7月10日，浪潮信息发布《2024年半年度业绩预告》。上半年，归母净利润预计盈利5.5-6.5亿元，同比增长75.56%-107.48%；扣非归母净利润预计盈利3.72-4.72亿元，同比扭亏为盈。 二季度业绩持续高增长，全球化布局不断加快2024年上半年，服务器行业市场需求逐步改善，公司紧抓行业上行机遇，完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户，实现业务快速成长。经财务部门初步测算，上半年公司实现营业收入同比增长60%以上，归母净利润同比增长75.56%-107.48%。单Q2来看，营收预计约220亿元，同比增长约43%；归母净利润预计2.44-3.44亿元，同比增长约112%-199%。 此外，浪潮信息全球化布局不断加快，拥有8个全球研发中心、14个全球制造中心及50多个业务分支机构，服务器产品技术及方案能力被全球客户广泛认可。 服务器产业高景气，浪潮市占率蝉联全球第二近日，Gartner发布了《2024年第一季度全球服务器市场报告》：2024年第一季度全球服务器市场销售额保持增长，销售额407.5亿美元，同比增长59.9%，出货量282.0万台，同比增长5.9%。浪潮信息蝉联全球前二，中国第一，服务器出货量全球市场占比11.3%，同比增长50.4%，TOP5厂商增速第一。当前，全球仍处于AIGC爆发阶段，为不断优化提升AI大模型能力，超大规模数据中心加速落地，基于GPU、ASIC、FPGA等多种加速芯片的AI服务器需求持续上涨，拉动了全球服务器市场销售额强劲增长。Gartner预计至2027年AI服务器市场规模将保持高速增长，年复合增长率达30%。 面向人工智能算力范式不断革新，浪潮信息全面拥抱智慧时代，升级元脑品牌，为千行百业的智慧化创新提供更智能、更绿色的算力支撑。 AI大模型训练领域，浪潮信息拥有全系领先的AI服务器，支持国内外主流的AI加速芯片，可面向应用优化，实现AI计算系统超过80%的实际算力利用率，并通过计算策略优化可实现性能99%线性扩展；针对AI大模型与通用场景融合的应用需求，浪潮信息通用服务器支持具有AI加速功能的处理器，采用张量并行策略提升服务器计算效率，并通过NF4量化、嵌套量化等技术压缩模型权重参数，在业界首次实现服务器基于通用处理器，支持千亿参数大模型的运行，加速大模型智能涌现。 投资建议浪潮信息是服务器领域的领导者，短期或将受益于新的服务器增长周期和下游需求回暖，并有望在未来算力基建化的加速趋势中提升投资价值。预计公司2024-2026年实现营业收入779.06/900.86/1063.53亿元，实现归母净利润分别为22.85/28.96/36.40亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价54.33元，相当于2024年35倍的动态市盈率。 风险提示：数据中心建设不及预期；技术研发不及预期；互联网等行业需求不及预期；供应链风险。

事件概述：1）近日，软通动力在北京举行智能化产品和服务新品发布活动，重磅发布了全新企业智能知识中台和SwanLinkAI智能识别应用等产品。 2）近日，软通动力发布《2023年年度报告》和《2024年一季度报告》。 2023年，公司实现营业收入175.81亿元，同比下降7.97%；实现归母净利润5.34亿元，同比下降45.15%；扣非归母净利润4.62亿元，同比下降44.89%。2024年第一季度，公司实现营业收入54.49亿元，同比增长29.65%；归母净利润亏损2.77亿元，扣非归母净利润亏损2.84亿元。 Q1收入快速增长，强化以咨询为引领的数字化能力2023年，公司实现营业收入175.81亿元，归母净利润5.34亿元，数字化创新业务和战略新兴行业作为公司转型升级的核心引擎，进入稳步发展阶段，2023年数字化创新业务实现营业收入83.48亿元，营收占比47.48%，战略新兴行业实现营业收入64.11亿元，营收占比36.47%。分行业来看，①通讯设备行业收入70.54亿元（YoY-18.35%）。②金融科技行业收入40.42亿元（YoY+6.31%）。③互联网服务行业收入32.87亿元（YoY-9.34%）。④高科技与制造业收入23.72亿元（YoY+1.66%）。分产品来看，通用技术服务实现收入77.51亿元（YoY-16.43%），数字技术服务实现收入70.29亿元（YoY-2.68%），咨询与解决方案收入13.19亿元（YoY+24.08%），数字化运营服务收入14.8亿元（YoY-4%）。2023年，公司的销售/管理/研发费用率分别为3.29%/7.82%/5.44%，分别同比+0.18/+0.18/-0.1pct。 2024年第一季度，2024Q1实现营业收入54.49亿元（YoY+29.65%），归母净利润-2.77亿元，同比转亏，主要系2024年1月底完成同方计算机和同方国际并购，整合初期业务融合、组织拉通等成本费用增加，并购贷款利息支出增加，叠加春节期间市场需求波动、核心大客户价格竞争及增值税加计抵减政策到期等影响所致。 公司战略大客户基本盘保持稳定，大客户的规模和数量持续增加。面向国内市场，公司完成了全国六大区域40余个重要城市的营销能力布局，面向国际市场，启动了东南亚和中东发展战略。 收购同方核心资产，打造软硬一体的华为生态在开源鸿蒙方面，子公司鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS，发布了全栈自主技术卡口解决方案，与多家龙头企业达成战略合作，在煤矿、电力等行业成功商业化；在开源欧拉方面，软通动力企业版服务器操作系统天鹤OS（iSSEOS）完成与主流国产服务器CPU/数据库/中间件厂商的兼容性适配，发布一站式服务工具链和运维平台工具，成功中标中国移动“云智能中心2023-2024年省专公司操作系统迁移技术服务项目”的第二标段；在开源高斯方面，公司自研基于openGauss内核的数据库商业发行版天鹤DB（iSSEDB），推出天鹤多数据库管理平台等产品和基于天鹤数据库的保险、资金管理等多个联合解决方案。 2024年1月完成同方计算机和同方国际并购，本次收购的同方相关资产，聚焦信创和商业市场PC、服务器及终端产品的研发、制造、销售和配套技术服务，是华为鲲鹏、昇腾和存储等产品线的生态合作伙伴。我们认为，软通动力未来有望形成“同方PC+鸿蒙OS、同方服务器+欧拉OS+高斯数据库、同方整机+华为云+MetaERP”的软硬件一体化产品能力，实现从硬件算力到软件应用的产业闭环，进而打造华为“鲲鹏+昇腾+鸿蒙+欧拉+高斯+MetaERP+云服务”的全产业链能力和生态合作关系。 投资建议软通动力是信息技术领域的核心服务商，同时也是华为重要的生态合作伙伴，有望在科技自立自强和华为全面回归的大背景下充分受益，本次收购则为公司后续的战略布局和业务拓展奠定了坚实的基础、打开了更大的空间。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为288.53/332.51/388.11亿元，归母净利润分别为7.80/10.02/12.07亿元。我们选择了算力相关的公司作为可比对象，6个月目标价为49.12元，相当于2024年60倍的动态市盈率，维持买入-A的投资评级。风险提示：人力成本上升和规模持续扩张带来的管理风险、客户集中风险等。

