Đông tâm cổ phần (688110): Ngắn hạn thừa áp không thay đổi trường kỳ xu thế tồn tính liên nhất thể bố cục tiền cảnh nhưng kỳ

Đầu tư yếu điểm

Sự kiện: Đông tâm cổ phần tuyên bố 2023 hàng năm độ báo cáo. 2023 năm công ty thực hiện doanh thu 5.31 trăm triệu nguyên ( -53.70% YoY ), mao lãi suất 11.89% ( cùng so -28.81pct ), về mẫu thuần lợi nhuận -3.06 trăm triệu nguyên ( -265.13% YoY ). 2023Q4 đơn quý, công ty doanh thu 1.59 trăm triệu nguyên ( -19.58% YoY ), hoàn so tăng trưởng 21.27%, mao lãi suất 14.22% ( hoàn so tăng lên 6.69% ), về mẫu thuần lợi nhuận -1.60 trăm triệu nguyên ( -86.77% YoY ), hoàn so giảm xuống 124.68%.

2023 năm công trạng chịu tồn trữ giảm giá, trữ hàng giảm giá trị ảnh hưởng thừa áp trọng đại, nhưng 2023Q4 doanh thu phần lãi gộp đều hoàn so cải thiện lộ rõ, 2024 năm có hi vọng thực hiện vặn mệt. Công ty 2023 năm doanh thu 5.31 trăm triệu, cùng so trên diện rộng trượt xuống 53.7%, chủ yếu hệ toàn cầu vĩ mô kinh tế đê mê cùng tồn trữ ngành sản xuất chu kỳ chuyến về đánh sâu vào, internet thông tín, tiêu phí điện tử, an phòng theo dõi chờ chủ yếu hạ du thị trường nhu cầu không phấn chấn, hạ du nhu cầu cùng sản phẩm giá cả đều lộ rõ trượt xuống. 1 ) từ doanh thu cấu thành xem, công ty tứ đại sản phẩm tuyến ( SLC NAND, MCP, DRAM, NOR ) chịu ngành sản xuất chu kỳ cùng cạnh tranh tăng lên ảnh hưởng lượng giới tề ngã, trong đó: SLC NAND ( thu vào chiếm so 44.6% ) doanh thu cùng so trượt xuống 66.54%, chủ yếu hệ điện tín võng thông loại nhu cầu giảm bớt cùng với SLC NAND giá cả trên diện rộng hạ ngã ảnh hưởng gây ra; MCP ( chiếm so 36.9% ) doanh thu cùng so trượt xuống 13.17%, hạ giảm mức độ độ tương đối nhỏ lại, chủ yếu hệ hạ du công nghiệp mô khối nhu cầu tương đối ổn định, chồng lên công ty tích cực khai thác công khống cùng xe tái mô khối khách hàng gây ra; DRAM ( doanh thu chiếm so 8.8% ) cùng NOR Flash ( doanh thu chiếm so 7.1% ) doanh thu cùng điểm số đừng trượt xuống 42.93% cùng 48.02%, chủ yếu hệ tiêu phí điện tử, an phòng theo dõi chờ lĩnh vực nhu cầu không đủ chồng lên DRAM giảm giá trọng đại gây ra. 2 ) từ mao lãi suất xem, công ty 2023 năm lục đến 11.89%, cùng so giảm mạnh 28.81pct, chủ yếu hệ tồn trữ giá cả hạ ngã cùng đại công phí tổn chịu trường hiệp ước thúc chồng lên gây ra.

