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新乡化纤
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基础化工业
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2024-08-19
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3.80
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3.88
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2.11% |
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3.88
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2.11% |
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详细
事件:公司发布2024年半年报,报告期内实现营业收入37.95亿元,同比增长11.43%,归母净利润1.51亿元,同比增长1228.25%,扣非净利润1.52亿元,同比增长5899.32%;其中二季度单季实现收入18.28亿元,同比增长16.74%,环比下降7.06%,归母净利润0.89亿元,同比增长1581.12%,环比增长43.43%。 报告期内,公司计提的信用减值和资产减值损失合计2254万元。 粘胶长丝收入和销量有较大增长,盈利能力同比提升明显。2024年上半年公司粘胶长丝根据外部市场情况加大销售力度,内外销数量均有较大增长;对内加强成本管控,原材料和能源等成本降低。报告期内,公司粘胶长丝实现收入14.71亿元,同比增长26.80%,毛利率25.46%,同比提高9.01pct。 国内粘胶长丝行业经过多年洗牌,行业集中度大幅提高,截至2023年底,国内仅有四家生产企业,其中新乡化纤产能9万吨/年,国内占比接近40%,具有较强的市场控制力。俄乌冲突爆发后,欧洲粘胶长丝企业面临较高的能源成本压力,竞争力下降,国内粘胶长丝企业有望持续抢占全球市场份额。 国潮文化大幅拉动粘胶长丝需求,供需趋紧推动价格上涨。近年来,随着国潮文化与传统文化的复兴,汉服越来越受到年轻人的欢迎,国内汉服市场规模持续上升,2023年达到144.7亿元,同比增长15.4%,自2019年以来年均复合增长33.8%。今年以来汉服销量大幅走高,粘胶长丝是制作中高档马面裙经线的首选,汉服需求的快速增长也将大幅拉动国内粘胶长丝市场需求。 自3月底以来国内粘胶长丝企业多次上调报价,由于行业供给受限,下游需求旺盛,行业供需关系持续趋紧,未来仍有进一步提价预期。 氨纶价格处于近几年底部,供需关系存在边际改善预期。2024年上半年公司氨纶实现收入21.43亿元,同比增长1.72%,毛利率2.05%,同比下降0.05pct,当前氨纶市场价基本处于底部区域。近几年国内氨纶头部企业持续扩产,部分中小企业退出,行业集中度明显提高。目前氨纶行业规划新建产能较多,但由于氨纶价格大幅下跌,实际投产存在较大的不确定性,预计2024年以后行业新增有效产能将有所放缓,氨纶供需关系存在边际改善预期。 维持“增持”投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.07亿、5.66亿、7.16亿元,EPS分别为0.24、0.33、0.42元,当前股价对应PE分别为16.1、11.5、9.1倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、下游市场需求不及预期。
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新乡化纤
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基础化工业
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2024-05-10
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4.83
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4.75
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-1.66% |
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4.75
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-1.66% |
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详细
投资要点: 公司公布 2024 年一季报。 一季度实现营业收入19.67 亿元, 同比增长 6.91%,实现归属于上市公司股东的净利润 0.62 亿元,同比增长 257%, 环比大幅扭亏; 扣非后的净利润 0.60 亿元,同比增长 365.61%,基本每股收益0.04 元。 主营业务景气提升, 公司一季度业绩大幅好转。 公司主营业务为生物质纤维素长丝(粘胶长丝)和氨纶,是国内粘胶长丝及氨纶领域的龙头,产能规模分别位居国内第一和第三。 公司拥有 9 万吨粘胶长丝产能和 18 万吨氨纶产能。 2023 年下半年以来,随着国内国风服饰兴起推动粘胶长丝国内需求快速增长,粘胶长丝价格逐步上行,行业景气不断提升。 今年以来,粘胶长丝需求仍保持较好态势,产品价格进一步上行。 根据卓创资讯数据, 2024 年以来, 国内 120D/30F 粘胶长丝价格从 43000 元/吨上涨至的 44750 元/吨,上涨幅度 4.07%。 一季度均价 4.31 万元/吨,同比上涨 1.66%,环比上涨 1.49%。 在粘胶长丝价格和销量增长的推动下,一季度公司实现收入 19.76 亿元,同比增长 6.91%。 盈利能力方面, 受粘胶长丝行业景气提升推动,一季度公司综合毛利率 10.74%,同比提升 1.1 个百分点, 环比提升 2.24 个百分点; 净利率 3.14%, 同比提升 2.19 个百分点,环比大幅扭亏。 在盈利能力提升的带动下,一季度公司实现净利润 0.62 亿元,同比增长 257%,环比大幅扭亏。 国风服饰需求快速增长, 粘胶长丝景气有望继续上行。 我国粘胶长丝需求总体集中在海外市场,国内市场占比较小。 2020 年以来,马面裙、汉服等国风服饰在我国逐步兴起,关注热度不断提高。 2023 年以来,在国内旅游客流量提升以及抖音、小红书等平台流量的推动下, 国风服饰需求进一步上行。粘胶长丝是制作马面裙中提花面料的必需材料,随着国风服饰的兴起, 有望带动粘胶长丝国内需求快速增长。 我国粘胶长丝总产能近年来保持在 21-22 万吨的规模。粘胶长丝行业集中度较高,仅新乡化纤、吉林化纤和丝丽雅三家,新乡化纤产能占全国总产能的约 40%,规模全球第一。 由于行业规范对新增产能具有严格限制, 未来粘胶长丝产能预计将整体稳定。 在粘胶长丝内需快速增长 的推动下,未来行业供需继续保持紧张态势,推动行业景气上行。公司作为行业龙头, 未来有望充分受益行业景气的上行。 氨纶行业景气底部运行,今年有望边际好转。 近年来氨纶价格处于下降趋势,行业景气持续下行。 2023 年公司氨纶业务毛利率为-0.26%,氨纶业务的亏损对公司业绩带来较大拖累。 根据卓创资讯数据,一季度氨纶 40D 均价2.97 万元/吨,环比下跌 4.83%。受益于原材料价格下跌,一季度氨纶价差 12965 元/吨,环比扩大 1242 元/吨。 近年来氨纶行业需求增速保持在 10%左右,供给面目前行业在建项目较少,由于行业景气较低,扩产的进度也存在较大不确定性。因此未来行业供需有望出现边际好转,推动公司氨纶业务盈利的提升。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2024、 2025 年 EPS 为0.29 元和 0.37 元,以 5 月 7 日收盘价 4.73 元计算, PE分别为 16.56 倍和 12.69 倍。考虑到粘胶长丝景气上行的空间与公司的行业地位, 给予公司 “增持”的投资评级。 风险提示: 行业竞争加剧、 产品价格下跌、 需求不及预期
