预期风险。

工商信息显示，近期公司旗下东莞立讯技术有限公司发生工商变更，股东新增英特尔（中国）有限公司，注册资本由约5.71亿人民币增至约5.89亿人民币。英特尔（中国）有限公司入股后持有东莞立讯技术有限公司3.71%的股权。 点评：苹果加码AI或将迎来新一轮换机潮，果链龙头有望深度受益。2024WWDC苹果重磅发布全新个性化智能系统AppleIntelligence，为旗下终端设备全面接入生成式AI功能：升级后的Siri展现出更强大的语言理解能力，不仅能够深度解析用户指令，还能有效感知屏幕内容要素，实现个性化、跨应用地执行操作来处理复杂任务。硬件方面，由于AppleIntelligence搭载的端侧模型拥有约30亿的参数量，因此不可避免地对手机硬件配置提出更高的要求：仅支持iPhone15Pro或更高版本机型。我们认为，AppleIntelligence的重大实质性创新，叠加端侧大模型带来的性能压力，或将驱动苹果新一轮换机潮。公司作为果链龙头与苹果深度绑定，实现大客户的手机、平板、笔电、耳机、手表以及MR等终端产品的全覆盖，有望持续受益于大客户各产品线的迭代放量。 英特尔入股立讯技术，战略合作形成优势互补。此次英特尔入股的立讯技术是IntelOCSP社区部件及方案厂商，有高速线缆、高速连接器、散热风扇及冷板解决方案入选开放通用服务器平台（OCSP）推荐目录系列产品，为英特尔合作伙伴联盟（IPA）以及通用服务器产业技术创新链中的多家企业提供完整的高速互连及热管理解决方案。我们认为，英特尔的芯片与公司的高速互联优势互补，双方的战略合作或将助力公司在通讯板块拓展更多客户，打开海外服务器市场。随着AI高性能计算需求走强，公司通讯板块有望维持高增态势。 探索汽车新增长曲线，已形成多元化产品矩阵。公司依托智能制造大平台优势与传统车企及造车新势力深度合作，为客户提供汽车智能驾驶、智能座舱、动力及神经系统零部件全系列解决方案，已形成包含高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、ARHUD、DMS等相关产品在内的丰富产品线，未来有望继续成长为全球汽车零部件Tier1领导厂商。 盈利预测与投资评级：我们认为，公司消费电子基本盘稳固，通讯板块和汽车板块成长动能充沛。预计公司2024-2026年实现营业收入2612.29/3098.02/3571.18亿元，归母净利润136.09/170.23/207.14亿元，对应PE为20.84/16.66/13.69倍，维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧

深耕扁电磁线与线缆行业，老牌企业持续扩张。[Table_Summary]公司成立于1999年，深耕电磁线与电线电缆领域二十余年：扁电磁线方面抓住下游变压器高需求，拓展新能源汽车和超导市场；电线电缆方面作为行业优质，进军新能源和出口配套市场。公司业绩近年稳步增长，2018至2023年，公司营收自47.39亿元跃升至152.93亿元，CAGR为26.40%；归母净利润由1.3亿元增长至5.23亿元，CAGR为31.57%。截至2024年Q1，公司实现营收35.22亿元，同比+19%；归母净利润1.34亿，同比+17%。 电网投资增加扩大需求，电线电缆业务或将迎来新增长。中国电线电缆行业近年市场规模不断增长，在2019年突破万亿，预计2024年市场规模将达到1.5万亿元人民币，同比+25%。2023年全社会用电量92,241亿千瓦时，同比+6.7%，全社会用电量的稳步攀升，线缆行业市场需求稳定增加。2023年公司电线电缆实现营收100.99亿元，同比+13.04%，实现净利润3.47亿元，同比+41.62%，销量279万公里，同比+12.65%。公司电缆产业中心坚持“立足本地、深耕渠道、拓展电力”十二字方针，线缆产品采用成本费用加上合理利润的“成本加成”模式定价，公司四大线缆品牌悠久的历史底蕴拥有极强的区域影响力，拥有了一批伴随品牌成长且忠实的经销商，为公司持续稳定经营发展的基石。 