Giá cả đoan, chúng ta đo lường tính toán công ty 2023 năm SLC NAND, DRAM, NOR Flash chip ra hóa bình quân đơn giá phân biệt vì 4.15 nguyên, 2.87 nguyên, 2.00 nguyên, cùng điểm số đừng trượt xuống 61.08%, 36.41%, 9.82%, là phần lãi gộp giảm mạnh nguyên nhân chính; phí tổn đoan, bởi vì công ty cùng đại nhà xưởng trung tâm quốc tế cùng lực tích điện đều có ký kết trường hiệp, đại công phí tổn hạ điều phản ánh đến phần lãi gộp có nhất định lạc hậu tính, dẫn tới báo cáo kỳ nội đại công phí tổn hàng phúc nhỏ hơn doanh thu hàng phúc, mao lãi suất ngắn hạn thừa áp. 3 ) từ lợi nhuận xem, công ty 2023 năm lãi ròng suất -56.64%, về mẫu lãi ròng lục đến -3.06 trăm triệu nguyên, cùng so trượt xuống 265.13%, chủ yếu là bởi vì 1 ) phần lãi gộp giảm mạnh; 2 ) công ty nghịch chu kỳ tăng lớn nghiên cứu phát minh đầu nhập, báo cáo kỳ nội nghiên cứu phát minh phí dụng đạt 1.82 trăm triệu nguyên, doanh thu chiếm so đạt 34.34%; 3 ) công ty xuất phát từ thận trọng đối trữ hàng tiến hành 2.31 trăm triệu nguyên giảm giá trị kế đề, doanh thu chiếm so đạt 43.50%. 4 ) từ giới hạn biến hóa xem, công ty tự 2023Q3 tới nay hiện ra hoàn so trục quý hướng hảo trạng thái, 2023Q4 đơn quý doanh thu 1.59 trăm triệu nguyên, cùng so giảm xuống 19.57%, hàng phúc so tiền tam quý ( -60.84% ) trên diện rộng thu hẹp, hoàn so tăng trưởng 21.27%, đơn quý mao lãi suất lục đến 14.22%, hoàn so tăng trưởng 6.69pct. Tổng thượng, chúng ta cho rằng này luân tồn trữ chuyến về chu kỳ với 2023Q4 cơ bản ngăn ngã xí ổn, bộ phận tiên tiến / đại dung lượng đại tông tồn trữ sản phẩm đã đi vào thượng hành quỹ đạo, có hi vọng kéo công ty lợi cơ hình tồn trữ sản phẩm giá cả từng bước tăng trở lại, đồng thời công ty tinh chu toàn vốn đã với 2023H2 lộ rõ hạ điều, phần lãi gộp ưu hoá đem ở 2024 năm trục quý thể hiện. Công ty 2023 năm 2.31 trăm triệu trữ hàng giảm giá trị đã tương đối đầy đủ, 2024 năm lại lần nữa giảm giá trị xác suất nhỏ lại. Nhu cầu đoan hạ du võng thông nơi tay đơn đặt hàng dư thừa, tiêu phí điện tử sống lại xu thế minh xác, xe quy MCP, LPDDR4X chờ tân phẩm thả cửa có hi vọng ưu hoá công ty sản phẩm Ma trận, cải thiện phần lãi gộp, 2024H1 đại khái suất thực hiện lượng giới tề tăng, năm nội có hi vọng thực hiện vặn mệt.

Kiên trì nghịch chu kỳ nghiên cứu phát minh, tồn tính liên nhất thể hóa trước chiêm bố cục. 2023 năm, công ty nghiên cứu phát minh phí dụng đạt 1.82 trăm triệu nguyên, cùng so tăng trưởng 65.17%, chiếm doanh thu tỉ trọng 34.34%. 1 ) SLC NAND phương diện, công ty tích cực đẩy mạnh tiên tiến chế trình 1xnmNAND Flash sản phẩm đã hoàn thành tinh viên chế tạo cập công năng tính nghiệm chứng, chính chỗ tinh viên thí nghiệm cập công nghệ điều chỉnh giai đoạn; 2 ) MCP phương diện, công ty trước mắt đã có thể hướng khách hàng cung cấp cao đến 8Gb+8Gb, 16Gb+16Gb MCP sản phẩm, chủ yếu ứng dụng với xe tái mô khối chờ lĩnh vực; 3 ) DRAM phương diện, công ty ở đã có DDR3, LPDDR1, LPDDR2 sản phẩm cơ sở thượng, liên tục đẩy mạnh tân phẩm nghiên cứu phát minh, tự chủ thiết kế LPDDR4x đã hoàn thành đáng tin cậy tính nghiệm chứng, đang ở tích cực đẩy mạnh khách hàng đưa lượng cập thị trường mở rộng, tự nghiên PSRAM sản phẩm đã hướng khách hàng giao phó; 4 ) NOR phương diện, công ty căn cứ vào 48nm, 55nm chế trình liên tục tiến hành trung cao dung lượng NOR Flash sản phẩm nghiên cứu phát minh, trước mắt nhưng vì khách hàng cung cấp tối cao 1Gb dung lượng sản phẩm, 48nm NOR Flash đã thực hiện lượng sản; 5 ) xe quy sản phẩm phương diện, công ty SLC NAND, MCP cập NOR đều có sản phẩm thông qua AEC-Q100 thí nghiệm, trước mắt đã có sản phẩm hướng ngoại cảnh nổi danh một bậc ô tô cung ứng thương ( Tier1 ) tiêu thụ; 6 ) tồn tính liên nhất thể phương diện, công ty nghĩ đầu tư thiết lập công ty con tiến quân WiFi 7 vô tuyến thông tín lĩnh vực, đầu khoản WiFi7 vô tuyến thấu truyền chip dự tính đem đến nay năm cuối năm bước đầu lưu phiến thí sản.

