业绩简评公司发布 2024年半年度报告，2024年 H1公司实现营业收入 1.98亿元，同比增长 39.57%； 归属于母公司所有者的净利润 1701.27万元，同比增长 689.30%。归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 92.17万元，同比扭亏转盈。 24年 H1经营分析2024年 H1公司国内三维手术累计突破 7万例。 公司营销网络服务体系不断升级不断加强技术服务支持的能力，提升服务质量和公司品牌在市场内的认可度、影响力。截至目前公司在国内外已累计应用于超 7万例三维心脏电生理手术，在国产厂家中排名第一，积累了大量的临床反馈，能够有效优化公司产品的算法。 公司聚焦优势产品，全力进军房颤市场。 随着北京、湖北和天津的集采中标执行， TrueForce?压力导管入院速度相对加快，使用量不断攀升，上市以来已在多家中心完成了近 3000例压力监测指导下的射频消融手术，均获得满意疗效及较高的临床认可度。 IceMagic?冷冻消融产品已完成近 30个省份的挂网，全球首个具有表面多路测温功能的 IceMagic?多路测温冷冻消融导管已在华西医院等地开展上市后首批临床应用，治疗效果显著。 24年 H2经营计划公司持续推进“射频+冷冻+脉冲电场” 三大能量平台协同布局。 公司在完成“射频+冷冻”协同布局的同时，积极推进 PFA 项目研发进度，全面覆盖“冰、火、电”三大能量平台。公司自主研发的脉冲电场消融导管已进入临床随访收尾阶段；参股公司上海商阳医疗科技有限公司的脉冲电场消融项目已递交国内注册，预计 2025年上半年可获得国家药品监督管理局的注册证书。 公司在研创新器械进度符合预期。 肾动脉消融项目现处于临床试验阶段，正在多家中心开展临床入组； FlashPoint?肾动脉射频消融系统通过国家药品监督管理局（NMPA）创新医疗器械特别审查申请，进入特别审查程序“绿色通道”。公司自主研发的一次性使用心腔内超声成像导管已完成型测检验，计划下半年开展临床试验。 盈利预测我们看好公司未来在电生理领域的发展前景， 预计公司 2024-2026年收入端分别为 4.78亿元、 6.81亿元和 9.36亿元，收入同比增速分别为 45.2%、 42.5%和 37.4%，归母净利润预计 2024年-2026年分别为 0.36亿元（原值为 0.28亿）、 0.75亿元（原值为 0.73亿元）和 1.39亿元（原值为 1.35亿元），归母净利润同比增速分别为 530.6%，108.5%和 86.2%。 风险提示： 产品研发进度不及预期、产品市场认可度不及预期、带量采购等政策不确定因素。

2Q2归母净利润为为25.72亿元，环比增13.72%公司于24年8月20日晚发布半年报。2024年上半年实现营业收入65.05亿元，同比增加42.27%，实现归母净利润10.75亿元，同比增加46.35%。Q2单季度公司实现归母净利润5.72亿元，环比Q1增加13.72%，业绩基本符合市场预期。 矿产金产量环比提升，销量环比保持稳定公司在2023年年报中指出：2024年生产经营计划为黄金产量不低于8吨。Q1公司矿产金为1.98吨，Q2公司矿产金产量为2.18吨，上半年共计产金4.16吨，完成既定的生产计划。销量：Q1销售矿产金2.28吨，Q2销售矿产金2.13吨，在Q1完成库存销售后，Q2公司基本形成上了产销平衡。 矿产金成本环比改善明显，成本优势再突出2024年Q1，公司矿产金单位销售成本（合并摊销后，下同）为156.32元/g，矿产银为2.86元/g。2024H1，公司矿产金成本为146.53元/g，矿产银为2.7元/g。由此我们推算得出：2024Q2，公司矿产金成本为136.05元/g，矿产银为2.59元/g，环比Q1分别下降了20.27元/g和0.27元/g。我们推断成本下降的主要原因是公司在Q2提升了产量，矿山入选品位可能有所提升，叠加规模效应进一步提升所导致。 投资收益暂时拖累利润，但不具有持续性公司2024年Q2投资收益为-1.42亿元，一定程度上影响了公司的业绩释放，我们推断可能是因为套期保值所导致，虽然暂时影响了公司利润的释放，但预计不具有持续性，预计该影响在未来会持续减弱。 海外收购接近完成，远期增量空间打开公司实施对加拿大矿业公司OsinoResourcesCorp.的收购计划，开启了国际化资源布局的第一步。预计投产后提供5吨/年的黄金产能，符合公司战略目标。目前公司已经完成了中国境外投资备案相关审批程序，以及已经获得了纳米比亚反垄断竞争委员会（NCC）的批准。截至目前，本次收购的所有审批程序都已经完成，双方已将2024年8月29日定为《交割协议》的完成日期。 盈利预测我们预计2024-2026年，公司营业收入为93.59/98.06/101.61亿元，YOY为15.46%/4.77%/3.62%，归母净利润为22.00/22.77/25.70亿元，YOY为54.49%/3.49%/12.89%，对应PE为21.97/21.23/18.81，维持“买入”评级。

事件描述公司发布 2024年半年度业绩报告， 2024H1实现营收 85.54亿元，同增 3.74%；实现归母净利润 10.07亿元，同增 29.29%；实现扣非归母净利润 9.87亿元， 同增 29.33%。 事件点评盈利能力持续提升，单 Q2净利率提升至 15.28%。 2024H1，公司毛利率同比提升 2.32pct 至 21.41%，净利率同比提升 2.46pct 至12.53%。 从单季度盈利能力来看， 2024Q1、 2024Q2毛利率分别为20.57%、 22.21%，净利率分别为 9.64%、 15.28%， Q2净利率较 Q1有较大幅度提升。 费用率同比有所上升。 2024H1， 公司期间费用率同增 1.65pct 至10.56%，其中销售费用率同增 0.57pct 至 3.78%；管理费用率同增0.15pct 至 2.32%；财务费用率同增 0.24pct 至-0.42%；研发费用率同增 0.67pct 至 4.88%。 国际化、电动化仍持续推进。 