公司预计上半年归母净利润 8.5-10.5亿元，同比增长 142%-199%，扣非归母净利润 5.5-7.5亿元，同比增长 31%-79%。 打印机业务盈利改善： 预计奔图上半年营收同比下降约 4%至约 21亿元，毛利率同比改善明显，净利润同比增长约 40%至约 4亿元。奔图打印机整体销量同比下降约16%，继去年三季度以来，奔图打印机销量连续三个季度环比改善，今年二季度环比继续增长约 20%，其中，海外销量环比增长约 50%，信创出货量同比增长约30%。奔图正处于改变行业竞争格局的关键阶段，上半年在产品研发、品牌宣传以及 A3复印机渠道建设等方面都进一步加大了投入。利盟营收同比增长约 5%至约10.8亿美元，打印机销量同比增长约 23%，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）同比增加约 46%至约 1.3亿美元。 集成电路业务净利润同比高增： 极海微上半年营收同比下降约 12%至约 6.8亿元，其中，二季度环比增长约 14%；净利润同比翻倍以上至约 3亿元，其中，二季度环比增长约 560%。极海微在 5月 16日宣布 G32A1445汽车通用 MCU 正式通过德国TüV 莱茵 ISO 26262ASIL-B 功能安全产品认证。在近日慕尼黑上海电子展上，极海重点展示了专为智能车灯照明系统设计的首款 GALT61120汽车前灯 LED 矩阵控制芯片以及扩容升级版 G32A1465汽车通用 MCU，展出了 OBC/充电桩、前照流水灯/尾灯、 ADB 前灯控制模块、超声波传感器模块等解决方案，这些产品均符合AEC-Q100车规可靠性认证标准。 打印机通用耗材业务同比增长： 上半年，通用耗材业务总销量同比增长约 20%，营收同比增长约 10%至约 32亿元，净利润同比增长约 10%至 0.9亿元，其中，二季度环比增长约 33%。 我们预测公司 2024-2026年每股收益分别为 1.06、 1.41、 1.76元（原 24-26年预测为 0.86、 1.29、 1.62元，主要上调了毛利率），根据可比公司 24年 36倍 PE 估值，对应目标价为 38.16元，维持买入评级。 风险提示 新产品进展不及预期；行业需求不及预期； 资产减值风险； 商誉减值超预期影响公司业绩的风险

公司主营高压开关产品， 是我国电工行业领军企业。 公司系大型电力装备央企， 控股股东为中国电气装备集团有限公司， 核心业务为中压、 高压、 超高压、 特高压交直流开关设备研发制造、 销售安装、 检修服务。 公司主要产品包括 1100kV 及以下 SF6气体绝缘封闭式组合电器（GIS/H-GIS） 、 罐式断路器等， 能够满足我国电网建设对开关设备及配套服务的全部需求。 2023年公司在国网输变电设备中标金额排名中稳居前2名，中标金额高达52.05亿元； 在组合电器排名第一， 斩获 40.62亿元新增订单。 国内外特高压景气共振， 公司充分受益于全球电网建设步伐加速。 包括中国在内的新兴经济体有望成为全球电网建设高增速市场。 2021-2023年公司营业收入分别为92.7/92.7/110.8亿元，同比增速分别为-5.2%/0.0%/19.4%。 2023年公司实现归母净利润 8.2亿元， 同比增长 284.5%； 实现扣非归母净利润 8.1亿元， 同比增长 303.5%。 高压开关行业领军企业， 科技创新助力公司夯实地位。 公司高压、 超高压、特高压开关及电站成套设备研发、 技术创新能力强， 多项产品填补我国高压开关相关方面的空白。 2021年公司顺利实现海上风电±200kV 直流 GIS示范应用， 推出世界首支±1000kV 直流纯 SF6气体绝缘穿墙套管， 打破了国外垄断。 2023年 3月， 公司与南方电网超高压输电公司联合研制的±800kV 直流高速开关通过全部试验考核， 标志着又一特高压直流重大装备实现国产化。 特高压进入黄金发展期， 公司高价值产品贡献增量业绩。 随着国家新能源大基地的发展， 国内特高压工程预计在 2024年-2030年进入进入黄金发展期。 2023年国家电网核准 4条直流工程和 2条交流工程， 新开工 4条直流工程和2条交流工程， 2024-2025年特高压产业链迎来新一轮建设景气周期。 盈利预测与估值： 公司是国内组合电器龙头企业， 将充分受益于2024-2025年电网投资集中放量； 公司在特高压直流开关设备和 GIL 领域处于国际领先水平， 远期成长性良好。 预计公司 2024-2026年实现归母净利润 11.9/14.3/17.3亿元， 同比增速分别为 45.9%/20.5%/20.5%； 结合绝对与相对估值股票合理价值在 21.9-23.7元之间， 对应 24年动态 PE 区间为 25-27倍， 相对于公司目前股价有 6%-14%溢价空间。 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 产品价格下降、 毛利下滑的风险； 国内外电网投资不及预期的风险； 海外市场盈利水平低于预期的风险； 行业竞争加剧的风险。