事件概述：1）近日，东方中科发布《2023年年度报告》。2023年公司实现营业总收入30.07亿元，同比下降0.53%；归母净利润为-0.85亿元，同比下降109.57%；扣非归母净利润为-4.33亿元，同比下降257.68%。 2）4月30日，公司发布《2024年一季报》。2024Q1公司实现营收6.54亿元，同比增长3.30%；归母净利润为-0.28亿元，同比增长15.18%；扣非归母净利润为-0.31亿元，同比增长19.90%。 收入端保持较快增长，盈利能力有望修复收入端，分业务来看，1）测试业务实现收入25.57亿元（YoY+29.98%），其中①仪器销售业务实现收入18.82亿元(YoY+19.56%)，在行业需求下行的情况下仍实现了较高的增长，公司行业地位进一步上升；②新能源汽车测试业务实现收入4.93亿元（同比北汇信息22年全年+31.68%），保持高增，我们认为主要由于并购后公司加大对北汇信息的渠道拓展力度，市场份额提升;2)数字安全和保密业务（万里红）收入4.50亿元（YoY-57.40%），其中各项业务均呈现一定程度的下滑，主要由于下游政务开支承压，部分项目延期或取消。成本端，公司23年毛利率同比+0.68%为20.17%，测试业务同比+0.13pcts为19.39%，主要由于营收结构优化，新能源汽车测试业务（毛利率36.33%）占比提升，我们认为伴随着北汇的高速增长，公司毛利率有望持续优化。23年公司利润端短期承压，主要由于1）费用端合并北汇信息，叠加万里红收入端承压，各项费用率有所上升，三项费用率合计+6.53pcts达26.41%；2）公司计提万里红商誉减值2.48亿。根据公司年报，2024年万里红将通过战略调整、业务优化和精细化管理等多项举措，提高业绩韧性和经营效率，24年公司各项费用率有望下降，利润端将有所改善，24Q1公司归母净利润增速已回正。 新能源汽车测试业务进入发展快车道，万里红盈利修复可期1）结合东方中科自身的业务以及渠道赋能，北汇信息发展迅速，目前公司新能源汽车业务客户包括上汽、一汽、吉利、广汽、长安、北汽、长城、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、小米等OEM客户，以及博世、大陆、TRW、华域、延峰、华为等厂商，客户开拓进展顺利。 伴随着公司新客户的不断拓展，以及新能源汽车技术不断更新带来的持续性需求，我们认为公司新能源车测试业务有望保持高速增长。2）万里红短期业绩受下游预算限制压制，呈现负净利，伴随着信创、等保3.0的持续推进以及保密产品的更新换代周期，以及公司的提质增效发展规划，盈利修复可期，①信创：2023年12月26日，财政部会同工业和信息化部研究正式发布7项基础软硬件政府采购需求标准，党政信创或将加速招投标。②网安/保密：政策不断推动行业需求，2月27日，《中华人民共和国保守国家秘密法》经第十四届全国人民代表大会常务委员会第八次会议修订通过，于2024年5月1日起正式施行，需求有望回暖。 创立子公司中科鸿略，积极布局鸿蒙生态2023年公司设立控股子公司中科鸿略，其源自万里红基础软件业务，研发团队早期参与国产自主操作系统的研发与迭代，2022年发布了移动OS标准版和移动OS教育版，同年9月发布了国内首款基于OpenHarmony操作系统的国产芯片平板电脑，随后陆续发布了多款基于OpenHarmony的平板电脑、云桌面终端、电子班牌、OPS电脑、IP电话等产品。目前，中科鸿略已成为鸿蒙生态圈的重要成员，是中国开放原子开源基金会会员、OpenHarmony项目组核心成员，客户主要分布于党政机关、工业物联网领域，以及大型金融机构等。此外，23年公司发布中科鸿略鸿蒙操作系统，可用于各种手持设备，移动设备、Iot设备、PC等，积极布局鸿蒙生态。 投资建议：公司为国内领先的电子测量仪器仪表解决方案提供商，背靠中科院体系，基本盘业务稳固。近年来，公司通过并购形成双主业模式，目前公司成长驱动力主要源于以下两点：1）新能源车测试业务：伴随公司资源与渠道赋能，北汇信息进入成长快车道；2）万里红盈利能力有望逐渐修复。我们预计公司2024-2026年收入分别为37.54/45.34/55.02亿元，归母净利润分别为0.42/1.36/2.29亿元，维持买入-A投资评级，我们给予12个月目标价27元，对应2025年PE为60倍。 风险提示：宏观经济下行、新能源车测试需求不及预期、政企业务需求不及预期。

事件概述公司近期发布2023年年报和2024年第一季度报告，2023年实现营业收入65.03亿元，同比下降3.01%，实现归母净利润6.55亿元，同比增长2.59%。2024年一季度，公司实现营业收入12.87亿元，同比增长0.91%，实现归母净利润0.26亿元，同比增长12.35%。公司2023年受到下游客户验收进度的影响，营业收入有所下降，但公司进一步把握项目质量，带来毛利率和净利率的提升，从而保障了净利润的增长。展望2024年，我们对公司在利润方面的增长保持乐观。 收入短期承压，把握项目质量提升毛利和净利率水平收入端来看，公司2023年收入端同比下降3.01%，出现一定程度的收入承压。从需求拆分来看，集成业务方面，公司系统集成业务新签订单增速仍处于较高水平，根据年报披露，截至2023年12月31日，公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约25亿元，为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础；在软件业务方面，受保险行业变革转型影响，部分客户年末项目验收进度延迟、个别客户IT预算面临短期调整，公司保险IT业务收入出现小幅下滑，但公司仍保持现有市场竞争地位和较强的客户粘性，抓住保险IFRS17系统建设、保险行业AIGC应用、保险核心业务系统适配国产化改造等方向带来的业务机会，进一步挖掘客户新需求、开拓新项目，为保险IT业务未来的进一步发展奠定基础。 毛利率来看，公司2023年综合毛利率31.56%，同比2022年上升2.27pct，主要是公司总结过去几年业务发展经验，考虑客户回款能力、信用水平、项目执行风险等因素而压缩高风险项目的主动性调整，公司项目质量进一步提升，进而带来毛利率的持续增长。 费用端来看，2023年公司销售/管理/研发费用分别同比增长1.04%/18.06%/4.84%，总体来看费用端控制良好。 布局“保险+”业务，积极探索AIGC应用“保险+”方面，根据年报披露，公司“保险+”战略带来的直接业务收入1.30亿元，同比增长55.66%。具体而言，在政府领域，公司积极挖掘政府公共服务与保险服务、社会保障与保险服务、公共安全与保险服务等场景的融合以及科技赋能的着力点，探索推进政务相关公共数据在“保险+”场景下的创新应用；在医疗领域，公司为商业保险公司利用医疗数据进行理赔、核保以及医保、商保结算对接；利用健康管理平台进行创新保险服务等方面进行技术赋能。 AIGC方面，公司一方面积极通过建设MaaS平台，打造智能化领域软件集成开发平台（AI-IDE），助力客户更好地应用AIGC能力，另一方面深入挖掘AIGC技术在客户多样化应用场景中的具体应用，形成相应解决方案。在开发端，公司积极将AIGC在辅助开发和代码自动化方面的能力应用到实际开发工作中，缩短了部分项目的开发周期。 投资建议：中科软作为中科院软件所控股的大型行业应用软件提供商，立足保险行业旺盛的信息化需求，通过“保险+”战略拓展客户需求，打开未来增长曲线，有望实现长期稳健增长。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入70.13/75.71/81.91亿元，实现归母净利润7.65/8.92/10.30亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价38.64元，对应2024年30倍动态市盈率。 风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。