2024H1， 叉车行业国内市场销售433,884台，同增 9.92%； 出口销售量 228,234台， 同增 19.64%， 出口增长率大于国内市场增长率，说明国产品牌产品全球竞争力在持续提升。 电动化方面， 2024H1电动叉车占比已经达到 70.77%（2023年为 67.87%），平衡重式叉车中电动化比例达 31.97%（2023年为31.16%）。 优化全球运营体系，深耕开拓海外新市场。 2024H1公司加快推进国际化进程，分别在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店；为拓展境外租赁业务，增强公司全球营销资源配置，创新营销模式，投资设立杭叉欧洲租赁有限公司。同时，公司以推动港机及大吨位叉车营销为契机组建了专业售后服务团队，提升服务响应速度的同时储备后市场服务人才。此外， 公司加大了重点市场开发开放力度，巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破。 盈利预测与估值预计公司 2024-2026年营业收入为 169.99、 188.20、 207.28亿元，同比增速为 4.47%、 10.72%、 10.14%；归母净利润为 20.27、 22.39、24.84亿元，同比增速为 17.85%、 10.46%、 10.92%。 公司 2024-2026年业绩对应 PE 分别为 10.97、 9.93、 8.95倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 锂电化趋势不及预期；国际化趋势不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动。

事件公司2024年上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润75.44/75.44/8.03/7.72亿元，同比+9.42%/+9.42%/+9.17%/+11.11%。公司单Q2实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润37.89/37.89/3.64/3.52亿元，同比+2.31%/+2.31%/-2.51%/+0.79%。核心要点市场偏弱背景下主业经营表现依旧亮眼。 分业务来看，主业估计单Q2实现双位数左右的增长、消费疲软下实属不易，锁鲜装表现亮眼、小厨单Q2高速增长。冻品先生因外部市场环境偏弱估计表现稳定。新宏业、新柳伍因上半年小龙虾市场价格低位、叠加鱼副产品销售下滑导致收入端承压。分品类看，速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/速冻农副产品/休闲食品/其他实现营收38.33/22.08/12.91/1.9/0.002/0.21亿元，分别同比+21.86%/+0.4%/+1.37%/-27.08%/-94.48%/+69.03%。分渠道看，经销商/特通直营/商超/新零售/电商实现营收61.13/5.18/4.31/3.27/1.54亿元，分别同比+12.42%/-15.27%/-3.03%/+27.32%/+7.28%。部分直营大B对特通的影响较大，商超渠道Q2有止滑、反转向上，新客户助力新零售渠道实现较好增长。 上半年原材料成本红利延续，Q2公司随着市场竞争、需求疲软等外部情况，积极调整经营思路，多品类加大促销力度，我们预计经营性利润率维持平稳。政府补贴减少、税费增加、激励摊销等因素影响表观净利润，还原后估计H1主业净利率仍处于高位、Q2主业利润同比实现韧性增长。单看小龙虾业务，由于部分区域价格保护补贴、公司主动调整产品结构、以及市场端价格底部回暖，估计最差时点已过。2024上半年，公司毛利率/归母净利率为23.91%/10.64%，分别同比+1.81/-0.02pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为6.14%/3.2%/0.6%/-0.65%，分别同比+0.09/+0.73/+0.02/+0.13pct。24Q2，公司毛利率/归母净利率为21.29%/9.61%，分别同比+1.44/-0.48pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.85%/3.27%/0.62%/-0.81%，分别同比-0.09/+1.11/+0.05/+0.09pct。中期分红落地，中期分红+上半年现金回购合计占公司上半年合并归母净利润的比例为57.50%，回馈比例高于2023年综合利润分配+回购方案的53.17%。我们预判后续经营情况稳健趋势下、能延续较为积极的回馈方案。公司上半年积极面对市场竞争，核心品类维持高增、烤肠等新品抢占市场份额，淡季通过市场促销、产品储备为下半年旺季来临积攒势能。今年主要原材料价格下滑对毛利率有较大正向拉动，下半年至明年成本或略有波动，但费用端投入整体严格把控、产品升级趋势带动下，经营性利润率有望维持在较高水平。 盈利预测与投资评级根据最新业绩情况我们对未来三年收入利润预测进行了调整，预计2024-2026年收入为155.12/171.14/187.88亿元（原预测为161.6/184.15/205.47亿元），同比增长10.44%/10.33%/9.78%；预计2024-2026年归母净利润为16.31/18.39/20.99亿元（原预测为17.74/20.45/23.14亿元），同比增长10.34%/12.78%/14.12%。未来三年EPS分别为5.56/6.27/7.16元，对应当前股价PE分别为13/12/10倍，前期公司股价回调、持续消化市场对于餐饮端需求的担忧，公司积极探寻国内市场需求、同时开拓海外市场，期待市场情绪回暖、基本面改善后股价有更好反应，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