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新乡化纤
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基础化工业
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2021-08-16
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7.78
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8.28
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6.43% |
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8.28
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6.43% |
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详细
业绩符合预期,毛利率、净利率大幅提高,费用率小幅降低 公司21H1营收41.23亿元(YoY+124.18%),归母净利润7.38亿元(YoY+2491.34%),归母净利润处于预告中值(预告7.1-7.6亿元)。其中公司21Q2营收21.74亿元(YoY+138.91%,QoQ+21.74%),归母净利润4.27亿元(YoY+2489.46%,QoQ+37.30%),公司21H1毛利率33.99%(YoY+16.07pp),净利率为17.89%(YoY+16.34pp),三费率为6.95%(YoY-4.02pp),经营活动现金流净额为9.33亿元(YoY+6981.86%),同比大幅改善。 氨纶产品量价齐升,粘胶长丝受海外疫情影响 分板块来看,21H1公司氨纶营收30.65亿元(YoY+176.51%),毛利率提升至40.97%(YoY+27.00pp),我们预计公司现有10万吨/年氨纶产能满产满销,不含税均价约6.1万元/吨。21H1公司粘胶长丝营收9.03亿元(YoY+54.75%),毛利率为12.97%(YoY-10.53pp),公司粘胶长丝以出口外销为主,由于二季度以来海外疫情加剧,海运费价格暴涨,因此毛利率有一定程度下滑,共计提存货跌价准备1064.53万元。目前氨纶40D价格已经上涨至78000-80000元/吨,价差环比进一步扩大,我们看好氨纶行业21H2景气度。 公司是国内氨纶与粘胶长丝龙头,在建项目进展顺利 公司现有氨纶产能10万吨/年,位居国内前三;粘胶长丝产能8万吨/年,为国内绝对龙头。公司在建项目进展顺利,年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目一期3万吨/年工程,于2020年三季度动工,建设周期18个月,预计2021年底投产;年产10万吨高品质超细旦氨纶纤维项目二期3万吨/年工程,于今年二季度动工,建设周期18个月,预计2022年下半年投产。 风险提示:原材料价格大幅波动风险;产品需求不及预期的风险;在建项目进度不及预期的风险。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。 预计21-23年归母净利润17.65/14.08/18.14亿,对应EPS为1.40/1.12/1.44元,目前PE为5.4/6.8/5.3X,首次覆盖,给予“增持”评级。
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新乡化纤
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基础化工业
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2019-12-02
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3.55
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4.26
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10.36%
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4.40
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23.94% |
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4.79
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34.93% |
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详细
氨纶行业有望逐步改善,公司新产能竞争力强。2018年底国内氨纶有效产能75.7万吨/年,产能利用率提高至82.4%。2019年国内氨纶行业产能较2018年底增长13.2%,未来几年新增产能较少,行业格局有望改善。 龙头企业扩张明显,行业集中度提高。由于华峰氨纶、新乡化纤等龙头企业持续扩产,当前国内前五大氨纶企业产能占比达63.2%,较2013年底提高17pct,龙头企业对市场的控制力明显增强。2020~2021年行业新增产能较少,目前国内氨纶产能低于2万吨/年的小企业有9家,在环保趋严情况下基本不具备竞争优势,或将在未来市场竞争逐步被淘汰,氨纶行业格局有望进一步改善。 公司现有氨纶产能12万吨/年,其中2015~2019年公司在新厂区建设的2X2万吨超柔软氨纶纤维,3X2万吨/年超细旦氨纶纤维新项目陆续投产,新产能工艺技术先进,产品差异化比例高。 粘胶长丝行业呈寡头垄断格局,盈利能力明显增强。当前国内粘胶长丝在产企业仅5家,其中前三大企业产能合计18.8万吨/年,约占国内总产能88.7%,国家严禁新建粘胶长丝项目,但以公司为代表的龙头企业允许扩产;受益于原材料价格下跌,粘胶长丝价差扩大,盈利能力明显增强。 未来几年仅新乡化纤和吉林化纤扩产,预计2020年国内前三大企业粘胶长丝产能占比将达到90%,行业集中度进一步提升,寡头垄断格局下的粘胶长丝市场或有望迎来景气上行周期。 粘胶长丝价格近几年总体平稳,2018年三季度以来,由于原材料桨粕和烧碱价格持续下跌,粘胶长丝价差扩大2780元/吨。 2018年公司1万吨/年新型粘胶长丝项目投产,2020年公司生物质纤维素项目一期1万吨/年产能有望投产,行业龙头地位稳固。 逐步淘汰粘胶短纤业务,降低对整体业绩拖累。公司粘胶短纤业务竞争力较低,近年来受环保执行力度加大、市场竞争等影响盈利较差,公司大幅缩减了粘胶短纤业务并决定最终退出,其对公司整体业绩拖累将大幅降低。 盈利预测及投资建议:公司是国内氨纶和粘胶长丝双龙头企业,新产能持续放量,市场地位不断提升,我们预计2019~2021年公司EPS分别为0.11元、0.19元和0.33元,当前股价对应PE分别为31.8倍、18.4倍和10.9倍,给予公司六个月目标价为4.4~5.1元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌、原材料成本上升、新项目投产不及预期。