事件概述：1）近日，浪潮信息发布《2024年一季度报告》。一季度公司实现营业收入176.07亿元，同比增长85.32%；归母净利润3.06亿元，同比增长64.39%；扣非归母净利润2.4亿元，同比增长62.96%。 2）近日，浪潮信息发布《2023年年度报告》（更新后）。2023年，公司实现营业收入658.67亿元，同比下降5.41%；归母净利润17.83亿元，同比下降14.54%；扣非归母净利润为11.18亿元，同比下降35.87%。 单季度业绩持续修复，或为今年业绩稳增奠定基础2023年，分业务来看，①服务器及部件收入为652.40亿元（YoY-5.53%）。②IT终端及散件收入为3.93亿元（YoY+29.77%）。 ③其他业务收入为2.34亿元（YoY-14.73%）。2023年，公司的销售/管理/研发费用率分别为2.21%/1.16%/4.66%，分别同比+0.04/+0.11/+0.07pct。经营活动产生的现金流量净额为5.20亿元（YoY-71.30%），主要系经营备货增加，采购付款增多所致。 据年报披露，2023年公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新。根据Gartner、IDC发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2023年服务器全球第二，中国第一；2023年，存储全球前三，中国第一；2023年液冷服务器中国第一。 2023年第四季度以来，公司业绩持续修复。2023年Q4实现营业收入177.70亿元（YoY+6.04%），归母净利润9.96亿元（YoY+86.52%）；2024年Q1实现营业收入176.07亿元（YoY+85.32%），归母净利润3.06亿元（YoY+64.39%）。单季度业绩持续提升主要系客户需求增加，服务器销售增长所致；2024年一季度合同负债较期初增加116.47%，主要系预收客户货款增多所致。 国内外算力基础设施建设需求迫切，产业预期乐观国内市场，2024年1月4日，国家数据局等17部门联合印发《“数据要素×”三年行动计划》，旨在发挥数据要素的放大、叠加、倍增作用，构建以数据为关键要素的数字经济；4月25日，北京市经济和信息化局和北京市通信管理局联合发布《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，旨在通过系统的策略和明确的实施步骤，应对日益增长的算力需求。另一方面，生成式人工智能为人类打开认知智能的大门，引领全球新一轮技术革命与产业变革，进入2024年以来，AI的热潮已经从文生文、文生图，转向了文生视频领域，AI的发展已经从感知智能转向生成式智能，对AI算力需求将大幅提升。海外市场，北美算力供应商超微电脑最新三季报显示，截至2024年3月31日三个财季盈利8.55亿美元，同比增长91.61%；总营收96.35亿美元，同比增长95.09%。微软、谷歌、亚马逊、Meta四家全球头部云厂商陆续发布财报，2024年一季度的CapEx延续增长态势，AI算力是这些公司的资金重点投入方向。我们认为，AI服务器厂商业绩高增，叠加云厂商在AI算力方面的资本开支提升，反映了当前及未来全球人工智能产业加速发展对AI算力旺盛的需求将持续提升，AI算力或将成为投资确定性最强的AI产业链细分环节。公司有望凭借其智慧计算产品和服务受益于国内外算力需求高景气，实现全年业绩持续提升。 投资建议浪潮信息是服务器领域的领导者，短期或将受益于新的服务器增长周期和下游需求回暖，并有望在未来算力基建化的加速趋势中提升投资价值。预计公司2024-2026年实现营业收入779.06/900.86/1063.53亿元，实现归母净利润分别为22.85/28.96/36.40亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价54.33元，相当于2024年35倍的动态市盈率。 风险提示：数据中心建设不及预期；技术研发不及预期；互联网等行业需求不及预期；供应链风险。

事件概述公司近期发布2023年年报和2024年一季报预告，2023年实现营业收入5.49亿元，同比下降16.54%，实现归母净利润0.11亿元，同比下降93.15%。2024年一季度，公司实现营业收入0.71亿元，同比增长36.67%，实现归母净利润-0.30亿元，同比增长8.61%。公司2023年业绩受外部环境承压，但是2024Q1业绩出现复苏，我们预期全年有望迎来业绩改善。 2023年业绩整体承压，2024年期待收入和利润端同比改善收入端来看，根据年报披露，受宏观经济等因素影响，部分客户采购节奏延缓，订单签订、项目交付、验收等环节出现不同程度的延期，公司实现营业收入5.49亿元，同比降低16.54%。从具体的行业拆分来看，公司金融行业实现收入2.58亿元，同比下降41.99%；企业行业实现收入1.37亿元，同比下降0.98%；政府行业实现收入1.53亿元，同比增长106.21%。 公司金融行业短期需求承压，我们认为主要是金融行业国密改造进度靠前，因此在2023年进入到合规需求和业务需求换挡的阶段，相应需求有所减弱。展望2024年，伴随金融行业信息化资本开支和国产信创化趋势的延续，我们认为有望在更多业务场景下使用密码进行安全防护，相关需求有望复苏。 公司政府和企业业务相对保持需求的稳定，尤其政府业务增速较快，一方面由于公司2023年6月并表普世科技，增厚政府行业的收入，另一方面商用密码的应用领域也从金融、财政、烟草、交通、通信、政务等重要应用领域向医疗、教育、农业等新的应用领域拓展，带来了新的业务机会。 展望2024年，从Q1的业绩来看，收入端同比增长36.67%，为全年业务发展奠定了良好基础，我们认为伴随公司金融行业企稳回升、政府和企业市场持续拓展，叠加普世科技并表的影响，2024年有望迎来业绩的改善。 毛利率来看，公司2023年综合毛利率69.18%，同比2022年下降2.33pct，从细分行业来看，金融行业毛利率73.84%（yoy+1.60pct）、企业毛利率68.79%（yoy-0.85pct）、政府业务毛利率61.52%(yoy-8.97%)，公司金融和企业的毛利率保持稳定，而政府业务毛利率的下降，主要是普世科技并表带来的结构性影响，总体公司仍保持了较强的产品和市场竞争力。 费用端来看，2023年公司销售/管理/研发费用分别同比增长20.31%/11.78%/35.30%，我们认为短期的费用增长主要是为未来产品和市场推广的布局，若伴随需求和收入的复苏，费用率有望下降。积极布局无人机安全和抗量子密码，打开新市场低空经济领域，根据公司年报和公众号披露，无人机作为国家战略重点发展方向之一，也是低空经济的重要组成部分，低空共享无人机系统面临多种安全风险和加密需求。