事件公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现收入14.11亿元，同比增长3.52%；归母净利润3.10亿元，同比增长1.77%；扣非后归母净利润3.06亿元，同比增长4.33%。 诊疗需求稳健增长，各项业务稳步发展2024年上半年，公司口腔医疗门诊量达171万人次，实现口腔服务收入13.14亿元，同比增长2.69%，业绩保持稳健增长。其中，公司种植牙业务实现收入2.55亿元，同比增长11.3%，表现亮眼；正畸业务实现收入2.13亿元，同比减少4.7%；儿科业务实现收入2.40亿元，同比下滑1.1%；修复业务实现收入2.22亿元，同比增长2.8%；大综合业务实现收入3.85亿元，同比增长4.2%。 深化区域集团，积极开拓蒲公英医院公司专注口腔医疗18年，截至2024年上半年，公司共有84家医疗机构，营业面积超过25万平方米，开设牙椅3037台。公司坚持“区域总院+分院”模式，截至2024年上半年，杭州口腔医院、宁波口腔医院在浙江省内开业机构已有63家，另有10余家正在筹建中。公司持续湖南口腔区域集团和昆明口腔区域集团建设，各区域集团内外部协同，形成合力，有望共同推动医院发展。 盈利预测、估值与评级考虑到行业短期需求存在不确定性，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为30.73/33.84/37.91亿元，同比增速分别为7.96%/10.13%/12.01%，归母净利润分别为5.57/6.32/7.25亿元，同比增速分别为11.20%/13.63%/14.68%，EPS分别为1.24/1.41/1.62元/股，3年CAGR为13.15%，维持“买入”评级。 风险提示：政策不确定的风险；医疗纠纷的风险；扩张不及预期的风险。

事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1实现收入1124.9亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润59.0亿元，同比增长51.4%，其中二季度收入561.1亿，同比增长6.5%，环比下滑0.5%，归母净利润33.0亿，同比增长61.7%，环比增长27.1%。 各业务板块共同向上，驱动公司收入稳健增长2024Q2行业重卡批发销量为23.2万辆，同比下滑6.1%，环比下滑14.9%。公司实现收入561.1亿，同比增长6.5%。分业务板块看，2024年上半年公司发动机销量40万台，同比增长9.8%；重卡销量6.3万辆，同比增长3.3%；变速器销售47.7万台，同比增长12.1%。中重卡发动机上牌销量13.0万台，份额达32.3%。潍柴雷沃销售收入98.0亿元，同比增长28.1%，创历史新高；主要受益于农机产品整体销量同比增长17%，规模稳居行业第一。 产品结构改善+子公司经营向上，利润率显著提升二季度公司归母利润率为5.9%，环比提升1.3pct，同比提升2.0pct，主要受益于产品结构改善。二季度公司天然气上牌销量3.7万辆，占国内销量69%，占比提升5.1pct。大缸径发动机M33、M55全系列发电产品功率、性能全面提升，赢得广泛认可。公司3月更改会计政策，将销售费用中的质保费用调入营业成本中，导致毛利率环比降低0.7pct，但销售费用率也同时降低0.7pct。管理/研发/财务费用率分别环比-0.2/+0.2/-0.3pct。陕汽业绩改善明显，2024H1净利润3.2亿，同比扭亏。 股权激励目标有望实现，分红率提升从股权激励目标来看，2024-2026年收入目标分别为2102/2312/2589亿元，销售利润率目标分别为8%/9%/9%，上半年公司实现收入1124.9亿元，目标完成率过半；销售利润率为7.9%，与目标8%仅差0.1pct。下半年重卡行业迎来销售旺季，叠加以旧换新政策的助力，公司在市场份额稳定的基础上，有望实现业绩考核条件。2024H1公司现金分红32.4亿，分红比例从50%提升至55%，提高股东回报。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0亿元，同比增速分别为1.2%/12.1%/6.5%，归母净利润分别为115.4/139.2/156.2亿元，同比增速分别为28.0%/20.6%/12.3%，EPS分别为1.32/1.59/1.79元/股，3年CAGR为20.1%。鉴于公司处于行业龙头地位，产品竞争力强，维持“买入”评级。 风险提示：天然气价格上涨；重卡行业复苏不及预期；出口节奏放缓。

