事件：8月25日，公司发布2024年半年报，上半年实现营收107.99亿元，同比增长169.7%，实现归母净利润23.58亿元，同比增长284.3%，实现扣非归母净利润23.33亿元，同比增长300.1%。从24Q2单季度来看，实现营收59.56亿元，同比增长174.9%，环比增长23.0%，实现归母净利润13.49亿元，同比增长270.8%，环比增长33.7%。 AI显著拉动400G&800G光模块需求，公司业绩持续保持高增长趋势：上半年公司营收和归母净利润分别实现同比169.7%和284.3%的高增长。当前重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施领域投资，使得400G和800G等高端光模块需求迎来显著增长，同时也加速推动光模块速率向800G及以上迭代。上半年公司400G&800G出货量增长明显，构筑业绩高增的核心驱动力。 公司持续推进降本增效费用管控良好，同时高端光模块出货比重显著提升持续优化产品结构，助力公司毛利率提升：费用率方面，上半年公司销售费用率0.83%，较去年同期下降0.26pct，管理费用率为2.84%，较去年同期下降1.83pct，研发费用率为4.86%，较去年同期下降3.20pct。伴随营收快速增长&公司持续推进降本增效，公司费用率整体迎来良好的下行趋势。毛利率来看，上半年公司综合毛利率达33.13%，较去年同期提升了2.74pct，光模块毛利率达33.83%，较去年同期提升3.01pct，AI推动400G&800G等高端光模块出货比重显著提升是毛利率提升的重要原因。 24Q2下游巨头CAPEX保持高位并对未来CAPEX投入整体乐观，公司作为数通光模块龙头有望持续受益：24Q2下游海外巨头CAPEX整体保持高增长，亚马逊同比+53.8%/环比+18.1%，谷歌同比+91.4%/环比+9.8%，微软同比+55.1%/环比+26.7%，Meta同比+31.5%/环比+27.7%。展望未来，Meta上调全年指引下限，2024年全年CAPEX指引上调至370~400亿美元，同时预计2025年CAPEX还会有显著增长。微软预计CAPEX仍将显著环比增长，并且预计2025财年的CAPEX大于2024财年的CAPEX。亚马逊预计2024年下半年CAPEX将高于2024年上半年。公司光模块产品全面布局，深度绑定下游巨头客户，先发优势显著，在Lightcounting统计的2023年度光模块厂商排名中高居第一，有望持续受益AI带来的高增长。 投资建议：公司是全球数通光模块龙头厂商，深度绑定海外头部厂商整体市场份额领先，同时公司在光模块前沿技术领域先发优势显著，未来有望持续受益于AI带来的高端数通光模块需求增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为50.45/70.10/94.55亿元，对应PE倍数为27x/19x/14x。维持“推荐”评级。 风险提示：AI需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅大。

中国信科旗下老牌光通信厂商，产业链上下游全面深度布局无短板：公司前身是1976年成立的邮电部固体器件研究所，2001年研究所改制，2009年登陆深圳证券交易所，成为国内首家上市的通信光电子器件公司。2018年武汉邮电科学研究院和电信科学技术研究院联合重组成立中国信科集团后，公司成为中国信科旗下在光通信领域的重要布局。在多年来的发展过程中，公司内生外延并举，实现光通信产业链上下游全覆盖无短板，拥有业内稀缺的从芯片、器件、模块到子系统的全产业链垂直整合能力，下游应用场景不仅涵盖光通信领域的数通市场、电信市场（固网接入、无线接入、光传输）、还涉足量子科技、车载激光雷达等诸多新兴应用领域，未来发展空间巨大。 AI驱动数通市场国内外需求共振，公司高端产品全面布局&光芯片自主可控竞争优势显著，聚力打造未来核心增长点：AI一方面显著拉动国内外高端数通光模块需求，另一方面也推动光模块速率加速迭代及光通信领域的新技术路径演进。公司多年来稳居光模块行业全球前五，目前高端产品涵盖传统EML方案和硅光方案的400G&800G&1.6T数通光模块，新技术路径（硅光、LPO、OCS等）全面布局。公司在数通领域的核心竞争优势还显著体现在光芯片领域的自主可控，公司具备激光器芯片（FP/DFB/EML/VCSEL）、探测器芯片（PD/APD）以及硅光芯片平台。激光器芯片采用IDM模式具备量产自给能力，技术实力国内领先，能够有效应对AI需求快速增长、以及国际关系变化等带来的供应链风险。硅光芯片方面，公司是国内最早布局硅光技术的厂商之一，同时依托公司牵头成立的国家信息光电子创新中心，硅光芯片研发进度处于行业领先水平，目前具备200G\400G\800G硅光芯片的批量能力，已实现量产自给。未来伴随硅光渗透率的进一步提升，有望为公司提供重要发展机遇。 电信传输市场是公司的传统基本盘，国内骨干网400G升级、高增长的数据中心互联（DCI）需求有望提供重要增量：传输市场的高端光无源器件、光放大器、子系统等产品是公司的传统优势领域，客户壁垒&技术壁垒高，公司深耕多年全球排名居前行业地位稳固。当前国内骨干网400G升级、AI&东数西算驱动下高增长的DCI需求都将给相关的光器件%模块等产品带来重要增量。 