公司推出“低空共享无人机数据全生命周期加密方案”，目前该方案已入选工信部“工业领域典型案例”，通过集成安全密码模块、部署密码网关产品、使用密码资源服务，全面解决无人机重要数据在全生命周期流转过程中的安全问题。 抗量子密码领域，根据年报和公众号披露，公司积极推进后量子密码算法研究、迁移及行业落地工作，已成功将部分后量子算法融入公司产品当中，为面对未来的后量子攻击风险提供安全保障；综合设计后量子密码的迁移规划及落地实践，助力各行业从传统密码体系平滑过渡到后量子密码体系；已与多家具有创新能力的机构建立联合，共同开展后量子密码实验课题的研究。 投资建议：信安世纪作为国内领先的信息安全产品和解决方案提供商，以密码技术为基础支撑，横向从金融向政企行业拓展，纵向从密码向其他网安产品延伸，积极布局低空和量子的前沿技术方向。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入7.51/9.13/11.06亿元，实现归母净利润0.92/1.30/1.67亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价21.40元，对应2024年的50倍动态市盈率。 风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。

事件概述概伦电子于4月13日发布2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入3.29亿元，同比增长18.07%；归母净利润-0.56亿元，同比下降225.5%；扣非归母净利润-0.67亿元，同比下降307.8%。 设计类EDA首次占比过半，研发强度进一步加大收入端，2023年公司实现营收3.29亿元（yoy+18.1%）。EDA软件依然是公司最大的业务板块，实现营收2.03亿元（yoy+10.9%），其中制造类EDA为1.00亿元（yoy-4.11%），主要系下游尤其是存储类的客户需求出现一定波动性；设计类EDA为1.02亿元（yoy+31.2%），首次占比过半，我们认为设计类EDA的高增来自于NanoDesigner等一系列公司近年推出的软件在客户侧的规模导入。此外，公司的半导体器件特性测试系统和技术开发解决方案业务也贡献了较大的业绩增量，分别实现收入0.82亿元（yoy+33.8%）和0.43亿元（yoy+30.2%），前者系公司产品的市占率进一步提升，后者系公司技术开发范围的拓宽以及国内下游景气度较高。 利润端，由于高强度的研发投入，2023年公司归母净利润为-0.56亿元。具体来看，公司研发人员数量由2022年的224人增长至2023年的358人，且硕士及以上学历达75%，使得研发费用率上升至72%，较2022年提升22pcts。从全球来看，EDA属于高度人才、技术密集型产业，海外龙头企业如Synopsys、Cadence研发费用率长期维持在30%-40%的区间，而国内包括公司在内的EDA企业整体仍属于追赶阶段，需要更高的研发投入强度，因此我们预计公司研发费用率或将维持在较高水平。 境内收入高增，产品矩阵日益丰富分地区来看，受益于国产替代需求，公司境内业务增速显著高于海外，2023年境内收入2.11亿元（yoy+36.51%），占比提升至64.34%，我们认为替代需求的红利有望长期延续。同时在供给侧，除了内生研发外，公司先后收购了购福州芯智联和比利时EDA公司Magwel，前者在板级和封装级设计具有领先地位，后者两大核心工具ESD设计验证和功率器件设计分析PTM被全球头部模拟和功率半导体厂家使用多年。我们认为，随着产品矩阵的日益丰富，公司正在持续打开可触及的市场空间，2023年公司客户数为149户，同比增长18.25%；单客户收入达到219.9万元，也较2022年有所提升。投资建议：公司是国内少有的产品具备全球竞争力的EDA公司，当前充分受益于国内半导体行业的发展和自主可控的机遇，同时通过内生研发、外延收购及生态建设，逐步从制造类EDA向设计类全流程EDA拓展。我们预计公司2024-2026年收入分别为4.28/5.39/6.60亿元，归母净利润分别为-0.35/0.29/0.88亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为19.72元，相当于2024年20倍的动态市销率。 风险提示：1）新产品研发进展不及预期的风险；2）海外市场风险；3）下游市场需求不及预期的风险；4）无法找到收购或战略投资标的的风险；5）技术人员流失的风险。

事件概述： 1） 近日， 宝信软件发布了《2023年年度报告》。 2023年，公司实现营业收入 129.16亿元，同比下降 1.78%；归母净利润为 25.54亿元，同比增长 16.82%；扣非归母净利润 24.13亿元，同比增长 15.23%。 2）近日， 宝信软件与广西宏旺 1550冷轧总包工程签字仪式成功举行。该项目将使用宝信软件最新全栈国产化 PLC 产品，以及全新的自动化数字工业现场 DSF(Digital Shop Floor)整体解决方案，预计于2025年 3月正式投产使用。 提质增效成果显著，关联交易提升彰显集团支持力度报告期内，公司三大业务线的毛利率均实现增长，盈利能力持续提升。 其中软件开发及工程服务营业收入 93.22亿元， 毛利率 32.16%，同比增加 3.45个百分点；服务外包营业收入 34.91亿元， 毛利率50.26%，同比增加 4.22个百分点； 系统集成营业收入 0.93亿元，毛利率 11.09%，同比增加 1.61个百分点。 此外，公司主动降低了毛利率较低的系统集成业务收入占比， 营收利润率进一步提高，经营质量与效率效益持续提升。 根据宝信软件《2024年度日常关联交易公告》披露，公司主营业务相关的关联交易 2023年实际发生额总计 81.21亿元，占营业总收入的62.88%； 2024年日常关联交易预计金额 127亿元，浮动上限 10%，同比增长约 56%，反映了母公司宝武集团对宝信软件一如既往的支持力度。 在技术创新方面，公司 2023年成果显著，获得相关部门的认可。根据年报披露， 宝信软件通过“国家企业技术中心”复评并获“优秀”，荣获“2023年冶金科技进步一等奖”，位列中国科学院《互联网周刊》2023工业互联网 500强第三名，获评“软件行业工业互联网领域领军企业”、“2023长三角百家品牌软件企业”、“上海市服务型制造示范平台”、“2023年度上海市制造业企业数字化诊断服务商”。宝联登再次入选 2023年度工业互联网“双跨”平台，始终保持国家第一梯队，获评“上海市工业互联网标杆平台”。 国产 PLC 签新单， 工业软件、机器人和 AI 领衔新增长极2024年 3月底， 宝信软件与民营钢铁企业广西宏旺签署 1550冷轧总包工程，设计产能 150万吨/年，合同金额约 7亿元人民币左右，计划使用宝信软件最新全栈国产化 PLC 产品。 近年来，宝信软件大力推进 PLC 产品研发与推广，成立数字工业研究院，重点打造面向现场的集实时计算、工业通信、工业控制和工业安全等于一体的工业数字底座； 建立健全 PLC 产品运营管理体系，按照发布一代、研制一代、预研一代的模式稳步推进，工序替代能力逐步提升。 2024年，公司将持续推进 PLC 产品的深入迭代研发及产业化发展。 