东方电缆发布《关于中标相关项目的提示性公告》 ， 公告20.3亿海缆中标情况。 投资要点 新签海外海缆大单， 欧洲市场开拓顺利公司现拥有陆缆、海缆、海洋工程三大产品领域， 是国内海缆、 陆缆核心供应商。 2023年公司实现营业收入 73.10亿元，同比增长 4.30%，其中海缆及海洋工程收入 34.76亿元，同比增长 14.78%，陆缆收入 38.27亿元，同比下降3.77%；实现归母净利润 10.00亿元，同比增长 18.78%。 截止 4月 25日，公司在手订单 71.37亿元，其中海缆 25.80亿元，陆缆 36.82亿元，海洋工程 8.75亿元， 220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近 30%。 7月 9日， 公司发布公告， 确认新中标中电建华东院海缆（约 0.8亿元） 、英国SSE 公司海缆（约 1.5亿元） 、 Inch Cape Offshore 公司海缆（约 18亿元） ， 海缆中标金额合计约 20.30亿元。 此前公司已与 Inch Cape Offshore 公司签订协议， 在顺利完成型式实验， 并经业主完成项目投资决策程序后，公司将成为其英国 Inch Cape 海风项目输出缆的供应商， 此次中标公告标志公司正式获得其供应商资格，产品得到欧洲市场认可。 欧洲海风发展加速， 公司海外业绩有望增厚欧洲作为全球海上风电装机增长的关键区域，在政策支持和补贴力度加大背景下， 海风放量预期持续增强。据欧洲风能协会预计， 欧洲海风装机有望从 2023年的 34GW 增长至 2030年的 121GW，年复合增长率达 20%。 Rystad Energy 的预测进一步指出，到 2030年，欧洲陆上/海上风电阵列缆及海上送出缆的需求将分别增长至 2022年的 1.45倍、 6.78倍和14.29倍， 海风深远海趋势将显著推动送出缆需求增长。目前， Prysmian、 NKT 等欧洲海缆供应商都宣布了扩产计划，然而其供应增长速度仍难以跟上需求的快速增长，为国产厂商提供了承接部分溢出订单的机会， 公司作为国内头部企业将继续占据优势地位。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 87.49、 111.57、 127.72亿元， EPS 分别为 1.83、 2.75、 3.30元，当前股价对应 PE分别为 25.9、 17.2、 14.3倍， 看好公司作为国内海缆龙头持续受益行业景气上行， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示风电装机不及预期风险、产业链价格波动风险、竞争加剧风险、汇率波动风险、 大盘系统性风险。

事件：公司发布2024年中报业绩预告，预计2024H1归母净利润8.5-10.5亿元，同比增长142%-199%，扣非归母净利润5.5-7.5亿元，同比增长31%-79%，超市场预期。 投资要点中高端产品上市促进奔图市占率持续提升：2024年上半年，奔图预计实现营业收入约21亿元，同比下降约4%，毛利率同比改善明显，净利润约4亿元，同比增长约40%。继2023Q3以来，奔图打印机销量连续三个季度环比改善，2024Q2环比继续增长约20%，其中，海外销量环比增长尤其显著（增速约50%）。2024上半年，虽然重点市场需求尚未明显改善，但奔图信创市场出货量上半年同比增长约30%，市占率持续提升，验证了中高端产品竞争力。奔图目前正处于改变行业竞争格局的关键阶段，2024上半年奔图在产品研发、品牌宣传以及A3复印机渠道建设等方面都进一步加大了投入。 极海微经营质量改善：2024年上半年，极海微营业收入约6.8亿元，同比下降约12%（其中，2024Q2环比增长约14%）；净利润约3亿元，同比增长超100%（其中，2024Q2净利润环比增长约560%），极海微工控和车规MCU新产品导入标杆客户奠定未来成长基础，业绩表现有望持续修复。 通用耗材环比继续修复：2024H1通用耗材业务预计营业收入约32亿元，同比增长约10%；净利润0.9亿元，同比增长约10%（其中，2024Q2环比增长约33%）；2024上半年总销量同比增长约20%，此前受国际形势影响已逐步缓解。 利盟销量和EBITDA双增：2024H1利盟国际营业收入约10.8亿美元，同比增长约5%，打印机销量同比增长约23%，根据利盟管理层报表数据显示，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）预计约1.3亿美元，同比增加约46%，资产减值风险大幅降低。 盈利预测与投资评级：考虑公司打印机中高端产品市占率持续提升，经营质量逐步修复，我们将公司2024-2026年EPS由0.86/1.19/1.55元上调至1.02/1.30/1.60元。我们看好奔图A3/A4高端自研产品线促进净利率提升，极海微工控和车规MCU新产品导入标杆客户奠定未来成长基础，通用耗材受制裁影响缓解，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，资产减值风险。

