事件： 7月 10日，公司发布 2024年上半年业绩预告：预计 2024H1实现归母净利 25亿元到 32亿元，同比-58.19%至-67.33%； 2024H1扣非归母净利润为 8亿元到 15亿元，同比-35.58%到+20.79%。 降本促进业绩环比大增，盈利拐点向上， Q3迎强产品周期。 以 2024Q1披露数据计算， 2024Q2归母净利 13.4-20.4亿，归母净利中枢 16.9亿，同比+13.8%，环比+45.9%； 2024Q2扣非归母净利 6.9-13.9亿，扣非归母净利中枢 10.4亿，同比+3618.6%，环比+831.1%。 根据公司公告， 2024Q2长安自主乘用车销量 38.5万辆，环比-12.0%，同比+3.4%；自主新能源乘用车销量 17.0万辆，环比+32.2%，同比+86.0%；自主海外乘用车销量 9.4万辆，环比-13.5%，同比+69.1%；深蓝销量 4.4万辆，环比+11.0%，同比+71.6%；阿维塔销量 1.4万辆，环比+29.4%，同比+211.9%。 我们判断，公司 2024Q2业绩环比大幅改善原因主要为降本逐步推进，自主乘用车盈利改善及深蓝、阿维塔规模向上，盈利改善。后续伴随 2024Q3深蓝 S07、 S05、 L07、阿维塔 E07、启源 E07等新车密集上市，公司新能源产品规模效应加强，深蓝、阿维塔盈利有望进一步改善。 海外销量加速成长 打开全球市场。 2024M1-6自主品牌海外销量 20.3万辆，同比+74.9%。 公司在泰国布局的全球“右舵生产基地” 首期产能将在 2025年 Q1实现投产，首期产能 10万辆，二期后总产能将增加至 20万辆。公司预计到 2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 华为合作稳步推进 发力智能化。 2023年 11月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，深化合作； 2024年 1月 16日，华为已完成目标公司的注册，名称为深圳引望智能技术有限公司，业务范围主要包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、 AR-HUD 与智能车灯等； 2024年 5月 6日，公司公告预计不晚于 2024年 8月 31日签订最终交易文件。 我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术；公司作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 投资建议： 我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能， 维持盈利预测，预计 2024-2026年收入分别为 1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为 80.1/105.0/134.5亿元， EPS 分别为 0.81/1.06/1.36元，对应 2024年 7月10日 14.16元/股的收盘价， PE 分别为 18/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期。

长安汽车 6月销量同比增速优于行业平均。 长安汽车 2024年 6月整体销量 22.50万辆，同比减少 0.3%，环比增长 8.8%； 1-6月累计整体销量 133.41万辆，同比增长9.7%。根据乘联会初步统计， 6月全国乘用车市场批发/零售销量分别同比下降5%/8%，长安汽车在行业大盘同比下降背景下表现良好。 6月自主品牌新能源持续较快增长， 阿维塔将首搭华为 ADS 3.0。 6月长安自主品牌乘用车销量 13.83万辆，同比增长 0.1%，环比增长 12.2%； 1-6月累计销量 82.19万辆，同比增长 7.0%。 6月自主品牌海外销量 2.93万辆，同比增长 46.3%，环比减少 11.9%； 1-6月累计销量 20.32万辆，同比增长 74.8%。 6月自主品牌新能源销量6.36万辆，同比增长 60.0%，环比增长 15.6%； 1-6月累计销量 29.91万辆，同比增长 69.9%。长安启源 6月交付 1.52万辆，环比增长 11.9%， 1-6月累计交付 7.30万辆。今年下半年预计推出长安启源 E07，定位中大型数智新汽车，搭载全新 SDA 平台。深蓝 6月交付 1.67万辆，环比增长 15.9%， 1-6月累计交付 8.39万辆。 6月 13日深蓝 G318正式全球上市，共推出 6款车型，售价区间在 17.59-31.80万元之间。 新车首发搭载深蓝超级增程 2.0，匹配前双叉臂+后五连杆悬架，搭载空悬+CDC+主动魔毯舒适三件套， G318上市 5天订单突破 1.4万辆。深蓝后续将推出深蓝 S05、深蓝 L07、深蓝 S07等产品，深蓝 S07将率先搭载使用深蓝超级增程配合原力超集电驱 2.0、原力智能增程 2.0等核心技术， 深蓝 L07则将与华为深度合作。阿维塔 6月交付 4682辆，同比增长 167.1%，环比增长 2.5%， 1-6月累计交付 2.90万辆，同比增长 170.2%。阿维塔将首批搭载华为乾崑 ADS 3.0，同时搭载三激光雷达，后续将推出阿维塔 07，定位中型 SUV。出海方面， 6月 20日阿维塔正式登陆中东地区，与阿联酋头部豪华品牌汽车经销商集团 Al Saqer Group 在阿布扎比签署了战略合作协议，携手布局阿联酋豪华品牌汽车市场。 2024年是阿维塔的出海元年，将聚焦海外三大区域，陆续登陆东南亚、中东地区的 30多个国家，目标开拓 90＋阿维塔官方授权门店，并将登陆欧洲市场，打开海外增长空间。 与华为合资公司有序推进中，阿维塔或将参与。 7月 3日， 长安汽车董事长朱华荣表示与华为组建合资公司一事正在有序推进中，由于工作量大具体签字时间尚未最终确定，若审批可以通过阿维塔也会参与到新合资公司项目中。根据公司公告， 预计不晚于 2024年 8月 31日与华为签订最终交易文件。 预测 2024-2026年归母净利润 89.02、 107.04、 118.14亿元， 维持可比公司 24年平均 PE 估值 22倍，目标价 19.8元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。