除了大型 PLC，宝信软件加快工业软件、人工智能等战略性新兴产业布局，在钢铁信息化和自动化传统业务的基础上积极打造多个新增长极，在自主可控、“卡脖子”难题、使命类产品研发等领域持续取得突破。 根据年报披露， 2023年公司全方位提升机器人业务能力，打造完成相关应用场景宝罗示范产线；推动机器人规模化接入宝罗云平台， BOO 和 RaaS 模式在多个钢铁基地落地；巡检机器狗、炉前移动测温取样机器人等首台套的研发应用工作顺利推进；实现增资控股图灵机器人公司，加强高端工业机器人领域产业竞争力。 在 AI 方面，公司积极开展钢铁行业人工智能大模型应用研究，加强与行业优秀企业合作，打造生产级 AI 应用示范项目；结合已有的新一代信息基础设施业务进行算力和云计算节点的布局建设。 投资建议： 近年来，宝信软件在信息化、自动化和智能化领域全面推动工业软件和人工智能两大战新产业布局，强化国产 PLC 产品、“宝罗”机器人和 AIDC 等相关技术和产品研发迭代， 积极打造新增长极。 我们预计2024-26年实现营业收入 144.67/162.19/186.98亿元，实现归母净利润 30.79/37.33/43.56亿元。维持买入-A 的投资评级， 考虑到公司在多个行业的龙头地位， 给予 6个月目标价为 51.23元，相当于2024年的 40倍动态市盈率。 风险提示： IDC 机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期；工业互联网平台推进不及预期。

事件概述：近日，南网科技发布了《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入25.37亿元，同比增长41.77%；归母净利润为2.81亿元，同比增长36.71%；扣非归母净利润为2.64亿元，同比增长36.53%；经营活动产生的现金流量净额5.21亿元，同比增长71.12%。 收入端实现快速增长，收购子公司扩张省外业务2023年，公司积极开拓市场，储能系统技术服务、试验检测服务等业务实现收入高速增长，跨区域发展成效显著，新收购子公司带来业务收入增量。由于较低毛利的储能系统技术服务业务占比提升，结构性变化导致净利润增速低于营收增速。 分业务看，①储能系统技术服务收入7.26亿元（YoY+123.11%），毛利率为14.69%（YoY+3.08pct），主要系部分大型储能EPC项目完工验收，营收高速增长；个别大型项目毛利率较高，整体毛利率提升。 ②试验检测及服务收入58.22亿元（YoY+64.73%），毛利率42.34%（YoY-4.59pct），主要系本部电网侧试验检测业务规模持续扩大，新收购子公司带来业务增量；部分废水零排放改造、自动化改造等项目材料成本较高，项目毛利率偏低，拉低了试验检测业务毛利率。③智能配用电设备收入4.42亿元（YoY+31.85%），毛利率为34.32%（YoY+8.27pct），主要系公司自主研发的InOS系统及核心模组收入大幅增长，毛利率大幅提升。④智能监测设备收入2.58亿元（YoY+5.04%），毛利率35.48%（YoY+1.47pct），主要系视频监测装置、故障定位装置等业务收入增长。⑤机器人及无人机业务收入2.75亿元（YoY-7.36%），毛利率30.42%（YoY-2.85pct），主要系核心客户年度采购周期变化，整体采购规模略有下降；无人机自动机场以及充电柜等附属设施毛利率下降。 分区域看，公司广东省内业务收入17.84亿元（YoY+35.32%），广东省外业务收入7.45亿元（YoY+63.56%），主要系收购贵州创星、广西桂能公司带来省外业务规模扩张；广东省外业务毛利率比上年增长2.98个百分点，主要系新收购子公司以技术服务业务为主，毛利率较高。 费用端，2023年，公司的销售/管理/研发费用率分别为3.65%/7.37%/6.41%，分别同比-0.88/+0.36/-0.37pct，管理费用增长主要系报告期内新收购两家子公司并表，公司经营规模扩大，投入的人力资源增长、办公场所租赁面积增大。 构建“丝路”操作系统生态，巩固储能领军地位智能配用电设备方面，公司研发新一代带计量功能的智能终端，推出行业内首个统一开放的智能配用电终端操作系统“丝路InOS”，实现了智能配用电终端操作系统国产化替代并量产。公司基于“丝路”系统的新一代量测设备形成南网标准，通过自主投标和芯片授权等方式开拓非股东市场，蓝牙模块在南网21版智能电能表市场全覆盖，市场份额持续保持稳定。智能计量周转柜实现广东全覆盖并形成标准，在南网其余四省推广。 储能业务持续巩固业内领先地位，佛山南海储能项目中标金额突破5亿元，再创新高。国内最大火储联调项目、南方区域首个锂电+超级电容混合储能项目、南方区域首个海上风电+独立储能项目相继并网。 此外，公司牵头联合储能领域上下游头部骨干企业，组建广东新型储能国家研究院有限公司，获批全国唯一国家地方共建新型储能创新中心。建立广东新型储能产业技术创新联盟，覆盖全国85%以上本领域国家级创新平台。 投资建议：南网科技作为央企南方电网集团的核心科技资产和数字化转型重要力量，未来将全面受益于能源行业智能化数字化发展和新型电力系统建设的高景气趋势。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为41.12/60.13/82.42亿元，归母净利润分别为4.46/6.24/8.07亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为35.50元，相当于2024年45倍的动态市盈率。 风险提示：电网数字化投资不及预期；行业竞争加剧；上游组件价格上涨风险。

事件概述道通科技于近期发布2023年年报，2023年公司实现营业收入32.51亿元，同比增长43.50%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长75.66%，扣非归母净利润3.67亿元，同比增长262.50%。 传统业务复苏叠加充电桩放量，带动盈利能力回升收入端，公司2023年实现营收32.51亿元，同比增长43.50%。分业务线看，作为公司传统业务的汽车电子诊断显著复苏（yoy+24.1%）），其中SADAS同比增长75.34%，STPMS同比增长29.25%。同时，公司新能源业务开启放量，实现营收75.67亿元（yoy+493.2%）。分地区看，北美依旧是公司业绩的主要贡献来源，2023年营收为16.87亿元，同比增长62.54%。 利润端，公司2023年扣非前后的利润差异较大，非经常性损益主要来自公司针对诉讼的和解费用3132万美元。在剔除非经的影响后，公司利润率较22022年显著修复，主要系新能源业务已渡过投入期进入放量阶段，摊薄了各项费用率，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为15.01%/8.71%/16.46%，同比-1.30/-0.41/-9.09pcts。 新能源业务布局趋于成熟，有望持续高增产品侧，2023年公司发布了高功能超充桩DCHiPower、小直流桩DCCompact、商用交流桩ACUltra三款充电桩产品，覆盖较为全面的充电场景需求，其中DCHiPower搭载液冷技术，充电10分钟即可补能400公里，性能领先；此外，公司推出充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩App应用等云服务产品，完善充电桩配套生态。