瑞芯微(603893):汽车工业机器视觉同比高增
1Q24 营收同比高增,盈利能力显著改善
公司1Q24 实现营收5.43 亿元(yoy:+64.89%,qoq:-20.13%),归母净利润0.68 亿元(同比扭亏为盈,qoq:+17.51%),符合此前预告情况。下游市场需求有所复苏,1Q24 公司在汽车电子、工业应用、机器视觉等领域实现同比大幅提升,RK3588 进入快速增长期,以RK356X,RV1106/1103为代表的次新产品加速放量,带动营收同比增长显著。1Q24 公司营收环比下降的情况下仍能实现利润环比提升主要得益于:1)产品结构变化带动毛利率环比提升1.64pct 至34.7%;2)良好的费用管控及资产减值损失减少。
我们预计24-26 年归母净利润3.33/6.04/9.16 亿元,考虑端侧AI 逐步落地以及公司旗舰芯片进入快速增长期,给予50x 25PE(可比公司Wind 一致预期43x 25PE),目标价72.5 元,维持“买入”评级。
1Q24 回顾:市场需求复苏,旗舰芯片+次新产品加速放量24 年以来终端库存回归正常,市场景气度回暖,AI 大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰,带动公司长期深耕的AIoT 各行业加快发展,旗舰芯片RK3588 量产客户、项目不断增加,进入快速增长期。此外,中高端AIoT 处理器RK3576、AI 音频处理器RK2118 等新产品在1Q24 也相继发布。受产品结构、客户结构以及汇率等因素影响,公司1Q24 毛利率34.68%(yoy:+1.24pct,qoq:+1.65pct)。库存方面,截止1Q24 公司存货11.55 亿元,较23 年末下降0.96 亿元,资产减值损失环比大幅下降(4Q23:0.21 亿元),24 年成本端有望陆续得到改善。
2024 全年展望:AIoT 芯片矩阵进一步完善,汽车电子业务进入收获期24 年公司将继续坚持发展多领域AIoT 市场,扩大市场份额:1)汽车电子:
继续提升客户及项目储备数量,RK3588 有望进入放量期,RK3576 积极推进车规测试及上车工作,后续将切入仪表盘、车载音频等产品线;2)工业控制:公司依靠高性能、高集成度、高品质产品,在HMI、PLC 控制、工业网关、工业视觉处理、工业机器人、边缘计算等领域市场份额稳步提升;3)AI 平板:公司以RK3588、RK3576、RK3562、RK3326 产品矩阵为基础,为客户提供0.5~6TOPs 的不同算力芯片,与各领域头部客户配合,积极开拓AI 教育平板、消费平板市场。
投资建议:目标价72.5 元,维持“买入”评级我们看好24 年汽车电子及AIoT 产品放量带动公司营收增长,预计24/25/26年归母净利润分别为3.33/6.04/9.16 亿元,考虑AI 在边端侧的加速落地,公司逐步完善产品矩阵,给予50x 25PE(可比公司Wind 一致预期43x25PE),目标价72.5 元,“买入”评级。
风险提示:下游需求转弱,新产品推广不及预期,市场竞争加剧。