Trình thật trương hoằng húc / văn“The euro is going to be a big source ofproblems, not a source of help.” - Milton Friedman ( âu nguyên tương thành vi vấn đề đích nhất đại lai nguyên, nhi bất thị bang trợ đích lai nguyên – mễ nhĩ đốn phất lí đức mạn ).”

Tẫn quản cận kỳ âu nguyên khu nhân âu ương hành siêu cấp khoan tùng hóa tệ chính sách đích lập tràng chuyển hướng nghênh lai giai đoạn tính thăng trị, đãn trung trường kỳ lai khán, ngã môn nhận vi âu nguyên nhưng tương xu thế tính tẩu nhược.

Thủ tiên, âu nguyên khu nhật ích nghiêm tuấn đích trệ trướng phong hiểm chính tại gia kịch tài chính thu chi đích bất bình hành tính, tẫn quản giá bất túc dĩ đạo trí thật chất tính đích trái vụ nguy cơ, đãn trái vụ phong hiểm dự kỳ đích cường hóa hoặc tương nhược hóa âu nguyên trì tục tẩu cường.

Đệ nhị, thụ đáo ô nga trùng đột ảnh hưởng, năng nguyên giới cách dĩ kinh sấm thấu âu nguyên khu mậu dịch liên, âu nguyên khu đích mậu dịch điều kiện chỉ sổ hiển kỳ liễu tiến nhập 2022 niên dĩ lai âu nguyên khu mậu dịch điều kiện chính tại trục bộ ác hóa, phụ thu nhập hiệu ứng tương thứ kích âu nguyên khu nội đích cấu mãi lực hướng toàn cầu kỳ tha thị tràng chuyển di.

Đệ tam, âu ương hành khải động gia tức trung trường kỳ đối chỉnh thể thông trướng đích ức chế hữu hạn. Trì tục đích gia tức tương trợ thôi thật tế lợi suất hòa đoản kỳ lợi suất dự kỳ sĩ cao, âu nguyên khu nội dung tư thành bổn sĩ thăng hoặc tương đạo trí bổn tựu quá nhiệt đích phòng địa sản thị tràng hòa đại tông thương phẩm thị tràng xuất hiện đại phúc giới cách điều chỉnh, kim dung mẫn cảm độ đề thăng tương gia tốc tư bổn ngoại lưu. Ngã môn dự trắc, kim niên niên để âu nguyên tức kỳ hối suất tương tiếp cận 1.05 thượng hạ thủy bình.

Nghiêm tuấn đích trệ trướng phong hiểm chính tại sĩ thăng trái vụ phong hiểm dự kỳ.Tẫn quản dịch tình hậu âu nguyên khu kinh tế trì tục khôi phục, đãn thụ đáo ô nga trùng đột ảnh hưởng, âu nguyên khu chủ yếu kinh tế thể đích sản xuất khuyết khẩu chỉnh thể tiến nhất bộ khoách đại, phản ánh âu nguyên khu kinh tế tăng trường trung trường kỳ nhưng hiển động lực bất túc. Cụ thể lai khán, đức quốc tác vi âu nguyên khu kinh tế tăng trường đích hỏa xa đầu sản xuất khuyết khẩu giác 2010 niên âu trái nguy cơ thời kỳ tương bỉ hữu sở thượng hành. Căn cư IMF kim niên 4 nguyệt đích cổ toán, 2022 niên đức quốc sản xuất khuyết khẩu dự kế vi -1.1%, nhi âu trái nguy cơ thời kỳ đức quốc đích sản xuất khuyết khẩu vi -1%. Tương bỉ đức quốc, pháp quốc sản xuất khuyết khẩu đích tình huống giác âu trái nguy cơ thời kỳ hữu sở cải thiện, 2022 niên pháp quốc sản xuất khuyết khẩu dự kế tương thu súc chí -0.5%. Nhiên nhi, ý đại lợi sản xuất khuyết khẩu dự kế nhưng tương dữ âu trái nguy cơ thời kỳ nhất dạng duy trì tại giác cao thủy bình, chủ yếu kinh tế thể sản xuất khuyết khẩu khoách đại tương tha luy âu nguyên khu chỉnh thể kinh tế phục tô. Lánh ngoại, ngã môn cơ vu âu nguyên khu các quốc tiềm tại sản xuất thủy bình tiến nhất bộ cấu kiến liễu âu châu kinh tế ( âu nguyên khu 27 quốc cập anh quốc ) kinh tế tăng trường động lực chỉ sổ ( đồ 1 ), phát hiện kim minh lưỡng niên âu nguyên khu cập anh quốc chỉnh thể kinh tế tăng trường động lực hoặc tương tiến nhất bộ nhược hóa.