事件描述公司发布2024年半年报，24H1实现营收25.56亿元，同比+10.14%，实现归母净利润2.66亿元，同比+4.51%，扣非归母净利润为2.60亿元，同比+5.77%。其中24Q2实现营收14.57亿元，同比+8.44%，归母净利润为1.70亿元，同比+3.38%。公司收入业绩基本符合预期。 点评毛纺稳健增长，羊绒快速放量。24H1分业务来看：1）毛精纺纱业务营收14.79亿元，同比+10.01%，销量9285吨，同比+13.33%，均价15.93万元/吨，同比-2.9%；2）羊绒业务方面，宁夏新澳营收5.33亿元，同比+25.2%，销量1029吨，同比+39.01%，产能利用率大幅提升，均价51.79万元/吨，同比-10.0%，实现净利润3355万元，同比-16.6%；英国邓肯营收1.60亿元，同比基本持平，净利润258万元，出现下滑。 毛纺业务推动毛利率提升，财务费用率拖累净利率。24H1毛利率为20.84%，同比+0.50pct；24Q2，毛利率为21.55%，同比+0.42pct，主要系毛精纺纱毛利率进一步提升；24H1销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为1.68%/2.69%/2.33%/0.97%，分别同比-0.06/+0.04/-0.02/+1.68pct；24Q2销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为1.65%、2.41%、2.32%、0.71%，分别同比-0.09/+0.09/-0.10/+1.93pct，受利息支出及汇兑因素影响财务费用率提升，其他指标整体稳定。综合，24H1归母净利率同比-0.56pct至10.41%，其中24Q2归母净利率同比-0.57pct至11.68%。 盈利预测及投资建议：公司稳步推进产能投放，加快全球化布局，子公司越南产能按计划推进，远期成长无忧。我们预计24-26年归母净利润分别为4.5亿元/5.2亿元/5.9亿元，对应PE分别为10倍/9倍/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端消费不景气，毛价下行，羊绒业务利润率不及预期等。

事件8月16日，公司公告2024年半年度报告，24H1实现营收14.97亿元，同比+21.23%；实现归母净利润4.33亿元，同比+15.65%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比+19.77%。 投资要点CMP市占提升驱动营收增长，股份支付导致利润端增幅略低。24H1，公司CMP产品作为集成电路前道制造的关键工艺装备之一，市场份额不断提高。随着公司CMP产品市场保有量的扩大，关键耗材与维保服务等业务规模逐步放量，叠加晶圆再生及湿法装备收入增加，公司营收及净利均较同期增长，24H1实现营收14.97亿元，同比+21.23%。24H1公司股份支付费用4959万元，股份支付费用导致相关费用的增幅高于营收的增幅,24H1实现归母净利润4.33亿元，同比+15.65%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比+19.77%。公司盈利能力稳健，24H1公司实现销售毛利率46.29%，销售净利率28.91%。分季度看，24Q1/24Q2实现营收6.80/8.16亿元，同比+10.40%/+32.03%；归母净利润2.02/2.31亿元，同比+4.27%/+27.89%；扣非归母净利润1.72/1.97亿元，同比+2.78%/+40.01%；销售毛利率47.92%/44.93%；销售净利率29.72%/28.24%。公司营运能力不断增强，24H1公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期+38.55%，主要系公司业务规模扩大及销售回款增加。“装备+服务”平台化发展，新产品新工艺开发成果丰硕。 公司持续践行“装备+服务”的平台化发展战略，CMP/减薄/划切/湿法/测量装备、晶圆再生、耗材服务等集成电路领域科技成果转化显现：1）CMP：公司推出的全新抛光系统架构CMP机台UniversalH300已经小批量出货，客户端验证顺利；面向第三代半导体的新机型正在进行客户需求对接，预计24H2发往客户验证。2）减薄：12吋超精密晶圆减薄机Versatile–GP300已取得多个领域头部企业的批量订单；12吋晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往国内头部封测企业验证。3）划切：满足集成电路、先进封装等制造工艺的12吋晶圆边缘切割装备已发往多家客户验证。4）清洗：清洗装备已批量用于公司晶圆再生生产；24H1，应用于4/6/8吋化合物半导体的刷片清洗装备已通过客户端验收；应用于4/6/8/12吋片盒清洗装备已取得小批量订单，待发往客户端验证。5）膜厚测量：应用于Cu、Al、W、Co等金属制程的薄膜厚度测量装备已发往多家客户验证，24H1已取得某集成电路制造龙头企业的批量重复订单。6）服务：晶圆再生业务获得多家大生产线批量订单并长期稳定供货，并积极推进产能扩张进程。同时随着客户产线利用率的提升及公司CMP装备保有量的攀升，关键耗材维保及技术服务有望成为公司新的利润增长点。新生产基地建设+零部件国产化推进，助力践行平台化战略。产能建设方面，公司全资子公司华海清科（北京）在北京经济技术开发区实施“华海清科集成电路高端装备研发及产业化项目”，用于公司开展化学机械抛光装备、减薄装备、湿法装备等高端半导体装备研发及产业化，已完成主体结构建设，预计于24年年底竣工验收。同时，公司化学机械抛光机项目生产配套工程（即天津二期项目）进展顺利，预计于24年年底竣工验收。产业布局方面，公司持续推进国内零部件供应商的培养，加大相关零部件项目的国产化力度，成立全资子公司华海清科（广州）半导体有限公司，建设半导体设备关键零部件孵化平台；24H1公司参与设立华海金浦创业投资（济南）合伙企业（有限合伙），借助专业投资机构在半导体等相关领域的资源优势和投资能力，增加投资渠道，赋能主业协同发展；同时公司认购合肥启航恒鑫投资基金合伙企业（有限合伙）基金份额，拓展公司产业布局，增强产业协同效应。 投资建议我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入35/46/60亿元，实现归母净利润分别为10/13/17亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为30倍、23倍、17倍，维持“买入”评级。 风险提示技术创新风险；核心技术人员流失或不足的风险；核心技术失密风险；宏观经济及行业波动风险；客户相对集中的风险；新产品和新服务的市场开拓不及预期的风险；应收账款回收的风险；政府补助与税收优惠政策变动的风险；知识产权争议风险；募集资金投资项目风险；产业政策变化的风险。

