顺络电子发布公告： 2024H1: 公司实现营收/归母净利润26.91/3.68亿 元 ， 同 比 增 长 15.43%/43.82% ； 毛 利 率36.96% ， 同 比 +3.09pct ； 期 间 费 用 率 17.46% ， 同 比+1.05pct； 2024Q2单季度:公司实现营收/归母净利润 14.32/1.98亿元 ， 同 比 增 长 9.60%/12.84% ； 毛 利 率 36.98% ， 同 比+1.78pct， 环比+0.03pct； 投资要点 消费电子周期企稳回升， 龙头涨价下看好公司毛利率持续回暖根据 Gartner 统计/预测， 2024Q2全球 PC 出货量为 6060万台， 同比+1.9%， 预计 2024全年 PC/手机出货量将分别达到2.50亿台/12亿台。 受益于下游需求回暖与传统旺季的来临， TDK、 村田等被动元器件龙头拟提高升积层式电感/磁珠报价， 涨幅约 10%至 20%。 同时公司通过高通 8750平台验证， 终端下游涵盖小米、 VIVO、 OPPO 等一线安卓设备旗舰机型， 公司作为片式电感国内第一、 全球综合排名前三的头部企业或迎来行业上行区间。 汽车&AI 两大结构性变化， 带动被动元器件使用量增加1） 智能驾驶方面， 对于 L2级别自动驾驶， L3级别需增加增加多个传感器组， 单车传感器用量有望增加 50%（从 20个上升至 30多个） ； 2） 智慧座舱方面， 数字化仪表、 中控娱乐系统、 HUD、 流媒体后视镜、 语音&视觉交互增加电感器用量。 据 TDK 预计， 2030年汽车电感用量将达到 2020年的两倍左右； 3） 根据 Gartner， 2024年全球 AI PC 和生成式 AI智能手机出货量预计将达到 2.95亿台， 至 2025年 AI 手机/AI PC 渗透率将达到 32%/43%， 终端加装 XPU 带动单设备用电感器增加； AI 服务器方面， GPU 加速核心上的 DC-DC 转换器的使用量已超过 60颗， 是服务器 CPU 板的 1.5倍， 看好 AI 相关应用带动电感需求持续提升。 盈利预测预测公司 2024-2026年收入分别为 61.04、 73.25、 86.43亿元， EPS 分别为 1.05、 1.28、 1.54元， 当前股价对应 PE 分别为 23.6、 19.3、 16.1倍， 我们认为公司复苏显著， 正逢龙头涨价， 汽车与 AI 领域技术更新引起需求回暖， 将迎来业绩稳步增长， 维持“买入” 投资评级。 风险提示下游需求恢复不及预期； 客户开拓进度不及预期； 产能释放进度不及预期； 外围科技封锁加剧等

2Q24公司营收首次突破 14亿， 创单季历史新高。 公司发布 1H24业绩， 上半年公司实现营收 26.91亿元(YoY +15.43%)， 实现归母净利润 3.68亿元(YoY+43.82%)， 实现扣非归母净利 3.48亿元(YoY +49.53%)。 对应 2Q24单季度实现营收 14.32亿元(YoY +9.60%， QoQ +13.78%)， 实现归母净利润 1.98亿元(YoY +12.84%， QoQ +16.27%)。 2Q24毛利率 36.98%(YoY +1.78pcts， QoQ+0.03pcts)， 净利率 15.60%(YoY +0.33pcts， QoQ +0.05pcts)， 盈利水平继续维持高位。 手机等消费电子维持高景气， 公司产品量价齐升。 3Q23开始全球手机需求复苏， 并延续至 1H24， 呈现淡季不淡的景气度， 根据信通院数据， 24年 6国内手机出货 2491.2万部(YoY +12.5%)， 前 6月合计同比增长 13.2%。 根据Counterpoint 数据， 2Q24全球智能机销量同比正增长 6%达到 2.68亿部。 此外， 公司的 LTCC 和一体化成型电感研发多年， 布局完善， 随着 AI 手机创新，快速提升单机用量， 公司导入大客户， 高端新品进入高速增长期。 多元化产业布局， 汽车和数据中心等新兴业务高速增长。 分产品看， 1H24公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB 及其他的营收分别为 9.3/9.1/2.4/2.4亿元， 同比+16.42%/0.02%/90.31%/-5.38%。 其中， 手机通讯、 消费电子应用领域延续了 2H23以来的高景气， 汽车电子业务、 数据中心业务实现了亮眼的增长。 公司新业务迎来高增， 汽车方面公司 2009年开始设想规划， 从海外顶级汽车电子厂商业务出发， 经过十几年的铺垫成长至今， 截止目前， 顺络仍是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业。 数据中心方面， 公司密切与头部企业保持合作与联系， 在 DDR5、 企业级SSD、 AI 服务器等应用场景为客户提供了节能降耗的产品与方案。 投资建议： 维持盈利预测， 维持“优于大市” 评级。 考虑到公司在消费电子景气上行周期中， 持续导入 LTCC、 一体化成型电感等新产品， 单机价值量提升， 同时布局多年的新能源汽车、 数据中心等业务放量， 我们预计公司2024-2026年实现归母净利润为 8.87、 10.99、 13.42亿元， 同比增长 38.4%、24.0%、 22.1%， 对应当前市值 PE 为 24/19/16倍， 维持“优于大市” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期的风险、 新产品拓展不及预期的风险。

