深耕精密光学赛道，研发驱动领军国产替代： 公司在光学精密制造领域拥有数十年的研发经验和技术积累，主要从事光学精密仪器和核心光学部件的研发、生产和销售。 公司光学元组件产品涵盖条码扫描及机器视觉、车载激光雷达、医疗光学领域， 在仪器整机方面，公司主要产品为光学显微镜。 公司是研发驱动型公司，研发硕果累累，是光学仪器和光学元组件高端国产替代的领军者。据公司官网，公司主导国家重大科技专项 2项，承担国家火炬计划 5项，承担国家重点新产品项目 5项。 受益政策东风，高端显微整机及医疗影像业务前景广阔： 公司积极响应“科学仪器国产化及高端替代”需求，高端显微镜保持高速增长。 公司的高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收已由2018年的 400万元增长至 2023年的近 1.4亿元，年复合增长率超100%。 公司近年来发力医疗光学业务， 在医疗影像方面，公司向蔡司、美国 BD 医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。 在体外诊断方面，公司与多家医疗检测的头部企业建立合作关系，为其提供核心光学元部件和镜头产品2024年 3月 1日经国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。 各地方出台响应政策公告，明确提出增大对医疗影像及远程医疗的投入。公司作为高端显微镜及医疗光学元组件国产替代领头羊，有望充分受益。 智能驾驶风起，激光雷达业务蓄势待发： 据高工智能汽车研究院， 2024年 1-2月，中国市场乘用车前装标配NOA 新车交付量同比大增 201.42%，智能驾驶产业的黄金期已经到来。 激光雷达作为自动驾驶之眼，在诸多类型的传感器中以远距离探测精度和视角优势见长，相比纯视觉方案能够提供更多安全冗余，有望持续在自动驾驶解决方案中占据重要地位。 公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，与禾赛、图达通、法雷奥、 Innoviz、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度的合作关系，不断提高市场占有率，并通过大批量供应降低单位产品的制造成本，提升激光雷达业务的盈利能力。 投资建议： 我们预计公司 2024年-2026年的收入增速分别为 41.71%、 37.70%、31.22%，净利润的增速分别为 28.87%、 32.22%、 33.72%，成长性突出。我们首次给予买入-A 的投资评级， 6个月目标价为 95.55元，相当于 2024年 35X 的动态市盈率。 风险提示： 公司新产品开发进度不及预期、行业国产替代进度不及预期、智能驾驶渗透率增长不及预期、汇率风险、市场竞争加剧风险。

永新光学发布 2023 年年报以及 2024 年一季报： 2023 年，公司实现营收 8.54 亿元，同比增长 3.02%；实现归母净利润2.35 亿元，同比下降 15.64%。 2024 年一季度，公司实现营收 2.16 亿元，同比增长 14.74%；实现归母净利润 0.46 亿元，同比下降 3.85%；实现扣非后归母净利润 0.40 亿元，同比增长 27.09%。 投资要点2024Q1 业绩符合预期，条码扫描业务逐步恢复2024 年第一季度，公司实现营收 2.16 亿元，同比增长14.74%；实现扣非后归母净利润 0.40 亿元，同比增长27.09%。具体来看，依托设备更新及海外机遇，公司大力发展高端显微镜业务；条码扫描业务方面，头部条码设备企业库存去化基本结束，终端需求快速修复，公司相关业务开始恢复，逐步批量复杂部组件业务， 2023 年公司获得条码扫描领域巨头 Zebra、霍尼韦尔模组订单， 2024 年下半年开始逐步批量化出货；同时积极推进激光雷达光学元组件业务，并加紧医疗光学新品推出。 紧抓国产替代及设备更新机遇，不断提升产品技术水平公司积极响应“科学仪器国产化及高端替代”需求，高端显微镜保持高速增长，高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收已由 2018 年的 400 万元增长至 2023 年的近 1.4 亿元，年复合增长率超 100%。同时公司紧抓设备更新机遇，有序布局并提前准备相应产能。在产品方面，形成共聚焦家族系列产品，对单价 80 万-150 万级共聚焦显微镜系列产品进行全覆盖；百纳米级分辨率和百帧速度的 NSR950 超分辨显微镜完成 首 台 套 的 销 售 ； 搭 载 双 层 光 路 及 全 电 动 平 台 设 计 的NIB1000 倒置生物显微镜开始批量销售；工业检测及教学领域的产品系列也基本齐全。 激光雷达规模效应显现，医疗光学业务稳健增长车载激光雷达领域， 2023 年公司实现收入超 9000 万元，同比增长超 50%，正式买入规模化生产阶段。公司与禾赛、图达通、法雷奥、 Innoviz、麦格纳、北醒光子、探维科技等知名企业建立了深度合作关系， 2024Q1 新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通 905 纳米的激光雷达部件定点。在医疗光学领域， 2023 年实现收入 6300 万元，向蔡司、美国 BD 医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。目前内窥镜镜头及光学元组件已实现批量出货，内窥镜 3D 4K 荧光模组研发成功，同时加速切入手术显微镜市场。此外，公司积极拓宽医疗光学产业布局，在日本投资成立合资公司 S-FIDA，专注于高端眼科医疗设备的研发和销售工作。 盈利预测预测公司 2024-2026 年收入分别为 11.48、 15.05、 19.21 亿元， EPS 分别为 2.70、 3.54、 4.46 元，当前股价对应 PE 分别为 27、 20、 16 倍。 我们看好国产替代以及设备更新给公司带来的发展机遇，维持“增持”评级。 风险提示汇率波动风险、技术迭代风险、市场需求不及预期风险。