事件海信视像发布42024年中报：海信视像2024H1实现营业收入254.61亿元，同比+2.36%，实现归母净利润8.34亿元，同比-19.56%，实现扣非净利润6.42亿元，同比-24.29%；其中，2024Q2公司实现营业收入127.60亿元，同比-4.72%，实现归母净利润3.67亿元，同比-11.74%，实现扣非净利润2.63亿元，同比-27.45%。 海外增长较亮眼，内销有所波动公司24H1智慧显示终端收入同比+6%，奥维睿沃显示公司TV出货量同比+2%，预计TV出货价小幅增长；具体到Q2看，奥维睿沃表明公司24Q2TV出货量同比+5%，Q2内外销出货量分别同比-16%/+14%，预计24Q2内销线下小幅波动，内销线上承压显著，其中海信主品牌下滑幅度大于互联网子品牌Vidda，海外在体育赛事带动下欧洲、亚太、拉美地区出货量大幅增长。此外24H1新显示新业务收入同比+15%。 毛利率同比下滑，盈利能力承压24Q2公司海外大屏化进度较好，内销海信与Vidda均价同比均提升，但面板价格上涨、运价短期波动，且内销主品牌销量下滑明显，因此公司24Q2毛利率同比-0.50pct；24Q2公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.26/-0.05/+0.12pct，变动不大，汇率套保导致财务费用及公允价值变动收益增加，总体对归母净利润为正贡献；综合影响下，24Q2公司归母净利率同比-0.23pct，扣非净利率同比-0.65pct。 成本压力减轻，期待下半年表现在欧洲杯、奥运会赛事带动基础上，公司海外业务延续较好表现，内销则受制于行业景气，短期有所波动。当前公司海内外彩电龙头地位仍然较为稳固，我们看好公司外销端乘势扩展渠道，提升品牌力，抢占份额，期待公司内销端调整产品结构以及营销节奏，更好应对后续竞争。考虑到24Q3面板价格涨幅环比收窄，公司成本压力或减轻，此外第二增长曲线中长期有望贡献可观增量，成长性无需过度担忧。 彩电龙头全球扩张，维持“买入”评级公司坚持高端化、大屏化策略，海外份额持续提升，渠道拓展顺利，内销产品结构有望优化、更好应对下半年竞争，且面板对成本压力或有所减轻，考虑到员工持股计划激励费用，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为574/649/736亿元，同比分别为+7%/+13%/+13%；归母净利润分别为20.41/25.87/32.62亿元，同比分别为-3%/+27%/+26%，EPS分别为1.56/1.98/2.50元，并维持公司“买入”评级。 风险提示：1）政策兑现不及预期；2）关税预期扰动出口节奏；3）原材料成本大幅上涨。

淡季增长降速，销售收现慢于收入公司发布 2024年半年报， 2024H1公司实现收入 17.54亿元，同比+15.17%，归母净利润 2.95亿元，同比+15.96%。单 Q2实现收入 6.78亿元， 同比+7.73%，归母净利润 0.74亿元，同比+1.88%。 2024H1合同负债 4.83亿元，同比+9.30%。 2024Q2收入+Δ合同负债 5.30亿元，同比-17.67%， 收入+Δ合同负债略有波动但符合每年节奏。 2024Q2销售收现 6.39亿元，同比-12.84%， 我们预计主要由于公司淡季控量挺价、 控制回款发货节奏。 Q2百元以下价格带增长较快，省内增速高于省外分产品看， 2024Q2公司 300元以上/100-300元/100元以下白酒分别实现收入1.22/3.39/1.98亿元，分别同比增长 7.06%/2.65%/13.32%，公司持续巩固核心场景和价格带占位。 分区域看， 2024Q2省内/省外分别实现收入 5.00/1.58亿元，分别同比增长 8.30%/1.10%。 公司在省内通过费用投放与精细化执行维持较高竞争力，省外继续推进营销转型。 2024H1省内/省外经销商分别净增加 14/147个至286/739家。 毛利率提升， Q2管理费用拖累净利率2024Q2毛利率 64.67%，同比+2.63pct， 或主要受益于提价与包材采购成本下降，销售/管理/营业税金及附加比率分别为 21.03%/12.54%/15.13%，分别同比-0.51/+1.06/-0.45pct，管理费用较高主因职工薪酬增加， 归母净利率为 10.90%，同比-0.63pct。 投资建议： 结构升级延续， 维持“买入”评级考 虑 到 消 费 弱 复 苏 ， 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 营 业 收 入 分 别 为30.14/33.78/37.67亿元，同比增速分别为 18.32%/12.07%/11.53%，归母净利润分别为 4.07/4.71/5.43亿元，同比增速分别为 23.62%/15.78%/15.28%， 对应三年CAGR 为 18.16%，对应 2024-2026年 PE 估值分别为 21/18/16X。鉴于公司基地市场表现稳健， 结构升级趋势延续，维持“买入”评级。 风险提示： 白酒消费力下行， 行业竞争加剧， 宏观经济不及预期