多因素推动扁电磁线产能增长与技术创新，积极布局特高压、新能源等高景气赛道，海外市场拓展逐步进行。公司产能升级逐步推进，第一季度无锡事业部启动变压器用扁电磁线建设项目二期，同时技改与扩产计划继续进行，预计投产之后年新增扁电磁线产能约15,000吨，达产总11万吨/年，目前公司年电磁线产量72,247吨，预计以此扩张速度五年后将达产20万吨。根据现有净利润水平测算，并考虑到近年来原材料铜价上涨带来的净利润缩水空间和技术迭代带来的替代威胁，保守估计五年后公司电磁线产品条线有望维持在净利润7亿元左右。此外，公司适应下游需求和能源优化布局政策的号召，积极进行差异化产品研发，布局特高压、新能源等景气赛道，已经取得800伏高压驱动、铝合金导体等技术突破，预计未来存在新的增长机遇。海外方面，公司海外市场拓展逐步进行，海外业务逐年向好，产品出海未来可期。 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.96/6.84/7.96亿元，对应的PE分别为12/11/9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、盈利预测与估值判断不及预期

主营业务是动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售，滚动轴承及相关产品等的销售。自产动压油膜滑动轴承产品包括卧式滑动轴承总成、立式滑动轴承总成、可倾瓦滑动轴承组件和固定形线滑动轴承组件四大类别众多系列，公司经销的滚动轴承及相关产品主要为SKF、BENTLY等国际知名厂商的滚动轴承、密封及状态监测产品等。 公司动压油膜滑动轴承系列产品在各项主要结构参数及技术参数上已经达到世界先进水平。核心技术集中体现在产品的研发设计技术、生产制造技术及检测试验技术三大领域，公司已服务了一批国内外大型重点项目，包括巴基斯坦恰希玛核岛主泵轴承项目、“华龙一号”核岛主泵轴承研发项目、“乙烯三机”驱动汽轮机滑动轴承国产化项目和南水北调东线工程万年闸、台儿庄等泵站枢纽项目。 公司在全球市场占据一席之地。2020年，公司的全球市占率为1.31%，国内市占率为5.57%，2023年国内市占率提升至9.83%。未来，主机设备大型化、高速化的趋势在不断提升对动压油膜滑动轴承需求的同时，也将促进行业低端落后产能的淘汰，提高行业市场集中度。 风电轴承“以滑代滚”拓宽应用领域。动压油膜滑动轴承已广泛应用于重型燃气轮机、大型汽轮机、风力发电设备、高效压缩机、高速电机、泵、齿轮箱等重大装备，应用领域包括能源发电、工业驱动、石油化工、船舶等。主机设备正朝着大型、重载、高速、高精度、高可靠性、长寿命、环境友好，以及对极端工况和特殊环境超强适应性的方向发展，动压油膜滑动轴承的需求不断上升。风电机组向大型化发展，风电行业有望成为动压油膜滑动轴承新的应用领域，风电新增装机容量持续增长和老旧风机技改升级将使动压油膜滑动轴承的需求及市场空间大幅提升。 公司积极开发新产品。公司已掌握高速永磁同步电机领域多项关键技术，并已完成十余种规格50台套高速电机的开发设计和在客户现场应用，将利用募集资金进行相关项目建设。 盈利预测与投资评级：预计2024-2026年公司营业收入分别为5.69/6.9/9.04亿元，归母净利润分别为1.21/1.63/2.22亿元。公司动压油膜滑动轴承在全球市场占据一席之地，随着产能扩充及风电轴承“以滑代滚”渐成趋势，盈利能力有望持续提升，给予公司“增持”评级。 风险提示：风电轴承“以滑代滚”进度不及预期的风险；募投项目进度不及预期的风险；动压油膜滑动轴承毛利率下降的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