事件公司发布 2024年中报，根据公告，公司 24年上半年实现收入 26.91亿元，同比增长 15.43%；实现归母净利润 3.68亿元，同比增长 43.82%； 实现扣非净利润 3.48亿元，同比增长 49.53%。毛利率 36.96%，净利率 15.62%。 24Q2单季度，公司实现收入 14.32亿元，同比增长 9.6%，环比增长13.78%；实现归母净利润 1.98亿元，同比增长 12.84%，环比增长16.27%；实现扣非归母净利润 1.9亿元，同比增长 11.13%，环比增长20.84%。毛利率 36.98%，净利率 15.60%。 延续 23H2传统旺季趋势，呈现淡季不淡经营结果公司 24Q2收入首次突破 14亿元，创公司历史新高，延续 23H2传统旺季趋势，呈现了淡季不淡的经营结果。通讯业务客户结构进一步优化，客户份额持续提升，新品保持高速增长。随着公司产业格局及竞争实力的提升，新产品经营成果逐步释放。 汽车电子业务高速增长， 信号类变压器产品稳定增长公司在新能源汽车的电动化和智能化应用领域提前布局多年，具备先发优势，相关业务目前已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖。随着汽车电子业务新产品导入进度加速，各类变压器产品迅速放量，拉动国内新能源汽车头部客户份额迅速提升；智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展，推动公司功率电感及共模等产品迅速导入新客户。 24H1，公司汽车电子及储能专用实现收入 4.64亿元，同比增长 90.31%，信号处理产品实现收入 10.81亿元，同比增长 16.42%。 AI 时代到来，新兴产业为电子元器件行业带来广阔发展机遇AI 对千行百业进行变革成为可能。 AI 时代的到来，为电子整机增加了思考中枢及双眼，使得电子整机具备了强大的数据处理、分析能力和感知能力，提升了电子整机的智能化水平，为电子行业带来了新的市场机遇。在产业趋势方面，电子元器件需要满足电子整机提高能源模块转化效率、加快信息交互效率的诉求，超薄、高功率密度、低功耗的磁性器件与高频率、小型化的射频器件将在 AI 时代大有所为。 投资建议我们此前预计公司 2024~2026年归母净利润分别为 8.97/11.08/13.46亿元， 现调整 2024~2026年归母净利润为 8.48/10.59/12.68亿元，对应 PE为 23.52/18.83/15.72x， 维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧，需求恢复不及预期等。

事件：7月31日，顺络电子发布2024半年度报告。1）2024上半年，公司实现营收26.91亿元，同比增长15.43%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长43.82%；实现扣非后归母净利润3.48亿元，同比增长49.53%。2）2024年Q2，公司实现营收14.32亿元，同比增长9.60%，环比增长13.78%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长12.84%，环比增长16.27%；实现扣非后归母净利润1.90亿元，同比增长11.13%，环比增长20.84%。 Q2单季度收入历史新高，汽车电子业务H1同比高增90.3%。公司Q2单季度收入首次突破14亿元，创公司历史新高，主要原因是：1）公司通讯和消费电子业务延续了2023年下半年以来传统旺季趋势，呈现出淡季不淡的经营结果，同时通讯业务客户结构进一步优化、客户份额持续提升，新产品保持高速增长；2）公司汽车电子、数据中心、光伏储能等新兴领域业务保持快速增长趋势。分业务看，24H1信号处理产品实现收入10.81亿元，同比增长16.4%；电源管理产品实现9.14亿元，同比持平；汽车电子或储能专用产品实现收入4.64亿元，同比增长90.3%；陶瓷、PCB及其他产品实现收入2.32亿元，同比下降5.4%。盈利能力方面，Q2毛利率约为36.98%，净利率约为15.60%，与Q1基本持平。 AI推动云端与设备端被动元件价值量提升，新兴业务领域持续快速成长。1）随着大模型技术的持续发展，AI在云端数据中心和消费电子终端将持续渗透，AI服务器、AI手机等设备中被动元件应用数量、价值量将持续提升。公司小尺寸一体成型高精密电感MWTC系列功率电感产品已经获得高通测试认证，将搭载于高通SM8750平台（骁龙8Gen4旗舰处理器），帮助其提升AI性能，为国内首发。2）新业务方面，公司已战略性布局汽车电子、光伏、储能、数据中心、物联网、模块模组等新兴产业，并获得各行业全球标杆企业广泛认可，大客户持续突破。①汽车电子方面，上半年公司新产品加速导入，各类变压器产品迅速放量，拉动国内新能源汽车头部客户份额迅速提升；智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展，推动公司功率电感及共模等产品迅速导入新客户。②光伏储能方面，公司目前具体应用以微逆、户储业务为主，已取得国内外行业标杆企业认可，未来将持续开拓光伏储能的应用范围，扩大高频变压器、磁环电感在二次电源上的应用；加快新产品迭代，加速自动化产品线的开发，丰富产品线格局。 投资建议：我们认为AI将给数据中心、手机等消费电子设备中的电感等被动元件带来更多价值增量，同时看好公司LTCC工艺平台、一体成型功率电感、小尺寸产品等新工艺、新产品进展。公司作为行业头部企业，将充分受益于国产替代趋势，未来全球市场份额有望持续提升，预计公司2024-2026年营业收入约为61.18亿元/73.92亿元/87.95亿元，归母净利润预计约为8.77亿元/10.34亿元/12.75亿元，以8月2日收盘价计算，对应2024至2026年PE分别为22.75倍/19.28倍/15.64倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治环境风险；通讯及消费电子行业需求放缓风险；新兴战略市场竞争加剧风险；能源及大宗商品涨价风险；货币政策风险