公司发布 2024年中报， 2024H1， 实现营业收入 22.55亿元，同比+20.04%；实现归母净利润 5.33亿元，同比+22.00%， 营业收入和净利润再创同期新高。其中2024Q2公司实现营业收入 13.53亿元，同比+24.70%，环比+50.07%；实现归母净利润 3.19亿元，同比+22.32%，环比+49.36%，业绩符合预期。 海外部署持续落地，未来成长可期2024H1，公司实现海外收入 14.29亿元，同比+17.90%， 其中非洲/亚洲/拉美/欧洲分别实现收入 4.58/4.31/3.99/1.41亿元。公司稳步推进在欧洲、拉美、非洲的基础设施建设落地，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动。配网产品方面， 公司中标非洲市场的大用户费控装置项目， 重合器首次实现巴西市场中标，环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标； 用电产品方面， 公司在亚洲的首个 AMI 气表解决方案 EPC 项目顺利实现交付验收。 网内市场稳定增长， 网外竞争力持续提升2024H1，公司实现国内收入 8.26亿元， 同比+29.06%。 在 2024年上半年国网和南网用电计量产品统招中，公司分别中标 3.02亿元和 2.52亿元，同比增长约 21.56%和 224.91%。 公司持续开拓网外业务，中标多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等成套配电设备采购项目，逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力。 智能电网投资提速， 公司有望率先受益2024年国网电网投资预计将首次超过 6000亿，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、 电网数字化智能化升级等领域。 南方电网预计 2024-2027年大规模设备更新规模有望达到 1953亿元， 其中 2024年年中将增加投资 40亿元。 我们认为公司作为智能电表头部厂商， 或将率先受益本轮智能电网投资加速。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 52.19/64.91/80.80亿元，同比增速分别为 24.26%/24.37%/24.48%，归母净利润分别为 11.65/14.38/17.69亿元，同比增速分别为 18.55%/23.46%/23.00%， EPS 分别为 2.38/2.94/3.62元/股。鉴于公司有望受益于海外市场拓展以及国内智能电网投资提速， 维持 “买入”评级。 风险提示： 海外市场风险；汇率风险；新兴业务开拓不及预期。

公司发布 2024年半年报。2024年上半年公司实现收入 3.82亿元，同比下降 48.79%； 归母净利润 0.92亿元，同比下降 62.08%；扣非归母净利润 0.67亿元，同比下降69.08%。单二季度实现营业收入 1.90亿元，同比下降 28.50%，归母净利润 0.42亿元，同比下降 51.82%，扣非归母净利润 0.24亿元，同比下降 63.69%。 北美市场订单减少影响整体业绩从产品看， 2024H1家用呼吸机诊疗业务收入 2.30亿元，同比下降 60.07%；耗材类业务收入 1.36亿元，同比增长 26.13%，占比 35.69%，耗材占比稳步提升。从区域看， 2024H1国际业务收入 2.19亿元，同比下降 56.04%；国内业务收入 1.64亿元，同比下降 34.31%，占比 42.80%，国内业务占比提升。 受美国家用呼吸机市场下游去库存影响，公司业绩短期波动，我们预计随着去库存接近尾声，以及公司与 RH 合作协议落地，海外业务有望恢复正常增长。 毛利率有所提升，费用投入加大2024H1公司整体毛利率 51.70%，同比提升 5.61pp，主要因毛利率较高的耗材收入占比提升。各大类产品毛利率基本稳定，家用呼吸机业务毛利率 42.77%，同比提升 3.00pp；耗材类业务毛利率 65.97%，同比减少 0.44pp。 2024H1公司净利率 24.17%，同比下降 8.47pp，主要因为费用持续投入，费用率提升，其中销售、研发、管理费用率分别为 12.67%/15.21%/7.90%，同比分别+6.41/+7.78/+5.33pp。 坚持研发创新，产品持续获批公司坚持自主开发路线，掌握核心技术，通过稳定的研发投入持续开拓全球市场、巩固优势。 2024年上半年，公司获得的国内医疗器械注册项目 5项、国外资质认证 18项； 截至 2024年 6月底，公司处于注册申请中的国内医疗器械注册项目 2项、国外资质认证 17项，涉及美国、欧洲、新加坡、巴西、墨西哥等国家和地区。 盈利预测及投资建议考虑下游去库存影响， 我们预计公司 2024-26年收入分别为 9.18/11.72/14.17亿元，同比增速分别为-18.25%/27.70%/20.91%， 归母净利润分别为 2.29/2.99/3.63亿元，同比增速分别为-22.86%/30.16%/21.36%， EPS 分别为 2.56/3.33/4.05元。 鉴于公司是国内家用呼吸机龙头企业，拓展全球市场具备竞争力， 下半年去库存影响逐步减弱， 业绩有望恢复增长， 维持“买入”评级。 风险提示： 经销商模式风险；知识产权风险；新产品研发、上市不及预期风险。