投资建议：公司是国内稀缺的光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商，数通光模块领域产品全覆盖&光芯片自主可控，有望构筑未来公司核心增长动力。同时，骨干网400G升级、接入网25G/50GPON逐步引入商用、量子通信等新兴领域的快速发展也都将为公司提供重要的发展机遇。我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润7.08/11.04/15.05亿元，对应PE为34/22/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：AI发展不及预期；光模块核心原材料短缺；光模块竞争加剧。

事件：2024年8月16日，公司发布半年报，1H24实现收入624.9亿元，同比增长2.9%；归母净利润57.3亿元，同比增长4.8%；扣非净利润49.6亿元，同比增长1.1%。单季度看，2Q24实现收入319.1亿元，同比增长1.1%，环比增长4.4%；归母净利润29.9亿元，同比增长5.7%，环比增长9.1%；扣非净利润实现23.1亿元，同比下降5.7%，环比下降12.6%。 业绩稳健增长，政企业务实现快速增长。 24H1公司1）运营商网络营业收入373亿元，同比减少8.6%，主要受国内整体投资环境影响增长承压；毛利率为54.3%，同比上升0.1pct。在传统运营商网络领域，公司保持无线、有线核心产品的领先地位。在运营商算力网络领域，服务器及存储产品，公司在国内运营商中保持领先地位。公司在中国移动PC服务器集采项目中以第一名中标，同时加大了对智能计算服务器的研发投入，力求实现突破。此外，公司在数据中心交换机和框式交换机方面，凭借自主研发的核心器件，持续保持行业领先地位。盒式交换机分别以第一名和第二名中标中国联通和中国电信集采项目。2）政企业务营业收入92亿元，同比增长56.1%，主要由于服务器及存储营业收入增长；毛利率为21.8%，同比下降5.7pct，主要由于收入结构变动。政企业务的服务器及存储，专注于互联网、金融、电力行业头部客户，加大拓展力度，落地JDM深度合作模式，深耕存量，突破增量，实现收入规模增长；数据中心交换机，加速布局互联网和金融行业，国内订货同比快速增长。3）消费者业务营业收入161亿元，同比增长14.28%，家庭终端、手机产品营业收入均实现增长；毛利率为18.9%，同比上升1.1pct。24H1公司经营性现金流净额70.0亿元，同比增长8.9%，表现优异。 费用控制成效凸显，净利率实现增长。 24H1毛利率为40.5%，同比下降2.7pct，主要由于收入结构变动、运营商网络、消费者业务毛利率提升和政企业务毛利率下降的综合影响；H1净利率9.14%，同比增长0.3pct。Q2实现毛利率39.0%，同比下降3.1pct，环比下降3.0pct；在费用控制方面取得一定成果，Q2三费费用率30.1%，同比下降3.2pct，环比下降1.2pct；Q2净利率实现9.2%，同比提升0.4pct，环比提升0.2pct。 投资建议：公司连接主业增强经营韧性，算力全栈部署有望激发公司增长潜力。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为106/112/125亿元，对应PE倍数为12/11/10X。维持“推荐”评级。 风险提示：新产品&技术发展不及预期；下游需求不及预期；5G建设不及预期等风险。

事件。2024H1公司实现营业收入1973亿元，同比增长2.9%；实现归母净利润60.4亿元，同比增长10.9%。2024Q2公司实现978.5亿元，同比增长3.42%；实现归母净利润35.9亿元，同比增长13.0%。 中期兑现利润双位数增长目标，联网算网收入稳健增长。2024H1公司联网通信业务实现1251亿元，同比增长2.1%，算网数智业务实现435亿元，同比增长6.6%。2024H1公司大连接用户整体规模达到10.7亿户，其中移动用户规模3.39亿，同比增长3.5%，5G用户达到2.8亿，同比增长18.7%，5G用户渗透率超过80%，融合用户ARPU实现103元。同期宽带用户达到1.17亿，千兆宽带渗透率25%。算网数智业务中，联通云实现收入317亿元，同比增长24.3%；数据中心实现收入131亿元，同比增长5.0%；数据服务实现收入32亿元，同比增长8.6%；数智应用实现收入37亿元，同比增长13.5%。公司全年经营目标依然为收入稳健增长，利润双位数增长，公司中标业绩兑现中期目标。 资本开支下滑，24H1分红比例超预期。2024H1公司资本开支239亿元，同比-13.4%，全年Capex支出目标维持650亿元。公司宣布中期每股派息0.2481元（含税），同比增长22.2%，中期分红派息率55%，预计全年分红派息率创新高。公司带息负债为30.5亿元，同比下降3.8%，营业成本费用率下降0.6%pp，管理费用同比下降3.4%，公司提质增效效果显著。 三大创新指引下，持续发展联网算网融合。公司将继续布局网络创新、技术创新、服务创新，在网络和技术创新基础上，推进服务创新，联网通信业务层面加快布局营销网点，拓展算网数智。