事件概述公司发布24年中报，公司24H1实现营收26.91亿元，yoy+15.43%，归母净利润3.68亿元，yoy+43.82%，扣非归母净利润3.48亿元，yoy+49.36%，毛利率36.96%，yoy+3.09pct，净利率15.62%，yoy+2.75pct。 24Q2实现营收14.32亿元，yoy+9.6%，qoq+13.78%，归母净利润1.98亿元，yoy+12.84%，qoq+16.27%，扣非归母净利润1.9亿元，yoy+11.11%，qoq+20.25%，毛利率36.98%，yoy+1.78pct，qoq+0.03pct，净利率15.6%，yoy+0.33pct，qoq-0.05pct。 24Q2营收再创新高，多产品线均保持高增公司24Q2单季度营收首超14亿，创历史新高，主要得益于1）通讯及消费电子业务延续了2023年下半年传统旺季的趋势，呈现了淡季不淡的特点。此外客户结构进一步优化，份额持续提升，新产品保持高速增长。2）随着汽车电子业务新产品导入进度加速，各类变压器产品迅速放量，拉动国内新能源汽车头部客户份额迅速提升；智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展，推动公司功率电感及共模等产品迅速导入新客户；3）数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持了快速增长态势，新产品及新兴市场领域快速发展。 多产品线持续拓展，AI端侧带来发展新机遇1）AI端侧：AI手机、AIPC等由于芯片算力提升，对功率电感提出更高的要求，同时考虑到机身内部空间有限，电子元器件小型化需求将进一步提升，预计整体端侧电感价值量将显著提升，公司作为国内电感龙头厂商，有望充分受益。2）汽车电子领域：公司在新能源汽车的电动化和智能化应用领域提前多年布局，具备先发优势。公司汽车电子业务目前已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖；具体产品应用领域广泛，包括汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统（OBC）、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等。公司汽车电子业务具备多产品线（变压器、磁性功率器件、电感、共模、磁珠等）提前布局、多客户市场份额持续提升的双驱动因素，未来发展大有可期。3）光伏储能：以微逆、户储业务为主，已取得国内外行业标杆企业认可。光伏储能产业未来市场空间预计将保持持续增长，公司将持续开拓光伏储能的应用范围，扩大高频变压器、磁环电感在二次电源上的应用；加快新产品迭代，加速自动化产品线的开发，丰富产品线格局。后续多产品线发力有望为公司持续增长打下良好基础。 投资建议考虑到整体宏观环境不确定性及后续消费电子复苏可能不及预期，我们下调公司2024/2025/2026年归母净利润预期为8.73/11.17/14亿元，（此前2024/2025/2026归母净利润预期为9.5/12.27/15.61亿元），按照2024/7/30收盘价，PE为24/18.8/15倍，维持“买入”评级。 风险提示新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。

事件：公司发布2024年半年度报告，24Q2营收14.32亿元，同比+9.60%/环比+13.78%，创单季度营收历史新高；归母净利润1.98亿元，同比+12.84%/环比+16.72%；扣非归母净利润1.90亿元，同比+11.13%/环比+20.84%。我们点评如下：24H1业绩同比高增长，主要系通讯及消费电子持续复苏，汽车/数据中心/光伏储能等新业务高增长。24H1公司营收26.91亿元，同比+15.43%；归母净利润3.68亿元，同比+43.82%；扣非归母净利3.48亿元，同比+49.53%；收入及业绩符合前期预告指引。毛利率为36.96%，同比+3.09pcts。分产品看，24H1信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB及其他营收业务线的营收分别为9.3/9.1/2.4/2.4亿元，同比+16.42%/0.02%/90.31%/-5.38%。 分下游来看，24H1通讯及消费电子业务延续了2023年下半年传统旺季的趋势，呈现了淡季不淡的经营结果；汽车电子业务高速增长，信号类变压器产品稳定增长；数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持了快速增长态势。 24Q2单季度营收创新高，毛利率及净利率环比持平。单季度来看，24Q2营收14.32亿元，同比+9.60%/环比+13.78%，单季首次突破14亿元，创历史新高，主要系公司手机通讯、消费电子等领域延续了23H2以来的增长态势，24Q2依然处于高景气；同时近几年拓展的汽车电子、数据中心、光伏储能、陶瓷等新兴业务也陆续进入收获期。归母净利润1.98亿元，同比+12.84%/环比+16.72%；扣非归母净利1.90亿元，同比+11.13%/环比+20.84%；毛利率36.98%，同比+1.78pcts/环比+0.03pcts；净利率15.60%，同比+0.33pcts/环比-0.05pcts。单季度毛利率与Q1基本持平，单季度盈利水平维持在高位。 展望未来，建议关注公司电感等业务在AI端侧的潜在价值增量，同时关注汽车/数据中心/精细陶瓷等新兴业务的发展潜力。