2023年收入同比增长3.02%，净利润有所下滑。公司2023年收入8.54亿元(YoY3.02%)，归母净利润2.35亿元(YoY-15.64%)，扣非归母净利润1.62亿元(YoY-25.23%)；其中4Q23收入2.43亿元(YoY10.03%，QoQ10.73%)，归母净利润0.62亿元(YoY-23.10%，QoQ6.43%)，扣非归母净利润0.45亿元(YoY-19.42%，QoQ36.42%)；利润下滑主要受汇兑收益较2022年度同比大幅减少及研发、市场投入大幅增加等影响。2023年毛利率38.41%(YoY-3.68pct)，其中4Q23毛利率35.51%(YoY-7.55pct，QoQ-2.75pct)。 2024年一季度收入及扣非净利润增速明显。公司1Q24收入2.16亿元(YoY14.74%，QoQ-11.32%)，归母净利润0.46亿元(YoY-3.85%，QoQ-26.03%)，扣非归母净利润0.40亿元(YoY27.09%，QoQ-11.79%)；毛利率37.71%(YoY-0.98pct，QoQ2.20pct)；1Q24研发费用率提升3.00pct至13.22%。 高端显微镜增速较快，超分辨显微镜完成首台套销售。2023年显微镜业务收入4.14亿元(YoY15.76%)，毛利率39.29%(YoY-0.90pct)，主要受高端显微镜销售快速增长影响，高端光学显微镜品牌NEXCOPE营收已由2018年的400万元增长至近1.4亿元。自主研发的共聚焦显微镜对单价80-150万级进行全覆盖，NSR950超分辨显微镜完成首台套销售，技术已达世界顶尖水准。 光学元组件收入承压，条码扫描业务加速恢复。2023年光学元组件业务收入4.19亿元(YoY-6.59%)，毛利率35.34%(YoY-6.03pct)，主要受条码扫描业务相关客户去库存影响；随着库存逐步消化完毕，2023年第三季度以来，条码扫描业务季度环比均正向增长。公司条码扫描复杂部组件及模组业务进展顺利，获得Zebra、霍尼韦尔模组订单，2024年下半年开始逐步批量出货。 激光雷达由小批量出货正式迈入规模化生产。公司与禾赛、图达通、法雷奥、Innoviz、麦格纳等国内外知名企业继续保持深度合作关系，2023年车载及激光雷达业务实现收入超9000万，同比增长超50%。2024年一季度，公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通905纳米激光雷达部件定点。 医疗光学作为新兴战略业务打造新增长点。2023年医疗光学业务收入6300万元，近2年已实现50%以上增长。公司向蔡司、美国BD医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长。内窥镜镜头及光学元组件已与国内数家医疗细分领域头部企业及欧洲、日本知名企业建立深度合作并实现批量出货。 投资建议：我们看好公司高端显微镜升级及条码扫描业务加速回暖，激光雷达及医疗光学带来新增长点，基本维持业绩预期，预计公司2024-2026年归母净利润分别同比增长31.9%/29.5%/24.8%至3.11/4.02/5.02亿元(前值3.08/4.00亿元)，对应PE分别为26.4/20.4/16.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，原材料价格风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

事件： 4 月 26 日晚，公司发布 2023 年年度报告及 2024 年第一季度报告。根据公司报告， 2023 年度公司实现营收 8.54 亿元，同比增长 3.02%；实现归母净利润 2.35 亿元，同比下降 15.64%；扣非净利润为 1.62 亿元，同比下降 25.23%。2024 年 Q1 公司实现营收 2.16 亿元，同比增长 14.74%；实现归母净利润 0.46 亿元，同比下降 3.85%；扣非净利润为 0.40 亿元，同比增长 27.09%。 23 年营收创下新高， 24Q1 条码扫描业务持续回暖。 24Q1 公司营收稳定增长，条码扫描业务自 23Q3 开始持续回暖，持续环比增长， 24 年有望实现加速恢复。盈利能力方面， 24Q1 公司销售毛利率实现环比修复， 24Q1 销售毛利率为 37.71%，同比-0.98pct，环比+2.2pct。 2023 年全年公司营收再创新高，但光学显微镜及光学元组件两大业务毛利率均有所下降： 光学显微镜营收 4.14 亿元，同增 15.76%；毛利率 39.29%，同比-0.9pct； 光学元组件营收 4.19 亿元，同减 6.59%；毛利率35.34%，同比-6.0pct。 光学显微镜业务受益设备以旧换新，激光雷达 24Q1 新获禾赛、图达通定点。（1）光学显微镜： 公司的高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收已由 2018 年的 400 万元增长至近 1.4 亿元，年复合增长率超 100%。 