Canh gia tao cao đích thị, tại nghiêm tuấn đích cao thông trướng uy hiếp hạ, âu nguyên khu kinh tế đích trệ trướng phong hiểm tương tiến nhất bộ gia kịch âu nguyên khu trái vụ phong hiểm dự kỳ sĩ thăng. Thật tế thượng, tại ô nga nguy cơ tiền, âu nguyên khu tân tăng đích trái vụ xích tự nguyên bổn dĩ kinh an bài dụng dĩ chi trì khống chế dịch tình, cung ứng liên khôi phục dĩ cập kinh tế nghịch chu kỳ chính sách. Nhiên nhi, ô nga trùng đột đích bạo phát trở ngại liễu kinh tế tiến nhất bộ sung phân khôi phục tịnh khai thủy nhược hóa âu nguyên khu trung trường kỳ lao động sinh sản suất thủy bình. Giá nhất phương diện đạo trí liễu âu nguyên khu canh đê đích tài chính thu nhập, lánh nhất phương diện năng nguyên cung ứng thu súc đái lai đích cao thông trướng gia kịch liễu âu nguyên khu đích tài chính chi xuất áp lực ( vưu kỳ thị đối âu minh nội cư dân bộ môn, ô khắc lan nan dân dĩ cập quốc phòng võ trang đích tài chính chi xuất hiển trứ tăng gia ). Tẫn quản âu nguyên khu kim dung cơ cấu phong hiểm sưởng khẩu giác âu trái nguy cơ thời kỳ hiển trứ thu trách, âu nguyên khu đối trái vụ phong hiểm dĩ kinh cụ bị canh cường đích kháng áp năng lực. Nhiên nhi, đoản kỳ nội trệ trướng phong hiểm tương gia kịch tài chính thu chi đích bất bình hành tính, giá tương đề cao thị tràng đối âu nguyên khu cục bộ trái vụ phong hiểm đích dự kỳ, đạo trí âu nguyên tiến nhất bộ nhược hóa.

Đồ 1: 2022-2023 âu châu 2 niên kỳ kinh tế tăng trường động lực chỉ sổ

Sổ cư lai nguyên: Bloomberg cập ngã môn đích cổ toán ( chú: Cơ vu 2 niên kỳ tiềm tại sản xuất thủy bình biên chế, chỉ sổ đại vu 0, phản ánh kinh tế tăng trường động lực vi chính, chính trị việt đại, kinh tế tăng trường động lực việt cường; phản chi vi phụ )

Đồ 2: Âu nguyên khu 2022 kinh tế tăng trường dữ thông trướng dự trắc điều chỉnh

Sổ cư lai nguyên: Âu châu ương hành cập ngã môn đích chỉnh lý ( chú: Chính thái phân bố hạ GDP tăng trường cập thông trướng thủy bình dự trắc biến hóa )