事件：公司披露2024年半年度业绩预告。投资要点预计归母净利润增长30%-70%，扣非归母净利润增长22%-61%公司披露2024年半年度业绩预告：预计2024上半年实现归母净利润4.37-5.72亿元，同比增长30%-70%，其中单Q2公司实现归母净利润2.40-3.75亿元，同比增长1%-58%（根据公告表述，按上半年归母净利润增速50%-70%，单Q2归母净利润3.07-3.75亿元，同比增长29%-58%）。受益LNG、海工造船等下游高景气，公司订单量利齐升，业绩快速增长。全年来看，下游景气度不减，公司拓品逻辑通畅，我们认为公司在手订单饱满，随业务结构优化、规模效应释放，业绩增长可持续。 工业阀门市场高增长空间，高端化拓品逻辑可持续根据GIA数据，2023年全球工业阀门市场规模821亿美元，预计2026年将达923亿美元。行业具备空间广阔、下游分散、集中度低的特点，公司作为国内中高端工业阀门龙头，产品布局+技术实力+客户资源优势显著，随产品高端化、应用领域拓展，结构优化、份额提升将驱动成长：（1）公司产品覆盖产球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等十大系列，已基本具备为油气、化工、海工、电力、新能源行业提供全套阀门解决方案的实力。（2）公司阀门制造环节全覆盖，产品性能优异、稳定性强、交期有保障，且研发团队建设完善，高端新品持续填补国内空白。（3）经过二十余年的积累，公司已形成较高的品牌市场认可度、国内外渠道建设完备，客户资源优质，已进入SHELL、TOTAL、中石油、中石化等大型跨国企业集团供应链，龙头地位稳固。 股权激励调动团队积极性，彰显公司长期发展信心2024年4月公司发布2023年限制性股票激励计划（草案修订稿），拟授予公司高管、中层管理人员和骨干共133人限制性股票数量1664.35万股，占公告日股本总额2.22%。业绩考核目标为2023-2025年归母净利润不低于6.7/7.4/8.1亿元。股权激励计划有助于绑定核心员工，调动团队积极性，彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资评级：公司业绩超预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测9.5（原值8.4）/11.2（原值10.1）/13.0（原值11.9）亿元，当前市值对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险、油气产业周期波动

事件：公司公告20.3亿海缆中标情况，其中海外订单合计19.5亿。7月9日，公司发布提示性公告，确认中标以下项目：中电建华东院海底电缆约0.8亿元人民币、英国SSE公司海底电缆约1.5亿元人民币、InchCapeOffshore公司海底电缆约18亿元人民币，海缆系统合计中标金额约20.30亿元人民币。2023年公司海缆收入同比增长23%，毛利率达49%，预计25-26年海外海缆订单集中交付，业绩将宽幅增长。 公司产品质量已获得海外市场认可，欧洲海风需求将增厚业绩。海外订单公司中，英国SSE是英国和爱尔兰清洁能源（包括海上风电）供给规模最大的能源企业之一，拥有9个离岸风电场和超过60个在岸风电场；InchCapeOffshore公司是由RedRockPower和ESB成立的50/50合资公司，拥有包括InchCape项目以及位于苏格兰和瑞典的4个陆上及海上风电场项目的股份。公司根据相关IEC标准和Cigre规范进行海缆设计和系统型式实验，顺利完成后将另签主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商。目前此次公告证明实验顺利，标志着公司正式成为其供应商，产品质量与技术革新得到了海外市场的认可。据欧洲风能协会统计，2024-2026年建设的欧洲海风项目新装机总规模达19.9GW，海缆需求将进一步攀升。公司于2022年在荷兰设立全资子公司，预计在需求上涨的情况下公司能够进一步承接海外海缆订单。 盈利预测与投资建议。公司陆续接到海外大额订单，业绩有望逐步增厚，预计公司24-26年归母净利润分别为14.91/18.86/22.28亿元，对应EPS分别为2.17/2.74/3.24元/股，综合考虑公司行业地位、业绩成长性、可比公司估值等因素，我们认为适合给予公司24年25倍PE，对应合理价值54.18元/股，给予“买入”评级。 风险提示。欧洲海风装机不及预期，原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等。