联网通信领域，上半年5G中频基站达到131万站，低频基站达到78万站，4G中频基站超过200万站，网络能力不断增强；超百个城市实现RedCap、载波聚合等5G-A关键技术的商用部署。二是加快建设高速宽带互联网。推动千兆网络普及提质，10GPON端口占比达到79%，行业领先；开展50GPON技术试点，助力万兆城市建设。算网数智领域，公司将完善云网边一体化布局，建设上海临港、呼和浩特等万卡智算中心，全网智算算力达到10EFLOPS；布局20多个大型算力中心园区，全面覆盖“东数西算”枢纽节点。加快建设“新八纵八横”国家骨干网，在算力中心之间部署超高速互联通道，打造一张高通量、高性能、高智能的算力智联网络。 投资建议：我们预计2024/2025/2026年公司归母净利润实现92.99/104.89/117.38亿元，同比增长13.8%/12.8%/11.9%，对应PE16/14/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：移动用户增速不及预期，经营性现金流动性持续下降。

工业富联发布2024年半年度业绩。公司1H24实现收入2261亿元，同比增长28.7%；归母净利润87亿元，同比增长22.0%；扣非净利润85亿元，同比增长13.2%。单季度看，2Q24实现收入1474亿元，同比增长46.1%，环比增长24.2%；归母净利润45.5亿元，同比增长12.9%，环比增长8.8%。 受益云基础设施需求增加，AI服务器业务增长强劲。头部云服务商加码AI相关投入，AI服务器需求持续成长。公司提供完整解决方案，拥有全球多元产能布局，下游订单能见度高。1H24，云计算收入同比增长60%，云服务商收入占比47%，同比提升5pct；服务器营收中AI服务器占比逐季提升至43%，收入同比增长超230%。 得益AI需求提振，高速交换机快速增长。数据中心基础设施快速增长，推动交换机性能迭代需求。公司凭借智能制造、响应速度的优势，市场份额不断提升。通信及移动网络设备业务Q2同比增长高达20%，AI服务器相关的400G、800G高速交换机营收同比增长70%。 紧抓数字经济与AI发展机遇，积极投入技术研发。公司深入布局数字经济核心技术，在云、网、端、工业互联网核心业务上稳居全球领先。秉承“数据驱动，绿色发展”理念，携手全球顶尖客户，积极加大AI研发投入。1H24，公司研发投入达48.76亿元，研发技术人员超3.5万人。 工业互联网加速赋能，“灯塔工厂”引领制造业转型。我国工业互联网进入全面推进的快速增长期。作为全球领先的工业互联网整体解决方案服务商，公司累计打造9座灯塔工厂，聚焦自动化、机器人化、数字化、智能化的“四化融合”。 “2+2”战略持续布局，打造工业AI领域新优势。公司积极通过策略投资并购上下游优质创新型企业，通过战略合作联合细分领域市场头部机构，推动AI领域及核心产品发展创新，持续增强“智能制造+AI”双引擎驱动力。公司通过策略投资强化云计算，增加“大数据+机器人”的场景深度；通过AI服务器、半导体、机器人、新能源、医疗器械等领域的并购业务，拓展“大数据+机器人”的场景广度，在工业AI领域打造多场景、广应用的新竞争优势。 投资建议：受益于数字经济浪潮下的算力需求增长和网络升级需求增幅较大，公司产品结构优化有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计24-26年公司营业收入分别为5586/6522/7361亿元，归母净利润分别为260/365/419亿元；对应2024年08月14日收盘价，P/E分别为16x/12x/10x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期，汇率波动风险。

传统主业聚焦园林领域，保持平稳发展：汇绿生态为控股型企业，传统主业聚焦园林领域。1997年11月在深交所上市，2005年7月因连续亏损退市，在公司重大资产重组完成后，2021年11月在深交所重新上市。主营业务为园林工程施工、园林景观设计及苗木种植及销售、绿化养护等，能够完整的提供从苗木种植、园林工程设计、施工及后续绿化养护等全产业链服务。营收结构中，园林工程业务在2023年营收占比达87.31%，是公司收入和利润的主要来源。 近期完成武汉钧恒30%股权收购，切入AI驱动下高成长的光模块赛道：汇绿生态近年来的战略为稳主营+开发新领域，在主营业务稳健的基础上，通过股权投资获得投资收益的同时，尝试进入新技术新材料等高科技领域，以获得新的利润增长及发展机会。2024年5月19日，公司签订了《股权转让意向协议》及《承诺函》，拟以不超过1.95亿元的价格收购武汉钧恒科技有限公司30%的股权。2024年6月17日，公司发布公告，表示已正式签署《股权转让合同》，并已完成股权转让的工商变更登记，自此成为武汉钧恒科技的第一大股东。 武汉钧恒聚焦光模块代工业务多年，深度绑定大客户充分享受AI带来的发展机遇：武汉钧恒成立于2012年，光模块产品速率覆盖10G/s至800G/s，适用短距离的多模产品较多，单模领域同样发力布局，主要应用于数通市场。凭借产品研发迭代能力、交付周期、产品质量、成本控制等方面的优势深度绑定大客户，其分别在2021年、2022年陆续通过Finisar、新华三等主要客户的合格供应商认证，双方合作规模逐步增加，合作产品也由低速产品逐步拓展至各类速率产品，且高速率产品占比持续提升。