1）半年报中强调了AI带来的行业机遇，满足电子整机提高能源模块转化效率、加快信息交互效率的诉求，超薄、高功率密度、低功耗的磁性器件与高频率、小型化的射频器件将在AI时代大有所为，建议关注公司电感等业务在AI端侧的潜在价值增量；2）汽车电子业务新产品导入进度加速，各类变压器产品迅速放量，功率电感及共模等产品迅速导入，拉动国内头部客户份额迅速提升；3）关注储能/数据中心/精细陶瓷等新兴业务的多元发展潜力。 维持“强烈推荐”投资评级。公司下游消费及通讯市场维持高景气，未来几年有望受益于手机、PC端AI创新带来的市场空间增长，同时汽车、服务器等新兴业务发展潜力可期。预测24-26年营收为58.68/70.87/85.28亿元，归母净利润为8.44/10.70/13.39亿元，对应EPS1.05/1.33/1.66元，对应当前股价PE为24.9/19.6/15.7倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。

事件：2024年7月31日公司发布了2024年半年报。公司二季度单季度营业收入为14.32亿元，创历史收入新高；上半年实现收入26.91亿元，同比增长15.43%；实现归母净利润为3.68亿元，同比增长43.82%；实现扣非净利润为3.48亿元，同比增长49.53%。公司二季度毛利率为36.98%，一季度毛利率为36.95%。 点评：消费电子持续复苏，国产替代持续推进。根据CounterpointResearch的智能手机数据，2024Q2全球智能手机销量同比增长6％，创下三年来最高的同比增长率。目前公司覆盖了国内主流手机品牌和ODM厂商，随着手机市场持续复苏，国产品牌市场份额不断提高，公司高端电子元器件市场需求不断增加，高端机型对信号管理类产品要求不断提高，24H1信号处理收入为10.81亿元，同比增长16.42%。 AI手机及服务器将拉动被动元件需求增长。AI在通讯、消费电子终端的应用将增加电子元器件的数量、精密元件的比重，提升电子元件的单位价值量。随着下游运算需求或功能集成需求增长，电子元器件亦需要向轻薄短小方向发展。公司在元件小型化、精细化和复合化方面长期处于全球行业前沿，目前已布局了多品类的一体成型电感类产品。公司叠层平台的公制0603高精密电感产品市场综合产销量目前居全球前列，目前还是全球范围内极少数具备英制01005及008004型纳米级小型化、高精度电感产品量产能力的供应商之一。在AI催化的趋势下，公司作为行业头部企业将明显受益。 多元化产品线布局，为公司发展垫定坚实基础。公司开拓了汽车电子、精密陶瓷、敏感及传感器、变压器、微波器件等产品线条，向多品类电子元器件研发制造企业方向发展。目前公司已经成为国内外众多知名电动汽车企业正式供应商，24H1汽车电子或储能专用科目实现营收4.64亿元，同比增长90.31%，汽车电子业务增速亮眼。公司持续投入陶瓷粉体技术，目前湘潭新建工业园已经投产，未来随着新品持续导入及产能不断释放，将为公司带来新的成长动能。 投资建议：给予“买入”评级。看好下游消费电子需求复苏及AI终端应用带来对电子元器件需求拉动的投资机会。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为58.98/71.92/86.28亿元，归母净利润分别为8.62/10.62/13.05亿元，对应PE分别为24.36/19.77/16.08倍。 风险提示：下游消费电子需求复苏不及预期；行业竞争格局加剧

2024Q2业绩同环比双增长，维持“买入”评级公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收26.91亿元，同比+15.43%；归母净利润3.68亿元，同比+43.82%；扣非归母净利润3.48亿元，同比+49.53%；销售毛利率36.96%，同比+3.09pcts；销售净利率15.62%，同比+2.75pcts。2024Q2公司实现营收14.32亿元，同比+9.60%，环比+13.78%；归母净利润1.98亿元，同比+12.84%，环比+16.27%；扣非归母净利润1.90亿元，同比+11.13%，环比+20.84%；销售毛利率36.98%，同比+1.78pcts，环比+0.03pcts；销售净利率15.60%，同比+0.33pcts，环比-0.05pcts。2024年上半年利润增长的主要原因为：(1)公司通讯业务客户结构进一步优化，客户份额持续提升，新产品保持高速增长；(2)公司汽车电子业务高速增长，信号类变压器产品稳定增长；(3)公司数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持了快速增长态势，新产品及新兴市场领域快速发展。 我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.47/11.88/14.04亿元，当前股价对应PE为22.6/18.0/15.2倍。我们看好公司被动元器件的长期发展，维持“买入”评级。 公司新兴业务领域进展顺利，汽车电子业务高速增长，未来可期2024H1公司汽车电子或储能专用领域实现营收4.64亿元，同比+90.31%。汽车电子领域：公司汽车电子业务目前已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖，各类变压器产品迅速放量，拉动国内新能源汽车头部客户份额迅速提升；智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展，推动公司功率电感及共模等产品迅速导入新客户。公司具备多产品线（变压器、磁性功率器件、电感、共模、磁珠等）提前布局、多客户市场份额持续提升的双驱动因素，未来发展大有可期。光伏储能领域：公司目前于光伏储能产业的具体应用以微逆、户储业务为主，已取得国内外行业标杆企业认可。未来公司将持续开拓光伏储能的应用范围，扩大高频变压器、磁环电感在二次电源上的应用。AI及数据中心应用：公司铜磁共烧平台电感凭借领先的高功率密度特性，在AI服务器领域颇受好评。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