2024 年 3 月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，公司对相关单位已进行产品意向的收集， 且反馈情况较好，有望在 24 年成为公司新的增长动力。（2） 条码扫码及机器视觉： 2023 年 Q3 以来，条码扫描业务季度环比均正向增长， 公司预计 2024 年该业务将加速恢复。 23 年公司获得条码扫描领域巨头 Zebra、霍尼韦尔模组订单， 2024 年下半年将开始逐步批量化出货。（3）激光雷达： 2023 年，公司车载及激光雷达业务实现销售收入超 9,000 万，同比增长超 50%，正式迈入规模化生产。 24Q1，公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通 905 纳米的激光雷达部件定点， 公司激光雷达业务有望规模持续增长，并逐渐形成规模效应。（4）医疗光学： 2023 年，公司医疗光学业务收入 6,300 万元，超过公司 2023 年股权激励计划中关于医疗光学的考核指标。 公司内窥镜镜头及光学元组件已与国内数家医疗细分领域头部企业及欧洲、日本知名企业建立深度合作并实现批量出货。 注重研发引领创新， 积极出海开发增长新动力。 公司注重研发创新， 2023 年研发投入 0.92 亿元，同比增长 15.58%， 长期投入之下公司目前已成长为国内唯一同时具备自主研发生产超分辨和共聚焦光学显微镜的厂商。 募投项目方面， 23 年 11月， 公司如期完成“医疗光学设备及精密光学元组件生产基地项目” 结项工作， 预计将在 2024 年完成项目主体验收及部分精装修工作。 此外，公司积极拓展海外市场， 2023 年显微镜市场团队多次访问欧洲、日本、新加坡等地并取得成效，高端显微镜出海加速，海外占比大幅提升。 投资建议： 我们看好永新光学光学显微镜及激光雷达、医疗光学等下游的成长性，预 计 公 司 24-26 年 实 现 收 入 11.49/15.15/20.00 亿 元 ， 实 现 归 母 净 利 润3.07/4.13/5.49 亿元，以 4 月 30 日市值对应 PE 分别为 27/20/15 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧， 公司研发进展不及预期，下游需求回暖不及预期。

一季度扣非快速增长， 需求修复与新业务放量并行。 公司 23年取得营收 8.5亿元，同比微增 3%, 创公司历史新高，在条码业务受到海外去库影响之下，车载激光雷达、医疗光学、显微镜等业务接力成长驱动营收稳健增长。 23年归母净利润 2.4亿元，同比下滑 16%。毛利率同比下滑 3.7pct 至 38.4%，主要由于高毛利的条码业务短期承压。 24Q1公司取得营收 2.2亿元，同比增长 15%，归母净利润同比 0.46亿元，同比微降 4%，扣非归母净利润 0.4亿元，同比增长 27%，业绩拐点显现。公司条码业务自去年三季度以来持续修复，带动营收及盈利能力修复，并开始拓展高性能、高复杂度的模组产品，有望在 24H2贡献增量。同时公司在科学仪器、激光雷达、医疗光学等领域均属于细分赛道国内龙头，进而带来长期增长引擎。 高端显微镜国产替代进行时，自有品牌快速放量。 在科学仪器方面，公司是国家级制造业单项冠军示范企业。公司高端显微镜高速发展， 23年显微镜业务取得营收4.1亿元，同比增长 16%，其中自有品牌的高端显微镜 NEXCOPE 系列产品营收已由2018年的 400万元增长至近 1.4亿元，已实现超过 4%的国产化替代，打破中国高端光学显微镜市场长期被外国企业垄断的局面。 随着高端显微镜占比不断提升，未来显微镜整体毛利率有望持续提高。据 Grand View Research 数据， 26年全球光学显微镜市场空间将达到 61亿美金，公司光学显微镜业务将持续受益于高端市场国产替代的巨大空间。 差异化进击高精尖医疗光学， 受益激光雷达产业趋势崛起。 23年公司医疗光学营收6,300万元，完成股权激励考核目标并连续 2年实现 50%以上增长，公司内窥镜镜头及光学元组件已与国内数家医疗细分领域头部企业及欧洲、日本知名企业建立深度合作并实现批量出货。 同时，公司加速切入手术显微镜市场，应用于手术显微镜的核心光学部组件产品快速增长。 激光雷达领域，公司车载及激光雷达业务实现销售收入超 9,000万，同比增长超 50%，激光雷达由小批量出货正式迈入规模化生产。 24Q1公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通 905纳米的激光雷达部件定点，24年车载业务有望持续高增长态势。 我们预测公司 24-26年每股收益分别为 2.82/3.61/4.61元（原 24/25年预测分别为3.43/4.30元，主要下调营收及毛利率预测）， 根据可比公司 24年 33倍 PE 估值水平， 对应目标价为 93.06元，维持给予买入评级。 风险提示 扩产进度、产品销售不及预期；产品单价、毛利率提升不及预期

