事件： 2024年 5月 16日， 公司发布公告， 公司实际控制人、 董事长兼总经理杜玉林先生于 2024年 2月 3日至 2024年 5月 16日期间累计增持公司股份 6.74万股， 占公司总股本的 0.06%。 实控人增持彰显发展信心， 2023年业绩表现亮眼。 近日， 公司实控人增持完毕， 累计增持金额达 502万元， 彰显实控人对公司未来成长信心。 2023年，公司实现收入 8.28亿元， 同比增长 37.71%； 其中， 2D CAD 产品实现收入4.72亿元， 同比增长 16.53%； 3D CAD 产品实现收入 1.88亿元， 同比增长16.28%； CAE 产品实现收入 0.07亿元， 同比增长 209.67%； 博超系列产品实现收入 0.33亿元。 2023年实现归母净利润 0.61亿元， 同比增长 922.84%。 2024Q1公司实现收入 1.20亿元， 同比增长 3.84%， 实现归母净利润-0.26亿元， 亏损幅度收窄。 推进 All-in-One CAx战略，研发投入持续加码。2023年，公司持续对 2D CAD、3D CAD/CAM、 电磁/结构等多学科仿真等 All-in-One CAx 产品矩阵进行迭代优化， 2023年整体研发投入达 4.04亿元， 同比增长 27.58%。 同时， 2023年公司实现毛利率 93.67%， 同比下降 4.71个百分点； 管理费用率、 销售费用率、 研发费用率分别为 11.42%、 52.54%、 47.09%， 同比变动 1.01、 -4.73、-0.92个百分点， 盈利能力持续提升。 3D CAD 有望持续迭代， 加速 CAE 等领域布局。 2023年， 公司拳头产品ZWCAD 和 ZW3D 均发布了 2024新版， 今年有望迎来拳头产品迭代升级； CAE 领域， 公司成功举办中望低频电磁（ZWSim Metas2023） 新品发布会，并依靠全资收购英国商业流体仿真软件开发商 CHAM 公司； 电磁仿真领域，公司增加了低频电磁（ZWSim Metas） 在电机行业的应用场景支持能力， 形成了面向中小型电机厂商的电机快速设计与仿真解决方案。 盈利预测与投资建议： 基于 2023年报及 2024年一季报， 调整 2024-2026年归母净利润为 0.82/1.10/1.40亿元， 维持“增持” 评级。 风险提示： 3D CAD 等拳头产品迭代升级不及预期； 国产化进程不及预期。

4月 25日，公司发布 2023年报和 24Q1季报。2023年公司实现营收 8.28亿元，同比增长 37.71%，实现归母净利润 6141万元，归母扣非净利润-7774万元。24Q1公司实现营收 1.20亿元，同比增长 3.84%，实现归母净利润-2561万元，归母扣非净利润-7829万元。 海外业务持续高增，3D 产品收入快速增长。尽管面临工业景气度低迷、宏观经济增长放缓等环境因素影响，公司加强产品迅速迭代，叠加国内外战略布局逐步体现成效，成功在 2023年和 24Q1实现增长。随着海外战略布局的持续落地，海外业务作为公司重点战略布局业务，2023年来持续表现亮眼，2023年公司海外业务营收 1.57亿元，同比增长 71.14%，24Q1公司来自海外市场的营收同比增长也近 50%。产品端，公司持续加大对 ZW3D 的研发投入和技术攻关力度，客户对 3D 产品的认可度进一步提升，2023年公司来自 ZW3D 的收入达 1.34亿元，同比增长 28.35%，24Q1公司来自 ZW3D 的订单金额则同比增长超过 40%。 销售模式持续升级，渠道经销表现优异。公司持续调整优化针对不同类型客户的推广模式，进一步提升销售推广效率。尽管公司的境内商业推广模式仍以直销为主，经销为辅，但 2023年经销团队为公司贡献的营业收入增速已快于直销团队（不含北京博超）； 24Q1来自经销团队的营业收入同比增长超过 35%，成为 Q1公司在境内商业市场上的突出亮点。同时，在 KA 客户方面，尽管受限于其较高的产品性能要求以及较漫长的产品测试周期，公司未能在报告期内取得高于公司平均水平的业务增长，但依托对于 KA 客户持之以恒的压强攻坚，公司开始逐步打磨形成典型应用场景下的行业解决方案， 产品技术能力持续突破，加强人才引进。2023年公司悟空平台针对大体量装配场景进一步优化性能，基于悟空平台的三维行业解决方案已初步完成产品化工作，开始向潜在合作伙伴提供试用。在 AI 方面，2023年公司成立专业人工智能研发团队，并联合广东省工业软件创新中心，基于 ChatGPT、文心一言等国内外大模型，对研发设计类工业软件的 AI 功能进行研发，部分 AI 功能预计后续将在 2024年发布的 ZWCAD、ZW3D 新版产品中逐步呈现。