科达自控是国内智慧矿山解决方案领先企业，技术水平先进、客户资源优质且区位优势显著，未来煤矿行业智慧化转型带动公司主业需求，同时公司大力拓展立体式新能源充换电管理系统新业务，业绩有望持续超预期。首次覆盖，给予“买入”评级。 以智慧矿山业务为核心，积极拓展充换电基础设施新领域公司应用工业互联网技术，服务于智慧矿山、 智慧市政、智慧充换电等领域的下游客户。公司智慧矿山和智慧市政领域产品包括智慧矿山整体解决方案、标准化智能产品、 365在现（线）自动化技术服务、市政数据远程监测系统等，智慧充换电领域，公司则推出自研的立体式新能源充换电管理系统。 近年来传统主业+新拓业务共同驱动公司业绩快速增长， 2021~2023年公司营收 CAGR 为+29.30%，归母净利润 CAGR 为+17.95%。 政策强驱动，智慧矿山、智慧市政、智慧充换电行业成长动能强劲 （1）智慧矿山领域，当前煤炭在我国能源结构中仍占据重要地位，且未来较长时期仍将是主导性能源和基础性能源，而智慧矿山建设是提高矿山生产管理效率、保障安全开采的必由之路。当前我国煤矿智能化渗透率仍较低，近年来政府相继出台多条政策推动智慧矿山行业发展，自上而下推动煤矿智能化的路径明确，未来智慧矿山行业的加速发展有望推动对上游智慧矿山整体解决方案提供商的需求增长。 （2）智慧市政领域，随着我国城市化进程不断加快，为满足居民的用水需求，我国供水管网建设持续推进，供水服务的覆盖范围大幅提高。为保障水务设施安全及高效运行，政府主导大力推动水务的智慧化升级，在智慧城市及智慧水务的持续推进背景下，智能水表等产业增长动能强劲。 （3）智慧充换电领域，在新能源汽车、电动两轮车等销量、存量持续攀升推动下， 我国充换电基础设施亦进入快速增长阶段，带动充换电桩、充换电管理系统等的快速发展。 传统主业智慧矿山优势稳固，新业务构建发展新动能一方面，公司传统主业智慧矿山业务客户资源优质且区位优势显著。公司与多家国有大型煤矿集团合作，品牌知名度不断提升， 2020年公司在 1000万吨及以上煤矿市场中累计服务客户数量占比为 42.31% ，且为超 30%的国家首批智能化示范煤矿提供过服务；同时，公司地处煤炭生产核心地域山西， 在服务半径、响应速度等方面相比竞争对手具有显著的区位优势。此外，公司于 2018年起与华为开始进行战略合作， 华为向公司提供技术或产品支持，有望进一步提升公司在智慧矿山领域的技术实力及市场竞争力。此外，在智慧水务领域，公司首创完全基于国产化芯片的智能超声波水表，打造全链条的信创智慧水务一体化平台，有望推动公司智慧市政领域营收的持续增长。 另一方面，公司积极布局智慧充换电领域，加速构建第二成长曲线。公司自主研发立体式新能源充换电管理系统，具有“立体式”及“平台管理”的特色及优势，产品定位社区服务，目前充换电设备已覆盖国内 14个省份，布设充换电设备 10万余台，在社区充换电细分领域位居行业前列。 盈利预测与估值预计 2024-2026年整体营业收入分别为 6.11/8.14/10.44亿元，对应增速分别为38.72%/33.26%/28.27%，归母净利润分别为 0.78/1.06/1.41亿元，对应增速分别为41.76%/35.34%/33.20%。

起源于智慧矿山的工业互联网供应商： 山西科达自控股份有限公司是一家应用工业互联网技术体系，为能源行业的智能改造和城市公共设施的智慧升级赋能的国家级高新技术企业，主要服务于智慧矿山、物联网+、智慧市政板块。 公司注重自主研发，已取得 400多项自主知识产权，其中发明专利 37项。 2023年，公司营收为 4.4亿元，同比+27.1%，归母净利润为 0.55亿元，同比-2.7%。 智慧矿山加速普及， 充换电站亟需安全解决方案： 1） 矿山智能化建设前景广阔，正值加速期。 目前我国煤矿智能化建设仍处于初级阶段，与智慧矿山建设的长远目标相比仍有较大差距。 考虑到我国存量 4300余座煤矿以及未来产能置换新建煤矿，我国煤矿智能化建设将创造万亿级的广阔智能矿山领域市场。 2） 电动两轮车、新能源汽车充电桩保有量增长带来新一轮安全刚需。 两轮电动车行业的稳步发展，保有量的大幅上涨导致社区充电困难。 近年来电动自行车火灾事故频发，且呈现上升趋势，严重威胁人民群众生命财产安全，推动各地安全细则加速出台。 行业先发优势杰出，商业模式能力出色： 1） 公司在智慧矿山领域具备先发优势。 公司深耕智慧矿山领域二十余载，依托对行业特殊环境和生产工艺的深入研究，自主研发了矿山自动化专用工业控制模型、算法、通信设备、控制设备等，构建起拥有自主知识产权的软件、硬件产品和系统，被广泛应用于矿山领域，实现设备数据监测和自动控制。 2） 公司为城市新能源充电系统提供安全、智能解决方案。 