事件 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。 2023 年营收创历史新高， 2024Q1 业绩持续向好。 2023 年公司实现营收 8.54 亿元，同比增长 3.02%，营收再创历史新高。其中，受高端显微镜销售快速增长影响，光学显微镜实现营收 4.14 亿元，同比增长 15.76%。受条码扫描业务相关客户去库存影响，光学元组件业务实现营收 4.19 亿元，同比减少 6.59%。归母净利润为 2.35 亿元，同比减少 15.64%，主要系汇兑损益同比大幅减少、研发和市场投入大幅增加。扣非后归母净利润为 1.62 亿元，同比减少 25.23%。 2024Q1 公司抓住设备更新及海外机遇，大力发展高端显微镜业务，加速条码元组件业务恢复， 并逐步批量生产复杂组件，扩大产能推进激光雷达光学元组件业务， 加紧推出医疗光学新品， 一季度实现营收 2.16 亿元，同比增长 14.74%；归母净利润0.46 亿元，同比减少 3.85%；扣非后归母净利润 0.40 亿元，同比增长27.09%，整体业务进展顺利。 受益于科学仪器强国战略及设备更新，高端显微镜保持高速增长。2023 年公司积极响应“科学仪器国产化及高端替代”需求， 对自有高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品加速升级，该系列产品实现营收近1.4 亿元， 2018 年至今复合增速超 100%。 2023 年公司显微镜系列产品销量为 9.02 万台，同比减少 11.47%，但显微镜业务收入同比增长 15.76%，高端替代策略顺利进行。 2024 年 3 月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出在设备更新方面，提升教育文旅医疗设备水平， 我国中高端显微科学仪器将迎来重要发展机遇，公司高端显微镜未来有望持续实现较高增长。 光学元组件业务下游应用表现良好。 公司光学元组件业务涵盖条码扫描及机器视觉、车载激光雷达和医疗光学。条码扫描：下游头部客户积压的库存已于近 2 年消化完毕， 2023Q3 以来该业务季度环比均正向增长， 2024 年该业务将加速恢复；同时，公司条码扫描复杂部组件及模组业务进展顺利，有望在 2024 年下半年开始逐步批量化出货。机器视觉：公司继续稳固康耐视的定制类光学产品第一大供应商的地位。车载激光雷达： 2023 年公司车载激光雷达业务实现收入超 9000 万，同比增长超50%， 2024Q1 公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通 905 纳米的激光雷达部件定点， 2024 年该业务有望持续向好。医疗光学： 2023 年该业务实现收入 6300 万元， 超过 2023 年股权激励计划中关于医疗光学考核指标。 投资建议： 预计公司 2024 年至 2026 年实现营收 11.87、 16.11 和 20.87亿元，同比增长 39%/36%/30%，归母净利润为 3.2、 4.16 和 5.72 亿元，同比增长 36%/30/38%，每股 EPS 为 2.9、 3.7 和 5.2 元，对应当前 PE 为25、 20 和 14 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 条码扫描市场复苏不及预期的风险； 显微镜高端替代不及预期的风险。

事件：公司发布 2023年年报及 24Q1季报： 1）2023：收入 8.54亿元，同比+3.02%；归母净利润 2.35亿元，同比-15.64%；扣非归母净利润 1.62亿元，同比-25.23%。毛利率 38.41%，同比-3.68pct。 2）23Q4：收入 2.43亿元，同比+10.03%，环比+10.73%；归母净利润 0.62亿元，同比-23.10%，环比+6.43%；扣非归母净利润 0.45亿元，同比-19.42%，环比+36.42%。毛利率 35.51%，同比-7.55pct，环比-2.75pct。 3）24Q1：收入 2.16亿元，同比+14.74%，环比-11.32%；归母净利润 0.46亿元，同比-3.85%，环比-26.03%；扣非归母净利润 0.40亿元，同比+27.09%，环比-11.81%。毛利率 37.71%，同比-0.98pct，环比+2.20pct。 优势业务深化布局，新兴业务锐意进取：公司高端显微镜已实现超过 4%的国产化替代，NSR950超分辨显微镜完成首台套销售，并加速海外市场开拓；条码扫描核心光学元组件全球出货量第一，与全球头部客户紧密合作；车载激光雷达元器件 23年成功实现规模化量产，车载光学收入超 9000万元，同比增长超 50%；医疗光学近 2年实现 50%以上增长，覆盖腹腔镜系统核心光学元部件领域国内 70%以上的重要玩家，内窥镜镜头及元组件与国内、日本、欧洲知名企业深度合作并批量出货，已开发多款应用于病理诊断的高端医疗设备。 条码扫描需求逐渐恢复，24Q1扣非归母恢复增长：公司抓住设备更新及海外机遇，大力发展高端显微镜业务；光学元组件方面，头部条码设备企业积压的库存已于近 2年消化完毕，公司加速条码元组件业务恢复并逐步批量复杂部组件业务，扩大产能推进激光雷达光学元组件业务、加紧推出医疗光学新品，推动业绩逐渐恢复增长，24Q1扣非归母净利润实现同比+27.09%。 大比例分红回馈投资者，显示未来经营信心：根据 2023年度利润分配预案，公司计划向全体股东每 10股派发现金股利人民币 9.55元（含税），拟派发现金红利约 1.06亿元（含税） ，占 23年归母净利润 45.1%，是公司上市以来分红金额及分红比例最高的一年，充分显示公司对未来经营的信心。 投资建议：根据最新财务数据，我们调整盈利预期，预计 2023-25年公司归母净利润为 3.0/3.8/4.8亿元（此前 2024-25年为 3.8/5.1亿元），对应 PE 为 27/21/17倍，维持“买入“评级。 风险提示：新产品落地不及预期，医疗业务发展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