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新乡化纤
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基础化工业
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2019-11-13
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3.79
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--
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4.32
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13.98% |
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4.79
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26.39% |
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详细
淘汰落后产能, 粘胶长丝行业寡头垄断。 2019年全国粘胶长丝产能 21万吨,生产企业仅余 5家,其中前三家产能占比 89.5%,属于显著的寡头垄断行业。 2019年新乡化纤粘胶长丝产能 7万吨,全国占比高达 33%。同时公司筹备逐步改造新园区的粘胶短纤设备,扩大粘胶长丝产能,到 2020年预计产能将达到 8万吨,并且随国内落后产能的淘汰,公司行业龙头地位将进一步巩固。 氨纶逆势扩张, 位列行业第一梯队。 2014-2018年,公司氨纶产能从 2万吨稳步提升至 8万吨,氨纶营收逐年攀升,从 7.04亿元提升到 19.4亿元。 2019年新增 4万吨超细旦氨纶产能,生产耐高温、高应力、高回弹、质量均匀稳定的高端氨纶纤维,氨纶产能达到 12万吨,全国占比 13.4%,位列行业第一梯队。公司凭借低成本优势占领新增市场份额和淘汰落后小企业产能,氨纶行业景气回归时,公司将会是最大受益者之一。 先进生产工艺带来显著成本优势,保障核心产品毛利居于行业前列。 新乡化纤 70%的粘胶长丝产能采用了先进的连续纺工艺,生产成本远低于同业竞争者, 2018年公司粘胶长丝毛利率 19.4%,属于业内领先水平。 2008-2018年公司粘胶长丝平均毛利率13.2%,远高于行业其他公司。近 5年新建 10万吨氨纶纤维生产线,采用了中远氨纶(独家排他)先进的纺丝工艺和全新的聚合配方,生产成本较国内其他产能要低 2000-3000元/吨。同时公司建设有 2×170吨/小时蒸汽锅炉,自我满足同时向外销售蒸汽,生产成本进一步降低。 盈利预测: 预计公司 2019年、 2020年和 2021年收入 49.5亿元、56.4亿元、 62.6亿元, 归母净利润分别为 1.54亿元、 2.55亿元和5.13亿元, EPS 0.12元、 0.20元和 0.41元, PE 30.4X、 18.4X 和9.1X, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下滑,项目投产不及预期,需求不达预期
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新乡化纤
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基础化工业
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2019-08-22
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3.57
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--
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3.87
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8.40% |
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4.37
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22.41% |
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详细
事件新乡化纤发布 2019年半年度报告,2019H1实现营业收入24.5亿元,同比增长 13.3%;归属于上市公司股东的净利润 6756万元,同比增长 192%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6204万元,同比增长 257%。2019Q2公司实现营业收入 11.5亿元,同比增长 7.2%;归属于上市公司股东的净利润4891万元,同比增长 133%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6204万元,同比增长 169%。 简评粘胶长丝价差扩大、产销增加,带动公司盈利大涨。2019上半年随着粘胶长丝原材料溶解浆和烧碱价格的持续走低,粘胶长丝的单吨毛利从 6000-7000元/吨一路攀升,达到 9000-10000元/吨;2018年 5月公司新增 1万吨粘胶长丝项目投产,2019H1公司粘胶长丝产量 3万吨,同比增加 0.7万吨,产销量的增加进一步增厚粘胶长丝业务利润。2019H1公司粘胶长丝营收 10.3亿元,同比+32.8%;毛利 2.19亿元,同比+1.19亿元,毛利率 21.2%。 粘胶短纤毛利-0.13亿元,与去年同期相比基本持平。溶解浆、烧碱、粘胶长丝 120D 市场价格 7,050元/吨、3,290元/吨、37,780元/吨,同比-5.6%、-25.5%、-0.03%;粘胶长丝 120D 价差为23,650元/吨,同比+1,770元/吨。粘胶长丝行业属于典型寡头垄断行业,2019年公司具有粘胶长丝产能 7万吨,全国占比高达33%。同时,公司于 2019年 5月底开工建设“年产 2万吨生物质纤维素项目一期工程” ,预计到 2020年公司粘胶长丝产能将达到8万吨,行业龙头地位再次巩固,盈利能力将再上新的台阶。 上半年氨纶以量补价,毛利基本持平。2019H1公司氨纶营收 11.7亿元,同比+23.2%;毛利 1.06亿元,同比+0.056亿元,毛利率 9.0%。2019上半年氨纶价格走低、价差不断缩窄,公司氨纶毛利率同比下降 1.5个百分点;2018Q2公司 2万吨氨纶新增产能投产,2019H1公司氨纶产量 4.2万吨,同比增加 0.8万吨,产销量的增加令毛利与去年同比基本持平。