事件：7月3日，公司发布6月产销快报：6月实现批发销量22.5万辆，同比下滑0.30%，环比增长8.8%。 6月销量同比持平，环比高增公司6月实现批发销量22.5万辆，同比下滑0.30%，环比增长8.8%，1-6月共实现批发销量133.41万辆，同比增长9.74%；其中自主品牌6月销量18.89万辆，同比增长1.97%，环比增长10.5%，1-6月共实现销量112.13万辆，同比增长9.88%；自主品牌乘用车6月销量13.83万辆，同比增长0.12%，环比增长12.2%，1-6月共实现销量82.19万辆，同比增长7.01%。 自主新能源加速成长，G318上市表现亮眼公司持续优化产品布局，推动长安启源、深蓝汽车、阿维塔三大智能新能源品牌共同发力，6月实现自主新能源销量6.36万辆，同比增长60.03%，环比增长15.6%；1-6月自主新能源共实现销量29.91万辆，同比增长69.97%，占自主品牌的26.67%，同比提升9.42pct，其中长安起源/深蓝汽车/阿维塔分别交付7.30万辆/8.39万辆/2.90万辆。6月13日，深蓝全新硬派SUV深蓝G318上市，价格竞争力强，将填补20万元市场空白，上市5天订单突破1.4万辆，客单价超过22.5万。新能源产品方面，下半年长安起源将推出长安启源E07，深蓝将推出深蓝S05、深蓝L07、深蓝S07等产品，阿维塔将推出阿维塔07，以及一款全新轿车产品。 海外市场加速拓展，销量占比持续提升公司加快全球化布局，2024年，长安汽车已经在墨西哥完成了深蓝、长安启源和阿维塔三大品牌的发布，并设立了销售公司。公司自主品牌6月实现海外销量2.93万辆，同比增长46.26%，环比下滑11.9%，1-6月共实现销量20.32万辆，同比增长74.85%，占自主品牌海外销量的18.12%，同比提升6.73pct。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年收入分别为2240.16/2605.48/3191.74亿元，对应增速分别为48.06%/16.31%/22.50%；归母净利润分别为96.00/125.12/156.70亿元，对应增速分别为-15.25%/30.33%/25.24%，EPS分别为0.97/1.26/1.58元/股，CAGR-3为11.42%。鉴于公司具备出色产品打造能力和领先电动智能技术，有望在新一轮新能源浪潮中获得市场认可，且2024年有多款产品推出，有望成为销量的有力支撑，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车下行的风险、行业竞争加剧的风险。

事件：公司发布 6月产销快报：集团 6月批发销量为 22.5万辆，同比+8.8%，环比+12.7%； 2024M1-6累计批发销量 133.4万辆，同比+9.7%。 自主乘用车6月批发销量为 13.8万辆，同比+0.1%，环比+12.2%； 2024M1-6累计批发销量 82.2万辆，同比+7.0%； 长安福特 6月批发销量为 1.95万辆，同比-3.2%，环比+9.0%； 2024M1-6累计批发销量 11.2万辆，同比+13.4%； 长安马自达 6月批发销量为 0.55万辆，同比-25.3%，环比-7.2%； 2024M1-6累计批发销量3.7万辆，同比+14.4%。 6月批销相对平稳 阿维塔持续亮眼。 6月公司自主乘用车批发销量为 13.8万辆，同比+0.1%，环比+12.2%， 环比增长明显。 新能源方面， 受益深蓝销量环比提升， 6月自主新能源批发销量为 6.4万辆， 环比+15.6%， 2024M1-6累计批发销量 29.9万辆，同比+69.9%； 其中 6月深蓝销量 16,659辆，阿维塔4,682辆， 环比稳步提升。 6月 13日， 深蓝 G318上市， 售价 17.59-31.80万元， 5天订单突破 1.4万元， 客单价超过 22.5万元，整体需求表现优异。 展望未来，公司将推出深蓝 S07、 阿维塔 15/16、 启源 E07等重磅车型，产品周期强劲，将驱动新能源转型加速。 海外销量加速成长 打开全球市场。 2024年 6月自主海外销量 2.9万辆，同比+46.3%，环比-11.9%； 2024M1-6自主品牌海外销量 20.3万辆，同比+74.9%， 环比-11.9%， 短期受运力影响有所下滑。 公司在泰国布局的全球“右舵生产基地” 首期产能将在 2025年 Q1实现投产，首期产能 10万辆，二期后总产能将增加至 20万辆。公司预计到 2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。 华为合作稳步推进 发力智能化。 2023年 11月，公司与华为签署《投资合作备忘录》，深化合作； 2024年 1月 16日，华为已完成目标公司的注册，名称为深圳引望智能技术有限公司，业务范围主要包括汽车智能驾驶解决方案、汽车智能座舱、智能汽车数字平台、智能车云、 AR-HUD 与智能车灯等； 2024年 5月 6日，公司公告预计不晚于 2024年 8月 31日签订最终交易文件。 