国内差异化尼龙6领军企业。公司自成立以来聚焦国内高端尼龙切片市场，依托技术及产品质量领先成功跻身国内尼龙6切片行业领军企业，主要产品包含纤维级切片、工程塑料级切片以及薄膜级切片，并不断拓展共聚尼龙、高温尼龙、尼龙66等特种尼龙丰富产品序列。截至2023年底，公司拥有尼龙6切片年产能51万吨，在建产能42.4万吨。 锦纶6：CPL国产化带动国内市场快速发展，近年来趋向差别化竞争。 2023年国内锦纶6表观消费量达到471.8万吨，同比增长9.9%，下游主要应用于纤维、工程塑料及薄膜领域。随着生活品质的不断提高，国内市场将向高吸湿排汗、抗菌、抗紫外线等功能性和差别化产品方向竞争；从供给端来看，CPL突破带动国内尼龙6产量快速增长，2023年国内尼龙6切片产量约为497.5万吨，进口量约为22.62万吨，进口依赖度已下降至5%左右，但产品结构仍以中低端为主，高端质量产品进口依赖度仍较强。 锦纶66：国产己二腈突破，全产业链进口替代可期。PA66长期以来因上游主要原材料己二腈产业化进程影响为海外垄断，近年来国产己二腈研发技术突破帮助打通己二腈—己二胺—尼龙66全产业链，国内尼龙66供应有望突破瓶颈，其生产成本在长期或有望持续下降，推动尼龙66材料性价比不断上升，实现大规模应用。 持续创新提升差别化竞争力，尼龙6/66协同布局助力成长。（1）公司技术底蕴深厚，持续创新提升产品竞争力，在深耕原有产品基础上，不断开拓共聚、高温尼龙、尼龙66等特种尼龙新产品，丰富产品序列；（2）协同布局尼龙6/66产能，以满足公司产品多元化、高端化发展，助力公司长期成长。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司聚焦高端尼龙切片市场，产品竞争力及产销规模行业领先，多元布局尼龙66打开长期成长空间，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为67.25、93.50、116.89亿元，归母净利润分别为2.85、3.67、4.72亿元，对于PE分别为11X、9X、7X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：项目建设不及预期；盈利预测及估值模型不及预期

[圣湘生物是以自主创新基因技术为核心，集诊断试剂、仪器、第三方医Table_Summary]学检验服务为一体的体外诊断整体解决方案提供商。基于自主研发的“一步法”、“磁珠法”等多种技术，公司构建了荧光定量PCR、多重PCR技术、基因测序等系列技术平台，产品覆盖传染病防控、癌症防控、妇幼健康等多个领域，具备长期发展的潜力。本报告主要从（1）体外诊断及分子诊断行业现状、（2）公司分子诊断核心技术及产品管线、（3）长期技术平台布局三方面分析圣湘生物的业绩增长逻辑与发展机会。 分子诊断领军企业，整体竞争力出色。公司具备自主研发的高精化分子技术平台及覆盖丰富应用领域的产品管线，市场认可度较高。 维度1：公司利用积累的充裕现金流积极布局上下游产业，进一步整合全产业链资源，通过投资康德生物、元景智造等完善上游布局，通过投资真迈生物、深圳安赛等夯实中游地位。 维度2：秉承自主研发策略，先后研发出“一步法”、“磁珠法”、POCT、液相芯片等多种技术，构建了荧光定量PCR、多重PCR技术、基因测序等系列技术平台，技术积累深厚。 维度3：公司产品覆盖传染病防控、癌症防控、妇幼健康、血液筛查等多个领域。其中病毒性肝炎、呼吸道感染、HPV等相关产品性能行业领先，具备显著优势。 孵化长期技术平台，向平台型企业转型。公司针对性切入潜在临床需求较大的领域，布局各类技术平台，未来有望持续为公司贡献业绩。 维度1：公司投资深圳安赛切入发光赛道。深圳安赛拥有自主知识产权的“增强型电化学发光”平台技术，其具备更高的灵敏度、更快的反应速度等独特优势，并已推出两款电化学发光仪器与配套试剂。 