先胜而后求战 “红利”+“低波”股票

“红利”-高股息的回报： 持有股票获利的两个来源： 股价上涨和股息分红，而红利策略的本质，是偏重于股息分红的标的，寻找低估值、高分红、稳健经营的公司。 获取绝对收益概率高，获取相对收益需择时，长期坚持有显著的风险调整后收益。 股息率高是基础，再加入低估值、低波动、高质量的筛选条件，构造组合可长期作为“固收+权益”的部分底仓

“低波”的实现途径： 交易手段： 逆向投资，价格、成交量的数量化管理； 严格止损、止盈 + 主动的交易避险。 大类资产配置： 黄金ETF、海外债券型基金； 构建低相关性的资产组合

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大类资产配置情况如何？会灵活调整吗？

君宜基金总经理王杰文先生：我们这个产品已经做了两年多，在建立初期，大概配了接近50%仓位的港股，当然是以中海油、中移动、中电信这样一些高分红的品种、也就是所谓的红利品种来配置的，因为坦白来说，过去两年A股市场还是比较低迷的，我们A股配得相对很少。同时去年和前年我们配了20%到30%左右仓位的黄金ETF，还配了大概10%到20%的可转债策略等等，这样来构成种子仓位。目前，我们黄金ETF和转债的仓位都有一些降低，因为确实在过去两年，黄金还有债券市场的涨幅都比较大，我们目前对于这两块市场的仓位有些降低，黄金ETF已经降到10%左右。相对来说港股的仓位还会有些上升，目前已经超过50%的港股配置。

是会灵活调整的。因为作为逆向投资或者说红利策略，真正的收益来源一个是分红，另一个就是股票的上涨，一旦股票上涨其实就意味着可能股息率不够高了，股息率不够高，如果不满足我们的分红条件，我们可能就会抛出，所以抛出一般来说都是股票上涨带来的。但股票价格下降的话，可能它股息率又满足了我们的要求，那我们可能又会买入。这种方式也是被动的，让我们做出高抛低吸的手段。

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港股配置比较多，那么对A股采用高股息政策能不能达到同样的效果呢？

君宜基金总经理王杰文先生：其实从过往那么多年的表现来看，A股从市场的规范性等各个方面，单纯从红利策略上来说，表现不像港股这样规范，也就是说同样的一家公司，可能股息率相对来说不如港股这么好。从建仓的角度，我们更多的是考虑股息率，好比说同样都是中海油或者是其他的一些标的，A股这边的估值可能偏高一些，相对来说它的价格偏高，价格偏高导致对应的股息率就是偏低的。所以从股息率的角度来说，港股可能具备更好的投资价值。当然，从现实角度来看，过去两年港股的表现也好于A股。

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我们都知道近年来政策都非常鼓励企业分红，如果我们进得早，收益的确很可观，但如果当下再进，是不是可能高股息回报也没有那么高了？

君宜基金总经理王杰文先生：是这样的，我们所谓的逆向投资，随着股票价格的上涨，它的股息率自然就降低了，我们的风控也会要求随着这样的上涨去抛出一些标的。坦白来说，我们建立的是低波动股票产品，并不是高收益或者高分红股票产品，从产品的建立之初，我们更多强调的是低波动，也就是说回撤要小，在回撤在小的基础上，我们才去考虑收益的情况。过去两年取得比较可观的收益，其实并不是我们建立这个产品的初衷。可能更多的是因为我们配置的不同类别的资产，在过去几年其实都是表现相对较好，所以才带来这么好的收益。我们整个产品更多的是比较保守的，我们是一定在要控制好风控的基础上，再考虑收益情况。

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同时满足红利和低波的标的多吗？主要分布在哪些行业？

君宜基金总经理王杰文先生：其实还是蛮多的，因为这个标的更多的可能是国企背景的标的相对会多一些。如果单纯从股票的角度来考虑的话，这样的一些股票本身的市值比较大，所以对从事这个策略的管理人来说也有较大的容量。比如我们目前这个产品大概是一个多亿，实际如果这个产品是十个亿，我们一样可以按照这样的配置做下去，甚至更大规模。因为我们目前主要的配置比如港股这边都是像中海油、中移动、中电信这样一些估值很大的品种，在君宜永循的基础上，再放大多少倍的资金，也可以完全按照一样的标准去配置下去。

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平均持票数量？

君宜基金总经理王杰文先生：平均持票的数量，如果把各类资产都算上的话，可能有几十个标的，当然有一些标的持仓率会高一点，当然我们也都满足新规的要求，不会持仓超过25%。即使新规要8月1号实施，实际我们在产品建立之初，所有的风控就都是按照新规的要求来做的，其他的一些品种也都是，所以对于新规来说，我们都从风控的角度都没有什么问题。公司从建立之初，规范一直是我们做所有事情的准则。所以我们当时在意见稿出了以后，就把所有的风控都按照意见稿去改了，当然实际现在新规要比意见稿稍稍微放松了一些，但我们当时就已经按照新规要求在做了。

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