在团队建设方面，公司加强人才引进、培养和发展，在全球范围内广泛吸引高端人才，2023年公司人才质量显著突破，23年末硕博人数分别增至 561/36人，硕博比例同比增长 3.2%。 投资建议：我们长期看好公司在中国 CAX 领域的发展与市占领先，结合 2023年报，我们调整 2024-2025年、并增加 2026年盈利预测，我们预测公司 2024-2026年总收入分别为 9.97/12.18/14.72亿元（2024-2025年前预测值为 10.58/13.69亿元），归母净利润分别为 0.80/1.14/1.76亿元（2024-2025年前预测值为 2.06/3.50亿元），对应 PE分别为 121/85/55倍，维持“买入”评级。 风险提示：核心技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期； 研报使用信息更新不及时的风险等。

事件：公司发布2023年及2024年一季报业绩报告。 2023年：营业收入8.28亿元，同比+37.71%；归母净利润6,140.64万元，同比+922.84%。扣非净利润-7774.01万元。 2024Q1：营业收入1.20亿元，同比+3.84%；归母净利润为-2,561.11万元；扣非净利润-7,829.07万元。 2023年企业板块高速增长，境外收入表现亮眼。1）境内商业市场增速达43.66%，企业版2DCAD和3DCAD分别实现收入3.03/1.34亿元，同比增长33.48%/28.35%。CAE产品实现收入714.87万元，同比增长209.67%。2）教育市场方面，由于职业教育客户采购意愿不佳，以及行业政策周期性调整所带来的负面影响，公司境内教育业务的拓展不及预期，实现收入1.66亿元，同比+4.87%。3）境外市场营收达到1.57亿元，同比增长71.14%。4）新并表的博超实现收入0.33亿元，占比4.67%。 研发、销售端持续高投入。公司坚定投入高研发，保证产品迅速迭代，2023年研发投入达到4.04亿元，同比+27.58%。公司研发人员增加289人至1151人，研发人员数量占比达到54.34%，同比上升4.37pct。销售方面，公司持续推进海外本地化战略布局，优化全球渠道经销网络体系，2023年销售费用达到4.35亿元，同比+26.34%。销售/管理/研发费用率分别为52.54%/11.42%/47.09%，分别同比变化了-4.73/1.01/-0.92pct。 教育板块短期承压，3D产品客户认可度持续提升。24Q1由于各级院校复工复课时间较晚，叠加教育客户资金拨付进度延缓的负面影响，导致教育板块收入不及预期。但商业板块表现不乏亮点，公司来自ZW3D的订单金额同比增长超过40%，体现出客户对于ZW3D认可度的进一步提升；来自海外市场的营业收入同比增长近50%。来自经销团队的营业收入同比增长超过35%，显示渠道经销网络建设取得良好成效。 投资建议：预计公司2024-2026年实现收入9.91/12.05/14.90亿元，实现归母净利润1.11/1.84/2.48亿元，维持“买入”评级。 风险提示：下游景气度不及预期，技术研发不及预期，市场竞争加剧。

事项：4月26日，公司发布2023年报和2024年一季报，2023年实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%。2024年一季度实现营业收入1.20亿元，同比增长3.84%；归母净利润-0.26亿元，同比下降44.94%。 评论：通用软件仍维持较高增速，海外布局推进顺利。公司主要营收以通用软件为主，2023年通用软件营收占比约84.92%，实现收入6.99亿元，同比增长22.98%，细拆产品来看，1）2DCAD产品实现营业收入4.72亿元，同比增长16.53%；2）3DCAD实现营业收入1.88亿元，同比增长16.28%；3）CAE产品实现营业收入715万元，同比增长209.67%。2023年国内企业客户软件采购预算增速整体呈现下滑趋势，公司凭借优异的产品性能和有效战略仍实现逆势高增。分区域看，境内实现收入6.66亿元，同比增长31.55%；境外实现收入1.57亿元，同比增长71.14%，境外实现高增主要系公司持续推进海外本地化战略布局，在亚洲、欧洲等多个国家设立本土办公室，显著增强海外的服务及销售支持能力，并加强渠道经销网络建设，积极开拓海外品牌营销建设，推广新渠道。 