我们认为华为深耕智驾、座舱核心技术；公司作为目标公司股东，有望享受目标公司技术、产品资源，受益华为智能化赋能，有效提升产品竞争力，加速智能电动转型。 投资建议： 我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能， 维持盈利预测，预计 2024-2026年收入分别为 1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为 80.1/105.0/134.5亿元， EPS 分别为 0.81/1.06/1.36元，对应 2024年 7月3日 13.89元/股的收盘价， PE 分别为 17/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期； 行业“价格战”加剧。

事件：长安汽车发布2024年6月产销快报。公司6月汽车批发销量为22.50万辆，同环比分别-0.30%/+8.81%，2024年H1累计批发销量133.41万辆，累计同比+9.74%。其中，自主乘用车6月批发销量为13.83万辆，同环比分别+0.12%/+12.23%，2024年H1累计批发销量为82.19万辆，同比+7.01%；长安福特6月批发销量为1.95万辆，同环比分别-3.18%/+8.98%，2024年H1累计销量为11.16万辆，同比+13.36%；长安马自达6月批发销量为5535辆，同环比分别-25.31%/-7.18%，2024年H1累计销量为3.68万辆，同比+14.44%。 以旧换新政策影响释放下自主销量6月同环比稳增，2024H1海外销量表现亮眼。1）整体情况：公司2024年6月单月总体批发销量同比略降、环比逆势增长，自主品牌销量及自主乘用车销量均同环比增长，主要原因系以旧换新补贴新政影响初显，长安汽车旗下三个新能源品牌均环比向好。2）海外：公司2024年6月自主品牌海外销量为2.93万辆，同环比分别+46.26%/-11.91%，2024年H1累计销量为20.32万辆，同比+74.85%，自主品牌累计出口率达18.12%。阿维塔于2024年6月20日与阿联酋头部汽车经销商ALSAQERGROUP签署战略合作协议，阿维塔或能借助该经销商在中东地区的影响力和渠道资源快速拓展中东市场，重塑当地智能豪华电动车格局，为长安全球化战略赋能。 长安旗下三个新能源品牌6月销量均环比向上，深蓝G318上市即爆款。公司2024年6月自主品牌新能源销量达6.36万辆，同环比分别+60.03%/+15.63%，自主品牌新能源渗透率逐月提升至33.66%，2024年H1累计销量为29.91万辆，同比+69.87%。分品牌来看，1）启源：2024年6月单月交付量为1.51万辆，环比+11.91%，环比向好态势延续，且全球首款量产“可变新汽车”长安启源E07预计于2024年10月量产并于Q4上市，价格选择及车身形态的多样性有望进一步满足消费者全场景需求，助推启源销量持续向上。2）深蓝：2024年6月单月交付1.44万辆，环比+15.92%，2024年H1累计交付8.39万辆，采用“承载式车身+增程动力+电四驱系统”的中大型SUV深蓝G318于2024年6月13日正式上市，共推出6款配置车型，售价17.59-31.80万元，购置价格竞争力强劲，且馈电油耗仅6-7L，燃油经济性显著，上市5天内订单量突破1.41万辆，且订单客单价超22.5万元，有望引领新能源硬派SUV品类。3）阿维塔：2024年6月单月交付4682辆，同环比分别+167.08%/+2.47%，2024年H1阿维塔12销量位居30万以上纯电轿车榜首；定位中型SUV的阿维塔07也有望在2024年9月上市，或提供增程和纯电两种动力版本，并搭载华为乾崑ADS3.0和HarmonyOS鸿蒙座舱，预计售价25-35万元，智能化水平进阶的新品上市有望进一步提振阿维塔品牌销量。 首发搭载华为乾崑ADS3.0系统，阿维塔智驾安全迎新高、智驾体验再进阶。阿维塔2024年6月25日宣布，未来阿维塔品牌下车型将首批搭载华为乾崑ADS3.0系统，且全系标配三激光雷达。ADS3.0系统采用GOD（通用障碍物识别）/PDP（预测决策规控）全新端到端的自动驾驶架构，包含泊车代驾（VPD）等先进功能，该功能能够使车辆实现从任意车位到任意车位的无人驾驶，车辆在接受到手机指令后可自主寻找停车位、在行驶过程中智能避让行人及其他车辆、能够自动泊出车位到指定地点接驾以及自动应对车位被占等情况；三激光雷达也为智能驾驶提供了更强的硬件支撑。通过结合三激光雷达的高精度感知和华为乾崑ADS3.0的智能决策，阿维塔车型能够实现更精准的障碍物识别、更复杂的场景理解和更稳定的自动驾驶执行能力，为用户提供更高阶、安全的智驾体验。投资建议：公司燃油车业务基本盘稳固，在“新能源新品周期开启+海外产能建设稳步推进+中央车企新能源业务有望单独考核+与华为在智能化方面的合作持续深化”等多重因素驱动下，我们认为公司电动智能化转型将加速实现并带动业绩兑现，中长期向上逻辑清晰，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为98.17/116.79/141.85亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.43元，对应PE为14/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球地缘政治风险、行业“价格战”态势加剧、新车型推出和交付速度不及预期、新车型销量表现不及预期等风险。