2024年一季度武汉钧恒实现了800G的批量交付，该季度武汉钧恒400G、800G产品销售收入占比超50%。并且由于高速光模块产品市场需求旺盛、盈利水平较高，因而带动武汉钧恒毛利率水平由2023年度的20.28%提升至2024年一季度的29.70%。突出的技术实力是公司代工业务发展的重要基础，COB是数通光模块的主流封装工艺，公司作为国内较早掌握并使用COB工艺的厂商，积淀深厚，在COB工艺最关键的耦合环节掌握核心技术，并实现耦合设备的自主研发。公司同样在硅光光模块、硅光耦合设备、LPO光模块等领域有深度布局。公司近期公告布局海外生产基地，未来有望助力公司进一步突破海外市场及客户，充分抓住AI带来的重要发展机遇。 投资建议：考虑到公司传统主业园林业务的稳健发展以及通过对武汉钧恒的投资切入高增长的光模块赛道，我们预计公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入7.93/9.12/10.40亿元，实现归母净利润0.79/1.43/1.90亿元，对应PE为56/31/23倍，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：园林业务发展不及预期、AI发展不及预期、光模块原材料短缺、海外生产基地建设不及预期、工程项目回款进度不及预期。

英维克发布2024年半年度业绩。公司1H24实现收入17.1亿元，同比增长38.2%；归母净利润1.8亿元，同比增长99.6%；扣非净利润1.7亿元，同比增长113.5%。单季度看，2Q24实现收入9.7亿元，同比增长35.9%，环比增长29.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长81.9%，环比增长96.0%；扣非净利润1.2亿元，同比增长94.7%，环比增长115.4%。 数据中心需求提升，机房温控业务快速增长。数据中心能效要求提高，公司率先大力推广的间接蒸发冷却技术作为有效降低能耗的成熟风冷技术已获广泛认同，市场渗透率继续提升。算力密度提升驱动液冷需求快速增长，作为“全链条”平台，公司在数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为同期2倍。公司的优势领域需求旺盛、行业地位稳固、持续投入研发迭代产品、积极拓展海外市场，机房温控节能营业收入同比快速增长。产品销售组合积极变化、降本措施有效，机房温控业务毛利率有所提高。公司中标的多个重大项目在报告期及后续阶段陆续交付。 温控业务进展顺利，拉动利润率增长。公司持续创新，推出应用于储能PCS的Pack+PCS融合液冷机组，并在行业内率先交付针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案。公司积极拓展国内外客户取得显著成效。1H24公司来自储能应用的营业收入约6亿元，同比增长11%。机房温控业务毛利率实现30.6%，较上期提升1.05pct。公司2Q24实现毛利率32.1%，较上期提升0.6pct，环比提升2.6pct。 冷链物流空调需求增长，地铁轨交建设回暖。传统的新能源客车市场需求未有实质性改善，但鼓励政策的推出加快了冷链物流车相关需求增长，公司相关的营业收入同比快速增长。地铁轨交的建设需求放缓在2024年开始有好转趋势。 在维护好传统优势市场的同时，公司也积极拓展新区域市场的新建项目配套及架修服务招标。轨道交通列车空调及服务的营业收入同比显著增长。 投资建议：受益于AI相关业务（云计算、数据中心和物联网等），考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量，我们预计24-26年公司营收分别为52.2/66.4/86.0亿元，归母净利润分别为5.4/6.9/8.0亿元，对应2024年8月12日收盘价，P/E分别为30x/23x/20x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。

事件。公司披露2024年半年报，期间共实现营业收入5467.44亿元，同比增长3.02%，实现扣非净利润730.38亿元，同比增长4.60%。2024Q2公司实现营业收入2830.37亿元，同比增长1.09%，实现扣非净利润469.38亿元，同比增长2.67%。同日公告，向全体股东派发截至2024年6月30日止六个月之中期股息每股2.60港元（含税），同比增长7.0%，A股股息以人民币支付。 24H1公司收入规模与盈利能力稳定增长，研发支出增长基础上实现资本开支下滑。公司实现主营业务收入4635.89亿元，同比增长2.5%，其中个人市场实现收入2551.79亿元，同比下降1.6%，主营占比55.0%；家庭市场实现收入698.35亿元，同比增长7.5%，主营占比15.1%；政企市场实现收入1119.69亿元，同比增长7.3%，主营占比24.2%；新兴市场实现收入266.06亿元，同比13.02%，主营占比5.7%。政企市场收入中，公司实现移动云收入504亿元，同比增长19.3%，在全行业公开招标市场中标份额实现18.4%，相比去年年末增加4.1pct。