公司发布 2024年半年报。2024年 H1，公司实现营收 184.46亿元，同比增长 17.54%，实现归母净利润 3.33亿元，同比增长 37.08%。 2024Q2公司实现营收 91.51亿元，同比增长 10.58%，实现归母净利润 2.40亿元，同比增长 41.07%。 H1货量同比增长 7.7%，快运收入同增 21.1%2024年 H1， 得益于公司持续推进产品创新与运营模式变革， 快运核心业务实现货量（不含整车业务、网络融合） 603.36万吨，同比增长 7.67%； 叠加网络融合项目稳步推进， H1快运业务实现营业收入 166.35亿元，同比增长 21.13%，其中 Q2快运业务实现收入 82.62亿元，同比增长 13.58%。 H1公司快递业务/仓储供应链业务分别实现收入 10.73/7.39亿元，同比变动-23.90%/34.28%。 成本持续优化， 服务质量稳步提升2024年 H1， 公司营业成本为 170.40亿元,同比增长 19.16%。其中， 人工成本 71.86亿元，占收入比例下降 6.44pct， 运输成本 75.01亿元，占收入比例上升 9.66pct，主要系公司推进精益管理举措，人效稳步提升，以及高运费低人工的网络融合业务体量增加。 直营模式下公司运营效率及服务质量提升， 2024年 H1全程履约率同比提升 3.8pct， 主营产品破损率和客户万票有责投诉率同比下降 28.3%和 43.6%。 精益管理成效显著， 费用率同比下降 1.3pct2024年 H1，公司期间费用为 11.27亿元，同比下降 3.57%，其中销售费用 2.73亿元，同比增长 19.80%，主要系公司强化销售能力建设，销售人数同比增加；管理费用 6.99亿元，同比下降 9.50%，主要系公司持续推进组织结构优化，提升管理效能。 H1公司期间费用率为 6.11%，同比 2023年同期下降 1.34pct。 盈利预测与评级预计公司 2024-2026年营业收入分别为 418.53/478.95/535.35亿元，同比增速分别为 15.36%/14.44%/11.78%；归母净利润分别为 10.54/13.90/16.50亿元，同比增 速 分 别 为 41.28%/31.90%/18.78% ； 3年 CAGR 为 30.32% ， EPS 分 别 为1.03/1.35/1.61元/股。鉴于公司深耕大件配送领域，网络资源整合带来的协同效应有望提振业务规模，精细化管理下盈利能力有望持续提升， 维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济增速不及预期，行业价格竞争加剧，京东资源整合进度不及预期。

公司公告2024年上半年收入/归母净利润75.44/8.03亿元，同比增长9.42%/9.17%。其中，单二季度收入/归母净利润/扣非归母净利润37.89/3.64/3.52亿元，同比变动+2.31%/-2.51%/+0.79%。营收整体符合预期，利润不及预期。 收入：主业经营稳健上半年主业收入表现较好，新宏业低于预期。（1）主业：收入同比增长约13%，主要源于锁鲜装、虾滑高增长以及烤肠新品（投放烤机+地摊车）放量。（2）预制菜：冻品先生表现稳定。（3）小龙虾：2024H1新宏业收入同比下滑27%，主要受餐饮连锁和小龙虾价格影响；新柳伍收入同比下滑10%左右，表现好于新宏业。 盈利：行业竞争拖累公司2024H1毛利率23.91%，同比+1.81pct；2024Q2毛利率21.29%，同比+1.44pct，主要依靠成本红利与规模效应以及毛利率更高的主业板块增速更快带来的结构优化。公司2024H1归母净利润同比增长9.17%，净利率10.82%，基本持平。其中，2024Q2归母净利润同比下降2.51%，净利率9.90%，同比-0.35pct，行业内存在一定价格竞争，促销力度加大。费用方面来看，2024H1和Q2销售费用率分别为6.14%和4.85%，同比来看均基本持平；股份支付、政府补贴延迟、信用减值损失增加等因素也对净利率有影响。公司上半年现金分红+回购比例57.50%，下半年展望积极。 盈利预测与估值我们预计2024-2026年公司收入分别为158.31/175.93/194.87亿元，同比增长12.71%/11.13%/10.77%；归母净利润分别为16.46/18.69/20.41亿元，同比增长11.36%/13.56%/9.20%，3年cagr为11.36%。对应PE为13/12/11倍。考虑到公司作为食品加工龙头企业，在当前需求环境下保持经营稳定，并积极回馈投资者，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题