投资要点事件：长安汽车公布6月销量。6月，长安汽车实现汽车销量22.5万辆，同比-0.3%，环比+8.8%。其中，长安自主品牌销量18.9万辆，同比+2.0%，环比+10.5%；自主乘用车销量13.8万辆，同比+0.1%，环比+12.2%。此外，6月自主品牌海外销量2.9万辆，同比+46.3%，环比-11.9%；自主品牌新能源销量6.4万辆，同比+60.0%，环比+15.6%。2024年1-6月，长安汽车累计实现汽车销量133.4万辆，同比+9.7%；自主品牌累计销量112.1万辆，同比+9.9%；自主乘用车累计销量82.2万辆，同比+7.0%；自主品牌海外销量20.3万辆，同比+74.9%；自主品牌新能源累计销量29.9万辆，同比+69.9%。 深蓝G318正式上市，深蓝、启源交付环比均提升。1）6月深蓝交付16,659辆，同比+107.2%，环比+15.9%。6月13日，深蓝G318正式全球上市，两驱版售价17.59万元至19.99万元，四驱版售价19.99至22.99万元，首发搭载深蓝超级增程2.0。可实现1）用电自由：具备6kW外放电功率、车内3.3kW外放电功率、智能增程12kW原地驻车发电能力；2）空间自由：具备1747L后排座椅放倒后后备箱空间；3）较强的驾驶&穿越能力：配备同级唯一空悬+CDC+主动魔毯舒适三件套；可实现零百加速6.3s（四驱版）及0-100%扭矩分配；搭载两把差速锁及ET全地形系统。深蓝G318订单表现亮眼，上市70小时订单突破1万辆，上市5天订单突破14,126辆；2）6月长安启源交付15171辆，环比+11.9%，上半年累计交付72,968辆。 阿维塔将首批搭载华为乾崑ADS3.0，6月阿维塔登陆中东市场。阿维塔6月交付4,682台，同比+167.1%，环比+2.5%。1）智能化方面，阿维塔宣布将首批搭载华为乾崑ADS3.0，ADS3.0计划带来架构升级、安全升级、场景升级、泊车升级。2）出口方面，6月，阿维塔正式登陆中东，与阿联酋豪华品牌汽车经销商集团AISaqerGroup签订战略合作协议。双方将携手推动阿维塔产品进入阿联酋市场，因地制宜，打造个性化的智能豪华新体验。 盈利预测与投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为81.86、102.77、126.39亿元，对应PE为16、13、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

5月销量同比增长，新能源及出海策略顺利6月 6日， 长安汽车发布 5月产、销快报： 公司 5月总销量20.68万辆，同比上升 3.3%， 1-5月公司总销量 110.90万辆，同比上升 12.0%。 其中自主品牌 5月销量 17.10万辆，同比上升 4.7%， 1-5月销量 93.24万辆，同比上升 11.6%。 自主乘用车 5月销量 12.32万辆，同比上升 1.3%， 1-5月销量 68.36万辆，同比上升 8.5%。 自主品牌新能源同比大幅上升： 5月公司自主品牌新能源汽车销售 5.50万辆，同比上升 87.8%。 1-5月销售 23.55万辆，同比上升 72.7%。 海外销量同比大幅上升： 5月公司自主品牌海外销量 3.33万辆，同比上升 72.9%， 1-5月销售 17.39万辆，同比上升80.8%。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 1,850.7、 2,197.9、2,563.1亿元， EPS 分别为 1.08、 1.29、 1.57元，当前股价对应 PS 分别为 0.7、 0.6、 0.5倍， 考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进，未来增长潜力较大， 维持“买入”投资评级。 风险提示 （1） 新车型推广不及预期； （2） 汽车消费需求不及预期； （3） 出海进度不及预期。

投资要点：2023&2024Q1收入表现稳健。4月17日，公司发布2023年报。2023年公司实现总营收1,512.98亿元，同比+24.78%，归母净利润113.27亿元，同比+45.25%，扣非归母净利润37.82亿元，同比+16.19%。4月29日，公司发布2024年一季度报。2024Q1公司实现总营收370.23亿元，同比+7.14%，环比-14.08%，归母净利润11.58亿元，同比-83.39%，环比-19.86%，扣非归母净利润1.12亿元，同比-92.46%，环比-34.05%。利润大幅降低的原因主要系投资收益减少，由2023Q1的49.59亿元减少至2024Q1的1.77亿元。 2024Q1毛利率有所降低，深蓝销售费用合并导致相关费率上升，2023年公司销售毛利率为18.36%，同比-2.13pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.05%、2.71%、3.95%，同比+0.81pct、-0.20pct、+0.39pct。销售费用有较大变动主要因并购深蓝汽车，其销售费用纳入合并导致。2024年一季度公司销售毛利率为14.41%，同比-4.15pct，环比-5.14pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.54%、3.47%、4.17%，同比+0.89pct、+0.47pct、0.23pct，环比+0.28pct、+2.44pct、+0.84pct。 加速电动化及出海进程，公司2023年全年实现销量255.3万辆，同比增长8.8%，公司新能源及出口销量表现优异，其中自主品牌新能源全年销售47.4万辆，同比增长74.8%；出口35.8万辆，同比增长43.9%。