2019H1MDI、PTMEG、氨纶 40D 市场价格分别为 21,190元/吨、16,800元/吨、32,440元/吨,同比-30.3%、-10.3%、-11.1%;氨纶 40D、30D、20D 价差分别为 15,690元/吨、21,040元/吨、22,040元/吨,同比-900元/吨、-310元/吨、-1,145元/吨。2019H1公司化纤产品毛利率 13.6%,同比上涨 4.2个百分点。 2014-2019年,公司不断加码氨纶产业,公司氨纶产能从 2万吨稳步提升至 12万吨,全国产能占比 13.4%,位列行业第一梯队。公司利用产能以及低成本优势,占领广阔的市场空间。氨纶行业景气回归时,公司将会成为最大受益者。 减值损失影响部分利润,三费增速略高于收入增速。2019H1公司计提资产减值准备,减少利润总额 3,020万元,其中包括坏账准备 630万元、库存商品跌价准备 2,390万元(粘胶短纤补提存货跌价准备 2,150万元)。 未来粘胶短纤业务转型在即,对公司利润的影响将大幅降低。2019H1公司三费共 2.06亿元,同比+30.0%。其中销售费用 0.47亿元,同比+0.1亿元,主要是氨纶及长丝的产量增加所致;财务费用 0.46亿元,同比+0.19亿元,主要是项目借款利息费用化所致;管理费用 1.08亿元,同比+0.11亿元。 先进生产工艺带来显著成本优势,保障核心产品毛利居于行业前列。公司经过多年的创新发展,在粘胶纤维和氨纶纤维的装备、技术、工艺等方面积累了独有的技术和参数控制数据包。新乡化纤 70%的粘胶长丝产能采用了先进的连续纺工艺,生产成本远低于同业竞争者。2008-2018年公司粘胶长丝平均毛利率 13.2%,远高于行业其他公司。公司氨纶在 2014年后新增的 10万吨产能中,独家采用郑州中远研发的、目前业内领先的第四代氨纶生产技术,并与中远氨纶签订技术排他协议,以保证技术领先地位。此外公司建设有 2?170吨/小时蒸汽锅炉,自我满足同时向外销售蒸汽,生产成本进一步削低。凭借先进工艺带来的低成本优势,将助推公司主营产品市场的不断扩张。 盈利预测与估值:预测公司 2019年、2020年和 2021年归母净利润分别为 1.54亿元、2.55亿元和 5.13亿元,EPS 0.12元、0.20元和 0.41元,PE 30.4X、18.4X 和 9.1X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,项目投产不及预期
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新乡化纤
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基础化工业
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2017-08-15
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4.88
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4.97
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1.84% |
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4.97
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1.84% |
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详细
上半年业绩同比大幅增长,但二季度业绩和粘胶短纤盈利能力低于预期。公司今年上半年实现营业收入18.69亿元,同比增长11.64%,归母净利润4887.77万元,同比增长44.65%,扣非后归母净利润4655.49万元,同比增长63.50%,EPS0.04元。公司今年上半年生产粘胶6.26万吨,其中粘胶长丝2.26万吨,粘胶短纤4.00万吨,另外,生产氨纶2.65万吨。从单季度来看,今年二季度公司归母净利润仅286.04万元,低于预期,其中,由于产品价格下滑导致资产减值损失计提2107.33万元,粘胶短纤今年上半年毛利率仅5.17%,低于我们预期,我们认为可能和公司今年上半年进行的3项技改有关。 继续增加在化纤上的固定资产投资。除了今年年初投产的2万吨氨纶产能,公司继续在化纤上加码。今年2月,公司董事会审议通过实施年产3*2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程的议案,项目总投资10亿元,计划建设期为2017年2月至2018年6月。今年,公司董事会审议通过实施年产1万吨新型纤维素长丝项目的议案,项目建设地点位于新乡经济技术开发区,项目总投资88731万元,计划建设期为2017年5月至2018年5月。 对外投资,推进光致变色材料在中国的产业化。公司董事会8月9日通过议案,决定与天津孚信科技有限公司、天津孚信达光电科技有限公司、天津神封科技发展有限公司共同投资联合组建“天津孚信阳光科技有限公司”,公司以现金出资4350万元,占合资公司31.73%的股份。天津孚信科技有限公司及其子公司天津孚信达光电科技有限公司,多年来致力于光致变色材料的研发,拥有光致变色材料全部自主知识产权,其技术实力处于世界领先地位,目前是中国光致变色材料唯一的生产商。合资新公司成立后,天津孚信、天津孚信达将与光致变色材料相关的所有专利权、专有技术等相关知识产权、无形资产全部注入新公司,并承诺不对外从事与新公司形成同业竞争的一切商业行为。新公司成立后,将专注光致变色技术的研发和应用技术的解决方案,通过对光致变色技术的研发投入来带动国内相关产业的产品创新升级。新公司成立将极大的推动光致变色材料在国内产业化进程,填补光致变色材料国内规模生产空白,使中国拥有光致变色材料自主生产能力,有重大的现实意义。 光致变色材料用途广泛,前景好。光致变色是指化合物A在受到波长为λ的光照时可通过特定的化学反应生成结构和光谱性能不同的产物B,而在波长为λ’的光照或热的作用下,B又可逆地生成化合物A的现象。光致变色材料分为温度导致的T型和光辐射导致的P型。光致变色材料可以应用于:1)信息存储元件;2)装饰和防护包装材料;3)自显影全息记录照相;4)国防上的用途。 盈利预测与投资建议。我们暂不考虑光致变色材料对公司未来业绩的影响,预计2017-2019年EPS分别为0.15元、0.19元、0.25元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料、产品价格或大幅波动的风险;对外投资的标的项目属于技术创新项目,存在一定市场风险和经营风险。
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新乡化纤
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基础化工业
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2017-04-21
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4.99
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5.19
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3.39% |
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5.16
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3.41% |