截至 2024年一季度，公司已在全国 12个省份、 30余个城市中大规模推广建设立体式新能源充电管理系统，在全国部署有 10万多个充电桩，有 100多万端口，可以解决 500多万的用户的充电需求，已成为全国社区充电细分赛道的龙头。同时，新能源充换电业务作为面向终端消费者的互联网业务，为公司带来了稳定的现金流入，促使公司2024年一季度现金流由负转正。 盈利预测与投资评级： 我们预计科达自控 2024-2026年营业收入达到5.88/7.29/9.22亿元，同比增速分别为 33.6%/23.9%/26.6%；预计归母净利润分别为 0.80/1.00/1.28亿元， EPS 分别为 1.03/1.30/1.66元。 按 2024年 5月 29日收盘价，对应 2024-2026年 PE 分别为 11.43/8.78/6.82倍。 科达自控 PE 较行业可比公司相比明显较低，且公司在充电系统运营业务上增速迅猛，有望成为该细分领域的全国性龙头，因此估值有望进一步抬升。基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险、 高水平技术人员短缺的风险、 应收账款占比较大和无法及时收回的风险

2023年年度业绩快报出炉，实现营收 4.35亿元、增长 26%2023年公司实现营收为 4.35亿元（+26%）；归母净利润 6046.58万元（+7%）； 归母扣非净利润 4366.64万元（+11%）。 公司专注矿山数据监测与自动控制系统等产品，形成“一体两翼”模式， 2023年省内省外业务同时推进，持续稳定增长。根据公司快报情况， 我们下调 2023、 维持 2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别 0.60(原 0.68)/0.85/1.09亿元，对应 EPS 分别为0.78/1.10/1.41元/股，对应当前股价 PE 分别为 20.1/14.2/11.1倍，看好智慧矿山及新能源充电系统布局，维持“增持”评级。 “一体两翼”深化发展省内外布局， 剔除部分暂时性费用后业绩预增 40%随着国家智慧化矿山建设政策的逐步落实，公司不断加强内部控制管理及持续研发新技术、新产品，公司的市场竞争能力不断加强， 在“一体两翼”的战略指引下，公司省内外业务同时发展， 2023年度相比 2022年同期省内营业收入增加3004.02万元，省外营业收入增加 5848.70万元。 2023年度，公司股票激励计划分摊费用 969万元、融资用于新能源充电管理系统固定资产投入导致财务费用增加 895万元， 剔除以上事项后 2023归母净利润达 7910.65万元(+39.69%)、 归母扣非净利润预计为 6230.71万元(+58.28%)。 AI 技术赋能智慧矿山提升软件能力，新能源充电桩业务预计占比快速提升公司智慧矿山业务加大 AI 技术的投入和研发， 且与大华股份签署了战略合作协议，双方将围绕智慧矿山建设、 AI 视频赋能矿山安全等展开合作，为煤炭行业智慧、安全开采提供全时可用、全局可视的闭环管理解决方案。 公司城市立体式新能源充电管理系统 2023年已步入快速复制阶段， 2025年新能源充电业务占比有望与智慧矿山业务持平。 2023年我国公共充电桩增量为 92.9万台(+43%），整体桩车增量比为 1:2.8。 行业增长下公司新能源充电桩业务有望持续增长。 风险提示： 研发进度受阻、市场竞争加剧、 新业务推广不及预期等

智慧矿山领先企业，业绩稳步增长公司成立于 2000年， 2021年在北交所上市，主营业务为应用工业互联网技术体系，向客户提供矿山数据监测与自动控制系统、市政数据远程监测系统、自动控制相关产品和 365在现（线）自动化技术服务等，解决客户对于生产过程中的智能化改造和自动化控制的需求，主要应用于智慧矿山、智慧市政等领域。 公司是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人” 企业，深耕智慧矿山行业二十多年，公司已经成为行业领先企业。公司营收从 2018年的 1.53亿元增长到2022年的 3.47亿元， CAGR 为 22.64%，对应的归属净利润也从 1329万元增长到 5663万元， CAGR 为 43.67%，业绩实现稳步增长。 政策推动智慧矿山前景向好，公司推陈出新夯实主业在煤炭安全生产以及煤炭企业招工难的大背景下，建设智慧矿山势在必行，国家也高度重视煤矿智能化建设， 2020年 2月发改委等八部门印发了《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》， 首次从国家层面对煤矿智能化发展提出了 3个阶段目标： 1）到 2021年建成多种类型、不同模式的智能化示范煤矿； 2）到 2025年大型煤矿和灾害严重煤矿基本实现智能化； 3）到 2035年各类煤矿基本实现智能化， 此后各地政府也出台了相关措施支持智慧矿山建设。 