自主品牌新能源同比大幅上升：5月公司自主品牌新能源汽车销售5.50万辆，同比上升87.8%。1-5月销售23.55万辆，同比上升72.7%。海外销量同比大幅上升：5月公司自主品牌海外销量3.33万辆，同比上升72.9%，1-5月销售17.39万辆，同比上升80.8%。 强化新能源谱系，加速向智能低碳出行科技公司转型2024年，公司将投放多款全新及改款产品，计划推出长安启源E07、C798、深蓝G318、阿维塔15等八款全新产品，以及长安启源A07、深蓝SL03、深蓝S7等全新改款产品，加速向智能低碳出行科技公司转型，进一步强化长安新能源市场地位。 海纳百川，着力推进“1+5+2”全球布局。东南亚区域，公司计划到2030年销量达到30万辆。公司已建成首个集研、产、供、销、运于一体的基地，并辐射全球右舵市场。同时，公司将在今年底实现澳新市场的布局。欧洲市场，公司计划到2030年销量达到30万辆。今年将完成欧洲公司设立，同时研究布局生产基地。今年将完成深蓝、长安启源、阿维塔三大新能源品牌的发布，并实现深蓝S7的首发。2027年前欧洲市场将共计导入6款新能源车型。中南美洲市场，公司计划到2030年销量达到20万辆。公司将聚焦燃油车领域，以墨西哥市场为锚点，辐射该区域。今年将在该区域完成深蓝、长安启源、阿维塔三大新能源品牌发布。公司已于今年2月在墨西哥设立销售公司，更好助力本地化运营。中东非洲区域，公司计划到2030年销量将达到20万辆。公司将发挥长安品牌及燃油车品牌和产品优势，并抓住新能源转型机遇。今年将在该区域导入深蓝、阿维塔、长安启源三个新能源品牌，并计划举办品牌发布会。在加速布局新能源产品的同时，公司也将在中东非打造ICE大单品。此外，今年公司将完成中东子公司设立，以及中东备件中心库的建设，开展本地化运营、提升服务水平和品牌形象。 盈利预测：预测公司2024-2026年收入分别为1,850.7、2,197.9、2,563.1亿元，EPS分别为1.08、1.29、1.57元，当前股价对应PS分别为0.7、0.6、0.5倍，考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。 风险提示：（1）新车型推广不及预期；（2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

事件： 6月 13日， 深蓝全新硬派 SUV 深蓝 G318上市， 售价为两驱标准版17.59万元；两驱舒享版 18.59万元；两驱空悬版 19.99万元；四驱舒享版 19.99万元；四驱空悬版 22.99万元；无忧穿越版 31.80万元。 其中两驱标准版纯电续航为 100km，将于今年 8月交付， 新车上市 60分钟订单突破 3,000辆。 可城可野， 性能优秀， G318热销潜质充分。 车身尺寸方面， 深蓝 G318长宽高 5010x1985x1960mm， 轴距 2880mm， “得房率”高； 动力方面， 深蓝G318搭 载 深 蓝 超 级 增 程 2.0， 两 驱 标 准 / 舒 享 / 空 悬 版 纯 电 续 航 分 别100/190/184km，馈电油耗 6.1L；四驱舒享/空悬版纯电续航分别 184/174km，馈电油耗 6.7L； 座舱配置方面， 新车配备航空级人体工程座椅， 支持前排座椅通风加热， 后排座椅放倒后可以形成一张 1.8米的大床； 越野性能方面， 深蓝 G318搭载前双叉臂+后五连杆独立悬架， 配豪车级 R-EPS 转向系统； 空悬+CDC+主动魔毯， 拥有 348mm 的同级最高电池包离地间隙， 可实现原地调头功能，提升复杂路况下的通过性， 可轻松应对涉水、雪地、崎岖、泥地、 沙地； 智能驾驶方面， 深蓝 G318配备 L2级智能驾驶+主动安全系统支持跟车巡航、智慧偏移、车道居中、智能限速、并线辅助、 AEB 紧急制动，提升行车安全性； 此外，针对户外出行， G318提供车内 3.3kW、车外 6kW 外放电功率，确保户外用电； 拥有拖挂资质， 配备行李架 PLUS 和 1.6T 拖钩，支持各种户外装备。 G318具备强价格竞争力 重塑硬派 SUV 格局。 前期受价格昂贵、油耗较高等因素影响，硬派越野市场主要由高价进口车型（路虎、奔驰 G、丰田普拉多）主导； 国产车价格多集中在 25+万元， 2023年整体市场规模仅 20+万辆。 深蓝G318价格竞争力强， 作为 20万左右硬派 SUV 将填补市场空白， 且 G318硬件配置强，具备优越机械素质和越野能力， 同时馈电油耗 6-7L， 相对传统燃油硬派越野燃油经济性显著改善，可城可野， 有望开辟蓝海市场， 重塑硬派 SUV 格局。 自主新能源加速成长 新能源盈利拐点可期。 5月公司自主新能源批发销量为 5.4万辆， 1-5月累计批发销量 23.5万辆，同比+72.7%；其中深蓝 5月销量1.4万辆， 1-5月累计销量 6.7万辆， 同比+125.0%， 伴随深蓝出口上量+G318上市，我们看好深蓝整体销量及 ASP 提升， 新能源盈利拐点可期。 投资建议： 我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能， 维持盈利预测，预计 2024-2026年收入分别为 1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为 80.1/105.0/134.5亿元， EPS 分别为 0.81/1.06/1.36元，对应 2024年 6月13日 13.37元/股的收盘价， PE 分别为 17/13/10倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 与华为合作推进不及预期；自主品牌销量不及预期；自主新能源车型交付不及预期； 行业“价格战”加剧。