Âu nguyên khu mậu dịch điều kiện ác hóa, phụ thu nhập hiệu ứng tương trở ngại âu nguyên tẩu cường.Thông thường mậu dịch điều kiện cải thiện, mậu dịch bộ môn sinh sản hiệu suất tương đối việt cao, nhất quốc trường kỳ mậu dịch bộ môn đích tổng sinh sản suất việt cao, đạo trí thật tế hối suất trình thăng trị xu thế. Cụ thể lai khán, mậu dịch điều kiện đích cải thiện thông thường hữu lưỡng cá hiệu ứng: Thu nhập hiệu ứng hòa thế đại hiệu ứng. “Thu nhập hiệu ứng” thị chỉ xuất khẩu phẩm giới cách đích tương đối thượng thăng xúc tiến thật tế thu nhập tăng gia, khả mậu dịch bộ môn xúc tiến bất khả mậu dịch bộ môn tổng nhu cầu. Đương xuất khẩu giới cách bỉ tiến khẩu giới cách thượng trướng canh khoái thời ( mậu dịch điều kiện thượng thăng ), quốc nội xuất khẩu bộ môn đích thật tế thu nhập tựu hội đề cao. Cai quốc gia mỗi xuất khẩu nhất đan vị sản phẩm, tựu hội thu đáo canh đa đan vị đích ngoại quốc sản phẩm. Tương phản, mậu dịch điều kiện đích hạ hàng cấu thành liễu thật tế thu nhập đích tổn thất. Vưu kỳ thị đối ngoại mậu y lại độ giác cao đích quốc gia lai thuyết, mậu dịch điều kiện hạ hàng tạo thành đích thật tế thu nhập hạ hàng hội tối chung ảnh hưởng kinh tế tăng trường, đạo trí cai quốc thật tế hối suất xuất hiện biếm trị. “Thế đại hiệu ứng” thị chỉ tiến khẩu phẩm giới cách đích tương đối hạ hàng hội tăng gia đối tiến khẩu phẩm đích y lại, tòng nhi giảm thiếu đối bổn quốc nội phi mậu dịch phẩm đích nhu cầu, đạo trí quốc nội giới cách đích hạ hành áp lực tăng cường.

Do thử khả kiến, mậu dịch điều kiện đích cải thiện đối quốc nội thông trướng thủy bình hòa cai quốc hối suất đích ảnh hưởng thủ quyết vu lưỡng cá hiệu ứng tương đối đích biến hóa. Cơ vu âu minh thống kế cục kế toán đích mậu dịch điều kiện chỉ sổ, tòng 2021 niên để chí 2022 niên niên sơ, âu nguyên khu đích mậu dịch điều kiện hiển trứ ác hóa. Hạch tâm nguyên nhân lai tự ô nga nguy cơ đối năng nguyên giới cách tạo thành đích trướng phúc hiển trứ ảnh hưởng liễu âu nguyên khu tiến khẩu giới cách đại phúc sĩ thăng. Năng nguyên giới cách đại phúc thượng trướng đích đồng thời, năng nguyên giới cách đích ba động tính dã tại hiển trứ tăng cường, giá phóng đại liễu âu nguyên khu thương phẩm hòa phục vụ tiến khẩu thành bổn đích ba động ( cơ vu ngã môn đích cổ toán, 2021 niên năng nguyên tiến khẩu chiêm âu nguyên khu thương phẩm hòa phục vụ tiến khẩu tổng ngạch siêu quá 10% ). Âu nguyên khu tiến khẩu giới cách đại phúc sĩ thăng, điệp gia mỹ nguyên thượng bán niên cường thế đạo trí năng nguyên hạng mục nghịch soa khoách đại, thu nhập hiệu ứng khai thủy do chính chuyển phụ. Cư âu châu ương hành thôi toán, cấu mãi lực chuyển di đái lai đích phụ thu nhập hiệu ứng tại 2021 niên đệ tứ quý độ ước chiêm âu nguyên khu GDP đích 1.3 cá bách phân điểm. Tương bỉ mỹ quốc cập anh quốc, âu nguyên khu đối năng nguyên tiến khẩu đích canh cao y lại độ đạo trí kỳ mậu dịch điều kiện tương đối canh gia khoái tốc đích xuất hiện ác hóa, giá gia kịch liễu âu nguyên khu đích phụ thu nhập hiệu ứng.