Q1受季节性影响业绩承压，呈现结构性亮点。2024年Q1业绩略承压主要系在宏观经济温和复苏下，工业企业对于信息化投入依然较为谨慎，并且受春节影响复工复课时间，教育客户拨款有所延缓，但公司仍实现平稳增长得益于：1）渠道解决方案的日趋完善及代理网络的持续升级，经销团队同比增长超过35%；2）海外战略布局持续落地，同比增长近50%；3）ZW3D订单金额同比超过40%，客户认可度持续提升。 3DCAD产品加速推进，战略转型助推公司发展。公司作为国内领先的All-in-OneCAx解决方案提供商，力求加快推进以3DCAD产品为首的全CAx产品矩阵的迭代优化进程。依托完善的独立自主核心技术储备、深耕行业多年积累的底层开发能力以及来自国内外客户开放的完善应用场景，随着全维度性能的持续提升，越来越多的行业龙头企业开始尝试替换使用公司的产品进行生产设计。公司将推动由直销为主逐步转向直分销并举的战略转型，从而推动国产CAx解决方案被更加广泛的使用。 投资建议：公司为工业软件龙头企业，看好其未来发展。我们预计2024-2026年营业收入为10.18/12.42/14.97亿元，对应增速分别为23.0%/22.0%/20.5%；归母净利润0.85/1.12/1.42亿元，对应增速分别为37.9%、32.0%、26.6%。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求释放不及预期、行业竞争加剧、技术创新存在不确定性。

事件：公司发布2023年年报与2024年一季度报告。2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%；实现扣非归母净利润-0.78亿元，亏损同比扩大15.32%。2024年一季度，公司实现营业收入1.20亿元，同比增长3.84%；实现归母净利润-0.26亿元，亏损同比扩大44.94%；实现扣非归母净利润-0.78亿元，亏损同比扩大53.32%。 年报：海外收入表现亮眼，收购博超后毛利率有所下滑。2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；其中，商业市场实现收入5.00亿元，同比增长43.66%，教育市场实现收入1.66亿元，同比增长4.87%，境外收入为1.57亿元，同比增长71.14%，表现亮眼；实现归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%；实现扣非归母净利润-0.78亿元，亏损同比扩大15.32%；公司毛利率为93.67%，较去年同期下降4.82个百分点。公司营业成本较去年同期大幅提升，增加了4,261.84万元，增幅为437.94%。主要原因是收购北京博超并表纳入其成本3,469.00万元。北京博超在报告期间承接了较多的委托开发及技术服务项目，定制化发服务导致毛利率较低。费用率方面，销售费用较上期增加9,064.34万元，同比上升26.34%。管理费用较上年同期增加3,195.95万元，同比上升51.10%方面，增幅较大的原因为管理人员的增多与收购相关中介费增长。研发费用较上年同期增加1.01亿元，同比上升35.07%，主要原因为公司研发人员的大幅增长导致的薪酬福利费用的提升。销售/管理/研发费用率分别为52.54%/11.42%/47.09%，销售费用率与研发费用相较去年同期有所降低，管理费用率微增。 一季报：业绩承压，毛利率企稳回升。2024年一季度，公司实现营业收入1.20亿元，同比增长3.84%；实现归母净利润-0.26亿元，亏损同比扩大44.94%；实现扣非归母净利润-0.78亿元，亏损同比扩大53.32%；毛利率为95.12%，较年报环比回升。销售费用率为69.41%，同比增长2.38个百分点，管理费用率为27.32%，同比增长12.34个百分点，研发费用率为84.21%，同比增长16.5个百分点。 收购提升产品力，国产设计软件龙头未来可期。公司通过收购英国CHAM公司与北京博超完善与增强其产品版图。CHAM公司是一家老牌商业流体仿真软件开发商，此次收购使中望软件正式进入商业流体仿真领域。CHAM公司在CAE领域的技术积累深厚，创始人DudeyBrianSpading是计算流体力学领域最具影响力的人物之一，这次收购补齐了中望多物理场仿真三大学科的最后一块拼图，强化了公司在CAE产品上的竞争力。而对博超的收购是中望软件面向工程建设行业通过国产CAX技术底座来支撑行业三维数字化解决方案的重大举措之一。此外，中望软件还计划在2024-2026年间分批次收购北京博超剩余35%的股权，使目标公司最终成为中望软件的全资子公司。