事件： 公司发布 2024年半年度报告，营业收入为 1973.4亿元，同比增长 2.9%；归母净利润为 60.4亿元，同比增长 10.9%；扣非归母净利润为 50.6亿元，同比增长 3.8%。 经营性活动现金净流量为 301.4亿元，同比下降 23.2%。 资本开支下降，盈利能力提升2024年 H1，公司资本开支为 239亿元，同比下降 13.4%，资本开支占收比持续下降，预计全年资本开支为 650亿元，同比下降 12.0%。2024年 H1，毛利率为 26.01%,同比提升 0.92个百分点，净利率为 6.97%，同比提升 0.48个百分点；折旧及摊销占比为 21.5%，同比下降 0.6个百分点。 联接规模首破 10亿，融合价值百元以上截至到 2024年 H1，联接规模达到 10.7亿户，净增 7730万户；移动用户规模达到3.39亿户，净增 609万户；物联网联接规模达到 5.62亿个，净增 6847万个；固网宽带用户估摸达到 1.17亿户，净增 352万户；融合用户规模超过 8000万户，净增 182万户。 5G 套餐用户达到 2.8亿，渗透率超过 80%；千兆宽带用户渗透率达到 25%，同比增加 6.2个百分点；融合用户 ARUP 达到 103元。 算力业务快速增长， 持续加强股东回报2024年 H1， 算网数智业务收入达到 435亿元，同比增长 6.6%；联通云收入实现317亿元，同比增长 24.3%；公司启动数据中心适智化改造，带动 AIDC 业务高速增长，数据中心收入达到 131亿元，同比增长 5.0%，增速领先行业。 公司派发中期股息每股人民币 0.0959元，同比增长 20.5%，联通红筹分红派息率达到 55%。 营收稳健增长且盈利能力提升，给予“买入” 评级参考公司半年度业绩情况， 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为3835.38/3989.17/4149.98亿元，同比增速分别为 2.94%/4.01%/4.03%；归母净利润分别为 90.75/100.15/109.19亿元，同比增速分别为 11.04%/10.36%/9.02%，EPS 分别为 0.29/0.31/0.34元/股。鉴于公司盈利能力提升， 给予“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧的风险； 算网数智业务回款不及预期的风险； 用户增长不及预期的风险

事件8月 15日，公司发布 2024年中报， 2024H1公司实现营业收入 57.17亿元，同比+29.2%；实现归母净利润 5.94亿元，同比+27.3%； 2024Q2实现营业收入 33.04亿元，同比+32.1%；实现归母净利润 3.51亿元，同比+33.6%，环比+44.8%。 问界 M9销量持续突破， 2024Q2收入创历史新高核心客户方面， 2024Q2自主客户奇瑞/一汽红旗/理想/小鹏/蔚来/极氪销量同比分 别 +42.1%/+25.9%/+25.5%/+30.2%/+87.1%/+100.0% ， 环 比 分 别+8.3%/+0.7%/35.0%/+38.4%/+89.9%/+65.8%，自主客户销量表现亮眼。 2024Q2合资客户一汽大众/一汽丰田/东风日产销量同比分别-24.0%/-14.5%/+17.9%，环比分别-11.4%/+29.7%/-7.1%。2024年 3-6月问界 M9交付量分别为 0.6/1.3/1.6/1.7万辆，带动公司高价值量 DLP 大灯快速放量，进而推动收入高速增长。 盈利能力环比提升，归母净利润同环比大幅增长2024Q2公司毛利率 20.4%，同比-1.5pct，环比+0.7pct，归母净利率 10.6%，同比+0.1pct，环比+0.6pct。2024Q2公司期间费用率 8.3%，同比-0.7pct，环比-2.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.4%/2.1%/4.8%/0.0%，同比分别+0.5pct/-0.5pct/-1.0pct/+0.4pct ， 环 比 分 别 -0.1pct/-0.5pct/-1.0pct/-0.3pct。公司盈利能力的提升带动 2024Q2归母净利润同环比大幅增长。 新项目持续开拓， 技术深耕奠定长期增长动能2024H1公司承接 38个车型的新品研发项目并实现 22个车型项目的批产，新项目的不断开拓有望保障收入的持续提升。 公司持续开发基于 DMD 技术的 DLP 投影智能前照灯、基于 Micro LED 技术的 HD 照明和投影智能前照灯等，技术领域的深耕以及相关产品配套经验的不断成熟有望为未来承接更多优质项目打下良好基础。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 134.6/162.9/196.3亿元，同比增速分别为 31.3%/21.1%/20.5%；归母净利润分别为 14.8/19.3/24.0亿元，同比增速分别为 34.6%/29.9%/24.3%； EPS 分别为 5.2/6.8/8.4元/股， 2023-2026CAGR 为29.5%。鉴于公司自主优质客户快速放量，叠加公司车灯产品逐步升级，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期，新项目拓展不及预期，原材料价格上涨风险