事件：公司发布 2024年 5月产销快报，5月公司总销量 20.7w，同比+3.3%，环比-1.6%。其中，公司自主品牌新能源销量 5.5w（同比+87.8%，环比+6.4%）。 自主海外销量高增，带动 24年 5月销量持续增长5月公司总销量 20.7w，同比+3.3%,环比-1.6%。1-5月公司累计销量 110.9w（同比+12.0%，环比+22.9%），其中自主品牌销量 93.24w（同比+11.6%）、自主乘用车销量 68.36w（同比+8.5%）、自主品牌海外销量 17.39w（同比+80.8%）。新能源车型方面，公司自主品牌新能源 5月销量 5.5w，同比+87.8%，环比+6.4%。 华为深度赋能三大品牌，看好 24H2新车周期将至华为深度赋能下，公司智能化产品节奏有望加速。长安汽车与华为在深圳签署了《投资合作备忘录》，华为拟将智能汽车解决方案业务的核心技术和资源整合至新公司，长安及关联方将投资该公司，持股比例不超过 40%。24年 3月，中国电动汽车百人会论坛上，余承东表示深蓝汽车未来将采用华为 HI 模式，这也明确了阿维塔和深蓝品牌与华为未来的合作模式。随着行业智能化进程加速，受益于华为合资公司深度赋能+Hi 模式合作，公司有望引领智能化时代浪潮。 三大新能源产品布局完善，24H2公司新车周期将至。产品布局来看，启源+深蓝+阿维塔三大新能源品牌构造了完善且丰富的产品谱系，针对不同类型消费群体覆盖纯电&插混的新能源品类，启源主力车型包括 A07、A05、Q05，深蓝主力车型包括 SL03、S7，阿维塔主力车型包括 E 11、E 12。24H2起，公司三大品牌新品接踵而至，包括启源 E07、阿维塔 15/16、以及深蓝 G318、S7和 SL03改款等。整车智驾差异化能力强，公司与华为的合作产品有望引领平价智驾新潮流。 盈利预测：营收端，预计公司 24-26年依次为 2178.9亿元、2770.3亿元、2991.9亿元，同比增速依次为 44%、27%、8%。基于行业价格战对单车盈利影响，我们将归母净利润预测由 24-26年依次为 92.1/113.9/131.3亿元，调整为 84.1/105.7/126.6亿元，同比增速依次为-26%、26%、20%，对应 PE15.7X、12.5X、10.4X，维持“买入”评级。 风险提示事件：供给端芯片短缺影响新车产能、行业周期属性弱化、单款车型依赖度相对较高等风险等

长安汽车5月销量同比增速优于行业平均水平。长安汽车2024年5月整体销量20.68万辆，同比增长3.3%，环比减少1.6%；1-5月累计整体销量110.90万辆，同比增长12.0%。根据乘联会初步统计，5月全国乘用车市场批发/零售销量分别同比+0%/-3%，长安汽车5月销量同比增速优于行业平均。 5月自主品牌销量持续增长，深化提速布局泰国市场。5月长安自主品牌乘用车销量12.32万辆，同比增长1.3%，环比增长0.1%；1-5月累计销量68.36万辆，同比增长8.5%。5月自主品牌海外销量3.33万辆，同比增长72.9%，环比增长5.2%；1-5月累计销量17.39万辆，同比增长80.8%。5月自主品牌新能源销量5.50万辆，同比增长87.8%，环比增长6.4%；1-5月累计销量23.55万辆，同比增长72.7%。长安启源5月交付1.36万辆，环比增长14.6%，1-5月合计交付5.78万辆。预计长安启源A07、A05和Q05将于下半年迎来升级焕新，并推出长安启源E07；到2025年，预计长安启源将向全球市场推出包括C798、C657、C390和B216在内的10款全新数智进化汽车产品。深蓝汽车5月交付1.44万辆，环比增长12.8%，1-5月合计交付6.72万辆，预计深蓝G318车型将于6月上市。阿维塔5月交付4569辆，同比增长162.9%，环比降低12.9%，1-5月累计交付2.43万辆，同比增长170.8%。 5月10日，阿维塔旗下第三款全新产品—阿维塔07亮相，新车定位中型SUV，预计将拥有纯电动以及增程两种动力形式（首次采用增程版本，预计年内阿维塔11和12将有望增加增程版本），预计价格在25-35万元。出海方面，长安牵手泰国产业链，本地化发展持续提速。2023年11月长安进入泰国市场，辐射全球右舵市场，并于泰国罗勇府开工奠基首个海外基地。预计该基地将于2025年1月正式投入使用，首期产能10万台，后续将扩容至20万台，2024年聘请本地员工超过600人，本地化率超过80%，预计2026年本地化率将达到90%。在“海纳百川”计划的指引下，长安泰国持续本地化发展，预计2030年前导入至少15款全新产品，开拓泰国及东南亚汽车市场，打开海外增长空间。 公司成为全国首批L3级智能网联汽车试点单位。2024年6月13日，工业和信息化部等四部门研究确定了9个进入智能网联汽车准入和上路通行试点的联合体，长安汽车成为全国首批L3级智能网联汽车试点的单位。公司申报车型SL03i配备的L3级交通拥堵自动驾驶系统（TJP）准入试点是长安汽车“北斗天枢”智能化战略的标志性成果，体现了公司在自动驾驶技术领域的深厚积累，看好公司“电智化”转型进程。 预测2024-2026年归母净利润89.02、107.04、118.14亿元，维持可比公司24年平均PE估值22倍，目标价19.8元，维持买入评级。 风险提示长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。