截至 2022年底，全国建成智能化煤矿 572处，对于存量 4400座煤矿来说智能化比例仅为 13%，智慧矿山还有很大的发展空间。 公司自成立以来深耕智慧矿山领域， 产品全面覆盖矿山各环节，是为数不多的可提供全矿井智能化整体解决方案的公司之一，客户覆盖多数大型煤矿集团。公司基于 CPS 智慧矿山整体解决方案的同时也在持续投入，成功研发出井下特种机器人，目前推广效果较好。凭借着技术和产品优势，公司将充分受益智慧矿山行业发展。 立体式充电桩快速发展，打造第二增长曲线在夯实智慧矿山业务的同时，公司在国内率先提出在同一个平台上满足城市居民电动两轮车、电动汽车及快递小哥、出租车等不同群体的充电需求，创新性的研发出“城市立体式新能源充电管理系统” 。该系统以社区充电为主、公共充电站为辅、换电为补充，其商业模式是自主研发、委托生产、自主运营（免费安装运维，收取充电费用，提供生态增值服务）。该系统不仅开发出适合各群体需求的管理平台,同时构建了云端网一体的互联网新能源充电管理系统，提出了老旧社区增加新能源充电设施电源不足的解决方案。 2022年我国电动自行车累计销量约 5000万辆，社会保有量约 3.5亿辆，新能源电动车充电市场空间广阔。公司自 2021年推出城市立体式新能源充电管理系统，截止 2024年 1月 5日，该业务已覆盖国内十二个省份，已布设充电设备将近十万台，充电桩业务收入稳定，现金流良好，且具有很大的增值服务空间， 有望成为公司的第二增长曲线。 盈利预测我们看好公司智慧矿山业务稳定增长，充电桩业务增长迅速有望成为公司第二增长曲线。 预测公司 2023-2025年净利润分别为 0.64、 0.93、 1.25亿元， EPS 分别为 0.83、 1.20、1.63元，当前股价对应 PE 分别为 19、 13、 10倍， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示智慧矿山政策执行及订单获取低于预期风险、充电桩业务发展不及预期风险、市场竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。

事件：科达自控发布2023年三季度报告，23Q1-Q3实现营收2.5亿元，同比+30.2%；实现归母净利润2186.8万元，同比+37.2%；实现扣非归母净利润1239.8万元，同比+79.0%。其中，单Q3实现营收8722.2万元，同比+56.5%；实现归母净利润951.3万元，同比+60.1%；实现扣非归母净利润218.6万元，同比-32.3%。 智慧矿山建设行业增长势头良好，业绩持续上行。根据中国移动矿山行业数智化转型咨询服务白皮书，智慧矿山规模的预期年均增速超10%，市场发展预期良好。而公司主要为年产120万吨以上的大中型煤矿提供全矿井智能化整体解决方案，同时客户也逐步向中小型矿井延伸。随着公司M-CPS智慧矿山整体解决方案、矿山无人值守智能控制系统等智慧矿山产品的推出，公司有望随行业发展获取更多订单，助推业绩上行。 立体式充电业务铺设进度顺利，收入快速增长。目前公司的城市立体式新能源充电管理系统已覆盖山西省各地市及全国十余个省份，共投放社区充电设备6万台，铺设超1万个小区，已进入全国社区充电细分领域的第一梯队，收入增长较快。公司23Q1-Q3的营业收入达2.5亿元，同比+30.2%；受益于立体式充电业务，公司单Q3营收同比+56.5%。随着立体式充电业务的进一步拓展，公司收入有望进一步稳定增长。 技术创新能力持续提升，产品净利率提高。23Q1-Q3，公司因投入CPS智慧矿山研发建设，23Q1-Q3研发费用为3002.8万元，同比上升12.7%。23年10月，公司参与起草的《煤矿用仪器仪表安全技术要求》国家标准发布，彰显公司过硬技术实力，技术创新能力的认可度较高。23Q3，公司销售净利率为9.0%，同比+0.5pp。随着公司持续投入高附加值产品，公司盈利水平有望进一步提高。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.7/0.8/1.1亿元，对应PE分别为12/10/7倍。公司作为矿山智能化行业领先企业，主业稳步增长，新布局立体式充电业务，利用龙芯中科的国产芯片开发出国内首款“信创”产品智能超声波水表创造业绩增长点。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示：市场竞争加剧的风险、高水平技术人员短缺的风险、应收账款占比较大和无法及时收回的风险。