事件：公司发布2024年中报，2024H1实现营收54.46亿元，同比+10.75%；实现归母净利润6.48亿元，同比+27.38%。Q2单季度，公司实现营收29.37亿元，同比+13.36%，环比+17.09%；实现归母净利润3.39亿元，同比+27.03%，环比+10.02%。 产品降价被有效消化，公司盈利水平保持稳健2024H1公司锂电池结构件毛利率为23.61%，同比+0.05pct，2024Q2单季度毛利率和净利率分别为23.82%/11.51%，同比分别提升0.02/1.16pct。我们认为在价格下降的情况下，盈利能力依旧保持稳健的原因为公司在成本挖潜、提升运营效率持续发力：1）公司通过与上游签订独家供应协议、动态筛选淘汰等策略降低原材料成本，同时提升产品良率、优化产品工艺、提高产线自动化水平，降低生产成本；2）2024H1公司费用率为9.11%，同比下降0.27pct。 海外收入持续增长，国际市场竞争力或进一步提升2024H1公司海外营收为2.95亿元，同比+11.38%，其中欧洲基地中匈牙利和瑞典已经投产，随着德国基地的放量，以及新建美国基地产能的落地，公司有望与更多海外客户实现深度绑定，全球市占率或进一步提升。 机器人新业务蓝海启航，核心优势有望复刻基于全球市场人形机器人在工业领域未来的发展前景，公司拟与两家中国台湾企业共同投资设立控股子公司布局谐波减速机机器人关节等关键零部件。公司在设计与制造方面积累的技术、管理经验有望复刻至新业务领域，贡献新的业绩增长点。 盈利预测、估值与评级考虑到行业降价情况，我们预计公司2024-2026年营收分别为123.46/148.46/178.22亿元，同比增速分别为17.46%/20.25%/20.05%，归母净利润分别为14.23/17.42/21.19亿元，同比增速分别为18.46%/22.43%/21.65%，EPS分别为5.26/6.43/7.83元/股，3年CAGR为20.8%，对应PE分别为14/11/9倍。 鉴于公司为锂电精密结构件行业龙头，盈利能力保持稳健，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车需求不及预期；原材料价格大幅波动；海外建厂的风险

江苏银行发布 2024年中报， 2024H1公司实现营业收入 416.25亿元，同比+7.16%。 实现归母净利润 187.31亿元，同比+10.05%。 整体业绩表现稳健，利润维持双位数增长2024H1公司营业收入、归母净利润分别同比+7.16%、 +10.05%，增速较 2024Q1分别-4.56pct、 +0.03pct。整体来看，公司利息净收入、中收边际上均有改善。 2024H1公司利息净收入、手续费及佣金净收入分别同比+1.76%、 +11.30%，较 2024Q1分别+2.54pct、 +28.12pct。 公司营收增速边际下行，主要系公允价值变动损益增速明显下行。 2024H1公司实现公允价值变动损益 20.46亿元，同比-16.92%，增速较2024Q1-271.79pct。公司利润增速小幅提升，主要系拨备反哺力度有所提升。 2024H1公司拨备计提对利润的贡献度为 3.95%，较 2024Q1提升+6.24pct。 息差业务以量补价，存款活期率有所提升2024H1江苏银行利息净收入同比+1.76%， 较 2024Q1+2.54pct。利息净收入增速边际提升，主要系二季度公司信贷投放较为强劲。从信贷投放来看，截至 2024H1末， 江苏银行贷款余额为 2.05万亿元， 同比+17.61%。 从新增贷款来看， 2024Q2江苏银行新增贷款 1499亿元， 净新增贷款规模环比 2024Q1+1321.49%。 其中新增对公贷款 1190亿元，占新增贷款的 79.43%。 其中，制造业、租赁和商务服务业信贷增长较快。截至 2024H1末，公司制造业、租赁和商务服务业的贷款余额分别为3079亿元、 3258亿元，同比分别+31.28%、 +32.20%。零售方面， 2024H1末，公司个人按揭贷款为 2440.90亿元，较期初-0.25%，预计主要系提前还贷仍存。 从净息差来看， 江苏银行 2024H1净息差为 1.90%，较 2023年-8BP。净息差边际收窄，主要仍系资产端拖累。