这表明中望软件致力于深度整合资源，提升服务能力和市场竞争力。 投资建议：我们预计，公司2024-2026年营业收入为9.79/12.05/15.13亿元，预计公司2024-2026年EPS为0.53/0.60/0.69元，对应市盈率分别为157.03X/140.44X/121.96X,公司作为CAX领域龙头公司，随着国产化与市场渗透率的不断提升，空间有望打开，看好长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示：收购后管理协同的风险；毛利率下滑的风险；下游景气度不及预期的风险;市场空间受限的风险。

2023年业绩取得快速增长。根据公司 2023年业绩报告公告，2023年，公司取得营业总收入 8.24亿元，同比增长 37%；归母净利润 0.62亿元，同比增长 888%；扣非后归母利润-0.78亿元，上年同期为-0.67亿元。产品层面，2023年，公司拳头产品 ZWCAD 和 ZW3D 均发布 2024新版本，产品的效率稳定性、功能丰富度显著提升，优秀的产品品质获得客户认可，对业绩增长产生直接的驱动作用。业务层面，近年来相继实施的“销售网络升级计划”和“海外市场本土化战略”逐渐显现成效，国内市场业绩在 2023年实现稳步增长，海外市场业绩在 2023年得到显著增长。 国产 CAD 软件龙头。公司专注于工业设计软件 20余年，积累了丰富的技术研发与软件开发经验，打造了一支逾千人的专业能力强、综合素质高、富有创新思维的研发人才队伍，通过长期研发投入与技术整合，掌握了二维 CAD平台技术、三维几何建模内核技术、EIT 算法、网格剖分技术、前后处理技术等核心技术，建立了以“自主二维 CAD、三维 CAD/CAM、电磁/结构等多学科仿真”为主的产品矩阵，并且具备根据不同行业需求提供二次开发解决方案的能力，满足工业企业用户“设计-验证-生产制造/工程建造”全流程应用需求。同时，公司布局国内商业市场、海外市场和国内教育行业，是国内少数业务布局全面而深入的工业软件企业，目前中望系列产品销售已覆盖全球 90多个国家和地区，服务超过 140万用户，在国内研发设计类工业软件领域具有明显的品牌优势，已成为研发设计类工业软件第二阵营中的代表性企业。 产品不断迭代，适应多行业需求。2023年上半年，公司拳头产品 ZWCAD 和ZW3D 均发布了 2024新版。ZWCAD 2024版在保持优质性能的基础上，进一步优化和提升了软件的兼容、稳定、快速、智能、拓展五大核心能力。相较于前代版本，ZWCAD 2024版借助硬件加速、增量保存等技术，大幅提升开图、编辑、选择、平移等基础功能效率，进一步满足用户高效、稳定、便捷的使用需求。此外，ZWCAD 2024版增加可变块、点云、DGN 底图等重点功能，满足用户更高级的应用需求。在信创方面，2023年上半年公司发布了 ZWCAD 2024Linux 版，其功能命令完整度接近 Windows 版本水平，且进一步提升了对于国产软硬件环境的适配和认证能力。通过开放并强化ZWCAD Linux 版的二次开发接口，公司逐步在信创领域构建更为完善的国产软硬件应用生态。

报告关键要素: 公司公告 2023年业绩快报，预计实现营业收入 8.24亿元，同比增长37.18%；实现归母净利润 6225.50万元，同比增长 887.90%；实现扣非归母净利润-7803.44万元，2022年同期为-6741.34万元。 投资要点: 积极开拓海内外市场，Q4单季度营收提速增长。公司业绩快报整体符合预期，2023年营收增速为 37.18%，略高于此前业绩预告营收 35.00%至 39.00%增速的区间中值；归母净利润为 6225.50万元，同样略高于业绩预告归母净利润 5500.00万元至 6600.00万元的区间中值。单季度看，公司 2023Q4营业收入预计为 3.59亿元，同比增长 42.89%，增速高于 2023年前三季度累计营收同比增速以及 2023Q3单季度营收同比增速；2023Q4归母净利润预计为 0.58亿元，同比大幅增长 129.36%，增速较 2023年前三季度累计归母净利润同比增速略微提升。营收规模的提速增长以及归母净利润的大幅增长，主要受益于公司深耕行业大客户、下沉中小企业以及并购北京博超为业绩带来积极影响。 优化海外市场营销网络，拳头产品获得客户认可。公司通过新设分支机构、延揽本土化英才、优化全球渠道商网络体系等加强建设在海外市场的营销网络体系，从而更好地实现本地化营销，提升市场推广效率，也能更有效地为当地的客户提供技术支持。