维持增持评级。我们维持公司 2023-2025 年 EPS 预测分别为2.46/3.11/4.13 元，考虑到光学相关公司平均估值水平的上升，上调公司估值至 2024 年 40x PE，上调目标价至 124.4（+15.55）元，维持增持评级。 业绩创历史新高，注重研发不断开拓市场。公司此前公布 2023 年业绩三季度报告，Q3 营业收入达 2.20 亿元，同比+12.23%，单季度收入接近历史最高水平；公司前三季度实现营收 6.11 亿元，同比+0.47%，创历史新高。公司 Q3 扣非净利润环比有所下降，主要原因为公司加大市场开拓力度，销售费用增加，以及加大研发投入，研发费用上升。公司业务方面，条码扫描加快恢复，高端光学显微镜业务增长较好，两大新兴业务车载激光雷达和医疗光学趋势明朗。 条码扫描、显微镜两大主营业务稳步发展，积极拓展医疗业务。在条码扫描领域，上半年受全球宏观经济下行等因素影响，需求暂缓，预计 Q4 需求将回暖；公司在国内光学显微镜行业居于领先地位，光刻镜头产品可应用于 PCB 光刻设备，有望受益于半导体设备国产替代大趋势；医疗业务方面，公司研发生产的内窥镜镜头已与国内数家医疗领域上市公司建立合作并实现批量出货；应用于手术显微镜的核心光学部组件产品快速增长，已完成手术显微镜整机样机的生产。 催化剂：高端显微镜持续放量；医疗镜头批量出货。 风险提示：条码扫描需求恢复不及预期；市场竞争加剧

深耕光学二十载，彰显龙头地位永新光学是国内光学精密制造领先者，在立足光学显微镜和条码机器视觉两大核心业务的基础上，同时拓展激光雷达和医疗光学两大新兴业务，覆盖国内知名院校、科研院所、医疗机构及国际知名企业蔡司、康耐视等客户。22年公司实现营收 8.29亿元（同比+4.26%），归母净利润 2.79亿元（同比+2.70%。 显微镜业务发力高端制造，成就国货之光基于在光学显微镜领域的深厚技术积累，公司具备高端显微镜生产制造能力，高端显微镜收入占比持续提升。NEXCO PE 作为公司的科研级显微镜品牌，22年营收突破 1亿元，同比增长近 70%。高端显微镜领域国产化率低，在政府系列政策支持下，我国高端显微镜的国产替代进程有望加速。 条码扫描有望持续放量，机器视觉助推镜头优势条码扫描是公司发展较为成熟的业务，公司已成为讯宝科技、得利捷的核心光件供应商。机器视觉下游空间广阔，公司自主研发生产的液体调焦镜头可实现毫秒级对焦，是全球第一批实现液体镜头批量生产企业，为康耐视等提供产品。 智能化赋能车载光学，医疗光学受益国产化汽车智能化技术与政策驱动下，车载摄像头、激光雷达等传感器的发展机遇显著。公司在激光雷达领域，与禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等知名企业保持稳定合作关系。医疗光学业务进步显著，公司一方面在医疗影像领域提供内窥镜镜头、超声影像光学组件、手术显微镜核心部件与整机等；另一方面在体外诊断领域提供高端医用生物显微镜、字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜等产品。 投资建议我们预计 2023-2025年公司营收为 8.61/11.54/15.15亿元，归母净利润为 2.21/3.31/4.40亿元，EPS 为 1.99/2.98/3.96元，2023年 11月 22日收盘价 92.14元，对应 PE 为 46/31/23倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：研发进展不及预期，下游市场发展不及预期

三季度收入同比增长 12.23%， 归母净利润同比减少 6.97%。公司发布三季报，前三季度营业收入 6.11亿元(YoY 0.47%)， 归母净利润 1.74亿元(YoY-12.64%)， 扣非归母净利润 1.17亿元(YoY -27.26%)； 其中 3Q23营业收入2.20亿元(YoY 12.23%， QoQ 8.55%)， 归母净利润 0.58亿元(YoY -6.97%，QoQ -15.52%)， 扣非归母净利润 0.33亿元(YoY -36.42%， QoQ -37.08%)。 公司营收逐季改善， 但由于毛利率下滑和期间费用率增长， 导致利润承压。 前三季度毛利率同比下降 2.17pct， 净利率同比下降 4.27pct。 前三季度毛利率 39.56%(YoY -2.17pct)， 其中 3Q23毛利率 38.26%(YoY -4.76pct， QoQ-3.52pct)。 前三季度净利率 28.45%(YoY -4.27pct)， 其中 3Q23净利率26.32%(YoY -5.43pct， QoQ -7.50pct)。 前三季度期间费用率同比增长 8.46pct， 各项费用均有所增加。 1-3Q23销售费用率 5.85%(YoY 1.78pct)， 3Q23为 6.87%(YoY 2.38pct)， 系开拓销售市场展览和差旅费用增加； 1-3Q23管理费用率 5.63%(YoY 0.43pct)， 3Q23为6.22%(YoY 1.39pct)， 系制定实施股权激励计划确认相关股份支付费用； 1-3Q23研发费用率 10.98%(YoY 1.18pct)， 3Q23为 9.62%(YoY -0.34pct)，系进一步加大研发投入以持续提升技术实力；1-3Q23财务费用率-3.74%(YoY5.08pct)， 3Q23为-1.27%(YoY 6.24pct)， 系汇兑收益减少致财务费用增加。 高端显微镜持续发力， 条码扫描产品逐步企稳。 上半年高端光学显微镜品牌NEXCOPE 系列产品营收近 6000万元， 新品超分辨显微镜 NSR950成功发布。 