维度2：积极投资各类技术平台，与QuantuMDx合作巩固POCT诊断优势；投资FirstLightDiagnostics快速布局药敏赛道，加速抢占微生物领域市场份额；投资真迈生物，发力基因测序领域。 稳步拓展全球战略版图，推进重点项目落地。公司产品覆盖160多个国家和地区，并通过设立海外子公司与海外办事处深耕本土市场；推进公司与多个国家签订国家级项目合作，全球战略版图稳步拓展。 盈利预测：预计公司2024-2026年实现收入14.50/19.33/25.50亿元，归母净利润3.20/4.60/5.41亿元，对应每股收益为0.54/0.78/0.92元/股，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：市场竞争加剧、产品市场开拓不及预期、政策风险等。

无人机与载人飞机相比，具有体积小、造价低、使用方便、对作战环境要求低、战场生存能力较强等优点，已成为世界各国发展装备的重要方向。预计未来，在军用领域，全球军用无人机主要产值集中在无人战斗机系统、中空长航时无人机系统及高空长航时无人机系统领域，其中中空长航时无人机系统及高空长航时无人机系统约占军用无人机48%左右的市场份额；在民用领域，随着无人机应用领域的不断深化，预计2024年全球民用无人机市场规模将增长至4157.27亿元人民币，其中工业无人机规模占比将持续提升。 公司专注无人机领域，翼龙系列无人机是我国军贸出口的主力型号。公司主要产品包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2等翼龙系列无人机系统，已出口“一带一路”沿线多个国家，其优越性能和成熟度经历了高强度实战检验并取得卓越战绩，获得国内外客户广泛认可。根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）统计，2010年至2023年间，翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列国内第一。在国内市场，公司利用军贸无人机实用成果反哺国内装备建设，并面向国家重大需求，创新大气象、大应急领域应用的新手段和新方法，为国家第一时间开展应急救援提供了全新的解决方案。 公司以研发为发展的核心驱动力，持续引领行业技术发展。一直以来，公司不断加大研发投入，研发费用率处于行业较高水平。公司资深的研发团队保障了持续的创新能力，使公司在国内处于技术领先地位，公司已掌握大型固定翼长航时无人机的25项关键核心技术，覆盖设计研发、生产制造和服务等主营业务环节。未来将立足全球高端无人机市场，拓展“翼龙”核心品牌，发挥无人机产业链“链长”企业的主导作用，形成全体系全寿命全场景整体解决方案能力，成为国内领先、世界一流的无人机专业化公司。 投资建议：我们根据年报情况调整盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为34.42/42.18/51.72亿元，归母净利润分别为3.76/4.27/5.02亿元，对应EPS为0.56/0.63/0.74元，对应PE53.73/47.33/40.3X，维持“买入”评级。 风险提示：军贸政策变动、需求不及预期、盈利预测与估值不及预期

报告摘要：多年改革创新，打造保险行业龙头。中国平安成立于1988年，是我国第一家股份制、地方性的保险公司。分别于2004年与2007年在港交所、上交所上市，截至2024Q1公司总资产规模近12万亿元，业务范围涵盖保险、银行、证券、信托等多项业务。 公司规模稳步扩张，盈利能力优势明显。截至2024Q1，公司总、净资产规模分别为11.98万亿元和1.24万亿元，较之2023年底分别增长3.4%和1.1%，稳居行业首位。2023年公司营业收入及归母净利润分别为9137.9亿元和856.7亿元，同比分别变动3.8%和-22.8%，规模位居行业首位，其中寿险及健康险业务贡献公司84.7%的归母净利润。