事项：公司公告：近期，公司陆续收到相关方的《中标通知书》及合同。其中，中电建华东院海底电缆约0.8亿元，英国SSE公司海底电缆约1.5亿元、InchCapeOffshore公司海底电缆约18亿元，海缆系统合计中标金额约20.30亿元人民币。 国信电新观点：1）欧洲海风开发走出低谷，2023年融资规模创历史新高。根据WindEurope、GWEC和Sif数据，2023-2026年欧洲海风新增装机CAGR有望达到30%，2026-2028年CAGR将达到21%。受海上风电与海洋输电项目需求共同带动，欧洲主要海缆企业在手订单持续创新高。2017年以来，中国头部海缆企业已陆续积累欧洲业绩，后续海缆订单有望持续向中国头部企业外溢。 2）国内海上风电蓄势已久，2024年招标有望迎来拐点，其中下半年有望形成密集招标。根据海上风电项目推进节奏，我们预计2024-2026年全国海上风电新增装机容量将分别达到9/15/16GW，2023-2027年新增装机CAGR达到26%。根据不完全统计，未来一年粤西、浙江待海缆招标项目容量超15GW，且高规格海缆占比有望持续提升，公司作为本土优势企业有望实现较好的中标表现。 3）考虑2024年上半年国内海风项目招标开工进度不及预期，下调2024年盈利预测；考虑2024年部分项目递延交付和公司近期中标情况，上调2025-2026年盈利预测。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为12.04/20.96/23.52亿元（原预测值为13.69/18.57/22.47亿元），对应当前PE分别为27/15/14倍，维持“优大于市”评级。公司是国内海缆龙头企业，未来一年国内海风招标有望进入密集释放，高规格海缆需求占比稳步提升；欧洲本土海缆企业订单饱和，随着海上风电和海洋输电需求的双重释放，公司海外订单有望实现较快增长。评论：u海上风电与海洋输电共同带动欧洲海缆需求，订单有望持续向我国头部企业外溢欧洲海风开发走出低谷，2023年融资规模创历史新高。2023年受电价上限过低影响，英国第五轮CFD（差价合约）以零申报告终；2023年11月，英国政府决定提高第六轮CFD海上风电报价上限至73英镑/MWh，增长66%。此外，从融资成本看，英国新能源项目WACC在2022年10月左右达到高点，此后有所回落。根据WindEurope和4Coffshore数据，2023年欧洲海上风电完成FID（最终投资决策）容量高达9.3GW，对应融资金额高达300亿元，走出2020-2022年持续下行态势。参考历史数据，欧洲海上风电自FID至并网大约需要2-3年时间；考虑2020-2022年海上风电项目融资情况，预计2024年欧洲海上风电投产容量将保持低位，2025-2026年有望迎来装机拐点。欧洲海风规划项目仍存较大缺口，2024-2026年有望迎来新一轮资源释放。根据初步统计，目前欧洲地区主要国家计划在2023-2030年并网的已规划/披露/竞配的海上风电项目容量约为75-80GW，距离各国2030年目标仍有约60-65GW的缺口，考虑到欧洲海上风电建设周期（规划-并网）普遍在5年以上，我们预计2024-2026年欧洲海上风电将迎来新一轮开发资源释放，其中德国、丹麦、挪威、波兰有望成为资源释放的主要来源。欧洲海风装机2025-2026年有望迎来拐点。根据WindEurope、GWEC和Sif预测，2026年欧洲海风新增装机将分别达到8.2/8.6/8.0GW，按照均值计算，2023-2026年CAGR达到30%，2026-2028年CAGR将达到21%，2028年欧洲新增海风装机将突破10GW。 海上风电与海洋输电项目共同推动海缆需求，欧洲主要海缆企业在手订单持续创新高。2022年以来，包括耐克森、NKT和普睿司曼在内的欧洲海缆巨头在手订单持续创新高。随着欧洲RepowerEU计划的持续推进，未来欧洲电源侧将由气电向新能源转型，考虑到新能源的一次能源不可运输和欧洲风光资源和负荷的逆向分布特征，未来跨海输电通道将成为欧洲电网投资的重点。受海洋输电需求持续释放带动，欧洲头部海缆企业订单与排产饱和，且其中以大长度高压直流海缆为主。中国头部海缆企业已积累欧洲业绩，公司是唯一同时供货海风与海洋输电下游的企业。2017年以来，包括中天科技、亨通光电和东方电缆在内的国内头部海缆企业已陆续向欧洲海上风电和海洋输电项目提供海缆产品与附件。公司在2020年以来中标欧洲海缆订单累计金额超30亿元，且是国内海缆企业中唯一同时供货海风与海洋输电项目下游的企业。公司中标的InchCape海风订单是公司有史以来最大海外单体订单，并向南苏格兰电网公司SSEN第三次提供海缆产品，表明公司产品质量和服务能力已获得欧洲头部客户认可。国内海风蓄势已久，海缆招标有望迎来密集释放海上风电蓄势已久，2024年招标需求有望迎来拐点。受2022-2023年下游交付节奏影响，2023年国内风机招标容量同比下滑，其中海上风电同比下降46%。2022年以来，全国海上风电前期工作积极推进，2023年新增核准容量达12.1GW，同比增长42%；2024年1-4月海上风电新增核准容量已达5.6GW。我们预计，目前已招标待开工项目、新增核准容量储备均处于高位，2024年下半年国内海上风电招标有望迎来放量。2023-2027年全国海风新增装机CAGR预计为26%。2021年随着“双碳”目标的确立、两批“风光大基地”的逐步实施，我国海上风电进入平价时代。