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详细
一、事件概述。 公司发布2017年一季度业绩预告,预计将实现归属于上市公司股东的净利润为4500万元-4700万元,同比增长379.76%-401.09%,基本每股收益0.036元-0.037元。 二、分析与判断。 产品价差空间上涨叠加产能放量,一季度业绩明显好转。 公司预计一季度实现净利润4500万元-4700万元,同比增长379.76%-401.09%。从2017年初开始,粘胶短纤、粘胶长丝和氨纶的市场价格接连上涨,价差逐渐超越去年四季度由原料价格上涨带来的低区间水平。一季度短纤均价差4712元/吨,同比涨幅56.5%,季度环比涨幅25.6%;长丝均价差21800元/吨,同比涨幅6.7%,季度环比涨幅15.6%;氨纶均价差9220元/吨,同比涨幅4.2%,季度环比涨幅32.5%。公司主营产品成本压力放缓,毛利增加,同时公司2×2万吨超柔软氨纶纤维项目二期去年年底投产,氨纶产销量增高,公司一季度净利润大幅提升。目前,长丝、氨纶价差维持上涨分别为23590元/吨、11230元/吨;短纤价格近期有所回落,价差收窄至4000元/吨,预计未来短纤价差受原料价格影响将小幅波动。 粘胶长丝行业产能有望出清,公司持续加码氨纶产能。 公司拥有粘胶长丝产能6万吨,国内第一,下游需求稳定,毛利率维持在20%左右,稳中有升。长丝行业近几年无新增产能,工信部三月初出台《粘胶纤维行业规范条件》,明确禁止未来一段时间新建粘胶长丝产能,行业内落后产能有望出清,公司粘胶长丝盈利能力有望提升。公司目前拥有氨纶产能6万吨,2月年产3×2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程开工,计划2018.6完工,公司将一跃成为国内氨纶行业第二,仅次华峰氨纶。假设生产成本不变,价格每涨1000元/吨,粘胶长丝增厚净利润0.45亿,短纤增厚净利润0.75亿,氨纶增厚净利润0.45亿。 股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心。 中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016年增发参与方,2016年中原股权六次增持公司股份,累计增持股份占总股本的1.54%,平均增持成本为5.51元/股。增持后中原股权与中原资管合计持股比例上升至17.12%,显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。另外中原资管股东之一百瑞信托持有公司2.7%的股权,为第四大股东,中原资管关联方合计股权比例已达到19.82%。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司17-19年净利润分别为3.88、4.50和4.99亿,EPS分别为0.31、0.36和0.41元,对应PE分别为19X、16X和14X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。
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新乡化纤
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基础化工业
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2017-03-30
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6.29
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6.37
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0.63% |
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6.33
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0.64% |
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一、事件概述 公司2016年度实现营业收入36.8亿,较上年同期增长20.0%;实现归母扣非净利润1.20亿,同比减少0.99%;基本每股收益0.11元,拟每10股派0.3元。四季度实现营收9.66亿,季度环比降低6.8%,相比去年同期增长15.5%,实现归属上市公司股东净利润569万,季度环比降低92.5%,同比降低75.7%。 二、分析与判断 四季度产品价差收窄,净利润大幅缩水 公司四季度实现营业收入9.66亿,相比三季度降低6.8%,而归属于上市公司股东的净利润仅为569万,相比三季度减少6984万,降幅92.5%。粘胶纤维上游浆粕价格自2016年7月底开始上涨,至10月底涨幅高达26.4%,烧碱价格也在9月下旬出现大幅增长,至年底涨幅高达69.8%;氨纶纤维上游MDI价格自9月下旬接连攀升,至10月底涨幅高达31.9%。相比于三季度,四季度粘胶长丝、粘胶短纤与氨纶的平均市场价差分别收窄约1230元/吨、1120元/吨和700元/吨,再加上价差下跌过程中的库存损失,这是四季度净利润大幅下滑的主要原因。 当前利润空间恢复,未来盈利增长可期 自2016年底以来,长丝、短纤、氨纶价格均大幅上涨,当前长丝120D报价41350元/吨,涨幅达14.6%;短纤1.5D报价16800元/吨,涨幅达10.2%;氨纶40D报价36500元/吨,涨幅达23.7%。同时价差也恢复到2016年三季度水平,三季度长丝、短纤与氨纶的市场平均价差分别为20100元/吨、4850元/吨、7700元/吨左右,截止3月24日,价差水平已分别达到23280元/吨、4420元/吨和10600元/吨左右,公司成本压力得到缓解,同时公司2×2万吨超柔软氨纶纤维项目二期已投产,氨纶产量将进一步提高。 股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心 中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016年增发参与方,2016年中原股权六次增持公司股份,累计增持股份占总股本的1.54%,平均增持成本为5.51元/股。增持后中原股权与中原资管合计持股比例上升至17.12%,显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。另外中原资管股东之一百瑞信托持有公司2.7%的股权,为第四大股东,中原资管关联方合计股权比例已达到19.82%。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司17-19年净利润分别为3.98、4.39和5.06亿,EPS分别为0.32、0.35和0.40元,对应PE分别为20X、18X和16X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。
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新乡化纤
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基础化工业
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2017-03-30
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6.29