24H1期间，公司产生研发支出119.71亿元，同比增长41%，同期公司资本开支完成640亿元，占全年计划资本开支36.99%，相比去年同期资本开支下降27.2%，现金购建固定无形长期资产支出为734.60亿元，同比下降7.8%。同期公司经营性现金流实现1313.77亿元，相比去年同期下降291.48亿元，收现比为96.11%，相比去年同期减少0.21pct。 C端移动用户突破10亿，布局新质生产力业务。当前公司移动用户渗透率较高背景下，24Q2末期公司移动用户实现10.00亿户，环比24Q1末增长1.5%，其中5G网络客户数为5.14亿户，占比51.4%，环比24Q1末增长5.3%。24H1公司移动ARPU值为51元/户/月，同比23H1下降2.7%。同期公司有限宽带客户数为3.09亿户，同比增长7.9%，其中家庭宽带用户数为2.72亿户，同比增长6.8%；当期公司家庭综合ARPU值为43.4元/户/月，同比增长0.2%。24H1公司政企客户数为3038万户，同比增加25%，B端用户数逆势增长。根据中国移动，24H1公司已经累计开通5G基站229万站，上半年新增35.1万站，已在超280个城市推进5G-A（5.5G）商用部署。中国移动业绩会上表示，该公司京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批13个智算中心节点已经投产，同时建成全球首个规模最大、覆盖最广的400G全光骨干网，已全面实现基于IPv6的骨干网络智能化。 投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润1405.94/1522.26/1684.69亿元，对应PE16/14/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：公司资本开支下降不及预期，C端用户渗透率提升下降。

事件： 北京时间 8月 7日晚，华测导航发布 2024年半年报， 24年 H1公司实现营业收入 14.84亿元，同比增长 22.86%， 实现归母净利 2.51亿元，同比增长 42.96%。 各主营业务全面开花，自动驾驶业务迎来催化。 公司建筑与基建业务实现收入 5.33亿元，同比增长 4.62%； 资源与公共事业业务实现营收 6.81亿元，同比增长 48.06%；地理空间信息业务实现收入 1.91亿元，同比增长 7.48%；机器人与自动驾驶业务实现收入 0.79亿元，同比增长 29.80%。农机自动驾驶业务是公司资源与公共事业板块的主要组成部分之一，贡献了重要增量。公司产品凭借高性价比快速拓展海外农机自动化市场，目前已销往 68个国家。机器人与自动驾驶方面， 公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商， 部分相关车型已实现量产。 此外，公司已与百度达成合作，是百度萝卜快跑第六代无人车 P-Box 产品的独家供应商。 未来，公司将积极布局车规级芯片、全球 SWAS广域增强系统及持续投入优化核心算法。 全球化布局成果显现，盈利能力增强。 公司高度重视全球市场的拓展，在海外建立了强大的经销商网络，产品已销往全球一百多个国家和地区。公司 2024年 H1实现海外营收 4.45亿元，同比增长 34.98%， 2021~2023年的海外收入复合增速超过 50%，显示出公司的出海业务成果。同时公司 24H1海外业务毛利为 67.29%，高于国内业务的 54.64%， 公司的全球化布局有助于进一步增强盈利能力。 2024H1公司费用率控制良好， 销售费用率为 19.55%，较上年同期下降 2.60pct，管理费用率为 7.46%，较 23H1下降 0.91pct。 持续加深技术护城河，低空经济有望打开长期空间。 公司高度重视技术研发，24年上半年研发投入达 2.42亿元，同比增长 31.28%。 公司持续保持在芯片、板卡、模组等基础器件领域的研发投入，并不断推动完善高精度定位、组合导航、机械自动化控制、激光雷达系统等方面的技术、产品和解决方案，着力推进产品升级、技术进步，提升产品和服务的一体化程度。此外，公司积极布局低空经济领域， 依托高精度导航定位的技术积累可为低空经济领域作业终端提供包括导航定位模组、高精度账号服务等在内的综合解决方案， 同时公司在激光雷达和无人机领域布局较早，有望在低空经济大潮中拓展第二成长曲线。 投资建议： 我们认为公司基于海内外布局后续有望延续高速高质量发展。预计公司 2024-2026年归母净利润有望分别达 5.93/7.53/9.09亿元，对应 PE 倍数为 26x/20x/17x。我们认为公司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点，同时自动驾驶卫惯组合终端产品及低空布局也有望为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示： 下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期。