1H24归母净利润符合预告区间，毛利率同比显著提升顺络电子发布中报， 1H24营收 26.91亿，同增 15.43%；归母净利润 3.68亿， 同增 43.82%， 符合业绩预告区间； 扣非 3.48亿，同增 49.53%。 2Q24单季度营收 14.32亿，归母净利润 1.98亿，略低于预告中值（2.01亿）。 2024上半年，公司在通讯及消费电子业务保持 2H23强劲势头，高端新品导入，份额持续提升；在汽车、光储和数据中心等新兴领域也实现快速增长； 同时高端化也带来毛利率同比显著提升。展望下半年，随着消费电子新品备货启动，叠加 LTCC、一体成型电感继续导入安卓大客户以及汽车电子产品导入国内客户，有望驱动 Q3业绩环比增长。维持 24/25/26年 EPS 预测1.11/1.36/1.66元， 考虑新兴业务逐步放量， 给予 32x 24年 PE（可比公司均值 31.4x）， 给予目标价 35.5元（前值： 33.3元）， 重申买入评级。 分业务：汽车电子及储能类快速导入头部新客户，信号类产品稳步增长分业务看， 1H24公司: 1)信号处理类收入为 10.8亿，同比增长 16.42%，得益于客户结构优化、份额提升及高端新品快速导入。 2)电源管理类收入为9.1亿，同比持平。 3)汽车电子及储能专用类收入 4.6亿，同增 90.31%，随着汽车电子新品导入加速，各类变压器产品迅速放量，公司在国内新能源车头部客户份额提升，同时功率电感及共模等产品也在迅速接入新客户。 4)陶瓷、 PCB 及其他业务收入为 2.3亿，同比下降 5.38%。 公司 2Q24毛利率达 36.98%（YoY:+1.78pct， QoQ:+0.03pct），我们认为主要得益于产品结构、客户结构改善。 汽车电子、光储和数据中心等新兴业务领域持续开拓，有望构成新增长极随着公司在汽车电子、光储和 AI/数据中心的持续开拓，新兴业务有望形成新的增长曲线，支撑公司中长期增长。 1)汽车电子： 公司目前已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖， 具备多产品线（变压器、磁性功率器件、电感、共模、磁珠等）提前布局、多客户市场份额持续提升的双驱动因素。 2)光储： 公司目前于光伏储能产业的具体应用以微逆、户储业务为主，已取得国内外行业标杆企业认可，未来将继续丰富产品线，开拓应用范围。 3)AI 及数据中心： 公司密切与头部企业保持合作与联系，在 DDR5、企业级 SSD、 AI 服务器等应用场景为客户提供了节能降耗的产品与方案。 给予目标价 35.5元， 维持买入评级我 们 看 好 公 司 新 产 品 放 量 ， 给 予 24/25/26年 归 母 净 利 润 预 测8.96/11.0/13.39亿元。 考虑到公司作为全球电感龙头具备领先优势，新兴业务逐步放量， 给予 32倍 24年预期 PE， 给予目标价 35.5元（前值： 33.3元），维持买入评级。 风险提示： 电感产品国产替代进度低于预期，下游需求复苏进度低于预期。

【事项】 近期，公司发布 2024半年度业绩公告，预计 2024半年度归母净利润为 3.66-3.76亿元，同比增长 43%-47%；预计 2024半年度扣非归母净利润为 3.46-3.56亿元，同比增长 49%-53%。 【评论】 Q2营收创新高，业绩符合预期。 根据业绩预告计算，公司 2024Q2预计实现归母净利润 1.96-2.06亿元，同比增长 11.70%-17.40%，环比增长 15.09-20.97%，同环比均平稳增长。 2024Q2公司季度营收创历史新高， 首次突破 14亿元， Q2毛利率环比持平。 公司持续拓展新型战略市场，重视战略新产品开发扩产，多举措保障公司长期成长力。 AI 应用场景落地打开更大成长空间。 手机和 PC 增加 AI 功能， 需要更大的内存支撑以及更高的传输速率，这些需求需要更大容量、更高功率密度的电池来满足， 进而对元器件进一步提出了小型化的要求，公司在元件小型化、精细化和复合化方面长期处于全球行业前沿，必将明显受益。另外公司持续布局 AI 服务器领域， 可供应的产品包括一体成型电感、组装式电感、磁铜共烧电感等，公司积极与头部服务器大客户协作，未来市场空间广阔。总体来看， AI 应用将增加整机使用元器件的数量以及单位价值，公司作为行业头部企业将显著受益。 关注公司主业复苏以及新兴业务领域拓展进度。汽车方面， 公司持续布局新能源电动化和智能化应用领域， 与战略大客户合作的深度和广度在持续提升； 光伏储能领域， 公司深耕微逆变领域， 取得了国内外行业标杆企业认可， 成功开发了专用新型大功率元器件； 数据中心领域， AI 的发展对电源管理的电感元器件提出了较高要求，公司产品能够持续满足高端客户不断发展的需求，并得到了高端客户持续认可； 精细陶瓷领域， 公司精细陶瓷产品在智能穿戴市场份额领先， 未来随身医疗监护终端以及其他新兴消费电子产品对精细陶瓷产品的强劲需求， 市场空间较大； 模块模组业务， PA 模组对产品尺寸、性能和质量要求严苛，公司产品已经得到了海内外重要客户群的认可，产品份额将持续提升。 【投资建议】 根据行业需求变化以及公司业务增长情况， 我们预计公司 2024/2025/2026年的营业收入分别为 61.33/74.07/88.28亿元；预计 2024/2025/2026年归 母 净 利 润 分 别 为 8.70/10.62/12.28亿 元 ， 对 应 EPS 分 别 为1.08/1.32/1.52元， PE 分别为 23/19/16倍， 给予“增持”评级。