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6.37
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0.63% |
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6.33
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事件:公司发布2016年年度报告 公司发布年报。2016年公司实现营业收入36.78亿元,同比增19.96%;实现归母净利润1.15亿元,同比降16.84%;基本每股收益0.106元。同时公司公告利润分配预案,每10股派发现金红利0.3元(含税)。2016年,公司主要产品粘胶长丝市场运行平稳,粘胶短纤维产销量提高,市场价格回升,粘胶长丝与粘胶短纤维毛利增加;氨纶纤维市场价格呈现波动状态,优胜劣汰进程加快。 投资要点: 粘胶短纤量价齐升,17年维持上行景气度 公司粘胶短纤产能合计10万吨,2016年公司合计生产粘胶短纤77044吨,同比增23.2%;实现营业收入9.64亿元,同比增34.9%;全年毛利率12.45%,同比增4.75pct,粘胶短纤业务实现了量价齐升。受国家环保力度加大影响,15年以来粘胶短纤行业落后产能逐步退出,供需格局持续改善,在经历了四年的低位盘整后,2016年以来粘胶短纤陆续迎来了几波高景气,价格中枢由16年初底部的12500元/吨攀升至目前的17400元/吨,产品价差依然保持在历史高位高位水平。考虑到2017年行业新增产能投放较少,我们认为17年公司粘胶短纤供需格局继续向好,高开工、低库存,供应紧张成为常态,粘胶短纤将维持上行景气度。 粘胶长丝运行平稳,氨纶业务呈波动发展 2016年公司粘胶长丝共生产47125吨,实现营收16.63亿元,同比增9.9%,但受原料涨价及产能过剩影响,毛利率较15年下滑0.95pct,盈利受到部分影响,但总体运行平稳。而工信部三月初出台的《粘胶纤维行业规范条件》中明确未来一段时间将禁止新建粘胶长丝产能,我们认为在政策驱动下落后产能的清出及行业总产能的有效控制将使公司粘胶长丝业务回归较高盈利水平。氨纶业务在经历行业漫长的产能过剩及原料MDI暴涨过程中,盈利受到显缩水,2016年该业务实现营业收入8.46亿元,同比增26.62%,但毛利率仅为1.39%(15年为12.82%),但我们认为未来随着公司氨纶不断向高端化突破及行业整体格局的改善,公司氨纶业务将实现绝地反击。 中原资产增持新乡化纤股份,彰显对公司未来发展信心。2016年10月新乡化纤定增募集10亿元,主要用于2x2万吨超柔软氨纶纤维二期工程,通过参与定增以及二级市场增持股份,河南省AMC中原资产成为公司第二大股东(持股8.79%),以及中原资产全资子公司中原股权成为第三大股东(持股8%),两者合计持股占比达到16.8%,充分彰显了对公司未来发展的信心。而二期工程目前已开始逐步投产,随着这部分先进产能的逐步投放,将为公司带来可观的利润增长。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年净利润分别为2.34亿元、3.1亿元、3.88亿元,EPS分别为0.187、0.247、0.308,对应PE分别为34、26、21。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:产能释放不及预期、原料价格大幅波动。
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新乡化纤
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基础化工业
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2017-03-27
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6.37
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8.12
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149.70%
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6.38
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-0.47% |
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6.34
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-0.47% |
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事件:2017年3月22日新乡化纤发布2016年年报。公司2016年实现营业总收入37亿元,同比上升20%;实现归母净利润1.2亿元,同比下降17%。 主营业务业绩稳定。公司主营业务生产基本完成预定目标,2016年公司生产各类纤维155,336吨,完成计划的109%;其中,粘胶长丝47,125吨,完成计划的102%;粘胶短纤维77,044吨,完成计划的118.5%;生产氨纶纤维31,167吨,完成计划的97%。 粘胶长丝为公司最主要的产品,产品营业收入占比达到45%。粘胶长丝在国内外均享有品牌优势,2016年公司粘胶长丝出口量占全国出口总量的41%。预计定增资金1到位后,公司生产能力增强,主营收入进一步提升。 中原资产增持,股东资源丰富。 (1)定增改善盈利能力,股东增持彰显信心。2016年中原资产6次增持公司股份,与子公司中远股权合计持股16.8%,彰显对公司未来发展充满信心。公司定增募集10亿元用于投资2×2万吨超柔软氨纶纤维二期工程,相较于一期工程可降低约15%成本。预计2017年工程正式投产,每年能贡献净利润约1亿元,改善盈利能力。 (2)河南唯一持牌AMC公司,资源技术双重优势。中原资产股东包括河南财政厅及信达资管,使得公司获得地方资源和不良资产业务上技术、人才多方面的专业支持。中原资产在不良资产处置、基金管理与投资银行、金融资产交易、航空融资租赁、财富管理和商业保理等业务方面均有布局,初步形成了“产业金融+不良资产处置”的商业模式,对公司未来发展多元化金融服务提供有力的业务支撑。 河南启动千亿资本,中原资产助力产融结合。河南省工信委借助中原资产等金融平台,加快传统产业转型、培养新兴产业。据河南工信委预计至2020年该计划能汇聚千亿级别的资本,整合金融资源及产业资源,促进产融结合。中原资产作为整合平台之一,将设立总规模500亿元的产业集群培育与发展基金。此外,中原资产在资金上已获得国家开发银行河南省分行不低于1000亿元的支持,也与平顶山市、孟州市等地方政府达成协议进行产业转型、实施金融创新的合作。依托股东中原资产,新乡化纤将有望整合产业资源,通过产融结合丰富利润来源,进一步提高运营效率。 AMC行业迎黄金时代,中原资产业务空间大。我们预估未来三年传统不良收购业务空间约在2万亿左右,且首批债转股账面价值在3000亿元以上,行业发展空间较大。中原资产作为河南唯一持牌AMC公司参与多家银行不良资产处置,投入资金28亿元并参与探索债转股业务合作。截至2016年三季度末中原资产累计收购各类金融、非金融不良债权101.6亿元,未来业务有进一步拓展空间。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.5元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.12元、0.16元、0.2元。 风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,运营风险