因新增项目前期手续耗时较长、疫情和大兆瓦风机定型等因素影响，2022-2023年我国海风装机规模不足10GW，维持在较低水平。根据海上风电项目推进节奏，我们预计2024-2026年全国海上风电新增装机容量将分别达到9/15/16GW，2023-2027年新增装机CAGR达到26%。 粤西、浙江待海缆招标项目容量超15GW，高规格海缆占比有望持续提升。2023年以来，全国海风项目前期工作推进顺利，可招标项目池持续扩张。以公司已有产能布局的粤西地区和浙江省为例，根据我们不完全统计，未来一年待海缆招标项目规模超15GW，公司作为本土优势企业有望实现较好的中标表现。此外，我国海风开发逐步走向“深蓝”，项目离岸距离稳步提升，500kV交直流/330kV交流等高规格海缆需求占比有望持续提升，公司作为头部企业具有突出优势。投资建议：下调24年盈利预测，上调25-26年盈利预测，维持“优大于市”评级考虑2024年上半年国内海风项目招标开工进度不及预期，下调2024年盈利预测；考虑2024年部分项目递延交付和公司近期中标情况，上调2025-2026年盈利预测。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为12.04/20.96/23.52亿元（原预测值为13.69/18.57/22.47亿元），对应当前PE分别为27/15/14倍，维持“优大于市”评级。公司是国内海缆龙头企业，未来一年国内海风招标有望进入密集释放，高规格海缆需求占比稳步提升；欧洲本土海缆企业订单饱和，随着海上风电和海洋输电需求的双重释放，公司海外订单有望实现较快增长。风险提示国内海风招标/开工进度不及预期；欧洲海上风电招标进度不及预期；上游原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。

聚焦电能变换与控制，多元布局打造平台型企业公司围绕电能的变换、控制和应用，构建了功率变换硬件、数字化电源控制、系统控制与通讯软件三大核心技术平台，持续推进研发与产品拓展，目前已成长为拥有智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大事业群的平台型企业，公司在强协同效应与强抗风险能力加持下实现多级增长。 下游应用多点开花，新兴业务贡献增量1）新能源汽车： 已形成涵盖 PEU+MCU+OBC+DCDC 在内的产品矩阵，供应北汽、哪吒等头部客户，布局 800V 快充、多合一等前沿产品。 23年底以来 800V 高压平台加速渗透带来汽车电气部件升级，公司涉及产品迎来量价齐升。 2）工控： 除经典的变频器+伺服+PLC 三件套通用产品外，公司针对性开发工程机械行业专机，充分受益于工程机械电动化，同时 24H2工控行业或迎来补库周期，阿尔法与贝塔共振向上。 3）电源： 英伟达引领 AI GPU 向超高算力升级，或带动服务器电源用量及价值量提升，公司加速国际头部客户订单交付，有望逐步贡献业绩增量。 4）人形机器人： 公司布局关键球形电机技术，空间与成长潜力可观。 全球化布局成果显著，出海打开盈利空间公司“研发+制造+销售”三管齐下进行全球化布局，已在美国、德国、泰国等地区设立多个研发中心/生产基地/代表处， 2023年公司海外收入（直接+间接）占比提升至 40%，毛利率高出国内 6.4pct。 投资建议我们预计 2024-2026年归母净利润分别为 7.98/9.87/11.89亿元，对应PE 分别为 15.54/12.56/10.43，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险；

维持“增持”评级。]公司公告中标相关项目，合计中标金额约25.3亿元，其中中标海外海底电缆约19.5亿元。公司在手订单饱满，看好公司出海订单逐步放量，国内受益海风建设逐步启动，业绩高增长可期。 维持公司2024-2026年EPS预测1.93、2.77、3.40元，维持公司目标价60.37元，维持“增持”评级。 海外订单逐步落地，国际市场开拓顺利。公司此次公告，中标英国SSE公司海底电缆约1.5亿元、InchCapeOffshore公司海底电缆约18亿元，标志着公司海外市场拓展进展渐入佳境。公司持续加强战略、科技与市场融合对接，充分依托科技领先优势，构建国际、国内双向开拓、当前与今后同步推进的新市场格局，提升海缆系统的核心竞争力和陆缆系统的市场占有率。 国内海风建设逐步启动，行业景气持续上行。近期江苏国信85万千瓦海上风电项目220kV海缆启动招标，中广核阳江帆石一海上风电项目变更用海前公示。我们认为，近期项目招标与项目公示，预示着国内海风项目逐步进入启动阶段，海风行业景气有望持续上行。公司作为国内海缆龙头，在手订单饱满，竞争优势明显，有望持续受益行业景气上行。 催化剂。海风项目启动、新产能投产。 风险提示。行业竞争加剧、下游需求不及预期等风险。