事件描述公司发布2024年半年度业绩报告，2024H1实现营收100.84亿元，同减7.46%；实现归母净利润5.26亿元，同减5.44%；实现扣非归母净利润5.03亿元，同减1.18%。 事件点评营收、利润小幅下滑，主因新梯市场承压。公司电梯业务中，2024H1电梯设备销售实现收入59.74亿元，同比减少7.07%；电梯安装及维保等其他业务实现收入34.74亿元，同比减少6.35%。电梯设备销售的下滑主要与新梯市场相关，而新梯市场与房屋竣工面积存在较强相关性，2024M1-7房屋竣工面积为3亿平米，同比减少21.8%，从该角度看公司降幅小于行业。毛利率、期间费用率同比均有所上升。2024H1，公司毛利率同增0.65pct至16.43%。费用率方面，2024H1，公司期间费用率同增0.88pct至9.20%，其中销售费用率同增0.13pct至3.16%，管理费用率同增0.57pct至4.14%，财务费用率同减0.31pct至-1.75%，研发费用率同增0.5pct至3.66%。 更新改造周期有望向上，后市场业务占比逐步提升。2023年末，中国在用梯保有量已超过1000万台，服务市场将随着在用梯保有量增加而持续扩大，运行时间超过15年以上的老旧电梯数量有所增加，加上大规模设备更新政策的推出，旧梯更新改造市场将有望进入加速增长期。2024H1，公司电梯安装及维保等其他业务占营收比重达34.45%（主要包括安装、改造、维保业务，其中安装业务与新梯市场相关性强，改造与维保业务与新梯市场相关性弱），较2023年的32.04%有进一步的提升。随着后市场业务占比的持续提升，公司的现金流与业绩稳定性有望向好，估值亦有望逐步向海外龙头企业靠拢。 打造智慧电梯，加速数字化转型。在智能产品方面，上海三菱电梯推出了LNK智能电梯数字化解决方案，具有高安全性、高实时性、高稳定性的特点，并通过不断迭代运用最新数字化技术为客户带来最前沿的智慧产品。在智能制造方面，上海三菱电梯在多个应用场景建设了基于工业机器人+AGV+5G技术的先进制造装备和自动化柔性化生产线。在智能服务方面，上海三菱电梯深耕于电梯物联网，建立了一套完善的以电梯远程服务系统为基础的EleCare服务体系，对电梯运行状态和故障信息实时监视。 盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入为209.38、214.44、228.98亿元，同比增速为-6.20%、2.42%、6.78%；归母净利润为9.54、10.00、10.89亿元，同比增速为-4.59%、4.89%、8.82%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为12.20、11.63、10.69倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：地产下行幅度超出预期；竞争加剧风险。

事件描述公司发布2024年半年度业绩报告，2024H1实现营业总收入14.84亿元，同比增长2.1%；实现归母净利润2.18亿元，同比增长5.29%；实现扣非归母净利润1.90亿元，同比增长4.48%。 事件点评单Q2业绩有所承压，或因民用燃气表业务拖累。分季度看，公司Q1、Q2营收增速分别为12.5%、-6.1%，归母净利润增速分别为22.0%、-5.5%，与Q1相比，单Q2业绩有所承压，我们认为主要原因包括：1、重庆燃气事件影响公司民用燃气表发货、确认节奏；2、基数相对较高。毛利率、期间费用率同比均有所上升。公司2024H1毛利率同增1.44pct至41.80%，其中智能民用燃气终端及系统毛利率同增1.35pct至35.94%；智能工商业燃气终端及系统毛利率同减0.21pct至57.38%；智慧公用事业管理系统及其他毛利率同增8.05pct至50.88%。费用率方面，公司2024H1期间费用率同增2.7pct至28.48%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同增1.20、0.39、0.75、0.36pct至16.98%、4.28%、-0.12%、7.34%。 燃气/水务业务均有望受益于设备更新政策。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提到：加快建筑和市政基础设施领域设备更新；围绕建设新型城镇化，结合推进城市更新、老旧小区改造，以住宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、环卫、城市生命线工程、安防等为重点，分类推进更新改造。目前全国20余省市政府也已发布相关落地措施执行该政策，公司的燃气/水务业务均有望受益于设备更新政策。研发端持续投入，前瞻布局氢能、过程计量等新场景。公司在杭州、温州等多地设有研发中心，多位技术专家来自于世界500强和行业内国际领先企业，研发投入力度持续处于行业领先水平。目前公司已有多款可应用于氢能计量的产品，同时过程计量领域的相关产品也在有序研发过程中，有望带来新增长点。 盈利预测与估值公司依靠坚实的物联网内核不断开拓应用场景，布局了数字燃气、数字水务两大应用场景，并逐步向氢能和过程计量等新场景拓展，预计公司2024-2026年营业收入分别为33.83、38.00、42.63亿元，同比增速分别为6.57%、12.31%、12.20%；预计归母净利润分别为4.46、5.19、6.02亿元，同比增速分别为9.10%、16.47%、15.89%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为10.13、8.70、7.50倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新市场、产品开拓不及预期；竞争加剧风险。