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新乡化纤
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基础化工业
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2017-03-09
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6.12
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6.50
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6.21% |
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6.50
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6.21% |
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详细
一、事件概述 自2017年以来,公司主营产品价格均大幅提升,粘胶长丝涨幅10.3%,粘胶短纤涨幅14.5%,氨纶涨幅16.5%。我们在报告第二页附上三种产品的市场价格走势图。 二、分析与判断 粘胶长丝、粘胶短纤、氨纶价格大涨,三价齐驱助力利润提升 公司拥有粘胶长丝产能6万吨,国内第一。粘胶长丝行业近几年无新增产能,下游需求稳定,成本推动下近期稳定提价,当前120D报价42,650元/吨,较年初上涨幅度达10.3%,较2014年行情低点涨幅高达26.7%。公司连续法产品出口销路良好,毛利率逐年稳中有升,盈利能力稳定。粘胶短纤价格自2016年三季度以来维持强势,2017年以来6次提价,当前1.5D报价17,400元/吨,较年初上涨4.2%,较2016年11月14行情低点涨幅高达14.5%。公司目前拥有氨纶产能6万吨,氨纶价格自2016年四季度以来接连攀升,当前40D报价36000元/吨,较年初上涨16.5%,自2016年6月涨幅达24.6%。假设生产成本不变,价格每涨1000元/吨,粘胶长丝增厚公司净利润0.45亿,粘胶短纤增厚净利润0.75亿,氨纶增厚净利润0.45亿。 超细旦氨纶纤维项目一期工程开工,进一步加码氨纶业务 公司年产3×2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程开工,总投资约10亿元,计划建设期为2017.2-2018.6。该项目核心技术及装备采用世界独有的120头纺丝甬道,将大幅提升生产效率、降低能耗,且保证产品质量均匀与稳定性。一期项目投产后将实现2万吨5D-15D超细旦氨纶产能,达产后预计可实现年销售收入8.5亿元,年销售利润1.4亿元。随着3×2万吨氨纶项目一期顺利建成投产,公司将一跃成为国内氨纶行业第二,仅次龙头华峰氨纶。 股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心 中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016年增发参与方,其中中原资管是河南省唯一一家具有金融不良资产批量收购业务的地方资产管理公司。2016年中原股权六次增持公司股份,累计增持股份占总股本的1.54%,平均增持成本为5.51元/股。增持后中原股权与中原资管合计持股比例上升至17.12%,显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司16-18年净利润分别为1.68、3.90和4.83亿,EPS分别为为0.13、0.31和0.38元,对应PE分别为46X、20X和16X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。
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新乡化纤
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基础化工业
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2017-02-14
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6.48
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6.38
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-1.54% |
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6.50
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0.31% |
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详细
一、事件概述 公司发布第八届二十五次董事会决议公告,审议通过实施年产3×2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程的议案。 二、分析与判断 拟实施超细旦氨纶纤维项目,进一步加码氨纶业务 公司董事会决定实施年产3X2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程,总投资约10亿元,计划建设期为2017.2-2018.6。该项目核心技术及装备采用世界独有的120投纺丝甬道,不但可以大幅提升生产效率、降低能耗,而且能保证产品质量均匀与稳定性。一期项目投产后将实现2万吨5D-15D超细旦氨纶产能,超细旦氨纶市场供应相对偏紧,而需求保持良好增长,达产后预计可实现年销售收入8.5亿元,年销售利润1.4亿元。募投项目超柔软氨纶二期已于2016年12月开车试生产,公司氨纶产能达到6万吨,位居国内第四。氨纶价格自2016年三季度以来底部企稳,成本推动下有上涨预期。随着国家供给侧结构性改革推进,落后产能承压,行业整合有望加速,推动氨纶景气回升。 粘胶长丝盈利稳定,粘胶短纤盈利能力增强 公司拥有粘胶长丝产能6万吨,国内第一。粘胶长丝行业近几年无新增产能,下游需求稳定,行业供求平衡,产品价格稳定,公司连续法产品出口销路良好,毛利率逐年稳中有升,盈利能力稳定。在棉价走出底部、环保趋严、人民币贬值提振出口等多重利好的影响下,粘胶短纤价格自2016年三季度以来维持强势,近期价格又再次上涨,当前1.5D报价16,850元/吨,较年初上涨2.1%。虽然行业尚有扩产计划,但粘短建设期为两年,预计新增产能投放将在2017年底后,短期新增供给有限,景气度有望维持。公司2016年计划产量6.5万吨,参股公司绿色纤维项目一期工程1.5万吨进展顺利,有望受益于粘胶短纤景气向好。 股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心 中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016年增发参与方,其中中原资管是河南省唯一一家具有金融不良资产批量收购业务的地方资产管理公司。增持前中原股权和中原资管合计持有上市公司15.6%的股权,两次增持后两者合计持股比例上升至17.12%,显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司16-18年净利润分别为1.41、3.49和4.53亿,EPS分别为为0.11、0.28和0.36元,对应PE分别为55X、22X和17X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。