由于全球经济尚在恢复阶段导致条码扫描产品终端需求仍处于逐步修复过程， 公司积极应对使得环比降幅收窄， 预计该部分业务将逐步企稳回升。 激光雷达、 医疗光学等新兴业务打造新增长点。 公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇， 与禾赛、 Innoviz、 Innovusion、 北醒光子、 麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度合作关系。 公司医用光学元组件保持稳健增长， 研发生产的内窥镜镜头实现批量出货； 同时加速切入手术显微镜市场， 在体外诊断方面多款高端医用生物显微镜快速投入市场。 投资建议：我们认为公司虽然短期利润承压但仍看好 1)光学显微镜高端替代所带来的增长动力； 2)条码机器视觉业务受下游相关不利因素影响逐步缓解；3)激光雷达及医疗光学等新兴业务带来新的增长点。预计公司 2023-2025年归母净利润分别同比增长-7.9%/19.9%/29.9%至 2.57/3.08/4.00亿元， 对应 PE 分别为 35.3/29.5/22.7倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 需求不及预期， 原材料价格风险， 汇率波动风险， 市场竞争加剧。

事件： 2023 年 10 月 30 晚，公司披露 2023 年三季报。根据公司三季报， 2023年前三季度公司实现营收 6.11 亿元，同比+0.47%；实现归母净利润 1.74 亿元，同比-12.64%；扣非净利润为 1.17 亿元，同比-27.26%。 公司营收持续改善，盈利能力承压。 23Q3 单季度来看，公司实现营收 2.20 亿元，同比+12.23%，环比+8.37%；实现归母净利润 0.58 亿元，同比-6.97%；实现扣非净利润 0.33亿元，同比-36.42%， 公司营收持续改善。盈利能力方面， Q3单季度销售毛利率为 38.26%，同比-4.77pct，环比-3.52pct；销售净利率同比- 5.53pct，环比-7.69pct，公司盈利能力承压，主要由于报告期内各项费用增加。Q3单季度公司管理费用率为 6.22%，同比+1.39pct，主要系为激励核心人员积极性实施股权激励计划，确认相关股权支付费用； Q3 销售费用率为 6.87%，同比+2.38pct，主要系开拓销售市场展览和差旅费用增加；公司为提升技术实力，进一步加大研发投入， 前三季度研发费用 0.67 亿元，同比+12.61%， Q3 单季度研发费用率为 9.62%，同比-0.34pct。 Q3财务费用率为-1.27%，同比+6.24pct ，主要系汇兑收益减少。 高端显微镜持续发力，新兴业务打造第二成长曲线。 （1） 光学显微镜： 高端显微镜产品高速增长， 2023H1 高端光学显微镜 NEXCOPE 系列产品营收近 6000 万元。公司显微镜业务实现出海， 共聚焦显微镜开辟了海外市场实现批量销售，工业检测领域则打开了东南亚市场。 在教学领域，显微数码互动教学实验室产品销售近千万，同比增长超 50%。（2）条码扫描及机器视觉： 公司条码扫描复杂部组件已向数家头部客户批量出货。 机器视觉方面， 公司与康耐视合作的多款项目取得新进展， 向康耐视、 Zebra 供应高速调焦液体镜头稳健出货， 与全球头部家用机器人公司合作的 360°全景镜头收入同比大幅度上升。（3）激光雷达： 深度合作禾赛、 Innoviz、 Innovusion、北醒光子、麦格纳等知名企业。（4）医疗光学：研发生产的内窥镜镜头已实现批量出货。同时公司加速切入手术显微镜市场，核心光学部组件产品快速增长。 体外诊断差异化开发高附加值新产品，多款高端医用生物显微镜快速投入市场。 研发成果赋能业绩增长， 股权激励加码医疗光学。 公司加大研发投入， 2023 前三季度研发投入 0.67 亿元，同比+12.61%。公司牵头多项国家级眼显微镜研发项目，完成 NCF950 激光共聚焦显微镜系列研发、截止深度 OD>6 四通道滤光片试制、 NA1.49 大数值孔径物镜研发及小批量生产销售，核心研发突破进一步赋能市场竞争力。 2023 年 7 月 4 日晚，公司发布激励计划：考核目标（1） 23/24/25营收≥8.4/10.5/14 亿元，或净利润≥3/3.5/4.1 亿元；考核目标（2）医疗光学：23/24/25 营收≥0.61/0.9/1.4 亿元。 公司“医疗光学设备及精密光学元组件生产基地项目” 23 年 3 月已顺利打桩， 7 月完成地下室结顶，预计将在本年度完成建筑主体的结顶工作。公司股权激励彰显了公司发力医疗光学等新兴领域的信心。 投资建议： 由于公司下游需求较为疲软， 我们调整公司 2023-2025 年营收至9.38/13.91/18.57 亿元， 预计公司实现归母净利润 2.92/3.81/5.10 亿元，以 10 月31 日市值对应 PE 分别为 31/24/18 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 条码扫描等下游需求低迷， 原材料价格波动风险， 海外贸易风险