事件：长安汽车公布 5 月销量。5 月，长安汽车实现汽车销量 20.7 万辆，同比+3.3%，环比-1.6%。其中，长安自主品牌销量 17.1 万辆，同比+4.7%，环比-1.0%；自主乘用车销量 12.3 万辆，同比+1.3%，环比+0.1%。此外，5 月自主品牌海外销量3.3 万辆，同比+72.9%，环比+5.2%；自主品牌新能源销量 5.5 万辆，同比+87.8%，环比+6.4%。2024 年 1-5 月，长安汽车累计实现汽车销量 110.9 万辆，同比+12.0%；自主品牌累计销量 93.2 万辆，同比+11.6%；自主乘用车累计销量 68.4 万辆，同比+8.5%；自主品牌海外销量 17.4 万辆，同比+80.8%；自主品牌新能源累计销量23.5 辆，同比+72.7%。 深蓝、启源交付量环比提升，深蓝、阿维塔多款新车亮相。1）5 月深蓝交付 14371辆，同比+109.8%，环比+12.8%。5 月 15 日，深蓝 S05 首次亮相；5 月 17 日，深蓝 L07 新车曝光。截至 5 月 22 日，深蓝 G318 展车已到全国各订单中心，并可开启试驾体验。2）5 月长安启源交付 13557 辆，环比+14.6%，并计划实现 2025年面向全球推出 C798、C390 等 10 款全新王牌数智产品。3）5 月阿维塔交付 4569辆，同比+162.9%，环比-12.9%。5 月 10 日，阿维塔 07 亮相，拥有纯电和增程两种动力形式，并拥有后驱和四驱两种驱动形式。5 月 19 日，阿维塔高定车 012正式官宣。 海外市场加速拓展；长安汽车成为首批 L3 级智能网联汽车试点单位。1）出口方面，去年 11 月，长安汽车在曼谷举办东南亚品牌发布会，正式进入泰国市场，辐射全球右舵市场，同时首个海外基地——泰国新能源基地在泰国罗勇府开工奠基，预计 2025 年 1 季度将正式投入使用，初期产量 10 万台，后续将扩容至 20 万台； 2024 年将聘请本地员工超 600 人，本地化率超 80%，并在 2026 年达到 90%，此外，公司同步在泰国设立了长安汽车东南亚、长安泰国销售、长安泰国零部件三家本地公司。在不久前的曼谷车展，深蓝 L07、S07 一举突破 3000 台订单，同时 S07 斩获 4 月泰国 BEV 销量榜首荣耀，环比增长 90.9%。此外，阿维塔携旗下双旗舰车型阿维塔 11、阿维塔 12 已亮相泰国。2）智能化方面，6 月 4 日，长安汽车成为首批 L3 级智能网联汽车试点单位。此次长安汽车申报车型 SL03i 配备的 L3 级交通拥堵自动驾驶系统（TJP），是在智能驾驶技术方面的一项重大突破。该系统具备了动态驾驶任务执行、动态驾驶任务后援、人机交互等功能，同时针对高速和城市快速路段的交通拥堵场景，还能够有条件启用 L3 级自动驾驶模式，在减轻驾驶疲劳的同时，有效提升了驾驶体验。 盈利预测与投资建议：我们维持公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为 81.86、102.77、126.39 亿元，对应 PE 为 16、13、10 倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场价格竞争超预期、公司新能源转型不及预期、公司智能化进程不及预期、公司新车销量不及预期。

段落提要： 2024 年 5 月，长安汽车实现合计批发销量为 206,792 辆，同环比分别+3.29%/-1.59%。其中合肥长安批发销量为 21,104 辆，同比-15.77%；重庆长安批发销量为 89,960 辆，同比+3.83%；河北长安批发销量 9,384 辆，同比+23.34%；长安福特批发销量 17,905 辆，同环比分别-8.26%/-3.80%。 2024 年 5 月自主品牌海外销量 33,285 辆，同环比分别 +101.14%/+5.17% ；自主 乘 用车 销 量 123,223 辆 ， 同环 比 分别+1.29%/+0.09%。 电动化+全球化加速发展，新车周期强势。 5 月集团销量 20.68 万辆，自主新能源渗透率 32.2%，自主出口率 19.5%，自主品牌海外、自主品牌新能源销量同比均大幅增长。 1）国内：长安汽车 5 月批发销量 206,792辆，同环比分别+3.29%/-1.59%；整体来看， 2024 年 1-5 月，自主品牌累计销量 932,436 辆，同比+11.64%， 5 月自主品牌销量 170,983 辆，同环比分别+4.70%/-0.95%，其中乘用车销售 123,223 辆，同环比分别+1.29%/+0.09%；重点车型来看， 5 月深蓝汽车交付 14,371 台，阿维塔交付 4,569 台，长安启源交付 13,557 辆； 1-5 月，长安福特销量 92,120辆，长安马自达销量 31,310 辆，长安凯程销量 105,496 辆。 2）海外：公司 5 月自主品牌出口销量为 33,285 辆，同环比分别+101.14%/+5.17%，出口占集团销量 19.5%，同环比分别+9.33/+1.13pct。 3）新能源： 5 月长安自主品牌新能源汽车销量 54,991 辆，同环比分别+87.76%/+6.40%，新能源渗透率为 32.2%，同环比分别+14.23/+2.2pct。 智能化转型取得标志性成果，出海全球化合作加速。 1） 智能化维度， 6月 4 日，长安汽车成为全国首批 L3 级智能网联汽车试点的单位，彰显了长安汽车“北斗天枢”智能化战略又一标志性成果。目前，长安汽车已掌握驾驶、座舱、智驾三大领域 200 余项核心技术，其中 30 项技术实现国内首发，全面推进智能化，助推“电智化”转型，引领中国汽车品牌向上。 2）出海维度，长安汽车在曼谷成功举办“Sourcing Day”专场活动，会上与 70 余家供应商达成合作意向，其中 80%以上为泰资实际控股；同时 DEEPAL S07 摘得泰国四月新能源汽车销量桂冠。罗勇工厂项目建设稳步推进，预计 2025 年 1 季度将正式投入使用；未来，在“海纳百川”计划的指引下，长安泰国将继续深化本地化发展理念，在2030 年前导入至少 15 款全新产品，支持海外市场销量持续高增。 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2024-2026 年盈利预测， 营业收入为 1833/2202/2501 亿元，分别同比+21%/+20%/+14%， 归母净利润为84/111/127 亿元 ，分别同 比 -25%/+31%/+15% ，对 应 EPS 分别为0.85/1.11/1.28 元，对应 PE 分别为 16/12/10 倍，维持长安汽车“买入”评级。 风险提示： 全球地缘政治风险；国内乘用车市场竞争激烈