工业富联发布 1H24业绩快报。 2024年 8月 4日， 工业富联发布 2024半年度业绩快报， 上半年实现收入 2661亿元，同比增长 28.7%； 归母净利润 87亿元，同比增长 22.0%；扣非净利润 85亿元，同比增长 13.2%。单季度看， 2Q24实现收入 1474亿元，同比增长 46.1%，环比增长 24.2%； 归母净利润 46亿元，同比增长 12.9%，环比增长 8.8%。 受益 AI 服务器需求强劲增长，云计算业务增长强劲。 根据台积电在 FY1Q24业绩说明会的观点，对 AI 需求将以 50%的复合增率持续至 2028年后。工业富联作为 ODM 模式的龙头企业， 2024年 AI 服务器市场份额有望达到 40%。 公司 1H24AI 服务器产品营收倍比增长，呈现加速增长趋势，云服务商营收占比持续提升，带动公司营收及获利能力增长。公司将紧抓数字经济与 AI 发展机遇，通过先进技术研发及产能布局，使得云计算、网络通讯等板块在业内取得显著领先优势。 交换机需求快速增长，运营商资本开支上行。 AI 服务器需求的高速增长带来了交换机需求的增长。目前处于后 5G 时代， 运营商资本支出压力明显下降，带来云服务端投资和收入的高速增长。 积极赋能数字化转型，工业互联网未来可期。 公司累计打造 9座灯塔工厂，且公司旗下的台湾南青工厂是全球首座 AI 服务器灯塔工厂。 工业互联网业务作为公司长期以来的发展战略， 2023年毛利率达 49.81%。 未来将持续加码 AI 相关业务， 完善产业链布局， 为客户提供完整解决方案。 根据业绩快报表述， 公司未来将继续推动 AI 生态系统的发展及应用，完善全球产能布局，积极加大研发投入，更好地满足客户在新产品开发、快速量产、全球交付等方面的需求。公司继续专注于 AI 产业价值链上游的 GPU 模组、基板及后端 AI 服务器设计与系统集成等业务，充分利用全产业链智能制造及研发优势，为客户提供完整解决方案。 投资建议： 受益于数字经济浪潮下的算力需求增长和网络升级需求增幅较大，公司产品结构优化有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计 24-26年公司营业收入分别为 5586/6522/7361亿元，归母净利润分别为 260/366/420亿元；对应 2024年 08月 05日收盘价， P/E 分别为16x/11x/10x，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期， 汇率波动风险。

事件：2024年7月26日，广和通发布公告，于2024年7月2日审议通过《关于出售部分资产及全资子公司股权的议案》，将深圳市锐凌无线技术有限公司车载前装无线通信模组业务以1.5亿美元的价格出售给EUROPASOLARS.àr.l.。2024年7月3日签署《资产购买协议》。目前交易各方已完成交割。 FCC议员观点带来潜在海外风险，公司调整业务架构积极应对。2023年8月，美国众议院中国特别委员会主席和该委员会民主党领袖在致美国联邦通信委员会主席的一封信中警告提及如果美国的医疗设备、车辆和农场设备使用中国制造的蜂窝模块，可能会被中国远程访问和控制。美国联邦通信委员会（FCC）的一位发言人表示“我们非常重视美国网络和设备的安全，并在两党合作的基础上采取了强有力的行动，从美国网络中移除不值得信赖的设备和网络运营商”。公司为应对当前国际市场环境的复杂变化，积极调整业务布局，1.5亿美元对价出售锐凌无线，包括1.00亿美元交割交易对价和5000.00万美元的业绩承诺对价。 我们认为此次公司对锐凌无线海外车载前装模组业务的剥离体现了公司前瞻对于风险的把控，也有望为公司带来良好的现金流，为未来资本运作奠定基础人工智能技术更新迭代，公司持续加码AI与机器人等相关领域布局。据GSMA于2024年2月28日发布的《年度移动经济报告》，2023年全球移动网络终端连接数达121亿，其中蜂窝物联网连接数为35亿，预计2030年将达到58亿，全球物联网的连接需求将持续增长。随着人工智能技术的不断发展，基于终端算力的边缘推理技术逐步成熟，智能模组作为集算力与通讯功能于一体的边缘侧产品已成为边缘计算需求新载体，并已经应用于车机、消费等多个领域。 公司已成立智能模组产品线，持续加对于AI与机器人等领域的研发投入，2023年公司推出了SC151-GL智能模组，可广泛应用于5G网络下的智能手持终端、智能物流终端、DVR、ECR、视频监控、无人机和智能机器人等行业领域；推出了SC228智能模组，可应用于无线智能支付、执法仪、对讲机、车载后装、智慧家居等行业领域。 投资建议：我们预计公司剥离独立海外车载前装业务条线将对潜在风险产生有效规避，同时国内广通远驰业务有望进一步成长。伴随公司不断加大AI与智能机器人领域的布局，我们认为公司有望延伸第二成长曲线。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.87亿元、8.69亿元和9.91亿元，当前股价对应24-26年PE分别为14x、11x、9x。我们认为随着新的智能产品的布局，公司的业务有望全面增长，实现量价齐升，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险。