销售侧，公司与超过10家领先垂直媒体建立合作关系，在全球建设30多个合作示范站，站点遍布欧、美、亚太地区的关键交通枢纽，成功签约多家全球前50大型企业客户，营销侧布局成效显著。 产能侧，2023年公司进一步布局海外产能，在越南生产基地新增直流充电桩产能，在美国北卡罗来纳州建立工厂并于32023年年底投产，降低《基础设施法案》带来的供应链风险。我们认为，公司新能源业务布局趋于成熟，考虑到海外充电桩供需缺口仍较大，后续有望持续高增。 投资建议：我们认为公司汽车诊断业务竞争优势显著、格局稳定，新能源业务发展空间广阔，且具备一定的差异化技术和渠道优势。预计公司2024/2025/2026收入分别为38.72/46.09/55.16亿元，净利润分别为4.78/6.21/8.08亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价31.8元，对应2024年PE为30倍。 风险提示：1）汽车行业需求不及预期；2）智能网联技术及商业化落地进展不及预期；3汇率波动上升。

近日，龙软科技发布了《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入3.96亿元，同比增长8.56%；归母净利润为0.84亿元，同比增长5.39%；扣非归母净利润为0.83亿元，同比增长2.52%。 业绩整体呈增长态势，核心业务技术优势进一步强化受益于国家层面对智能矿山建设的推进，龙软紧密围绕国家相关行业政策，进行战略布局并开展各项业务。据年报披露，公司管控平台业务保持主导地位，2023年实现收入超过1.78亿元，收入占比超过40%；智能地质保障业务实现较快增长，实现营业收入超过9400万元，增幅超过70%。截止2023年底，在首批71对示范矿中，公司管控平台、地质保障或智能采掘等核心产品已在46对矿井得到成功应用。此外，公司加大营销力度，2023年新增订单达4.6亿元，为后续业务开展奠定了良好的基础。 2023年，公司持续保持高强度研发投入，金额达到0.44亿元，同比增长18.45%，占到2023年归母净利润的50以上%。主要系增加研发设备，优化研发环境，采用云服务器，设备折旧费增加；同时加大高级智能化矿井建设方面人力及资源投入，广泛调研和技术攻关，差旅费用、专利申请维护费用增加，为未来持续增长奠定了坚实的基础。 在技术创新方面，公司2023年成果显著，获得相关部门的认可。根据年报披露，龙软参与完成的科技成果荣获2023年度国煤炭工业协会科学技术奖一等奖1项、二等奖1项、三等奖3项。获评煤炭协会2023年度“煤炭行业信息技术企业20强（排名第8）”。 在AI大模型应用方面，公司积极探索。基于AI大模型技术框架，建立专门团队研究了人工智能领域前沿技术，研发了基于大模型的矿山垂直领域知识库与模型库系统架构，建立了矿山行业知识训练体系平台，开发了行业知识问答，资料智能检索等功能，初步实现了具有时空特色的AI能力及煤矿领域专家系统。 立足自研产品拓展业务，致力于满足行业智能化需求龙软科技的核心竞争力在于其自成立之初即坚持的自底层进行开发，打造具有自主知识产权的LongRuanGIS和LongRuan“一张图”在线协同管理的基础技术平台，并逐步向各应用领域拓展的贯穿式软件开发及服务模式。在此基础上，龙软科技陆续研发并升级迭代了安全与技术综合管理信息系统、分布式协同“一张图”系统、透明化矿山系统、安全生产智能管控平台、龙软云GIS、基于透明化地测保障的智能化管控平台等系统平台，并逐渐由智能管控领域拓展到生产领域，在基于GIS的透明化智能开采管控系统、管控系统和通风系统等方面取得突破性进展，公司开创的自适应开采体系在国家能源宁夏煤业金凤煤矿获得常态化运行。 随着数字经济快速发展，矿山行业数字化、智能化转型的需求越来越迫切。另一方面，煤矿智能化是煤炭工业高质量发展的核心技术支撑，将人工智能、工业物联网、云计算、大数据、机器人、智能装备等与现代煤炭开发利用深度融合，形成全面感知、实时互联、分析决策、自主学习、动态预测、协同控制的智能系统，实现煤矿开拓、采掘（剥）、运输、通风、洗选、安全保障、经营管理等过程的智能化运行，对于提升煤矿安全生产水平、保障煤炭稳定供应具有重要意义。 展望2024年，煤炭作为国家能源支柱产业的位置不会动摇，人工智能、大数据、云计算等信息技术有望保持高速发展，煤炭行业智能化需求、相关产业扶持政策和行业主体的转型动力或将持续。龙软科技基于LongRuanGIS+互联网+大数据+人工智能，面向煤矿及非煤行业，不仅为危化企业、智慧安监、应急救援提供可满足其深层次需求的专业解决方案，还将向智能制造行业应用领域积极拓展。 投资建议：龙软科技作为煤炭工业软件龙头，正在积极拓展产品线、下游行业和应用领域，未来有望在传统行业智能化的蓝海市场中打开增长空间，成长为以安全可控为特点的安全生产智能化综合服务运营商。预计公司2024年-2026年实现营业收入4.64/5.74/7.02亿元，归母净利润分别为1.02/1.24/1.56亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为35.42元，相当于2024年25倍的动态市盈率。 风险提示：相关产业政策不及预期；产品应用推广和产业生态构建不及预期；工业软件关键核心技术研发落地不及预期。

事件概述普源精电于3月21日发布2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入6.71亿元，同比增长6.34%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长16.72%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长27.60%。 高端化持续推进，毛利率显著提升2023年公司实现营收6.71亿元（yoy+6.34%），单Q4实现营收1.98亿元（yoy-8.54%）。我们认为公司23H2出现的增速放缓主要是受制于宏观环境，部分国内客户推迟对测量仪器的采购，加之经销商的库存需要消化，导致行业需求端面临压力，叠加公司经济型产品换代产生的影响。长期来看，我们认为国产化和高端化仍是公司成长的驱动力。根据年报，2023年公司境内收入为4.03亿元，同比增长14.6%，显著高于整体增速。同时，公司高带宽和和高分辨率示波器收入占比达到54.3%，较去年同期提升12.6pcts，产品结构高端化也给公司带来了更高的利润水平，2023年公司毛利率为56.7%，较去年同期增长4.01pcts，示波器毛利率为58.3%，同比提升3.31pcts。 13GHz示波器彰显技术领先性，放量可期2023年9月公司发布了新一代旗舰级示波器DS80000系列，其可以达到13GHz带宽、40GSa/s采样率、4Gpts的存储深度，再次刷新了国产示波器的性能上限。得益于性能的大幅提升，DS80000系列的应用范围进一步扩大，包括了1）对于高速器件及系统性能验证，如高级抖动和眼图分析功能等；2）信号一致性分析，包括了PCIe、USB3.0、HDMI等高速协议；3）支持DDR2、DDR3全部速率的调试和分析。根据公司此前在投资者互动平台上的信息，13GHz示波器全市场约30亿元，国内市场约10亿元，体量可观。