事件：长安汽车发布2024年5月产销快报。公司5月汽车批发销量为20.68万辆，同环比分别+3.29%/-1.59%，2024年M1-5累计批发销量110.90万辆，累计同比+12.03%。其中，自主乘用车5月批发销量为12.32万辆，同环比分别+1.29%/+0.09%，2024年M1-5累计批发销量为68.36万辆，同比+8.53%；长安福特5月批发销量为1.79万辆，同环比分别-8.26%/-3.80%，2024年M1-5累计销量为9.21万辆，同比+17.61%；长安马自达5月批发销量为5963辆，同环比分别-13.60%/-1.45%，2024年M1-5累计销量为3.13万辆，同比+26.33%。 市场观望情绪缓解带动单月批销回暖，海外市场销量持续向好。1）整体情况：根据乘联会初步统计，2024年5月全国乘用车厂商批发销量同比持平，环比+3%，公司2024年5月单月总体批发销量、自主品牌销量同比均增长、环比降幅相对4月收紧，自主乘用车销量逆势环比略增，主要原因系汽车以旧换新补贴新政落地、北京车展落幕叠加“五一”购车黄金周影响，市场观望情绪有所松动，促进部分消费需求释放，且2024年新能源汽车下乡活动启幕支撑销量加速恢复，但由于报废车辆置换需要时间，政策影响或延迟到6-7月显现。2）海外：公司2024年5月自主品牌海外销量为3.33万辆，同环比分别+72.93%/+5.17%，自主品牌出口率逐月提升，已达19.47%，2024年M1-5累计销量为17.39万辆，同比+80.81%，公司海外销量向好态势延续。此外，公司预计到2024年完成东盟和欧洲两大海外重点区域市场的进入；且公司在泰国布局的首个海外“右舵生产基地”已开工，计划于2025年Q1投产，首期产能10万辆，二期提升至20万辆，并同步设立了长安汽车东南亚、长安泰国销售、长安泰国零部件三家本地公司，“海纳百川”计划稳步推进，公司海外市场保持加速放量，持续优化公司盈利结构。 5月自主新能源销量同比维持高增，启源、深蓝销量环比逆势向上。公司2024年5月自主品牌新能源销量达5.50万辆，同环比分别+87.76%/+6.40%，自主品牌新能源渗透率已达32.16%，2024年M1-5累计销量为23.55万辆，同比+72.74%。分品牌来看，1）启源：2024年5月单月交付量为1.36万辆，环比+14.57%，品牌累计销售已破10万辆，拥有高性价比优势的A07/A05/Q05真香版销量逐渐释放提振品牌销量，5月启源销量环比逆势提升；且全球首款量产“可变新汽车”长安启源E07已于北京车展开启盲订，预计于2024年10月量产并于Q4上市，价格选择及车身形态的多样性有望进一步满足消费者全场景需求，助推启源销量持续向上。2）深蓝：2024年5月单月交付1.44万辆，环比+12.77%，2024年M1-5累计交付6.72万辆，采用“承载式车身+增程动力+电四驱系统”的中大型SUV深蓝G318或将于2024年6月13日正式上市并于同月实现交付，有望打开新能源硬派越野增量市场。 3）阿维塔：2024年5月单月交付4569辆，环比-12.92%，阿维塔从车型产品+渠道改革两方面发力，产品端，在纯电基础上增加增程动力模式；渠道端，持续扩充门店并加强与经销商的合作以缓解资金投入和管理成本压力，为后续Q3、Q4阿维塔07、E16的推出提前布局，阿维塔销量疲软态势有望扭转。 “北斗天枢”智能化战略再迎突破，国央企汽车厂商携手共谋高质量发展。智能化方面，长安汽车成为全国首批L3级智能网联汽车试点单位，申报车型深蓝SL03i配备L3级交通拥堵自动驾驶系统（TJP），该系统能够针对高速和城市快速路段的交通拥堵场景有条件启用L3级自动驾驶模式，进一步满足用户对高阶智能驾驶的需求。企业合作方面，长安汽车与广汽集团于6月6日签署了战略合作框架协议，计划在共性平台与技术、产业链生态、国际业务和产业基金等领域开展战略合作。我们认为，本次合作能够使央企和地方国企背景的车企充分发挥体系优势，通过产业资源优势互补和战略协同进一步提高运营效率、实现 降本增效以应对行业激烈的竞争，引领中国汽车产业高质量发展；同时，加强国际业务合作也能提升自主品牌在海外市场的综合影响力，推动自主车企加速全球化布局。 投资建议：公司燃油车业务基本盘稳固，在“新能源新品周期开启+海外产能建设稳步推进+中央车企新能源业务有望单独考核+与华为在智能化方面的合作持续深化”等多重因素驱动下，我们认为公司电动智能化转型将加速实现并带动业绩兑现，中长期向上逻辑清晰，维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为98.17/116.79/141.85亿元，对应EPS为0.99/1.18/1.43元，对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变动、行业“价格战”态势加剧、原材料成本上涨、新车型推出和交付速度不及预期、新车型销量表现不及预期等风险。