Hải ngoại đại xưởng từng bước đạm ra lợi cơ thị trường chồng lên hạ du nhu cầu ấm lại, ngắn hạn lợi nhuận thừa áp không thay đổi tồn trữ chip sản phẩm trong nước thay thế đại thế. Cung cấp sườn, theo tồn trữ ngành sản xuất đi vào sống lại chu kỳ cùng với AI sóng triều đối tiên tiến cao tính năng tồn trữ mạnh mẽ nhu cầu, khải hiệp, mỹ quang, SK hải lực sĩ cùng với bộ phận đài xưởng sôi nổi tăng giá cả đại dung lượng cùng cao tính năng tồn trữ thị trường, này nghiệp vụ cùng sản năng đem có hi vọng từng bước đạm ra lợi cơ hình thị trường, do đó sử SLC NAND, lợi cơ hình DRAM chờ thị trường cạnh tranh cách cục từng bước ưu hoá, đại lục nhà máy hiệu buôn có hi vọng từng bước chiếm cứ long đầu nhà máy hiệu buôn không ra thị trường không gian. Nhu cầu sườn, công ty chủ yếu nghiên cứu phát minh SLC NAND, NORFlash cùng lợi cơ hình DRAM, cộng lại thị trường không gian ước vì 135 trăm triệu đôla, trong đó trung tâm nghiệp vụ SLC NAND ở toàn cầu sở chiếm thị trường số định mức thượng không đủ 5%, NOR cùng lợi cơ hình DRAM cộng lại thị trường số định mức thượng không đến 1%, sản phẩm trong nước thay thế không gian cực kỳ rộng lớn. Chúng ta cho rằng theo 1 ) 2023Q4 tới nay tiêu phí điện tử thị trường nhanh chóng ấm lại; 2 ) năm nay võng thông vận doanh thương đối FTTR sản phẩm đại quy mô đấu thầu; 3 ) công năng di động từ NOR Flash hướng SLC NAND thăng cấp xu thế, công ty làm sản phẩm trong nước lợi cơ hình tồn trữ trung tâm bia, có hi vọng từng bước được lợi thay thế phần đầu nhà máy hiệu buôn không ra lợi cơ thị trường.

Cổ quyền khích lệ mục tiêu chương hiển tin tưởng. Công ty 4 nguyệt 19 ngày tuyên bố 2024 hạn chế tính cổ quyền khích lệ thông cáo ( bản dự thảo ), định ra công trạng khảo hạch mục tiêu vì 2024-2026 năm buôn bán thu vào hợp lại năm tăng trưởng suất không thua kém 25%. Lần này khích lệ kế hoạch nghĩ hướng khích lệ đối tượng trao tặng quyền lợi cộng lại 342.60 vạn cổ, ước chiếm thông cáo ngày tổng vốn cổ phần 0.77%, trong đó lần đầu trao tặng khích lệ đối tượng cộng lại 117 người, chiếm công ty công nhân tổng số ( tính đến 2023 cuối năm ) 44.66%. Chúng ta cho rằng lần này cổ quyền khích lệ mục tiêu chương hiển quản lý tầng đối với công ty tương lai công trạng mạnh mẽ tin tưởng, nên kế hoạch thực thi cũng khiến cho công nhân ích lợi cùng cổ đông ích lợi xu với nhất trí, có hi vọng đầy đủ điều động công nhân tính tích cực, lưu lại trung tâm kỹ thuật nòng cốt, tăng cường đoàn đội lực ngưng tụ.

Đầu tư kiến nghị: Theo 1xnm SLC, LPDDR4X, xe quy cấp tồn trữ từng bước thực hiện lượng sản, công ty thu vào quy mô có hi vọng liên tục mở rộng, lợi nhuận trình độ có hi vọng được đến tăng lên. 2023 năm công ty công trạng cơ bản phù hợp mong muốn, nhưng bởi vì đại tông tồn trữ trướng giới truyền đến lợi cơ tồn trữ có nhất định lạc hậu tính, công ty tiêu thụ đoan giá cả biến hóa cùng tinh viên đại công phí tổn ưu hoá cũng cần trục quý thể hiện, chúng ta hạ điều công ty lợi nhuận đoán trước, dự tính công ty 2024, 2025, 2026 năm về mẫu thuần lợi nhuận phân biệt vì 0.56, 1.30, 2.27 trăm triệu nguyên ( 2024, 2025 nguyên đoán trước giá trị phân biệt vì 1.48, 3.37 trăm triệu nguyên ), trước mặt thị giá trị đối ứng 2024E-2026E năm PE phân biệt vì 168.01, 72.71, 41.76 lần, duy trì “Mua nhập” bình xét cấp bậc.

Nguy hiểm nhắc nhở: 1 ) thị trường cạnh tranh tăng lên; 2 ) sản phẩm trong nước thay thế không kịp mong muốn; 3 ) tân phẩm khách hàng dẫn vào không kịp mong muốn.