2024H1江苏银行贷款平均收益率为 4.98%，较 2023年-20BP。 资产端收益下滑预计主要仍系有效融资需求不足。 负债端成本有所改善， 2024H1公司存款平均成本率为 2.18%，较 2023年-15bp。存款成本下调，一方面受益于多次存款挂牌利率下调，另一方面也受益于存款结构改善。截至 2024H1末，公司活期存款率为 27.90%，较 2023年末小幅+0.20pct。 资产质量稳中向好截至 2024H1末，公司不良率、关注率分别为 0.89%、 1.40%，较 2024Q1末分别-2bp、 +3bp。 动态来看，不良生成率压力有所提升。 2024H1公司不良净生成率为1.41%，较 2023年+31bp，预计主要压力来源于个人贷款以及小微贷款等。 拨备方面，截至 2024H1末， 江苏银行拨备覆盖率为 357.20%， 较 2024Q1末-32.33pct，整体风险抵补能力充足。资本方面，截至 2024H1末， 江苏银行核心一级资本充足率为 8.99%， 较 2024Q1末-19bp，主要系二季度信贷投放较多。 后续随着监管引导金融机构放弃规模情结，银行有望转入高质量发展，资本消耗情况有望得到改善。 盈利预测与评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 827.14/956.90/1080.53亿元，同比分别 +11.33%/+15.69%/+12.92%， 3年 CAGR 为 13.30%；归母净利润分别为325.57/398.80/454.86亿元，同比增速分别为+13.24%/+22.49%/+14.06%， 3年CAGR 为 16.52%。 考虑到强大的信贷投放能力与显著区位优势， 维持“买入”评级。 风险提示： 稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。

收入利润符合预期，现金回款慢于收入公司发布 2024年半年报， 2024H1公司实现营业总收入 73.05亿元，同比+22.35%，归母净利润 24.61亿元，同比+20.08%。单 Q2总收入 26.34亿元，同比+21.52%，归母净利润 9.29亿元，同比+16.86%。 2024H1合同负债 6.27亿元，同比-44.41%，24Q2（收入+Δ合同负债） 22.88亿元，同比+6.27%。 2024H1收现 62.25亿元，同比+8.15%，单 Q2销售收现 24.96亿元，同比+7.13%。 淡雅和对开放量，特 A 类增长领先2024H1特 A+ 类 / 特 A 类 /A 类 /B 类 /C 、 D 类 / 其 他 分 别 实 现 收 入46.54/22.16/2.58/0.82/0.44/0.03亿元，分别同比+21.91%/+26.05%/+14.32%/-2.32%/-8.14%/-27.64%； 单 Q2特 A+类/特 A 类/A 类/B 类/C、 D 类/其他分别实现收 入 16.82/8.10/0.80/0.23/0.13/0.01亿 元 ， 分 别 同 比 +21.07%/+25.30%/+10.04%/-5.93%/-15.87%/-28.65%。 省外增速高于省内，省内市占率持续提升2024H1年 省 内 / 省 外 分 别 实 现 收 入 66.58/5.99亿 元 ， 分 别 同 比 增 长21.10%/36.39%，省外占比达 8.26%，同比提升 0.86pct；单 Q2省内/省外分别实现收入 23.77/2.32亿元， 分别同比增长 20.04%/36.78%。 Q2毛利率持平微增，投资损益拖累净利率2024H1毛利率 73.79%，同比-0.68pct，归母净利率为 33.70%，同比-0.64pct。 2024H1销售/管理/营业税金及附加比率分别为 13.47%/2.82%/13.52%，分别同比-1.45/+0.09/+0.46pct。 2024Q2毛利率 73.02%，同比+0.15pct，归母净利率为35.27% ，同比 -1.41pct 。 2024Q2销售 / 管理 / 营业税金及附加比率分别为12.23%/3.94%/9.96%，分别同比-0.91/+0.07/+0.24pct。 公司百亿目标稳步推进， 维持“买入”评级我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 123.23/150.27/172.83亿元，同比增速分别为 22.03%/21.95%/15.01%，归母净利润分别为 37.74/45.34/52.76亿元，同比增速分别为 20.32%/20.17%/16.37%， 对应三年 CAGR 为 18.94%，对应 2024-2026年 PE 分别为 14/12/10倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 白酒消费力下行， 行业竞争加剧， 省外扩张遇阻