上海机场披露2024年中报上海机场披露2024年中报，上半年公司营业收入60.6亿元，同比增长24.6%，实现归母净利润8.15亿元，同比增长515.0%；二季度公司营业收入30.3亿元，同比增长11.8%，实现归母净利润4.3亿元，同比增长85.1%。 客流大增推升航空主业营收，免税收入仍待复苏上半年上海浦东机场旅客吞吐量3688万人次，同比增长67.6%，其中国际及港澳台航线1475万人次，同比增长176.8%，其中二季度客流量1860万人次，同比增长52.2%，其中国际及港澳台航线769万人次，同比增长115.2%；虹桥机场旅客吞吐量2348万人次，同比增长16.7%。客流大增推升航空主业收入，上半年公司航空性收入26.9亿元，同比增长41.2%，其中架次收入11.2亿元，同比增长25.5%,旅客及货邮收入15.7亿元，同比增长55.0%。 非航收入方面，因免税协议重谈导致租金下降，公司上半年商业餐饮收入10.7亿元，同比下降3%，其中免税相关收入6.48亿元，同比下降16.9%，其他商业收入4.18亿元，同比增长31.1%。因货邮吞吐量增长，上半年公司物流服务收入同比增长27.8%至8.3亿元。因航空业务量增长，公司房屋场地租赁及贵宾服务等收入同比增长，上半年公司其他非航收入同比增长21.6%至14.8亿元。 成本费用基本稳定，业绩基本符合预期尽管业务量大幅上行，公司业务模式决定了其营业成本整体相对稳定，上半年公司人工成本22.6亿元，同比增长11.7%，摊销成本13.7亿元，同比增长1.7%，运营维护成本12.2亿元，同比增长9.0%，营业成本46.9亿元，同比增长7.2%，成本增速远低于业务量增速。 费用端，公司各项费用整体稳定，管理、研发、财务费用率分别为4.83%、0.02%、3.19%，同比分别下降0.29pct、上升0.02pct、上升0.63pct。 投资收益方面，主要因油料公司投资收益同比明显提升1.2亿元，公司上半年投资收益3.60亿元，同比增长64.6%。整体来看，公司业绩略高于业绩预告中值，基本符合预期。 投资建议公司时隔多年再提中期分红，中报计划每股派发红利0.10元。 上海浦东机场四期扩建计划于2024年10月开始陆续开工建设，2027年底竣工，因此在2026年之前公司大概率无成本端压力，伴随着客流持续增长，公司业绩有望不断提升。预计2024-2026年公司归母净利润分别为18.3亿元、29.0亿元、32.1亿元，维持“增持”评级。 风险提示：客流不及预期，商业收入不及预期，重大资本开支，安全事故。

事件描述公司公布24年中报，24H1实现收入7.44亿元，同比+28.5%，实现归母净利润1.8亿元，同比+50.7%，扣非归母净利润1.75亿元，同比+48.05%；其中24Q2实现收入5.77亿元，同比+35%，实现归母净利润1.45亿元，同比+47.0%，扣非归母净利润1.44亿元。公司业绩符合此前业绩预告。 点评驱蚊快速增长，秋冬旺季新品有望驱动婴童护理加速。分品类来看，24H1驱蚊产品收入3.3亿元，同比+44%，婴童护理产品收入2.9亿元，同比+28%，精油产品收入1.1亿元，同比+7%，定时加热电热驱蚊液&抖音发力驱动驱蚊产品快速增长，推出婴童防晒&积雪草系列等新品带动婴童护理增长。下半年公司规划蛋黄油系列、滋润防皴系列、天然淡彩润唇膏等新品，秋冬旺季有望带动婴童护理加速。 毛利率提升，期间费用率优化，盈利能力优化。公司24H1毛利率/归母净利率分别为58.6%/24.2%，同比变化分别为+3.1pct/+3.6ct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为28.7%/1.9%/2.0%/-2.9%，同比变化分别为+2.0pct/-0.5pct/-0.0pct/-2.2pct；产品结构&产品升级等带动毛利率提升，上市融资增厚利息收入以及规模效应等带来期间费用率优化。其中24Q2毛利率/归母净利率分别为59.5%/25.0%，同比变化分别为+3.0pct/+2.0pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为28.3%/1.2%/1.4%/-1.9%，同比变化分别为+2.4pct/-0.4pct/-0.1pct/-1.1pct；毛利率保持提升，期间费用率持续优化，净利率提升。 盈利预测及投资建议：公司驱蚊产品在新品&抖音渠道发力下快速增长，份额不断提升，秋冬旺季将至，储备较多婴童护理新品有望带动业务加速，我们上调公司盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.2亿元/3.9亿元/4.9亿元，对应PE分别为22倍/17倍/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品推广不及预期，线上利润率下降，终端景气度下降。