Ngã môn tiến nhất bộ dự trắc liễu 2022 niên năng nguyên giới cách ba động đối âu nguyên khu GDP tăng tốc đích ảnh hưởng. Cụ thể lai thuyết, tẫn quản tiến khẩu thành bổn sĩ cao tạo thành đích thu nhập tổn thất nhất bộ phân khả do âu nguyên khu đích xí nghiệp hướng kỳ toàn cầu khách hộ thu thủ canh cao xuất khẩu giới cách lai di bổ, đãn năng nguyên tiến khẩu giới cách đích cao ba động tính đạo trí âu nguyên khu cấu mãi lực bất đắc bất tòng âu nguyên khu chuyển di đáo thế giới kỳ tha địa khu, tiến khẩu thu nhập hạ hoạt ( phụ thu nhập hiệu ứng ) tương tha luy 2022 niên âu nguyên khu GDP hạ hàng 2.1 cá bách phân điểm. Mậu dịch điều kiện ác hóa đích phụ thu nhập hiệu ứng thị âu nguyên trung trường kỳ trì tục tẩu nhược đích trọng yếu nhân tố chi nhất.

Đồ 3: Âu nguyên khu mậu dịch điều kiện hòa năng nguyên tiến khẩu giới cách

Sổ cư lai nguyên: Âu minh thống kế cục cập ngã môn đích chỉnh lý ( lam sắc vi mậu dịch điều kiện chỉ sổ, hoàng sắc vi năng nguyên tiến khẩu giới cách; mậu dịch điều kiện vi xuất khẩu hòa tiến khẩu bình giảm chỉ sổ bỉ, 2022 niên đệ nhất quý độ đích quan sát cận chỉ 2022 niên 1 nguyệt đích sổ cư )

Đồ 4: 2021 niên mậu dịch điều kiện đích thu nhập hiệu ứng đối GDP tăng tốc ảnh hưởng cổ toán

Sổ cư lai nguyên: Âu minh thống kế cục cập ngã môn đích chỉnh lý ( chú: Thâm hắc sắc vi âu nguyên khu, mậu dịch điều kiện biến hóa đối kinh tế tăng tốc đích ảnh hưởng cơ vu đối quyền hành tiến xuất khẩu giới cách biến hóa kế toán đắc xuất )

Kim dung mẫn cảm độ đề thăng tương gia tốc tư bổn ngoại lưu, bất lợi vu âu nguyên trì tục thăng trị.Đoản kỳ lai khán, khảo lự đáo cao thông trướng đái lai đích trệ trướng uy hiếp, âu châu ương hành quan viên tại 4 nguyệt đích nghị tức hội nghị thượng phổ biến nhận đồng nữu chuyển siêu khoan tùng chính sách lập tràng tịnh trục bộ tương hóa tệ chính sách lập tràng điều chỉnh chí trung tính. Nhân thử, ngã môn dự trắc kim niên 7 nguyệt âu ương hành gia tức đích khái suất siêu quá 95%. Tẫn quản hóa tệ chính sách lập tràng điều chỉnh hữu trợ vu đoản kỳ cải thiện âu nguyên bì nhược đích cục diện, đãn khảo lự đáo trung trường kỳ âu nguyên khu kinh tế tăng trường động lực bì nhược dĩ cập mậu dịch điều kiện tiến nhất bộ ác hóa, ngã môn nhận vi âu ương hành đích gia tức lực độ tương viễn bất cập mỹ liên trữ cường thế. Thử ngoại, âu nguyên khu đích tổng thể thông trướng thủy bình đích nhất bán cống hiến suất nguyên vu năng nguyên hòa thực phẩm giới cách. Nhân thử, hóa tệ chính sách thị phủ năng hữu hiệu ức chế chỉnh thể thông trướng thủy bình hạ hành trị đắc thương các.