事件： 公司发布 2024年半年度报告， 2024H1实现营收 40.68亿元，同比增长 10.31%； 归母净利润 6.44亿元，同比增长 4.47%， 主要系本期政府收储国有建设土地使用权， 增加利润总额 0.5亿元； 扣非归母净利润 5.48亿元， 同比下降 9.5%， 主要系本期产品结构中附加值较高的海缆系统收入同比下降 10%。 2024Q2业绩超预期2024Q2公司实现营业收入 27.6亿元， 同比增长 22.55%， 环比增长 110.43%； 实现规模净利润 3.8亿元， 同比增长 5.54%， 环比增长 44.6%； 实现扣非净利润 3.55亿元， 同比微降 0.7%， 环比增长 83.77%。 海外布局深化， 订单持续突破近年来公司积极推动海外布局， 持续取得海外订单突破。 2024年 1月，公司发布公告，拟投资认购英国 XLCC 电缆系统公司约 8.5%的股权及 Xlinks First 可再生能源公司约 2.4%的股权，深化海外市场布局； 2024年 7月， 公司发布《关于中标相关项目的提示性公告》， 中标情况包括 Inch Cape Offshore 公司海底电缆 18亿元， SSE 公司海底电缆 1.5亿元等， 随着公司未来海外布局持续深入， 公司海外拿单能力有望进一步提升。 海风需求有望回暖， 公司订单有望提升截至 2024年 8月 12日， 公司海缆系统在手订单达 89亿元， 其中海缆系统达 29.5亿元， 海工达 14.3亿元， 220kV 及以上海缆、 脐带缆占在手订单总额约 22%。 展望 2024Q3-Q4， 国内海风有望进入招投标旺季， 现阶段项目储备丰富， 根据我们统计， 截至 2024年 7月， 国内已核准但设备端或 EPC 总承包未招标的海风项目规模接近 18GW， 公司作为海缆龙头， 订单有望随着行业招投标起量实现环比增长。 盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026年收入分别为 89.7/113.9/138.3亿元，增速分别为22.7%/27.0%/21.4%，归母净利润分别为 13.2/19.1/24.8亿元，增速分别为31.6%/45.0%/30.0%， EPS 分别为 1.9/2.8/3.6元/股，对应 PE 分别为 25/17/13倍。考虑到公司是国内海缆龙头，产品技术与盈利能力领先， 维持“买入”评级。 风险提示： 海风需求不及预期， 扩产进度不及预期， 原材料价格波动

事件公司发布2024年半年度业绩公告，上半年公司实现营业收入14.97亿元，同比增长21.23%；归母净利润4.33亿元，同比增长15.65%；基本每股收益2.72元/股。 收入/利润规模稳步增长，盈利能力较为稳定受益于半导体设备市场发展及公司产品竞争优势，公司2024年上半年CMP设备、配套材料、晶圆再生、技术服务以及湿法装备等收入均有较大幅度增长。此外，上半年公司盈利能力较为稳定，毛利率、净利率分别为46.29%、28.91%，同比分别下滑0.03pct、1.39pct；净利率下滑主要系职工薪酬/股份支付费用增加所致，其中销售费用率增加0.66pct、管理费用率增加0.55pct。单季度来看，公司Q2实现营业收入8.16亿元，同比增长32.03%，环比增长20%；归母净利润2.31亿元，同比增长27.89%，环比增长14.03%；毛利率、净利率分别为44.93%、28.24%，同比分别下滑1.06pct、0.91pct。环比分别下滑2.99pct、1.48pct。 持续推进新品开发，市场竞争力稳步提升公司在CMP装备、减薄装备及其他产品方面的进展取得了积极成果，市场竞争力继续提升。CMP装备，公司推出了满足更多材质工艺和更先进制程要求的新产品，全新抛光系统架构已经实现小批量出货，客户端验证顺利。减薄装备，公司开发出适用于先进封装及前道制造领域的减薄装备取得较好进展，Versatile-GP300已取得多个领域头部企业批量订单，Versatile-GM300已发往国内头部封测企业进行验证。此外，与减薄抛光工艺匹配的划切装备、清洗装备、供液系统、膜厚测量装备均已实现在客户端的验证或者批量重复订单。 盈利预测、估值与评级公司是国内CMP设备龙头且新品开拓顺利，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为34.06/44.28/56.65亿元，同比增速分别35.79%/30.01%/27.93%；归母净利润分别为9.49/12.03/14.71亿元，同比增速分别为31.17%/26.69%/22.27%；EPS分别为4.01/5.08/6.21元，对应PE分别为34x/27x/22x。考虑到公司盈利能力较强且新品持续开拓，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发进展不及预期；下游晶圆厂扩产不及预期；晶圆厂稼动率提升不及预期。