事件：公司发布2023年三季报：1）23Q1-3：收入6.1亿元，yoy+0.5%；归母1.7亿元，yoy-12.6%；扣非归母1.2亿元，yoy-27.3%。 2）23Q3：收入2.2亿元，yoy+12.2%，qoq+8.5%；归母0.58亿元，yoy-7.0%，qoq-15. 5%；扣非归母0.33亿元，yoy-36.4%，qoq-37.1%；毛利率38.3%，yoy-4.8pct，qoq-3.5pct；净利率26.2%，yoy-5.5pct，qoq-7.7pct。 Q3营收同比转正，条码扫描逐渐企稳复苏：受条码扫描业务客户需求较弱影响，公司前三季度营收表现平淡，随着客户去库基本结束，终端需求亦有一定程度复苏，Q3营收开始同比转正，反映条码扫描环比逐渐企稳复苏，展望明年将更加乐观。此外，Q3利润同比有所下滑，主因：1）加大研发投入，研发费用有所增加；2）实施股权激励计划带来股份支付费用增加；3）开拓销售市场展览和差旅费用增加；4）汇兑收益减少。 医疗业务持续精进，打造新增长点：公司基于精密光学核心能力，不断挖掘新增长点。 医疗光学市场规模大、技术门槛高、盈利能力强，且主要被奥林巴斯等国外厂商垄断，自主替代空间大。目前公司医疗内窥镜镜头已与国内数家医疗细分领域上市公司建立合作并实现批量出货，同时加速切入手术显微镜市场，并在手术显微镜整机方面取得进展，医疗业务有望成为公司未来增长主要驱动力。 投资建议：我们预计2023-25年公司归母净利润为3.1/3.8/5.1亿元，对应PE为30/24/18倍，维持“买入“评级。 风险提示：新产品落地不及预期，医疗业务发展不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险

永新光学发布2023年半年度报告：公司上半年实现营收3.91亿元，同比减少5.12%；实现归母净利润1.16亿元，同比减少15.22%。经计算，公司2023年Q2单季度实现营收2.03亿元，环比增加7.66%；实现归母净利润6850.28万元，环比增加44.57%。 投资要点上半年业绩短期承压，Q2利润环比改善受全球宏观经济下行影响，条码扫描领域需求暂缓，光学元组件业务营收同比下降20.47%，导致公司2023年上半年整体营收出现下滑，同比减少5.12%。费用端来看，受职工薪酬及市场开拓费用同比增加影响，上半年销售费用率同比增加1.4pct至5.27%；由于加大研发投入，研发费用率同比增加2.02pct至11.74%；受汇率波动影响，财务费用率增加4.31pct至-5.13%。2023年Q2单季度来看，公司实现营收2.03亿元，环比增加7.66%，实现归母净利润6850.28万元，环比增加44.57%，利润环比增长迅速。 深耕光学显微镜领域，激光雷达+医疗光学静待放量光学显微镜业务上半年实现收入1.87亿元，同比增长16.49%。公司积极响应“科学仪器国产化”需求，不断加码高端显微镜产品的研发和市场的开拓，高端显微镜产品继续高速增长，NEXCOPE系列产品H1实现营收近6000万元。同时，产品结构优化带动显微镜整体毛利率进一步提升，达40.87%，随着高端显微镜占比不断提升，未来显微镜整体毛利率将持续提高。 车载雷达领域，公司车载镜头前片销量持续稳定增长；同时积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度的合作关系，不断提高市占率。医疗光学领域，公司向蔡司、美国BD医疗器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长；研发生产的内窥镜镜头也已实现批量出货；同时嵌入式显微系统新兴市场拓展初现成效。 加大研发投入，实施股权激励彰显信心公司持续加大研发投入，上半年研发投入4589万元，同比增长14.66%，占营业总收入11.74%。研发进展主要包括：（1）超分辨显微镜NSR950发布；（2）NCF950激光共聚焦显微镜系统研发完成；（3）NA1.49大数值孔径物镜研发完成并实现小批量生产销售，成为目前国内唯一商品化该级别光学物镜的企业。此外，公司在条码镜头AA组装、激光雷达、机器视觉核心光学元部件方面取得重要进展。 7月21日公司发布2023年限制型股票激励计划。根据计划，业绩考核目标为2023-205年营业收入分别不低于8.40/10.50/14.00亿元或2023-2025年净利润分别不低于3.00/3.50/4.10亿元；其中，2023-2025年医疗光学业务营业收入分别不低于0.61/0.90/1.40亿元，彰显公司对未来业绩增长的信心。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为9.37、12.13、16.38亿元，EPS分别为2.71、3.23、4.17元，当前股价对应PE分别为31、26、20倍。我们看好公司在显微镜、激光雷达及医疗光学领域的成长趋势，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示技术迭代风险、汇率波动风险、业务拓展不及预期风险、市场需求下滑风险、股权激励进展低于预期风险等。

H1 整体略承压，Q2 环比改善态势明确：公司 23H1 实现营业收入 3.9 亿元，同比下降 5%；归母净利润 1.2 亿元，同比下降 15%，归母净利润较营收下滑更多主要是受到汇兑收益较同期下降等因素所致。其中 Q2 单季营收 2.0 亿元，同比基本持平，环比增长 8%，光学元组件主要下游应用条形扫描收入环比降幅收窄；归母净利润0.7 亿元，同比下降 17%，环比增长 45%。 23H1 毛利率 40.3%，同比下滑 0.8pct，其中 Q2 单季度毛利率 41.8%，同比微降，环比提升 3.1pct。公司 Q2 营收及盈利能力双向改善，底部恢复态势明确。 光学显微镜业务保持快速增长，盈利能力增强：23H1 光学显微镜业务实现销售收入1.9 亿元，同比增长 16%，毛利率 40.9%，同比提升 2.0pct。受益于公司高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品持续发力，持续拓展生命科学、工业检测以及医疗领域客户，自有高端品牌实现营收近 6000 万元，占比近 3 成。