深耕扁电磁线与线缆行业，老牌企业持续扩张。[Table_Summary]公司成立于1999年，深耕电磁线与电线电缆领域二十余年：扁电磁线方面抓住下游变压器高需求，拓展新能源汽车和超导市场；电线电缆方面作为行业优质，进军新能源和出口配套市场。公司业绩近年稳步增长，2018至2023年，公司营收自47.39亿元跃升至152.93亿元，CAGR为26.40%；归母净利润由1.3亿元增长至5.23亿元，CAGR为31.57%。截至2024年Q1，公司实现营收35.22亿元，同比+19%；归母净利润1.34亿，同比+17%。 电网投资增加扩大需求，电线电缆业务或将迎来新增长。中国电线电缆行业近年市场规模不断增长，在2019年突破万亿，预计2024年市场规模将达到1.5万亿元人民币，同比+25%。2023年全社会用电量92,241亿千瓦时，同比+6.7%，全社会用电量的稳步攀升，线缆行业市场需求稳定增加。2023年公司电线电缆实现营收100.99亿元，同比+13.04%，实现净利润3.47亿元，同比+41.62%，销量279万公里，同比+12.65%。公司电缆产业中心坚持“立足本地、深耕渠道、拓展电力”十二字方针，线缆产品采用成本费用加上合理利润的“成本加成”模式定价，公司四大线缆品牌悠久的历史底蕴拥有极强的区域影响力，拥有了一批伴随品牌成长且忠实的经销商，为公司持续稳定经营发展的基石。 多因素推动扁电磁线产能增长与技术创新，积极布局特高压、新能源等高景气赛道，海外市场拓展逐步进行。公司产能升级逐步推进，第一季度无锡事业部启动变压器用扁电磁线建设项目二期，同时技改与扩产计划继续进行，预计投产之后年新增扁电磁线产能约15,000吨，达产总11万吨/年，目前公司年电磁线产量72,247吨，预计以此扩张速度五年后将达产20万吨。根据现有净利润水平测算，并考虑到近年来原材料铜价上涨带来的净利润缩水空间和技术迭代带来的替代威胁，保守估计五年后公司电磁线产品条线有望维持在净利润7亿元左右。此外，公司适应下游需求和能源优化布局政策的号召，积极进行差异化产品研发，布局特高压、新能源等景气赛道，已经取得800伏高压驱动、铝合金导体等技术突破，预计未来存在新的增长机遇。海外方面，公司海外市场拓展逐步进行，海外业务逐年向好，产品出海未来可期。 盈利预测：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.96/6.84/7.96亿元，对应的PE分别为12/11/9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、盈利预测与估值判断不及预期

投资要点事件：盈利保持高增长、业绩超市场预期。公司发布2024H1业绩预告，预计实现归母净利润5.2~5.4亿元，同比+56~62%，扣非归母净利润5.19~5.39亿元，同比+56~62%。按中值测算，2024H1实现归母净利润5.3亿元，同比+59%，扣非归母净利润5.29亿元，同比+59%，其中2024Q2归母净利润3.0亿元、同比+64%，扣非归母净利润3.0亿元、同比+68%，受益于产品结构改善+管理提质增效，业绩超市场预期。 Q1国内特高压大规模启动、订单结构优化拉动高增。2024H1公司利润高增，主要系电网重点项目加快建设，公司重点项目陆续履约交付，收入发生结构性变化，我们预计为川渝1000kV环网工程及陇东-山东特高压直流工程的中标GIS开始陆续交付。2023年公司结转订单约151亿，其中1000kV/750kVGIS分别为14/110个间隔，全年是利润增长的主要驱动力。展望全年，公司的预计交付1000kV/750kVGIS分别约14/100个间隔，2024下半年川渝等特高压工程有望迎来密集交付期，高质量订单交付拉动业绩持续高增。 国内电网建设高景气、龙头地位稳固+管理改善盈利能力持续提升。能源转型是特高压+主网高强度建设和长期需求的底层原因，24年我们预计开工“3直3交”，25年有望开工“4直2交”，西北区域750kV网架建设带来结构性机遇。截止24年前三批国网变电物资中标情况，750kVGIS招标量同比+80%，公司750kVGIS份额为35%，龙头地位稳固。同时公司海外无氟环保产品陆续交付+配电业务边际改善，精益管理持续强化，公司盈利能力有望再上一个台阶。 盈利预测与投资评级：由于公司业绩超预期，且后续业绩有持续释放的基础，我们上修公司24-26年实现归母净利润分别为12.6（+0.5）/16.1（+1.3）/19.2（+1.8）亿元，同比+54%/28%/19%，现价对应估值分别为21x、17x、14x，考虑到公司在组合电器市场份额稳固，特高压建设持续性强且价格稳定，公司未来有望保持稳健增长，给予25年20xPE，对应目标价为23.7元/股，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、特高压规划不及预期、竞争加剧等