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新乡化纤
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基础化工业
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2017-01-05
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6.12
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6.50
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6.21% |
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6.54
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6.86% |
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详细
粘胶价格稳步上行,氨纶行业触底回暖,公司去年Q3业绩改善明显:新乡化纤是国内粘胶行业优质企业,拥有粘胶长丝产能6万吨,粘胶短纤产能10万吨,氨纶产能4万吨(在建氨纶产能2万吨)。近两年,国内粘胶长/短纤维产能投放较少,需求稳定,行业开工率保持较高水平。2016年,国内粘胶长/短纤维价格稳步上行,粘胶长丝价格从年初的37260元/吨上涨至年末的37940元/吨,粘胶短纤价格从年初的12650元/吨上涨至年末的16700元/吨,新乡化纤粘胶业务盈利能力较2015年明显增强。氨纶行业过去几年产能投放较快,行业供大于求,开工率低下,40D价格由2013年的50000元/吨暴跌至2016年年中的28500元/吨。目前氨纶行业已在底部,部分小产能已无法盈利,氨纶价格和价差已开始触底回暖。新乡化纤去年三季度单季归母净利润同比增长36%,业绩改善明显。 中原资产持续增持,成为公司第二大股东:2016年10月,新乡化纤完成定增,募集10亿元投向2x2万吨超柔软氨纶纤维二期工程。中原资产(河南省唯一AMC持牌公司)及其子公司中原股权通过参与定增和二级市场增持,已合计持有新乡化纤17.12%股份,成为公司第二大股东。公司实际控制人新乡市财政局的持股比例已由定增前的33.35%下降至定增后的30.17%。 依托中原资产,新乡化纤有望整合行业资源,提高盈利能力:中原资产成立于2015年8月,第一大股东为河南省财政厅,注册资金30亿元,是河南省唯一一家具有金融不良资产批量收购业务资质的地方资产管理公司。中原资产业务涵盖金融机构不良资产处置、股权投资、小额信贷、财务顾问、资产管理、互联网金融等。新乡化纤依托中原资产,有望整合行业资源,提高盈利能力。
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新乡化纤
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基础化工业
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2016-12-27
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5.86
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8.12
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149.70%
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6.45
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10.07% |
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6.54
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11.60% |
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公司概况:新乡化纤是我国最大的粘胶长丝生产企业,控股股东是新乡白鹭投资集团有限公司(持股占比约30%),实际控制人为河南省新乡市财政局。2013年以来公司业绩整体保持稳定,2013年至2015年净利润增速维持在40%以上。 定增有望改善主营业务盈利水平。 (1)中原资产增持新乡化纤股份。2016年10月新乡化纤定增募集10亿元,主要用于2x2万吨超柔软氨纶纤维二期工程,通过参与定增以及二级市场增持股份,河南省AMC中原资产成为公司第二大股东(持股8.79%),以及中原资产全资子公司中原股权成为第三大股东(持股8.01%),两者合计持股占比达到16.8%。 (2)我们预计定增有望提升新乡化纤盈利水平。二期工程制作工艺处于世界领先水平,较一期工程综合成本降低约15%,使得在行业整体去落后产能的背景下,公司氨纶业务市场地位能够不断提升,预计工程将于2017年正式投产,投产后每年能够贡献净利润约1亿元,2015年新乡化纤净利润约为1.4亿元,公司未来盈利预期改善。 中原资产入股,产融结合迸发活力。 (1)中原资产股东结构多元,拥有地方资源和专业技术的双重优势。中原资产是河南省唯一持牌AMC,股东中既有河南省财政厅,又有信达资管等,使得公司既享有地方资源,又能够获得信达资管在业务、技术、人才方面的专业支持。 (2)中原资产延伸产业链,打造地方金控平台。中原资产在不良资产处置、基金管理与投资银行、金融资产交易、航空融资租赁、财富管理和商业保理等业务方面均有布局,形成了“产业金融+不良资产处置”的商业模式。 (3)依托中原资产,产融结合实现双赢。在供给侧改革的推动下,传统行业的企业经营压力大幅提升,往往通过转型开展金融业务以寻求新的利润增长点,中原资产金融资源丰富,在资金上获得了国家开发银行河南省分行不低于1000亿元的支持,也与平顶山市、孟州市等地方政府达成了合作协议,化纤行业整体处于去产能的过程中,2016年上半年行业利润总额同比下降6%,依托中原资产,新乡化纤有望整合产业资源,通过产融结合丰富利润来源,提高盈利能力。 不良总量持续上行,AMC行业拥抱万亿蓝海。受MPA监管政策限制和货币中性预期影响,2017年至2019年商业银行贷款增速分别为11%/10%/9%,不良贷款率因为新增减少和处置加大而出现拐点,不良率分别为1.7%/1.6%/1.5%,预计2017年至2019年不良贷款总额分别为1.66/1.72/1.76万亿元,不良贷款总量仍将上升,AMC行业拥抱万亿蓝海。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价8.5元。我们预计2016年至2018年公司EPS分别为0.11/0.19/0.26元。 风险提示:宏观经济下滑、公司运营不善、信用违约事件频发。
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