2023年三季报出炉， 前三季度营收/归母利润增长 30%/37%稳健扩张2023Q1-Q3实现营收 2.45亿元(+30%)，归母净利润 2187万元(+37%)，扣非归母净利润 1240万元(+79%)，毛利率同比提升至 41.02%，经营净现金流同比改善 30%； Q3单季度营收 0.87亿元(+56%)，归母净利润 951万元（+60%），经营净现金流同比改善 68%。 公司专注提供矿山数据监测与自动控制系统、市政数据远程监测系统、自动控制相关产品、 365在线自动化技术服务及城市立体式新能源充电管理系统。 我们维持盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润分别 0.68/0.85/1.09亿元，对应EPS 分别为 0.88/1.10/1.41元/股， 对应当前股价 PE 分别为 11.9/9.5/7.4倍， 我们看好智慧矿山及新能源充电系统布局，维持“增持”评级。 AI 技术赋能智慧矿山持续提升软件能力， 起草煤矿仪器仪表标准奠定行业地位公司 2023年以来矿山数据监测与自动控制系统业务持续增长， 2023Q3在施工项目持续增加， CPS 智慧矿山研发建设项目持续推进。 公司在智慧矿山的技术层面和应用层面加大人工智能技术的投入和研发，借助云计算、数字孪生和 GIS 地图技术等进行矿用特种机器人的研发， 且井下特种机器人推广过程中系统嵌入式销量占比较高，需求量逐步上升。 2023年 10月公司参与起草的国家标准《煤矿用仪器仪表安全技术要求》已获批准发布， 该标准解决了煤矿环境监测仪器仪表不符合煤矿安全监控系统升级改造的需要的痛点， 体现业内及国家对公司技术研发能力的认可。 我国前三季度公共充电桩增量翻倍，公司稳步推进立体式新能源充电桩业务布局公司城市立体式新能源充电管理系统业务的商业模式已得到市场验证， 目前已步入快速复制阶段， 2023Q3科达天天充电桩在建项目持续推进。 据国家能源局、中国充电联盟数据， 2022年我国充电基础设施增长数量达 260万台， 一年之内实现存量接近翻倍； 2023年 1-9月我国充电基础设施增量为 243.2万台， 截至 2023年 9月，全国充电基础设施累计数量为 764.2万台，同比增加 70.3%。 行业高速增长之下公司有望将立体式新能源充电桩打造为核心增长盘，持续驱动公司业务增长。 风险提示： 研发进度受阻风险、市场竞争加剧风险、 新业务推广不及预期风险

事件：公司发布 2023年中报。23H1公司实现收入 1.6亿元，同比+19.2%，归母净利润 1235.6万元，同比+23.6%，扣非归母净利润 1021.2万元，同比+175.9%；单 Q2来看，公司实现收入 9585.7万元，同比+21.1%，归母净利润703.6万元，同比+120.9%，扣非归母净利润 553.2万元，同比+9832.2%，经营业绩稳步提升。 主业智慧矿山基本盘稳固，政策端催化下有望稳定持续增长。23H1，公司在智慧矿山的技术层面和应用层面加大人工智能技术的投入和研发，智慧矿山业务实现营收 1.4亿元，同比+15.7%。根据《“十四五”矿山安全生产规划》，行业应开展矿山智能化作业和危险岗位的机器人替代示范，推动建设一批无人少人智能化示范矿山、智能化采掘工作面、自动化金属非金属地下矿山和小型机械化金属非金属地下矿山。“十四五”期间智能矿山将以大型化、集中化、少人化迎来高速增长。 “物联网+”领域布局初见成效，立体式新能源充电业务有望放量。23H1，公司物联网+业务实现营收 2212.6万元，同比+61.0%。公司“城市立体式新能源充电管理系统”以社区充电为主、公共充电站为辅、换电为补充，目前已拓展至山西、江苏、内蒙古、山东等十多个省份，该业务板块的商业模式得到充分验证，增长势头强劲。 智慧市政领域布局深远，创造新业绩增长点。23H1，公司智慧市政业务实现营收 49.6万元。其中，公司在智慧水务领域技术较为成熟全面，与龙芯中科合作研发的基于国产芯片的智能超声波水表已达批量生产条件，上半年市场推广反响良好，有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.7/0.8/1.1亿元，对应 PE 分别为 12/10/7倍。公司作为矿山智能化行业领先企业，主业稳步增长，新布局新能源充电业务及智能水表业务创造业绩增长点。考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司 2024年 12倍 PE 估值，对应股价 12.72元，首次覆盖给予“买入”投资评级，建议关注。 风险提示：市场竞争加剧的风险、高水平技术人员短缺的风险、应收账款占比较大和无法及时收回的风险。