2024H1公司归母净利预计实现高速增长公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年预计实现归母净利润1.79-2.07亿元，同比增长90%-120%；预计实现扣非归母净利1.34-1.62亿元，同比增长129%-177%。公司为充电运营龙头，充电网业务2023年实现扭亏为盈，有望继续贡献利润弹性，我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.23、10.30、14.33亿元，EPS为0.68、0.98、1.36元/股，当前股价对应PE分别为28.4、19.9、14.3倍，维持“买入”评级。 公司两大业务板块盈利能力持续提升公司“智能制造+集成服务”及电动汽车充电网两大板块盈利能力持续提升。（1）“智能制造+集成服务”板块。公司以高压箱式变电站设备以及成套开关设备等为基础，赋予数字化、全生命周期的价值服务和增值服务新属性，实现“源网荷储”多场景高速可持续发展，赢得市场和客户高度认可。同时，公司持续加大技术深造和迭代升级，不断提升产品的标准化和模块化水平并推动新材料和新结构的落地应用，打造超越市场竞争力的成本优势，盈利能力进一步提升。（2）电动汽车充电网板块。截至2023年底，公司运营公共充电终端52.3万个，维持行业第一。2023年公司充电量约93亿度，同比+59%。2024年上半年累计充电量约58亿度，同比增长约41%，继续保持公共充电终端市场占有率第一、充电量第一的龙头地位。受益于新能源汽车行业的快速发展以及公司产品技术水平和经营能力的不断提升，充电网业务继续保持良好发展势头，盈利能力较2023年同期有较好提升。 风险提示：充电桩运营盈利能力不及预期，充电桩行业竞争加剧。

核心观点公司主要产品为小型空压机和干湿两用吸尘器，主要出口到北美等地的各国际知名家居用品连锁零售商，上市以来持续高分红，股息率水平较高。凭借研发、性价比、渠道等优势，公司不断拿下新项目订单，在客户处份额不断提升，同时产品向高端转变毛利率快速提升。近年来公司客户从北美地区逐渐拓展到欧洲、南美洲、澳大利亚、新西兰、中东、日本、韩国等地区，销售额快速增长。马来西亚新厂的建成有望大幅缓解公司产能不足，同时降低关税等成本。公司子公司苏州伊利诺护理机器人在护理机器人上已积累近十年研发经验，目前产品已迭代至第五代，产品技术业内领先，23年下半年以来销量有了明显的增长，同时美国、欧洲等地的海外客户也在试用中，未来前景可期。 简评公司主营业务为空气动力设备和清洁设备的研发、生产和销售，主要产品为小型空压机和干湿两用吸尘器。小型空压机是一种用以压缩气体的设备，它能够将电机的机械能转换成气体压力能，主要为气动工具提供动力源，应用场景为住宅或公共建筑的建造和汽车维修养护店等家庭及商业场所以及小型加工制造业等。干湿两用吸尘器因干湿两用、容量大、能吸附较大介质等特性，适用于家用、商用等各种场所。公司产品主要出口到北美等地的各国际知名家居用品连锁零售商，例如：TheHomeDepot、Lowe’s、Walmart、Costco、Menards、HarborFreightTools等。公司自成立以来，其主营产品通过品牌授权、ODM等模式在北美市场占据了一定比例的市场份额；同时积累了深厚的技术基础，逐渐奠定了公司在北美市场的行业领先地位。公司上市以来股利支付率保持着80%左右，股息率较高。 拿下新项目份额持续提升，高端产品推出毛利率快速增长。凭借快速技术创新能力、高性价比的产品，以及深度合作的优质渠道资源等优势，公司不断拿下新项目订单，在客户处份额不断提升。 公司于24年4月17日公告收到全球知名家居建材用品零售商家得宝对公司小型空压机系列产品的采购承诺函，承诺采购公司生产的HUSKY品牌小型空压机共12款，采购订单金额约为2000万美元。同时公司产品逐步向高端化方向前进，干湿两用吸尘器方面，由于2018年以来公司部分吸尘器产品被加征关税，使小体积产品利润空间缩小，公司产品结构逐渐从Stanley品牌低加仑产品向高端品牌Dewalt的高加仑产品转换；小型空压机方面，公司为解决传统空压机噪声大、振动大等痛点,研发了高端静音机宋体产品,受到市场广泛认可。在此背景下，公司毛利率持续提升，2023年毛利率达35.78%，同比+5.94pct，24Q1进一步提升至39.57%，同比+4.66pct。 非美市场快速扩张，马来西亚新厂建成有望降低关税等成本。近年来公司客户从北美地区逐渐拓展到欧洲、南美洲、澳大利亚、新西兰、中东、日本、韩国等地区，一方面通过以往深度合作客户在新区域的渠道导入，增加公司产品在这些零售商在欧洲、南美、澳洲、日韩等地的市场份额；同时开拓与欧洲等当地知名零售商的合作渠道，或者自建销售网络等，提高产品知名度与竞争力，非美地区的产品销售有望快速放量。公司当前产能较为紧张，除了通过对现有产线的自动化改造以提升苏州工厂的产能外，公司还在马来西亚等地建设新工厂，马来西亚工厂产能规模较大，落成后有望大幅缓解公司当前产能不足问题，同时在关税及人力上有望进一步降低成本。 护理机器人等新产品蓄势待发。除了现有主营产品小型空压机和干湿两用吸尘器外，公司近年来不断研发、储备包括洗地机在内的新产品，未来在清洁电器和空气动力设备这条主线上公司将持续推出更多满足市场多样化需求的新产品。