我们认为，电子测量仪器公司的业绩增长很大程度上取决于新产品，尤其是高端新品的推出节奏，考虑到0DS80000属于高端仪器，验证时间通常在在11年以上，其有望在42024年开始放量，为公司增长注入新动能。 收购耐数电子，多维度协同效应显著根据年报，公司于2024年2月完成对耐数电子32.25%股权的收购，并获得耐数电子51.14%股权对应的表决权。根据收购公告，耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用，其产品主要运用在遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等前沿应用领域，下游客户多为国内领先的科研院所、科技型企业等，客户质量较高，对于前端客户应用需求的把握更加前沿、精准。我们认为，一方面本次收购有助于公司扩大下游司其他高端产品，如1133zGHz示波器在遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等领域的导入；同时，也有助于公司进一步掌握前沿客户的应用需求，更顺畅地实现从技术到产品的转化。 投资建议：公司是国内电子测量龙头，历经20余年发展，已在品牌、渠道、技术等方面形成领先优势。作为“卡脖子”技术之一，电子测量仪器具备可观的国产替代空间，我们看好公司在行业红利加速释放的背景下，凭借丰富的在研产品管线，在未来较长的一段时间内持续发展。 我们预计公司2024-2026年的收入分别为8.56/10.72/13.14亿元，归母净利润分别为1.52/2.07/2.83亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为49.2元，相当于2024年60倍PE。 风险提示：11）新产品研发进展不及预期的风险；22）上游原材料供应受限的风险；33）市场、渠道开拓不及预期的风险；44）下游市场需求不及预期的风险；55）收购事项不及预期的风险。

事件概述：3月21日，金山办公发布了《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入45.56亿元，同比增长17.27%；归母净利润为13.18亿元，同比增长17.92%；扣非归母净利润为12.62亿元，同比增长34.45%；经营净现金流为20.58亿元，同比增长28.36%。订阅业务全年总体收入36.11亿元，收入占比进一步提升至79%，同比提升8个百分点。 QQ44业绩快速增长，双订阅收入保持高速增长根据年报披露，单第四季度，公司实现营业收入12.86亿元（同比+17.99%），归母净利润为4.24亿元（同比+39.44%），扣非归母净利润为4.02亿元（同比+45.49%），Q4业绩加速。 ，分业务来看，①国内个人办公服务订阅业务：：2023年实现收入26.53亿元（YoY+29.42%），主要系公司持续优化用户体验并对会员体系进行升级，带动个人用户付费转化及客单价持续提升所致。截至2023年12月31日，公司主要产品月度活跃设备数为5.98亿（同比+4.36%），其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.65亿（同比+9.5%），移动版月度活跃设备数3.3亿（同比+0.61%）；公司累计年度付费个人用户数3,549万（同比+18.43%）。WPSAI于第四季度完成备案并正式开启公测，我们认为未来借助WPSAI商业化，有望进一步打开个人订阅服务的付费空间。 ②国内机构订阅及服务业务：2023年实现收入9.57亿元（YoY+38.36%），主要系受益于政企用户降本增效、数字化转型需求增加，以及公司在产品和服务双优化的趋势下，有效提升政企客户数智化办公体验，加速订单转化所致。截至2023年末，公司WPS365已服务17,000余家头部政企客户，累计覆盖985/211院校超过130家。 ③国内机构授权业务：2023年实现收入6.55亿元（YoY-21.6%），主要系受信创产业政策影响，信创采购订单下降所致。 ④互联网广告及其他业务：：2023年实现收入2.88亿元（YoY-6.05%），公司主动战略收缩并于2023年12月正式关停国内广告业务。 鸿蒙星河版WPSOffice发布，实现多设备跨端协同根据官方公众号披露，3月14日，金山办公和华为联合举办鸿蒙星河版(HarmonyOSNEXT)WPSOffice核心功能版本交付仪式，双方在打造智慧办公超级终端的合作上更进一步，也将为用户带来更加智能便利的办公体验。WPS是首批加入HarmonyOS生态的代表，此次鸿蒙星河版WPSOffice核心功能版本，是WPS基于HarmonyOSNEXT的原生互联原生流畅等特性开发的，不仅能在PC端更流畅运行，还能实现与手机、平板、智慧屏等多种设备之间的无缝流转和跨端协同，多人办公场景真正实现高效协同。此外，WPS团队还针对鸿蒙系统的特性进行了深度优化，使得软件在运行效率、能耗控制以及跨设备协作方面都得到了显著提升。WPSOffice鸿蒙原生版还特别加强了数据安全和隐私保护功能以适应日益增长的网络安全需求。 投资建议：金山办公是国内领先的办公服务厂商，受益于行业信创持续推进，叠加AIGC技术提升产品智能化体验，我们预计公司2023-25年实现营业收入57.61/71.68/90.33亿元，归母净利润16.21/20.33/24.51亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价374.25元，相当于2024年30倍PS。 风险提示：核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。

2024 年 3 月 5 日，公司发布《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》， 为践行中央政治局会议和国务院常务会议的指导思想，切实落实“以投资者为本”的上市公司发展理念，公司制定了“质量回报双提升”行动方案。当前生成式人工智能持续推进，润泽科技作为智能算力的基石公司，具备较好的投资价值。 我们结合公司公告的业务亮点，再次梳理和重申公司的投资逻辑如下：聚焦智算产业， 构筑数字经济和 AI 基石， 实现业务高速增长润泽科技成立十五年来坚持以“构筑中国信息化产业长城，夯实中国数字经济发展基石底座”为愿景，以“稳定、安全、可靠、绿色”为服务宗旨，始终专注于园区级、高等级、高效能、绿色智能算力和算力基础设施的投资、研发、建设、持有和运营，是国内领先的智算中心整体解决方案提供商。截至公告发布日，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、粤港澳大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州、海南·儋州等六大区域、七大节点，总体规划布局 61 栋智算中心、约 32 万架机柜，公司产能充裕，为未来发展奠定基础。智能算力产业是数字经济和人工智能产业的发展基石，公司深耕多年也取得了业绩的高速增长。 2019 年至 2022 年，公司实现营业收入分别为 9.89/13.94/20.47/27.15 亿元，年复合增长率为 40.02%，实现归属上市公司股东的净利润分别为 1.27/2.65/7.22/11.98 亿元，年复合增长率为 111.51%。 