2024Q2业绩预期同环比双增长，维持“买入”评级公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1预计实现归母净利润3.66亿元-3.76亿元，同比+43%-47%；扣非归母净利润3.46亿元-3.56亿元，同比+49%-53%。 公司2024Q2营业收入创历史新高，首次单季度营收突破14亿元人民币，且毛利率与2024Q1基本持平，经营性现金流情况良好。2024Q2预计实现归母净利润1.96亿元-2.06亿元，同比+11.70%-17.40%，环比+15.09%-20.96%；扣非归母净利润1.88亿元-1.98亿元，同比+10.00%-15.83%，环比+19.61%-25.95%。2024年上半年利润增长的主要原因为：(1)公司坚持以客户为中心，持续拓展新型战略市场，持续开发扩产战略新产品；(2)公司围绕业务规划贯穿全面经营预算合理管控，运营效率进一步提升。我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为9.47/11.88/14.04亿元，当前股价对应PE为22.4/17.8/15.1倍。我们看好公司被动元器件的长期发展，维持“买入”评级。 公司各大产品市场推广顺利，新产业园区如期建成，业绩增长未来可期一体成型功率电感：公司积极与大客户应用项目推动，市场空间持续打开，增长快速，大量新产品已经实现批量化供货。应用市场覆盖面广,市场空间需求量大，未来前景可期。小型化高端精密叠层电感：公制0603高精密电感产品市场综合产销量目前居全球前列，是全球范围内极少数具备纳米级小型化、高精度电感量产能力的供应商之一。精细陶瓷产品:公司积极布局新应用领域，在新能源汽车、光伏等市场项目推动进展顺利,已经与全球众多电子行业前沿技术领导企业建立了长期战略伙伴关系,客户资源稳定。LTCC平台类产品目前仍保持着较高的增长率，正在推进覆盖射频模块、智能穿戴、车载等多类应用领域。未来销售空间将会进一步打开。截至2024年6月18日，新工业园建设大都按期完成，并按照经营规划逐步投产，后期工业园建设支出将持续减少，资产结构进一步得到优化。 随着新产品验证、新产能投放进程不断推进，公司未来业绩增长可期。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

事件：公司发布 2024年半年报业绩预告， 预计 24H1公司实现归母净利润 3.66~3.76亿，yoy+43%~47%，实现扣非归母净利润 3.46~3.56亿， yoy+49%~53%。 点评： Q2季度营收创历史新高，毛利率环比持平， Q2净利润实现同比和环比双增长，经营性现金流情况良好。 24H1公司实现归母净利润 3.66~3.76亿， yoy+43%~47%，实现扣非归母净利润 3.46~3.56亿， yoy+49%~53%，对应 Q2单季度，实现归母净利润 1.96-2.06亿，yoy+12~18%， qoq+15%~21%，对应 Q2单季度实现扣非归母净利润 1.88-1.98亿， yoy+10~16%，qoq+19%~25%。 公司提前布局通讯领域，高端市场同步发力。我们预计，公司通讯业务领域的早期布局及新产品市场的扩大，结合海内外高需求，将显著提升公司市场地位和拓展全球市场。 1）通讯业务领域： 2023消费电子行业增长放缓，公司布局手机终端、通讯基站等各类通讯模块，大量新产品放量上市，并且通讯类产品产能利用率延续 23年 H2态势，公司占行业头部客户的市场份额持续提升，一月份销售额创历史单月新高。 2）高端新产品：公司提前布局高端 LTCC器件产品，一体成型功率电感系列产品。 公司跨越电感领域，多元化产品和市场发展战略进一步推动新兴产业领域业务发展： 1）汽车： 公司目前在汽车电子产品领域主要关注“三电一化”（电池、电机、电控和自动化）的应用，其产品广泛应用于智能驾驶、智能座舱和新能源汽车等领域，变压器、多品类功率电感和功率磁性器件等已实现批量供应。公司产品的单车价值量，理论上从几百元至三千元不等，随新产品和技术不断发展，其产品单车价值量预期将持续上升。 2024Q1公司汽车电子或储能专用业务领域实现收入 1.90亿元， yoy+93.42%，相关产品销售取得重大进展； 2）新能源： 公司新能源产业涉及光伏、储能等领域专业元器件、陶瓷件，目前已经取得了国内外行业标杆企业认可，光伏与储能市场仍属于增量市场，公司成功开发专用新型大功率元器件，生产经营继续优化，奠定未来发展； 3）数据中心：公司自 2020年以来，已将数据中心和服务器等定位为战略市场，并成功供应相关领域的顶级企业。随着数据中心和人工智能的需求不断增长，公司凭借前瞻性的市场布局和持续的产品创新，不断增强其在电源管理领域的市场地位。其中公司提供的多种功率类电感产品，除通讯领域外，还服务于全球 AI、数据中心领域领先客户； 4）精细陶瓷： 公司长期专注于氧化锆精细陶瓷的核心技术，包括粉体技术和工艺技术的研究与开发，已积累丰富的经验并建立完整的供应链和自动化智能制造平台，支持精细陶瓷新产品的持续开发与批量供应。公司的精细陶瓷产品已广泛应用于智能穿戴设备、结构件、新能源汽车零部件等领域，并与多家国内外知名企业保持深入的开发合作，技术领先； 5）模块模组业务： 通讯模组、电源模组是公司重要业务领域。目前 PA 模组主要由海外行业巨头企业提供，国内厂商快速成长。 PA 模组对产品尺寸、性能和质量要求严苛，公司产品已经得到了海内外重要客户群的认可，产品份额或将持续提升。目前电源模组产品和通讯模组产品已实现批量交付。 投资建议： 维持 24/25/26年归母净利润 8.3/10.5/12.8亿盈利预测，维持“买入” 评级风险提示： 下游需求景气度不及预期、新产品和新领域放量节奏不及预期、部分下游应用市场竞争加剧影响价格和毛利率、业绩预告为初步核算，以正式半年报为准