此外公司子公司苏州伊利诺护理机器人有限公司自成立以来，一直致力于研发和改进护理机器人产品，目前已积累近十年研发经验，其可以自动感应、自动识别失能卧病人员的卧床状态，自动检测、自动处理卧床病人的排泄物，并自动记录患者排泄情况，使卧病患者始终保持清洁干爽无异感，有效避免传统纸尿布处理病患排泄物所带来的有残留、有异味、病患易感染等缺点，降低亲属、护工照料患者的劳动强度，使卧病患者有尊严地生活。目前公司护理机器人产品已迭代至第五代，产品技术业内领先，用户给予了积极评价和充分认可，2023年下半年以来公司护理机器人的销量已经有了明显的增长。除新增了更多国内客户外，美国、欧洲等地的海外客户也在试用中，未来前景可期。 盈利预测：公司收到家得宝等客户采购承诺函，下半年开始陆续交货，同时随着马来西亚工厂的建成以及欧洲等市场的拓展，公司未来收入增长有订单、产能及渠道驱动，预计公司2024-2025年归母净利润分别为2.75和3.65亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦风险、汇率变动风险贸易摩擦风险：公司出口产品主要销往北美、欧洲等境外市场，其中美国为出口地，2018年9月24日起，美国对2,000亿美元的中国商品加征10%的进口关税。2019年5月10日，美国将2,000亿美元中国商品关税从10%上调至25%。公司产品小型空压机和干湿两用吸尘器被列入了上述2,000亿美元关税清单。公司对美国销售产品收入占公司营业收入比重相对较大，公司直接向美国销售的产品因客户需承担新增关税成本，未来公司美国客户可能要求公司降低销售价格或减少对公司产品的采购量，从而影响公司产品在美国的销售，公司将面临出口美国规模下降、成本上升、毛利率下降的风险。由于中美贸易摩擦存在复杂性与不确定性，若未来中美贸易摩擦进一步加剧，美国进一步加征公司部分产品关税，公司无法及时将额外关税成本向客户转移，或客户对关税承担方式及产品价格提出调整，将对公司业绩产生重大不利影响。此外，如果美国客户未来2-3年在东南亚地区寻找其他供应量充足且具备竞争力的生产基地来替代对中国小型空压机和干湿两用吸尘器产品需求，同时美国继续对中国制造的小型空压机和干湿两用吸尘器产品加征关税，而公司未能在2-3年内及时在海外设立生产基地，则公司将面临客户转移采购的风险。 汇率变动风险：由于公司出口销售主要以美元结算，如果人民币汇率水平发生较大波动，将会在一定程度上影响产品出口和经营业绩。如人民币长期持续升值，则将削弱公司产品的价格竞争力或对公司毛利率产生负面影响，进而影响公司的经营业绩。 敏感性分析：因公司产品结构逐渐从Stanley品牌低加仑产品向高端品牌Dewalt的高加仑产品转换，公司毛利率呈现较明显提升趋势，盈利预测中假设24、25年空压机毛利率分别为36%，36%，若毛利率提升不及预期，空压机毛利率每下降1pct，24、25年归母净利润将分别下降539、807万元。

主要观点：公司为国家电工行业中高压开关领域的技术装备支柱企业平高电气自1970年成立以来，经过五十余年的发展，已成为国家电工行业中高压开关领域的技术装备支柱企业。公司在高压开关领域的专业深耕，铸就了其核心竞争优势。业务架构清晰，战略布局广泛，涵盖高压板块、中低压及配网板块、运维检修板块和国际业务板块。 平高电气业绩扭转，营收开始逐渐爬升随着"十四五"规划中特高压线路建设的推进，公司在2022年开始履行并交付特高压、超高压等关键项目，产品交付量同比显著增加。这一积极变化有效遏制了公司营业收入的下降趋势，并推动了公司收入结构的实质性优化。2023年，公司实现营业收入110.80亿元人民币。其中，高压板块作为公司的营收主力，营收从2019年的38.81亿元增长至61.55亿元（CAGR9.7%），占公司总营收的55.57%。中低压及配网板块实现营收29.09亿元，占比26.27%。运维检修及其他业务实现营收11.74亿元，占比10.60%。国际业务板块实现营收7.24亿元，占比6.53%。 中国电网投资额将持续增长，新能源消纳问题拉动特高压需求"十四五"规划期间，中国电网领域的投资预计将实现显著增长，总投资额预计接近3万亿元人民币的规模。2024至2025年，预计电网投资额将累计达到约1.5万亿元人民币，即电网投资额仍将逐年增长。随着我国对新能源的大规模开发和利用，新能源的消纳问题变得日益严峻，迫切需要提升跨区域的电力输送能力，特高压电网为解决这一问题的关键。在此背景下，特高压建设和电力系统升级已成为电网投资的优先方向。平高电气为高压开关领军企业，特高压建设增长将使公司直接受益。 公司在国际业务领域显著增长，出海业务或将为公司增长新动力平高电气作为电力设备行业的领先企业，凭借其在高压开关设备和智能电网技术的先进研发能力，以及在新能源并网领域的战略布局，正迎来新的增长机遇。在全球能源转型和智能电网快速发展的大背景下，公司预计将持续受益于行业整体发展趋势。我们预计24/25/26归母净利润分别为11.22/14.15/17.05亿元，对应PE分别为24/19/16倍。考虑到公司在行业中的领先地位和未来增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。