公司的拳头产品 ZWCAD和 ZW3D均发布 2024新版本，其效率稳定性和功能丰富度的显著提升获得了客户的认可。营销网络的优化叠加产品性能的提升，助力公司在海外市场的品牌力影响力进一步提升。 盈利预测与投资建议：根据业绩快报我们略微调整此前的盈利预测，预计公司 2023-2025年营业收入分别为 8.24/10.80/14.05亿元（调整前为 8.24/10.80/14.04亿元），归母净利润分别为 0.62/1.28/2.39亿元（调整前为 0.61/1.28/2.39亿元），对应 2月 29日收盘价 PE 分别为156.80/76.28/40.86X，维持“增持”评级。 风险因素：市场拓展不及预期，产品研发不及预期，地缘政治风险，行业竞争加剧，商誉减值风险。

2024年2月29日，公司发布2023年度业绩快报。 收入端：收入首次超过一亿美元。公司2023全年预计实现营业收入8.2亿元，yoy+37.2%，约为中国软件行业增速3倍（中国软件行业23年同比增速13.4%）。2023Q4预计实现营业收入3.6亿元，yoy+42.9%。 利润端：。利润明确拐点向上。归母净利-公司2023全年预计实现归母净利润0.62亿元，yoy+887.9%。2023Q4预计实现归母净利润0.58亿元，yoy+129.4%。扣非归母净利-公司2023全年预计实现归母扣非净利润-0.78亿元，yoy-15.8%。 2023Q4实现扣非归母净利润-0.09亿元，同比转盈为亏。公司23年获约7,500万政府补助。 业务端：把握出海机遇、销售网络升级、加速兼并收购步伐。 1）把握出海机遇：公司通过新设分支机构、延揽本土化英才、优化全球渠道网络体系等战略，海外市场显著增长（1-3Q23海外收入yoy+71.3%）。2）销售网络升级：公司践行下沉中小企业+聚焦大客户业务策略，在布局重点省市同时，与行业头部重点客户取得重要进展。3）加快兼并收购步伐：23年，公司收购博超提升在电力电网、数字城市、轨道交通等行业的业务开拓能力；收购英国老牌龙头CFD公司CHAM为CAE产品补足CFD领域拼图，完善研发设计软件品类矩阵，提升全球化服务能力。我们认为，23年是公司业务稳健发展、有序提升的重要一年，为之后的快速增长奠定基础。 估值历史底部位置。我们认为，公司拥有自主可控3D几何建模内核，处于行业领先地位，相关标杆客户进展顺利，保持CAD国产市占率第一地位不动摇。目前公司位置低于12XPS，处于历史估值底部位置。 盈利预测、估值与评级我们调整公司23~25年营业收入预测为8.24/10.33/12.91亿元；调整23~25年归母净利润为0.60/1.10/1.73亿元。公司股票现价对应PS估值为11.9/8.7/6.9倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧导致盈利能力受到阶段性挤压的风险；3D产品研发不及预期的风险；悟空平台客户反馈不及预期的风险。

事件：1月31日，公司发布2023年年度业绩预告，预计2023全年实现收入8.11-8.35亿元，同比增长35.00%-39.00%；实现归母净利润0.55-0.66亿元，同比增长772.77%-947.33%；实现扣非归母净亏损0.72-0.89亿元，较上年同期，亏损增加0.05-0.22亿元。其中，Q4实现收入3.46-3.70亿元，同比增长38%-47%；实现归母净利润0.51-0.62亿元，同比增长101%-144%。 海外业务推动公司全年收入保持高速增长。2023年公司通过持续深化本地化战略快速拓展海外市场，在泰国等多个国家和地区新设了分支机构，并在亚洲、欧洲、中东、南美等区域招揽了本土化人才，公司通过加大对海外市场的布局推动海外业务实现了高增长。与此同时，2023年公司国内业务增速较上年明显恢复，主要得益于公司“下沉中小企业”和“聚焦大客户”的业务策略以及营销网络建设的加强已经初显成效。在利润端，2023年公司控制销售费用效果良好，因此，净利润相较上年有显著增长。此外，公司扣非口径下归母净利润出现亏损，主要是因为受政府补助及理财收益的影响，预计2023年非经常性损益对净利润的影响金额为1.27-1.50亿元，远大于上年同期非经常性损益金额0.74亿元。 核心能力持续迭代，通过并购进一步拓展产品矩阵。公司持续投入研发进行产品迭代升级，2023年发布了两大拳头产品ZWCAD和ZW3D的2024版本。其中，ZWCAD2024新增了可变块、点云、DGN底图等重点功能，复杂图纸全流程操作效率较2023版提升了数倍；ZW3D2024新增和优化了230多项功能，真正实现了设计、仿真、制造一体化。