此外，随着高端显微镜占比不断提升，未来显微镜整体毛利率有望持续提高。据 Grand View Research数据， 26 年全球光学显微镜市场空间将达到 61 亿美金，公司光学显微镜业务将持续受益于高端市场国产替代的巨大空间。 差异化进击高精尖医疗光学，静待激光雷达产业趋势：医疗光学产品的市场需求快速增长，但高端医疗光学产品如手术显微镜、内窥镜等严重依赖进口，公司医疗光学业务主要分为医疗影像及体外诊断产品。医疗影像方面，公司供应的医用光学元组件、手术显微镜的核心光学部组件等保持高增，内窥镜镜头已向国内数家医疗细分领域上市公司批量出货；体外诊断方面，多款高端医用生物显微镜已与数十家医院产生合作，应用于血球形态分析的高端嵌入式显微系统实现批量销售。激光雷达领域，公司与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等国内外知名企业保持深度合作，不断提高市场占有率，卡位汽车智能化长期趋势。 我们预测公司 23-25 年每股收益分别为 2.77/3.43/4.30 元（原 23-24 年预测分别为3.19/4.23 元，主要下调营收及毛利率预测），根据可比公司 23 年 45 倍 PE 估值水平，对应目标价为 124.65 元，维持买入评级。 风险提示 扩产进度、产品销售不及预期；产品单价、毛利率提升不及预期。

事件: 永新光学于 2023年 8月 28日发布 2023年半年度业绩报告，2023H1公司实现营收 3.91亿元，同比变化-5.12%，实现归母净利润 1.16亿元，同比变化-15.22%，实现扣非归母净利润 0.84亿元，同比变化-22.88%。 投资要点: 业绩逐季改善，加速推进海外市场布局。2023Q2公司实现营业收入环比+7.66%、取得归母净利润环比+44.57%。2023H1 （1）光学显微镜业务实现收入 1.87亿元，同比+16.49%，毛利率达 40.87%，同比+1.95pcts；其中高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收近6000万；公司持续加强海外市场的开拓及运营力度，在生命科学、工业检测领域打开东南亚等海外市场； （2）光学元组件业务实现收入1.94亿元，同比-20.47%，条码扫描产品终端需求疲软，销售同比下滑；公司条码扫描复杂部组件业务目前已向数家行业头部客户批量出货，2023年下半年有望回升；在机器视觉领域，公司绑定康耐视、Zebra 稳健供货高速调焦液体镜头，与全球头部家用机器人公司合作的 360°全景镜头快速放量，同比提升明显。 加大研发投入推动显微镜业务高端化，外销向好改善盈利能力。 （1）销售费率方面，2023H1为 5.27%，同比+1.40pcts；公司持续加大市场开拓； （2）管理费率方面，2023H1为 5.30%，同比-0.08pcts； （3）研发费率方面，2023H1为 11.74%，同比+2.02pcts；2023H1研发投入达 4589万元，同比+14.66%。2023H1公司牵头的“十四五”国家科学仪器专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”进展顺利，新品超分辨显微镜 NSR950在中国细胞生物学学会全国学术大会成功发布；加速显微镜业务高端化； （4）财务费率方面，2023H1为-5.13%，同比+4.31pcts，主要原因为汇兑收益同比减少所致。2022年公司境外销售毛利率达 43.23%高出境内销售毛利率4.83pcts，2023Q2公司整体毛利率 41.78%环比+3.09pcts，盈利能力改善或因外销向好发展。 股权激励彰显公司信心，医疗光学&车载光学静待绽放。 2023年 7月公司发布股权激励，计划授予 72.8万股，预计 2023-2026年分别摊销 450.81/1525.81/589.52/ 208.07万元，行权条件需满足： (1)2023-2025年实现营收不低于 8.4/10.5/14.0亿元，或取得净利润3.0/3.5/4.1亿元， (2)医疗光学业务实现收入不低于 0.6/0.9/4.7亿元。 在医疗光学方面，公司内窥镜镜头已与国内数家医疗上市公司建立合作并实现批量出货，同时在手术显微镜整机方面取得进展；在车载光学方面，公司已与禾赛、Innoviz、Innovusion 等国内外知名企业深度合作，伴随汽车电气化、智能化转型，公司车载光学业务有望持续受益。 盈利预测和投资评级 我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025年公司营业收入分别为 11.07/14.75/19.45亿元，同比增速分别为34%/33%/32%，归母净利润分别为 3.26/4.38/5.74亿元，同比增速分别为 17%/34%/31%，对应 2023-2025年 PE 分别为 29/21/16倍。 永新光学是国内高端显微镜和光学元组件制造企业，未来光学显微镜行业有望向高端化、国产化趋势发展；与此同时智能驾驶将逐步普及，车载摄像头和激光雷达将持续增长，车载光学部件将放量，公司有望充分受益。维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车增速不及预期；自动驾驶技术路线改变；原材料价格大幅波动；公司业绩不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧；海外收入及国际贸易摩擦的不确定性；汇率波动风险。