事件：2024年7月27日，移为通信发布2024年半年报，报告期内实现营业总收入4.78亿元，同比去年增长12.67%，归母净利润为9869.49万元，同比去年增长59.23%。 盈利能力提升，全球化布局成果显著。据公司半年报数据，2024Q2公司实现营业收入2.65亿元，较去年同期+7.11%，环比2024Q1+24.99%；2024Q2公司实现归母净利润0.63亿元，较去年同期+48.40%，环比2024Q1+78.51%；2024Q1销售毛利率达43.99%，较去年同期的41.29%提升2.70pcts，较2024Q1的40.87%提升3.12pcts。公司在不断扩大销售布局力度，提升全球市场渗透率，境外整体营业收入实现同比15.37%的增长，从销售区域来看，北美洲营业收入同比增长了31.11%、欧洲收入同比增长15.09%、非洲收入同比增长1.69%、大洋洲收入同比增长11.51%、亚洲（不含境内）收入同比增长229.74%，全球化布局收效显著。 车路云一体化发展提速，公司有望充分受益。2024年1月工信部等五部委发布了《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，其中提到推动智能化路侧基础设施和云控基础平台建设，提升车载终端装配率，开展智能网联汽车“车路云一体化”系统架构设计和多种场景应用，形成统一的车路协同技术标准与测试评价体系，健全道路交通安全保障能力，促进规模化示范应用和新型商业模式探索，大力推动智能网联汽车产业化发展，加快智能网联汽车技术突破和产业化发展。根据中国汽车工程学会研究显示，预计2025年、2030年车路云一体化智能网联汽车产业产值增量为7295亿元、25825亿元，增长势头强劲。另据赛迪前瞻产业研究院报告，2030年中国智能网联车市场规模有望突破5万亿元，车路云一体化相关市场规模超14万亿元。公司核心产品为车载信息智能终端，2024年收入达2.80亿元，较上年同期增长了24.69%，占公司整体收入的58.68%，我们认为伴随车路云一体化的高速发展，对公司车载信息智能终端产品的需求将有望进一步提升，公司有望充分受益。 投资建议：我们认为伴随全球数字化时代的到来，公司顺应市场需求储备的6G技术、车路云一体化、人工智能方面的应用将会在后续为公司带来全新增量看点。基于目前公司盈利能力的明显改善，我们小幅上调公司业绩预测，预计公司2024-2026年营业收入有望分别达12.45、15.07、18.02亿元，归母净利润分别有望达2.01、2.41、2.82亿元，对应PE倍数25X/21X/18X。我们认为公司下游需求改善，后续营收有望维持较高增速，看好公司短期外部扰动逐步消退下盈利能力得以修复，长期经营有望全面向好。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新产品拓展不及预期；公司盈利能力改善不及预期；海外市场需求不及预期。

工业富联： 全球领先的高端智能制造商和科技服务整合解决方案提供商。 工业富联主要业务包含通信及移动网络设备、云计算、工业互联网三大部分。 自2018年上市以来， 公司依托于数字经济新基建的发展机遇，推动“高端智能制造+工业互联网”的核心业务高质量发展。 2020年起，公司逐步布局云计算设备、AI、储能等，发展第二增长曲线。 2023年实现营收 4763.4亿元， 毛利率 8.06%，净利率 4.41%。 云计算： 服务器 ODM 龙头企业， AI 服务器需求快速增长。 AI 技术发展凸显云计算基础设备的重要性，预计 2024年 AI 服务器出货量持续高速增长。根据台积电在 24Q1业绩说明会的观点，对 AI 需求将以 50%的复合增率持续至2028年后。与此同时，海外云业务的拐点已经出现，收入情况回暖。工业富联作为 ODM 模式的龙头企业， 2024年 AI 服务器市场份额有望达到 40%。此外，我们认为液冷已逐渐从“可选项”踏入“必选项”。目前全球在采用英伟达 GPU服务器的温控散选择方案上呈多元化，但风冷仍是偏主流的选择。而在英伟达全新的 Blackwell 架构 GPU(即 B100\B200\GB200AI GPU )时代，由于 AI GPU性能激增，从理论技术层面的角度来看，风冷散热规模几乎达到风冷能力极限。 6月 24日召开的 2023年年度股东大会上，公司董事长表示采用英伟达芯片的新一代 AI 服务器 GB200，今年将正式出货，包括 NVL36和 NVL72版本服务器。根据电子发烧友网站， GB200AI 加速卡单卡的峰值功率将高达 2700W，相较 H100峰值功耗上涨近 8倍，我们认为为发挥 GB200最大计算性能，相关服务器有望尽可能多采用液冷解决方案，而公司作为英伟达 AI 服务器核心供应商（占英伟达 AI 服务器组装份额约 40%~50%），有望率先在英伟达新计算集群中采用相关液冷模块。 通信及移动网络设备：交换机需求快速增长，运营商资本开支上行。 AI 服务器的需求高速增长带来了交换机需求的增长。目前处于后 5G 时代， 运营商CAPEX 投入压力明显下降。 与此同时，云服务端投资和收入保持高速增长。 投资建议： 受益于数字经济浪潮下的算力需求增长和网络升级需求增幅较大，公司产品结构优化有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计 24-26年公司营业收入分别为 5586/6522/7361亿元，归母净利润分别为 260/364/418亿元；对应 2024年 07月 19日收盘价， P/E 分别为19x/13x/12x，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期， 汇率波动风险。