此外，公司重磅推出了悟空三维CAD图形平台1.0版，目前已具备三维建模、大体量装配、协同设计能力。为进一步拓展产品矩阵并提高市场竞争力，公司在2023年完成了两项收购，包括5月份收购了电力行业专业软件厂商北京博超，以及10月份收购了海外CFD厂商CHAM，完善了公司在CAE领域的产品布局。 投资建议：公司是工业设计软件领导厂商，一方面，我们看好公司产品竞争力的持续提升，另一方面，海外市场的高速增长将拉动公司收入增速持续提升。因此，我们小幅上调原有收入预测。同时，随着产品竞争力持续增强，未来公司产品仍有较大提价空间，毛利率有望得到提升，因此我们小幅上调2024-2025年的净利润预测。预计公司2023-2025年实现收入分别为8.20/11.09/14.87亿元（前值7.93/10.76/14.83亿元），实现归母净利润0.58/1.65/2.78亿元（前值0.96/1.64/2.61亿元），维持“买入”评级。 风险提示：海外市场不及预期；行业竞争加剧；渠道拓展不及预期；产品迭代不及预期。

报告关键要素:公司公告 2023 年业绩预告，预计 2023 年归属于上市公司股东的净利润为 5,500 万元至 6,600 万元，同比增长 772.77%至 947.33%；预计2023 年扣除非经常性损益后的净利润为-8,900 至-7,200 万元。投资要点:研发力度持续加大保障产品竞争力，拖累扣非归母净利润。公司 2023年营业收入预计同比增长 35.00%至 39.00%，主要受益于产品持续迭代更新，获得市场认可。2023 年公司的拳头产品 ZWCAD 和 ZW3D 均发布2024 新版本，产品的效率稳定性、功能丰富度显著提升，优秀的产品品质获得客户认可，对业绩增长产生直接的驱动作用。但公司的扣非归母净利润依然承压，2023 年预计为-8,900 至-7,200 万元，较 2022 年的-6,741.34 万元亏损扩大 458.66 至 2,158.66 万元，主要是由于公司持续加大研发投入力度，保障产品迭代升级，相关的成本费用持续增长所致。归母净利润大幅增长，海外并购补全公司产品版图。公司 2023 年归母净利润预计为 5,500 万元至 6,600 万元，较 2022 年的 630.18 万元同比增长 772.77%至 947.33%。公司归母净利润大幅增长主要是受到政府补助以及理财收益等非经常性损益的正向影响，预计 2023 年非经常性损益对净利润影响额为 12,700.00 至 15,000.00 万元，较 2022 年同期7,371.51 万元的非经常性损益大幅提升，带动了整体归母净利润的增长。此外，2023 年 5 月公司并购了北京博超时代软件有限公司（以下简称“北京博超”），2023 年 10 月公司通过全资子公司 HK ZWCAD SOFTWARE LIMITED 收购 Concentration Heat And Momentum Limited （以下简称“CHAM”）100%的股权，同期 CHAM 被纳入公司合并报表范围。公司通过海内外并购补全公司的产品版图，以更好地满足客户对国产研发设计类工业软件日益增长的需求，北京博超和 CHAM 的并表后续也有望提振公司业绩。“销售网络升级计划”和“海外市场本土化战略”逐渐显现成效。在国内市场，公司持续践行“下沉中小企业”和“聚焦大客户”的业务策略，并加强营销网络建设，在全国重点省市的业务布局逐步发挥作用、与重点行业头部客户的合作取得重要进展，并使得国内市场业绩在 2023 年实现稳步增长；海外市场，2023 年公司在多个国家和地区新设分支机构，并且在亚洲、欧洲、中东、南美等区域延揽本土化英才，加强本地化营销与技术支持能力，海外市场本地化战略以及全球渠道商网络体系优化工作为公司在海外市场扩大品牌影响力、提升技术支持与市场推广效率起到了至关重要的作用，并使得海外市场业绩在 2023 年得到显著增长。盈利预测与投资建议：根据业绩预告，考虑公司在研发等方面的持续投入，以及政府补助、理财收益等非经常性损益情况，我们调整此前的盈利预测，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 8.24/10.80/14.04 亿元（调整前分别为 8.02/10.50/13.64 亿元），归母净利润分别为0.61/1.28/2.39 亿元（调整前分别为0.78/1.70/2.98 亿元），EPS 分别为 0.50/1.05/1.97 元（调整前分别为 0.64/1.40/2.45 元），对应 1 月31 日收盘价 PE 分别为 144.84/68.61/36.75X，维持“增持”评级。 风险因素：市场拓展不及预期，产品研发不及预期，地缘政治风险，行业竞争加剧，商誉减值风险。