Q2营收创历史新高，毛利率环比保持稳健顺络电子发布业绩预告，2Q24单季度营收创历史新高，自公司成立以来首次单季度营收突破14亿元，1H24实现归母净利润3.66-3.76亿元，同比增长43%-47%，2Q24归母净利润中值2.01亿元（YoY：14.9%，QoQ：18.2%）。此外，2Q24毛利率与1Q24毛利率基本持平，盈利能力稳健。展望下半年，我们看好：1）消费电子新品备货启动，叠加LTCC、一体成型电感新品继续导入，驱动环比增长；2）汽车电子相关产品持续增长。预测24/25/26年EPS为1.11/1.36/1.66元，考虑车载业务成长为第二曲线以及新产品逐步放量，给予30x24年PE（可比公司均值27.8x），给予目标价33.3元，重申买入评级。 行业：看好AI手机渗透/AI服务器建设驱动电感需求增加据IDC，全球AI手机2024年出货量有望同比增长233%至1.7亿台，中国AI手机渗透率有望在2027年超过50%。随着AI手机持续迭代，单机电感价值量有望提升：1）由于手机结构紧凑，而AI手机对NPU、存储等需求提升，被动元件小尺寸、低功耗趋势明显，带动产品向小型化升级；2）算力提升带来供电需求，驱动功率电感用量提升。AI服务器方面，据麦肯锡，2030年AI服务器能耗占比或将达到整体服务器70%，有望带动电感用量稳步提升。 公司：看好汽车产品放量及LTCC/一体成型电感贡献收入我们看好：1）汽车电子：公司长期深耕汽车客户，我们预计OBC、BMS相关产品有望持续放量，同时，看好公司继续突破国内外客户，长期受益于汽车智能化升级。2）通讯消费：下半年消费电子进入传统旺季，公司有望受益大客户新机备货需求。LTCC、一体成型电感等高端产品有望继续贡献收入。长期看，AI将增加整机使用元器件的数量、增加精密元件的比重、增加元件的单位价值，公司作为行业龙头将明显受益。3）数据中心：公司一体成型电感、组装式电感、磁铜共烧电感等产品可用于AI服务器和数据中心中电源管理模块，已与下游重点客户建立合作，有望成为业务新增长极。 给予目标价33.3元，维持买入评级我们看好公司新产品放量，给予24/25/26年归母净利润预测8.96/11.0/13.39亿元。考虑到公司作为全球电感龙头具备领先优势，给予30倍24年预期PE，维持目标价33.3元，维持买入评级。 风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，下游需求复苏进度低于预期。

事件：公司发布2024年一季报，2024年Q1公司实现营业收入12.59亿元，同比增长22.86%，环比下降7.74%%；实现归母净利润1.70亿元，同比增长111.26%，环比增长4.34%；实现扣非净利润1.58亿元，同比增长156.73%，环比增长8.53%。 产能利用率持续提升，24年Q1净利润同比翻倍增长：24年Q1公司营收同比快速增长，主要原因系：公司各业务延续了2023年下半年传统旺季的发展态势，经营效益持续提升。同时，公司净利润同比翻倍增长，主要原因系：精密电子元件及新应用领域业务发展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升。24年Q1，公司毛利率为36.95%，同比+4.77pcts；净利率为15.65%，同比+5.84pcts，公司盈利能力同比显著改善。费用方面，2024年Q1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.04%/5.54%/8.53%/1.87%，同比变动分别为+0.01/+0.21/-0.21/+0.05pct。其中，2024年Q1管理费用率与数额均出现了同比提高，主要系业务增长及办公厂房折旧增加所致。 LTCC业务增速亮眼，一体成型电感放量在即：公司在LTCC平台上布局多年，拥有雄厚的研发实力和研发团队，累积了大量自主知识产权专利技术，并与全球众多电子行业前沿技术领导企业建立了长期战略伙伴关系。2023年至今，公司LTCC业务保持着较高的增速。随着高端电子元器件国产化替代市场应用需求不断增加，高端机型对信号管理类产品要求不断提高，公司LTCC平台系列产品销售空间有望进一步打开，市占率也有望逐步提升。同时，公司LTCC与一体成型电感产品的推广取得了较大进展，其在各应用领域核心大客户处的供应份额持续提升；公司小尺寸精密电感产品、一体成型功率电感及LTCC器件产品亦进入了放量阶段。2024年4月，公司表示其LTCC器件产品、一体成型电感系列产品的需求较为旺盛，产能利用率亦维持在较高水平。 汽车业务发展势态向好，车规产品供货多家知名客户：根据FortuneBusinessInsights预测，2030年全球电动汽车市场规模有望增长至1.58万亿美元，2023-2030年全球电动汽车市场CAGR约为17.80%。2023年，公司车规产品通过了国内外汽车电子客户的严格审核、认证及测试，公司现已成为全球顶级汽车电子厂商及众多新能源汽车企业的正式供应商；公司汽车电子产品广泛应用于智能驾驶、智能座舱、新能源汽车中的电池、电机、电控等细分领域，多品类产品实现了批量化供应。同时，公司可供产品的单车价值量约几百元至三千元，随着新产品新技术的不断导入和突破，未来可供产品的单车价值量有望持续提升。2024年4月，公司表示其车载业务保持着持续增长态势，相关产品线产能利用率处于健康状态。 上调至“买入”评级：公司主要从事新型精密电子元器件产品的研发、设计、生产及销售，公司新型精密电子元器件产品已广泛应用于通信、消费、汽车电子、工业及控制自动化、数据中心、物联网、新能源及智能家居等领域。 