事件描述公司公布 24年中报， 24H1实现收入 22.96亿元，同比+25.6%，实现归母净利润 4.16亿元，同比+37.8%，扣非归母净利润 4.00亿元，同比+33.7%；其中 24Q2实现收入 15.0亿元，同比+32.2%，实现归母净利润 3.4亿元，同比+36.2%，扣非归母净利润 3.3亿元，同比+31.1%。公司二季度收入业绩超预期。 点评拉链纽扣齐发力， 国际化战略下国外增速略好于国内。 24H1分品类来看，拉链收入 12.6亿元，占比 54.8%，同比+24.0%，毛利率 42.09%，同比+0.27pct；纽扣实现收入 9.3亿元，占比 40.4%，同比+27.1%，毛利率 42.89%，同比+0.34pct；其他辅料收入 0.8亿元，同比+23.2%，拉链纽扣齐发力，毛利率提升。 24H1分地区来看， 国内收入 15.4亿元，占比 66.9%，同比+24.8%，毛利率 41.28%，同比+1.85pct；国际收入 7.6亿元，占比 33.1%，同比+27.2%，毛利率 42.85%，同比-2.05pct， 国际化战略下境外收入增速略好于境内， 受越南工厂等因素影响境外毛利率。 毛利率提升， 期间费用率优化带动净利率提升。 公司 24H1毛利率 / 归 母 净 利 率 分 别 为 41.8%/18.1% ， 同 比 变 化 分 别 为+0.58pct/+1.60pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.97%/9.07%/3.61%，同比变化分别为+0.12pct/-0.68pct/-0.25pct； 其中 24Q2毛利率/归母净利率分别为 43.9%/22.6%，同比变化分别为+0.49pct/+0.66pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.17%/7.00%/3.11%，同比变化分别为+0.54pct/-1.08pct/-0.6pct； 毛利率稳步提升，得益于规模效应期间费用率整体优化；此外 24H1税率微上升，整体净利率优化。 盈利预测及投资建议： 公司为全球领先的辅料供应商， 近年国际化战略下客户不断延展， 通过快反等优势不断缩小与 YKK 差距， 持续提升份额。 基于上半年表现， 我们上调公司盈利预测， 预计 24-26年归母净利润分别为 7.0亿元/8.0亿元/9.1亿元， 对应 PE 分别为 20倍/18倍/15倍，维持“买入”评级。 风险提示： 下游客户景气度不及预期， 份额提升不及预期等。

事件公司2024年上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润19.9/19.9/1.54/1.54亿元，同比+28.85%/+28.85%/+52.66%/+55.48%。公司单Q2实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润10.39/10.39/0.91/0.9亿元，同比+23.29%/+23.29%/+27.38%/+21.18%。 核心要点美洲地区表现亮眼，BF业务在手订单充分，软糖产线落地后进入商业化订单阶段。分品类看，软胶囊/片剂/粉剂/软糖/饮品/硬胶囊/其他剂型/其他业务分别实现营收8.9/1.42/1.42/4.86/1.4/0.98/0.8/0.14亿元，分别同比+26.8%/-17.5%/+13.29%/+60.55%/-14.36%/+70.16%/315.26%/270.72%。核心品类软胶囊在23年恢复式高增后，今年上半年仍实现了双位数增长，软糖产品势能快速释放。 分地区看，中国/美洲/欧洲/其他地区分别实现营收8.32/7.29/2.95/1.36亿元，分别同比+4.22%/+65.42%/+13.78%/+185.71%。分市场区域来看，1）中国区Q2实现高个位数增长，环比Q1有所提速，上半年主因外部环境偏弱，直销客户、新锐品牌面对加大的市场压力，但部分线上和线下特渠客户仍实现了较快增长。2）美洲区上半年实现了高双位数增长，一方面持续开拓和加深客户合作，另一方面着力发展软糖业务。BF由于Q2软糖还未转化订单、叠加一次性费用支出增加导致减亏不及预期，预计下半年将实现扭亏。3）欧洲区Q2增长提速明显，主因东欧、南欧市场拓展及有机类产品推出。4）亚太地区：澳新市场发展迅速，不断扩大与头部客户合作，品牌知名度显著提升。 二季度毛利率持续提升，一次性费用支出增加致期间费用率短期内上行。2024年上半年公司毛利率/归母净利率为32.05%/7.76%，分别同比+2.59/+1.21pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.83%/9.93%/3.38%/1.93%，分别同比+0.43/-0.78/+0.37/+0.71pct。 其中24Q2公司毛利率/归母净利率为33.35%/8.8%，分别同比+2.41/+0.28pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.97%/10.17%/3.51%/2.16%，分别同比+0.6/+0.4/+0.66/+1.36pct。 毛利率持续提升，一方面公司在内生业务上开启全球采购协同策略，针对明胶、鱼油做了锁价，在成本上实现了精准把控；另一方面BF虽尚未实现盈亏平衡但同比实现减亏。费用端在二季度略有上行，主因人员团队升级、新市场品牌营销活动增加导致销售费用率和管理费用率上升。 公司具备全球竞争优势、持续深耕CDMO领域B端业务，通过内生增长和外延并购实现高速发展。2024年下半年收入端展望积极，费用率有望下行。中国区市场收入增长有望提速，上半年较多储备项目有望下半年落地，同时突破高潜新客户，推动与头部直播机构的深度合作、渠道客户部进一步发力，持续推动跨界业务响应能力、以及对跨境电商响应速度，加强组织能力、优化铁三角协作能力，提升新品订单转化率。美洲区将会维持高速增长、并实现环比提速。首先内在动力充足，目前BF在手订单和储备订单充分，个护业务独立后于上半年成功引入大客户，下半年有望转化成收入，另外软糖客户合作开发中，虽弱于预期但提升空间十足。欧洲区下半年将延续上半年增长态势，亚太区由于基数较小、澳新客户合作超预期，将维持高增长。 整体来看，下半年收入端或有更好表现。利润端来看，公司全球采购协同策略初显成效，未来预计将在长时间维度上强化原料成本控制，毛利率预期维持高位。随着BF个护和软糖订单增长、产能利用率提升，预期于Q4实现正向盈利。下半年费用率预期下行，二季度产生的人员储备费用、展会营销等一次性费用较多，后续费用投放节奏将回归常态。 盈利预测与投资评级我们预计2024-2026年营收预测为43.97/50.8/56.84亿元，同比增长22.74%/15.55%/11.88%，预计2024-2026年归母净利润预测为3.87/4.62/5.30亿元，同比增长37.79%/19.41%/14.71%。预计未来三年EPS分别为1.64/1.96/2.25元，对应当前股价PE分别为15/13/11倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