事件： 2024年 07月 15日，公司发布 2024年半年度业绩预告， 24H1营收预计为 26.16-27.18亿元，同比增长 28-33%；归母净利润为 13.38-13.90亿元，同比增长 30-35%；扣非归母净利润为 12.29-12.83亿元，同比增长 36-42%。 Q2业绩延续高增趋势，业绩拐点持续验证。 按中值计， 公司 Q2收入 15.0亿元， 同比增长 30.2%， 环比增长 29.2%， Q2归母净利润 8.0亿元， 同比增长 31.1%， 环比增长 39.9%；扣非净利润 7.4亿元，同比增长 32.5%， 环比增长 41.7%。 业绩延续高增趋势，主因公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，持续锻造长期竞争优势。同时，下游需求延续边际改善趋势。 公司 H1收入/净利润增速中值为 31%/32%，高于公司 24年股权激励收入/净利润增速 20%/20%，约等于公司 24年事业合伙人增速目标30%/30%，全年达成目标可期。 按中值计，公司 H1预计净利率 51.1%，同比增长 0.8pct。 公司 Q2盈利能力提升可能由于： （1）会议、耳麦产品持续向高阶智能化迈进，或拉升产品毛利率； （2）公司主要出口海外市场，且以美元计价，美元汇兑波动对公司利润产生积极影响。 预计报告期内非经常性损益对当期净利润的影响约为 1.08亿元（根据公司 21-23年年报，该项主要项目为委托他人投资或管理的损益）。 各产品线均保持稳健的推进节奏，竞争力进一步夯实。 24年公司桌面通信终端实现边际改善和良性增长， 对于第二、 三成长曲线， 公司将主力推出专业音视频会议平板、会议室系列产品、核心摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端产品， 会议产品全能力全场景覆盖并搭载 AI 技术， 同时耳麦产品在有线类、 DECT 无线类及蓝牙无线类也将推出新品， BH 系列耳麦产品持续升级并取得良好渠道验证。 业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。 投资建议： 下游需求高景气，且公司核心竞争力显著，第二、 三曲线有望打开成长空间。 我们预计公司 24-26年可实现归母净利润 26.73亿元/34.65亿元/44.26亿元，对应 PE 为 18x/14x/11x。 公司近五年 PE 估值中枢在 39倍。 维持“推荐”评级。 风险提示： 新产品拓展不及预期、 汇率波动风险、 混合办公进展不及预期等。

英维克发布2024年半年度业绩预告。1H24公司预计实现归母净利润1.65亿元~1.93亿元，同比增长80.0%~110.0%；预计实现扣非净利润1.53~1.81亿元，同比增长91.0%~125.4%。单季度看，2Q24预计实现归母净利润1.03~1.31亿元，同比增长54.9%~96.1%，预计实现扣非净利润0.99~1.27亿元，同比增长64.7%~110.6%。 产品线布局完善，精益生产带动业绩增长。1H24公司持续加大技术及产品研发力度，优化产品设计，并发挥业务规模及多产品线布局优势，优化物料采购策略。同时，1H24公司严格把控原材料涨价影响因素，叠加本期股权激励费用减少，实现业绩较快增长。 受益全球AI服务器出货，电力温控未来将成为焦点。根据TrendForce统计预测，服务器出货除第一季呈现淡季外，第二季与第三季有呈现环比上升的趋势。2024年全球服务器整机出货量约1365万台，年增约2.05%。同时，市场仍聚焦部署AI服务器，AI服务器出货占比约12.1%。我们认为占比加大的AI服务器同样催生了电力IT需求，根据SemiAnalysis统计预测，全球数据中心关键IT电力需求将在2026年激增至96吉瓦（1吉瓦=100万kW），其中人工智能将消耗约40吉瓦。 温控液冷成为“必选项”，公司有望充分受益。根据曙光数创，当单个机架功率密度超过10kW之后，采用冷板液冷架构的单kW制冷成本将低于传统的风冷架构，且随着算力需求的增加，机架功率密度将快速上升，新建机架功率20kW起步，并向60kW普及。我们认为未来液冷也不再是选择题而是必选项，根据中国信通院发布的《算力中心冷板式液冷发展研究报告(2024年)》，大型算力中心的单机架功率密度已接近8kW，少数超大型算力中心的单机架功率密度已达20kW。 投资建议：受益于AI相关业务（云计算、数据中心和物联网等），考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量，我们预计24-26年公司营收分别为52.2/66.4/86.0亿元，归母净利润分别为5.4/6.9/8.0亿元，对应2024年7月12日收盘价，P/E分别为33x/26x/23x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。