同时，公司正对汽车电子、储能、光伏、数据中心、物联网、模组等新兴产业实施战略性布局。受益于万物互联、智能化、数字化时代的来临及全球“碳达峰、碳中和”政策新能源产业升级，汽车电子、光伏、储能等下游市场应用场景不断扩展，电子元器件产业有望进一步发展，公司一体成型电感与LTCC产品需求量有望持续增加，各项经营指标均呈现向好趋势。未来随消费电子需求复苏，电子元件行业景气度持续回升，公司业绩有望再上台阶，我们看好公司一体成型电感业务有望受益于消费需求回暖而实现稳健增长，故上调至“买入”评级。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.26亿元、11.10亿元、13.30亿元，EPS分别为1.02、1.38、1.65元/股，PE分别为24X、18X、15X。 风险提示：技术研发风险；汇率波动风险；新产品拓展不及预期；行业竞争加剧风险。

事件： 4月 16日，顺络电子发布 2024年一季度报告。 2024年 Q1，公司实现营收 12.59亿元，同比增长 22.86%；实现归母净利润 1.70亿元，同比增长 111.26%； 实现扣非后归母净利润 1.58亿元，同比增长 156.73%。 1月收入创历史新高，利润水平维持高位，研发投入不断加强。 1）营收增速： 24Q1虽是消费电子传统淡季，但公司单季度收入延续 23下半年以来趋势，连续第三个季度同比增速维持在 20%以上高增长水平，其中 1月份单月收入创历史新高， 2月受春节效应影响， 3月恢复增长。 2） 盈利能力： 公司 24Q1毛利实现 4.65亿元，同比增长 41.05%，毛利增速显著超过收入增速； 24Q1毛利率为 36.95%，环比基本持平，同比提升 4.77pct； 24Q1净利率为 15.65%，环比提升 1.59pct，同比提升 5.84pct。 公司毛利率同比提升主要因精密电子元件及新领域业务进展顺利，市场订单增加，产能利用率持续提升，人工效率提升所致。 3）研发投入： 24Q1公司研发费用约 1.07亿元，同比增长 19.92%，研发费用率约为 8.53%。公司高度重视基础研发、重点应用领域研究和新产品研发及批量化应用，研发投入持续加强。 智能手机景气复苏叠加国产替代，驱动公司传统业务稳定增长。 1） 24Q1公司信号处理类产品收入 5.37亿元，同比增长 27.87%，电源管理类产品收入 4.10亿元，同比略降 0.07%。 信号与电源类产品 24Q1合计收入占比约 75.2%，是公司传统主业，主要用于智能手机等消费电子领域，产品形式主要为叠层信号类电感、绕线功率型电感、滤波器、变压器等。 在片式电感领域，公司是全球前三、国内第一龙头。 2） 根据 IDC 于 4月 15日发布的数据， 24Q1全球智能手机出货量 2.89亿台（YoY+7.8%），连续第三个季度正增长，智能手机行业持续复苏。从市场份额看， 24Q1三星/苹果出货量同比下降 0.7%/9.6%，小米/传音则同比增长33.8%/84.9%，国内手机品牌市占率进一步提升。 3） 公司客户覆盖主流国内手机品牌、 ODM 厂商和海内外主流消费电子品牌，随着国产手机品牌市场份额回升和精密电感国产化替代需求持续渗透，以及公司一体成型电感、 LTCC 等高端新品和008004等小尺寸精密叠层电感投入量产（公司超小尺寸一体成型功率电感已导入高通骁龙 8Gen3平台）， 我们认为公司信号类与电源类传统业务有望保持 20%左右增速稳定增长。 汽车电子、光伏储能等新业务高速成长，大客户持续突破。 新业务方面，公司已战略性布局汽车电子、光伏、储能、数据中心、物联网、模块模组等新兴产业，并获得各行业全球标杆企业广泛认可，大客户持续突破。 24Q1公司汽车电子和储能领域收入 1.90亿元，同比增长 93.42%，陶瓷、 PCB 及其他业务收入 1.22亿元，同比增长 26.82%。 1）汽车电子领域，公司从 2012年开始布局，目前可提供各类变压器、磁环、精密电感、车用陶瓷件，已涵盖汽车电池管理、车载充电、车联网、车灯控制、车身控制、热管理、智能驾驶、智能座舱等汽车子系统，客户包括博世、法雷奥、安波福等海内外 Tier1和比亚迪等主机厂。随着电动化、智能化持续渗透，汽车电子领域将为公司长期增长提供广阔空间。 2）光伏和储能领域，公司提供微型逆变器、 关断器/优化器+组串式逆变器、储能 BMS 使用的功率元件、陶瓷件等产品，目前已成功开发专用新型大功率元器件，进入众多储能龙头企业的供应链，并实现批量交付。 3） 数据中心/物联网/工业/模块模组及其他： 数据中心/网通领域，公司提供服务器/交换机/存储系统使用的各类叠层电感、绕线功率电感、变压器等产品；物联网/工业领域，公司产品覆盖各类家用电器、 医疗/保健、安防、无人机、打印机等设备；精细陶瓷产品方面，公司已完成前期市场和技术布局， 在智能穿戴电子终端产品应用市场份额占前列；模块模组业务方面，公司 PA 模组已得到海内外重要客户群认可，产品份额将持续提升。 4） 从 2023下半年开始，公司汽车电子产能利用率持续处于健康水平，产品销售情况持续好转。我们认为，以汽车电子、光伏储能为代表的公司新业务板块未来有望保持高于传统业务的长期增速水平， 并为公司创造广阔成长空间。 投资建议： 考虑到下游手机等消费电子领域的周期性和公司新业务的成长仍需要一定的时间，我们调整公司 2024-2026年营业收入预测至 61.18亿元/73.92亿元/87.95亿元，调整公司归母净利润预测至 8.77亿元/10.34亿元/12.75亿元，以 4月 17日收盘价计算，对应 2024-2026远期 PE 分别为 23.21倍/19.67倍/15.96倍，维持“买入”评级。 风险提示： 上游原材料价格波动风险；下游消费电子等应用领域需求不及预期风险；被动元件行业竞争格局加剧风险；公司新业务开拓进展不及预期风险