根据公司 2023 年业绩预告，公司 2023 年实现归母净利润 17.5-18.5 亿元，同比增长 46.05%-54.39%，继续保持高速增长。我们认为伴随数字经济和人工智能的产业需求持续拓展，公司未来仍将维持较快的增长速度，发展空间广阔。创新驱动发展， 前瞻布局液冷等智算核心技术伴随生成式人工智能产业的发展， 2023 年成为“液冷元年”和“智算元年”，迎来了近十年的重大发展机遇。公司积极贯彻“研发创新驱动发展”的理念，技术研发紧跟行业发展趋势和市场需求， 2023 年中期交付业内首例整栋纯液冷智算中心，引领行业智算中心升级，赋能千行百业的可持续高质量发展，为推动我国人工智能与产业发展融合，提供新质生产力，贡献新动能。公司 AIDC 的液冷智算中心主要有三方面的特点： 1）公司凭借深厚的客户信任基础建立了较强的先发优势。 公司 2021年初即携手战略合作伙伴电信运营商、国内知名互联网公司进行液冷智算中心的项目合作， 2021 年底相关合作成果正式投产，在液冷技术方案的可行性、稳定性、安全性和可靠性得到充分论证和不断优化升级后， 2022 年底公司着力打造业内首例整栋纯液冷绿色智算中心—润泽（廊坊）国际信息港 A-11， 2023 年 7 月 A-11 液冷智算中心陆续交付运营。2）公司液冷智算中心拥有较强的技术优势。 A-11 液冷智算中心整体采用“智能低碳全域制冷系统”技术，积极引入新设备、新工艺、新材料、新方案，全面实现液冷智算中心高起点规划、高标准设计、高品质建设、高水平实施、高可靠运维、高质量发展。3）公司液冷智算中心拥有知名客户示范效应优势。 2023 年 6 月，三大电信运营商联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》，对数据中心液冷技术使用提出发展规划。公司战略合作伙伴电信运营商及国内知名互联网公司对公司液冷智算中心技术的信赖将带来更多示范效应。注重股东回报，持续稳定分红公司在关注自身发展的同时，高度重视股东回报，坚持以投资者为本，一直严格按照《公司章程》制定的利润分配政策进行分红，持续与投资者分享公司发展成果。公司自 2022 年重组上市以来，在保证经营稳健、健康成长的前提下，已累计现金分红约 14.9 亿元，累计以资本公积金向全体股东每 10 股转增 8 股，积极回报股东，彰显公司长期投资价值。 公司 2022 年底、 2023Q3 实现两次现金分红，股利支付率分别达到 68%和 60%，实现了高比例的股东分红，是信息技术行业中为数不多持续稳定高比例分红的优质公司。投资建议：润泽科技是国内超大规模数据中心运营商，采用园区型集中式的开发模式，批发为主的销售模式，与运营商展开长期合作，业务布局涵盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西部地区、海南等六大区域，兼具区位、规模、客户、运维四大优势，未来产能规划充足，有望在数字经济和人工智能产业的促进下，实现快速增长。我们预计公司 2023/24/25 年实现营业收入 41.83/59.28/83.06 亿元，实现归母净利润 18.15/23.93/35.15 亿元。维持“买入-A”的投资评级，给予6 个月目标价 34.76 元，相当于 2024 年 25 倍的动态市盈率。 风险提示： PUE 值不满足政策要求；终端客户依赖度高；上架率不及预期。

事件概述2月26日，索辰科技发布2023年业绩快报。公司于2023年实现营业收入3.22亿元，同比增长20.10%；实现归母净利润5777.91万元，同比增长7.45%，扣非归母净利润5175.83万元，同比增长92.96%。 收入实现较快增长，研发投入持续加大收入端，公司2023年实现营业收入3.22亿元，同比增长20.10%，营收增速略低于股权激励目标，但仍保持较快增长，我们认为主要由于公司部分订单确认收入时点受下游军工影响产生波动。单Q4情况进一步验证，公司单Q4收入为2.70亿，同比增长17.30%，较前三季度放缓，我们认为公司递延的订单收入有望在124Q1确认。利润端，2023年归母净利润为5777.91万元，增速为7.45%，单Q4来看，公司归母净利润为0.95亿元，同比下降5.94%，主要由于公司仍处于高速发展及扩张期，23年公司持续加大研发投入用于项目研发和人才队伍建设。 成立机器人事业部，民用领域拓展进展不断11）下游拓展方面：根据公司公众号，2月20日，公司成立机器人事业部，目标机器人仿真及力学控制业务。其中，力学控制业务将提供力觉-运动的闭环控制方案，包括多体动力学解算技术、六自由度力和力矩传感器，以及高精度的位姿测量系统等。力学控制是机器人运动中较为重要的环节，影响机器人行动稳定性及精确度。公司凭借CAE积累的结构力学物理理论、软件建模能力，有望实现产品性能的提升，长期来看有望伴随机器人行业实现放量。22）产品及推广方面：根据公司公众号，3月5号公司将发布仿真云平台新品，目前已跟上海交大、西安交大、北航等高校达成合作，进一步提升公司产品知名度，持续培养国内用户习惯。此外，公司不断拓展渠道端，如23年11月收购阳普智能、1月19日与青翼软件签署战略合作协议，民用领域拓展有望加速。 国内ECAE仿真软件龙头企业，多重驱动力保障业绩持续增长目前国内CAE行业遇双重机会，1）国产化：根据《中国工业软件产业白皮书(2020)》的统计，研发设计类软件国产化率约为5%，是工业软件中最容易出现“卡脖子”的环节，国产替代需求强、空间大。近年来，CAE相关工业软件国产化政策持续推出，CAE产品在航空航天、国防军工等领域的国产替代进程有望加速。2）产业结构升级:国内的产业结构升级离不开正向设计，而CAE为正向设计必须的软件之一，为CAE行业带来长期持续的成长驱动力。公司为目前国内CAE龙头企业，在产品的广度和深度上均处于国内较为领先的地位，公司未来的业绩驱动力主要为以下三点：1)军工数字化高景气度下，国防科技领域CAE国产化率的持续提升；2）民用市场的开拓。CAE软件基础技术具有通用性，特种领域技术和产品积累在民用市场能够复用，产品优势得以持续深化；3）推出云仿真平台，扩大潜在客户群体，优化商业模式。我们认为，短期来看，公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求，业绩确定性强；中长期来看，公司布局新产品，开拓民用市场，优化商业模式，成长路径清晰。 投资建议：CAE作为研发设计类工业软件中重要的一环，具有自主可控的战略意义。公司为国内CAE行业龙头，产品较全、产品性能对标海外龙头Ansys，具有稀缺性。短期来看，公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求，业绩确定性强；中长期来看，公司布局新产品，开拓民用市场，优化商业模式，成长路径清晰，空间大。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为3.22/4.90/6.50亿，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为160.20元，相当于2024年20倍的动态市销率。 风险提示：军用领域不及预期、民用市场拓展进度不及预期、市场竞争加剧。