投资要点纳睿雷达成立于2014年，是国内掌握自主知识产权全极化多功能有源相控阵雷达关键核心技术并实现产业化的高新技术企业。公司创始团队由海归博士科学家和资深工程师技术团队组成，分别具有全球雷达巨头、世界500强芯片企业和北美微波国家重点实验室技术背景，是广东省引进的“创新创业团队”。公司先后获得国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、省级相控阵雷达系统工程技术研究中心、省级企业技术中心、省级工业设计中心等殊荣。 目前，公司主要产品为X波段相控阵雷达及配套软硬件产品，领先的技术和优秀的成本控制增强公司市场竞争力。公司将相控阵技术和极化技术相结合，突破了先进相控阵雷达技术在民用领域推广应用的技术壁垒和成本瓶颈，目前主要产品为X波段双极化有源相控阵雷达及配套的软硬件产品。从技术角度看，公司采用微带贴片天线体制，与美国的ATD、日本的MP-PAWR等产品的技术路线一致，相较于波导缝隙阵天线体制具有更好的精度控制，更易实现雷达设计性能。从成本控制角度看，公司坚持“在满足雷达性能要求的前提下，使得产品成本最小化”设计理念，通过1）采用微带阵列天线技术减少雷达天线成本、2）产品固件、软件可“模块化”替换，降低研发生产成本、3）采用通用元器件，核心模块、组件、部件自研等多途径实现低成本产业化，公司销售毛利率维持80%左右。 气象和水利市场需求高景气，公司有望充分受益。公司X波段双极化有源相控阵雷达及配套的软硬件产品主要用于气象探测、水利测雨领域，并逐步在民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等领域进行市场化推广。在气象领域，X波段天气雷达可承担“补盲”作用，随着我国推进天气雷达观测网建设，X波段相控阵雷达需求有望快速提升。在水利领域，测雨雷达可以实现雨水情监测从“落地雨”到“云中雨”的转变，实现洪涝灾害提前预警。水利测雨雷达是“三道防线”的重要组成，从试点推广应用，需求有望快速增长。公司X波段相控阵天气雷达和测雨雷达在多地推广应用，具有先发优势，有望充分受益。 产品线不断丰富叠加多方向业务布局，公司成长空间广阔。公司技术延伸开发低空应用场景的Ku波段双极化相控阵雷达、气象领域的C波段和S波段天气雷达以及车载的毫米波雷达等产品。在低空领域，雷达是低空基建的重要组成，承担着要地防御的重任，公司Ku波段双极化有源相控阵雷达面向低空应用场景，占据先发优势；在民航空管领域，随着民用航空运输需求的快速增长以及空管装备国产化率的提升，需求将进一步增加，公司已与国内多个大型机场签订观测试验合作协议，产品处于市场推广阶段；此外，军用领域是相控阵雷达最主要的市场，装备低成本、可持续的发展趋势为公司进入军品市场提供良机。 我们预计公司2024-2026年归母净利润2.16亿元、4.05亿元和5.37亿元，对应当前股价PE估值分别为45、24、18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示天气雷达、水利测雨雷达等市场需求不及预期；市场竞争加剧；公司业务拓展不及预期等。

事件公司 2024年上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净 利 润 834.51/819.31/416.96/359.80亿 元 ， 同 比+17.56%/+17.76%/+15.88%/+15.92%。单 Q2实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润 369.66/361.55/176.30/176.05亿元，同比+16.95%/+17.31%/+16.10%/+16.06%。 核心要点Q2收入利润略超预期，主因系列酒高增长带动，茅台酒维持双位数稳健增长。 公司上半年实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非 净 利 润 834.51/819.31/416.96/359.80亿 元 ， 同 比+17.56%/+17.76%/+15.88%/+15.92%。单 Q2实现营业总收入/营业收入/归母净利润/扣非净利润 369.66/361.55/176.30/176.05亿元，同比+16.95%/+17.31%/+16.10%/+16.06%。分产品看，单 Q2茅台酒/系列酒收入分别为 288.60/72.11亿元，同比+12.92%/+42.52%， 外部消费环境疲软的情况下茅台酒继续稳健双位数增长， 显示韧性，系列酒高增长拉动公司 Q2整体营收超预期。 销售渠道结构持续调整， i 茅台二季度稳健增长。 分渠道来看，上半年直销渠道实现收入 337.28亿，同比+7.35%，经销渠道 479.86亿，同比+26.50%，直销占比同比下降 4.03pct 至 41.28%；单 Q2直销渠道实现收入 144.09亿，同比+5.85%，经销渠道 216.62亿，同比+27.40%，直销占比同比下降 4.52pct 至 39.95%。直销渠道占比持续下降一方面由于 23年 11月 1日起， 53度飞天、五星的出厂价格平均上调约 20%，提价影响的主要是批发渠道； 另一方面预计与系列酒放量有关，上半年公司经销商数量增加 18个，均为系列酒经销商。