Đương tiền, chân chính ảnh hưởng âu nguyên khu thông trướng thủy bình đích nhân tố thị năng nguyên khuyết khẩu đích biến hóa. 5 nguyệt để, âu minh dĩ kinh tuyên bố cấm chỉ tiến khẩu 75% đích nga la tư thạch du, đáo kim niên niên để tòng nga la tư tiến khẩu đích thạch du tương tước giảm 90%. Ngã môn cổ toán âu minh nhược tước giảm 90% đích nga thạch du tiến khẩu, âu châu thạch du khuyết khẩu tương đạt đáo nhật quân 200 vạn dũng nguyên du hòa 110 vạn dũng thành phẩm du. Khảo lự đáo niên để nội, âu minh ngận nan di bổ toàn bộ thạch du khuyết khẩu. Nhân thử, nguyên du cung cấp đích thu khẩn đối chỉnh thể thông trướng đích chi trì ngận nan bị gia tức sở hoàn toàn ức chế. Trì tục đích gia tức hội đạo trí thật tế lợi suất hòa đoản kỳ lợi suất dự kỳ đề thăng, giá khả năng đạo trí quá nhiệt đích âu châu phòng địa sản thị tràng xuất hiện đại phúc giới cách tu chính. Cận niên lai, âu nguyên khu trường kỳ đích siêu khoan tùng hoàn cảnh thứ kích liễu phòng địa sản thị tràng đích phao mạt, nhược đê lợi suất thủy bình chỉnh thể khu gian sĩ thăng, thật tế lợi suất thượng thăng tương gia tốc phòng địa sản thị tràng xuất hiện đại phúc nghịch chuyển. Điệp gia mỹ liên trữ gia tức ảnh hưởng, âu nguyên tư sản thị tràng luân động gia kịch hội tiến nhất bộ thứ kích kim dung thị tràng đích tư bổn ngoại lưu.

Thử ngoại, toàn cầu đại tông thương phẩm giới cách kim niên ba động gia kịch, đạo trí đại tông thị tràng đa không song phương đối thương phẩm dung tư nhu cầu đại phúc tiêu thăng, lai tự giao dịch đối thủ phương đích truy gia bảo chứng kim thông tri tiếp chủng đáo lai. Đa sổ âu châu đại tông thương phẩm công tư thí đồ lợi dụng mãi mại kỳ quyền lai đối trùng giới cách ba động phong hiểm. Nhiên nhi, âu ương hành gia tức trì tục khả năng tương đề cao đại tông diễn sinh phẩm đích giao dịch đối trùng thành bổn, giá tương đạo trí đa sổ đại tông mậu dịch công tư thừa đam ngạch ngoại đích tư kim thành bổn, tối chung nhược hóa đại tông mậu dịch công tư đích doanh lợi năng lực, giá tương đạo trí âu châu đại tông mậu dịch thương đích cấu mãi lực xuất hiện bộ phân chuyển di. Tổng thể lai khán, gia tức đối âu nguyên tiến nhất bộ tẩu cường đích chi trì lực độ thị hữu hạn đích. Ngã môn nhận vi, trì tục đích gia tức thậm chí khả năng hội đối âu nguyên thăng trị khởi đáo phụ diện ảnh hưởng ( đồ 5 ).

Đồ 5: Trung trường kỳ ương hành gia tức hoặc nhược hóa âu nguyên

Sổ cư lai nguyên: Ngã môn đích chỉnh lý

Tham khảo tư liêu

ECB 2022. Financial Stability Review, May2022

IMF 2022. Regional Economic Outlook forEurope, April 2022

( tác giả trình thật vi công ngân quốc tế thủ tịch kinh tế học gia; trương hoằng húc vi công ngân quốc tế tư thâm kinh tế học gia )