公司发布2023三季报，2023Q1-3公司实现营收4.65亿元，同比增长33.1%；实现归母净利润415万元，上年同期亏损1903万元，扭亏为盈；扣非归母净利润亏损0.69亿元，去年同期亏损0.74亿元；单三季度实现营收1.90亿元，同比增长22%，实现归母净利润543万元，同比下降68.7%，扣非归母净利润亏损0.12亿元，去年同期亏损485万元。

公司发布 2023 年三季报，业绩稳健增长，国内教育与国内商业受到景气度短期影响，海外维持高增长2023Q3 中望实现收入 1.90 亿，同比增长 21.95%。其中国内商业市场公司营业收入为 11,716.51 万元，同比增长 23.62%； 国内教育市场公司营业收入为 3,141.55 万元，同比下降 14.51%， 境外市场公司实现营业收入 4,100.15万元，同比增长 71.34 %。 费用端三季度公司销售费用率为 50.4 %，同比减少 5.16pct；管理费用率为 12.0%，同比增加 1.54 pct；研发费用率为 50.5 %，同增加 7.03 pct， 公司依然保持高研发投入。 持续研发高投入， 3D CAD 产品不断进步公司积极拥抱变化，坚定围绕“All-in-One CAx 战略”，通过扎实投入研发和技术、提升产品和服务，驱动公司整体经营业绩稳步提升。 三季度公司正式发布了中望自主高端三维 CAD 图形平台（即“悟空平台”） 1.0 版，目前已具备三维建模、大体量装配、协同设计能力。 7 月中旬，公司还发布了中望 CAD Linux 2024。生态建设方面，公司与佛山市新硕科技有限公司合作打造了面向模具行业的“中望 3D+超凡五金”模具设计国产化解决方案，与西安经天交通工程技术研究所合作，共同为客户提供全国产的“中望 CAD+纬地软件 v9.0”道路交通工程勘察设计解决方案。 公司收购国际知名流体 CAE 软件，完善 CAX 布局公司通过全资子公司香港中望以自有资金 555 万英镑收购 CHAM 公司100%的股权。 CHAM 公司创立于 1974 年，是一家专注于 CFD 软件开发并运用 CFD 技术为工业领域提供仿真技术服务 49 年的商业 CAE 软件公司，主要产品为商业流体仿真软件“PHOENICS”。 CHAM 公司 2023 财年（ 2022年 5 月 1 日至 2023 年 4 月 30 日）的营业收入约为人民币 1,487.93 万元，收购价对应的市销率（ PS）约为 3.26 倍。 中望软件将融合 PHOENICS 的成熟架构和中望自主三维几何建模内核 Overdrive 的技术优势，为全球汽车、航空、土木、电子、能源等领域的工业企业提供高品质的流体仿真解决方案。 投资建议： 由于三季度公司教育业务和国内商业受到外部环境影响，我们调 整 23-25 年 盈 利 预 测 ， 收 入 由 9.26/12.06/15.72 亿 调 整 为8.84/11.71/15.60 亿，归母净利润由 0.62/1.77/3.18 亿调整为 0.51/1.64/2.94亿元。考虑到中望软件在国内的 CAD 龙头地位和收入的持续增长， 维持“买入”评级。 风险提示： 海外下游需求衰退、国内需求不及预期、大客户推进速度不及预期

公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3共实现营业收入4.65亿元，同比增长33.07%；实现归母净利润为414.66万元，上年同期为-1,903.32万元；实现扣非归母净利润-0.69亿元，上年同期为-0.74亿元。 投资要点::QQ33收入增速有所放缓，境外业务保持高增长：单季度看，公司2023Q3实现营收1.90亿元，同比增长21.95%，低于2023上半年41.97%的增速水平。分市场看，公司境内外Q3的营收增速均有所放缓，但各业务仍在稳步拓展。具体的：1）境内商业市场：Q3营收为1.17亿元，同比增长23.62%，较2023上半年30.89%的同比增速有所放缓。公司进一步深化业务分层策略，加深与重点行业标杆客户的紧密合作；2）境内教育市场：Q3营收为3141.55万元，同比下滑14.51%，与2023上半年该业务同比增长23.54%的态势相比表现较差，主要受教育行业周期性影响。