同时，公司盈利能力较强，2023年公司ROE为9.7%，位居行业第二名。 公司保费收入稳定增长，寿险业务NBV大幅增长，财产险COR小幅抬升。2023年公司人身险业务实现规模保费收入6019.3亿元，同比增长10.9%，实现原保费收入4985.3亿元，同比增长5.8%。其中实现新单保费收入1657.8亿元，同比增长38.9%，带动公司NBV同比增长36.2%至392.6亿元。2023年公司财产险业务实现原保费收入为3021.6亿元，同比增长1.4%，但由于受到宏观环境、自然灾害等因素影响，公司COR同比增加1.1pct至100.7%。 公司总投资收益率上行，银行业务净利润实现增长。2023年公司投资资产规模为4.72万亿元，同比增长9%。2023年公司总、净投资收益率分别为3%和4.2%，分别变动0.6pct和-0.5pct，均排名行业第二。2023年公司银行业务实现净利润同比增长2.1%至464.6亿元，净息差为2.4%，位居可比同业首位，资产质量不断改善，不良率为1.1%，排名可比同业第二名。资产管理业务受宏观经济及资本市场波动影响，归母净利润下滑。科技业务与综合金融业务是集团未来发展的重要方向。 投资建议：中国平安作为保险行业龙头公司，竞争优势显著，同时公司持续深化改革，发展活力凸显。预计公司2024年至2026年归母净利润分别为1053.3亿元，1176.2亿元和1293.5亿元，对应PEV估值分别为0.5/0.45/0.42倍。给与“买入”评级。 风险提示：公司业绩不及预期，宏观经济增长不及预期，权益市场波动加剧，监管政策发生改变，自然灾害频发等。

全球轮胎模具龙头，开拓铸件与机床业务。公司成立于1995年，总部位于山东省高密市，2011年A股上市，主要从事子午线轮胎活络模具的生产及销售、大型零部件机械产品的铸造及精加工、机床装备相关产品的研发、生产和销售。公司2011年上市募投项目高档精密铸锻中心项目扩张铸件业务；2022年通用型机床首次对外销售。 业绩稳健，现金流优秀。2023年实现营业收入72亿同比+8%，归母净利润16.1亿同比+34%；其中轮胎模具/大型零部件机械产品/数控机床/其他业务分别贡献营收37.9/27.7/3.1/3.0亿元，占比53%/39%/4%/4%；轮胎模具/大型零部件机械产品分别实现毛利率43%/23%，贡献毛利占比66%/26%。2023年内外销营收占比54%/46%，分别实现毛利率25%/44%，贡献毛利占比41%/59%；销售模式为100%直销。2023年公司实现经营性净现金流16.0亿元。 轮胎模具业务：全球龙头，稳定高盈利。轮胎模具应用于硫化工序，用以形成个性化外观，其中子午线活络模具具有较高技术门槛。我们测算2023年轮胎模具全球年市场规模约130亿元，其中公司轮胎模具业务实现营收37.9亿元，市占率约29.2%。2019年~2023年，公司轮胎模具业务毛利率稳定在40%以上，均值45%。 铸件业务：显著贡献盈利增量。公司铸件业务以风电、燃气轮机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，也涉及部分压铸机、注塑机、工程机械等领域。2023年实现毛利6.5亿元，同比增加1.4亿元。 机床业务：起步高增阶段，长期空间大。公司机床产品覆盖数控机床、机床功能部件和硫化机等，产品已应用于精密模具、新能车、橡胶轮胎等行业。2023年实现营收3.1亿元同比+112%。据中国机床工具工业协会统计，2023年我国金属加工机床生产额1935亿元，消费额1816亿元。 首次覆盖，给予“增持”评级。预计2024年~2026年营收为82/96/113亿元，同比+15%/17%/17%，归母净利润为18/21/23亿元，同比+14%/11%/12%，对应PE为16/15/13倍。 风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展风险，公司业绩不及预期