其中上半年 i 茅台实现收入 102.50亿元，同比+9.76%，单 Q2实现收入49.07亿元，同比+10.64%。 i 茅台 Q2保持稳健增长，预计主要由“畅享云购”中的产品带动。 销售收现亮眼、预收款势能十足。 公司上半年毛利率/归母净利率为 91.91%/49.96%，分别同比-0.05/-0.72pct，税金比例/销售/管理/研发/财务费用率分别为 16.17%/3.14%/4.60%/0.11%/-1.07%，分别 同 比 +1.24%/+0.62/-0.80/+0.01/0.15pct 。 上 半 年 销 售 收 现+26.09%、经现净额+20.52%。二季度末合同负债（预收款） 99.93亿元，同比增加 26.59亿元、环比增加 4.70亿元， 预收款（合同负债）势能十足。 现金流量表中客户存款和同业存放款项增长较多，预计主因公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司吸收集团成员单位存款增加。 2024－2026年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的 75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。根据我们的盈利预测，以未来三年均为 75%的分红比例来计算，对应当前的股价预计 2024-2026年公司的股息率分别为 3.54%/3.99%/4.43%（当前十年期国债收益率 2.18%）。 盈利预测与投资评级考虑到当前的需求环境仍然偏弱，同时公司十四五目标规划的完成确定性较高，因此我们认为公司后续的增长会更加侧重于长期健康可持续的发展。 据此我们来调整对未来三年的盈利预测， 预计 2024-2026年营业收入分别为 1737.84/1951.08/2152.58亿元（原预测2024-2025年 为 1796.04/2063.64亿 元 ） ， 同 比 增 长15.43%/12.27%/10.33%，归母净利润 852.63/961.28/1067.11亿元（原预 测 2024-2025年 为 909.88/1054.26亿 元 ） ， 同 比 增 长14.09%/12.74%/11.01%。未来三年 EPS 分别为 67.87/76.52/84.95元。 对应当前股价 PE 分别为 21/19/17倍，维持“买入”评级。 风险提示： 食品安全风险； 需求不及预期风险； 批价大幅波动风险。

全球领先的特色工艺晶圆代工企业，持续精进五大工艺平台技术夯实全球化服务。作为全球领先的特色工艺晶圆代工企业以及行业内特色工艺平台覆盖最全面的晶圆代工企业，公司立足于先进“特色IC+功率器件”的战略目标，以拓展特色工艺技术为基础，提供包括嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频等多元化特色工艺平台的晶圆代工及配套服务。 根据TrendForce，公司是全球最大的智能卡IC制造代工企业以及国内最大的MCU制造代工企业；是全球产能排名第一的功率器件晶圆代工企业，也是唯一一家同时具备8吋及12吋功率器件代工能力的企业，公司的功率器件种类丰富度行业领先，拥有全球领先的深沟槽式超级结MOSFET以及IGBT技术成果。公司代工产品性能优越、可靠性高，在新能源汽车、工业、通讯、消费电子等终端市场广泛应用。公司客户覆盖中国大陆及中国台湾地区、美国、欧洲及日本等地，在全球排名前50名的知名芯片产品公司中，超过三分之一的企业与公司开展了业务合作，其中多家与公司达成研发与生产的战略性合作。 需求提振优化8吋产品结构，新建8.3万片/月12吋产线强化先进“特色IC+功率器件”战略目标。公司有3座8吋晶圆厂和2座12吋晶圆厂（华虹制造项目在建），截至23年底，公司折合8吋月产能扩充至39.1万片，全年付运晶圆达到410.3万片。 1）8吋产品方面，23年全球半导体周期下行，随着产业链库存去化进程的持续，消费电子市场需求的逐步复苏，近期半导体市场出现提振信号，公司与之相关的图像传感器、电源管理等产品均在23Q4有较好的表现。后续受益于市场需求提振，公司将不断优化8吋产品结构，提升高价值产品比例。 2）12吋产品方面，华虹无锡的9.45万片月产能已完全释放，IC工艺节点覆盖90~65/55纳米，是全球领先的12吋特色工艺生产线，也是全球第一条12吋功率器件代工生产线。另外，投资达67亿美元的华虹制造项目于23年6月正式开工，12月主厂房钢屋架吊装完成，预计24Q4基本完成厂房建设并开始安装设备，25年开始投产，产能逐年增长至8.3万片/月。 中国大陆成熟制程晶圆代工产能份额（等效12吋晶圆）预计由22年的29%提升至27年的33%。根据ICInsights，2022年全球总代工市场（纯晶圆代工厂和IDM）规模为1321亿美元，受益于无晶圆厂公司的增长和越来越多的采用“晶圆厂轻量化”战略的IDM的推动，预计2025年全球纯晶圆代工厂/IDM代工的规模分别增长至1251/261亿美元。从全球晶圆代工产能分布来看，TrendForce预计27年中国大陆的晶圆代工市场份额由22年的24%提升至28%，其中27年中国大陆先进制程晶圆代工产能份额预计维持在1%的情况下，中国大陆成熟制程晶圆代工产能份额预计由22年的29%提升至27年的33%。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入175/191/211亿元，归母净利润7/20/25亿元，对应2024/2025/2026年的PE分别为83/28/23倍，PB分别为1.32/1.27/1.19倍。 风险提示：未能紧跟工艺节点、工艺平台等技术迭代，技术人才流失或无法获得相应人才的风险；行业需求下降的风险，供应链风险；业绩波动、主营业务毛利率波动、汇率波动、依赖境内运营子公司股利分配的风险，税收优惠政策风险；市场竞争加剧、国际贸易摩擦、产业政策变化的风险；宏观经济波动和行业周期性的风险；公司现行的治理结构与中国境内设立的A股上市公司存在差异等其他风险。