公司通过支持重大赛项举办等提升品牌影响力，完成了“产-学-研”的教育业务生态链接，并基于客户对于人才培养的不同需求对教学解决方案进行了迭代更新；3）境外市场：Q3营收为4100.15万元，同比增长71.34%，虽然较2023上半年109.16%的同比增速有所放缓，但依然维持高增长态势。公司的ZW3D2024和ZWCAD2024两款新产品在境外市场得到广泛的认可，公司海外客户数量持续增加。 毛利率有所下滑，研发投入持续增强：公司2023前三季度归母净利润扭亏为盈，但Q3单季度的归母净利润同比下滑，仅0.05亿元，2022年Q3归母净利润为0.17亿元，主要是由于市场竞争加剧，公司Q3毛利率水平略有下滑，同时公司加强境内外客户拓展，管理/研发费用率有所提升。具体的，公司2023Q3毛利率为97.54%，较2022Q3下降1.58pct；公司2023Q3销售/管理/研发费用率分别为50.40%/12.01%/50.52%，较2022Q3分别变化-5.16/1.54/7.03pct。公司持续加强研发投入，正式发布了悟空平台1.0版和中望CADLinux2024，还与佛山市新硕科技有限公司合作打造了面向模具行业的“中望3D+超凡五金”模具设计国产化解决方案，与西安经天交通工程技术研究所合作，共同为客户提供全国产的“中望CAD+纬地软件v9.0”道路交通工程勘察设计解决方案。2023前三季度，公司累计投入研发费用2.57亿元，研发费用率为55.24%，同比增加2.63pct。 盈利预测与投资建议：考虑公司持续拓展境内外业务，加大研发等费用投入，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为8.02/10.50/13.64亿元（调整前分别为7.98/10.39/13.43亿元），归母净利润分别为0.78/1.70/2.98亿元（调整前分别为0.97/2.06/3.29亿元），EPS分别为0.64/1.40/2.45元（调整前分别为0.80/1.70/2.71元），对应10月30日收盘价PE分别为168.54/77.57/44.27X，维持“增持”评级。 风险因素：市场拓展不及预期，产品研发不及预期，地缘政治风险，行业竞争加剧。

国内 CAX 领域龙头，维持“买入”评级公司是国内 CAX 领域工业软件龙头， 我们维持原有盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润为 1.20、 2.02、 2.96 亿元， EPS 为 0.99、 1.67、 2.44 元/股，当前股价对应 PE 为 111.5、 66.2、 45.2 倍。我们看好公司在 CAX 领域具有深厚技术壁垒和客户积淀，有望长期受益国产替代机遇， 维持“买入”评级。 事件：公司发布 2023 年三季报2023 年前三季度， 公司实现营业收入 4.65 亿元，同比增长 33.07%；归母净利润0.04 亿元， 同比实现扭亏为盈。单三季度， 公司实现收入 1.90 亿元，同比增长21.95%；实现归母净利润 0.05 亿元， 同比下降 68.69%。 境外市场收入高增长， 境内商业市场业务分层策略进一步深化单三季度， 境外市场实现营业收入 4100.15 万元，同比增长 71.34%。 一方面得益于 ZW3D 2024 和 ZWCAD 2024 两款新版本产品功能获得广泛认可， 助力海外客户数量持续增加； 另一方面得益于公司海外市场本地化策略成效逐渐释放。 国内商业市场实现营业收入 1.17 亿元，同比增长 23.62%，主要系公司“全面下沉本地市场和重点攻关行业标杆”的业务分层策略进一步深化。国内教育市场营业收入为 3141.55 万元，同比下降 14.51%，主要系教育行业特有的业务发展周期，考虑到教学解决方案迭代更新及与院校合作的深化， 全年教育业务有望平稳增长。 内生外延并举完善 CAX 产品布局，股权激励彰显长期发展信心公司以 555 万英镑收购 CHAM 公司 100%的股权，补齐在 CAE 领域重要分支之一的 CFD（计算流体力学）的短板，并发布中望自主高端三维 CAD 图形平台（“悟空平台”） 1.0 版， CAX 领域产品布局不断完善。 9 月 25 日，公司发布 2023 年限制性股票激励计划（草案）， 激励范围较为广泛， 总数为 192 人，占公司 9.23%。业绩考核目标为：以 2022 年为基础， 2023-2025 年营业收入增长率分别不低于25.00%/56.25%/95.31%，彰显公司长期发展信心。 风险提示： 客户预算不及预期； 市场竞争加剧；公司研发不及预期风险等